创新药板块表现 - 港股医药ETF(159718SZ)上涨201%冲击6连涨年内涨幅近84%净值创新高 [1] - 成分股微创医疗(00853)上涨632%信达生物(01801)上涨305%石药集团(01093)上涨233%药明康德(02359)上涨233%百济神州(06160)上涨183% [1] - 医药板块整体拥挤度处于历史中枢水平创新药相对拥挤CXO板块筹码拥挤度较低 [1] 行业基本面分析 - CXO板块业绩逐步走出低谷多家企业展现出复苏迹象 [1] - 美联储降息医药投融资环境变好等积极催化因素推动下有望迎来强劲复苏 [1] - 中报季即将到来25Q2板块业绩预计与Q1接近处于向好阶段的子领域趋势可持续 [1] 细分领域展望 - 创新药处于放量阶段的品种收入将持续环比增长 [1] - 创新药产业链部分公司订单已出现回暖趋势25年业绩端将持续改善 [1] 港股医药ETF特点 - 聚焦港股18A生物科技公司覆盖百济神州药明生物石药集团三生制药等创新药核心企业 [2] - 极具前沿性和稀缺性充分受益于全球创新药研发红利 [2] - 政策红利出海爆发盈利兑现三力共振推动港股医药估值重塑 [2]

市场表现 - 创业板指上涨1.86% 科创综指上涨1.78% 双创龙头ETF场内价格劲涨2.56% 斩获日线9连阳并上探年内高点0.640元 [1] - 电子行业获主力资金净流入125.96亿元 医药生物行业净流入82.84亿元 通信行业净流入72.67亿元 电力设备行业净流入37.48亿元 高居申万一级行业前四 [3][5] - 双创龙头ETF标的指数前四大重仓行业为电子(38.1%) 电力设备(21.5%) 通信(13.9%) 医药生物(12.8%) [4] 行业板块表现 - 光模块三巨头领涨：天孚通信涨13.83% 市值786亿元 中际旭创涨9.41% 市值2333亿元 新易盛涨8.77% 市值1922亿元 [3] - 医药生物板块强势跟涨：泰格医药涨8.80% 智飞生物涨6.50% 康龙化成涨6.49% [3] - 光伏板块表现亮眼：大全能源涨5.17% 天合光能涨逾4% [3] 政策与行业动态 - 上海发布人工智能支持政策：发放6亿元算力券和3亿元模型券 降低智能算力使用成本 [7] - 医药生物行业获三重利好：药明康德业绩表现强劲 恒瑞医药与GSK达成合作协议 国家医保局召开创新药械座谈会 [7] - 光伏行业出现反内卷趋势：产业链价格端取得初步成效 硅料 硅片 电池已成功顺价 [7] 投资工具特征 - 双创龙头ETF采用跨市场多元配置策略 100%聚焦战略新兴产业 涵盖新能源 半导体 医疗设备等热门主题 [8] - 标的指数选取科创板与创业板市值较大的50只战略新兴产业上市公司 具有20%涨跌幅限制的高弹性特征 [8] - 投资门槛较低 按当前价格计算不足百元即可参与 提供场外联接基金(A类013317/C类013318) [8] 后市展望 - 华宝证券指出科技和新能源领域轮动性价比回升 成长风格有望接力周期板块 [7] - 中信建投关注光伏组件端顺价情况 认为行业已显现反内卷代表性特征 [7]

中美经贸合作 - 工信部部长李乐成会见美中贸易全国委员会代表团 鼓励美企投资中国装备机械和智能制造领域 强调中美产业合作互利共赢 [1] - 特朗普表示可能应邀访华 外交部回应称中美经贸会谈仍在瑞典进行 [2] 香港金融监管 - 香港金管局发布稳定币监管文件 2025年8月1日实施 初期仅发放数张牌照 已有数十家机构表达兴趣 [3] 光伏行业动态 - 光伏行业协会澄清多晶硅"以大收小"传闻不实 涉及信义、南玻等企业 业内称去库存是关键 [4][5] 国有企业经济数据 - 1-6月国有企业营业总收入40.75万亿元 同比下降0.2% 利润总额2.18万亿元 同比下降3.1% 资产负债率65.2% [6][7][8][9][10] 金融市场异动 - 恒生电子涨停 市场传闻其子公司与蚂蚁数科合作虚拟资产系统 公司回应称与蚂蚁有过前期沟通 [11] - 上纬新材15天涨10倍 营业部席位净卖出9773万元 东方财富证券拉萨营业部散户净买入超2400万元 [13][14] 医药与科技板块 - CXO板块领涨 药明康德上调全年收入预期至425-435亿元 增速13-17% 中金看好创新药需求带动产业链复苏 [12] - AI硬件推动高端PCB需求激增 