报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 7月政治局会议落地，投资者重新关注消费；会议基本符合预期，潜在增量刺激政策有待等待，市场关注点转向消费走弱；美国关税政策未完全明朗，国内增量刺激政策预期延后；基本金属供需季节性趋松，国内库存季节性回升；中短期关税不确定性及需求走弱预期压制价格，但低库存及供应扰动支撑价格，关注结构性机会，谨慎关注铝锡低吸短多机会，逢高沽空锌锭，留意美铜进口关税落地情况；中长期基本金属需求前景存在不确定性，关注部分供需偏过剩或预期过剩品种的逢高沽空机会 [1] 各品种行情观点总结 铜 - 观点：政治局会议落地，铜价震荡运行 - 信息分析：智利财政部长认为铜50%关税有望豁免，特朗普宣布对进口铜征50%关税，美商务部长预计新关税7月底或8月1日实施；6月SMM中国电解铜产量环比降0.34万吨、降幅0.3%，同比升12.93%，1 - 6月累计产量同比增67.47万吨、增幅11.4%；7月30日1电解铜现货对当月2508合约升水130 - 200元/吨，均价升水165元/吨，较上一交易日回升55元/吨；截至7月28日，SMM全国主流地区铜库存回升0.61万吨至12.03万吨；中共中央政治局7月30日会议指出要落实积极财政政策和适度宽松货币政策 [7] - 主要逻辑：宏观上对等关税延期到期日临近，投资者趋于谨慎，铜价上行动能减弱；智利财政部长言论使COMEX铜价大幅回落；供需面铜矿加工费和粗铜加工费低位，原料供应紧张，冶炼厂减产风险上升，需求端铜杆开工率下滑，铜库存回升 [7] - 展望：铜供应约束仍存，库存低位，但需求边际走弱，美国对铜关税落地不利沪铜价格，预计呈震荡格局 [7] 氧化铝 - 观点：仓单小幅增长，氧化铝延续宽幅震荡 - 信息分析：7月30日，阿拉丁氧化铝北方现货综合报3270元涨10元，全国加权指数3292.8元涨21.2元；山西地区成交0.3万吨现货氧化铝，出厂价3400元/吨；7月30日，氧化铝仓单6615吨，环比+2407 [7][8] - 主要逻辑：短期反内卷情绪及低仓单问题主导盘面，维持高波动；基本面冶炼厂低价矿石充裕，运行产能回升，上下游平衡系数过剩趋势扩大，库存回升，但仓单库存极低位，市场传言影响交割品生成仓单，日内仓单小幅回升，可围绕仓单短线博弈，仓单明显增加前，盘面价格难体现基本面压力 [8][9] - 展望：短期维持高波动宽幅震荡，关注反内卷情绪及仓单问题 [9] 铝 - 观点：累库趋势延续，铝价窄幅震荡 - 信息分析：7月30日SMM AOO均价20670元/吨，环比50元/吨，升贴水均 - 10元/吨，环比 - 10元/吨；7月28日国内主流消费地电解铝锭库存53.3万吨，较上周四增加2.3万吨，环比上周一增加3.5万吨；7月28日国内主流消费地铝棒库存14.75万吨，较上周四增加0.2万吨，较上周一减少0.35万吨；7月30日，上期所电解铝仓单51217吨，环比 - 1857；美国商务部长表示与欧盟就制药和汽车产业达成贸易协议，后续钢铁和铝将成谈判内容；国内某大型预焙阳极销售公司2025年8月预焙阳极销售基价环比上涨34元/吨；中共中央政治局7月30日会议强调提振消费、推动“两重”建设、激发民间投资活力 [9][10] - 主要逻辑：短期关税截止日期将近，政治局会议表述符合预期，待更多增量政策落地；供应端运行产能和开工率高位，接近产能天花板；需求端淡季氛围显现，初端开工率下滑，光伏汽车等反内卷行动与初端加工率下滑或共振，下半年需求有走弱风险；上周初受反内卷情绪影响盘面震荡上行，但下游刚需采购，高价接货意愿低，本周一社库累积，现货小幅贴水，铝水比例回落，预计淡季累库延续 [10] - 展望：短期消费和累库情况待观察，预计价格区间震荡；中长期消费有隐忧，视升贴水和库存拐点思路偏逢高空 [10] 铝合金 - 观点：淡季氛围浓厚，盘面高位震荡 - 信息分析：7月30日保太ADC12报19600元/吨，环比持平；7月30日SMM AOO均价20670元/吨，环比 - 10元/吨，升贴水均 - 10元/吨，环比 - 10元/吨；7月30日保太ADC12 - A00为 - 1070元/吨，环比10元/吨；2025年6月国内废铝进口量约15.6万吨，同比下降2.6%，泰国占比26%；中共中央政治局7月30日会议强调提振消费、推动“两重”建设、激发民间投资活力；7月26日安徽先合高端铝合金材料项目开工，总投资约20亿 [11][12][13] - 主要逻辑：短期ADC12强成本支撑与弱需求博弈，原料端废铝流通货源偏紧，报价边际企稳，成本支撑仍在；再生铝合金开工率偏低，铝合金锭社库累积；需求端步入淡季，车企反内卷加严控账期，压铸厂刚需采购；当前ADC12 - A00价差低位，政治局会议表述符合预期，待更多增量政策落地，铝锭延续累库，淡季氛围显现，后续铝锭价格中枢需观察累库幅度和消费情况，两者价差有低位回升预期 [13] - 展望：短期ADC12和ADC12 - A00低位震荡，盘面跟随电解铝，往后有回升空间，可择机参与跨品种套利 [13] 锌 - 观点：“反内卷”情绪再起VS库存累积，锌价震荡运行 - 信息分析：7月30日，上海0锌对主力合约 - 10元/吨，广东0锌对主力合约 - 80元/吨，天津0锌对主力合约 - 50元/吨；截至7月30日，SMM七地锌锭库存总量10.37万吨，较上周四上升0.54万吨；6月30日，新疆火烧云年产60万吨铅锌冶炼工程正式投料生产，达产后每年可处理铅锌矿石250万吨，年产锌锭56万吨、铅锭11万吨 [13][14] - 主要逻辑：宏观上“反内卷”炒作情绪降温，临近政治局会议，国内政策刺激预期仍存；7月以来美国劳动力市场韧性，6月CPI受关税影响小幅回升，美联储降息预期在9月，美元指数有支撑，但美与欧、日关税谈判顺利，美元指数反弹有限，宏观面中性；供应端短期锌矿供应转松，国内锌矿加工费抬升，冶炼厂盈利好，生产意愿强；需求端国内消费进入传统淡季，终端新增订单有限，抢出口浪潮已过，需求预期一般；基本面整体偏过剩，但宏观情绪偏强，锌价短期高位震荡；中长期锌供给增加，需求增量少，供应仍偏过剩 [15] - 展望：8月锌锭产量维持高位，下游需求淡季，库存或继续累积，“反内卷”情绪渐尽，锌价震荡偏弱 [15] 铅 - 观点：成本支撑稳固，铅价震荡运行 - 信息分析：7月30日，废电动车电池10250元/吨（ - 0元/吨），原再价差0元/吨（ - 25元/吨）；7月30日，SMM1铅锭16700 - 16800，均价16750元，环比 - 25元，铅锭精现货升水 - 25元，环比 + 0元；SMM统计2025年7月28日国内主要市场铅锭社会库存为7.17万吨，较上周四小幅上升0.03万吨；沪铅最新仓单61934吨，环比 + 1002吨；近期原生铅冶炼企业检修后未完全恢复，部分地区供应偏紧，散货出货有限，再生铅冶炼企业生产恢复，与铅消费平衡，下游企业采购偏向厂提货源，社会仓库库存变化不大且略有小增，原生铅冶炼企业检修将结束，再生铅企业复产推进，若铅消费无好转，铅锭社库或继续累增 [15][16] - 主要逻辑：现货端贴水持稳，原再生价差小幅下降，期货仓单稳小幅上升；供应端废电池价格持稳，铅价小幅下跌，再生铅冶炼亏损持稳，再生铅冶炼厂原料库存低位回升，开工率上升，原生铅冶炼厂产能未完全恢复，铅锭周度产量小幅上升；需求端正处需求淡旺季过渡期，上周铅酸蓄电池开工率小幅上升，汽车及电动自行车市场以旧换新积极，开工率高于往年同期 [17] - 展望：美国对等关税暂缓期延后至8月1日，关税偏高，宏观面反复；供需方面，电动自行车市场以旧换新积极，需求从淡季向旺季过渡，电池厂开工率恢复且高于往年同期，本周铅锭供应或继续小幅上升，电池报废量低，废电池价格易涨难跌，再生铅成本支撑高位，铅价震荡 [17] 镍 - 观点：市场情绪跟随政策变化，镍价宽幅震荡 - 信息分析：7月30日LME镍库存20.8092万吨，较前一交易日 + 3180吨；沪镍仓单21759吨，较前一交易日 - 121吨；LME库存累积，国内库存部分对外转移平衡，全球显性库存增加；7月27日，印尼国家投资管理机构Danantara考虑收购PT Gunbuster Nickel Industry冶炼厂，预计准备超200亿美元投资方案，通过银团贷款提供约6000万美元中期融资；7月22日，俄罗斯诺里尔斯克镍业公司下调2025年镍、钯和铜产量预测，预计生产镍19.6 - 20.4万吨（此前20.4 - 21.1万吨）、钯267.7 - 272.9万盎司（此前270.4 - 275.6万盎司）、铜34.3 - 35.5万吨（此前35.3 - 37.3万吨）；7月20日，Vale Indonesia计划2026 - 2027年筹集10 - 12亿美元资金，首轮融资约5亿美元，预计2026年初银行贷款获得，2027年可能发行债券，资金用于开发三个镍矿和建设HPAL冶炼厂，Bahodopi矿山今年晚些时候投产，Pomalaa矿山2026年运营；7月17日，印尼镍矿协会提议修订HPM公式，将铁和钴元素纳入计算，可能使HPM上涨超100%；7月15日，印尼能源与矿产资源部长宣布2026年起矿产和煤炭开采领域《工作计划与预算》实行按年制；7月14日，菲律宾企业集团表示对印尼出口量有望从2023年底约100万吨增长至今年500 - 1000万吨 [17][18][19] - 主要逻辑：市场情绪主导盘面，价格整体震荡；产业基本面边际走弱，矿端相对坚挺，雨季过后原料偏松，印尼干扰减少，但需警惕核心要素变化，中间品产量恢复，镍盐价格微幅走弱，盐厂利润修复，镍豆生产硫酸镍亏损，盘面支撑弱，电镍现实过剩严重，库存大幅累积，上方压力显著，价格博弈宜短线交易，观察矿端表现及宏观情绪对盘面定价的扰动 [22] - 展望：市场情绪反复，短期镍价宽幅震荡，中长期承压运行 [22] 不锈钢 - 观点：镍铁价格回升，不锈钢盘面震荡运行 - 信息分析：最新不锈钢期货仓单库存量103234吨，较前一日交易日减少62吨；7月30日，佛山宏旺304现货对不锈钢主力合约 - 20元/吨；SMM预计8月上半期印尼内贸矿HPM小幅上涨，环比上期上涨0.69%，8月上半期HMA为15,208美元/每干吨，上涨102美元/每干吨；RKAB修正申请7月31日截止，配额8月正式下发，镍矿供应或增加，本地冶炼厂成本倒挂，矿价升水或有下行空间，市场关注后续成交情况 [23] - 主要逻辑：镍铁价格止跌回升，铬铁价格持稳，受传统消费淡季影响，现货成交转好程度有限；供需面6月不锈钢产量环比下跌，产量维持历史高位，后续表需有走弱风险；库存端上周社会库存和仓单去化，结构性过剩压力缓解 [23] - 展望：近日成本端抬升，需警惕钢厂长期利润压缩叠加政策预期下减停产规模扩大；受传统消费淡季限制，下游需求转好有限，基本面现实压制价格，后续关注库存和成本端变化，短期或维持区间震荡 [23] 锡 - 观点：供给仍然偏紧，锡价震荡运行 - 信息分析：7月30日，伦锡仓单库存较上一交易日 + 90吨，为1945吨；沪锡仓单库存较上一交易日 - 96吨，至7433吨；沪锡持仓较上一交易日 - 472手，至51663手；7月30日上海有色网1锡锭报价均价为268100元/吨，较上一日 + 2000元/吨 [24] - 主要逻辑：采矿许可证下发后，预计8月末或9月初有少量锡矿采出，四季度月产量或达1500 - 2000吨左右，但佤邦曼相矿区复产暂不改变国内锡矿紧张局面，供需基本面韧性使锡价底部支撑强；国内矿端持续紧缩，冶炼厂原料供应紧张，锡精矿加工费低位，云南江西两省冶炼开工率下滑，部分企业停产检修或减产，后续开工率和产量仍面临向下压力；下半年锡终端需求边际走弱，锡价有向上基础，但动能不强 [24][25] - 展望：当前矿端紧缩，锡价底部有支撑，预计震荡运行；8月后宏观、资金、供需等因素变动可能性加大，锡价波动率或上升 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价可能短期区间波动 受美盘铜大幅回落影响，美国仅对铜材加征50%关税、精炼铜豁免，目前精矿加工费总体低位考验冶炼产量，国内下游需求总体稳定向好但多空因素交织，需关注美国关税进展等因素变化 [2] - 锌价可能短期宽幅波动 近期精矿加工费持续回升，今年精矿供应明显改善、冶炼供应可能恢复，国内下游需求有增有减，需关注美国关税进展等因素变化 [2] 根据相关目录分别进行总结 品种观点及策略方向 - 铜夜盘铜价收低，多空因素交织可能区间波动 策略方向为可能短期区间波动 [2] - 锌夜盘锌价收低，短期可能宽幅波动 策略方向为可能短期宽幅波动 [2] 市场数据 |品种|国内前日期货收盘价（元/吨）|国内基差（元/吨）|前日LME3月期收盘价（美元/吨）|LME现货升贴水（美元/吨）|LME库存（吨）|LME库存日度变化（吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜|78,930|105|9,730|-46.80|127,625|225| |铝|20,675|-10|2,608|-3.77|456,100|1,825| |锌|22,635|-25|2,796|-2.69|112,150|-3,350| |镍|121,520|-1,890|15,085|-208.37|204,912|876| |铅|16,870|-145|1,992|-36.37|270,350|6,700| |锡|267,570|-1,250|33,410|-7.01|1,855|35| [2]

股东大会基本信息 - 公司将于2025年8月18日14:30召开2025年第四次临时股东大会，会议以现场和网络投票结合方式进行 [1] - 网络投票通过深交所交易系统进行时间为2025年8月18日9:15-9:25、9:30-11:30及13:00-15:00，通过互联网投票系统进行时间为9:15-15:00 [1] - 股权登记日确定为2025年8月13日，当日收市时登记在册的股东均有权参会 [2] 会议审议事项 - 会议将审议《关于为全资子公司增加质保担保额度的议案》，该议案已获第十届董事会第8次会议全票通过（7票同意、0票反对、0票弃权） [1][2][9] - 议案详细内容已通过指定信息披露平台巨潮资讯网(www.cninfo.com.cn)披露 [2] 参会登记方式 - 个人股东需持股东账户卡及身份证登记，法人股东需提供股东账户卡、营业执照复印件及法人授权委托书 [3] - 登记地点为北京市朝阳区安定路10号中国有色大厦南楼一层，可通过现场或信函方式办理登记 [3] - 公司指定联系人高虎威，联系电话010-84427222，电子邮箱gaohuwei@nfc-china.com [4] 投票机制 - 