游戏产业高质量发展与跨界融合 - 游戏产业正从娱乐载体演进为驱动实体产业数字化、服务社会多元需求的柔性工具，与医疗、教育、文旅、制造等领域深度融合，开辟新产业增长点 [1] - 2025年中国国内游戏市场实际销售收入达3507.89亿元，同比增长7.68%，产业基本盘稳固 [2] - “游戏经济”生态市场规模超1.2万亿元，行业正从“产品出海”迈向“文化出海”、从“规模增长”转向“价值创造”的关键节点 [2] 人工智能数据中心（AIDC）能源解决方案 - 相较于传统数据中心，AIDC耗电更多、用电负荷波动更大，对供能产业链提出新要求 [2] - 绿色能源、节能降碳是解决AIDC用能问题的两大路径 [2] - 虚拟电厂、储能、燃气轮机等能源解决方案提供商迎来发展机遇 [2] A股市场动态与资金流向 - 当前市场震荡整固已接近阶段性底部区间，是布局明年上半年尤其是春节前“春季躁动”行情的较优时点 [3] - 已有增量资金借道宽基ETF加仓A股 [3] - 2025年公募机构参与A股公司定增合计获配金额达340.88亿元，同比增长13.85%，目前浮盈金额达107.42亿元，整体浮盈比例达31.51% [6] - 公募定增资金密集投向硬科技与新兴产业，对电子、医药生物等行业的重点布局功不可没 [6] 地方债务治理新阶段 - 中央经济工作会议首次明确将地方政府融资平台经营性债务纳入重点化解范围 [4] - 化债范围从以隐性债务为主，延伸至规模更大、结构更复杂的经营性债务 [4] - 治理思路从单纯防风险，转向更加系统、市场化的处置路径 [4] 能源强国建设与新能源产业机遇 - 中央经济工作会议首次提出“制定能源强国建设规划纲要” [5] - 能源强国建设以“双碳”目标为大背景，我国新能源产业将迎来重大发展机遇 [5] - 一批新能源产业上市公司有望在储能、风电、光伏、氢能、第四代核电技术、核聚变、智慧电网等领域大展拳脚 [5] 消费板块与“出海”主题 - A股市场风格从科技板块转向消费与零售，消费板块迎来补涨 [7] - 以白酒、乳业为代表的传统消费板块被视为震荡市中的“防御性选择” [7] - “出海”尤其是深耕欧美市场的能力，正成为机构布局消费股时愈发重要的考量因素 [7] 公募基金发行市场变化 - 2025年公募基金新成立1468只基金，创近4年新高，总募集规模与过去两年基本持平 [8] - 股票型基金取代债券基金成为发行市场主导，市场转向以权益类基金为主导、创新产品百花齐放的“精耕细作”新阶段 [8] 国有控股上市公司并购重组 - 今年以来截至12月21日，A股市场国有控股上市公司共发生1001起并购交易案例 [9] - 国有控股上市公司聚焦主责主业，加速剥离非核心资产，推动资源向核心业务集中 [9] - 国有控股上市公司持续加码战略性新兴产业布局，半导体、新能源、高端装备等“硬科技”领域并购进程明显加快 [9] 铂金价格表现与驱动因素 - 12月19日现货铂金盘中最高升至1987美元/盎司，创2008年7月下旬以来新高 [10] - 年内铂金价格涨幅超110%，同期黄金价格涨幅约为65% [10] - 驱动铂金价格上涨的核心因素是供应端的收缩和需求端的增长 [10] 国资央企“十五五”科技规划 - “十五五”时期国资央企将积极承担国家科技重大任务，努力在“卡脖子”领域和薄弱环节取得更大突破 [11] - 国资央企将不讲条件担负起“根技术”、关键共性技术供给责任 [11] - 将突出抓好传统产业转型升级，深入开展新一轮中央企业数字化转型行动，深化拓展“AI+”专项行动 [11]

核心观点 - 报告核心观点为2025年第三季度传媒行业基金重仓配置由低配转为超配，游戏板块表现突出且备受市场青睐，同时2025年前三季度传媒行业整体业绩向好 [9][12] 市场回顾 - 上周五（报告发布前）A股三大指数集体收涨，沪指涨0.36%，深成指涨0.66%，创业板指涨0.49%，沪深两市成交额17257.19亿元 [1][7] - 申万行业方面，商贸零售、综合、轻工制造领涨，银行、电子、煤炭领跌 [1][7] - 概念板块方面，海南自贸区、乳业、免税店概念涨幅居前，科创次新股、光刻机、存储芯片跌幅居前 [1][7] - 港股恒生指数收涨0.75%，恒生科技指数收涨1.12% [1][7] - 海外市场，美国三大指数集体收涨，道指涨0.38%，标普500涨0.88%，纳指涨1.31% [1][7] 重要新闻 - 国家发展改革委、市场监管总局、国家网信办印发《互联网平台价格行为规则》，自2026年4月10日起施行，有效期5年 [2][8] - 《规则》明确平台内经营者依法自主定价，平台不得通过提高收费、限制流量、搜索降权、屏蔽店铺等手段对其价格行为进行不合理限制 [2][8] - 平台经营者不得以低于成本的价格销售商品或提供服务，扰乱市场竞争秩序 [2][8] 传媒行业基金配置分析 - 2025年第三季度SW传媒行业指数上升20.78%，估值（PE-TTM）持续上升并跑赢近七年均值水平 [9] - 2025年第三季度SW传媒行业的基金重仓比例为1.79%，适配比例为1.77%，超配比例为0.01%，实现由低配向超配的扭转 [9] - 以SW传媒行业重仓为基准，游戏板块超配比例上涨8.02个百分点至36.67%，广告营销板块超配比例缩减7.22个百分点至1.75%，其余子板块持续低配 [9] - 2025年第三季度SW传媒行业前十大重仓股中，游戏行业占据7席，分别为巨人网络、世纪华通、恺英网络、吉比特、完美世界、三七互娱、神州泰岳 [10] - 前十大重仓股中，吉比特和巨人网络2025年第三季度股价表现突出，分别上涨114.59%和112.51% [10] - 基金重仓配置集中度加剧，2025年第三季度前5、前10、前20大重仓股市值占行业基金重仓总市值的比例分别为77.21%、91.18%和98.28%，较第二季度环比分别上升9.07、5.84、2.66个百分点 [10] 传媒行业2025年前三季度业绩综述 - **整体业绩**：2025年前三季度传媒行业实现营业收入3874.8亿元，同比增长5.90%，归母净利润同比增长36.80%至320.97亿元 [12] - **盈利能力**：毛利率同比微升1.34个百分点至32.81%，净利率同比上升1.94个百分点至8.44% [12] - **第三季度表现**：2025年第三季度营业收入同比增长9.20%至1326.25亿元，归母净利润同比大增57.00%至103.16亿元，环比营收增长2.79% [12] 传媒各子板块业绩表现 - **游戏板块**： - 2025年前三季度实现营收848.14亿元，同比上涨24.40%，归母净利润同比上升88.61%至138.29亿元 [12] - 毛利率与净利率分别上升1.58、5.46个百分点至68.66%、16.28% [12] - 2025年第三季度实现营收303.62亿元，同比上涨28.61%，归母净利润同比大涨111.65%至57.77亿元 [12] - 第三季度毛利率上升3.75个百分点至70.19%，净利率回升7.83个百分点至19.03% [12] - **影视院线板块**： - 2025年前三季度实现营收283.01亿元，同比上升9.31%，归母净利润回升至18.62亿元 [13] - 毛利率与净利率分别上升2.75、3.54个百分点至27.37%、6.68% [13] - 2025年第三季度营收同比下降2.19%至86.12亿元，归母净利润扭亏为盈至0.86亿元 [13] - **数字媒体板块**： - 2025年前三季度实现营收184.07亿元，同比微降0.26%，归母净利润同比大幅下降27.57%至10.84亿元 [14] - 2025年第三季度营收同比上升7.60%至64.69亿元，归母净利润同比下降28.02%至3.16亿元 [14] - **广告营销板块**： - 2025年前三季度实现营收1291.58亿元，同比上涨6.95%，归母净利润同比上升1.68%至46.10亿元 [15] - 2025年第三季度实现营收453.03亿元，同比上升8.75%，归母净利润上升13.92%至16.26亿元 [15] - **广播电视板块**： - 2025年前三季度实现营收328.90亿元，同比上升5.30%，归母净利润亏损缩小至-1.67亿元 [16] - 2025年第三季度营收同比上升17.94%至120.43亿元，归母净利润扭亏为盈至0.46亿元 [16] - **出版板块**： - 2025年前三季度实现营收939.11亿元，同比下跌7.37%，归母净利润同比增长15.48%至108.78亿元 [17] - 2025年第三季度营收同比下跌5.00%至298.36亿元，归母净利润同比增长12.66%至24.65亿元 [17] 投资建议 - 建议关注游戏版号储备丰富、布局AI应用的游戏公司，以及数字营销及梯媒领域的龙头公司 [10] - 建议关注影视院线、游戏等领域业绩表现亮眼的公司，并关注布局数字资产、应用AIGC相关技术的公司 [17]

