公司动态 - 三星电子平泽P4工厂建设项目加速推进，设备安装和测试运行目标比原计划提前2-3个月 [1] - 该工厂将成为三星10纳米第六代（1c）DRAM生产的核心 [1] - 三星计划率先将1c DRAM用于第六代HBM（HBM4）芯片 [1] 行业趋势 - HBM（高带宽内存）已成为DRAM市场增长的主要驱动力，因其能解决带宽瓶颈、功耗过高及容量限制等问题 [1] - HBM已成为当下AI芯片的主流选择 [1] - 据Yole预计，全球HBM市场规模将从2024年的170亿美元增长至2030年的980亿美元，期间年复合增长率达33% [1]

美股市场整体表现 - 美联储会议纪录未改明年降息两次预期，美股三大指数收盘均小幅下跌，纳斯达克指数跌0.24%，道琼斯工业平均指数跌0.2%，标普500指数跌0.14% [1] 大型科技股表现 - 大型科技股涨跌不一，英特尔、Meta涨幅超过1%，微软、谷歌、亚马逊小幅上涨 [1] - 特斯拉跌幅超过1%，苹果、英伟达、奈飞小幅下跌 [1] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数收跌0.27% [1] - 热门中概股中，百度收涨4.5%，小鹏汽车涨3.8%，蔚来涨3.2%，文远知行、小米集团涨幅超过1%，理想汽车涨0.5% [1] - 阿里巴巴跌0.6%，百胜中国跌1.4%，小马智行跌1.7%，京东跌1.8% [1]

公司概况与业务 - 公司为长鑫科技集团股份有限公司 是我国DRAM研发设计制造一体化企业[3] - 公司已完成从第一代到第四代工艺技术平台的量产 并实现了从DDR4 LPDDR4X到DDR5 LPDDR5/5X的产品覆盖和迭代[3] 科创板IPO详情 - 公司科创板IPO申请于12月30日获受理 是科创板首单获受理的预先审阅IPO项目[1] - 公司拟募集资金295亿元 用于“存储器晶圆制造量产线技术升级改造项目”“DRAM存储器技术升级项目”和“动态随机存取存储器前瞻技术研究与开发项目”[3] 预先审阅机制 - 预先审阅是上交所在发行人正式申报IPO前 对其申请文件进行把关的服务 并非上市必经程序[5] - 该机制旨在服务开展关键核心技术攻关等特定情形的科技型企业 防止过早披露信息对生产经营造成重大不利影响[4] - 申请预先审阅需履行保荐人内部程序 取得证监会派出机构辅导验收文件 且财务数据需在有效期内[4] - 预先审阅情况不代表正式申报后的审核意见 也不构成对发行人是否符合要求的预先确认[5]

