A股三大股指集体高开，沪指涨0.26%，创业板指涨1.01%。盘面上，商业航天、光模块、海南自贸板块 涨幅居前，新零售、白酒、减肥药板块跌幅靠前。 机构看后市 中信证券：推动人民币升值的因素逐渐增多，关注航空、上游资源品、内需消费品等 中信建投发布研报称，短期A股波动主要受外部环境影响，如美股AI泡沫疑虑和日本央行加息，目前美 股AI核心公司股价已经企稳，日本央行加息落地后续影响有限，A股有望和全球股市一起共振上行。岁 末年初，A股行业配置关注三条线索：红利价值、布局景气、主题热点。行业重点关注：有色(银、 铜、锡、钨)、港股高股息、非银、AI(液冷、光通信)、新能源(储能、固态电池)、创新药、银行等。主 题重点关注：海南(免税)、核电、冰雪旅游。 招商证券：A股跨年行情加春季躁动或将拉开帷幕，配置应重点关注顺周期相关品种 招商证券认为，A股跨年行情加春季躁动或将拉开帷幕：多项信号显示，一轮经典的"跨年—春季"行情 正在酝酿，并已徐徐拉开帷幕。一方面，2026年开年后各项工作有望提前发力，尤其是中央预算内投资 有望加快落地；另一方面，当前已有重要机构投资者持续增持A500 ETF等宽基品种，为市场带来稳定 增 ...

港股市场动态 - 中兴通讯股价跌近9%，因有消息称公司可能向美国政府支付超过10亿美元，甚至可能高达20亿美元或以上，以结束海外贿赂指控 [1] - 内房股普遍回落，雅居乐集团跌6.06%，世茂集团跌3.7%，融创中国跌1.48%，富力地产逆势涨1.56% [1] - 风电股早盘走强，金风科技涨6.98%，东方电气涨4.57%，大唐新能源涨0.47%，消息面源于海上风电工程技术大会对行业协同发展的探讨 [1] - 红星美凯龙股价跌超10%，此前两个交易日累计涨幅超15%，公司公告其A股股票价格出现交易异常波动 [1] - 易鑫集团股价再涨超5%，本周累计涨幅超20%，因其成功入选港交所新推出的香港交易所科技100指数成分股 [2] - 科伦博泰生物-B股价微跌0.63%，公司与Crescent达成合作，共同开发及商业化新型肿瘤治疗手段 [2] - 锂电股多数走高，赣锋锂业涨2.06%，天齐锂业涨2.46%，宁德时代涨2.43%，龙蟠科技涨1.86%，中创新航涨0.22%，消息面源于有厂商因原材料价格上涨宣布将电池产品售价上调15% [2][3] - 国富氢能股价涨近2%，公司董事会决定在公开市场购回H股，购回总额上限为5000万港元 [2] - 康方生物股价涨近1%，公司在ESMO IO大会上更新发布了其双特异性抗体依沃西联合化疗治疗三阴性乳腺癌的II期临床研究更长随访时间的优异疗效数据 [3][4] - PACIFIC LEGEND股价跌超14%，公司公告拟配售最多9852.79万股股份，配售价每股0.118港元，较前日收市价折让约4.07% [4] 美股市场动态 - Destiny Tech100股价涨14.36%，因其持有SpaceX的股份，而SpaceX正推进IPO计划，拟募资规模远超300亿美元 [5] - 福尼克斯股价飙升45.39%，公司发布2025财年第四季度财报，调整后每股收益0.60美元超预期，销售额2.1577亿美元超预期，并对2026财年第一季度给出乐观指引 [5] - 美股减肥药概念股走强，硕迪生物涨3.3%，诺和诺德涨5.8%，罗氏涨3.55%，礼来涨1.16%，消息面源于硕迪生物公布其口服GLP-1受体激动剂取得积极临床结果 [5] - 少数太空概念股继续上涨，Momentus涨16.54%，SpaceX基金Destiny Tech100涨14.36%，回声星通信涨11.16%，消息面与SpaceX推进大规模IPO计划有关 [5] - 华纳兄弟探索股价涨4.49%创历史新高，自9月以来大涨150%，消息面源于奈飞同意以827亿美元（含债务）的价格收购其流媒体和制片厂资产 [6] - Nextdoor Holdings股价涨25.87%，消息面源于有对冲基金经理称其为“2020年代最具低估性的代理型AI平台” [6] - 英特尔股价微涨0.69%，消息称公司正接近达成一项收购人工智能芯片初创公司SambaNova Systems的交易 [6] - 在线宠物用品零售商Chewy股价涨1.52%，公司公布优于预期的第三季度业绩，但对第四季度及全年展望不及预期 [6] - 迈威尔科技股价上涨4.02%，公司CEO否认近期有关其失去来自亚马逊和微软业务的报道 [6] - GE Vernova股价大涨15.62%，公司宣布将股息翻倍，提高股票回购授权，并提高了盈利预期 [7]