市场观点与投资时机 - 近期A股震荡调整，投资者在“跨年”阶段显现预期分歧 [1] - 短期来看，内外部因素对A股的阶段性影响可能已接近尾声 [1] - 当前至明年一季度流动性环境仍偏宽松，低利率资产荒背景下居民“存款搬家”趋势有望继续延续 [1] - 指数前期回调为投资者提供了较好的逢低布局“跨年”行情时机 [1] 配置主线一：景气成长 - 建议逢低布局成长风格 [1] - AI技术领域经历3年高速发展，明年有望逐步进入产业应用兑现阶段 [1] - 算力、光模块、云计算基础设施层面仍有机会，但可能更偏国产方向 [1] - 应用端关注机器人、消费电子、智能驾驶和软件应用等 [1] - 创新药、储能、固态电池等方向也在步入景气周期 [1] 配置主线二：外需突围 - 出海仍然是当前较为确定性的增长机会 [1] - 结合出海趋势和对美敞口，建议关注家电、工程机械、商用客车、电网设备和游戏 [1] - 建议关注有色金属等全球定价资源品 [1] 配置主线三：周期反转 - 结合产能周期位置，建议关注供需问题临近改善拐点或政策支持领域 [1] - 建议关注化工、养殖业、新能源等行业 [1] 红利风格配置 - 红利风格注重阶段性、结构性机会 [1] - 红利板块具有一定的防御属性，但可能仍偏阶段性和结构性机会 [1] - 建议从优质的自由现金流角度做自下而上选股 [1]

A股上市公司现金分红总体情况 - 截至发稿，以股权登记日计算，今年以来A股上市公司现金分红总额达到2.61万亿元，创历史新高 [1][3] - 迈瑞医疗、三七互娱、御银股份和玲珑轮胎四家公司今年以来分红次数均为三次 [1][3] - 山东路桥、雅戈尔、深圳华强等30家公司今年以来分红次数均为两次 [1][3] 分红政策环境与市场影响 - 自2022年底中央经济工作会议首次将“红利”纳入资本市场改革方向以来，监管层围绕上市公司现金分红持续发力，政策密度和执行强度显著增强 [1][3] - 分红政策体系已从倡导层面进入刚性落实阶段，不仅提升了高股息资产的确定性，也显著强化了高分红策略的因子有效性与选股基础 [1][3] - 在无风险利率持续走低的环境下，权益资产吸引力明显 [2][4] - 头部公司的引领示范清晰地向市场传递积极信号，表明国内核心资产具备为投资者提供持续、稳定现金回报的能力，价值投资的压舱石作用愈发凸显 [2][4] 上市公司提升价值的其他方式与市场展望 - 上市公司通过包括回购注销、股东增持在内的多种方式主动提升自身投资价值，为市场提供了更多优质标的，也吸引了市场资金的积极流入 [2][4] - 展望后市，银河基金认为高股息资产的吸引力仍将继续增强 [2][4] - 银河基金分析称，海外贸易战风险对市场的影响不会再加重，而国内的政策和货币表现为较为友好的状态，另外短期并未看到地产及基建等产业的大规模增长，市场没有宽信用的风险 [2][4]

市场整体展望 - 随着美联储12月降息落地及中央经济工作会议政策定调，市场迎来跨年布局关键窗口，跨年行情与春季躁动可期 [1] - 2026年A股有望与全球股市共振上行，市场中期政策和流动性预期已经明确 [1][2] - 当前市场处于震荡蓄势阶段，短期波动主要受外部环境影响，但投资者情绪指数已降至70以下，悲观情绪得到较充分反应，预计情绪将小幅回升带动市场波动上行 [1][2] - 一轮经典的“跨年—春季”行情正在酝酿并拉开帷幕，2026年开年后各项工作有望提前发力，中央预算内投资有望加快落地 [4] - 纯粹基于流动性的牛市在大盘指数突破4000点后已逐渐趋于尾声，指数站稳4000点向上需要向基本面牛过渡，在此之前大盘指数仍处于高位震荡状态 [5] - 短期市场或处于跨年行情启动前的调整期，但2026年春节前大概率仍有春季躁动行情 [11][12] - 随着国内外政策验证窗口（美联储议息、中央经济工作会议、日本央行加息）基本落下帷幕，整体基调好于预期，为躁动行情开启奠定良好基础 [8] 驱动因素与催化剂 - 美联储延续降息和日本央行加息落地，市场对套利交易逆转担忧缓解 [2][6] - 人民币持续升值的环境可能成为资产配置新背景，约19%的行业会因升值带来利润率提升 [3] - 年初保费收入“开门红”带来的增量保险资金入市可期，近期股票型ETF再度大规模净申购，多只宽基ETF成交放量，指向增量资金倾向于逢低布局 [4][6] - 近期将有美联储新主席提名，大概率带来全球宽松预期；年初机构再配置或将导致资金回流，有望改善市场流动性与成交活跃度 [7] - 中金复牌带来的券商整合预期以及宇树科技重大IPO上市等微观事件，可能在特定时间点对非银、科技等板块形成阶段性催化 [7] - 2026年作为“十五五”规划开局之年，政策红利释放节奏预计相对靠前 [14] 行业配置主线一：科技与高端制造 - AI产业趋势是核心主线，关注硬件（通信设备、元件、半导体产业链、消费电子）和软件应用（IT服务、软件开发、游戏、广告营销） [9] - 科技板块中的机器人、核电、商业航天，以及国产算力、可控核聚变有望成为春季行情重要主线 [4][7] - 优势制造业包括新能源产业链（锂电池、锂矿、风电设备、新能车）、军工（地面兵装、航空航天装备、军工电子）、机械（机器人、机床）、医药（创新药） [9] - 电力设备行业2026年基本面逐渐触底企稳概率高，受益于AI产业链投资机会扩散，供需格局转好 [13] - 机械设备行业工程机械出口景气持续，机器人板块催化事件较多 [13] 行业配置主线二：红利价值与金融 - 红利价值主线重点关注港股高股息、非银、银行等红利和金融板块 [2] - 非银金融（保险、券商）因金融整体估值偏低，牛市概率上升，业绩弹性大概率存在，后续伴随居民资金加速流入，获得超额收益确定性较高 [2][10][13] - 高股息资产（石油石化、公用事业、交通运输）在指数震荡期适合做底仓，抗波动能力强，是险资等中长期资金主要配置方向 [13] 行业配置主线三：顺周期与资源品 - 布局景气主线，关注有色（银、铜、锡、钨）、AI（液冷、光通信）、新能源（储能、固态电池）、创新药等 [2] - 顺周期相关品种值得关注，包括工业金属、非银金融、酒店航空 [4] - 明年上半年中美共振经济向上，对应出海+低位顺周期（含全球定价资源品，有色、化工、工业金属、工程机械、家电、电力设备）将占优 [5] - 受益于“反内卷”政策的周期方向，如化工、能源金属、资源品等 [6] - “反内卷”线索行业包括钢铁、建材（水泥、玻璃玻纤、装修建材、塑料）、化工（化学原料、化学纤维、橡胶）、新能源（光伏、硅料硅片）、航空机场 [9] - 继续看好AI投资与全球制造业复苏共振的工业资源品——铜、铝、锡、锂、原油及油运 [10] - 有色金属与军工行业政策、业绩、主题逻辑均较顺畅，基本面相对独立且受益于地缘政治扰动，有色金属需求同时受益于新旧动能和海内外经济共振 [13] 行业配置主线四：消费与服务业 - 促消费政策的深化或带来消费板块的阶段性催化机会 [6] - 内需结构性复苏线索关注服务消费（影视院线、教育、零售、电商、酒店餐饮、旅游景区、医院）、新消费（休闲食品、文娱用品）、服装家纺 [9] - 抓住入境修复与居民增收叠加的消费回升通道——航空、酒店、免税、食品饮料 [10] - 消费板块更多体现为阶段性、主题性的交易机会，可重点关注体育、文旅等服务型消费，以及医疗器械等受益于老龄化趋势的细分方向 [7] - 消费行业建议关注可能受益于政策催化、基数效应、景气反转共振的服务消费，如出行链、免税、教育等 [13] 行业配置主线五：主题与热点 - 主题热点包括海南（免税）、核电、冰雪旅游 [2] - 具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链——电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车、照明，以及国内制造业底部反转品种——印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉 [10]

市场策略与资金面 - 报告核心观点为布局“春季躁动”行情，建议低吸科技成长方向，市场有望迎来新一轮震荡向上行情[8] - 从市场风格看，创新型中小企业（北证50涨0.99%）和小微盘股（中证2000涨1.47%）表现居前，而超大盘股（上证50涨0.19%）和硬科技板块（科创50涨0.20%）表现靠后[7][8] - 从行业表现看，商贸零售、综合、轻工制造表现居前，煤炭、电子、银行表现靠后[8] - 全市场成交额达17487.42亿元，较前一交易日增加719.41亿元，上涨公司数量（4476家）远多于下跌公司数量（901家）[8] - “春季躁动”行情呈现“价值搭台、成长唱戏”规律，春节后至全国两会前，领涨行业集中在计算机、环保、通信、电子、国防军工等成长板块[8] - 建议关注的科技成长方向包括：政策催化的商业航天、卫星产业、国防军工；产业趋势驱动的AI应用、国产AI算力；美联储降息利好的有色金属、创新药、恒生科技；以及政策支持的新消费方向[11] 基金与债券市场动态 - 上周（1215-1219）万得全基指数上涨0.34%，普通股票型基金指数上涨0.68%，偏股混合型基金指数上涨0.61%[10] - 主要宽基ETF中，南方中证500ETF上涨0.90%，华夏上证50ETF上涨0.46%，华泰柏瑞沪深300ETF上涨0.43%[10] - 海外市场ETF中，华夏野村日经225ETF上涨1.79%，华安德国（DAX）ETF上涨1.04%，博时标普500ETF上涨1.03%[10] - 商品类ETF中，国投瑞银白银期货A上涨0.39%，华安黄金ETF下跌0.05%，嘉实原油下跌0.31%[10] - 12月19日，1年期国债到期收益率下行2.00bp至1.35%，10年期国债到期收益率下行0.48bp至1.83%，期限利差为47.61BP[14] - 12月19日，国债期货10年期主力合约涨0.10%，5年期主力合约涨0.09%，2年期主力合约涨0.04%[14] 重要宏观经济与政策资讯 - 1-11月全国新设立外商投资企业61207家，同比增长16.9%；实际使用外资金额6931.8亿元人民币，同比下降7.5%，但11月当月实际使用外资同比增长26.1%[16] - 日本央行加息25个基点，将政策利率从0.5%上调至0.75%，达到30年来最高水平[18] - 