高多层板及HDI产品供需缺口显著 头部厂商扩产 [19] 美股及投资动向 - 诺和诺德跌20% 下调2025年销售增长指引至8-14% 默沙东Q2营收低于预期 [15] - 大摩、瑞银等机构建议逢低买入美股 看好AI及企业盈利驱动 [16] - 但斌二季度美股持仓11.26亿美元 英伟达仍为首重仓 新增Coinbase持仓5470万美元 [17] 行业快讯 - 家电：欧盟因高温采购中国空调 [22] - 汽车：字节跳动拟打造"豆包汽车"对标鸿蒙智行 [22] - 影视：暑期档票房破55亿元 [22] 公司公告精选 - 药明康德拟上调回购价至114.15元/股 仕佳光子上半年净利同比增1712% [23] - 拉卡拉遭联想控股减持535.96万股 赛恩斯上半年净利预降57-60% [23]

核心观点 - 上周A股放量，交易性资金活跃提供增量资金支撑，交易型资金或为主要增量资金，融资余额突破2020年以来高点，7月27日私募基金当月备案产品数量创年内同期新高；配置型资金热度小幅回暖，7月中旬以来公募基金仓位回升，被动配置型外资净流入规模创去年10月初以来最大单周净流入，但宽基ETF持续净流出A股，港股ETF净流入相对强势；资金共识布局科技、医药中低拥挤度板块，如医疗器械、CXO、半导体等 [2] 交易型资金热度情况 - 上周交易型资金热度持续回升，融资连续五周净流入，融资余额突破2020年以来高点，资金活跃度突破2018年以来常态区间，创2025年以来新高，但相比2024年10月中旬11%的高点仍有空间 [3] - 散户资金净流入意愿回升，个人投资者占比更高的行业ETF连续四周净流入，近期债基赎回规模增加，目前债基赎回主要是理财等资管机构预防性赎回，居民端资金尚未大规模流出，存款搬家规模相对可控 [3] - 截至7月27日，私募基金备案产品数量创年内同期新高，远期增量资金或仍有支撑 [3] 外资情况 - 陆股通成交金额近期升温，7月16 - 23日配置型外资持续净流入，主动配置型外资仍净流出，专注中国市场基金流出最多，全球新兴市场基金继续流出，被动外资流入激增，创去年10月初以来最大单周净流入 [5] - 截至7月初，主动配置型外资对A股仓位相对分化，全球、新兴市场配置型基金相比6月初加仓A股，部分地域配置型外资如亚洲除日本基金，A股仓位环比6月有所回落 [5] 市场布局方向 - 上周后半周各类资金在科技、医药达成共识，融资资金和公募基金在医药、电子方面呈现净流入和仓位环比回升态势 [6] - 资金共识流入科技、医药中的低位板块，如医疗器械、AI国产算力链等，对前期涨幅较高的创新药、海外算力链关注度回落，高切低仍是市场交易特征 [6] 各类资金边际变化 - 散户资金上周净流入100亿元，净流入有色金属、非银金融、基础化工等行业，净流出医药生物、银行、汽车等方向 [7] - 杠杆资金上周净流入447亿元，交易活跃度回升至10.4%，净流入有色金属、医药、机械等行业，净流出食品饮料、交通运输、石油石化等行业 [7] - 公募基金上周普通型、偏股型基金权益仓位环比小幅回升，新发强度回升 [7] - 7月16 - 23日，配置型外资转向净流入80.3亿元，其中主动配置型外资净流出14.6亿元，被动配置型外资持续净流入95亿元，截至7月初，全球、新兴市场配置型基金相比6月初加仓A股 [7] - 上周股票型ETF净流出18亿元，其中宽基ETF净流出112.90亿元，建筑、有色金属、建材、基础化工等行业净流入居前 [7] 每周资金面概述 - 各类主力资金行为周观察 散户资金 - 上周净流入99.9亿元，6月新增开户数165万户，环比提升；7月17日以来转向净流入；上期净流入有色金属、非银金融、基础化工等行业，净流出医药生物、银行、汽车等方向 [13] 融资资金 - 上周净流入447亿元，融资交易活跃度环比回升至10.44%，市场平均担保比例为281.7%，环比回升；净流入有色金属、医药、机械、电子等行业，净流出食品饮料、交通运输、石油石化等行业 [19] 公募基金 - 上周新成立偏股型基金194亿份，新发强度回升，存量股票/混合基金权益仓位环比小幅回升 [34] ETF - 上周股票型ETF净赎回43亿份，净流出18亿元，宽基ETF净流出112.90亿元，净流出有所收窄；周期、公共服务板块和建筑、有色金属、建材、基础化工等行业净流入居前 [45] 私募证券投资基金 - 今年上半年新备案私募证券投资基金数量达5461只，较去年上半年同比增长约54%，较去年下半年环比增幅超100%；截至7月27日，当月备案产品数量创年内同期新高 [55] 长线资金 - 险资入市比例分化，截至2025Q1，财产险公司中权益资产占资金运用比例为15.80%，环比24Q4的16.33%小幅回落，人身险公司中权益资产占资金运用比例为13.09%，较24Q4的12.50%小幅回升 [57] 北向资金 - 上周北向资金日均交易额回升至2313.5亿元；7月17 - 23日，配置型外资转向净流入80.3亿元，其中主动配置型外资净流出14.6亿元，被动配置型外资持续净流入95亿元；截至7月初，主动配置型外资对A股仓位相对分化 [61] 资金流向周观察 产业资本 - 上周二级市场重要股东净减持40.5亿元，本周解禁市值961亿元，供给端压力环比回升；上期二级市场股票回购金额35亿元，回购预案金额为3亿元，回购金额环比前期小幅回落 [71] 一级市场 - 上周一级市场募资金额环比回升，新增IPO 2支，募资11.41亿元；新增定增2支，募资66.55亿元；新增可转债2支，募资56.50亿元 [86] QDII ETF - 上周净流出46亿元，主要净流出中国香港，溢价率环比小幅回落 [94]

市场表现 - 上证指数上涨0.33%至3609.71点 深证成指上涨0.64%至11289.41点 创业板指上涨1.86%至2406.59点 三大指数均创年内新高 [1] - 沪深两市成交额达18032亿元 较昨日增加609亿元 [1] - 科技成长板块表现突出 创新药 PCB CXO CPO等细分领域涨幅居前 券商板块呈现慢牛走势 [1] 板块机会 - 稀土板块自7月11日持续走强 [4] - 覆铜板 FPGA载板 固态电池 券商 减肥药等板块近期表现良好 [7] - 华为昇腾超节点产业链受关注 包括光模块 光纤等配套领域 [7] 投资策略 - 当前存在两种盈利模式：游资量化主导的概念股交易（高波动性）和机构资金主导的基本面投资（长牛走势） [7] - 大行情中捂股策略优于频繁交易 科技成长股比高股息资产更具股价弹性 [7] 赛事信息 - 掘金大赛第67期于7月19-31日举行 采用50万元模拟资金 [3] - 赛事奖励包括周赛现金奖（第1名688元 第2-4名188元/人 第5-10名88元/人）和月度积分王奖（第1名888元 第2-4名288元/人 第5-10名188元/人） [6] - 积分规则：第1名10分 第2-4名8分 第5-10名6分 第11-30名4分 第31-50名3分 第51-100名2分 101名后正收益选手1分 [7] 参赛福利 - 报名即获5天"火线快评"权限 包含热点事件分析 行业投资逻辑及公司研究 [6][10] - 周赛前十名额外获赠10天权限 福利可叠加 [6][10] - 可申请加入比赛交流群（通过添加企业微信13882019385）与高手交流投资技巧 [6][10] - 报名后可查看所有选手持仓信息 [9][15]

医疗ETF表现 - A股最大医疗ETF（512170）收涨2.45%报0.377元 收盘价创去年9月24日以来次高 [1] - 日线实现10连阳 刷新历史最长连阳纪录 [1] - 全天成交11.52亿元 为近3个月次高 [1] 制药板块表现 - 国内首只药ETF（562050）盘中摸高2% 场内收涨1.68% 收盘价续创上市以来新高 [1] - 百亿美元出海大单加持 核心权重股恒瑞医药继昨日涨停后续涨2.84% [1] - 恒瑞医药成交107.31亿元 跻身A股前三 [1] CXO板块表现 - 药明康德涨7.72% 股价逼近100元创3年新高 成交90.14亿元位列A股第7 [3] - 九洲药业涨停 昭衍新药午后触板 [3] - 医疗ETF覆盖的6只CXO龙头股集体上攻 [3] 药明康德财务表现 - 上半年实现营收207.99亿元 同比增长20.64% [4] - 归母净利润85.61亿元 同比大增101.92% [4] - 启动首次中期分红10亿元 全年股东回报或达80亿元 [4] - 在手订单566.9亿元再创历史新高 同比增37.2% [4] - 上调全年收入增速预期至13%-17% [4] - 第二季度单季营收首次站上百亿元台阶 达111.45亿元 [4] 行业分析 - 药明康德作为CXO行业龙头企业 逆势交出最强中报 向市场注入强心剂 [4] - 创新药板块估值中枢上修 BD资金和二级热度上涨将反哺国内新药研发需求 [4] - 中国企业成本与效率优势对海外客户具较强吸引力 外需CDMO订单趋势向好 [4] - CXO和GLP-1等景气赛道表现亮眼 建议关注有望逐步走出拐点的细分板块 [4] 投资工具 - 医疗ETF（512170）聚焦医疗器械+医疗服务 与AI医疗高相关 覆盖6只CXO龙头股 [5] - 药ETF（562050）聚焦A股50大龙头药企 重仓创新药 兼顾高壁垒仿制药及中药 [5]