美股市场表现 - 美国股市三大股指在12月30日均小幅收跌并录得三连跌 道琼斯工业指数跌0.2%报48367.06点 标准普尔500指数跌0.14%报6896.24点 纳斯达克指数跌0.24%报23419.08点 [2][3][4] - 大型科技股涨跌互现 特斯拉跌超1% 英伟达和苹果跌幅不足1% Meta涨超1% 亚马逊、微软、谷歌微涨 [6] - 银行股全线走低但普遍跌幅不大 高盛和花旗集团跌近1% 摩根大通、摩根士丹利、美国银行、富国银行等微跌 [6] - 能源股集体上涨 西方石油涨超2% 斯伦贝谢和康菲石油涨逾1% 埃克森美孚和雪佛龙涨幅不足1% [7] - 芯片股涨跌不一 费城半导体指数跌0.13% 英特尔和迈威尔科技涨超1% 科天半导体、拉姆研究和应用材料跌逾1% 微芯科技微涨 闪迪跌逾1% [7] 中概股与贵金属 - 中概股涨跌不一 纳斯达克中国金龙指数跌0.27% 亿航智能涨超5% 老虎证券和百度集团涨超4% 小鹏汽车和蔚来涨逾3% 叮咚买菜跌逾7% 唯品会跌7% 华住集团、晶科能源和欢聚均跌超2% 京东集团跌近2% [8] - 贵金属走势分化 伦敦金现价格小幅上涨 多数时间在4300美元/盎司至4400美元/盎司之间波动 伦敦银现价格大幅上涨 收盘涨幅超过5% [9][10] - 铂和钯期货价格表现不一 NYMEX铂期货价格收盘涨4% NYMEX钯期货则接近平盘报收 [10] 美联储货币政策会议纪要 - 美联储公开的12月议息会议纪要显示内部存在明显分歧 12月10日会议以9票赞成3票反对通过降息25个基点的决议 将基准利率从3.75%—4%区间降至3.5%—3.75%区间 这是2019年以来异议数量最高的一次 [11][12] - 会议纪要显示“大多数”与会者支持12月会议降息 而“一些”人则倾向于维持利率不变 部分支持降息的人士认为决定本身十分微妙 他们同样也可以支持维持利率不变 [12] - 对于未来政策 多数官员认为如果通胀如预期回落 进一步降息是合适的 但也有一些官员明确表示利率应当在12月会议之后“在一段时间内”维持不变 [12] - 工作人员经济展望预测 与10月预测相比 到2028年实际GDP增速预计将略有加快 主要因金融市场状况预计将提供更大支持以及潜在产出增长预期增强 预计到2028年GDP增速将保持在潜在增长率之上 失业率将在今年之后逐步下降 到2027年将略低于对自然失业率的估计 [13] - 工作人员对2025年和2026年的通胀预测略低于10月份的预测 但对2027年和2028年的预测则相近 预计关税上涨将在今年和明年继续给通胀带来上行压力 此后通胀预计将回归反通胀趋势并于2028年降至2% [13] - 在会议纪要公布后 交易员维持对美联储2026年内两次降息的押注 而非12月初预期的三次 [2][13]

IPO申报与募资用途 - 长鑫科技科创板IPO于12月30日获上交所受理，拟募资295亿元[1][10] - 募集资金将用于三个项目：存储器晶圆制造量产线技术升级改造项目（投资75亿元，募资75亿元）、DRAM存储器技术升级项目（投资180亿元，募资130亿元）、动态随机存取存储器前瞻技术研究与开发项目（投资90亿元，募资90亿元），合计总投资345亿元[2][11] - 公司是科创板7月改革新政后，首家采用IPO预先审阅机制申报上市的公司[2][11] 公司行业地位与业务模式 - 公司成立于2016年，是中国规模最大、技术最先进、布局最全的DRAM研发设计制造一体化（IDM）企业[3][12] - 根据Omdia数据，按产能和出货量统计，公司是中国第一、全球第四的DRAM厂商[4][13] - 产品覆盖DRAM晶圆、芯片、模组，主要涵盖DDR和LPDDR两大系列，已完成从DDR4、LPDDR4X到DDR5、LPDDR5/5X的迭代，应用于服务器、移动设备、个人电脑、智能汽车等领域[4][13] 财务与经营业绩 - 2025年1-9月营收为320.84亿元，2022年至2025年9月累计营收达736.36亿元，2022年至2024年主营业务收入复合增长率为72.04%[4][13] - 2024年净亏损90.51亿元，但预计2025年将扭亏为盈，预计2025年净利润为20亿元至35亿元，归母净利润为-16亿元至-6亿元，归母扣非净利润为28亿元至30亿元[4][5][13][14] - 预计2025年营业收入为550亿元至580亿元，较2024年的241.78亿元增长127.48%至139.89%[5][14] - 报告期内主营业务毛利率持续改善，分别为-3.67%、-2.19%、5.00%和12.72%，2025年7-9月综合毛利率上升至35.00%，同期营业收入同比增长148.80%[6][15] 研发与知识产权 - 截至2025年6月30日，公司共拥有5589项专利，其中境内专利3116项，境外专利2473项[6][15] - 根据IFI数据，公司2024年美国专利授权排名全球第42位，在所有上榜中国企业中排名第四[6][15] - 公司拥有4653名研发人员，占员工总数比例超过30%[6][15] 股权结构与公司治理 - 公司无控股股东和实际控制人，前五大股东为清辉集电（持股21.67%）、长鑫集成（持股11.71%）、大基金二期（持股8.73%）、合肥集鑫（持股8.37%）、安徽省投（持股7.91%）[7][16] - 股东阵容包括安徽省投、阿里、腾讯、招银国际、人保资本、建信金融、国调基金、君联资本、小米产投等[7][16] - 董事长朱一明合计持股比例为2.67%，其同时是A股上市公司兆易创新（市值1470亿元）的董事长[8][9][17][18] 监管审核关注焦点 - 交易所两轮审核问询的核心焦点包括公司控制权、盈利持续性、与兆易创新的关联交易、研发支出资本化等问题[2][11]

