快递行业投资策略 - 快递行业价格洼地修复带来业绩弹性 市场对快递提价持续性认知不足 但反内卷政策与优化物流成本不冲突 是国家邮政局促进高质量发展的方向[2] - 通达系公司单票利润预测区间显示 价格修复至派费之上可保障从业人员权益 协调全国电商产业链发展[3][4] - 2025及2026年通达系公司总净利润预测显示 不同假设情形下业绩弹性显著[3][4] 石化行业投资策略 - 石化行业"反内卷"应关注高开工率子板块 老旧装置淘汰对高景气板块是"锦上添花" 低景气板块兑现过程可能缓慢[6] - 炼油领域存在明显过剩 炼化景气修复有望加快 建议关注头部炼化企业[11] - 烯烃领域老旧装置淘汰空间大 对煤制烯烃 PDH等企业存在利好 建议关注丙烯领域优质企业[11] - 聚酯已进入有序增长状态 严格控制新增供给将加快景气上行 建议关注头部企业[11] 行业核心观点 - 快递和石化行业是"反内卷"政策下的重点投资领域 快递行业价格修复带来业绩弹性 石化行业高开工率子板块更具投资价值[1][5][8] - 2026-27年牛市核心逻辑得到强化 光伏 汽车 农业 周期品等行业共同构成近期结构性行情主线[1]

物价运行边际改善 - 7月CPI同比持平 环比上涨0.4% 较上月下降0.1%转为上涨 [1] - 1-7月CPI平均同比下降0.1% [1] - 7月PPI环比下降0.2% 降幅较上月收窄0.2个百分点 为3月以来首次收窄 [1][4] - 工业生产者购进价格环比下降0.3% 降幅收窄0.4个百分点 [1] 消费领域价格变化 - CPI环比涨幅0.4% 高于季节性水平0.1个百分点 受服务和工业消费品价格上涨带动 [4] - 核心CPI同比上涨0.8% 涨幅连续三个月扩大 为2024年3月以来最高 [4] - PPI同比结束四个月连续下跌 [4] 反内卷政策影响 - 国内市场竞争秩序优化带动PPI环比降幅收窄 [6] - 政策重点整治低价无序竞争 涉及钢铁、有色金属、石化、建材等十大行业 [6] - 金融手段引导包括差别化信贷政策 收敛对产能过剩行业融资供给 [7] - 33家建筑类企业联合发起行业自律行动 [7] 价格走势预期 - 8月PPI环比有望继续改善 同比降幅或收窄至-2.8% [10] - 短期反内卷优化供需结构 推动物价回归合理区间 [10] - 中长期物价回升取决于政策执行与协同 涉及光伏、锂电池、新能源汽车等新兴行业 [11] 内需关键作用 - 物价持续回升需依赖内需有效提振 [12][14] - 积极宏观政策将持续加码 包括生育支持、消费贷款贴息等举措 [15] - 两重两新政策推进 新型消费产业支持政策将拉动内需 [15]

聚丙烯期货价格走势 - 8月8日主力合约收盘报7062.00元，日内最低下探至7054.00元，单日跌幅0.17% [1] 机构短期行情预判 - 宁证期货预计PP01合约短期震荡运行，上方压力位7120元，建议观望或反弹短线做空 [1] - 冠通期货预计近期PP震荡运行，并推荐09-01反套策略 [1] 行业供应状况 - 聚丙烯开工率上升，整体供应充裕，商业库存水平高于前两年同期值 [1] - 新增产能中海油宁波大榭PP计划8月投产，近期检修装置略有减少 [1] - 工信部拟发布石化行业稳增长方案，摸底淘汰20年落后装置，反内卷政策尚未实际落地 [1] 下游需求表现 - 终端跟进缓慢，工厂采购意愿不佳，市场面临出货压力 [1] - 塑编开工率受降雨高温季节影响略有减少，新增订单有限，下游多维持刚需采购 [1] - 库存压力持续高位，供需宽松背景下商业库存预计阶段性维持高位运行 [1]