财政部、工信部发布意见，明确政府采购中本国产品应在中国境内生产，并界定了相关具体情形[20] - 广期所调整碳酸锂期货合约交易限额，自12月23日起，对LC2602等4个合约单日开仓量不得超过800手，对LC2606等7个合约单日开仓量不得超过2000手[22] - 三部门发布《互联网平台价格行为规则》，禁止平台强制或变相强制平台内经营者降价、进行价格对比或开通自动跟价系统等行为[24] 行业动态 - **绿氢产业**：截至2025年12月15日，内蒙古绿氢产量达11265吨，提前超额完成年度1万吨目标，是2024年全年产量的4倍[26] - **游戏产业**：2025年国内游戏市场实际销售收入3507.89亿元，同比增长7.68%；用户规模6.83亿，同比增长1.35%，均创历史新高[27] - 移动游戏市场实销收入2570.76亿元，同比增长7.92%[27] - 客户端游戏市场实销收入781.6亿元，同比大幅增长14.97%[27] - 中国自主研发游戏海外市场实际销售收入204.55亿美元，同比增长10.23%[28] - 国内电子竞技游戏市场实销收入1700.51亿元，同比增长18.96%[28] - **人工智能**：OpenAI据称计划以8300亿美元的估值筹资至多1000亿美元[29] - **人形机器人**： - 人形机器人“小墨”在宁德时代电池产线批量上岗，单日工作量较人工提升3倍[32] - 长盈精密今年1月-8月底累计交付人形机器人零部件价值超过8000万元人民币，上半年两个海外品牌贡献营收3500万元人民币[33] 公司跟踪 - **丽珠集团**：其NS-041片新增用于治疗抑郁症的适应症临床试验获得批准，该药物是国内唯一获批同时开展癫痫和抑郁症临床研究的KCNQ2/3激动剂，累计直接研发投入约5853.94万元[36] - **隆平高科**：控股子公司联创种业拟以3044.70万元对价收购隆平油料股权并增资，交易完成后将持有隆平油料79.6875%股权，以拓宽油料作物种业业务[38] - **华凯易佰**：公司首次回购股份124.36万股，占总股本0.31%，使用资金总额1359.2608万元，回购计划资金总额在1500万元至3000万元之间[40] 区域经济动态（湖南） - 1-11月湖南省规模以上工业增加值同比增长6.1%[42] - 装备制造业增加值同比增长9.3%，其中航空航天器及设备制造业增长18%，电子及通信设备制造业增长16.8%[42] - 智能产品产量增长显著：新能源汽车、光电子器件产量均实现约四成增长，服务机器人产量增长33.4%，传感器产量增长21.8%[42] - 全省累计新增1077家智能制造企业、1703条智能制造生产线，产品数字化普及率和客户服务数字化普及率分别达到76.1%和74.4%[42] - 规模以上高技术制造业增加值同比增长12%，高技术产业投资占全部投资比重为16.4%[43]

今日提示 - 十四届全国人大常委会第十九次会议将于12月22日至27日在北京举行 [2] - 1年期和5年期以上LPR将于12月22日公布最新值 此前LPR已连续6个月保持不变 [2] - 东方智造12月22日开市起复牌 公司控股股东及实际控制人将变更 [2] - *ST名家12月22日开市起复牌 公司资本公积金转增股本已完成 [2] - 中国高科12月22日开市起复牌 公司实际控制人将变更 [3] - 新广益22日申购 代码301687 发行价21.93元 市盈率28.59倍 申购上限0.85万股 主营抗溢胶特种膜 [3] - 陕西旅游22日申购 代码732402 发行价80.44元 市盈率12.37倍 申购上限1.9万股 主营旅游产业运营 [3] 政策与监管动态 - 国务院常务会议于12月19日召开 对开展固体废物综合治理行动作出部署 [5] - 国家网信办会同证监会近期深入整治涉资本市场网上不实信息 依法处置一批炮制谣言、非法荐股的账号 [5] - 中国人民银行会同国家发展改革委、金融监管总局制定了《人民币现金收付及服务规定》 规定自2026年2月1日起施行 旨在维护人民币法定货币地位 防范和整治拒收人民币现金行为 [5] - 市场监管总局于12月19日公布了修改后的《禁止垄断协议规定》 明确了不予禁止的纵向垄断协议需符合的市场份额标准和其他条件 [5] 行业与市场数据 - 截至11月末 私募业存续总规模已攀升至22.09万亿元 继10月末创出历史新高后再度刷新纪录 [6] - 2025年中国游戏产业报告显示 2025年国内游戏市场实际销售收入预计达3507.89亿元 同比增长7.68% 用户规模6.83亿 同比增长1.35% 均为历史新高点 [8] - 主机游戏市场实销收入83.62亿元 同比激增86.33% 连续三年保持爆发式增长 [8] - 小程序游戏收入达535.35亿元 同比增长34.39% [8] 