股东可选择现场投票、深交所交易系统投票或互联网投票系统投票三种方式之一，重复投票以第一次结果为准 [2] - 非累积投票议案表决意见分为同意、反对、弃权三种选项 [7] - 对总议案与具体提案重复投票时，以第一次有效投票为准 [7] 网络投票操作流程 - 深交所交易系统投票代码为"360758"，投票简称为"中色投票" [7] - 互联网投票需先办理身份认证获取"深交所数字证书"或"投资者服务密码" [8] - 互联网投票系统登录地址为http://wltp.cninfo.com.cn [4][7]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 铜市场232调查落地后非美地区电解铜呈现“供应预期趋松、需求实质偏弱”格局，定价回归宏观交易，国内宏观政策托底与低库存支撑铜价下方，预计主力参考78000 - 80000 [1] - 氧化铝市场短期几内亚铝土矿供应趋紧、期货仓单库存低支撑价格反弹，后续产能过剩，预计短期主力合约运行区间3000 - 3400，中期建议逢高布局空单 [3] - 铝市场在累库预期、需求走弱和宏观扰动压力下，预计短期价格仍高位承压，本周主力合约价格参考20200 - 21000 [3] - 铝合金市场后续需求疲软抑制价格上行，但废铝高成本限制下跌空间，预计盘面维持宽幅震荡，主力参考19600 - 20400运行 [4] - 锌市场短期宏观情绪使锌价反弹，但消费淡季及供给宽松预期限制上冲，预计短期以震荡为主，主力参考22000 - 23000 [8] - 锡市场供应紧张，需求预期偏弱，市场情绪转弱使锡价高位回落，建议观望，关注中美谈判及缅甸复产后库存变化 [12] - 镍市场宏观预期回落，基本面变化不大，精炼镍成本支撑松动，中期供给宽松制约价格，短期预计盘面区间调整，主力参考120000 - 128000 [14] - 不锈钢市场近期盘面由政策和宏观情绪驱动，目前情绪消化，基本面需求带动不明显，短期震荡为主，主力运行区间参考12600 - 13200 [16] - 碳酸锂市场近期宏观情绪和消息面扰动主导走势，交易核心转向矿端，预计主力宽幅震荡，无仓位单边交易谨慎观望，前期空单逢低可减仓 [19] 根据相关目录分别进行总结 价格及基差 - SMM 1电解铜现值79025元/吨，日跌0.06%；SMM 广东1电解铜现值78910元/吨，日跌0.03%；SMM湿法铜现值78930元/吨，日跌0.07% [1] - SMM A00铝现值20620元/吨，日跌0.19%；氧化铝山东、河南、广西、贵州等地平均价无涨跌 [3] - SMM铝合金ADC12各地区价格无涨跌 [4] - SMM 0锌锭现值22570元/吨，日跌0.35% [8] - SMM 1锡现值266100元/吨，日跌1.00% [12] - SMM 1电解镍现值122450元/吨，日跌0.61%；1金川镍升贴水涨至2200元/吨 [14] - 304/2B（无锡宏旺2.0卷）、（佛山宏旺2.0卷）价格无涨跌 [16] - SMM 电池级碳酸锂均价73150元/吨，日跌1.01%；SMM工业级碳酸锂均价71000元/吨，日跌0.98% [19] 基本面数据 - 6月电解铜产量113.49万吨，月降0.30%；进口量30.05万吨，月增18.74% [1] - 6月氧化铝产量725.81万吨，月降0.19%；电解铝产量360.90万吨，月降3.22%；进口量19.24万吨，出口量1.96万吨 [3] - 6月再生铝合金锭产量61.50万吨，月增1.49%；原生铝合金锭产量25.50万吨，月降2.30%；进口量7.74万吨，出口量2.58万吨 [4] - 6月精炼锌产量58.51万吨，月增6.50%；进口量3.61万吨，月增34.97%；出口量0.19万吨，月增33.24% [8] - 6月锡矿进口11911吨，月降11.44%；SMM精锡产量13810吨，月降6.94%；进口量1786吨，月降13.97%；出口量1973吨，月增11.47% [12] - 中国精炼镍产量31800吨，月降10.04%；进口量19157吨，月增116.90% [14] - 中国300系不锈钢粗钢产量171.33万吨，月降3.83%；印尼产量36.00万吨无变化；进口量10.95万吨，月降12.48%；出口量39.00万吨，月降10.63% [16] - 6月碳酸锂产量78090吨，月增8.34%；需求量93836吨，月降0.15%；进口量17698吨，月降16.31%；出口量430吨，月增49.84% [19] 月间价差 - 铜2508 - 2509为 - 10元/吨，2509 - 2510为 - 20元/吨，2510 - 2511为40元/吨 [1] - 铝2508 - 2509为40元/吨，2509 - 2510为15元/吨，2510 - 2511为55元/吨 [3] - 铝合金2511 - 2512为95元/吨，2512 - 2601为5元/吨，2601 - 2602为60元/吨，2602 - 2603为110元/吨 [4] - 锌2508 - 2509为 - 45元/吨，2509 - 2510为 - 20元/吨，2510 - 2511为20元/吨，2511 - 2512为50元/吨 [8] - 锡2508 - 2509为 - 580元/吨，2509 - 2510为 - 400元/吨，2510 - 2511为130元/吨，2511 - 2512为220元/吨 [12] - 镍2509 - 2510为 - 130元/吨，2510 - 2511为 - 180元/吨，2511 - 2512为 - 260元/吨 [14] - 不锈钢2509 - 2510为 - 30元/吨，2510 - 2511为 - 52元/吨，2511 - 2512为 - 25元/吨 [16] - 碳酸锂2508 - 2509为 - 380元/吨，2509 - 2511为280元/吨，2509 - 2512为100元/吨 [19] 库存情况 - 境内社会库存12.03万吨，周增1.43%；保税区库存8.22万吨，周增4.31%；SHFE库存7.34万吨，周降13.17%；LME库存12.76万吨，日增0.18%；COMEX库存25.08万短吨，日增0.88% [1] - 中国电解铝社会库存53.30万吨，周增7.03%；LME库存45.6万吨，日增0.40% [3] - 再生铝合金锭周度社会库存3.26万吨，周增7.59%；佛山日度库存量15352吨，日增0.38%；宁波日度库存量13705吨，日降0.24% [4] - 中国锌锭七地社会库存10.37万吨，周增11.87%；LME库存11.2万吨，日降2.90% [8] - SHEF库存7417.0吨，月增3.76%；社会库存9958.0吨，月增2.36%；SHEF仓单7529.0吨，日增2.17%；LME库存1855.0吨，日增1.92% [12] - SHFE库存25277吨，周增0.92%；社会库存40338吨，周增2.97%；保税区库存4700吨无变化；LME库存204912吨，日增0.43% [14] - 300系社库（锡 + 佛）51.58万吨，周降1.92%；300系冷轧社库（锡 + 佛）32.76万吨，周降2.27%；SHFE仓单10.33万吨无变化 [16] - 