科创板整体市场表现 - 科创板平均股价为39.44元，469只股票上涨，114只股票下跌 [1] - 股价超过100元的股票有66只，股价在50元至100元之间的有134只，股价在30元至50元的有153只 [1] - 收盘价最高的股票是寒武纪-U，报收1331.00元，上涨1.04% [1] 百元股价格与涨幅表现 - 科创板百元股今日平均上涨1.02%，其中43只上涨，21只下跌 [1] - 涨幅居前的股票包括骄成超声、精智达、佰维存储，跌幅居前的股票包括德科立、腾景科技、华盛锂电 [1] - 百元股相对发行价平均溢价504.84%，溢价幅度居前的有上纬新材（4557.80%）、寒武纪-U（1967.09%）、安集科技（1498.37%） [1] 百元股行业分布 - 百元股主要集中在电子行业，有34只股票，医药生物行业有9只，计算机行业有8只 [1] - 其他涉及行业包括通信、电力设备、机械设备、基础化工、家用电器等 [2][3][4] 资金流向与融资融券 - 百元股今日主力资金合计净流出1.80亿元 [2] - 净流入资金居前的股票为灿芯股份（12828.86万元）、佰维存储（12610.60万元）、寒武纪-U（12533.58万元） [2] - 净流出资金居前的股票为腾景科技（20782.34万元）、东芯股份（20139.48万元）、中芯国际（8106.19万元） [2] - 百元股最新融资余额合计927.39亿元，融资余额居前的有寒武纪-U（153.70亿元）、中芯国际（133.39亿元）、海光信息（81.75亿元） [2] - 最新融券余额合计为3.98亿元，融券余额居前的有海光信息（0.50亿元）、寒武纪-U（0.36亿元）、中芯国际（0.23亿元） [2]

大盘整体表现 - 沪指11月28日上涨0.34% [1] - 申万所属行业中，29个行业上涨，涨幅居前的为钢铁和农林牧渔，涨幅均为1.59% [1] - 银行和煤炭行业跌幅居前，分别下跌0.83%和0.14% [1] - 两市主力资金全天净流入108.40亿元 [1] - 19个行业主力资金净流入，电子行业净流入规模居首，达34.23亿元，日涨幅1.30% [1] - 有色金属行业主力资金净流入30.51亿元，日涨幅1.44% [1] - 12个行业主力资金净流出 [1] 医药生物行业整体情况 - 医药生物行业今日上涨0.14% [1][2] - 行业主力资金全天净流出23.34亿元，为所有行业中净流出规模最大 [1][2] - 行业所属477只个股中，260只上涨，3只涨停；201只下跌，2只跌停 [2] - 180只个股呈现资金净流入 [2] 医药生物行业资金流入个股 - 资金净流入超3000万元的个股有6只 [2] - 海王生物资金净流入居首，达1.45亿元，今日涨停，涨幅10.03% [2] - 百花医药资金净流入9775.13万元，今日涨停，涨幅10.01% [2] - 太龙药业资金净流入8015.61万元，今日上涨5.37% [2] - 益方生物-U、华东医药、海思科资金净流入分别为5458.15万元、4310.76万元、3810.57万元 [2] 医药生物行业资金流出个股 - 资金净流出超5000万元的个股有8只 [2] - 众生药业资金净流出规模居首，达6.84亿元，今日跌停，跌幅10.00% [2][4] - 药明康德资金净流出1.65亿元，今日下跌1.10% [2][4] - 特一药业资金净流出1.12亿元，今日下跌6.41% [2][4] - 合富中国、片仔癀、万泰生物资金净流出分别为1.02亿元、8116.86万元、6826.64万元 [4]