A股市场表现 - 沪指7月29日收盘站上3600点创年内新高 深成指涨0.64% 创业板指大涨1.86%突破2400点关口[1] - 医药股成为创业板指上涨主要动力 CXO、减肥药、创新药概念领涨 CXO板块涨幅居首[1] - 易方达沪深300医药ETF上涨2.68%成交13.63亿元 华宝中证医疗ETF上涨2.45%成交11.52亿元[1] 药明康德个股表现 - A股7月29日大涨7.72%盘中最高99.76元 7月以来累计上涨41.9% 年内累计上涨83.75%[1][4] - H股7月以来累计上涨逾42% 年内涨幅超103% 总市值攀升至2835亿元[4] - 上半年营收208亿元同比增长20.64% 净利润85.6亿元同比增长101.92%创上市最佳半年表现[4] - 扣非净利55.82亿元同比增长26.47% 毛利率提升至44.45%创上市半年报最高纪录[4] 机构观点与评级调整 - 美银证券上调2025-2027年收入预测1%/5%/10% 毛利率预测上调1个百分点 重申买入评级 H股目标价上调至115.7港元[5] - 花旗指出管理层将全年收入指引上调至425-435亿元 预期增长13%-17% 给予买入评级及95港元目标价[5] - 里昂证券上调2025-2027年收入预测3%-4% 净利润预测13%-17% H股目标价上调至113.7港元 A股目标价103.4元[6] CXO行业动态 - 康龙化成预计上半年营收增长13%-16% 扣非净利润增长34%-39%[6] - 昭衍新药预计上半年营收6.3-7.02亿元同比下降17.3%-25.2% 但归母净利润扭亏达5032-7549万元[6] - 华安证券认为行业最坏时刻已过 2025年海外需求复苏+国内政策支持进入平稳增长阶段[7] - 兴业证券指出行业触底回升 供需格局改善催化新一轮上升周期[7]

CXO赛道分析 - CXO赛道已成为市场持续攻击的主导力量之一 [1] - 近期盘面显示该赛道有两支股票出现超量首破年高现象 [1] - 建议在支点或支点后回调区域介入而非追高 [1] 投资策略 - 细分类别在初始突破一阶段进入二阶段期间股票会相继突围遵循米讷维尼经典理论 [1] - 市场遵循幂律少数赛道和股票拥有高胜率源于报酬递增正反馈规律 [1] - 需识别真正主线避免陷入日间轮动干扰大局观优先于局部量价技巧 [1]

药ETF表现 - 国内首只跟踪制药指数的药ETF（562050）盘中上涨1.96%，价格达1.035元，成交额1869万元 [1][2] - 药ETF核心权重股恒瑞医药股价上涨超4%，市值突破4300亿元，创4年新高 [1] 医疗板块涨势 - CXO行业领涨，泰格医药涨幅超10%，九洲药业涨停，药明康德上涨8% [3] - A股最大医疗ETF（512170）盘中上涨2.45%，价格创9个月新高，有望实现日线10连阳 [3] 药明康德业绩 - 2025年上半年收入208亿元，同比增长20.6%，归母净利润85.6亿元，同比大增101.9% [4] - 公司首次中期分红10亿元，全年股东回报或达80亿元，在手订单566.9亿元，增长37.2% [4] - 全年收入指引上调至13%-17%，印证医药行业创新合作需求刚性 [4] 医药行业逻辑转换 - 政策从压制转向赋能，医保支付改革、审评审批提速等构建创新药发展新生态 [5] - 企业从成本优势转向技术输出，恒瑞、百济等通过全球合作嵌入全球价值链高端 [6] - 竞争模式从单一产品转向平台化，CXO企业通过一体化布局升级为技术合作伙伴 [6] 投资工具建议 - 药ETF（562050）聚焦A股50大龙头药企，重仓创新药，兼顾高壁垒仿制药及中药 [6] - 