政策背景与核心观点 - 政府自去年下半年特别是今年7月以来在多行业展开对内卷式竞争的综合整治 旨在推动工业品价格回升 行业盈利修复和产业格局优化 [1] - 2025年8月PPI环比从前月的-0.2%转为0.0% 实现年内首次环比止跌 初步释放物价企稳信号 [1][3] - 本轮产能治理强调依法依规 产能去化进度较稳 需求刺激力度较克制 价格修复较慢 [1] 本轮产能治理特点 - 产能治理涵盖部分新兴产业 如光伏 新能源汽车等产业的低端成熟产能 [2] - 治理更加强调依法依规 通过能耗 碳排 质量 安全 环保 财税等政策多维度引导行业自律和产能优化 [2] - 注重完善基础制度以降低产能无序扩张可能 如推动全国统一大市场建设 规范地方招商引资 打破地方保护主义 [2] - 需求侧虽有托底政策 但难以重演上一轮棚改加城投债务扩张驱动地产和基建投资大涨的情景 [2] PPI影响因素分析 - 采矿业 有色及黑色金属冶炼 计算机通信设备制造 公用事业 化学原料等行业对PPI影响力较大 [3] - 2025年8月煤炭及煤炭加工业 黑色金属冶炼及压延 废弃资源利用业 供水业的物价涨幅较大 [3] - 供水业价格上涨主因是水资源费改税 相关征收标准和规范性提升后 全国主要城市自去年开始陆续调整自来水价格 [3] 供给侧演变路径 - 短期基于产量管控 长期落脚于过剩低端落后老旧产能退出 产能出清力度决定价格修复持续程度 [4] - 政策针对煤炭 钢铁 建材 光伏 电池等领域密度较高 例如去年8月工信部暂停钢铁企业产能置换 今年7月国家能源局核查煤炭超产 [4] - 接近60%行业的销售净利率历史分位数低于40% 接近70%行业的ROA处于历史分位数40%以下水平 [4] - 近期黑色金属冶炼及压延 电气机械及器材制造业 化纤制造业景气度有所回升 但产能层面去化进度仍在初步开展中 [4] 需求侧演变路径 - 2025年8月经济动能走弱 房地产和基建投资同比变动分别为-12.9%和+5.4% 8月单月均环比转弱 [5][6] - 超长期特别国债支持消费品以旧换新 今年上半年和下半年分配额度分别为1620亿元和1380亿元 支持力度有所减弱 [5] - 房地产修复仍需时间 年内存量在建PPP项目若能有效重启 新型政策性金融工具落地 四季度基建投资有望企稳回升 [6] - 钢铁出口需求仍在扩大 光伏领域随着136号文在地方的细则落地以及四季度欧洲装机需求回升 装机需求或迎来边际回暖 [6] 产业链价格传导案例 - 黑色建材链 2025年7月以来炼焦煤价格区间累计上涨40% 焦炭价格区间累计上涨16% 螺纹钢价格区间累计上涨4.5% [9] - 同期房地产投资区间同比为-18.5% 基建投资区间同比为-4.3% 钢材出口量区间同比为+12.5% [9] - 光伏产业链 2025年7月以来硅片价格区间累计上涨19% 电池价格区间累计上涨37% 多晶硅价格区间累计上涨20% 组件价格区间累计变化为0% [10] - 同期硅片产量区间同比为-17.3% 电池产量区间同比为-1.9% 多晶硅产量区间同比为+14.0% 国内光伏装机区间同比为-48% [10]

核心观点 - 反内卷政策通过遏制恶性竞争缓解工业品价格下跌趋势 但需求端疲软导致CPI目标难以实现 需供需两端协同发力[1][16][24] 反内卷政策实施效果 - 工业产品降价幅度收窄 8月数据显示煤炭加工 钢铁等行业价格跌幅减缓[5] - 新能源领域光伏和新能源车价格降幅趋缓[5] - 工业消费品和服务价格推动核心物价回暖 以旧换新政策促进供需平衡[7] 反内卷与去产能差异 - 治理范围扩展至上游煤炭钢铁 中下游快递汽车 以及新兴光伏新能源车行业[10] - 采用规则约束替代行政关停 修订法律禁止低价倾销 建立恶性竞争企业黑名单[12] - 淘汰落后产能与引导创新并举 龙头企业推动技术竞争替代价格竞争[14] 行业治理案例 - 快递行业通过协会协调价格避免低价抢单[12] - 新能源车行业引导企业避免盲目扩产[12] - 炼油和钢铁行业淘汰缺乏竞争力的产能[14] 需求端核心问题 - 消费增速低于生产增速导致供需失衡 企业库存积压[18] - 年轻人就业困难抑制消费能力 需通过政府采购服务创造收入[21] - 基建投资和民间投资增速放缓[21] 政策建议 - 扩大服务消费供给 发展健身文化演出等优质服务[19] - 采用灵活政策配合 避免出台限制消费措施[23] - 需供需两端协同发力实现2%物价目标[24]

