4月外贸数据情况 - 进出口总值3.84万亿元，增长5.6%；出口2.27万亿元，增长9.3%；进口1.57万亿元，增长0.8%；贸易顺差6899.87亿元；按美元计价，进出口总值5352.05亿美元，增长4.6%；出口3156.92亿美元，增长8.1%；进口2195.12亿美元，下跌0.2%；贸易顺差961.8亿美元[8] 出口情况 - 对美国出口大幅下滑转负，对东盟出口显著加快，对欧盟出口稳中偏降，对日本出口稳定回升；金砖四国除南非外均下滑[9][10] - 主要出口商品除汽车外均回落[9][11] 进口情况 - 进口增速改善，主要进口商品增速除煤、钢材外均回升；进口金额除原油、煤、钢材外均回升；机电进口增速回落，大宗商品进口回升支撑进口增速改善[9][15][19] 贸易顺差情况 - 4月贸易顺差961.8亿美元，3月为1026.42亿美元，去年同期为719.87亿美元，顺差维持高位[17][21] 原因及趋势 - 中国外贸超预期表现得益于制造业优势及及时调整出口结构，加强与其他贸易伙伴联系[3][20][22] - 国内政策将统筹经济工作与经贸斗争，实施积极宏观政策，推动内外贸一体化应对外部不确定性[3][22] 风险提示 - 地缘政治事件恶化、国际金融形势改变、中美政策超预期变化[4][23]

A股公司赴港上市趋势 - 截至5月5日 今年共有46家A股公司宣布拟赴港上市 其中7家已向港交所递表并获得中国证监会境外发行上市备案通知书 [1] - 选择赴港上市的A股公司通常为行业龙头或优质企业 包括恒瑞医药、宁德时代、赛力斯、兆威机电、东鹏饮料等知名企业 [1] - A股公司赴港上市模式由传统的"H+A"回归转变为"A+H"直接上市 显示市场格局发生重大变化 [1] 港股市场环境变化 - 港股与内地股市互联互通机制扩大 内地投资者在港股投资者中占比提升 主要投资标的为内地上市公司 [3] - 港交所降低A股公司发行H股门槛 最低H股数要求降至总股份10%或预期市值至少30亿港元 [3] - 两地上市公司A股溢价逐步缩小 内地公司在港股可获得合适股价定位 [3] A股公司赴港上市动因 - 国际化发展需求：企业通过香港市场作为跳板实现国际化战略 香港作为国际化市场毗邻内地 [4] - 融资需求多元化：港股IPO及再融资流程较A股更便捷 可更好满足企业融资需求 [4] - 港股市场提供额外融资平台 缓解A股市场融资条件制约 [4]

进出口总体情况 - 2025年4月我国进出口总金额5352亿美元，同比增长4.6%，出口3156.9亿美元，同比增长8.1%，进口2195.1亿美元，同比 -0.2%，贸易顺差3687.6亿美元，同比增长33.61%；1 - 4月进出口总额累计同比增长1.3%，出口累计同比增长6.4%，进口累计同比下降5.2%[3] 出口情况 - 4月出口表现超预期，主要受关税豁免领域“抢出口”与转口贸易支撑，出口金额3139.1亿元，同比增长8.1%，高于 -2.05%的万得一致预期[5] - 对美出口增速大幅下滑至 -21%，占我国出口总额比重降至10.5%，较上月降2.3个百分点；对东盟出口同比增长20.8%，对印度出口同比增长21.7%，对香港和日本出口增速分别为8.8%和7.8%，对欧盟出口增速8.3%，对拉丁美洲和非洲出口增速分别为17.3%和25.3%[5][6] - 机电产品对4月出口贡献率最高，同比增长10.1%，拉动出口增速5.95个百分点；劳动密集型产品增速由正转负[6] 进口情况 - 4月进口金额2195.1亿美元，增速同比下降0.2%，跌幅收窄；内需疲弱和关税反制使进口仍处收缩区间[11] - 4月对美国进口金额同比下降13.8%，跌幅扩大4.3个百分点；农产品进口金额同比下降17.2%，拖累进口增速1.6个百分点；能源产品中天然气和原油进口金额分别同比下降13.9%和9.5%，拖累进口增速0.33和1.27个百分点；高技术产品和机电产品进口贡献率分别为2.78%和2.11%[11] 后续展望 - 预计5月出口较4月下滑，因4月美中集装箱货运量下降或体现在美国5月进口数据中[11] - 应利用政策窗口期开拓新出口增长点，提振内需；加紧落实已出台政策，激发内需活力对冲外需疲软[11][12]

