核心事件 - 中联重科德国子公司威尔伯特工厂首台折臂式随车起重机下线并交付斯洛伐克客户 标志着欧洲本地化战略取得重要进展 [1] 产品与技术 - 折臂式随车起重机型号ZLK7600V803采用欧洲本土斯堪尼亚底盘与中联重科折臂式起重机优化整合 实现"中国技术+欧洲制造"结合 [1] - 产品符合CE认证和欧洲道路运输法规要求 兼具卓越起重性能 高品质与高性价比 专为欧洲市场严苛工况和法规标准设计 [1] 本地化战略 - 2018年收购德国威尔伯特公司后 持续推进海外生产基地拓展升级 使该基地从单一建筑起重机械制造转向覆盖建筑起重机械 混凝土机械 工程起重机械的综合产业基地 [1] - 本地化生产提升产品交付效率及本地适应性 获得客户充分肯定 [2] - 除德国威尔伯特工厂外 今年新建匈牙利高机工厂和德国二期工厂 加速完善覆盖多品类高端装备的欧洲制造网络 [2] 全球布局 - 在海外建设13个研发制造基地 30多个一级业务航空港 产品和服务覆盖170多个国家和地区 [2] - 依托本地化优势丰富海外市场产品型谱 强化市场覆盖和服务响应 [2] 客户反馈 - 斯洛伐克客户代表表示正稳步推进符合该国需求的大型工程机械产品线 认可中联重科合作拓展工程起重机业务 [2]

行业整体表现 - 2025年上半年工程机械行业延续复苏态势 国内需求在超长期国债发行 设备更新政策深化落地及新能源转型加速驱动下实现增长 海外市场在矿产开发和能源基建领域需求旺盛 出口市场保持高景气度 [1] - 主要上市公司中 三一重工营收同比增长14.96%至445.34亿元 净利润同比增长46%至52.16亿元 徐工机械营收同比增长8.04%至548.08亿元 净利润同比增长16.63%至43.58亿元 中联重科营收微增1.3%至248.55亿元 净利润增长20.84%至27.65亿元 [2] - 山河智能营收同比下降6.32%至34.11亿元 建设机械营收下降14.91%至11.22亿元且亏损4.47亿元 厦工股份营收大幅下降22.08%至3.11亿元 净利润暴跌43.82%至0.03亿元 [2] 企业细分业务表现 - 徐工机械土石方板块收入同比增长22.37% 占营收比重31.05% 挖机公司内销占有率提升 出口收入增长20% 后市场收入增长29% 经营性现金流翻倍增长 [3] - 三一重工挖掘机械销售收入174.97亿元（同比增长15%）毛利率32.74% 混凝土机械收入74.41亿元（同比下降6.49%） 起重机械收入78.04亿元（同比增长17.89%） 履带起重机国内市占率超40% [5][6][7] - 三一重工路面机械收入21.59亿元（同比增长36.83%） 无人摊压机群在21个省份51个项目实现规模交付 桩工机械收入13.41亿元（同比增长15.05%） 旋挖钻国内市场份额第一 [8] - 中联重科起重机械收入占比33.69% 土方机械出口销售规模同比增长超33% [8] - 柳工土石方机械收入占比64.09% 国内业务收入96.58亿元（同比增长15.69%） [8] 国际化发展情况 - 三一重工海外销售收入263.02亿元（同比增长11.72%） 占主营业务收入比重达60.26% [8] - 徐工机械境外收入占比46.61% 境内收入占比53.39% [4] - 柳工海外业务收入85.23亿元（同比增长10.52%） 占比46.88% 成为业绩增长压舱石 [9] - 山推股份海外业务收入39.02亿元（同比增长7.66%） [9] - 安徽合力海外营业收入40.16亿元（同比增长15.20%） 海外收入占比提升至43% [10] 企业战略与创新 - 徐工机械呈现国际化 新能源 后市场三大增量增长高于收入总体增长的结构向好态势 [2] - 柳工以智慧绿色破局行业新常态 全面推进三全战略 创新双循环发展模式 加速海外布局升级 [9] - 安徽合力围绕新产业新业态新模式创新赋能改革破局 浙江鼎力在复杂外部环境下展现稳健韧性 [9][10]

