市场表现 - 上证指数盘中突破3674.40点创2021年12月以来新高 报3680.21点 最高至3680.47点 [1] - 三大指数分别上涨0.39%、0.57%、1.07% 超3100只股票上涨 [1] - 两融余额报20345.33亿元 融资余额报20203.65亿元 均创逾10年新高 [1] - 8月以来融资余额增加411.73亿元 [1] 行业表现 - 有色金属、通信、国防军工行业领涨 分别上涨1.43%、1.41%、1.31% [1] - 工业气体、半导体材料、培育钻石等板块表现活跃 [1] 市场驱动因素 - 美国劳动力市场疲弱 7月非农数据低于预期 前两月数据大幅下修 [2] - 市场对美联储9月降息预期显著升温 海外流动性有望边际改善 [2] - 国内政策积极发力 基本面保持韧性 对资产价格形成支撑 [2] - 国内无风险利率系统性下行 海外美元流动性外溢 增量资金持续入市 [2] 市场展望 - 供需格局持续优化 全A盈利与ROE有望企稳改善 [2] - 行情逐步过渡到业绩驱动阶段 指数中枢逐步上移 [2]

低空经济发展背景 - 低空经济被定位为国家战略性新兴产业，在技术革新与政策引领下进入加速发展期，面临万亿级投资窗口[1] - 2024-2025年连续两年被写入政府工作报告，明确作为"新增长引擎"，全国30个省（区、市）将其纳入地方政府工作报告[3] - 2023年市场规模达5059亿元（同比+33.8%），预计2035年将增至3.5万亿元[4] 通用航空ETF产品特征 - 华泰柏瑞中证通用航空主题ETF（代码563323）于2025年8月13日发售，跟踪中证通用航空主题指数[1] - 指数覆盖航材零部件、飞行器制造、通航基础设施等低空经济全产业链，50只成份股中20家为核心标的（权重占比54.14%）[1] - 成份股中77.51%属于国防军工行业，具备军转民技术平移优势[2] 指数表现与研发能力 - 近一年累计上涨52.64%，超额领先航天军工指数（+34.12%）、国证通用航空产业指数（+52.42%）及同类主题指数[2] - 成份股2024年平均研发投入占比达13.79%（26家超10%），显著高于创业板（7.97%）和行业指数（12.54%）[4] 技术突破与竞争优势 - 电池、充电设施、无人驾驶系统、低延时通信等技术快速突破，弥补传统航空发动机短板[3] - 中国具备经济体量、完整产业链和丰富应用场景优势，科创板第五套上市标准拓展至低空经济领域强化资本支持[4] 产业链协同效应 - 军工企业的高标准制造工艺与供应链体系可转化为民用领域竞争壁垒，形成"军转民、民参军"循环[2] - "十四五"收官阶段军工订单释放预期或进一步提振相关企业业绩[2]

市场温度计 - 上证指数市盈率分位数为75% 创业板指市盈率分位数为25% 深证成指市盈率分位数为25% 反映市场估值分化明显 [1] - 创业板人工智能指数突破新高 当日收涨超3% 光模块含量超41%的成分股表现亮眼 [4][6] 板块热力图 - 通信板块当日涨幅+2.24% 电子板块+1.88% 煤炭板块+1.01% 涨幅居前 [1] - 房地产板块-0.46% 食品饮料-0.83% 家用电器-1.03% 跌幅较大 [2] - 电子板块主力资金净流入32.44亿 通信板块流入19.66亿 非银金融流入8.46亿 [2] - 有色金属板块主力资金净流出47.86亿 国防军工流出42.60亿 机械设备流出42.23亿 [2] ETF产品表现 - 创业板人工智能ETF华宝(159363)近6月涨幅19.06% 当日涨0.65% [2] - 科创人工智能ETF华宝(589520)当日涨2.49% 双创龙头ETF(588330)涨2.38% [4] - 电子ETF(515260)当日涨2.36% 智能制造ETF(516800)涨2.30% [4] - 券商ETF(512000)换手率3.36% 成交额8.72亿 医疗ETF(512170)成交额7.68亿 [4] 行业焦点事件 - 光模块行业迎来"戴维斯双击" CapEx-ROI飞轮效应形成 科技厂商投资机会显现 [4][6] - 脑机接口关键技术预计2027年突破 概念股带动医疗板块修复 中证医疗指数红盘报收 [6] - 医疗板块行情或从创新药向医疗器械扩散 底部核心资产存在反弹机会 [6] 指数估值数据 - 创业板人工智能指数市净率分位数50% ROE为20% 股息率5% [7][8] - 中证医疗指数市盈率百分位38% 市净率10.6 ROE为10.6% [8]

