公司业绩表现 - 公司预计2025年上半年营业收入106.3至108.4亿元 同比增长35.01%至37.68% [1] - 东鹏补水啦2024年营收近15亿元 同比增长280.37% 2025年一季度营收5.7亿元 同比激增261.46% [1] - 公司二季度发力旺季 渠道加大冰柜陈列力度 新品放量势能强劲 [1] - 东鹏饮料广州前五月出口电解质饮料增长16.6倍 [1] 电解质饮料行业趋势 - 2022年中国电解质饮料市场规模为27亿元 较2020年的9亿元实现三年增长300% [4] - 预计2025年中国电解质饮料市场规模将突破180亿元 年复合增长率保持在30%以上 [4] - 2022年12月电解质水搜索量整体同比增长2000%以上 京东平台销量前四的饮料中三款为电解质产品 [4] - 电解质饮料加权铺市率已接近95% 今年以来有超200个电解质类饮料新品SKU上市 数量是上年同期的两倍多 [5] 产品战略与创新 - 产品以"补水啦"命名 采用蓝橙撞色包装 零售价4-6元 具备超高性价比 [7] - 推出555ml-1L多规格产品矩阵 特别推出380ml便携装瞄准轻量应用场景 [7][11] - 每升产品含有不少于400mg电解质 通过精准配比的钠钾氯成分帮助身体快速恢复 [7] - 提供西柚柠檬白桃和0糖荔枝等多种口味 2025年推出无糖系列实现零糖添加 [8] 市场拓展与场景渗透 - 聚焦运动"汗点" 与篮球羽毛球网球马拉松等体育赛事深度合作 [11] - 以军训为切入点布局校园人群 以景区提示标识布局户外游玩人群 [11] - 借助影视剧植入社交媒体话题营销触达泛娱乐人群 [11] - 在商超便利店景区等终端强化冰柜陈列 覆盖户外工作者假期游客及通勤族 [14] 增长前景与定位 - 电解质饮料从专业运动赛道向日常健康饮品转型 中国运动人群突破5亿 [4] - 产品正加速向"20亿级单品"迈进 成为集团第二增长曲线的核心引擎 [1] - 通过多规格多口味及无糖系列覆盖全消费人群 构建运动补给外的消费闭环 [15] - 凭借毛细血管级别的渠道网络与数字化能力 从爆款单品向长红品类进化 [15]

行业研究 基化行业 - 中国农药工业协会开展“正风治卷”行动，行业景气度有望提升 [1] - 建议关注农药原药企业扬农化工、利尔化学、兴发集团、新安股份、江山股份、长青股份、先达股份，以及农药制剂企业安道麦、润丰股份、国光股份、诺普信 [1] 房地产行业 - 截至2025年7月27日，20城新房累计成交45.4万套，同比下降3.8%，其中北京2.4万套，同比下降9%，上海5.8万套，同比增长1%，深圳1.8万套，同比增长4% [2] - 10城二手房累计成交45.1万套，同比增长12.3%，其中北京9.9万套，同比增长12%，上海14.7万套，同比增长19%，深圳4.0万套，同比增长29% [2] 公司研究 恒瑞医药 - 恒瑞医药将HRS - 9821的全球独家权利（不包括中国大陆、香港特别行政区、澳门特别行政区及台湾地区）和至多11个项目的全球独家许可的独家选择权（地区范围同上）有偿许可给GSK，将获得5亿美元首付款，潜在里程碑付款120亿美元，以及销售分成 [3] - 本次合作打开恒瑞医药出海销售空间，巩固创新药龙头地位 [3] 东鹏饮料 - 公司2025年中报显示，25H1实现营业收入107.37亿元，同比增长36.4%；实现归母净利润23.75亿元，同比增长37.2%；扣非归母净利润22.70亿元，同比增长33.02% [4] - 上调公司25 - 27年营收与归母净利润预测，预计25 - 27年归母净利润分别为45.53/58.01/70.00亿元，对应25 - 27年EPS分别为8.76/11.16/13.46元，当前股价对应25年PE为33x，维持“买入”评级 [4] 市场数据 A股市场 - 