医疗ETF（512170）覆盖医疗器械+医疗服务，与AI医疗高相关，包含6只CXO龙头股 [6]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：医药行业、创新药领域、CXO 行业、细胞基因治疗（CGT）、双抗、ADC、小核酸、核药、自免领域、医疗服务、器械行业、半导体、商贸零售、电子行业 - **公司**：药明康德、三生制药、康方生物、Summit、Sammy、辉瑞、德州仪器、英特尔、谷歌 纪要提到的核心观点和论据 医药行业景气度 - **观点**：今年以来医药行业表现突出，二季度持续走强，行业景气度从局部复苏向全面复苏转变 [1][3] - **论据**：美股 CXO 公司业绩超预期带动板块上涨，国内 CXO 需求和订单改善；美国降息预期提升资金风险偏好，XBI 指数表现良好，大小型企业对 CXO 服务需求增加 [3][10] 国内 CXO 市场 - **观点**：需求端改善，订单量增加，竞争格局优化，价格有望上升 [1][8] - **论据**：一级市场融资虽下降，但 BD 首付款等渠道资金增长 62%，为研发提供支持；小公司产能退出 [1][3][8] 海外 CXO 市场 - **观点**：价格稳定，订单量波动大，早期研发需求强劲 [1][8] - **论据**：以 Mapace 等公司为例，虽部分时段订单下降，但近期业绩超预期 [8] 全球 CXO 行业 - **观点**：出现新产品和创新周期迹象，新技术突破将推动企业业绩增长 [1][9] - **论据**：ADC、PD - 1/VEGF 替代品、小核酸等新兴技术受关注 [1][9] 国内创新药企业融资 - **观点**：呈现多元化趋势，为研发提供更多资金 [1][6] - **论据**：BD 首付款等渠道资金大幅增长，二级市场通道顺畅 [1][6][7] 美股生物科技及医药行业 - **观点**：景气度从局部复苏向全面复苏转变 [10] - **论据**：美国降息预期改善融资环境，XBI 指数表现好，大小型企业需求增加 [10] 医药行业发展阶段 - **观点**：仍处于发展早期，肿瘤治疗领域预期高 [11] - **论据**：新药发现和治疗方法有突破，如三生制药 BD 案例提升市场预期 [11] 创新药投资 - **观点**：是医药行业引领者，部分领域潜力大，但需注意风险 [16][19] - **论据**：肿瘤、双抗和 ADC 等领域峰值销售额高；临床数据失败或成功会使估值大幅变化 [16][19] 市场情绪和资金配置 - **观点**：创新药领域市场情绪上升，资金环境积极，但需警惕风险 [22][29] - **论据**：投资者对临床前数据预期高，资金持续流入，但市场处于短期情绪周期后段 [22][27][29] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **过去行业低迷原因**：受集采政策、疫情影响以及整体行业景气度下降等因素影响 [5] - **集采政策变化**：今年优化集采政策出台，政策更温和，高值耗材表现良好 [5] - **BD 交易指标**：首付款和总包金额是关键指标，5 亿美金以上首付款罕见，下半年预计有大型 BD 交易落地 [12] - **海外并购影响**：对国内医药行业有催化作用，如康方生物旗下公司 Summit 被收购提升投资价值 [13] - **自免领域问题**：中美自免标准疗法有差距，药品上市慢，存在海外数据复现性担忧 [14] - **小核酸等技术发展**：在国内处于早期阶段，需积累经验缩小与国际差距 [15] - **医药板块配置**：非医药基金配置连续两季度增加，但与历史高点有差距，全行业仍低配 [18] - **创新药估值差异**：中国创新药市场部分由 MNC 的 BD 定价驱动，有好产品的公司有提升空间 [20] - **医疗服务等细分行业**：有投资价值，政策变化推动发展，CXO 是重要方向 [21] - **创新药板块风险和催化剂**：风险为临床数据不达预期和大规模退货，催化剂为市场行情好能融资研发 [23] - **市场整体变化**：5 月中旬到 6 月初市场情绪上行，处于短期情绪周期后段，中报是重要催化剂 [24][27] - **德州仪器财报**：近期财报低于预期，对未来展望谨慎，可能与中国地区提前备货有关 [28]