碳酸锂总库存99858吨，月增2.27%；下游库存41594吨，月降1.54%；冶炼厂库存58264吨，月增5.19% [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周宏观事件多，美联储议息会议和美国铜关税有不确定性，产业上铜原料紧张但需求淡，预计铜价震荡偏弱；铝价受库存支撑但需求弱，预计震荡偏弱；铅供应收紧、需求有转好预期，价格受资金影响大；锌中长期偏空，短期关注联储利率决定和海外结构性风险；锡供需双弱，预计震荡偏弱；镍预计产业链价格中枢下移；碳酸锂短期或反弹，建议谨慎观望；氧化铝产能过剩格局难改，短期建议观望；不锈钢关注宏观消息和下游需求；铸造铝合金价格上方压力偏大[1][3][4][6][7][8][10][13][15][17] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 价格表现：伦铜收涨0.41%至9803美元/吨，沪铜主力合约收至79090元/吨[1] - 产业层面：LME库存增225至127625吨，注销仓单比例升至15.2%，Cash/3M贴水54美元/吨；上期所铜仓单微增至1.8万吨，上海地区现货升水期货110元/吨，广东地区库存减少，现货平水于期货[1] - 后市展望：本周宏观事件有不确定性，若关税严格执行将对铜价构成压力，产业上原料紧张但需求淡，预计铜价震荡偏弱，沪铜主力运行区间78600 - 79600元/吨，伦铜3M运行区间9700 - 9920美元/吨[1] 铝 - 价格表现：伦铝收跌0.95%至2606美元/吨，沪铝主力合约收至20620元/吨[3] - 市场情况：沪铝加权合约持仓量61.5万手，环比减1.2万手，期货仓单微降至5.3万吨；国内三地铝锭库存增0.55万吨至38.2万吨，佛山、无锡两地铝棒库存增0.15万吨至8.9万吨，铝棒加工费抬升，市场多观望；LME铝库存增0.2万吨至45.6万吨，注销仓单比例维持低位，Cash/3M小幅贴水[3] - 后市展望：国内黑色系情绪回升，美欧接近达成协议海外情绪偏暖，但若无超预期表态市场情绪乐观程度受限，产业上库存支撑铝价但需求弱，预计价格震荡偏弱，国内主力合约运行区间20500 - 20800元/吨，伦铝3M运行区间2580 - 2650美元/吨[3] 铅 - 价格表现：周二沪铅指数收跌0.07%至16903元/吨，伦铅3S较前日同期跌3至2016美元/吨[4] - 市场情况：上期所铅锭期货库存6.09万吨，内盘原生基差 - 125元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 20元/吨；LME铅锭库存26.37万吨，注销仓单7.29万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 27.31美元/吨，3 - 15价差 - 63美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价1.17，铅锭进口盈亏为 - 764.5元/吨；国内社会库存微减至6.48万吨[4] - 后市展望：原生开工率下滑，再生开工率抬升，铅锭供应边际收紧，铅蓄电池价格止跌企稳，旺季将至需求有转好预期，生态环境部排查或影响冶炼厂开工，价格受资金情绪影响大[4] 锌 - 价格表现：周二沪锌指数收涨0.06%至22651元/吨，伦锌3S较前日同期跌16.5至2806美元/吨[6] - 市场情况：上期所锌锭期货库存1.53万吨，内盘上海地区基差 - 5元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 45元/吨；LME锌锭库存11.55万吨，注销仓单5.5万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 1.95美元/吨，3 - 15价差 - 14.03美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价1.127，锌锭进口盈亏为 - 1636.91元/吨；国内社会库存延续累库至10.37万吨[6] - 后市展望：中长期，国内锌矿供应宽松，锌锭放量预期高，库存上行，沪锌月差下行，锌价偏空；短期，关注联储利率决定，LME市场锌多头集中度高，海外有结构性风险，价格受资金情绪影响大[6] 锡 - 价格表现：7月29日沪锡主力合约收盘价266660元/吨，较前日下跌0.46%[7] - 市场情况：上期所期货注册仓单增260吨至7529吨，LME库存增35吨至1855吨，云南40%锡精矿报收254100元/吨，较前日下跌2700元/吨[7] - 后市展望：佤邦会议讨论复产，锡矿供应恢复预期增强，但短期冶炼端原料压力大，加工费低，开工率仍偏低；国内需求淡季欠佳，海外受AI算力带动需求偏强，短期供需双弱，预计价格震荡偏弱，内锡价运行区间250000 - 270000元/吨，LME锡价运行区间31000 - 33000美元/吨[7] 镍 - 价格表现：周二镍价窄幅震荡[8] - 市场情况：镍矿价格弱稳，镍铁价格维稳，精炼镍现货成交尚可，成交集中在低价电积镍资源，品牌现货升贴水多持稳[8] - 后市展望：短期宏观氛围降温，不锈钢价格转跌，预计产业链价格中枢下移，建议空单持有或逢高试空，沪镍主力合约价格运行区间115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间14500 - 16500美元/吨[8] 碳酸锂 - 价格表现：周二碳酸锂低开震荡，主力合约减仓7.8万手，五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报71832元，较上一工作日 - 4.01%，LC2509合约收盘价70840元，较前日收盘价 - 3.12%[10] - 后市展望：短期基本面预期改善依赖矿端被动减量，消息扰动频繁，重回前期低点阻力大，周二夜盘商品氛围偏暖或带动锂价反弹，资金博弈不确定性强，建议投机资金谨慎观望，持货商结合经营把握进场点位，今日广期所碳酸锂2509合约参考运行区间68600 - 73000元/吨[10][11] 氧化铝 - 价格表现：7月29日氧化铝指数日内上涨1.79%至3290元/吨，单边交易总持仓35.9万手，较前一交易日减少0.8万手[13] - 市场情况：现货价格多地上涨，山东现货贴水08合约104元/吨；海外MYSTEEL澳洲FOB价格上涨1美元/吨至376美元/吨，进口盈亏报 - 97元/吨，进口窗口关闭；期货仓单报0.42万吨，较前一交易日减少0.48万吨，仍处历史低位；矿端几内亚CIF价格维持73美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨[13] - 后市展望：供应端收缩政策落地情况待观察，产能过剩格局难改，短期商品做多情绪回落，仓单注册量低，建议观望，国内主力合约AO2509参考运行区间3050 - 3500元/吨，关注仓单注册、供应端政策、几内亚矿石政策[13] 不锈钢 - 价格表现：周二不锈钢主力合约收12920元/吨，当日 + 0.62%；现货价格多地持平[15] - 市场情况：期货库存录得103599吨，较前日 - 6973；社会库存下降至111.86万吨，环比减少2.54%，300系库存66.99万吨，环比减少2.55%；原料价格持平[15] - 后市展望：钢厂挺价政策坚定，8月粗钢排产计划环比增长，若终端需求不能消化新增供给，贸易商可能降价去库存，短期市场观望情绪升温，关注宏观消息和下游需求[15] 铸造铝合金 - 价格表现：截至周二AD2511合约微跌至20020元/吨，AL2511合约与AD2511合约价差515元/吨，小幅扩大5元/吨[17] - 市场情况：现货国内主流地区ADC12平均价约19775元/吨，环比持平，进口ADC12均价19370元/吨，环比持平，买方按需采购；国内三地再生铝合金锭库存录得3.09万吨，环比微增[17] - 后市展望：下游处于淡季，供需偏弱，成本端有支撑，但期现货价差大，价格上方压力偏大[17]