机构观点：市场展望 - 光大证券认为 上周三市场的强力上涨或许标志着2026年跨年行情已经开启 近期股票型ETF出现了大幅的净申购 政策有望持续发力 经济增长有望保持在合理区间 [11] - 兴业证券认为 随着海外一系列影响流动性预期的事件相继落地 资金行为有望从此前的观望、博弈 转向积极寻找机会的新阶段 备战“躁动”行情的共识正在凝聚 岁末年初市场风格往往呈现“价值搭台 成长唱戏”特征 [11] - 银河证券认为 A股市场将进入跨年布局的关键窗口 关注元旦前后的“小躁动”行情 2026年作为“十五五”规划开局之年 政策红利释放节奏有望提前 结构性机会将集中在政策导向与产业景气共振的赛道 [11] - 财通证券表示 年末资金借道宽基ETF加仓A股 显示出积极的市场信号 展望2026年1月 险资“开门红”确定性较强 投资者可积极提高仓位 布局“春季躁动”行情 结构上科技以及小盘股风格有望表现活跃 [12] 机构观点：游戏行业 - 第一创业证券预计 游戏行业大概率将延续高景气状态 供给端重点新品陆续上线 客户端与多端互通持续贡献增量 旺季活动将推动用户时长与ARPU提升 移动端有望环比修复 客户端保持强势 [9] - 第一创业证券认为 小程序游戏赛道将呈现“高景气延续、增速趋稳、利润结构优化”的特征 微信与苹果的合作催化双端化布局 成熟的用户生态支撑需求稳定 商业化结构优化与渠道分成下行将进一步提升利润率 [9] - 华源证券认为 小游戏逐步实现了从碎片化消遣到中重度化及精品化的成长 日益繁荣的内容生态是游戏市场难得的增量空间 建议关注前瞻加强布局小游戏生态的游戏厂商 包括世纪华通、三七互娱、吉比特等 [9] 产业与技术进展 - 12月20日 全球首台商用超临界二氧化碳发电机组“超碳一号”在贵州六盘水成功商运 相比现役烧结余热蒸汽发电技术 其发电效率提升85%以上 净发电量提升50%以上 场地需求减小50% [14] - “超碳一号”示范工程革新传统余热利用技术 开辟能源深度利用新赛道 有力支撑该技术未来在火力发电、太阳能发电等领域的工程应用 [14] - 相关公司方面 被海联讯吸收合并的杭汽轮开展了超临界二氧化碳布雷顿循环发电系统研究 中密控股2017年开始研发超临界二氧化碳储能系统中的高速、高温、复杂介质干气密封 并形成了相应的产品 [14] - 2025中国国际旅游交易会于12月19日在海南省海口市开幕 吸引了来自101个国家和地区的1000余名旅行商及代表参会 展览面积达6.5万平方米 [15] - 研究机构认为 旅游业、现代服务业、高新技术产业、热带特色高效农业是海南四大主导产业 四大产业增加值占比超三分之二 金融、物流等现代服务业的优化升级将进一步推动全岛国际化发展 [16] 公司动态 - 贵州百灵12月22日停牌一天 23日开市起复牌并被实施其他风险警示 股票简称变更为“ST百灵” [18] - 福能东方12月22日停牌一天 23日开市起复牌并被实施其他风险警示 股票简称变更为“ST福能” [19] - *ST围海12月22日停牌一天 23日开市起复牌并撤销“退市风险警示”及部分“其他风险警示” 证券简称变更为“ST围海” [19] - 中国神华拟发行A股股份及支付现金购买控股股东国家能源集团及其全资子公司西部能源持有的相关资产并于A股募集配套资金 交易对价为1335.98亿元 本次交易共涉及12家标的公司 业务覆盖煤炭、坑口煤电、煤化工等多个领域 [19] - 盛新锂能与中创新航拟签署《2026-2030年合作框架协议》 中创新航在2026年至2030年期间向公司采购锂盐产品20万吨 [19] - 继峰股份子公司格拉默继峰（德国）获得某欧洲豪华品牌主机厂的乘用车座椅总成项目定点 项目预计自2028年9月开始 生命周期总金额预计为98亿元 [19] - 东方电缆及全资子公司陆续收到相关中标通知书 绿色输电设施项目合计中标金额约9.55亿元 电力新能源项目合计中标金额约20.62亿元 深海科技项目中标金额约1.08亿元 上述项目合计中标金额约占公司2024年度营业收入的34.37% [20] - 申科股份拟在上海设立全资子公司 注册资本3000万元 专注于燃气轮机相关业务的研发、生产与销售 [20] - 健康元旗下丽珠制药厂收到国家药监局核准签发的关于NS-041片新增针对“治疗抑郁症”适应症的《药物临床试验批准通知书》 [20] 资金与机构动向 - 12月19日 创源股份获机构席位净买入3270.07万元 占总成交额比例3.96% [22] - 华创证券表示 创源股份作为文教休闲用品知名出口企业 主业稳健 运动健身板块增长势能强劲 受益于大股东丰富的文旅资源 随着IP文创战略落地加快 公司盈利有望迎来高速增长 [22] - 12月19日 浙江世宝获机构席位净买入1.21亿元 占总成交额比例2.79% [23] - 浙江世宝表示 