9月23日沪指下跌0.18%，市场两融余额为24167.88亿元，较前一交易日减少7.44亿元。 证券时报·数据宝统计显示，截至9月23日，沪市两融余额12280.25亿元，较前一交易日减少16.75亿元； 深市两融余额11809.72亿元，较前一交易日增加9.50亿元；北交所两融余额77.91亿元，较前一交易日减 少0.19亿元；深沪北两融余额合计24167.88亿元，较前一交易日减少7.44亿元。 分行业看，申万所属行业中，融资余额增加的行业有10个，增加金额最多的行业是电子，融资余额增加 32.52亿元；其次是通信、电力设备行业，融资余额分别增加12.85亿元、7.32亿元。 具体到个股来看，融资余额出现增长的股票有1682只，占比45.23%，其中，283股融资余额增幅超过5% 。融资余额增幅最大的是盈趣科技，该股最新融资余额2.86亿元，较前一交易日增幅达56.25%；股价表 现上，该股当日上涨10.02%，表现强于沪指；融资余额增幅较多的还有盟科药业-U、汇隆活塞，融资 余额增幅分别为55.18%、50.42%。 融资余额增幅前20只个股中，从市场表现来看，平均上涨4.81%，涨幅居前的有盟科药业 ...

创业板股最新融资余额为5080.22亿元，环比增加19.00亿元，39只股融资余额环比增长超10%，融资余 额环比降幅超10%的有10只。 证券时报·数据宝统计显示，9月23日创业板指上涨0.21%，创业板股两融余额合计5096.46亿元，较上一 交易日增加18.86亿元，其中，融资余额合计5080.22亿元，环比上一日增加19.00亿元；融券余额16.24亿 元，环比减少1451.26万元。 具体来看，融资余额增长的创业板股有436只，其中，39股融资余额增幅超过10%。增幅最大的是鸿富 瀚，该股最新融资余额1.85亿元，环比上一交易日增幅为43.99%；股价表现上，该股当日上涨2.89%， 表现强于创业板指；融资余额增幅较多的还有长川科技、智信精密等，分别增长36.82%、36.24%。 融资余额增幅10%以上的个股中，从市场表现来看，当日平均上涨3.48%，上涨的有30只，涨停的有长 川科技、波长光电等2只，涨幅居前的有唯万密封、纽泰格、锦富技术，涨幅分别为12.08%、9.80%、 9.50%。跌幅居前的有智信精密、绿岛风、汉桑科技，跌幅分别为3.95%、3.89%、3.47%。 | 代码 | 简称 ...

全球AI基础设施投资趋势 - Meta计划到2028年在美国数据中心等基础设施投入至少6000亿美元 [1] - Meta预计2025年资本开支为660-720亿美元，预示未来三年资本开支将大幅增加 [1][3] - OpenAI计划在未来五个月内将其计算集群规模扩大一倍，以应对GPT-5需求增长 [1][4] AI应用发展与商业化进展 - 8月全球Top20 AI产品访问量环比增长3.5%，国内Top20 AI产品访问量环比增长11.9% [2] - 8月国内大模型中标金额同比增长234% [2] - 2025半年度部分计算机上市公司AI收入占比已提升至10-30% [2] - 美图和快手的平均回购率（ARR）初步验证了AI在C端和出海方向的落地 [2] 半导体与硬件需求 - 博通AI业绩超预期，ASIC增长强劲，下游云厂商加大AI基础设施投资 [3] - 预测2026年谷歌、亚马逊、Meta三家公司ASIC芯片数量将超过700万颗 [4] - 英伟达发布Rubin CPX，单卡算力达30 PFLOPS，其Vera Rubin NVL144CPX平台单机架AI性能达8 EFLOPS，约为GB300NVL72的7.5倍 [5] - 推理效率翻倍推动硬件升级需求，看好1.6T光模块需求持续提升 [5] 云服务与算力合同 - 甲骨文第一季度剩余履约义务（RPO）达4550亿美元，同比增加359%，环比增加3170亿美元 [5] - 甲骨文云基础设施（OCI）全年收入指引上调至同比增长77%，未来四年有望达1440亿美元 [5] - 已签约客户包括OpenAI、xAI、Meta等 [5] 中国AI算力与芯片进展 - 阿里和百度已在自研芯片上训练AI大模型，阿里芯片性能接近英伟达H20，百度使用昆仑P800训练新版文心模型 [5] - 阿里发布Qwen3-Next架构并开源80B模型，拟发行32亿美元零息可转债加强云基础设施建设 [5] - 世纪互联获领先互联网公司40MW批发订单，部署于固安IDC园区，分阶段交付 [5]