市场表现 - 8月8日早盘三大指数集体低开 沪指低开0.13% 深成指低开0.19% 创业板指低开0.20% [1] - 中证石化产业指数震荡走强 成分股昊华科技、鲁西化工、中国石油领涨 [1] - 石化ETF（159731）跟随指数涨超0.7% [1] 行业结构 - 中证石化产业指数前三大行业为炼化及贸易（28.79%）、化学制品（22.8%）和农化制品（19.45%） [1] - 高端石化产品及化工新材料对外依存度较高 [1] - 乙烯、PX自给率大幅提高 化工行业出现相对过剩 [1] 政策与逻辑演变 - 供给侧改革中产能限制力度大的行业曾出现超额收益 但石化行业受限于发展阶段 供给侧力度弱于煤炭、钢铁、水泥等行业 [1] - 成品油需求达峰背景下 行业发展逻辑发生深刻变化 [1] - 行业迫切需要严格产能退出或限制政策 推动从产能增长转向高质量发展 [1] - 石化产业指数有望受益于反内卷、调结构和淘汰落后产能政策 [1]

报告提出了中国工业领域碳中和技术发展"三阶段"路径：一是低碳流程技术大规模应用期（2025—2035 年）：需求侧结构调整和短流程技术（如废钢—电炉、再生铝）替代传统高碳路径，推动工业领域碳排 放率先整体达峰，为电力、交通等部门的低碳转型和终端需求增长释放排放空间。能效提升和短流程技 术发展是该阶段的核心减排手段，将贡献约55%的工业碳中和技术减排量。二是工艺颠覆性技术爆发应 用期（2036—2050年）：该阶段是打破高碳路径依赖、推动工业体系深度重构的关键期。氢能技术、电 气化耦合清洁电力替代以及CCUS等技术规模化部署，持续扩大在重点行业中的应用覆盖。三是碳移除 托底技术深度应用期（2051—2060年）：电力、交通、建筑等部门已经基本实现净零排放，为工业领域 突破关键技术瓶颈争取时间。工业部门将依托CCUS等技术对难减排环节进行兜底，稳步推进全行业深 度碳中和。 中化新网讯 日前，由能源基金会资助支持，清华大学碳中和研究院发起，生态环境部环境规划院牵头 联合钢铁、建材、有色、石化、煤化工、数字化等重点行业协会和研究机构，撰写的《中国碳中和目标 下的工业低碳技术展望》报告正式发布。 报告聚焦中国工业碳中和 ...

行业价差表现 - 7月末CCPI-原油价差约294 处于2012年以来30%以下分位数 [1] - 下游多数化工品进入需求淡季 化工品价差回落 [1] 供给侧变化 - 7月提价产品多因供给量收缩和前期去库良好 [1] - 行业盈利近年处底部 供给侧有望加快调整 [1] - 25上半年行业资本开支同比增速自21年初以来首次转负 [1] 盈利展望 - 大宗化工品盈利或改善 [1] - 25H2或迎复苏起点 成本减压及需求改善的下游环节或率先复苏 [1] 中长期趋势 - 欧美高能耗装置退出带来供给端变化 [1] - 亚非拉地区增长带来需求增量 [1] - 出海/出口成国内化工行业重要增长引擎 [1]