公司H股发行计划 - 公司计划全球发售H股基础发行股数为2891.58万股，具体数量可能根据发售量调整权及超额配售权行使情况调整 [1] - 香港公开发售部分初步安排为289.16万股，约占全球发售总数的10.00%，该部分可重新分配 [1] - 国际发售部分初步安排为2602.42万股，约占全球发售总数的90.00%，该部分可重新分配，且受发售量调整权及超额配售权行使情况影响 [1] H股发行定价与时间安排 - 本次H股发行的价格区间初步确定为每股132港元至162港元 [1] - 香港公开发售于2025年12月31日开始，预计于2026年1月8日结束 [1] - 公司预计于2026年1月12日前（含当日）公布最终发行价格 [1] - 本次发行的H股预计于2026年1月13日在香港联交所挂牌并开始上市交易 [1]

美联储12月货币政策会议纪要 - 会议纪要显示，大多数与会者支持12月降息，但少数官员本可能支持维持利率不变 [1] - 多数官员认为，若通胀如预期回落，未来进一步降息是合适的，但也有一些官员认为利率应在12月会议后“在一段时间内”维持不变 [2] - 会议纪要反映出美联储内部对政策存在分歧，决策过程艰难，多数官员认为劳动力市场风险偏下行，而通胀风险偏上行 [2] - 尽管美联储释放宽松信号，但市场交易员并未大幅上调降息预期，仍倾向于押注2025年将进行两次降息，而非12月初预期的三次 [2] 美股市场表现 - 12月30日，美股三大指数收盘均小幅下跌，纳斯达克指数跌0.24%，道琼斯工业平均指数跌0.2%，标普500指数跌0.14% [3] - 个股方面，英特尔、Meta涨幅超过1%，微软、谷歌、亚马逊小幅上涨；特斯拉跌幅超过1%，苹果、英伟达、奈飞小幅下跌 [5] - 中概股方面，纳斯达克中国金龙指数高开低走收跌0.26%，百度涨超4%，蔚来涨超3%，网易涨近1%；京东跌近2%，金山云跌近1% [5] 贵金属市场表现 - 12月30日，COMEX黄金期货涨0.2%，报4352.3美元/盎司；现货黄金涨0.17%，报4338.83美元/盎司 [5] - 12月30日，COMEX白银期货大幅上涨7.88%，报76.02美元/盎司；现货白银大涨5.66%，报76.239美元/盎司 [5] - 12月31日开盘后，现货白银价格转为小幅震荡，截至发稿时小幅下跌 [5]