公司的智能转向、线控转向、电调管柱等产品均适用于L3及以上自动驾驶 工业和信息化部L3自动驾驶准入目录的公布 有利于推进高级别自动驾驶的上路及普及 将会促进公司智能化转向产品的推广及量产 [24] 机构调研信息 - 冰轮环境在机构调研中介绍 HRSG产品今年来市场需求旺盛 联营公司烟台现代冰轮重工有限公司出产联合循环燃气电厂余热锅炉（HRSG） 与GE、西门子、三菱等公司合作 在全球拥有竞争力和丰富的案例 [26] - 民德电子表示 2025年 功率半导体晶圆代工厂广芯微电子处于良性扩产中 产品产出从年初的6000片/月提升到年底的4万片/月 订单量从年初1万片/月提升到11月的4万片以上 量产和流片客户从年初的6家增长至目前的十多家 目前晶圆厂处于满产状态 [26]

核心观点 - 市场热点主题成交活跃度整体回落，内需消费与科技主题呈轮动特征，市场风险偏好有望企稳回升，投资方向看好AI应用、商业航天、海南自贸和内需消费 [1] 主题一：AI应用 - 国产算力架构能力跃升，摩尔线程发布新一代GPU架构“花港”，算力密度较上一代提升50%，能效提升10倍 [2] - 应用端产品迭代加速，火山引擎发布豆包大模型1.8和视频生成模型Seedance 1.5 pro，蚂蚁集团AI健康应用“蚂蚁阿福”月活跃用户达1500万 [2] - 政策与技术突破推动AI产业进入大规模示范应用阶段，推荐关注港股互联网及垂直领域应用，以及数据中心电力设备、国产算力等方向 [2] 主题二：商业航天 - 行业进展加速，长征十二号甲火箭发射在即，天龙三号火箭完成“一箭36星”地面验证，中国星网已完成16组127颗低轨卫星组网 [3] - 政策支持明确，国家航天局印发行动计划，重点支持商业航天主体开发新技术、新产品，挖掘新场景 [3] - 预计2030年我国年卫星发射需求较2024年增长10余倍，推荐关注火箭制造与发射场、卫星通信与遥感、可回收与液体火箭技术 [3] 主题三：海南自贸 - 全岛封关正式启动，首日海关监管“一线”进口“零关税”享惠货物价值3.6亿元，主要为原油、航空器材等 [4] - 封关首日“二线”内销加工增值免关税货物价值1468.9万元，免征关税80.8万元，主要为医疗器械、药品、食品等 [4] - 西门子能源落地封关后首个制造业标志性外资项目，在洋浦经济开发区开工燃机总装基地及服务中心 [4] - 推荐关注受益于海南特色产业发展的航空航天、能源装备、离岛免税、高端医疗，以及受益于自贸港新阶段的旅游、会展、交运、金融等现代服务业 [4] 主题四：内需消费 - 中央提出深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划 [5] - 新消费场景不断兴起，“苏超”已带动江苏全域多场景消费超380亿元，辽宁省委提出打造“东北超”赛事品牌 [5] - 2024-2025冰雪季，我国冰雪运动消费规模超1875亿元，同比增长25% [5] - 推荐关注赛事经济、冰雪旅游等新场景，旅游、免税、酒店等受益于促消费举措的领域，以及游戏、潮玩等情绪价值消费 [5]

产业整体态势与市场规模 - 中国游戏产业正从高速增长迈向以“高质量发展”为核心的新阶段 [1] - 2025年国内游戏市场实际销售收入达3507.89亿元人民币，同比增长7.68%，用户规模达6.83亿，均创历史新高 [1] - 行业价值认知升维，由游戏直接及间接拉动的“游戏经济”总规模首次估算超过12000亿元人民币 [2] 细分市场表现与结构亮点 - 客户端游戏收入同比大幅增长14.97%，受精品移动游戏PC同步发行带动 [1] - 主机游戏市场延续爆发式增长，同比增幅高达86.33% [1] - 电子竞技市场收入突破1700亿元人民币，同比增长近19% [1] “游戏经济”生态圈层构成 - 核心经济层（游戏产业本体）创造超过4800亿元人民币收入 [2] - 关联经济层（硬件、电竞、云服务、IP衍生）规模约5548亿元人民币 [2] - 辐射经济层（与文旅、教育、商业等融合）贡献超过1730亿元人民币 [2] 产业对区域经济的驱动作用 - 游戏IP与城市生活融合，如上海“元界”特色街区、北京鸟巢举办《王者荣耀》总决赛、杭州《黑神话：悟空》艺术展、东莞产值超300亿元的电竞产业链 [3] - 上海市徐汇区2024年游戏产业营收突破700亿元，占全市近五成 [3] - 2025年上海网络游戏产业销售收入预计达1707亿元，同比增长9.57% [3] 技术革新：人工智能的应用 - AI已深入游戏研发全链路，三七互娱通过自研大模型使美术素材生产效率提升逾80%，年产生AI素材超两百万条 [4] - AI本地化翻译覆盖旗下85%的游戏，准确率达95% [4] - 行业调查显示，62%的游戏工作室将AI技术应用于开发全流程，生成式AI帮助开发效率平均提升30% [4] 