发行背景与目的 - 公司为满足业务发展资金需求 增强资本实力和盈利能力 计划向特定对象发行A股股票 [1] - 原材料采购资金需求量大 价格受市场供需影响呈现波动 需要增强资本实力应对 [1] - 本次发行核心目的是将控股股东中国有研通过委托贷款方式拨付的国拨资金转为股权投资 落实国有资本权益 [2][3] 发行方案概述 - 发行品种为人民币普通股（A股） 每股面值1.00元 采用向特定对象非公开发行方式 [3] - 发行对象仅为控股股东中国有研 已签署附条件生效的股份认购协议 [5] - 发行数量45,375,887股 不超过发行前总股本的30% 募集资金总额不超过3.199亿元 [10][11][19] 财务影响分析 - 偿还专项债务后每年可降低利息成本约650万元 相应增加公司利润 [5] - 以2025年3月31日财务数据测算 发行后资产负债率将从33.02%降至28.26% 优化资本结构 [5] - 根据三种盈利假设情景（持平/增长10%/增长20%）测算 发行后基本每股收益分别为0.17元/0.19元/0.21元 [20][21] 合规性与可行性 - 发行价格7.05元/股（经2024年度权益分派调整）不低于定价基准日前20个交易日股票均价的80% [6][7][10] - 符合《证券法》《注册管理办法》及财政部财办企[2009]121号等多项法规要求 [3][4][8] - 前次募集资金到账时间为2013年4月 距本次发行董事会决议日已满五年 符合时间间隔要求 [11][14] 公司治理优化 - 本次发行将减少与中国有研的关联交易 使公司治理更加规范完善 [5] - 募集资金专项用于偿还国拨资金相关委托贷款债务 全部投向主营业务 无多元化投资 [16] - 公司不属于金融或房地产行业 且不存在破发、破净、经营持续亏损等限制再融资情形 [13][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 随着对等关税生效临近，美国与多国达成协议且和中国会谈进行中，市场避险情绪缓和，美国宏观数据有韧性使美元反弹，令贵金属承压，但美国关税和政策不确定性或带来通胀反弹和经济减速，预计贵金属维持高位震荡；各金属品种受关税、供需、政策等因素影响，价格走势和交易策略各有不同[2][4] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 市场回顾：伦敦金连跌四日，收跌 0.68%报 3314.63 美元/盎司，伦敦银收平报 38.17 美元/盎司；沪金主力合约收跌 0.31%报 770.84 元/克，沪银主力合约收跌 0.27%报 9200 元/千克；美元指数收涨 1%报 98.633；10 年期美债收益率收报 4.417%；人民币兑美元收跌 0.15%报 7.1787 [2] - 重要资讯：特朗普称将宣布对药品征关税，全球关税 15 - 20%左右；7 月 28 日中美经贸团队在瑞典会谈；美欧就葡萄酒和烈酒关税豁免讨论；加拿大与美国贸易谈判紧张；韩国力争关税协议；美国三季度借款预估上调；美联储 7 月、9 月维持利率不变及降息概率公布 [2] - 逻辑分析：关税临近市场避险缓和，美国宏观数据有韧性使美元反弹，令贵金属承压，未来美国关税和政策不确定性或使贵金属维持高位震荡 [4] - 交易策略：单边暂时观望；套利观望；期权逢低买入深度虚值看涨期权 [4] 铜 - 市场回顾：夜盘沪铜 2509 合约收于 79010 元/吨涨幅 0.04%，沪铜指数减仓 617 手至 49.83 万手；LME 收盘于 9762.5 美元/吨跌幅 0.34%；上周五 LME 库存增 3700 吨到 12.8 万吨，COMEX 库存增 776 吨到 24.8 万吨 [6] - 重要资讯：7 月 28 日中美经贸会谈；秘鲁评估 134 个矿业项目，预计投资 60 亿美元；智利财政部长希望铜关税纳入贸易协定；全国工业和信息化主管部门会议召开 [6][7] - 逻辑分析：中美贸易谈判、关税预期影响市场，国内冶炼厂高产，库存有变化，市场供需两端疲软，现货升贴水持稳 [9] - 交易策略：单边短期承压震荡；套利观望；期权观望 [10] 氧化铝 - 市场回顾：夜盘氧化铝 2509 合约环比跌 14 元至 3260 元/吨；现货市场多地价格有变动 [12] - 重要资讯：山西、山东氧化铝企业未收到环保管控通知；工信部将推动重点行业调结构；新疆某电解铝厂招标氧化铝；上期所氧化铝仓单持平；全国氧化铝建成及运行产能、开工率有变化；几内亚氧化铝厂罢工 [14][15] - 逻辑分析：投机情绪降温、资金减仓使氧化铝下跌，基本面运行产能和开工率增加，库存增加，关注仓单增量和现货供需 [15] - 交易策略：单边关注成本支撑，承压震荡；套利暂时观望；期权暂时观望 [16] 电解铝 - 市场回顾：夜盘沪铝 2509 合约环比涨 10 元/吨至 20660 元/吨；7 月 28 日铝锭现货价多地下跌 [19] - 重要资讯：中国铝锭现货库存增加；上期所仓单减少；中美经贸会谈；价格法修订；美国与欧盟达成贸易协议；华峰铝业采购铝产品 [20][21] - 交易逻辑：宏观上中美会谈、美国关税协议影响市场，国内关注政策预期，基本面铝棒产量增加，预计铝锭库存增加，关注月差变化 [22][24] - 交易策略：未明确提及 铸造铝合金 - 市场回顾：夜盘铸造铝合金 2511 合约环比涨 20 元至 20055 元/吨；7 月 28 日 ADC12 铝合金锭现货价多地下跌 [26] - 重要资讯：铸造铝合金产量、库存有变化；价格法修订 [27] - 交易逻辑：供应受废铝制约，需求汽配疲软、摩配支撑，高温淡季压制订单，期现套利活跃，非交割品牌出货难，期货价格随铝价 [28] - 交易策略：单边随铝价承压运行；套利期现价差 300 - 400 元以上考虑期现套利；期权暂时观望 [31] 锌 - 市场回顾：隔夜 LME 市场跌 0.83%至 2805.5 美元/吨；沪锌 2509 跌 0.31%至 22665 元/吨；上海地区 0锌现货成交多为刚需 [33] - 重要资讯：SMM 七地锌锭库存增加；生态环境部等九部门将排查整治重金属环境安全隐患 [33] - 逻辑分析：矿端供应充足，TC 有上调空间，冶炼厂盈利开工率高，消费进入淡季，下游开工转弱，库存累库 [36] - 交易策略：单边获利空头可持有并设止盈；套利买入看跌期权；期权暂时观望 [36] 铅 - 市场回顾：隔夜 LME 市场跌 0.15%至 2017.5 美元/吨；沪铅 2509 合约涨 0.03%至 16945 元/吨；现货市场成交偏淡 [38] - 重要资讯：SMM 铅锭五地社会库存增加；贵州鲁控环保开炉成功；生态环境部等九部门将排查整治重金属环境安全隐患 [38][40] - 逻辑分析：再生铅成本支撑铅价，含铅废料回收难，原生和再生铅冶炼厂开工有问题，铅蓄电池消费好转，库存情况有变化 [40] - 交易策略：单边获利多头可持有，警惕宏观风险；套利卖出看跌期权；期权暂时观望 [43] 镍 - 市场回顾：隔夜 LME 镍价下跌至 15230 美元/吨，库存增加；沪镍主力合约下跌；金川升水等有变动 [42] - 重要资讯：印尼探索镍下游投资，考虑收购冶炼厂；某镍项目预计四季度启动 [45] - 逻辑分析：商品氛围偏弱，镍回调克制，新增产能多，下游产能过剩，7、8 月供需双弱，镍价震荡 [45] - 交易策略：单边短线跟随宏观氛围；套利暂时观望；期权卖出深虚看跌期权 [46] 不锈钢 - 市场回顾：主力 SS2509 合约下跌；冷轧、热轧现货价格 [48] - 重要资讯：雅鲁藏布江水电工程带动不锈钢需求；广东广青金属项目公示 [50] - 逻辑分析：外围市场普跌，投机氛围降温，外需和内需不佳，市场期待会议和基建拉动，成本有变化，盘面有套保利润 [50] - 交易策略：单边短期重返震荡区间；套利暂时观望 [50] 工业硅 - 市场回顾：周一工业硅期货先涨后跌停；现货普遍走弱 [52] - 重要资讯：传言 8 月 4 日协会召开反内卷会议 [52] - 综合分析：供需方面产量、开工率、库存有变化；交易逻辑上龙头大厂复产使基本面偏空，期货或下跌，中长期偏弱，关注会议和市场情绪 [54] - 策略：单边日内可能反弹，中长期偏弱；期权持有保护性看跌期权；套利 11、12 合约反套/11、10 合约正套，蝶式策略参与 [54] 多晶硅 - 市场回顾：周一多晶硅期货主力合约多次触及跌停后尾盘拉涨；现货价格 [56] - 重要资讯：光伏硅片价格上涨 [56] - 综合分析：短期“反内卷”情绪退坡影响大，走仓单逻辑回调有支撑位，产能整合若有成果，长期预期或逆转 [56][57] - 策略：单边回调后期货多单 + 保护性看跌期权参与；套利多多晶硅、空工业硅长期持有，多晶硅远月合约反套 [57] 碳酸锂 - 市场回顾：主力 2509 合约下跌；广期所仓单增加；现货价格上调 [59] - 重要资讯：2025 年 1 - 6 月世界新能源汽车销量数据公布 [59] - 逻辑分析：主力合约跌停，消息面不确定，扩板后价格范围变化，可能低开 [60] - 交易策略：单边谨慎观望，等待政策落地；套利有长协企业考虑期现套利；期权观望 [60] 锡 - 市场回顾：昨日沪锡 2509 主力合约下跌；现货市场价格下跌，成交冷清 [63] - 重要资讯：中美经贸会谈；全国工业和信息化主管部门会议召开 [63] - 逻辑分析：中美会谈探讨贸易休战延期，LME 库存增加，矿端供应偏紧，需求端光伏抢装结束、电子行业淡季，关注缅甸复产和消费复苏 [64] - 交易策略：单边锡价跟随市场情绪波动；期权暂时观望 [64][66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜短期偏谨慎但中长期偏多，三季度可考虑择机建立虚拟库存 [1] - 铝短期基本面尚可，留意需求情况，低库存格局下留意远月月间及内外反套 [2] - 锌短期建议观望关注商品情绪持续性注意仓位管理，可适当逢高空配，内外正套可继续持有，留意月间正套机会 [5] - 镍关注镍 - 不锈钢比价收缩机会 [6] - 不锈钢关注后期政策走向 [6][7] - 铅预计下周震荡于16800 - 17500区间 [9] - 锡短期建议观望或逢高轻仓沽空 [12] - 工业硅若合盛开工率短期内无明显恢复，盘面预计震荡运行；若合盛与西南产区复产同时加速，供需将重新转为大幅过剩，绝对价格预计震荡偏弱运行 [15] - 碳酸锂行情交易主线转向潜在供应扰动，若资源端扰动风险化解，产能过剩格局未反转，价格或维持低位震荡运行 [17] 各品种总结 铜 - 需求阶段性疲弱，8月过后平衡仍相对紧张，上半年累计表需高达13%，预期全年表需维持4.8% - 5.5% [1] - 周五夜盘沪铜期货回调，7.8万以下或有下游订单和出库量放量支撑 [1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 5月铝锭进口提供增量，8月需求预期为季节性淡季，铝材出口维持，光伏下滑，部分下游减产 [2] - 7月小幅累库，8月预期继续小幅累库 [2] 锌 - 本周锌价窄幅震荡，7月国产TC较6月上涨200元/吨，进口TC继续上升，部分冶炼厂检修但新增产能兑现，预计环比增长5000吨以上锌锭量 [5] - 内需季节性走弱，海外欧洲需求较弱但部分炼厂生产有阻力，现货升贴水小幅提高，国内社库震荡上升，海外LME库存5月后震荡去化，持仓集中度高位小幅下降 [5] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，升水平稳，国内、海外镍板库存维持 [6] 不锈钢 - 5月下旬起钢厂部分被动减产，需求以刚需为主，受宏观氛围影响部分补库增加，镍铁、铬铁价格维持，锡佛两地小幅去库，交易所仓单维持 [6] 铅 - 本周铅价小幅回调，供应侧报废量同比偏弱，再生铅维持低开工，回收商畏跌出货，精矿有转紧，TC报价混乱 [9] - 需求侧电池成品库存高，开工率持平，市场旺季预期回落，7月订单总体有好转，但本周终端消费去库和采购铅锭力度均偏弱 [9] - 市场传闻俄罗斯粗铅进口2万吨造成铅价下行压力，7月原再生供应计小增，需求有好转，但仍预计有累库 [9] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应端矿端加工费低位，国内部分冶炼厂减产，即将进入检修期，7 - 8月国内冶炼产量或环比小幅下滑，海外佤邦复产信号待观察，6月刚果（金）进口量超预期 [12] - 需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期较强，国内库存震荡上升，海外消费抢装延续，LME库存低位，存在挤仓风险，印尼配额方式改变短期不影响出口量，现货小牌锡锭偏紧，下游提货意愿不强 [12] 工业硅 - 合盛前期西部炉子恢复，东部计划复产10台，西南地区复产进度加快，但同比仍在低位，7月产量环比下降，供需平衡转为去库 [15] - 若合盛开工率短期内无明显恢复，盘面预计震荡运行；若合盛与西南产区复产同时加速，供需将重新转为大幅过剩，绝对价格预计震荡偏弱运行 [15] 碳酸锂 - 2025年7月1日起相关矿产资源法施行，盘面受资源端扰动刺激大幅上行，现货价格跟涨，基差小幅走弱，下游采购以刚需为主 [17] - 基本面现实为供需双强，中间环节库存压力累积，基差走弱，仓单矛盾缓解，行情交易主线转向潜在供应扰动 [17] - 中长周期看，若资源端扰动风险化解，产能过剩格局未反转，价格或维持低位震荡运行，下方空间打开需需求显著转弱 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短期高位调整，中长期因美元弱势、多国货币政策宽松预期等因素，具备战略配置价值 [1] - 白银跟随调整，短期高位承压，长期因经济需求支撑和宽财政刺激，向上趋势不变 [1] - 铜短期多空争夺关键心理关口，建议回调逢低试多，中长期看好 [1][6] - 锌供应宽松且需求淡季累库，短期承压回落，中长期供增需减，把握逢高布空机会 [1][9] - 