上证综指收盘3597.94，涨幅0.12%；沪深300收盘4135.82，涨幅0.21%；深证成指收盘11217.58，涨幅0.44%；中小板指收盘6982.36，涨幅0.41%；创业板指收盘2362.6，涨幅0.96% [5] 股指期货 - IF2508收盘4122.80，跌幅0.48%；IF2509收盘4116.00，跌幅0.50%；IF2512收盘4088.80，跌幅0.40%；IF2603收盘4055.80，跌幅0.45% [5] 商品市场 - SHFESHFE黄金收盘774.78，跌幅0.33%；SHFESHFE燃油收盘2869，跌幅1.58%；SHFESHFE铜收盘79000，跌幅0.32%；SHFESHFE锌收盘22645，跌幅1.05%；SHFESHFE铝收盘20615，跌幅0.70%；SHFESHFE镍收盘121620，跌幅2.20% [5] 海外市场 - 恒生指数收盘25562.13，涨幅0.68%；国企指数收盘9177.15，涨幅0.29%；道琼斯收盘44901.92，涨幅0.47%；标普500收盘6388.64，涨幅0.40%；纳斯达克收盘21108.32，涨幅0.24%；德国DAX收盘24217.50，跌幅0.32%；法国CAC收盘7834.58，涨幅0.21%；日经225收盘40998.27，跌幅1.10%；韩国综合收盘3209.52，涨幅0.42% [5] 外汇市场 - 美元兑人民币中间价7.1419，涨跌0.05；欧元兑人民币中间价8.4001，涨跌 - 0.09；日元兑人民币中间价0.0486，涨跌 - 0.47；港币兑人民币中间价0.9098，涨跌0.04 [5] 利率市场 - 回购市场DR001前加权平均利率1.5174%，涨跌 - 13.41BP；DR007前加权平均利率1.6523%，涨跌7.64BP；DR014前加权平均利率1.6686%，涨跌5.55BP [5] - 二级市场一年期国债YTM1.3634%，涨跌 - 2.01BP；五年期国债YTM1.5848%，涨跌 - 2.00BP；十年期国债YTM1.7146%，涨跌 - 1.78BP [5]

工业旅游市场现状 - 工厂参观成为暑假文旅市场新宠，汽车厂、饮料厂、印刷厂等生产场景吸引游客体验制造业魅力[1] - 工业旅游基于工业遗产、博物馆、现代化企业等资源发展，以生产车间为核心开展游览、体验、购物等活动[2] - 华晨宝马铁西工厂为国内唯一AAAA级汽车工业景区，累计接待游客超13万人次，三大厂区全面开放电动化及传统车型生产线参观[2] - 浙江太古可口可乐透明工厂展示全自动生产线，暑假高峰期每日接待3-4个团队，单次游览时长90分钟[2][3] 需求驱动因素 - 消费者对个性化、深度化体验需求增强，工业旅游满足好奇心及知识获取需求[4] - Z世代对科技、创新兴趣浓厚，现代化工厂高科技生产线成为吸引力[4] - 亲子家庭看重科普教育功能，通过实践拓宽孩子视野[4] - 企业通过工业旅游增加门票、文创销售等收入，同时提升品牌知名度与消费者信任度[4] 政策支持 - 2021年《"十四五"旅游业发展规划》明确鼓励工业旅游，建设国家示范基地并提升至战略层面[5] - 同年《推进工业文化发展实施方案》提出五年内打造工业文化特色旅游示范区和精品线路[6] - 2023年文化和旅游部新增69家国家工业旅游示范基地，2024年北京市评选小米汽车工厂等6个市级示范点[6] 产业融合与经济效益 - 工业旅游与观光、商务、研学等业态融合，开发"工厂游+"模式如设计展示、文化沙龙等活动[7] - 青岛啤酒博物馆2025年春节接待5万游客（含2000名外籍游客），营收达398.95万元[7] - 全球工业旅游占旅游总产值10%-15%，中国市场占有率不足5%，发展空间显著[7] - 社交媒体推动热度攀升，小红书、抖音等平台话题带动亲子游、研学团需求增长[7] 未来趋势 - 市场预计保持高速增长，个性化、定制化服务将成为重要方向[8] - 需解决生产与游客接待的平衡问题，兼顾技术开放与商业机密保护[8]