进出口数据 - 2025年4月出口同比增长8.1%，进口为 -0.2%[3] 商品出口表现 - 传统消费品出口走势不及整体，4月鞋靴、玩具等累计同比为负，合计当月同比为 -3.9%[5] - 机电产品出口表现出色，4月出口金额累计同比增速为8.3%[5] 地区出口情况 - 4月对美、欧、东盟等出口金额当月同比增速分别为 -21%、8.3%、20.8%等[5] 进口情况 - 进口降幅显著收窄，部分大宗和机电产品进口增速上升[5] 出口超预期原因 - 中国对美出口规模降幅有限，豁免约占对美出口27.1%，刚需约占25.3%[5] - 转口贸易对冲幅度超预期，对冲比例可能在44.5% - 90%之间[5]

中美关税协议核心内容 - 美方承诺取消4月8日对中国商品加征的91%报复性关税，并将4月2日加征的34%对等关税中的24%暂缓90天，保留剩余10%关税 [3] - 中方实施对等取消和暂缓措施，双方同意建立进一步经贸磋商机制 [3] - 本次会谈是中方"应美方请求"在瑞士举行，美方态度从"希望中国主动打电话"大幅逆转 [6] 美国战略动机 - 中国"以牙还牙"博弈策略带动非美国家观望拖延，美方急于破局 [7] - 美国需在6月30日前完成新财年预算法案审议，减税政策需其他财政收入补充，持续关税比极端关税更可行 [7] - 高关税导致中美事实贸易禁运，若影响圣诞季备货（订单早于销售至少3个月）将引发巨大政治压力 [8] 中国战略动机 - 4月对美出口同比下降21%，对东盟出口同比上升21%，中间品和资本品出口增速8.5%/8.2%高于消费品-4.1% [10] - 4月PMI新出口订单下滑4.3个百分点至44.7%，预计6月初出口增速开始减弱 [10] - 与非美谈判取得进展：与东盟签署多项双边合作文件，与欧盟达成电动车最低价格协议取代加征关税方案 [16] 市场影响 - 机电产品（占比59.9%）4月出口增速10.1%，集成电路增速20.2%，汽车零配件增速6.3% [14] - 美股A股同涨，人民币汇率与美元指数反弹，黄金因风险偏好改善回调 [18] - 出口链企业压力减轻，半导体设备、工业母机等领域国产替代加速趋势不变 [18]

浙江外贸整体表现 - 1至4月浙江外贸进出口总额1.75万亿元，同比增长6.6%，其中出口1.31万亿元（增长9.7%），进口4362.5亿元（下降1.6%）[1] - 进出口、出口和进口增速分别高出全国平均水平4.2、2.2和2.6个百分点，占全国份额分别为12.4%、15.6%和7.6%，较2024年同期提升0.5、0.3和0.2个百分点[1] 民营企业贡献 - 民营企业进出口1.42万亿元（增长7.8%），占全省进出口总值81.1%，其中出口1.12万亿元（增长9.5%），占比85.4%[1] - 浙江金蝉布艺股份有限公司2024年跨境销售额达8000万美元（同比增长25%），拥有自主知识产权产品设计专利[1] 新兴市场表现 - 对东盟、拉美、中东等新兴市场出口分别增长9.2%、21.5%和10.4%，出口额分别为1802.8亿元、1450.6亿元和1230.1亿元[2] - 对共建"一带一路"国家进出口9794.9亿元（增长7.4%），占全省进出口总值56.0%[2] 重点产品出口 - 机电产品出口6249.6亿元（增长13.1%），占全国份额提升0.4个百分点至12.4%，其中电动载人汽车出口122.2亿元（增长72.7%）[2] - 劳密产品出口3825.1亿元（增长5.7%），占全国份额提升2.0个百分点至29.5%[2] 外贸新业态发展 - 市场采购出口1813.1亿元（增长13.2%），占全国市场采购出口的72.3%，拉动全省出口增长1.8个百分点[3] - 综保区进出口877.7亿元（增长16.4%），占全省进出口总值5.0%，提升0.4个百分点[3] 经贸活动成果 - 浙江组织超1200个团组赴境外开展经贸洽谈，达成意向订单超490亿元[1]