市场整体表现 - A股总市值从70.79万亿元增至103.92万亿元，增加33.13万亿元 [1][4] - 主要指数全线飙升，北证50指数以158.01%涨幅领跑，科创50指数涨118.85%，创业板指涨103.50%，深证成指涨62.31%，上证指数涨39.03% [3][4] - 万亿市值俱乐部扩容至10家，新增宁德时代、工业富联、招商银行 [4] 行业表现分化 - 31个申万一级行业全部上涨，电子行业涨幅203.35%居首，综合行业涨177.08%，传媒行业涨129.05% [6][7] - 传统周期板块表现逊色，石油石化行业涨6.40%，煤炭行业涨7.35%，房地产行业涨41.96%，银行行业涨32.26% [6][7] - 涨幅超100%的行业包括电子、综合、传媒、通信（123.82%）、机械设备（122.46%）、计算机（122.29%）、电力设备（114.78%） [7] 个股表现特征 - 5137只个股上涨，占比超九成，1431只个股实现翻倍，38只个股涨幅超500% [9] - 涨幅前三个股为上纬新材（1720.50%）、*ST宇顺（1133.01%）、胜宏科技（1061.66%），分属基础化工和电子行业 [9][10] - 小盘成长风格突出，Wind微盘股指数涨118.15%，1020只翻倍股起涨市值低于50亿元 [11] - 187只个股下跌，紫天退以96.20%跌幅居首，海兴电力跌幅38.06%因上半年营收净利润双降 [12][13] 行业分布特征 - 涨幅超500%的个股中电子行业占10只，计算机行业占5只，电力设备与医药生物行业各占4只和3只 [18] - 下跌个股中电力设备行业占17只，基础化工行业占14只，煤炭与食品饮料行业各占10只 [18]

见习记者丨 李益文 编辑丨叶映橙 2024年9月24日，一揽子金融政策出台，开启A股新一轮行情。 一年来，A股市场交出亮眼答卷：主要指数全线飙升，总市值突破百万亿元大关，超1400只个 股实现翻倍，微观活力与结构性牛市特征显著。 A股总市值突破百万亿元 北证5 0指数涨幅超1 5 0% 各项利好政策催化下，A股主要指数均实现跨越式涨幅。上证指数累计上涨39.03%，深证成指 涨62.31%，北证50指数、科创50指数、创业板指涨幅均超100%，其中北证50指数以158.01% 的涨幅领跑各主要指数，市场整体呈现"成长强于价值"的特征。 | | | "924行情"以来各主要指数涨跌幅 | | | --- | --- | --- | --- | | 证券代码 | 证券简称 | 收盘价（点） | 涨跌幅% | | 899050.BJ | 北证50 | 1547.45 | 158.01 | | 000688.SH | 科创50 | 1407.30 | 118.85 | | 000680.SH | 科创综指 | 1645.56 | 116.14 | | 399006.SZ | 创业板指 | 3114.55 | 103. ...