板块整体表现 - 工程机械板块当日下跌0.58%，跑输上证指数（涨0.13%）和深证成指（涨0.38%）[1] - 板块内个股分化明显，10只个股上涨，10只个股下跌[1][2] - 板块主力资金净流出2.62亿元，但游资和散户资金分别净流入2028.37万元和2.42亿元[2] 领涨个股表现 - 南方路机涨幅最大达4.64%，收盘价44.00元，成交6.07万手，成交额2.62亿元[1] - 杭叉集团涨4.37%至25.54元，成交量14.76万手，成交额3.74亿元[1] - 恒立钻具涨2.69%至42.80元，安徽合力涨2.22%至20.75元，成交额3.82亿元[1] 领跌个股表现 - 长龄液压领跌3.24%至43.93元，成交2.01万手，成交额8896.78万元[2] - 同力股份跌2.80%至21.14元，唯万密封跌2.71%至35.94元，成交额4.16亿元[2] - 徐工机械跌2.08%至9.87元，成交量68.92万手，成交额6.83亿元[2] 资金流向分析 - 华东重机主力净流入1864.91万元，占比6.48%，但散户净流出1916.51万元[3] - 杭叉集团主力净流入1671.46万元，游资净流入3062.67万元，占比8.19%[3] - 南方路机主力净流入1605.45万元，占比6.12%，但游资净流出732.51万元[3] - 厦工股份主力净流入716.85万元，占比达13.35%[3]

核心观点 - 原油供需宽松显现，布伦特原油价格预计在60~90美元/桶区间震荡，OPEC+增产及美联储降息预期加强短期油价波动风险 [5] - 挖掘机内外销齐增长，2025年1-8月挖掘机总销量同比增长17.2%，其中国内增长21.5%，出口增长12.8%，行业复苏态势强劲 [10][11] - 工程机械龙头盈利能力显著提升，三一重工、徐工机械、中联重科2025年上半年归母净利润分别同比增长46.00%、16.63%、20.84% [12] - 雅江水电站项目开工提振工程机械内需，项目总投资超1.2万亿元，工程机械相关投资占比至少15%，对应市场规模超1800亿元 [13] - 美国就业数据大幅下修，截至2025年3月的12个月内私人非农就业人数减少88万人 [16] - 工信部将研究出台"人工智能+制造"专项行动实施方案，推动制造业智能化转型 [17] 原油及聚酯产业链 - 2025年8月布伦特原油宽幅震荡，月底收于68.12美元/桶，OPEC+同意9月增产54.7万桶/日，10月前完成近250万桶/日配额提升 [5] - 美联储降息预期升温，市场押注2025年9月降息至少50个基点，短期内油价波动风险加强 [5] - 核心CPI同比上涨3.1%，环比涨幅0.3%，为1月以来最大涨幅，关税影响初步显现 [6] - 推荐标的包括中国石油、中国海油（上游资源）、海油工程、中海油服（海洋油服）、恒力石化、荣盛石化（炼化一体化）、卫星化学、万华化学（成本优势） [7] 机械设备行业 - 2025年8月挖掘机销量16523台，同比增长12.8%，其中国内7685台（增长14.8%），出口8838台（增长11.1%） [10] - 2025年1-8月挖掘机总销量154181台，同比增长17.2%，国内80628台（增长21.5%），出口73553台（增长12.8%） [10] - 国内基建固定投资同比增长7.29%，水利管理业增长12.60%，城市更新及财政政策加码支撑需求 [11] - 工程机械龙头降本增效显著，三一重工/徐工机械/中联重科费用占营收比重分别下降3.47pct/1.82pct/0.97pct [12] - 推荐关注三一重工、徐工机械、中联重科等海外布局完善、研发实力强劲的龙头企业 [14] 宏观经济与政策 - 美国就业数据下修，截至2025年3月的12个月内就业岗位少增91.1万个，私人非农就业减少88万人 [16] - 工信部将推动"人工智能+制造"专项行动，加强关键核心技术突破和行业智能化转型 [17] - 国内流动性保持宽裕，央行支持性态度明确，低利率环境支撑宏观基本面 [6] 市场表现 - 上交易日上证指数下跌0.51%至3807点，创业板指数下跌2.23%，贵金属板块大涨8.13%，半导体板块下跌2.93% [19][20][24] - 融资余额22975亿元，逆回购操作量2470亿元，10年期美债收益率4.08% [26] - 商品市场中铁矿石价格上涨2.03%至805元/吨，WTI原油下跌0.32%至62.06美元/桶 [26]