关税调整情况 - 中国对美反制关税从125%降至10%，美国对华加征关税从145%降至30%，其中24%关税设90天缓冲期[2] - 美方取消4月8日对中国商品加征的91%报复性关税，将4月2日加征的34%对等关税中的24%暂缓90天，保留10% [4] 美国战略考量 - 中国“以牙还牙”策略削弱美国筹码，非美国家采取拖延战略，战局久不利于美国经济要挟[6] - 美国内部政治与经济压力大，需在6月30日前完成新财年拨款预算法案审议，夏季与秋季是圣诞订货季，高关税影响备货会转化为政治压力[7] 中国战略考量 - 高关税对出口的抑制作用将显现，4月对美出口同比下降21%，6 - 7月出口增速可能减弱[13] - 与非美谈判取得阶段性进展，4月中旬与东盟三国签署多项双边合作文件，与欧盟就电动汽车价格及市场准入等问题达成协议[22] 市场影响 - 6 - 7月出口数据下行压力仍存，但好于145%高关税场景，增量财政政策预计在出口增速下降后落地[23] - 中美关税博弈降温，美股A股同涨，人民币汇率与美元指数反弹，黄金回调，但黄金长期上涨驱动未变[23] - A股市场出口链企业压力减轻，国产替代加速，出海企业是中长期投资主线[24] 风险提示 - 中美贸易博弈磋商多次反复，美国经济下行加速超预期，国内出口放缓超预期[3][29]

货物贸易进出口 - 2025年前4个月我国货物贸易进出口总值14.14万亿元人民币，同比增长2.4%，其中出口8.39万亿元增长7.5%，进口5.75万亿元下降4.2% [6] - 4月单月进出口总值3.84万亿元增长5.6%，出口2.27万亿元增长9.3%，进口1.57万亿元增长0.8% [7] - 一般贸易进出口占比64%达9.05万亿元增长0.6%，加工贸易进出口2.54万亿元增长6.6% [8] 贸易伙伴结构 - 东盟为第一大贸易伙伴，贸易总值2.38万亿元增长9.2%，其中对东盟出口增长12.6% [9] - 对欧盟贸易总值1.78万亿元增长1.1%，对美国贸易总值1.44万亿元下降2.1% [9] - 对共建"一带一路"国家进出口7.25万亿元增长3.9%，出口4.15万亿元增长9.6% [10] 企业类型表现 - 民营企业进出口8.05万亿元增长6.8%，占外贸总值56.9%提升2.3个百分点 [11] - 外商投资企业进出口4.1万亿元增长1.9%，国有企业进出口1.96万亿元下降11.3% [11] 出口商品结构 - 机电产品出口5.04万亿元增长9.5%占出口总值60.1%，其中集成电路出口增长14.7% [12] - 自动数据处理设备出口4587.1亿元增长5.6%，汽车出口2649.8亿元增长4% [12] 进口商品价格 - 铁矿砂进口均价下跌17.8%至710.4元/吨，原油进口均价下跌8%至3936.7元/吨 [13] - 煤炭进口均价下跌22.2%至569.6元/吨，天然气进口均价下跌6.1%至3318.3元/吨 [13] 工业生产者价格 - 4月工业生产者出厂价格同比下降2.7%，其中生产资料价格下降3.1% [16][17] - 采掘工业价格同比下降9.4%，有色金属材料及电线类价格同比上涨8.5% [17] 居民消费价格 - 4月CPI同比下降0.1%，其中鲜果价格上涨5.2%，鲜菜价格下降5.0% [20][22] - 其他用品及服务价格同比上涨6.6%，交通通信价格同比下降3.9% [22]