投资评级 - 股票投资评级为"买入|维持" [1] 核心观点 - 报告研究的具体公司2025年中报显示，营业收入/归母净利润/扣非净利润分别为107.37/23.75/22.7亿元，同比+36.37%/+37.22%/+33.02% [4] - 25H1毛利率/归母净利率为45.15%/22.12%，分别同比+0.55/+0.14pct [4] - 销售费用率同比提升0.10pct至15.66%，主因冰柜投入增加，渠道推广费用达6.76亿元，同比+61.20% [4] - 25Q2营业收入/归母净利润同比+34.10%/+30.75%，毛利率45.70%同比-0.35pct，销售费用率14.82%同比+0.50pct [5] - 合同负债36.67亿元同比增加11.66亿元，仍处历史高位 [5] 财务表现 - 最新收盘价299.93元，总市值1,560亿元，市盈率46.88倍 [3] - 25H1销售收现110.72亿元同比+24.63%，经现净额17.40亿元同比-23.24% [5] - 预计2025-2027年营收208.14/262.54/318.64亿元，同比+31.41%/+26.13%/+21.37% [10] - 预计2025-2027年归母净利润45.00/59.62/75.14亿元，同比+35.28%/+32.47%/+26.04% [10] - 对应EPS为8.65/11.47/14.45元，PE为35/26/21倍 [10] 产品分析 - 25H1能量饮料/电解质饮料/其他饮料营收83.61/14.93/8.77亿元，同比+21.91%/+213.71%/+66.24% [6] - 电解质水推出380ml"小补水"系列新品，拓展多场景应用 [6] - 果之茶依托渠道网络快速渗透，1L大瓶装配合营销活动表现亮眼 [6] 渠道与区域 - 25H1经销/重客/线上渠道营收93.50/10.89/2.90亿元，同比+35.13%/+47.04%/+53.80% [7] - 广东/华东/华北区域营收25.46/15.36/17.08亿元，同比+20.61%/+32.62%/+73.03% [8] - 经销商数量3279个，覆盖420万家终端网点，触达消费者超2.5亿 [8] 战略布局 - 推进"冰冻化战略"，升级终端形象并探索新场景 [9] - 海外市场聚焦东南亚，通过本地化团队和供应链布局深化渗透 [9] - 赞助体育赛事和明星代言强化品牌，应用AI技术提升数字化能力 [9]

贸易协议对欧洲股市的影响 - 美国和欧盟达成15%税率的关税协议，不包括药品和金属，欧盟将增加对美国投资6000亿美元 [1] - 欧元兑美元汇率上涨0.2%至1.1766，上周已上涨1% [1] - 投资者预计欧洲股市将反弹，汽车和奢侈品制造商将引领上涨 [1][3] 汽车行业 - 汽车制造商如Stellantis、大众、梅赛德斯-奔驰、宝马及零部件供应商Valeo SE、Forvia SE、Pirelli & C SpA将受益 [3] - 汽车行业指标今年持平，落后于欧洲整体上涨趋势 [3] - 15%关税适用于美国汽车进口，欧洲汽车制造商成为最大赢家之一 [5] 奢侈品行业 - 奢侈品制造商如LVMH、开云集团、菲拉格慕将受关注，北美是重要市场 [3] - 投资者预计奢侈品板块表现将优于上周五 [3] 其他受影响行业 - 饮料制造商如帝亚吉欧、人头马君度、保乐力加将受关注 [4] - 航运企业如马士基、赫伯罗特对关税敏感度高 [4] - 美国国防企业和能源股将受益，欧盟将投入近1万亿美元 [5] 市场情绪与反弹预期 - 协议消除关税上调风险，为股市提供透明度，缓解宏观压力 [1] - 纽约梅隆银行认为协议将提振欧洲股市士气，正值财报季 [3] - 部分投资者警告涨势可能短暂，需更多细节确认可持续性 [4] - Peel Hunt称协议减少不确定性，对风险情绪有利 [5] - Pepperstone认为协议消除重大潜在风险，市场倾向实际贸易协议 [5] - Panmure Liberum认为反弹短暂，美国消费者将面临更高关税 [5] - Amundi Asset Management预计短期反弹，但长期抑制欧洲经济增长 [5]