**行业与公司** * 纪要涉及的行业包括券商、信创软件、机器人、化工、有色金属（非黄金和稀土）、新能源相关化工、周期板块、工程机械等价值板块[1][3] * 公司层面未提及具体名称 **核心观点与论据** * 历史数据显示 当前表现强势的板块在回调期间能保持强势的概率仅为55% 而中期表现行业在回调期间若出现超额收益 则在新一轮上涨波段中跑赢大盘的概率高达70%[1][2] * 建议关注化工、有色金属（非黄金和稀土）及新能源相关化工方向 以及周期板块和工程机械等价值板块 这些板块近期表现出超额收益[1][3] * 化工板块经历三年格局出清 目前处于复苏前端或出清末端 具备投资潜力[1][3] * 市场对2026年PPI回正交易的预期较高 基本面催化因素包括PPI回正、居民消费复苏和地产反转[1][4] * PPI回正大概率发生在今年年底或明年年初 预示周期风格将受益 对未来6个月以上周期风格表现持乐观态度[4][5] * 若当前主线回调走弱 后续跑赢大盘概率为2/3（即约67%的概率没有超额收益） 而前期中等偏下行业在回调期若有超额收益 后续增长波段跑赢概率为4/5（即80%）[6] **其他重要内容** * 居民存款支撑了当前的指数牛市[1][4] * 若科技方向成为2025年主线 则预计2026年周期将有更多机会[6] * 建议提前进行再平衡布局[6]

核心观点 - 美国8月非农就业数据远低于预期 强化美联储9月降息预期 引发美元下跌及国债收益率下行 [3][4][6] - 工程机械行业8月销量保持同比增长但开工率下降 预示后续增速可能放缓 [8] - 闪存价格因AI及数据中心需求驱动上调10% 年初以来累计涨幅超70% [9] - 锂电池材料价格分化 磷酸铁锂电池成本优势扩大 三元电池承压 [11] - 拼多多Q2营收1039.8亿元同比增7.1% 净利润307.5亿元同比下降4% 主站广告收入557亿元同比增13.4% [13] - 债市受股市波动及风险偏好影响短期偏逆风 资金面保持宽松 [16] 宏观经济组 - 美国8月季调后非农就业人口增2.2万人 远低于预期的7.5万人 前值上修至7.9万人 [4] - 失业率4.3%符合预期 劳动参与率62.2%符合前值 [4] - 政府部门就业人口减1.6万人 私人非农就业人数增3.8万人 [4] - 服务业增6.3万人 其中教育和保健业增4.6万人 休闲和酒店业增2.8万人 [5] - 美元指数隔夜跌0.55%至97.7 10年期美债收益率跌8.5基点至4.08% [6] 产业综合组 - 挖掘机8月销量16523台同比增12.8% 其中国内7685台增14.8% 出口8838台增11.1% [8] - 装载机销量9440台同比增13.3% 国内4774台增18.3% 出口4666台增8.69% [8] - 工程机械月平均工作时长78.4小时同比下降9.45% 开工率55.1%同比下降6.83个百分点 [8] - Sandisk宣布闪存产品价格上调10%以上 因AI及存储需求强劲 [9] - 闪存价格较1月低点涨幅超70% 但仍低于疫情前水平 [9] 先进制造组 - 碳酸锂和氢氧化锂价格走弱 硫酸镍及钴盐价格上涨 [11] - 磷酸铁锂电池成本下降 三元电池成本降幅较小 [11] - 储能领域磷酸铁锂降价催化项目部署 钠电池转向差异化场景 [11] 消费组 - 拼多多Q2总营收1039.8亿元同比增7.1% 净利润307.5亿元同比降4% [13] - 营销费用272亿元低于预期的350亿元 同比增幅仅4.5% [13] - 主站广告收入557亿元同比增13.4% 增速较一季度15%放缓 [13] - 毛利率降至55.9% 为16个季度以来最低 [13] - Temu业务GMV增超40% 美国市场全托管业务占比降至33% [14] - 本对本发货比例提升至40% 单月增长3倍 [14] 债券研究组 - 债市受股市影响保持震荡 资金面宽松但下行动力不足 [16] - 央行可能重启买卖国债 风险偏好转换及存款搬家影响市场 [16]