财务数据和关键指标变化 - 公司2025年第二季度经调整EBITDA为7400万美元 同比下降67% 主要受行业低迷和全球关税不确定性影响 [6] - 运营现金消耗3100万美元 较上季度增加1.29亿美元 尽管营运资金管理有所改善 [6] - 期末现金头寸约17亿美元 可覆盖未来30个月债务到期 若计入10亿美元国际循环信贷额度 总流动性达28亿美元 [7] - 公司杠杆率达10.59倍 主要由于过去12个月EBITDA下降 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 巴西业务 - 石化装置平均利用率与第一季度持平 其中里约热内卢天然气工厂运营率达95% [9] - 树脂销量环比增长 主要因国际市场价格下跌和预期涨价导致采购提前 [10] - 经调整EBITDA为1.52亿美元 环比下降24% 主要受原料库存效应、汇率波动及固定成本增加影响 [10] 绿色业务 - 绿色乙烯工厂利用率为71% 环比下降16个百分点 因库存优化 [11] - 绿色聚乙烯销量增长 收入环比增长18% [11] 美国和欧洲业务 - 装置利用率保持74% 与上季度持平 [12] - PP销量环比增加7000吨 但经调整EBITDA为-800万美元 受库存效应和费用重分类影响 [12] 墨西哥业务 - 装置利用率降至44% 主要因计划性停产维护 [13] - 经调整EBITDA为-900万美元 受乙烷供应不足和聚乙烯价差收窄影响 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球石化行业持续低迷 装置利用率保持稳定 巴西和美国/欧洲均为74% 墨西哥因维护下降35个百分点 [6] - 中国计划新增40座裂解装置 预计到2030年将增加1亿吨乙烯和7000万吨丙烯产能 加剧行业供应过剩 [19] - 欧洲能源成本因俄乌冲突上涨三倍 严重影响当地石化企业竞争力 [79] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 实施"飞向绿色"和"转向天然气"转型计划 重点提升竞争力和业务韧性 [35] - 优化石脑油资产 评估全球竞争力较差的产线进入休眠状态 [25] - 推进里约热内卢石化综合体扩建项目(Transforma Rio) 计划投资40亿雷亚尔 [70] - 支持巴西化工行业保护措施 包括PRASIC法案和反倾销政策 [23][24] - 墨西哥业务通过新建乙烷进口终端提升原料供应稳定性 [76] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球石化行业前景仍具挑战性 中国大规模扩产将加剧供应过剩 [19] - 巴西化工行业面临历史最高进口压力和成本结构劣势 [21] - 预计下半年现金消耗将低于上半年 但行业环境难有显著改善 [50] - 强调安全是公司不可妥协的核心价值 事故频率1.11次/百万工时 远低于行业平均水平 [6] 其他重要信息 - 阿拉戈斯盐矿事件相关准备金总额175亿雷亚尔 已支付131亿雷亚尔 [16] - 绿色业务(GreenCo)引入战略投资者进程正在进行 包括巴西和泰国资产 [71] - 美国资产被视为战略核心 特别是匹兹堡和列克星敦研发实验室 [56] 问答环节所有的提问和回答 关于财务状况和资产处置 - 管理层表示杠杆率高主要因EBITDA下降 将通过转型计划改善而非大规模资产出售 [35] - 确认美国资产具有战略价值 特别是支持绿色聚丙烯研发的实验室 [56] - 债务重组不在当前计划中 认为提升EBITDA是解决杠杆问题的关键 [61] 关于行业前景和产能调整 - 预计中国产能过剩问题将持续2-3年 行业整合速度慢于预期 [95] - 公司将对无法产生正现金流的工厂采取休眠或关闭措施 但需有序进行 [85] - 欧洲能源成本高企导致当地石化企业普遍亏损 [79] 关于巴西政策支持 - 反倾销调查预计2025年5月完成 但提前批准时间不确定 [99] - PRASIC法案和恢复8.25%原料税收抵免对公司竞争力至关重要 [24] 关于控制权变更 - 管理层表示不参与Novo Nordisk股权出售谈判 强调任何新股东都将面临相同行业挑战 [41] - 公司章程中的跟随权条款(tag along)触发条件需根据具体法律条款解释 [73] 关于具体项目进展 - Transforma Rio项目已投入2.33亿雷亚尔进行工程设计 最终投资决策取决于长期乙烷供应合同签订 [26] - 墨西哥Braskem Idesa工厂首次有望实现105万吨/年的满负荷运行 [110] - 绿色业务(GreenCo)可能包含巴西、泰国和美国生物基项目 但SAF项目暂不考虑 [107]

文莱新石化产业项目 - 文莱正推动新石化产业项目建设 预期2027年投入运营 将推动油气下游产业多元化发展 [1] - 新项目工厂主要生产醋酸和苯胺等石化产品 推动石化产品深加工和附加值提升 [1] - 项目初步计划使用文莱恒逸实业公司 文莱化肥工业公司和文莱甲醇公司的石化产品作为原料 [1] 项目影响 - 新石化项目及文莱恒逸实业项目二期工程将为文莱创造更多本地就业机会 [1] 文莱产业背景 - 文莱地处东南亚加里曼丹岛北部 是亚洲人口规模最小的主权国家 [1] - 拥有丰富石油与天然气资源 石油与天然气下游产业为政府重点发展领域 [1]