铅因原生铅冶炼企业未完全恢复、再生铅复产及下游消费偏弱，库存累积，价格反弹承压 [1] - 锡因缅甸佤邦锡矿复产缓慢、国内供需双弱和终端消费淡季，库存累积，价格承压 [1] - 铝因海外铝土矿进口高位、国内淡季垒库和加工行业开工率趋弱，价格承压偏弱 [1][11] - 镍因下游不锈钢减产力度放缓但终端消费淡季压力仍存，库存再度垒库，价格承压偏弱 [1][13] - 工业硅因供应增加、下游需求拖累和宏观情绪消退，价格回调 [1] - 多晶硅因“销售价格不低于成本”支撑，但现货成交有限和宏观情绪消退，主力高位震荡 [1] - 碳酸锂基本面供应过剩，库存累库，价格上涨带动库存转移，短期情绪见顶，建议观望 [1][15] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：欧美关税达成，避险情绪消退，内外盘金银调整 [2] - 基本逻辑：美欧达成贸易协议，中美进行谈判，俄乌停火进程受关注；短期关税风险消退，但黄金长牛逻辑不变 [2] - 策略推荐：黄金关注760附近支撑，白银关注9050支撑，短期调整思路对待 [3] 铜 - 行情回顾：沪铜止跌反弹，重回7万9关口 [5] - 产业逻辑：铜精矿紧张格局维持，电解铜产量攀升，需求方面精铜杆开工率下滑，终端电力和汽车需求有韧性，家电或前高后低，房地产拖累，警惕美国加征关税影响出口需求 [5] - 策略推荐：短期多空争夺7万9重要心理关口，建议回调逢低试多，中长期看涨；沪铜关注区间【78000，80000】，伦铜关注区间【9700，9900】美元/吨 [1][6] 锌 - 行情回顾：沪锌承压回落 [8] - 产业逻辑：锌精矿供应宽松，国内新增冶炼产能释放，精炼锌产量增加，加工费上涨，冶炼厂开工积极性提升；需求端镀锌需求信心提振，但处于消费淡季，企业开工疲软 [8] - 策略推荐：短期承压回落，中长期供增需减，把握逢高布空机会；沪锌关注区间【22400，22800】，伦锌关注区间【2650，2850】美元/吨 [9] 铝 - 行情回顾：铝价表现承压，氧化铝承压回落走势 [10] - 产业逻辑：电解铝运行产能增加，成本上升，库存累库，下游加工企业开工率下滑；氧化铝供需维持宽松格局，关注海外铝土矿端变动 [11] - 策略推荐：沪铝短期反弹抛空，注意铝锭库存变动，主力运行区间【20000-20800】；氧化铝承压运行 [11] 镍 - 行情回顾：镍价大幅转弱，不锈钢承压回落走势 [12] - 产业逻辑：海外镍矿价格下跌，NPI冶炼厂亏损，国内镍供需偏弱改善有限，库存累积；不锈钢减产力度渐弱，淡季仍面临供需过剩影响 [13] - 策略推荐：镍不锈钢反弹抛空，注意库存变化，镍主力运行区间【120000-123000】 [13] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2509大幅减仓，封跌停板 [14] - 产业逻辑：基本面总库存累库，价格上涨使库存从上游转移至中间环节，国内产量上升，新能源汽车销量下滑，储能市场有增量；关注江西锂矿采矿证合规风险，全年过剩量缩窄；警惕市场情绪变化 [15] - 策略推荐：观望为主【70000-73000】 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周宏观重要事件有不确定性，若美国铜关税严格执行将对沪铜、伦铜构成压力；产业上铜原料紧张且供应端扰动加大，但下游需求季节性偏淡、进口预期增加，预计铜价震荡偏弱 [1] - 国内黑色系走势偏弱、铝锭社库增加，美欧接近达成贸易协议，铝价震荡；国内铝锭库存低位支撑铝价，但下游淡季、出口需求减弱，铝价反弹有限，总体震荡偏弱 [3] - 原生铅开工率下滑、再生铅开工率抬升，铅锭供应边际收紧；铅蓄电池旺季将至，下游采买有转好预期；生态环境部排查或影响冶炼厂开工，若检查规模扩大，单边与月差可能转强 [4] - 国内锌矿供应宽松，6月锌锭供应增量明显，后续放量预期高，国内库存上行，沪锌月差下行，中长期锌价偏空；短期联储鸽派氛围浓、LME锌多头集中度高、海外有结构性风险，价格受资金情绪影响大 [6] - 佤邦会议使锡矿供应短期有恢复预期，三、四季度产量将释放，但冶炼端原料供应仍有压力；国内淡季消费欠佳，海外受AI算力带动需求偏强；锡矿供应紧缺但终端对高价原料接受度有限，产业链僵持，预计锡价区间震荡 [7] - 短期宏观氛围降温，不锈钢价格转跌，投机性备货释放或带动盘面回落；需求疲软下，预计矿价阴跌带动产业链价格中枢下移 [8] - 碳酸锂现货指数和期货合约收盘价下跌，主力合约减仓且跌停封单，周二开盘承压；近期资金博弈不确定性强，建议投机资金观望，持货商结合经营把握进场点位 [10] - 氧化铝指数下跌，现货价格部分上涨、部分下跌，进口窗口关闭；供应端收缩政策待观察，产能过剩格局难改，短期商品做多情绪回落，建议逢高布局空单 [13] - 不锈钢主力合约收跌，现货价格部分下跌、部分持平，期货库存减少，社会库存下降；钢厂挺价但8月排产增加，若终端需求不能消化新增供给，贸易商可能降价去库存；后续关注宏观面和下游需求 [15] - 铸造铝合金下游淡季，供需偏弱，成本端有支撑但期现货价差大，预计上方压力偏大 [16] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 昨日伦铜收跌0.34%至9762美元/吨，沪铜主力合约收至79010元/吨 [1] - LME库存减少1075至1247400吨，注销仓单比例下滑至13.6%，Cash/3M贴水51美元/吨 [1] - 国内电解铜社会库存较上周四增加0.6万吨，上期所铜仓单增加0.2至1.8万吨，上海地区现货升水期货95元/吨，广东地区库存增加，现货贴水期货10元/吨 [1] - 国内铜现货进口亏损400元/吨左右，洋山铜溢价持平；精废价差扩至960元/吨，废铜替代优势略升 [1] - 今日沪铜主力运行区间参考78200 - 79600元/吨，伦铜3M运行区间参考9650 - 9920美元/吨 [1] 铝 - 昨日伦铝收平于2631美元/吨，沪铝主力合约收至20660元/吨 [3] - 沪铝加权合约持仓量62.7万手，环比减少2.7万手，期货仓单减少0.1至5.4万吨 [3] - 国内主要消费地铝锭库存53.3万吨，较上周四增加2.3万吨，主流消费地铝棒库存14.8万吨，较上周四增加0.2万吨，铝棒加工费抬升 [3] - 华东现货平水于期货，环比下调10元/吨；LME铝库存45.4万吨，环比增加0.3万吨，注销仓单比例维持低位，Cash/3M小幅升水 [3] - 今日国内主力合约运行区间参考20500 - 20800元/吨，伦铝3M运行区间参考2610 - 2660美元/吨 [3] 铅 - 周一沪铅指数收跌0.25%至16914元/吨，单边交易总持仓10.2万手；伦铅3S较前日同期跌11.5至2019美元/吨，总持仓14.23万手 [4] - SMM1铅锭均价16775元/吨，再生精铅均价16750元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价10250元/吨 [4] - 上期所铅锭期货库存6.09万吨，内盘原生基差 - 135元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 