市场开盘表现 - 沪指开盘跌0.02% 深成指涨0.33% 创业板指涨0.21% [1] - 电池和航天装备板块涨幅居前 免税和CPO板块跌幅居前 [1] 行业周期与配置 - A股中报业绩延续磨底特征 全局性补库力度回升但板块分化明显 [2] - 先进制造和TMT行业有望延续供需双向改善 基建链收入拐点渐近 [2] - 关注电网设备 工程机械 基础化工 钢铁等新增供需双向改善型行业 [2] - 锂电池 通信设备 小金属 包装印刷因高频景气数据韧性仍存可持续关注 [2] 锂电与储能行业 - 锂电行业旺季来临叠加储能超预期 电芯涨价在即且需求能见度高 [3] - 板块供需关系彻底扭转 业绩确定性强且估值处于低位 [3] - 储能行业受政策推动 国内招标数据高增 海外欧洲澳洲亚洲市场需求旺盛 [3] 端侧AI投资机遇 - 政策加持 巨头引领和发布会催化临近 全面看好端侧AI [4] - 苹果端侧AI产品创新决心强 可能超预期拉动使用体验和销量 [4] - 建议关注苹果产业链相关投资机会 [4]

港股市场走势 - 港股在关键位置出现反弹 调整原因包括借利好出货和做空小作文推波助澜[1] - 恒生指数25418点位置上方熊证密集区靠近中轴 指数有做多动力[8] - 本周恒生指数看涨[8] 美联储政策预期 - 美国8月季调后非农就业人口录得2.2万人 远低于市场预期的7.5万人[1] - 美联储降息25基点已无悬念 若通胀数据不冒头可能降息50基点[1] - 机构相信美联储九月会议降息板上钉钉 悬念是25点还是50点减息[8] 黄金储备与黄金股 - 中国官方黄金储备7402万盎司 较上月末增加6万盎司[1] - 中国央行已连续10个月增持黄金[1] - 黄金股持续受益[1] 固态电池与光伏行业 - 固态电池成为反弹先锋 基本面好转及反内卷取得成效是主要因素[1] - 光伏行业与固态电池类似出现反弹[1] 美国关税政策调整 - 美国总统特朗普宣布豁免石墨、钨、铀、金条等金属产品全球国别关税[1] - 将硅产品纳入征税清单[1] - 这些调整将于当地时间下周一生效[1] - 被豁免品种属于战略资源 价值有望重估[1] 深空经济产业 - 首届深空经济与产业发展大会在安徽合肥召开[1] - 首次提出"深空经济"概念框架 系统梳理深空经济十大产业方向[1] - 预计2040年全球深空经济规模将达到万亿美元[1] 中俄免签政策 - 俄罗斯总统普京表示将对等实施对华免签政策[2] - 利好跨境旅游类 国庆节是刺激因素[2] 首程控股业绩表现 - 上半年收入同比提升36%至7.31亿元 毛利润同比提升26%至2.95亿元[3] - 归母净利润同比提升30%至3.39亿元[3] - 特别派息7.68亿元叠加中期股息2.71亿元 上半年累计宣派股息10.39亿元[3] - 对应5.83%的股息收益率[3] 首程控股业务结构 - 主业为停车场运营 涵盖交通枢纽、市政配套、商办产业园等[4] - 产业园管理及住房租赁包括首钢园区改造配套及租赁公寓[4] - 旗下REITS基金总规模超300亿元[4] - 北京机器人产业发展投资基金规模100亿元 机器人已投20+亿元[4] 首程控股投资组合 - 被投项目包括宇树(占股4.0%)、云深处(占股0.7%)、云鲸(占股1.6%)[4] - 新海图(占股7.5%)、松延动力(占股10.3%)、粤十机器人(占股8.3%)[4] 首程控股评级与预测 - 中金上调2025至2026年归母净利润预测7%及6% 至6.5亿元及7.5亿元[3] - 维持"跑赢行业"评级 上调目标价5%至2.73港元[3] - 相当今明两年市净率各1.8倍及1.9倍[3] 工程机械行业数据 - 2025年8月挖机总销量16523台 同比+13%[5] - 内销7685台 同比+15% 外销8838台 同比+11%[5] - 内销小挖+26% 中挖持平 大挖-22%[5] - 出口小挖+2% 中挖+10% 大挖+32%[5] 工程机械行业需求分析 - 内需开工仍较差 8月挖机开工小时数63h 同比-16%[6] - 挖机开工率55% 同比-8pct[6] - 资金到位率8月后三周连续回升0.7pct并出现明确拐点[6] - 7月海外整体需求+8% 连续两个月转正[6] - 北美+26% 亚非拉+8% 欧洲+6% 日韩-17%[6] 工程机械企业表现 - 8月份企业内销、出口增速均值在20%以上[6] - 某国内非控龙头内销增速由负数恢复至20%[6] - 复苏在扩散 非挖对收入打动开始体现[6] - Q3大概率是内外需共振的拐点[6] 港股工程机械标的 - 重点关注中联重科(01157)、三一国际(00631)、中国龙工(03339)[7] 市场情绪与资金流向 - 整体投资情绪偏乐观[11] - 围绕中国股市的情绪已经改善[11] - 对冲基金资金流入状况有所改善[11] - 居民"存款搬家"是当下热度很高的话题之一[11]