核心观点 - M1同比自24年9月见底-3.3%后持续回升至25年7月的5.6%，上行幅度达11个百分点，非金融企业类现金同比上升9个百分点，趋势基本一致，表明M1上行主要由企业现金流改善驱动[1][7][10] - 非金融企业经营现金流25Q2显著同比多增近1万亿元，成为现金及等价物增长的主要正贡献，投资和筹资现金流负贡献收窄，符合新一轮现金流周期开启特征[1][7][17] - 行业分化显著：经营现金流改善主要来自成本端支出收缩（"买的少了"），而非收入端扩张（"卖的多了"），且景气加速行业集中于科技制造和地产链[2][8][20] M1与企业现金流周期对应关系 - M1同比24年9月至25年6月上行11个百分点，非金融企业现金及等价物同比上升9个百分点，两者趋势高度一致，验证M1回升与企业资金行为联动[1][10] - 非金融现金及等价物净增额TTM从24Q3的-1万亿元回升至25Q2的-339亿元，经营现金流贡献自24Q2负贡献见底后持续改善，25Q2同比增量近1万亿元[10][17] - 参考历史周期（14-19年典型周期、20-24年非典型周期），当前经营现金流改善、筹资与投资现金流负增收窄符合新一轮周期起始特征[1][15][17] 经营现金流改善的行业分化 - 整体非金融经营现金流改善主要贡献来自"购买商品接受劳务支付现金"同比少增扩张（支出收缩），而非"销售商品提供劳务收到现金"扩张（收入增加）[2][20][25] - 成本支出收缩（"买的少了"）在历史上较为罕见，11年以来仅15Q1-16Q2出现，主因价格低位、企业去库及产能利用率走低[2][20] - 净流入扩张行业分为两类： - 下游景气驱动（收入扩张）：汽车（净流入同差1313亿元）、机械（984亿元）、电子（969亿元）、有色（803亿元）、化工（745亿元）[2][8][25] - 降本显著驱动（支出收缩）：建筑（净流入同差2697亿元）、交运（1959亿元）、地产（641亿元）、公用（549亿元）、电新（670亿元）[2][8][25] - 结合"经营性应收项目减少"判断景气加速行业：机械、电子、通信、家电、军工、美护、社服，表现为收入扩张与资产负债表健康扩张[2][35] 全A现金增量贡献领先行业 - 24Q3-25Q2非金融现金及等价物同比上升8.6个百分点，贡献领先行业包括： - 建筑（+1.4pct）：化债救助地方财政传导至经营现金流改善，加杠杆放缓[2][3][49] - 电新（+1.3pct）：反内卷政策与产业周期共振，资本开支收缩[2][3][50] - 地产（+1.0pct）：去库缩表减少成本支出，现金流边际企稳但资金循环仍放缓[2][3][51] - 电子（+1.0pct）：AI景气带动经营现金改善（销售现金同差+6.9pct），加杠杆加速（融资贡献2.5pct）[2][3][52] - 负贡献行业： - 煤炭（-0.6pct）：经营承压（销售现金同差-2428亿元）但开支逆势提升（CAPEX同增0.7pct）[3][66] - 食饮（-0.2pct）：投资消耗现金（投资净现金消耗提升0.3pct）为最大拖累[3][67] 行业现金流行为细节 - 建筑行业：化债政策下经营现金流改善（销售购买净现金贡献1.9pct），加杠杆行为放缓（融资贡献0.6pct，还债提升1.4pct）[49] - 电新行业：销售购买净现金贡献1.1pct，资本开支收缩贡献0.5pct，反内卷政策助推开支审慎[50] - 电子行业：AI驱动经营现金显著改善（销售现金同差+6085亿元），加杠杆（融资贡献2.5pct）与扩开支（CAPEX同增0.6pct）同步[52] - 煤炭行业：供需矛盾下销售承压，但CAPEX逆势扩张（同增0.7pct），拖累现金流[66] - 食饮行业：投资消耗现金（金融资产扩张）导致净增贡献为负，股东回报转化仍需时间[67]

A股总市值突破百万亿元，北证50指数涨幅超150% 各项利好政策催化下，A股主要指数均实现跨越式涨幅。上证指数累计上涨39.03%，深证成指涨62.31%，北证50指数、科创50指数、创业板指涨幅均超 100%，其中北证50指数以158.01%的涨幅领跑各主要指数，市场整体呈现"成长强于价值"的特征。 2024年9月24日，一揽子金融政策出台，开启A股新一轮行情。一年来，A股市场交出亮眼答卷：主要指数全线飙升，总市值突破百万亿元大关，超1400只个 股实现翻倍，微观活力与结构性牛市特征显著。 | | "924行情"以来各主要指数涨跌幅 | | | | --- | --- | --- | --- | | 证券代码 | 证券简称 | 收盘价（点） | 消耗 | | 899050.BJ | 北证50 | 1547.45 | 15 | | 000688.SH | 科创50 | 1407.30 | 118 | | 000680.SH | 科创综指 | 1645.56 | 116 | | 399006.SZ | 创业板指 | 3114.55 | 10: | | 399001.SZ | 深证成指 | 13119.82 | ...