文化深耕：传承与创新 - 游戏成为传承中华优秀传统文化的“数字容器”，在调研的43款热门国产游戏中，傩戏、苏绣、皮影等非遗元素已成为可互动的核心体验 [6] - 文化赋能增强了产品独特魅力并助力全球化，例如《燕云十六声》吸引了超过1500万海外玩家沉浸于轻功、太极等东方哲学体验 [6] 出海发展现状与策略 - 2025年我国自研游戏海外销售收入达204.55亿美元，连续六年站稳千亿元人民币规模，其中移动游戏贡献超90%收入 [6] - 美国、日本、韩国三大成熟市场合计占我国自研游戏海外销售收入的57.8% [6] - 出海策略强调因地制宜与深度本地化，如在重点市场设立本地团队，围绕当地文化节点定制活动 [7] - 企业采取分市场精细化运营，在欧美通过PC/主机精品竞争，同时在全球手游市场寻找机会 [7] 社会责任与多元价值探索 - 防沉迷系统取得显著实效，超七成未成年人周游戏时长控制在3小时内，但超过七成未成年人存在使用成人账号绕过监管的现象 [7] - “游戏+”探索为社会创造价值，例如波克科技将非遗主题游戏实训课程带入校园，恺英网络通过自研IP《百工灵》设计手工课程覆盖近千名乡村学生 [8] - 行业将商业价值与社会价值统一于长期主义框架，视此类探索为构建企业长期信任资产的投入 [8]

文章核心观点 - 游戏产业正从娱乐载体演进为驱动实体产业数字化、服务社会多元需求的柔性工具 其积累的技术能力、设计思维与用户基础正系统性地溢出 与医疗、教育、文旅、制造等领域深度融合 重塑认知并开辟新的产业增长点 [1] 从游戏引擎到产业工具箱 - 游戏引擎正从游戏开发专用工具转变为支持多行业数字化发展的通用型技术底座 Unity中国平台技术总监杨栋介绍 公司引擎已加速延伸为跨行业赋能平台 面向汽车、制造、智慧城市等领域对数字孪生的需求推出了相应的工业套件 [1] - 技术输出提升了传统行业的研发与运营效率 并反哺游戏开辟新场景 例如基于工业数字化积累 正探索帮助游戏开发者更高效地开发车载游戏商店等新型渠道 [1] - 人工智能让“游戏+”的触角更深入智能 AI已从降本增效工具升级为游戏体验的创造引擎 智谱AI大模型技术能贯穿从游戏策划、研发到运营的全周期 [2] - 游戏与AI结合的成果正向更多领域扩散 智谱AI正持续探索AI游戏在教育、医疗等场景的应用 推动形成“技术平权、体验升维”新模式 [2] - 游戏产业积累的实时交互、仿真模拟与智能生成能力 构成了日益丰富的“技术工具箱” 为“游戏+”的广泛实践提供了坚实的技术可能性 [2] 从虚拟娱乐到现实解方 - 游戏的设计思维与沉浸体验正被应用于非娱乐领域 成为回应社会关切、提供创新解决方案的柔性工具 [2] - 在医疗健康领域 游戏在缓解焦虑、改善注意力、延缓认知衰退等方面已展现出明确的干预效果 全球范围内已有约十款游戏化数字疗法产品获批 用于治疗注意缺陷多动障碍、焦虑、抑郁等多种病症 [2] - 腾讯游戏社会价值探索中心产品策略经理林家威分享了《腾讯脑力锻炼》案例 该产品针对轻度认知障碍窗口期 将认知训练与游戏化设计结合 在临床试验中取得高完成度 并已于近期在浙江省中医院正式作为处方开出 标志着游戏化数字疗法开始进入主流医疗通道 [3] - 在文化与公益领域 “游戏+”展现出强大的连接与活化能力 三七互娱通过将非遗元素深度融入游戏机制 并借助自研AI提升数字化效率 推动传统文化“活起来” [3] - 波克科技通过发起全球游戏教育项目、搭建行业开放平台 链接多方力量推动社会创新 [3] - 库洛公司将游戏角色、周边与公益项目融合 例如在《鸣潮》中联动环保基金会 将周边销售收入全额捐赠用于植树 游戏体验的边界正走进玩家生活 为公益等领域注入新动能 [3] 从文化消费到生态共建 - 在“游戏+”生态中 成功的游戏IP价值发生深刻演变 进化为能够与城市空间、实体经济、文化生活深度绑定、相互滋养的生态节点 [3] - 高品质数字IP正在成为一种新型的“城市基础设施” 米哈游公共事务总监夏文婷表示 通过打造实体地标、联动公共服务 IP能从“引流工具”升级为与城市深度共生的伙伴 为城市注入创新活力 [4] - 零售品牌名创优品致力于为玩家打造从虚拟到现实的“2.5次元”体验 在与《黑神话：悟空》的合作中 通过打造全国首个沉浸式主题购物空间 成功让玩家在线下感受游戏世界魅力 激发了打卡与消费热潮 [4] - 对于历史题材IP的长线运营 深挖文化内涵构成核心护城河 灵犀互娱《三国志·战略版》营销负责人罗一航表示 团队信奉长期主义 投入大量精力挖掘超出玩家预期的历史细节 例如依据史料复原“一夜筑冰城”典故 或制作高品质品牌纪录片《川流》 这种扎实的文化考究最终会沉淀为用户心中的品牌认知 成为长期的竞争壁垒 [4] - 从赋能线下空间到深耕文化价值 游戏IP的升华体现了“游戏+”从浅层联动走向深度融合 为产业与社会的融合发展提供了新可能 [5]