市场整体表现 - 沪指11月收盘报3888.6点，当月小幅上涨0.34%，但全月累计下跌1.67%，结束此前连续6个月的上涨行情 [1] - 沪指全月振幅为5.5%，月初震荡上行最高至4034.08点，突破4000点关口，下半月回调最低至3856.25点 [1] - 沪市11月成交额16.1万亿元，与10月份基本持平，但考虑交易日因素后，日平均成交额较10月份出现缩减 [1] - 沪深两市11月总成交额约37.9万亿元，较10月增加1.5万亿元 [1] - 杠杆资金入场速度放缓，11月27日两市融资余额报2.455万亿元，较10月底的2.469万亿元不增反减，而10月融资余额月内增加约910亿元 [1] 行业板块表现 - 综合行业月涨幅4.07%，位列申万一级行业涨幅榜首 [2] - 银行行业月涨幅2.99%，纺织服饰行业月涨幅2.95%，石油石化行业月涨幅2.90%，轻工制造行业月涨幅2.32%，涨幅靠前 [1][2] - 计算机行业月跌幅5.26%，汽车行业月跌幅5.08%，电子行业月跌幅5.04%，非银金融行业月跌幅3.80%，医药生物行业月跌幅3.62%，跌幅靠前 [1][3] 重点公司动态 - 国晟科技11月累计涨幅超过155%，位列个股涨幅首位，公司主营光伏电池业务且已连续五年亏损，上涨动力主要来自以2.41亿元收购锂电池外壳材料生产商铜陵市孚悦科技有限公司100%股权 [5] - 合富中国11月累计涨幅超过143%，华盛锂电11月累计涨幅超过132%，分列个股涨幅榜第二和第三位 [6] 机构策略观点 - 12月A股可能呈现“前期预期博弈、中期政策落地、后期震荡消化”的运行节奏，为跨年行情深化布局提供有利环境 [6] - 配置方向建议重点关注政策支持的科技创新领域、低位内需消费以及具备防御属性的高股息资产 [6] - 对出口导向型传统制造业和AI产业链保持谨慎观察，等待产业逻辑重新清晰 [6]

A股市场整体表现 - 市场于11月28日探底回升，沪指上涨0.34%，深成指上涨0.85%，创业板指上涨0.7% [5] - 全市场共有4122只个股上涨，1193只个股下跌，81只个股涨停 [6] - 个股涨幅分布：涨幅超过7%的个股有131只，涨幅5-7%的个股有134只，涨幅3-5%的个股有378只，涨幅0-3%的个股有3479只 [7] - 个股跌幅分布：跌幅0-3%的个股有1099只，跌幅3-5%的个股有65只，跌幅5-7%的个股有14只，跌幅超过7%的个股有15只，跌停个股6只 [7] - 总成交金额为15977.35亿元，总成交量106668.3万手 [7] 襄阳轴承个股事件 - 襄阳轴承股价于11月28日出现直线涨停 [4] - 涨停原因可能与11月27日有股民在社区发帖求助有关，该股民因孩子重病急需用钱而请求主力拉升股价 [4] 商业航天概念板块 - 商业航天概念股集体爆发，多只个股涨停，包括航天发展等 [8] - 板块上涨催化剂为"四川民企造出高超音速导弹"话题在社交平台引发热议 [8] - 四川凌空天行公司透露，"驭空戟-1000"高超声速导弹基本型已实现量产，智能型正处于研制阶段 [8] - 乾照光电上涨20.01%，航天环宇上涨20.00%，理工导航上涨15.82%，宏达电子上涨14.31% [9] 其他活跃板块 - 海南自贸区概念股反复活跃，海南瑞泽涨停 [10] - 大消费板块探底回升，海欣食品上演"地天板" [11] - 钛白粉板块走强，金浦钛业涨停，安纳达上涨8.98%，西部材料上涨6.53% [11][12] 下跌板块 - 抗流感概念股下挫，众生药业、广济药业跌停 [13]

根据提供的研报内容，总结如下： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：GAN_GRU模型**[4][13] * **模型构建思路**：该模型是一种深度学习选股模型，首先利用生成式对抗网络（GAN）对量价时序特征进行增强处理，然后再利用门控循环单元（GRU）网络对处理后的时序特征进行编码，最终输出股票的预测收益作为选股因子[4][13]。 * **模型具体构建过程**： * **基础特征**：模型使用18个量价特征，包括日频特征（如前收盘价、开盘价、收盘价、最高价、最低价、成交量、成交金额、涨跌幅、振幅、换手率、均价）和月频特征（如月成交金额、月涨跌幅、月振幅、月换手率、月收盘最高价、月收盘最低价、月日均换手率）[14][17][19]。 * **数据预处理与采样**：使用所有个股过去400天内的18个量价特征，每5个交易日进行一次特征采样。每次采样的特征形状为40天*18个特征，用以预测未来20个交易日的累计收益[18]。在时序上对每个特征进行去极值和标准化处理，并在个股截面上进行标准化处理[18]。训练集与验证集的比例为80%:20%[18]。 * **基础模型（GRU+MLP）**：构建一个包含两层GRU层（GRU(128, 128)）和后续多层感知机（MLP(256, 64, 64)）的神经网络。模型最终输出的预测收益（pRet）作为选股因子[22]。 * **GAN特征增强**：为了提升特征质量，引入GAN模型对原始量价时序特征（Input_Shape=(40,18)）进行增强[33][37]。 * **生成器（G）**：采用长短期记忆网络（LSTM）作为生成器，以保留输入特征的时序性质。其目标是生成逼真的量价时序特征。生成器的损失函数为： $$L_{G}\,=\,-\mathbb{E}_{z\sim P_{z}(z)}[\log(D(G(z)))]$$ 其中，\(z\) 是随机噪声，\(G(z)\) 是生成器生成的数据，\(D(G(z))\) 是判别器判断生成数据为真实数据的概率[24][25]。 * **判别器（D）**：采用卷积神经网络（CNN）作为判别器，将量价时序特征视为二维图像进行处理。其目标是区分真实数据与生成数据。判别器的损失函数为： $$L_{D}=-\mathbb{E}_{x\sim P_{d a t a}(x)}[\log\!D(x)]-\mathbb{E}_{z\sim P_{z}(z)}[\log(1-D(G(z)))]$$ 其中，\(x\) 是真实数据，\(D(x)\) 是判别器对真实数据的输出概率，\(D(G(z))\) 是判别器对生成数据的输出概率[27]。 * **训练过程**：生成器和判别器交替训练。先训练判别器，再训练生成器，循环迭代直至模型收敛[29][30][34]。 * **GAN_GRU整合**：将训练好的GAN模型中的生成器（G）用于处理原始量价时序特征，生成增强后的特征。然后将增强后的特征输入到前述的GRU+MLP基础模型中进行训练和预测[38]。 * **训练与预测设置**：采用半年滚动训练方式，每年6月30日和12月31日进行模型训练，用于未来半年的预测。回测采用月频调仓。选股范围为全A股，剔除ST股及上市不足半年的股票。训练超参数包括：batch_size为截面股票数量、优化器为Adam、学习速率为1e-4、损失函数为IC、早停轮数为10、最大训练轮数为50[15][18]。 量化因子与构建方式 1. **因子名称：GAN_GRU因子**[4][13] * **因子构建思路**：GAN_GRU因子是GAN_GRU模型最终输出的股票预测收益（pRet）[22]。该因子在用于测试前，会经过行业和市值中性化处理，并进行标准化[22]。 * **因子具体构建过程**：因子值直接来源于GAN_GRU模型的输出，即模型对每只股票未来20个交易日收益的预测值[18][22]。构建过程与上述GAN_GRU模型的构建过程完全一致。 模型的回测效果 1. **GAN_GRU模型**（基于其输出的因子进行回测，回测期间：2019年1月至2025年11月，月频调仓）[41][42] * IC均值：0.1131*** * ICIR（未年化）：0.90 * 换手率：0.83 * 年化收益率：37.52% * 年化波动率：23.52% * 信息比率（IR）：1.59 * 最大回撤率：27.29% * 年化超额收益率：23.14% 因子的回测效果 1. **GAN_GRU因子**[41][42] * 最新一期IC（截至2025年11月27日）：0.1241*** * 