35元/吨；LME铅锭库存26.63万吨，注销仓单7.14万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 23.42美元/吨，3 - 15价差 - 62.1美元/吨 [4] - 剔汇后盘面沪伦比价1.171，铅锭进口盈亏为 - 794.12元/吨；国内社会库存微减至6.48万吨 [4] 锌 - 周一沪锌指数收跌1.01%至22638元/吨，单边交易总持仓22.44万手；伦锌3S较前日同期跌18至2822.5美元/吨，总持仓19.07万手 [6] - SMM0锌锭均价22650元/吨，上海基差平水，天津基差 - 50元/吨，广东基差 - 95元/吨，沪粤价差95元/吨 [6] - 上期所锌锭期货库存1.38万吨，内盘上海地区基差平水，连续合约 - 连一合约价差 - 30元/吨；LME锌锭库存11.58万吨，注销仓单5.48万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 1.96美元/吨，3 - 15价差0.39美元/吨 [6] - 剔汇后盘面沪伦比价1.121，锌锭进口盈亏为 - 1710.63元/吨；国内社会库存延续累库至10.37万吨 [6] 锡 - 2025年7月28日，沪锡主力合约收盘价267920元/吨，较前日下跌1.50%；现货锡锭成交价格267000 - 269000元/吨，均价268000元/吨，较上一交易日跌3500元/吨 [7] - 佤邦会议使锡矿供应短期有恢复预期，三、四季度产量将释放，但冶炼端原料供应有压力，加工费处于历史低位，本周云南江西两省精炼锡冶炼企业合计开工率回升至55.51%但仍偏低 [7] - 国内淡季消费欠佳，下游工厂订单低迷，对锡原料补库谨慎，6月国内样本企业锡焊料开工率为68.97%，较5月下滑明显；海外受AI算力带动需求偏强 [7] - 预计国内锡价短期在250000 - 270000元/吨区间震荡，LME锡价在31000 - 33000美元/吨区间震荡 [7] 镍 - 周一镍价跟随工业品指数大幅回落 [8] - 菲律宾8月镍矿资源开售，市场交投氛围尚可，镍矿价格弱稳运行 [8] - 部分镍铁冶炼厂降负荷生产，不锈钢需求弱，镍铁过剩压力仍存，昨日镍铁价格报905 - 915元/镍，环比前日持平，市场成交冷清 [8] - 日内镍价走弱，部分逢低补库需求释放，精炼镍现货成交转好，各品牌现货升贴水多持稳运行 [8] - 预计后市矿价阴跌带动产业链价格中枢下移，操作上空单继续持有或逢高试空，沪镍主力合约价格运行区间参考115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500 - 16500美元/吨 [8] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报74832元，较上一工作日 - 2.60%，其中电池级碳酸锂报价74000 - 76000元，均价较上一工作日 - 2000元（ - 2.60%），工业级碳酸锂报价73400 - 74500元，均价较前日 - 2.63% [10] - LC2509合约收盘价73120元，较前日收盘价 - 9.19%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 150元 [10] - 周一文华工业品指数跌3.27%，碳酸锂主力合约减仓11.3万手，截止收盘跌停封单5万手，周二开盘承压 [10] - 建议投机资金谨慎观望，碳酸锂持货商结合自身经营适时把握进场点位；留意海外矿企财报期产业链信息和商品市场整体氛围变化 [10][11] - 今日广期所碳酸锂2509合约参考运行区间70000 - 74000元/吨 [11] 氧化铝 - 2025年7月28日下午3时，氧化铝指数日内下跌5.22%至3232元/吨，单边交易总持仓36.7万手，较前一交易日减少3.7万手 [13] - 现货方面，广西、贵州、河南、山东、山西价格上涨5元/吨，新疆价格下跌50元/吨；山东现货价格报3200元/吨，贴水08合约51元/吨 [13] - 海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格上涨2美元/吨至375美元/吨，进口盈亏报 - 89元/吨，进口窗口关闭 [13] - 周一期货仓单报0.90万吨，较前一交易日不变，仍处于历史低位；矿端，几内亚CIF价格维持73美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨 [13] - 供应端收缩政策落地情况待观察，因氧化铝落后产能占比较低且年内有新投产，预计产能过剩格局难改；短期商品做多情绪回落，流通现货紧缺格局有望缓解，建议结合市场情绪逢高布局空单 [13] - 国内主力合约AO2509参考运行区间3050 - 3500元/吨，需关注仓单注册、供应端政策、几内亚矿石政策 [13] 不锈钢 - 周一下午15：00不锈钢主力合约收12840元/吨，当日 - 1.46%（ - 190），单边持仓19.21万手，较上一交易日 - 1820手 [15] - 现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报12850元/吨，较前日 - 50，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12900元/吨，较前日持平；佛山基差 - 190（ + 140），无锡基差 - 140（ + 190）；佛山宏旺201报8700元/吨，较前日 + 50，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平 [15] - 原料方面，山东高镍铁出厂价报910元/镍，较前日持平；保定304废钢工业料回收价报9150元/吨，较前日持平；高碳铬铁北方主产区报价7800元/50基吨，较前日持平 [15] - 期货库存录得103599吨，较前日 - 6973；据钢联数据，社会库存下降至111.86万吨，环比减少2.54%，其中300系库存66.99万吨，环比减少2.55% [15] - 今日商品市场氛围转弱，不锈钢成交价小幅下探，市场交投活跃度明显降低；钢厂短期挺价政策依然坚定，高位结算价对代理商报价形成刚性支撑，使得现货价格跌幅受限 [15] - 8月份不锈钢粗钢排产计划环比增长，当前钢厂开工率处于高位；若后续终端需求未能及时消化新增供给，贸易商可能因库存积压而被迫降价去库存；短期市场观望情绪升温，后续行情需重点关注宏观面消息及下游需求跟进情况 [15] 铸造铝合金 - 截至周一下午3点，AD2511合约下跌0.55%至20025元/吨，加权合约持仓减少至0.9万手，成交量0.35万手，量能小幅放大，AL2511合约与AD2511合约价差510元/吨，环比缩窄15元/吨 [16] - 现货方面，国内主流地区ADC12平均价约19775元/吨，环比下调100元/吨，市场买方延续谨慎观望，进口ADC12均价19370元/吨，环比下调200元/吨，成交偏淡 [16] - 据SMM数据，国内三地再生铝合金锭库存录得3.09万吨，环比增加0.06万吨 [16] - 铸造铝合金下游处于淡季，供需仍均偏弱，虽然成本端支撑仍在，不过期现货价差仍大，预计铸造铝合金上方压力偏大 [16]