市场整体表现 - A股主要指数多数收跌，沪指跌0.07%收报4000.14点，深证成指跌0.36%收报13240.62点，创业板指跌0.39%收报3122.03点 [1] - 市场呈现普跌格局，1756只个股上涨，3561只个股下跌，126只个股收平 [1] - 沪深两市成交额合计19450亿元，较上个交易日缩量485亿元 [1] 行业板块表现 - 申万一级行业中家用电器领涨，涨幅为1.22%，其次为综合(1.05%)、纺织服饰(0.87%)、石油石化(0.84%)和医药生物(0.61%) [1] - 电力设备行业领跌，跌幅为2.10%，机械设备、计算机、国防军工和汽车行业跌幅分别为1.23%、1.04%、0.87%和0.81% [1] - 概念板块中保险精选、锂电电解液、血液制品、干细胞、SPD等板块涨幅居前 [2]

板块表现 - 11月11日大医药板块整体回升 [2] - 化学制药、创新药、减肥药、重组蛋白等细分方向涨幅居前 [2] 个股表现 - 金迪克股价上涨超过15% [2] - 宏源药业股价上涨超过7% [2] - 南新制药、亨迪药业、海辰药业、太龙药业等个股跟涨 [2]

股指期货与明星个股表现 - 美股主要期指全线上涨，其中道指期货涨0.44%，标普500指数期货涨1.00%，纳斯达克指数期货表现最佳，上涨1.56% [1] - 明星科技股盘前普遍走高，英伟达和AMD涨幅均超过3%，甲骨文和台积电涨超2.5%，英特尔上涨近2% [2] - 明星中概股盘前亦普遍上涨，小鹏汽车领涨，涨幅超5.5%，理想汽车和蔚来汽车涨近2%，网易、拼多多、阿里巴巴分别涨超1.8%、1.5%和1.3% [3] 自动驾驶行业动态 - 自动驾驶公司文远知行获得阿联酋联邦政府批准，将在阿布扎比开展纯无人Robotaxi商业化运营，此为美国以外全球首张城市级L4自动驾驶商业化牌照 [4] - 受此消息影响，文远知行股价盘前上涨约3.4% [4] 制药行业并购与竞争 - 制药巨头辉瑞以100亿美元收购生物技术公司Metsera，此举被视为在与诺和诺德的竞争中取得胜利 [5] - Metsera正在开发月度给药的减肥药物，有望在诺和诺德和礼来已上市的周度给药减肥药市场中占据份额 [5] 科技行业并购与战略扩张 - 技术平台Rumble与德国人工智能公司Northern Data签署业务合并协议，Rumble将通过换股要约收购后者 [6] - 交易完成后，Rumble计划扩展其云业务规模并加速国际扩张战略 [6] 金融产品创新与市场预测 - 美国券商Robinhood计划通过其子公司Robinhood Ventures推出新基金，旨在让散户投资者能够投资于估值暴涨的私有AI公司 [7] - 该基金将投资5家或更多“同类最佳”私有公司的高度集中组合，并可能通过借贷提升回报 [7] - 瑞银集团策略师预测，标普500指数将于明年达到7500点，较当前水平有11%的上涨空间，上涨主要由约14%的盈利增长驱动，其中近一半来自科技公司 [8]