国家标准宣贯活动 - 市场监管总局在甘肃兰州举办“国家标准走基层”活动，旨在推动重点行业企业准确掌握和执行碳排放最新国家标准 [1] - 活动聚焦能源、化工、有色、新材料等五大关键领域，针对碳排放量化方法、监测规范、报告要求及核查要点进行专业解读 [1] - 近500名来自相关企业、第三方核查机构和科研院的专业代表参加活动，提升了碳排放管理能力 [1] 双碳政策成果与标准建设 - 中国已建成全球覆盖温室气体排放量最大的碳排放权交易市场，累计成交额达489.61亿元 [1] - 中国已发布790多项双碳相关国家标准，推动二氧化碳排放强度持续下降 [1] - 风电、太阳能发电装机总量已提前完成2030年国家自主贡献目标 [1] 甘肃省市场化绿色转型实践 - 甘肃省以国家碳排放标准为引领，推动发电、钢铁、水泥、铝冶炼等60多家企业纳入全国碳市场 [2] - 发电行业重点排放企业连续5个年度提前100%完成配额清缴履约 [2] - 甘肃省碳排放配额交易量达1502万吨，交易额达9.25亿元，市场交易活跃度稳步提升 [2] 气候投融资与资金支持 - 全国首个省级气候投融资政策在甘肃省落地生效，撬动约160亿元资金支持绿色项目 [2] - 政策助力企业主动优化能源结构、实施节能降碳改造 [2]

| | | | SDIC FUTURES | 操作评级 | 2025年09月23日 | | --- | --- | --- | | 螺纹 | ☆☆☆ | 曹颖 首席分析师 | | 热卷 | ☆☆☆ | F3003925 Z0012043 | | 铁矿 | ☆☆☆ | 何建辉 高级分析师 | | 焦炭 | ★☆☆ | F0242190 Z0000586 | | 焦煤 | ★☆☆ | | | 證硅 | ★☆☆ | 韩惊 高级分析师 | | 硅铁 | ★☆☆ | F03086835 Z0016553 | | | | 李啸尘 高级分析师 | | | | F3054140 Z0016022 | | | | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 【钢材】 今日盘面明显回落。螺纹表需有所回暖，产量继续回落，库存小幅下降，热卷需求回落，产量继续上升，库存重新累积。铁水 产量维持高位，产业链负反馈压力缓解，不过吨钢和润欠佳制约进一步复产空间。从下游行业看，地产投资降幅扩大，基建, 制造业增速继续放缓，内需整体依然偏弱，钢材出口维持高位。随着宏观情绪转弱，市场心态 ...

报告行业投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 报告核心观点 - 《钢铁行业稳增长工作方案（2025-2026年）》发布，以"稳增长、防内卷"为核心，明确行业增加值年均增长4%左右的目标，推动产能产量精准调控和行业转型升级 [12] - 供给侧反内卷持续推进，产能持续向优质龙头集中，行业细分龙头及业绩改善是重点关注方向 [4][16][31] - 数字化转型加速，AI+钢铁蓄势待发，龙头钢企积极推动转型进程 [16][18][27] 2021年钢铁供给侧产能调控复盘 - 2021年以"双碳"目标为锚，通过能耗双控等手段出台高强度减产措施，粗钢产量实现历史性同比下降 [6] - 全国粗钢产量降至10.35亿吨，同比减少2.8% [4][8] - 在"强需求+严控产"共振驱动下，国内钢价快速上行处于历史高位，黑色金属冶炼及压延加工业全年利润总额达4240.9亿元，同比增长72.1% [4][9][10] 稳增长工作方案解读 - 明确2025-2026年钢铁行业增加值年均增长4%左右的目标，推动经济效益企稳回升和市场供需平衡 [12] - 实施产能产量精准调控，修订产能置换实施办法，对电炉钢、氢冶金等项目给予差别化减量置换比例支持 [15] - 落实《钢铁行业规范条件（2025年版）》，开展钢铁企业分类评价，按照引领型规范企业、规范企业、不符合规范条件企业实施三级管理 [15] - 政策推动企业联合重组，鞍钢参股凌钢，中信泰富特钢与南钢共同打造全球最大专业化特钢企业，建龙重整西宁特钢 [16] 数字化转型与AI应用 - 《原材料工业数字化转型工作方案（2024-2026年）》提出到2026年钢铁行业关键工序数控化率达到80%，生产设备数字化率达到55% [19] - 2022年钢铁行业关键工序数控化率72.5%，生产设备数字化率53.8% [20] - 宝钢股份累计投入超2亿元建成国产化算力中心，2024年上线125个AI应用场景，2025年计划推动300余个AI场景落地 [27] - 首钢股份人工智能大模型平台上线，完成DeepSeek大模型本地化部署，开展8个AI应用场景建设，冷轧公司入选全球"灯塔工厂" [28] - 杭钢股份稳步推进云计算数据中心项目，截至2024年6月启用机柜2897个，在架服务器约22442台 [29] - 中信特钢启动特钢垂类大模型项目建设，自主研发10多项人工智能模型项目，兴澄特钢通过智能制造能力成熟度4级评估 [30] 投资建议 - 建议关注首钢股份、河钢股份、中信特钢等行业细分龙头 [4][31]