市场回顾 - A股三大指数均创年内新高，上证指数涨0.5%至3665.92点，深证成指涨0.53%，创业板指涨1.24%，沪深两市成交额约1.88万亿元人民币，超2000股上涨 [1][7] - 申万行业中通信、电子领涨，国防军工领跌；概念板块中脑机接口、光刻机、中国AI50涨幅居前 [1][7] - 港股恒生指数涨0.25%，恒生科技指数跌0.38%；美股三大股指全线收涨，道指涨1.1%，标普500涨1.13%，纳指涨1.39% [1][4][7] 中美经贸动态 - 中美双方同意自2025年8月12日起暂停24%的加征关税90天，保留剩余10%关税，中国同步暂停对美国商品24%关税并取消非关税反制措施 [2][8] 财政政策 - 个人消费贷款贴息政策覆盖单笔5万元以下消费及汽车、养老等7大重点领域，5万元以上以5万元为贴息上限 [3][8] - 服务业贷款贴息政策针对8类消费领域，年贴息比例1%，单户最高贴息贷款规模100万元 [3][9] 银行理财行业 - 1H25理财存续规模30.67万亿元，同比增长7.53%，环比1Q25上升1.53万亿元，进取型投资者占比同比提升1.25个百分点 [10][11] - 存款利率下调至1%以下，资金再配置需求增加，预计2025年理财规模保持稳健增长 [13] - 监管政策持续整改，关注净值稳定性措施如收盘价估值、自建估值等 [13] 人形机器人行业 - 世界机器人大会展出1500余件产品，50家人形机器人企业参展，首发新品超100款，优必选等企业获近亿元订单 [15][16] - 产业路径聚焦工业场景，硬件运动控制技术成熟，但AI泛化能力不足、训练成本高、消费者价格预期差距仍是挑战 [17] - 2025年为量产元年，中国供应链优势显著，未来3-5年工业领域将驱动出货量跃升 [17][18]

定增市场概况 - 今年以来24家公募机构参与48家A股公司定增项目，合计获配金额达143.83亿元，按8月11日收盘价统计浮盈金额超50亿元，浮盈比例达34.86% [1] - 48家A股公司中47家实现浮盈，乐山电力浮盈比例最高达181.84%，晶华新材浮盈158.04%，星云股份浮盈134.61%，威腾电气、国机精工等多只股票浮盈超100% [2] - 行业分布上，电力、机械设备、公用事业、电子、国防军工等行业浮盈比例较高，昊华科技公募获配金额超16亿元，芯原股份超12亿元，国联民生、迪哲医药等超5亿元 [2] 公募机构表现 - 诺德基金参与定增项目数量最多达47个，浮盈金额18.72亿元，浮盈比例32.67%；财通基金参与44个，浮盈17.09亿元，浮盈比例35.05% [2] - 平安基金和朱雀基金浮盈比例最高达72.81%，均参与迪哲医药定增；东海基金、易米基金等机构浮盈比例均超50% [3] - 华夏新锦绣A今年以来回报率超40%，华夏磐泰回报率超8%，均重点布局定增主题 [3] 投资策略 - 项目折价水平是定增投资重要安全垫，需制定合理报价策略，不盲目追高，注重基本面研究和估值水平 [3] - 更注重个股阿尔法收益，如优质公司盈利能力增强、治理结构改善等带来的成长收益，同时强调行业和公司均衡配置 [4] - 财通基金探索询价转让类定增策略，2025年询价转让呈现量价齐升趋势，转让数量和金额已超2024年全年，且超过竞价定增发行数量 [4][5] 市场趋势 - 上半年市场供给稳中有升，折扣率和追加比率变化明显，反映定增市场关注度提升和资金参与热情 [1] - 询价转让目前仅适用于科创板和创业板企业，项目科创属性较强，投资机会值得挖掘 [5]