美股主要指数表现 - 美股三大指数集体收涨，道指上涨1.29%，纳指上涨2.21%，标普500指数上涨1.56% [1] 科技股表现 - 热门科技股普遍上涨，博通上涨超过9%，特斯拉和甲骨文上涨超过5%，谷歌上涨超过3%，英伟达上涨超过2% [1] - 半导体行业涨幅居前，纳微半导体上涨超过21%，Arm上涨超过11%，美光科技和高通上涨超过5% [1] 其他行业及个股表现 - 加密矿企和贵金属板块涨幅居前，Bitfirms上涨超过28%，泛美白银上涨超过6% [1] - 烟草食品和减肥药板块走低，Beyond Meat下跌超过48%，通用磨坊下跌超过2%，礼来下跌超过1% [1] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数收涨3.21%，热门中概股普遍上涨 [1] - 世纪互联上涨超过10%，蔚来上涨近7%，名创优品上涨超过5%，阿里巴巴和京东上涨超过4%，小鹏汽车和百度上涨超过3% [1]

市场整体表现 - 沪指微跌0.19%，呈现探底回升走势 [1] - 深成指下跌0.93%，创业板指下跌1.11%，北证50指数下跌1.29% [3] - 全市场超过3600只个股下跌，成交额缩减1599亿元至23742亿元，显示市场情绪趋于谨慎 [3] 领涨行业与公司 - 稀土永磁板块表现强劲，出现涨停潮，涉及公司包括中国稀土、北方稀土、银河磁体等，涨停个股超过10只 [3] - 有色金属与黄金股午后走强，西部黄金、招金黄金封上涨停板，白银有色跟涨 [3] - 半导体板块活跃，华虹公司录得20%的涨停，灿芯股份、江丰电子紧随其后 [3] - 光刻机与港口航运板块盘中亦有异动 [3] 弱势行业与公司 - 汽车零部件板块承压，日盈电子、宁波华翔等公司股价下跌 [3] - 消费电子板块表现疲软，涉及公司包括歌尔股份、立讯精密 [3] - 白酒、游戏、减肥药等板块亦出现调整 [3] 投资策略建议 - 建议采取稳健策略，避免因市场广泛下跌而恐慌，关注沪指探底回升显示的支撑力度 [4] - 对于表现强势的稀土、黄金、半导体板块，不建议追高，持有底仓者可继续观察趋势，未进场者宜等待回调机会 [4] - 对于消费电子、白酒等调整板块，若持仓亏损不大不建议盲目止损，深度套牢者不宜急于加仓，需观察市场企稳信号 [4] - 整体操作以守住底仓、不追高、不轻易割肉为主，维持中长期投资节奏 [4]

全球医药市场三季度表现 - 全球医药市场表现分化，部分板块强劲上涨，部分板块仍在磨底，美国政策带来不确定性[2] - A股生物医药指数三季度上涨14%，细分板块冷热不均[6] - 港股医疗保健板块三季度大幅上涨41%，远超恒生指数12%的涨幅[6] - 美股标普500医疗保健指数三季度仅上涨2%，跑输标普500指数12%的涨幅[6] A股医药市场 - 医药研发外包板块三季度上涨48%，医疗耗材上涨22%，创新药相关上涨20%[6] - 过去一年A股生物医药整体上涨48%，医药研发外包板块上涨111%[9] - 行业营收增速首次转负，2024年为-2%，2025年上半年下滑3%[11] - 仅医药研发外包和创新药板块营收、净利润增速及利润率表现向好[12] - 疫苗、线下药店、血液制品、体外诊断、医疗耗材、医疗设备等板块面临挑战[13] 港股医药市场 - 生物科技板块三季度上涨54%，生命科学服务上涨51%，制药上涨39%[6] - 过去一年港股医药整体上涨116%，远超恒生指数44%的涨幅[9] 美股医药市场 - 生物科技基金IBB三季度上涨16%，XBI上涨24%，8月后跑赢大盘[7] - 联合健康运营问题改善，业绩指引和会员数据向好，2025年市盈率仅11倍[7][19] - 诺和诺德GLP-1减肥药临床数据良好，基本面好转，估值具安全边际[7][19] 核心投资主线 - A股和港股核心主线是创新药和医药研发外包，业绩放量、估值重估、海外合作预期[15] - 美股核心逻辑是美联储降息，利好生物科技板块和龙头公司[3][18] - 医药研发外包公司业绩增速回到高位，手握大额订单，估值不贵有修复空间[3] 外部影响因素 - 美联储降息预期为药企研发提供资金支持，降低贴现率提升估值[3] - 美国政策不确定性如特朗普提议对中国创新药加征100%关税，但实际落地难[6][15]