近一年IC均值（截至2025年11月27日）：0.0867*** * 近期行业IC表现（2025年10月当期，申万一级行业除综合）：社会服务(0.2198***)、房地产(0.2027***)、钢铁(0.1774***)、非银金融(0.1754***)、煤炭(0.1537***)[42] * 近一年行业IC均值（申万一级行业除综合）：非银金融(0.1401***)、钢铁(0.1367***)、商贸零售(0.1152***)、纺织服饰(0.1124***)、公用事业(0.1092***)[42] * 近期行业多头组合超额收益（2025年11月当期，相对行业指数）：环保(7.24%)、机械设备(4.37%)、房地产(4.03%)、纺织服饰(3.89%)、建筑材料(2.91%)[2][45] * 近一年行业多头组合月平均超额收益（相对行业指数）：建筑材料(2.15%)、房地产(1.97%)、社会服务(1.77%)、纺织服饰(1.71%)、商贸零售(1.62%)[2][46]

投资评级与目标 - 投资评级为“买进”（Buy）[3] - A股目标价为83元[5] - 当前A股股价为62.09元（2025年11月27日），相较于目标价存在上涨空间[5] 核心观点总结 - 公司主业表现稳健，业务发展（BD）交易将成为业绩增长新引擎，预计将显著增厚净利润[3][10] - 2025年初至今已完成5笔对外授权，潜在总交易金额约167亿美元，首付款合计约8.1亿美元（约57.3亿元人民币），相当于2024年净利的90%[10] - 预计2025年第四季度至2026年初将计入GSK的5亿美元首付款，极大增厚净利润[10] - 创新药业务增长较快，当前估值水平合理[10] 公司业绩表现 - 2025年前三季度实现营收231.9亿元，同比增长14.9%；归母净利润57.5亿元，同比增长24.5%；扣非净利润55.9亿元，同比增长21.1%[3] - 2025年第三季度单季营收74.3亿元，同比增长12.7%；归母净利润13.0亿元，同比增长9.5%；扣非净利润13.2亿元，同比增长16.9%[3] - 业绩增长部分得益于将对外许可首付款确认为收入[3] - 第三季度毛利率为85.5%，同比保持稳定[10] - 第三季度净利率同比提升0.5个百分点至17.5%，主要因所得税同比下降[10] 财务预测与估值 - 预计2025年净利润为101亿元（100.93亿元），同比增长59.3%；2026年净利润90.9亿元，同比下降9.9%；2027年净利润104亿元，同比增长14.5%[4][10] - 预计2025年每股收益（EPS）为1.52元，2026年为1.37元，2027年为1.57元[4][10] - 基于2025年11月27日股价，A股对应2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为41倍、45倍、40倍，报告认为估值合理[4][10] 费用结构分析 - 2025年第三季度期间费用率同比下降约0.1个百分点[10] - 销售费用率为32.2%，同比下降0.8个百分点[10] - 管理费用率为11.3%，同比增加0.7个百分点[10] - 研发费用率为23.1%，同比增加0.2个百分点[10] - 财务费用率为-1.2%，同比下降0.2个百分点[10] 公司基本信息与业务构成 - 公司总市值约为3960.72亿元[5] - 主要股东为江苏恒瑞医药集团有限公司，持股23.18%[5] - 产品组合以抗肿瘤药为主，占比52.1%；神经科学产品占比15.3%；造影剂占比9.8%[6] - 机构投资者中，基金持有流通A股比例为9.1%，一般法人持有68.1%[7] - 股价近一年上涨24.7%，近三个月下跌9.2%，近一个月下跌1.3%[5]