投资评级 - 维持买入评级，目标价15.60元（当前股价13.72元）[4] - 基于26年60倍PE估值（可比公司平均PE为60倍）[2][10] 核心财务表现 - 2025H1营收22.29亿元（同比-13.97%），归母净利润0.03亿元（同比-98.72%）[1] - 2025E-2027E营收预测：62.80/77.93/84.86亿元（同比+27.7%/+24.1%/+8.9%）[3] - 2025E-2027E归母净利润预测：3.33/6.48/7.44亿元（同比+526.4%/+94.7%/+14.8%）[3] - 毛利率企稳回升：2025E-2027E分别为28.7%/30.1%/30.7%[3] 业务动态 传统业务 - 无线通信业务2025H1营收6.90亿元（同比-5.73%），但新产品在空/海/民用领域突破[8] - 军用通信需求短期承压，长期受益于陆海空军通信一体化建设[8] 新兴业务布局 - **AI军事化**：中标军用机器人产品研制[8] - **卫星互联网**：多款终端中标，推进手机/汽车终端应用[8] - **低空经济**：发布"天枢"无人机运营平台，对接多地政府项目[8] - **无人机**：子公司西安驰达研制"九天"重型无人机（最大载重6吨）填补市场空白[8] 行业定位 - 国防信息化领军企业，覆盖军用通信+北斗+卫星+无人机全产业链[7] - 军民协同发展：军品聚焦新质生产力（无人系统/通信），民品拓展北斗/低空经济场景[8] 市场表现 - 近12个月绝对收益+45.87%，跑赢沪深300指数21.28个百分点[5] - 当前市盈率105.4倍（2025E），显著高于调整后可比公司平均83倍[3][10] 财务预测调整 - 下调25/26年EPS至0.13/0.26元（原值0.36/0.45元），新增27年EPS 0.30元[2] - 2025E营业利润3.20亿元（同比+3950.4%），ROE回升至2.7%[3]

3.电子等行业实现净流入 8月12日，A股市场整体上涨。 截至收盘，上证指数收报3665.92点，上涨0.5%；深证成指收报11351.63点，上涨0.53%；创业板指收报2409.4 点，上涨1.24%。两市合计成交18815.2亿元，较上一交易日增加545.47亿元。 1. 两市主力资金净流出超230亿元 今日沪深两市主力资金开盘净流出110.47亿元，尾盘净流入11.7亿元，两市全天资金净流出231.99亿元。 | | | 沪深两市最近五个交易日主力资金流向情况(亿元) | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 日期 | | 净流入金额 开盘净流入 | 尾盘净流入 | 超大单净买入 | | 2025-8-12 | -231.99 | -110. 47 | 11. 70 | -88. 62 | | 2025-8-11 | 72. 86 | 4. 86 | -1.96 | 118. 81 | | 2025-8-8 | -349. 21 | -152.42 | -33.84 | -129.28 | | 2025-8-7 | -267. 48 | -86.00 | 17.7 ...

市场表现 - A股市场整体上涨 上证指数收报3665 92点上涨0 5% 深证成指收报11351 63点上涨0 53% 创业板指收报2409 4点上涨1 24% 两市合计成交18815 2亿元较上一交易日增加545 47亿元 [1] 主力资金流向 - 沪深两市主力资金全天净流出231 99亿元 开盘净流出110 47亿元 尾盘净流入11 7亿元 超大单净买入-88 62亿元 [2][3] - 沪深300主力资金净流入1 96亿元 创业板净流出76 91亿元 科创板净流入17 12亿元 [4][5] - 电子行业净流入41 63亿元居首 通信行业净流入36 41亿元 非银金融行业净流入32 58亿元 医药生物行业净流出124 92亿元 国防军工行业净流出103 79亿元 [6] 机构动向 - 盛科通信获机构净买入9150 95万元 创新医疗获净买入6431 78万元 双一科技获净买入6121 96万元 寒武纪遭机构净卖出23348 5万元 禾望电气遭净卖出26240 23万元 [9] - 华创证券强推长安汽车目标价16 11元 华泰证券买入评级万华化学目标价74 8元 乖宝宠物目标价130元 [11]