核心观点 - 美国商务部已向三星和SK海力士颁发年度许可证，允许其在2026年前向中国工厂出口芯片制造设备，这为两家韩国半导体公司在华运营提供了暂时性政策缓解 [1][3] 政策背景与演变 - 此前三星、SK海力士和台积电受益于美国“经验证最终用户（VEU）”制度，可从美国进口指定受管制物项而无需单独申请出口许可证 [3] - 2024年8月，美国商务部宣布撤销三星和SK海力士在其中国工厂使用美国设备的豁免，相关措施于12月正式生效，此后向其在华工厂运送设备需获得美国出口许可证 [3] - 美国商务部工业与安全局随后修改政策，允许三星和SK海力士向其中国工厂出口芯片设备，但需每年获得批准，并要求企业提交列明所需设备类型和数量的年度计划 [3] 新许可制度的影响 - 新制度要求按年度审批，相比之前的逐批出货许可流程更为简便，降低了韩国企业在中国运营工厂的不确定性 [3][4] - 新制度比“VEU”制度更为严格，但其局限性在于企业难以准确预测每年所需的设备和零部件数量 [4] - 业内人士认为，此项批准对韩国企业而言只是暂时缓解 [3]

市场行情特征分析 - 沪指呈现“十连阳”，但市场并非普涨，超过3400只个股下跌，呈现“冰火两重天”的分化格局 [1] - 指数走强主要由央行释放稳市场信号、提供流动性以及人民币升值缓解外资流出压力等三重力量支撑权重股上行所致 [1] - 当前行情本质是存量资金博弈，资金向少数政策支持、趋势明确的赛道集中“抱团”布局，而非增量资金全面进场 [2] 春季行情前景展望 - 春季行情具备支撑逻辑，包括积极的财政政策、适度宽松的货币政策、产业政策密集落地预期以及资金面持续改善 [3] - 资金连续两周净流入，ETF净申购与公募年末布局形成呼应，若人民币升值趋势延续将增强外资回流动力 [3] - 行情启动节奏可能偏早，演绎方式更为克制，不会是人人都能获利的普涨态势 [3] - 潜在风险包括政策与经济数据空窗期、12月战略性新兴产业PMI等数据边际走弱、部分热门板块估值偏高以及十连阳后获利盘累积可能引发短期震荡 [3] 投资策略与行业配置建议 - 建议投资者采取“优化结构，守正出奇”的策略，而非盲目追高或一刀切减仓 [4] - 对于缺乏基本面支撑的高位题材股，建议借反弹减仓；对于契合产业趋势、有业绩支撑的标的（如商业航天、AI硬件）可耐心持有或波段操作 [4] - 建议持币或增配投资者采取“攻守兼备”的哑铃型配置 [5] - 进攻端聚焦高景气成长赛道，重点关注新质生产力方向：商业航天（政策落地密集、产业链订单加速释放）、AI与机器人（临近量产临界点、零部件需求明确）、半导体（受益于国产替代与AI需求共振） [5] - 防守端配置稳健价值板块：券商（估值处于历史低位，受益于市场活跃度提升）、有色（受益于全球流动性宽松与工业需求共振）、银行与公用事业等高股息资产（作为组合“压舱石”） [5] - 额外可关注受益于全球流动性变化的资源品，以及受益于人民币升值的航空、造纸等板块 [5]