复牌 - 熙菱信息控股股东拟变更为上海盛讯，股票复牌 [1] - 汇绿生态拟购买武汉钧恒49%股权，股票复牌 [1] 定增、并购 - 金桥信息拟定增募资不超过6.3亿元，用于智慧空间核心解决方案升级项目、AI研发项目及补充流动资金 [2] - 申通快递拟以3.6亿元收购浙江丹鸟物流100%股权 [2] - 西部黄金拟以16.55亿元现金收购新疆美盛矿业100%股权，交易溢价1421.66% [2] 增持、回购 - 抚顺特钢获锦程沙洲5.6元/股要约收购5%股份 [2] - 柳药集团拟以1亿-2亿元回购股份，价格不超过25.70元/股 [2] 对外投资、日常经营 - 首创证券筹划发行H股并在香港上市 [2] - 南矿集团子公司与Sucpass Gold签订Brownhill金矿堆浸项目合作协议 [2] - 神开股份全资子公司增资1500万元参股深海作业机器人企业山东未来机器人 [2] - 众生药业全资子公司获氯贝酸铝原料药上市批准 [2] - 广生堂乙肝创新药GST-HG141 III期临床试验首例受试者入组 [2] - 东山精密子公司香港超毅拟投资不超过10亿美元建设高端PCB项目 [2] - 飞龙股份成为上汽乘用车热管理集成模块供应商，生命周期收入超4亿元 [3] - 吉电股份大安风光制绿氢合成氨项目全线贯通并试运行投产 [3] - 青龙管业与北京天杉高科签订风电领域战略合作协议 [3] 业绩变动 - 中国中免上半年净利润26亿元同比下降20.81%，海南市场占有率提升近1个百分点，存货周转率增长10% [3] - 同洲电子上半年净利润2.03亿元同比增长662.77% [4] - 东鹏饮料上半年净利润23.75亿元同比增长37.22%，拟10派25元 [4]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 东鹏饮料2025年半年报业绩符合预期，上调2025 - 2027年盈利预测，未来成长空间广阔，维持“增持”评级 [8] - 补水啦表现亮眼，果之茶有望成新增长曲线，预计25H2补水啦和东鹏特饮带动收入提升 [8] - 产品结构和市场费用使利润率短期下滑，中长期盈利能力依然优秀 [8] 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E营业总收入分别为158.39亿、205.78亿、256.17亿、308.56亿，同比增长率分别为40.6%、29.9%、24.5%、20.5% [7] - 2024 - 2027E归母净利润分别为33.27亿、44.99亿、56.01亿、67.53亿，同比增长率分别为63.1%、35.2%、24.5%、20.6% [7] - 2024 - 2027E每股收益分别为6.40元/股、8.65元/股、10.77元/股、12.99元/股 [7] - 2024 - 2027E毛利率分别为44.8%、45.4%、45.9%、46.1%，ROE分别为43.3%、41.3%、40.0%、38.2% [7] - 2024、2025E、2026E、2027E市盈率分别为47、35、28、23 [7] 公司半年报情况 - 2025H1营业总收入107.37亿，同比增长36.37%，归母净利润23.75亿，同比增长37.22%，扣非净利润22.70亿，同比增长33.02% [8] - 