宏观“十五五”规划展望 - “十五五”规划将围绕科技引领、内需提振与安全发展三大核心主线展开 [4] - 重要政策抓手包括稳定经济增速、提升全要素生产率、加速人工智能应用落地、稳定制造业占比、更多资源“投资于人” [4] 纯债基金投资风格分析 - 研究筛选约一千只纯债基金作为样本，重点从投资者结构、券种、久期、杠杆四个维度分析投资风格 [4] - 报告搭建了一个债基高频久期测算模型以准确刻画每只基金的久期风格 [4] 基金市场与ESG产品周度表现 - 新成立基金61只，合计发行份额为366.07亿份 [4] - 新能源、TMT主题基金净值涨幅占优，医药主题基金净值持续回撤 [4] - 被动资金主要加仓TMT主题、大盘宽基ETF，减仓科创板、中小盘等宽基主题ETF [4] 铜行业动态与展望 - 自由港因Grasburg矿难削减2025、2026年铜产量20万吨和27万吨，分别占2024年全球铜矿产量的0.9%和1.2% [6] - 10-12月国内空调排产环比持续改善，铜价后续有望上行 [6] 钢铁行业政策与盈利展望 - 工信部出台《钢铁行业规范条件（2025年版）》并提及“推动落后产能有序退出” [6] - 钢铁板块盈利有望修复到历史均值水平，钢铁股PB也有望随之修复 [6] - 沥青开工率处于五年同期最高，球墨铸管价格、加工费处于年内高位 [6] 建筑建材行业政策导向 - 建材行业稳增长工作方案要求供需两端协同发力，推动盈利水平有效提升 [6] - 供给侧优化包括传统建筑材料升级和先进无机非金属材料发展 [6] - 需求侧要求挖掘传统消费潜力和培育新兴应用，并以严禁新增产能和开展风险预警控总量 [6] 医药生物行业减肥药赛道动态 - 辉瑞宣布收购Metsera及其下一代减肥产品组合，是继礼来、诺和诺德后又一全球TOP药企对GLP-1赛道的背书 [7] - 全球GLP-1研发竞赛进入“下半场”，产业链的深度、技术迭代能力和成本控制将成为制胜关键 [7]

行业行情回顾 - 上周医药生物指数下跌2.20% 跑输沪深300指数3.27个百分点 跑输创业板综指2.29个百分点 在31个子行业中排名第24 [4] - H股恒生医疗健康指数上周收跌2.79% 跑输恒生国企指数1.01个百分点 [4] 减肥药赛道核心观点 - 辉瑞于2025年9月22日宣布以每股47.50美元现金收购Metsera 企业价值约49亿美元 并包含高达每股22.50美元的额外现金付款权 [5] - 辉瑞收购是继礼来 诺和诺德后 又一全球顶级药企对GLP-1赛道价值的背书 验证了市场的巨大潜力和长期景气度 [5] - 全球GLP-1研发竞赛进入下半场 产业链深度 技术迭代能力和成本控制成为制胜关键 [5] - 随着国产减肥药步入商业化 销售能力将成为企业未来竞争优势的重大要素 [5] - 具备领先研发进度和强大销售执行力的企业将占据商业化竞争的优势地位 [5] 2025年年度投资策略 - 投资策略核心为重塑底层逻辑 掘金支付视角 在需求侧无法无限扩张下进行结构性机会甄选 [6] - 基于医药产业内三种付费渠道：院内支付 自费支付 海外支付 梳理投资方向 [6][7] - 看好院内政策支持方向 包括创新药械和设备更新 [7] - 看好人民群众需求扩容方向 包括血制品 家用医疗器械和减肥药产业链 [7] - 看好出海周期上行方向 包括肝素和呼吸道联检 [7]