还记得去年9月24日吗？ 杠杆资金活跃，两融余额创历史新高，尤其偏爱电力设备、电子和有色金属等行业。 但主力资金趋于谨慎，近期呈现净流出状态，电子行业获资金流入，而有色金属和医药生物则遭遇流出。 外资回流成为市场重要推手，截至8月21日，外资机构持有A股市值约2.5万亿元，较2024年末增长8%。 然而，本周市场面临巨额资金到期压力：逆回购到期1.83万亿元，MLF到期3000亿元，合计约2.13万亿元资金回笼。 央行如何对冲这一流动性缺口，成为观察政策风向的关键窗口。 下午的发布会内容备受关注，但历史行情不可简单复制。 去年"924行情"爆发时，A股处于2700点低位，市场情绪处于冰点，而当前上证指数在3800点以上，成交活跃，环境已截然不同。 此外，即便发布会释放利好，也可能被市场视为短期兑现，反而转化为抛压。 理性分析指出，当前宏观环境难以支撑类似去年的大级别行情。 从外部环境看，美联储9月降息25个基点，为全球市场带来流动性预期。 历史经验显示，美联储降息周期启动后，A股中长期往往受益。 但欧元区经济数据本周公布，若表现疲软，可能引发全球增长担忧，压制大宗商品和出口板块。 中美关系近期释放积极信号，中 ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 市场表现综述： 大类资产方面，本周（下文如无特殊说明，本周均指代2025.9.15-2025.9.19）国内权益市场指数表现分化，创 业板指上涨2.34%。行业方面，本周煤炭、电力设备、电子行业涨幅居前，银行、有色金属、非银金融行业跌 幅居前。基金市场方面，本周权益基金表现较好，混合债券型基金业绩回撤。 基金产品发行情况： 本周国内新基市场热度上涨，新成立基金63只，合计发行份额为748.28亿份。其中债券型基金27只、股票型基 金27只、混合型基金7只、国际(QDII)基金1只、REITs1只。全市场新发行基金31只，从类型来看，股票型基金 21只、FOF基金4只、混合型基金4只、债券型基金1只、国际(QDII)基金1只。 基金产品表现跟踪： 各类行业主题基金本周表现震荡分化，TMT主题基金净值涨幅优势延续，金融地产主题基金回调明显，医药 主题基金净值持续回撤。截至2025年9月19日， TMT、新能源、国防军工、行业均衡、行业轮动、消费、周 期、医药、金融地产主题基金本周涨跌幅分别为2.56%、2.07%、1.50%、0.92%、 0.49%、-0.53%、-1. ...

降低存款准备金率和政策利率、降低存量房贷利率、推动中长期资金入市⋯⋯一年前的今天，在国新办 2024年9月24日上午举行的新闻发布会上，中国人民银行行长潘功胜、国家金融监督管理总局局长李云 泽、中国证券监督管理委员会主席吴清齐聚，并公布多项重磅金融政策，释放金融支持经济高质量发展 的强烈信号。 当日，A股在政策"组合拳"发布后迎来历史性大涨，上证指数上涨4.15%。回望当日，市场确认了新一 轮牛市的起点。一年后，不仅上证指数已从当时的2700多点上涨到了如今的3800多点，整个市值版图发 生巨变，A股价值重塑加速。 在今年9月22日的国新办新闻发布会上，吴清也细数了近年来的成绩单：今年8月A股市场总市值首次突 破100万亿元；目前A股科技板块市值占比超过1/4，已明显高于银行、非银金融、房地产行业市值合计 占比；《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》发布以来，已披露230单重大资产重组，一般性 的资产重组数量更多。 展望后续A股行情，金鹰基金首席经济学家杨刚对第一财经表示，无论是资产荒之下流动性向A股的传 导，还是政策端对股市的友好态度，都将继续成为重要的正面催化和强驱动力。 东吴证券首席经济学家、研究所 ...