投资咨询系列报告 山金期货黑色板块日报 一、螺纹、热卷 更新时间：2025年09月23日08时22分 报告导读： 消息面上，工业和信息化部等部门联合印发 《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，整体来看，《方案》对原材料品种有压制，对钢材价 格有支撑，整体不及此前的预期。供需方面，我的钢铁公布的数据显示，螺纹钢产量连续四周下降、表需有所反弹，总库存转降。五大品种总产量 环比下降 1.8 万吨，厂库下降 1.1 万吨，社库增加 6.3 万吨，总库存增加 5.2 万吨，表观需求环比增加 7.0 万吨，其中热卷的表观需求环比有所回落 。在消费旺季，市场的整体表观需求不及预期，且总库存仍在增加。在国庆长假前，下游补库需求支撑现货价格。从技术上看，在日 K 线图上，螺 纹和热卷期价冲高后回落，显示上方仍存在明显的阻力 操作建议： 多单逢高离场，然后维持观望 表1：螺纹、热卷相关数据 | 数据类别 | 指标 | 单位 | 最新 | | 较上日 | | 较上周 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 螺纹钢主力合约收盘价 | 元/吨 | 3 ...

公司财务与担保情况 - 公司及控股子公司担保总额达到50.15亿元人民币 [1] - 担保总额占公司最近一期经审计净资产比例为189.42% [1] - 公司对控股子公司提供的担保总额为50.15亿元人民币 [1] 行业动态与监管环境 - 国家组织的大型采购活动中出现报价过低需解释的情况 [1] - 投标企业需对低价投标行为进行说明 [1] - 行业对采购活动中的低价投标行为保持高度关注 [1]

公司融资活动 - 安阳钢铁控股子公司拟与一重集团融资租赁有限公司开展融资租赁业务 [1] - 该议案于2025年9月23日通过通讯方式召开的第十二次董事会临时会议审议 [1] 行业采购动态 - 国家组织的大型采购中出现报价过低遭严格防范现象 [1] - 投标企业需对低价投标行为进行解释说明 [1] - 该采购事件引发全行业关注 [1]

公司担保决议 - 安阳钢铁董事会通过议案为控股子公司河南安钢周口钢铁提供不超过1亿元融资的连带责任担保 [1] - 融资期限不超过3年 该议案尚需提交股东会审议 [1] 历史担保情况 - 截至公告日公司已向周口公司累计提供担保342,462.13万元 不含本次担保 [1] - 公司及控股子公司担保总额达501,463.128万元 占最近一期经审计净资产的189.42% [1] 子公司财务状况 - 周口公司信用状况良好 最近一年又一期财务指标显示其资产和营收发生一定变化 [1] 担保风险提示 - 公司及控股子公司担保总额超过最近一期经审计净资产50% [1]

A股市场整体股价表现 - A股平均股价为13.44元 沪指报收3821.83点[1] - 高价股及低价股在A股市场总体占比相对较少[1] 低价股分布特征 - 股价低于2元个股共有32只 最低为*ST高鸿0.44元[1] - 紫天退和*ST苏吴位列低价股第二三位 收盘价分别为0.47元和0.90元[1] - 14只ST股在低价股中占比达43.75%[1] 低价股市场表现 - 当日5只低价股上涨 永泰能源涨幅最高达6.17%[1] - 26只低价股下跌 雅博股份跌幅最大为6.01%[1] - 北辰实业和亚泰集团分别下跌5.94%和5.39%[1] 行业分布特征 - 房地产行业低价股数量最多 包括*ST金科 盈新发展 荣盛发展 绿地控股等7只个股[1][2] - 钢铁行业有3只低价股 重庆钢铁 山东钢铁 酒钢宏兴股价均低于1.65元[1] - 建筑装饰行业包含ST岭南 雅博股份 *ST元成 广田集团4只低价股[1][2]