宏观政策与市场环境 - 2026年国家将继续实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策，并对支持范围、补贴标准和实施机制进行优化 [2] - 2026年汽车以旧换新补贴细则出炉，对换购新能源乘用车按新车售价8%补贴，最高1.5万元；换购符合条件的燃油乘用车按6%补贴，最高1.3万元 [3] - 个人销售购买不足2年的住房增值税率降至3%，销售购买2年以上住房免征增值税，政策自2026年1月1日起施行 [4] 行业表现与市场特征 - 2025年A股市场呈现极致结构性分化，有色金属、通信、电子行业领涨，涨幅分别为92.64%、87.27%、49.40%，而食品饮料、煤炭、美容护理行业下跌 [13] - 2025年共有4204只股票上涨，其中533只涨幅超100%，133只涨幅超200%，7只涨幅超500%，科技与有色板块成为市场绝对主线 [13] - 市场驱动逻辑从宏观总量思维转向对具体产业趋势和公司质量的深度定价，以人工智能为核心的硬科技是主要驱动力 [13][14] 大宗商品与资源板块 - 2025年伦敦金属交易所（LME）三个月期铜价格累计上涨超过40%，创历史新高，并带动股市相关板块走强 [6] - 紫金矿业预计2025年度归母净利润为510亿至520亿元人民币，同比大增约59%-62%，主要得益于矿产金、矿产铜等产量及销售价格上升 [9][31] - 黄金价格在2025年创下自1980年以来的最高单年涨幅，机构认为其牛市基础依然稳固 [9] 半导体与科技产业 - 长鑫科技科创板IPO已受理，拟融资295亿元，公司2025年1-9月营收320.84亿元，2022至2024年主营业务收入年复合增长率达72.04%，是中国第一、全球第四的DRAM厂商 [4][5] - 中资建广资产被英国政府依据国家安全法，要求出售其持有的英国芯片设计企业FTDI 80.2%的股权，该交易于2021年以4.14亿美元完成 [7] - 华为轮值董事长孟晚舟表示，公司已助力建设5G-A网络服务6000万用户，乾崑智驾服务超140万辆乘用车，鲲鹏发展6800多家合作伙伴，昇腾发展3000多家合作伙伴 [12] 公司资本运作与并购 - 中国国航拟以约95.3亿美元目录价格购买60架空客A320NEO系列飞机，计划于2028年至2032年分批交付 [19] - 国投中鲁拟发行股份购买中国电子工程设计院100%股份，交易价格为60.26亿元，交易对方包括大基金二期（持股12.73%） [20][21] - 盛新锂能拟以20.8亿元现金收购启成矿业30%股权，交易后将持有其100%股权；盐湖股份拟以46.05亿元现金收购五矿盐湖51%股权 [24][25] - 明德生物拟现金收购武汉必凯尔救助用品有限公司100%股权，预计构成重大资产重组 [17] 公司股权变动与治理 - 友邦吊顶控股股东及一致行动人拟转让合计29.99%股份，公司实际控制人将变更为施其明，转让价格为29.41元/股 [16] - 时创能源实际控制人符黎明因离婚，将其间接持有的约8.54%公司股份分割至王彦肖名下，分割后符黎明仍为公司实际控制人 [23] - 东杰智能终止筹划购买遨博智能控股权的重大资产重组事项，股票复牌 [15] - 深深房A控股股东决定终止向东方资产协议转让公司7.07%股份事宜 [29][30] 公司经营与订单 - 神思电子中标济南数字低空飞行管理服务平台低空保障设施建设项目，中标金额约2亿元，占公司2024年营收的21.92% [41] - 浙江建投子公司签订钱塘大学校园建设项目施工合同，暂定合同金额18亿元 [42] - 金盘科技签订海外数据中心项目合同，金额约9899.22万美元，折合人民币约6.96亿元 [43] 二级市场动态与监管 - 天普股份股价在2025年8月22日至12月30日期间累计上涨718.39%，因严重偏离基本面且无AI相关业务计划，股票停牌核查 [27] - 嘉美包装股票出现10连板，公司提示股价严重脱离基本面，如进一步异常上涨可能申请停牌核查 [22] - 昊志机电发布异动公告，澄清公司机器人、商业航天领域业务收入截至2025年9月30日合计约占主营业务收入1%，占比较小 [18] 股东行为与股份回购 - 中炬高新拟以3亿至6亿元回购股份，用于注销并减少注册资本，回购价格不超过26元/股 [32] - 百利天恒拟以1亿至2亿元回购股份，回购价格不超过546元/股，用于员工持股或股权激励 [33] - 珀莱雅拟以8000万至1.5亿元回购公司股份，用于股权激励或员工持股计划 [34] - 多家公司股东发布减持计划或完成减持，包括弘讯科技、优博讯、恒达新材、国信证券等 [35][37][39][40]