行业投资评级 - 通信行业评级为推荐 [3] 核心观点 - 空芯光纤产业化落地加速，景气度快速提升 [1] - 空芯光纤可大幅提升传播速度，降低时延约三分之一，成为下一代传输媒介 [5] - 产业化趋势明确，长距离数据传输及高可靠性/低时延应用场景需求增长可观 [5] 国内外产业化进展 - 微软从2024年开始布局空芯光纤产业化，2025年与康宁及贺利氏合作提升全球产量 [2][5] - 微软计划未来2年铺设15000公里空芯光纤，并已在多个Azure区域部署 [5] - 中国移动于2025年7月29日在广东开通中国首条反谐振空芯光纤商用线路，实现自主知识产权技术应用 [2] 竞争格局与厂商动态 - 当前具备空芯光纤量产能力的厂商较少，以Lumensity和长飞光纤为主 [2] - 中国厂商亨通光电、中天科技等积极布局，凭借技术及成本优势预计将占据较大市场份额 [2][6] - 多模光纤需求量提升及产业化加速推动中国厂商规模化出货 [2] 技术优势与应用前景 - 空芯光纤以空气/惰性气体/真空代替实体纤芯，光信号传播速度大幅提升 [5] - 有效降低数据中心跨区域部署时延，适应数据中心能耗提升和集群扩大趋势 [5] - 需优化预制棒制备、拉丝工艺及涂层等技术以实现大批量量产 [5]

报告行业投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 报告核心观点 - 《钢铁行业稳增长工作方案（2025-2026年）》发布，以"稳增长、防内卷"为核心，明确行业增加值年均增长4%左右的目标，推动产能产量精准调控和行业转型升级 [12] - 供给侧反内卷持续推进，产能持续向优质龙头集中，行业细分龙头及业绩改善是重点关注方向 [4][16][31] - 数字化转型加速，AI+钢铁蓄势待发，龙头钢企积极推动转型进程 [16][18][27] 2021年钢铁供给侧产能调控复盘 - 2021年以"双碳"目标为锚，通过能耗双控等手段出台高强度减产措施，粗钢产量实现历史性同比下降 [6] - 全国粗钢产量降至10.35亿吨，同比减少2.8% [4][8] - 在"强需求+严控产"共振驱动下，国内钢价快速上行处于历史高位，黑色金属冶炼及压延加工业全年利润总额达4240.9亿元，同比增长72.1% [4][9][10] 稳增长工作方案解读 - 明确2025-2026年钢铁行业增加值年均增长4%左右的目标，推动经济效益企稳回升和市场供需平衡 [12] - 实施产能产量精准调控，修订产能置换实施办法，对电炉钢、氢冶金等项目给予差别化减量置换比例支持 [15] - 落实《钢铁行业规范条件（2025年版）》，开展钢铁企业分类评价，按照引领型规范企业、规范企业、不符合规范条件企业实施三级管理 [15] - 政策推动企业联合重组，鞍钢参股凌钢，中信泰富特钢与南钢共同打造全球最大专业化特钢企业，建龙重整西宁特钢 [16] 数字化转型与AI应用 - 《原材料工业数字化转型工作方案（2024-2026年）》提出到2026年钢铁行业关键工序数控化率达到80%，生产设备数字化率达到55% [19] - 2022年钢铁行业关键工序数控化率72.5%，生产设备数字化率53.8% [20] - 宝钢股份累计投入超2亿元建成国产化算力中心，2024年上线125个AI应用场景，2025年计划推动300余个AI场景落地 [27] - 首钢股份人工智能大模型平台上线，完成DeepSeek大模型本地化部署，开展8个AI应用场景建设，冷轧公司入选全球"灯塔工厂" [28] - 杭钢股份稳步推进云计算数据中心项目，截至2024年6月启用机柜2897个，在架服务器约22442台 [29] - 中信特钢启动特钢垂类大模型项目建设，自主研发10多项人工智能模型项目，兴澄特钢通过智能制造能力成熟度4级评估 [30] 投资建议 - 建议关注首钢股份、河钢股份、中信特钢等行业细分龙头 [4][31]

核心观点 - 2025年出口短期受关税政策扰动大，但长期有产品竞争力提升和开拓新贸易伙伴两方面支撑；A股短期底部形成，4月中到5月中科技板块有波动性和结构性机会；关税冲突升级使金价有望继续上涨，A股黄金股或价值重估；交运各板块有不同发展态势和投资机会；机械关注基建地产链、顺周期通用设备和新质生产力相关领域；杭州银行业绩提升、扩表动能强；紫金矿业铜金量价齐升，未来产量增长确定性高；万孚生物业绩稳健、海外布局完善、技术研发进展顺利 [1][2][10][13][18][26][31][37][42] 宏观 - 3月我国出口3139亿美元，同比增速12.4%，进口2113亿美元，增速 -4.3%，1季度出口增速5.8%，进口增速 -7%，贸易顺差2731.6亿美元 [2] - 3月出口增速回升因抢出口、外需景气度平稳和低基数效应，对美欧出口回升，东盟仍是主要支撑，汽车和家电出口修复上行 [3][4][5] - 关税短期扰动大，美国关税政策摇摆，当前对华加征平均关税率约156%，长期我国出口有产品竞争力提升和开拓新贸易伙伴支撑 [7][8] 科技金股投资组合 - 政策“组合拳”弱化特朗普关税影响，平准基金入市修复市场情绪，预计宏观增量政策推出，货币宽松预期升温 [10] - A股短期底部形成，4月中到5月中科技板块有交易型机会，AI、半导体等领域长期有潜力，建议关注业绩优秀价值股 [10][11] 有色 - 截止4月11日，上证指数 -3.11%，沪深300指数 -2.87%，SW有色金属行业指数 -4.37%，贵金属较上周 +8.37% [13] - 本周上期所黄金收于757.30元/克，较上周 +2.45%，白银收于7,970元/千克，较上周 -4.81% [14] - 中美贸易战升级，美国经济衰退预期加强，市场对美联储降息预期提升，黄金ETF和央行增持黄金，金价有望上涨，A股黄金股或价值重估 [15][16] 交运 - 本周交通运输行业累计涨跌幅为 -1.26%，位列第5位，沪深300指数涨跌幅为 -2.87% [18] - 2025年2月主要上市航司国内和国际ASK较2019年同期有不同恢复率，机场客流量也有不同恢复率 [18][19] - 截至4月11日，SCFI报收1395点，周环比 +0.14%，同比 -20.62%；BDTI报收1132点，周环比 +1.80%，同比 -6.06%；BDI报收1274点，周环比 -14.44%，同比 -24.62% [20][21] - 2024年12月铁路和公路客货运量及周转量有不同变化，2025年2月快递行业收入和业务量同比上升，单价同比下降 [21][22] - 航空有望量价齐升，机场关注国际线客流恢复和商业板块，跨境物流受益于跨境电商，快递和2B/危化物流有发展潜力 [23][24] 机械 - 上周机械设备指数下跌6.78%，在全部31个行业中涨跌幅排名第29位，估值水平30.6倍 [26] - 3月挖机销量29590台，同比增长18.5%，2025年有望启动更新置换周期，工程机械出海空间广阔 [27] - 波士顿动力与现代汽车深化合作，人形机器人量产有望加速，关注相关企业和T链确定性强的标的 [28] - 2025年重点关注政策带动的基建地产链、内需复苏的顺周期通用设备和新质生产力相关领域 [29] 杭州银行 - 2024年营收同比 +9.61%，归母净利润同比 +18.07%，加权平均ROE16%，同比 +0.43pct，Q4营收同比高增30.38% [31] - 2024年利息净收入同比 +4.37%，净息差1.41%，同比 -9BP，存贷增长均提速 [32] - 2024年非息收入同比 +20.21%，中收受投行业务拖累，零售AUM同比 +16.39%，其他非息收入同比 +35.34% [33] - 2024年末不良贷款率0.76%，关注类贷款占比0.55%，零售贷款不良率0.77%，同比 +18BP，拨备覆盖率541.45%，同比 -19.97pct [34] - 公司区位优势显著，战略规划清晰，资产质量优异，2024年分红率提升至24.47% [35] 紫金矿业 - 2025Q1营业收入789.3亿元，同比 +5.6%，净利润101.7亿元，同比 +62.4%，扣非后净利润98.8亿元，同比 +58.8% [37][38] - 25Q1矿产铜/金产量为28.8万吨/19.1吨，分别环比 +3%/+2%，单价分别环比 +5%/+12%，成本有所上升 [38] - 25Q1毛利环比 +12亿元，其他增利项包括资产减值损失、公允价值变动净收益和所得税变化 [39] - 2025年矿产铜/金产量目标分别为115万吨/85吨，同比 +17%/+8%，重点项目将提升产量 [39] - 公司未来产量增长确定性高，有望带动盈利走高 [40] 万孚生物 - 2024年营业收入30.65亿元，归母净利润5.62亿元，扣非净利润4.97亿元，经营性现金流3.62亿元 [42] - 传染病、慢病管理、优生优育业务收入增长，毒品业务受竞争影响收入下降，各业务毛利率有不同变化 [43] - 2024年境外收入11.03亿元，占营收比重提升至35.98%，海外布局完善，可对冲关税风险 [44] - 2024年研发投入4.38亿元，完成82项新品上市，核心进展包括推出化学发光仪器和获批AI辅助诊断注册证 [45] - 公司是国内POCT诊断龙头，市场发力，战略布局推进，前景良好 [46]