股东信息 - 截至2025年8月8日公司股东总户数为67179户 [1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 当周（2025年8月4日 - 2025年8月9日）转债市场延续温和上行，价格中枢逼近历史高位，估值结构进一步拉伸，交易活跃度维持高位，中低价与高价品种修复动能同步增强，信用与弹性偏好双线改善，低评级主体下修事件频发并集中于电力设备、医药生物及汽车等板块，权益市场成长风格占优，科创与制造类方向资金持续流入，周期与军工板块亦表现突出，行业与风格轮动强度显著提升，短期情绪升温下波动或加剧，当前阶段建议均衡配置中低价优质个券，兼顾估值安全、基本面支撑与流动性，适度捕捉事件驱动与轮动修复机会 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 下修的转债标的特点 - 2025年1 - 7月，电力设备、医药生物和汽车行业下修转债数量较多，分别为8只、5只和5只；电子行业下修时算术平均PB最高，为3.6 [15] - 下修公司整体信用评级偏低，AA - 级占比最高，AA及A + 级次之 [9] - 下修多发生在市场上行或超跌反弹阶段，下修时市价及溢价率普遍处中高区间，后续市场反应整体偏积极，部分板块在下修后一周内表现明显领先 [9] 市场主题周度回顾 权益主题周度回顾 - 当周权益市场交易性主题表现活跃，军工与高端制造主题领涨，连板指数跨周涨幅达17.8%，打板指数等交易性主题跨周涨幅均超13%，高端制造与军工板块部分指数涨幅较好，科技领域延续分化格局，医药板块回落，首板指数与打板指数周成交额均超3000亿元，市场情绪持续走强，短线资金转向高弹性领域，同时防范高估值板块的估值收敛风险 [28] 转债周度回顾 - 当周转债市场整体延续强势，小盘品种领涨，大盘表现相对偏弱，资金风险偏好有所回升，估值结构分化明显，中低价及高价区间修复显著，核心中价位承压，隐含波动率高位震荡，行业层面周期板块领涨，主线方向成交占比居前，消费板块分化加剧，个券方面高弹性、中长久期品种受正股带动表现突出，建议关注优质个券 [32] 市场周度跟踪 主要股指回暖，周期类及军工板块为当周主线 - 当周A股主要股指延续走强，科创类中小盘表现活跃，科创50与中证2000涨幅居前，成长风格占据主导，资金风险偏好边际改善，但主力资金仍延续净流出，主要为调仓等兑现收益行为，行业上周期类与军工板块领涨，消费板块内部分化，成交分布显示电子、医药生物、机械设备板块活跃度居前，市场热点集中于高弹性与政策驱动方向，建议关注高弹性品种并适度均衡配置低拥挤度的稳健赛道 [9] 转债市场延续走强，小盘转债表现居前 - 当周可转债市场各主要指数均上涨，小盘转债领涨，大盘转债表现相对较弱，市场成交活跃度回升，日均成交额约898.0亿元，环比增加73.6亿元，资金情绪整体趋稳，当前转债市场主题和小盘转债共振，资金布局有所切换 [49] - 按平价区间划分，转债市场估值整体拉伸；按市价区间划分，转债估值表现延续分化格局，整体呈现结构性调整 [51][53] - 当周转债市场余额加权隐含波动率震荡下行，市场情绪趋于谨慎；转债中位数震荡上行，市场交投情绪持续处于较高水平，但风险偏好边际收缩 [54][55] - 分板块转债行情整体走强，资金集中度略有提升，机械设备、有色金属、国防军工等板块涨幅居前，消费板块整体较弱，医药生物、基础化工与机械设备成交额占比较高，当周个券呈现普遍走强，科技与周期类板块表现较好，涨幅居前的转债多为正股带动，呈现高弹性与主题博弈偏好，跌幅居前的转债则受制于正股 [57][60][64] 发行及条款跟踪 当周一级市场预案发行情况 - 当周无新上市可转债，有1只转债开放申购，为微导转债，发行规模为11.7亿元，信用评级为AA [73] - 当周一级市场共计7家上市公司更新可转债发行预案，其中2家为同意注册，1家为上市委通过，2家为交易所受理，2家为董事会预案阶段，目前发行进度在交易所受理及之后阶段的存量项目已披露总规模达525.5亿元 [74][75] 当周下修相关公告整理 - 当周共计27只转债发布预计触发下修公告，市值加权平均正股PB为3.4；7只转债发布不下修公告，市值加权平均正股PB为3.0；1只转债提议下修，正股PB为1.7 [80] 当周赎回相关公告整理 - 当周共10只转债公告预计触发赎回；3只转债公告不提前赎回；7只转债公告提前赎回 [85]