计算机行业表现与AI贡献 - 2025年上半年计算机行业收入明显提速且净利润显著改善 [1] - 算力板块在CAPEX提速、技术升级和供给改善驱动下实现收入高增 [1] - 信创增长持续景气并有望在下半年加速 品类或拓展至工业软件等领域 [1] - AI应用对计算机板块的贡献比重显著提升 降本增效带动盈利改善且业绩拐点将至 [1] - 2025年下半年AI对计算机板块的增长贡献将进一步提升 [1] A股市场走势与板块机会 - A股大概率延续震荡上行走势 需关注市场量能边际变化和短期波动风险 [2] - 成长板块上半年展现较高景气度 产业趋势向上可能形成轮动主线 [2] - 机械设备与电力设备等行业具备补涨潜力 可关注资金回流情况 [2] - 低位板块如部分消费细分领域在政策支持下可能轮动走强 [2] - 中长期关注供需格局改善与行业盈利修复带动的"反内卷"概念 [2] - 红利资产估值具备安全边际 科技自立方向受益于国内高技术产业发展 [2] 行业配置与产业逻辑 - 流动性预期好转 科创及赛道主题业绩具中长期比较优势 [3] - 产业逻辑扎实行业包括通信设备、半导体、电子硬件、固态电池、创新药、国防军工和机器人 [3] - 中国制造优势凸显 关注对非美经济体贸易增长且布局海外产能的白色家电、工程机械和电网设备 [3] - 资本市场情绪回暖提振金融业绩 关注保险和券商板块 [3] - "反内卷"引导行业供给收缩 政策催化需求企稳预期 关注光伏等行业 [3] - 红利板块或出现分化 布局电信和银行等优质现金流、低波动率及高分红的确定性资产 [3]

流动性预期与科技创新产业 - 流动性预期好转 科创及赛道主题业绩具备中长期比较优势[1] - 关注产业逻辑扎实行业 包括通信设备 半导体 电子硬件 固态电池 创新药 国防军工 机器人[1] 中国制造与海外产能布局 - 中国制造优势凸显 关注外贸增长领域[1] - 布局海外产能行业包括白色家电 工程机械和电网设备[1] 资本市场情绪与金融板块 - 资本市场情绪回暖提振金融业绩表现[1] - 关注保险和券商行业[1] 政策引导与行业供给收缩 - 反内卷引导行业供给收缩 政策发力催化需求企稳预期[1] - 关注光伏等行业[1] 红利板块分化与确定性布局 - 红利板块或存在分化[1] - 从优质现金流 波动率及分红确定性出发布局电信和银行行业[1]