单二季度营业总收入58.89亿，同比增长34.1%，归母净利润13.95亿，同比增长30.75%，扣非净利润13.12亿，同比增长21.17% [8] 利润分配方案 - 2025半年度拟向全体股东每10股派25元（含税），共计分派现金红利13亿，分红率54.7% [8] 各业务收入情况 - 2025H1能量饮料/电解质饮料/其他饮料分别实现收入83.61/14.93/8.77亿，分别同比增长21.9%/213.7%/66.2% [8] - 单二季度三大业务分别实现收入44.60/9.23/5.03亿，分别同比增长18.8%/190%/61.8% [8] 各业务量价情况 - 2025H1能量饮料/电解质饮料/其他饮料销量分别同比增长22.5%/227.3%/67%，ASP分别同比增长 - 0.5%/-4.2%/-0.5% [8] 渠道情况 - 截至2025H1，公司有3200余家经销商、覆盖超420万家有效活跃终端网点，冰柜规模和密度持续提升 [8] 利润率情况 - 2025H1毛利率45.15%，同比提升0.55pct，能量饮料、电解质水毛利率分别提升3.21、2.51pct到50.61%、32.09% [8] - 2025Q2毛利率45.7%，同比下降0.35pct，销售/管理费用率分别为14.82%/2.35%，分别同比 + 0.5/+0.3pct，净利率23.69%，同比下降0.61pct [8] 财务摘要 - 展示了2023A - 2027E营业总收入、营业成本、税金及附加等多项财务指标数据 [10]

工业企业盈利整体情况 - 6月工业企业盈利同比降幅从5月的9%收窄至4.3%，剔除汽车行业后，6月同比从5月的 -7.1%回落至 -9.1%；二季度盈利增速从一季度的0.8%回落至 -3.7%[1] - 6月单月工业企业利润/收入同比增速从5月的 -9%/0.8%回升至 -4.3%/1.6%；二季度收入增速从一季度的3.4%放缓至1.7%[1] 各行业盈利情况 - 上游行业二季度盈利同比降幅走阔，6月利润增速同比降幅持平于5月的36.3%，营业收入同比降幅从5月的15.4%走阔至18.3%，季调后利润率从5月的14.6%上行至16.6%[3] - 中上游整体利润增速回落，出口链相关行业营收及利润增速改善，黑色系商品价格及油价下跌压制部分行业利润率[4] - 下游行业利润增速分化，汽车6月提振整体工业企业利润同比约4.4个百分点，饮料行业盈利增速大幅回落，计算机通信行业利润增速因高基数回落[4] 所有制盈利情况 - 6月国企、外资工业企业利润同比增速从5月的 -18.1%/-7.3%回升至 -8.3%/11%，私企利润同比增速从5月的0.8%转负至 -4.9%[5] 其他指标情况 - 6月工业企业利润率（季调后）从5月的4.8%回升至5.2%，上、中、下游企业利润率均回升但分化延续[6] - 6月库存增速（季调后）从5月的3.6%回落至3.1%，工业企业杠杆率（季调后）从5月的57.6%小幅回升至57.7%，应收账款占销售收入比例从5月的19.2%略回落至19.1%[6] - 2025年1 - 5月工业企业亏损金额同比降幅从1 - 4月的3.2%收窄至1.3%，5月财务费用占主营业务收入比例从4月的0.5%上行至0.8%，1 - 5月财务费用同比降幅从1 - 4月的6.6%收窄至2.2%[6] 行业与政策展望 - 7月1 - 24日30大中城市商品房销售同比降幅从6月的8.4%走阔至20%，地产周期走弱[4] - “反内卷”政策或支撑价格，但对整体工业行业价格传导效果及利润改善持续性待察，3季度末至4季度初或为财政、货币政策调整窗口期[4]