中美经贸会谈联合声明核心观点 - 中美双边关税超预期大幅下行 美国对华平均关税从42 7%降至22 7% 中国取消对美国商品91%反制关税 保留10%关税 [2] - 设立中美经贸磋商机制 定期开展对话解决供应链安全和数字贸易规则等议题 [6] - 达成部分产业共识 在医药和钢铁等5-6个战略产业链环节达成初步合作意向 [7] - 中国成为首个与美国达成阶段性协议的对美顺差国 实现真正"对等"协议 [7] 双边关税变化 - 美国对华加征关税结构变化：额外关税从125%降至10% 芬太尼关税20%有望近期取消 [2] - 中国关税调整：取消91%反制关税 保留10%基础关税 暂停24%反制措施90天 [2] - 关税调整后美国对华平均关税预计回落至22 7% [2] 经济影响分析 - 2025年中国对美出口增速预计下降至-11 7% 拖累整体出口规模2000-3000亿元 [8] - 关税冲击拖累名义GDP增长0 1-0 2个百分点 [8] - 内需将接棒出口支撑经济 中性情形下全年实际GDP增速或达5% [9] - 需3000-4000亿增量财政资金对冲影响 财政政策或加力支持消费和基建投资 [9] 资本市场影响 A股市场 - 风险偏好回暖 A股和港股回升至加征关税前水平 预计市场中枢将抬升 [10] - 科技和出口板块短期走强 但后续仍将回归基本面交易 [10] 债市 - 长端利率回升6-7BP 短久期信用债表现相对较强 [11] - 维持10年国债利率1 6%-1 8%运行区间判断 利率回调是配置机会 [11] 美股美债 - 美股开启上升趋势但空间有限 受制于未消除的关税风险和利率水平 [12] - 美债利率短期存在冲高风险 建议高配中短久期债券 [12] 汇率与黄金 - 人民币短期或小幅升值 但中期仍以双向波动为主 [13] - 黄金短期承压 中长期在政策不确定性和央行购金支撑下或重拾涨势 [13] 行业影响 - 对美出口依赖度高行业受冲击较大：机电 家具玩具 纺织 塑料橡胶 交运设备 [14] - 医药和钢铁等行业供应链将优先从盟友国家获取稳定供应 [7]

宏观经济趋势 - 联合声明发布使市场对宏观经济预期最悲观时刻过去，经济失速尾部风险有效管控，经济总体呈底部回升趋势，今年大概率呈V型，下半年有望延续复苏[2][5] - 二季度经济受季节性减速和出口下滑影响或减速，但稳增长政策应对、关税政策调整及经济自身修复，可能使权益市场震荡向上[2][15][19] 进出口情况 - 5月12日中美发布联合声明，暂缓大部分关税加征及反制措施90天，美国对华关税维持在42%左右，低于外媒预期[4] - 4月出口金额同比8.1%，较3月降4.3个百分点，高新技术制造业产品出口增长强，船舶4月出口增速达67.8%，轻工制造产品出口下降明显；除对美出口下滑，对其他地区出口高增长，5、6月出口或维持韧性[7][8] - 4月进口金额同比 -0.2%，较上月提升4.1个百分点，内需边际修复带动进口需求回升，4月贸易顺差较3月小幅降低但仍处高位[8][9] 物价表现 - 4月PPI环比 -0.4%与上月持平，同比 -2.7%较上月降0.2个百分点，5月大宗商品价格小幅修复，但PPI环比增速回升空间有限，同比延续深度负增长[11] - 4月CPI同比 -0.1%，核心CPI同比0.5%，均与上月持平，CPI环比0.1%略强于季节性但仍偏弱，食品分项中牛肉价格环比增速达3.9%，居民消费价格粘性强，通胀修复有波折[13] 权益与债券市场 - 上周以来权益市场上涨，成交量放大，上涨因素包括印巴空战中中国武器表现、央行降准降息、4月出口数据超预期、中美经贸会谈联合声明公布，未来市场焦点或回到国内经济基本面[16][18] - 长端债券收益率中枢上行概率提升，因经济预期改善，关税影响减弱，经济本身在复苏，货币政策宽松空间受挤压，中美经贸声明或催化债券市场收益率上行[20] 美国经济与市场 - 5月7日美联储议息会议维持联邦基金目标利率不变，缩表节奏不变，未给出明确后续降息路径，市场降息预期下降，预计2025年降息约3次，幅度收敛至65BP左右[22][25] - 近期市场围绕美国关税政策和美联储货币政策交易，10年期美债利率回升4BP至4.37%，美元指数回升0.4%至100.4，美股短期或承压[26]