恒力集团二代接班 - 恒力集团创始人陈建华、范红卫夫妇之子陈汉伦进入*ST松发董事会任董事[1] - 陈汉伦出生于2001年，拥有应用金融硕士学位，曾任普华永道（新加坡）企业所得税税务咨询顾问，2024年3月起任恒力集团副总裁[5] - 陈汉伦的姐姐陈逸婷（1993年出生）自2015年起任同里旅游董事，曾掌管油化、能源服务等业务，现任恒力集团副总裁[6] 恒力集团业务与资本布局 - 恒力集团2024年总营收8715亿元，位列世界500强第81位、中国企业500强第25位、中国民营企业500强第3位[2][10] - 集团控股两家上市公司（恒力石化、*ST松发）和一家新三板挂牌企业（同里旅游）[4][11] - 2024年将恒力重工装入*ST松发实现借壳上市，公司主营业务变更为船舶与高端装备制造[5] - 曾两次尝试分拆子公司康辉新材通过与大连热电重组上市，但均告失败[12][13] 石化行业接班潮 - 荣盛集团女婿项炯炯自2015年起担任荣盛石化董事，2017年任总经理[8] - 恒逸集团创始人邱建林之子邱奕博2020年成为恒逸石化董事长[9] - 贝壳财经记者关注到多家石化民企已启动接班[3][7] 恒力重工发展计划 - 恒力重工成立于2022年7月，拍下STX（大连）造船厂资产，进军高端临海装备制造[10] - 集团董事长陈建华期望恒力重工"冲进全球造船行业第一方阵"[4][10] - 国际船舶市场形势长期向好，船舶需求旺盛，企业盈利能力将持续提升[10]

外贸十强城市排名及规模 - 深圳以2.17万亿元进出口总额位居全国第一 占全国外贸总值9.9% [1][2] - 上海以2.15万亿元位列第二 北京以1.53万亿元位列第三 苏州以1.3万亿元位列第四 [2] - 东莞以7492.8亿元超越宁波升至第五 金华以5086.8亿元升至第八 青岛以4427亿元位列第十 [2][4][5] 城市外贸核心特点及结构 - 深圳机电产品占比75% 电子元件/锂电池/电动汽车出口增速分别为16.7%/33.1%/16.7% [2][3] - 上海以集成电路/汽车零部件等高端制造产品出口为主 进口额超深圳且增速达9.5% [2][3] - 北京精密仪器/生物医药等高附加值产品贡献显著 月度出口连续三月创新高 [2][3] - 苏州依托长三角产业链 电子信息/机械装备出口稳定 对RCEP成员国进出口占比38% [2][3] - 东莞潮玩产业占全国出口30% 高技术产品出口增长23.4% 对东盟/中亚进出口增长超40% [2][4] - 宁波纺织/石化等传统产业与汽车零部件/绿色能源设备协同发展 进口受大宗商品价格影响下降1.6% [2][4] - 广州出口增速25.2%为十强最高 机电产品占比超60% 对一带一路国家进出口占比45% [2][4] - 金华义乌小商品市场占全市外贸64% 家电/体育用品/汽车零配件出口增速达51.9%/42.3%/33.3% [2][4][5] - 青岛海洋经济(船舶制造/水产品)和日韩贸易(占比35%)为支撑 进口受能源价格影响下降2.6% [2][5] 区域协同与政策效应 - 长三角上海/苏州/宁波/金华四城合计进出口超4.7万亿元 占全国21.6% [5] - 大湾区深圳/东莞/广州贡献全国12.3%外贸增量 市场多元化策略成效显著 [5] - 广州南沙/深圳前海通过创新模式降低企业成本 义乌试点"市场采购+跨境电商"模式带动跨境电商出口增长41% [6] 产业升级与市场拓展 - 深圳/东莞/苏州高技术产品出口增速均超20% 其中深圳锂电池出口320亿元增长33.1% [5] - 新兴市场成为增长主力 东莞对中亚/金华对非洲/广州对东盟进出口增速均高于传统市场 [5] - RCEP和一带一路国家及跨境电商等新业态为外贸增长提供新动能 [6]