公司概况 - SMJ饮料公司是加勒比地区历史最悠久、规模最大的饮料生产企业之一，创立于1924年，拥有百年历史 [1] - 公司旗下拥有十余个品牌，产品远销数十个国家和地区 [1] - 公司原材料部门经理表示目标是打造国际化品牌，凤凰工业园为实现这一目标提供了平台 [1] 凤凰工业园项目 - 凤凰工业园是中国和特多共建"一带一路"合作的旗舰项目，由中国企业北京建工集团承建 [1] - 园区位于特多第二大港利萨斯角港，占地约58万平方米，于2023年7月完工 [1] - 目前园区入驻了26家企业，包括8家中国企业，整体入驻率达98% [1] - 园区内建有5栋现代化标准厂房，SMJ公司租用其中两栋作为原材料仓库 [1] 区位与基础设施优势 - 园区地理位置优越，靠近高速公路和港口，物流运输高效，从园区到工厂车程仅需半小时 [2][3] - 园区基础设施专业化设计包括装卸坡道、上下货平台，提升了物流周转效率，降低了时间成本和损耗风险 [3] - SMJ公司仓库内生产原材料堆放密集但分区清晰，作业井然有序，存放有数十吨来自中国江苏的瓶用PET树脂原料 [4] 产业定位与政策支持 - 凤凰工业园定位为高附加值环保轻工园区，聚焦轻工业、绿色建材、食品饮料和仓储物流等产业集群 [4] - 园区契合特多政府推动经济多元化、摆脱油气依赖的发展战略 [4] - 入驻企业获得经济特区认证后可享受更优惠的产业与税收政策 [4] 未来发展计划 - SMJ公司计划2023年8月前后在园区内新建一条饮料生产线，实现从仓储到制造的产业链升级 [4] - 新生产线将生产部分瓶装饮品，项目已进入前期准备阶段 [4] - 公司表示凤凰工业园是梦想的新起点，希望从这里把特多制造的饮品送往更多国家和地区 [4]

财政与税收 - 上半年全国一般公共预算收入115566亿元 同比下降0.3% 其中税收收入92915亿元 同比下降1.2% 非税收入22651亿元 同比增长3.7% [4] - 证券交易印花税785亿元 同比增长54.1% 占印花税总额的40.2% [4] - 第三批690亿元超长期特别国债资金已下达地方 支持消费品以旧换新 [4] 资本市场政策 - 证监会强调精准防控重点领域风险 包括房企债券违约和融资平台债务风险 同时打击私募违法违规及非法证券期货活动 [4] - 拟修订《上市公司治理准则》 重点完善董事高管管理制度 规范控股股东行为 并优化激励约束机制 [4] - 同意大商所推出线型低密度聚乙烯等三种化工品月均价期货 [4] 期货市场调控 - 大商所限制焦煤期货JM2509合约单日开仓量至500手 其他合约限2000手 [5] - 广期所将碳酸锂期货LC2509合约单日开仓量上限设为3000手 [5] 保险与金融产品 - 普通型人身保险产品预定利率研究值为1.99% 新备案产品最高预定利率调整为普通型2.0% 分红型1.75% 万能型最低保证利率1.0% [4] 数据要素与基建 - 国家数据局推进数据要素综合试验区建设 支持8方面35项试验任务 北京等地已取得进展 [4] - 港交所将推出"联讯通"平台 优化监管沟通 2025年下半年推出试用版 [4] 企业动态与并购 - 广深铁路签订广州东站改造协议 总投资166.6亿元 [9] - 东山精密拟投建10亿美元高端PCB项目 [9] - 西部黄金拟16.55亿元收购新疆美盛矿业 并中标57亿元高速公路项目 [9] - 东鹏饮料上半年净利润23.75亿元 同比增长37.22% 拟每10股派25元 [9] 国际事件与市场 - 俄罗斯央行下调基准利率至18% 称通胀下行快于预期 [7] - 德国7月商业景气指数升至88.6点 连续第七个月改善 [7] - 美国6月耐用品订单环比下降9.3% 优于预期的10.8%降幅 [7] 全球市场表现 - 上证指数跌0.33%至3593.66点 恒生指数跌1.09%至25388.35点 [8] - 美股三大指数上涨 道指涨0.47% 标普500涨0.4% 纳指涨0.24% [8] - WTI原油跌1.65%至65.07美元/桶 COMEX黄金跌0.97%至3338.5美元/盎司 [8]