两融余额整体变动 - 截至11月27日，沪深北市场两融余额为24720.45亿元，较上一交易日增加26.90亿元，融资余额为24550.16亿元，较上一日增加27.50亿元 [1] - 两融余额已连续3个交易日持续增加，期间合计增加133.76亿元 [1] - 分市场看，沪市两融余额12547.40亿元，较上一日增加4.89亿元；深市两融余额12098.16亿元，较上一日增加21.91亿元；北交所两融余额74.89亿元，较上一日增加945.05万元 [1] 行业融资余额变动 - 申万31个行业中，有21个行业融资余额增加，电子行业融资余额增加最多，达66.25亿元 [1] - 通信行业融资余额增幅最高，为5.10%，其次是电子和房地产行业，增幅分别为1.89%和1.54% [1] - 融资余额增加居前的行业还包括机械设备，增加8.60亿元 [1][2] - 融资余额减少的行业有非银金融和银行等，非银金融融资余额减少9.53亿元，银行减少3.94亿元 [1][3] 个股融资余额增幅排名（按百分比） - 两融余额连升期间，46.48%的标的股融资余额增长，67股融资余额增幅超20% [4] - 大鹏工业融资余额增幅最大，达245.43%，最新融资余额为992.50万元 [4][5] - 海思科融资余额增幅为128.56%，最新融资余额7699.69万元；福赛科技融资余额增幅为110.26% [4][5] - 融资余额增幅超20%的个股中，计算机行业个股最多，有10只；电子和医药生物行业分别有8只和6只 [4] - 这些个股期间股价平均上涨5.87%，粤万年青累计上涨54.43%，表现最好 [4][5] 个股融资净买入排名（按绝对金额） - 两融余额连升期间，融资余额合计增加127.18亿元，62股融资余额增加超亿元 [6] - 新易盛融资余额增加最多，累计增加15.93亿元，增幅10.73% [6][7] - 中际旭创融资余额增加15.83亿元，寒武纪-U融资余额增加10.76亿元，分别位居第二、第三 [6][7] - 立讯精密融资余额增加7.67亿元，增幅达12.66% [7]

小市值股票概况 - 小市值品种相较于大盘股具备更高股性和活跃度 更容易成为行情核心 [1] - 截至11月27日收盘 两市共947只个股流通市值低于30亿元 其中361只个股流通市值低于20亿元 [1] - 两市共1673只个股总市值低于50亿元 其中535只个股总市值低于30亿元 [1] 最小流通市值个股 - 流通市值最小前三只股票分别为*ST元成1.89亿元 坤泰股份6.35亿元 康力源6.91亿元 [1] - 总市值最小前三只股票分别为*ST元成1.89亿元 *ST长药8.02亿元 *ST苏吴8.81亿元 [1] 流通市值低于20亿元个股列表 - 列表包含30只个股 覆盖建筑装饰 汽车 轻工制造 纺织服饰 通信 机械设备 农林牧渔 电力设备 基础化工 医药生物 家用电器 建筑材料 环保 电子等多个申万行业 [1][2] - 市盈率跨度较大 从科瑞思177.29倍到亚联机械20.93倍 部分个股如*ST元成 *ST长药等无市盈率数据 [1][2] - 流通市值范围从*ST元成1.89亿元到热威股份8.99亿元 总市值范围从*ST元成1.89亿元到热威股份87.74亿元 [1][2]

电力行业2026年度投资策略核心观点 - 报告核心观点为电改加速深化，预期有望趋稳，建议关注火电盈利弹性、优质风电和电力设备出海机会 [2][6][12] 行业回顾与宏观背景 - 2025年初至11月25日，红利风格板块整体表现不佳 [6] - 2025年1-10月，中国全社会用电量达8.62万亿千瓦时，同比增长4.8% [6] - 预计“十五五”期间将呈现“宽电量、紧电力”的电力供需格局，综合电价有望企稳 [6] 火电板块分析 - 动力煤价格于2025年7月开始反弹，带动电价企稳 [7] - 江苏电力市场月度集中竞价出清价格在2025年7月达到395.60元/兆瓦时，环比提高82.80元/兆瓦时 [7] 水电板块分析 - 2025年前三季度主要流域来水基本持平，上市公司经营稳健 [8] - 2025年初至今水电净息差均值较2023年5月至2024年4月区间均值扩大69个基点，在低利率环境下具备长期配置价值 [8] 核电板块分析 - 2026年，岭澳、阳江核电市场化电量上限为312亿千瓦时，较2025年提升14.3% [9] - 若天然铀价格达到90美元/磅，核电单位燃料成本预计较当前提高约5.61元/兆瓦时，毛利率下降约1.7个百分点 [9] 绿电板块分析 - 136号文推动新能源全面入市，绿电收入端政策不确定性落地 [10] - 山东、甘肃、新疆、云南四省已完成首轮机制电价竞价，市场化改革步入深水区 [10] - 风电增值税补贴退坡，政策底已现 [10] 电网设备板块分析 - 截至2025年11月25日，国家电网输变电设备集中招标累计金额达787.47亿元，同比增长19.6% [11] - 特高压设备集中招标累计金额达203.19亿元，同比增长13.3% [11] - 2025年1-9月，一次设备出口金额同比高增长，其中液体介质变压器出口金额315.82亿元，同比增长54.9%；高压开关出口金额280.03亿元，同比增长32.6% [11] 我武生物公司分析 - 我武生物是国内脱敏治疗龙头企业，核心产品粉尘螨滴剂市场占有率第一，构建了“南螨北蒿”产品组合 [3][14] - 公司预计2025-2027年归母净利润分别为3.99亿元、4.93亿元、6.00亿元，对应市盈率分别为41.0倍、33.3倍、27.3倍，首次覆盖给予“买入”评级 [3] - 粉尘螨滴剂近五年营收复合年增长率达8.86%，2025年前三季度营收7.94亿元，同比增长13.38%，毛利率维持在95%以上 [16] - 黄花蒿粉滴剂自2021年上市后快速放量，复合年增长率达64.71%，2025年前三季度营收同比激增117.58% [16] - 皮肤点刺液产品2025年前三季度营收同比增长94.10% [16] 阿拉丁公司分析 - 2025年前三季度，阿拉丁实现营业收入4.40亿元，同比增长17.59%；归母净利润0.58亿元，同比下降20.41% [4][18] - 2025年单三季度，公司实现营业收入1.69亿元，同比增长21.26%；归母净利润0.29亿元，同比增长15.8% [4][18] - 公司上调2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为1.10亿元、1.60亿元、2.00亿元，维持“买入”评级 [4][18] - 公司拟以6125万元现金收购上海佑科仪器仪表有限公司35%股权，以丰富实验室通用分析仪器产品线 [19][21] - 上海佑科2024年收入为1.02亿元，净利润为0.22亿元 [21] - 自2023年以来，公司通过外延并购持续拓展产品矩阵和销售渠道 [21]

市场指数表现 - 科创100指数上涨0.4% [1] - 中证2000指数上涨0.3% [1] - 创业板中盘200指数上涨0.3% [1] - 中证1000指数上涨0.1% [1] - 中证500指数下跌0.2% [1] 中证2000指数分析 - 当前流动性宽松环境利好小微盘股表现 [1] - 指数是捕捉科技变革与产业升级红利的核心标的 长期年化收益及夏普比率较好 [1] - 在AI 绿色能源等赛道爆发及政策扶持加码背景下 指数成长潜力有望持续释放 [1] - 指数由中证1000指数样本以外的规模更小且流动性良好的2000只股票构成 进一步聚焦中国A股市场小微盘股的整体表现 [6] - 指数完整覆盖11个中证一级行业 [4][6] 相关ETF产品 - 中证2000ETF易方达跟踪中证2000指数 [5][6] - 科创100ETF易方达跟踪上证科创板100指数 [7][8] 上证科创板100指数构成 - 指数由科创板中市值中等且流动性较好的100只股票组成 聚焦中小科创企业 [8] - 电子 医药生物 电力设备 计算机行业合计占比超 [8]