核心观点 - 罗永浩质疑西贝预制菜和高定价引发舆论争议 西贝创始人否认预制菜指控并宣布法律行动和门店透明化措施[3][4] - 西贝门店称仅牛肉条为中央厨房半成品 其余菜品为店内加工 并解释出餐快 菜品温度 羊排口感等问题源于操作流程而非预制菜[4][7][8][9][10] - 根据国家标准 中央厨房制作菜肴不属于预制菜 专家认为行业定义与大众感知存在差异 预制菜被污名化但中央厨房模式是趋势[13][16] - 西贝2023年营收超62亿元 人均消费85元 但争议菜单人均达157元 公司采用优质平价战略 利润率不超过5%[17][18][20] 争议事件 - 罗永浩9月10日发文吐槽西贝"几乎全都是预制菜 还那么贵" 西贝创始人次日回应"100%不是预制菜"并以损害商誉起诉 同时开放后厨和推出"罗永浩菜单"[3][4] - 门店调查显示客流未受明显影响 尚无顾客询问预制菜问题[12] 菜品加工模式 - 西贝门店称食材原料从中央厨房运送 但煮制操作在门店完成 因商场限制使用电磁灶而非明火[7] - 仅牛肉条在中央厨房加工属半成品 其余菜品店内加工 网传"小牛焖饭牛肉包"属旗下品牌贾国龙小锅牛肉 也为半成品需门店再加工[4][8][10] - 烤鱼原材料保质期18个月 但门店每2天消耗完因每日补货[11] - 出餐快因部分菜品预加工 如牛肉从生制作需2小时 现采用解冻焯水压焖流程[10] 国家标准与行业观点 - 2024年市场监管总局定义预制菜为工业化预加工预包装菜肴 但明确中央厨房制作菜肴不纳入预制菜范围[13][14][16] - 专家指出行业定义侧重加工流程 大众感知侧重口感区分现炒和预制菜 中央厨房模式保障食品安全和品质稳定但消费者接受度不高[16] 经营数据 - 西贝2023年整体营收超62亿元创历史新高 全国近400家门店覆盖62个城市 员工约17000人[19][20] - 当前在营门店351家 人均消费85.03元 争议菜单5人13道菜消费785元人均157元 最贵单品烤羊排119元/份[17][18] - 2024年儿童餐战略卖出超2000万份 吸引儿童客群近650万人次 累计服务家庭顾客超2亿人次[20] - 原料采购成本和人工成本各占三成 上半年平均利润率不超过5%[20]

核心观点 - 罗永浩质疑西贝几乎全部是预制菜且价格过高 引发舆论争议 西贝创始人强硬回应称100%不是预制菜并将起诉罗永浩 同时开放后厨并推出"罗永浩菜单"[3][4] - 西贝门店回应称仅牛肉条为中央厨房加工半成品 其余菜品均为店内加工 并解释菜品不烫 羊排不脆等问题与预制菜无关[5][8][9][10][11] - 根据国家标准 中央厨房制作菜肴不属于预制菜 专家认为西贝不符合预制菜定义 但大众感知与官方定义存在差异[13][16] - 西贝2023年营收超62亿元创历史新高 人均消费85元 "罗永浩菜单"人均达157元 公司实行优质平价战略 上半年利润率不超过5%[17][18][20] 预制菜争议事件 - 9月10日罗永浩发文吐槽西贝"几乎全都是预制菜 还那么贵" 次日西贝创始人贾国龙强硬回应称100%不是预制菜并以损害商誉起诉 同时全国门店开放后厨推出"罗永浩菜单"[3][4] - 西贝五道口店长表示仅牛肉条在中央厨房加工属于半成品 其余菜品均在店内加工 网传"小牛焖饭牛肉包"属于旗下品牌贾国龙小锅牛肉 也属于半成品而非预制菜[5][6][9] - 店方解释菜品不烫因传菜不及时或空调冷却 羊排不脆因烤制时间不足 出餐快因部分菜品需预加工 烤鱼原材料保质期18个月但门店2天内消耗完毕[10][11] 预制菜定义标准 - 市场监管总局2024年通知定义预制菜为经工业化预加工制成 加热或熟制后可食用的预包装菜肴 明确中央厨房制作菜肴不纳入预制菜范围[13][14][16] - 专家指出西贝按国家标准不属于预制菜 目前存在国家定义 企业定义和社会定义区别 大众根据口感区分现炒和预制菜 与官方定义存在认知差异[16] 公司经营数据 - 西贝2023年整体营收超62亿元创历史新高 当前在营门店351家 覆盖全国62个城市 员工约17000人 目标2025年达近400家门店[17][19][20] - 窄门餐眼数据显示西贝人均消费85.03元 "罗永浩菜单"5人13道菜消费785元人均157元 最贵单品草原嫩烤羊排119元/份[17][18] - 公司2024年卖出超2000万份儿童餐 吸引儿童客群近650万人次 服务家庭顾客超2亿人次 实行优质平价战略 上半年利润率不超过5% 原料采购和人工成本各占三成[20]

智通财经APP获悉，便利店运营商RaceTrac周三同意以约5.66亿美元的价格收购三明治连锁店 Potbelly(PBPB.US)，这一跨界收购在业内实属罕见。 家族企业RaceTrac经营着RaceTrac、RaceWay和Gulf品牌的便利店。根据一份声明，该公司将发起 一项收购要约，以每股17.12美元的价格收购Potbelly全部流通股。 Potbelly的所有董事和高管均已同意出售其所持股份，这些股份约占Potbelly已发行普通股的11%。 (相关资料图) 在收购消息公布后，Potbelly股价周三收涨31.32%，报16.98美元。此次交易的价格较该公司90个交 易日的成交量加权平均价格高出47%。 业内专家表示，便利店运营商有时会与餐馆签订特许经营协议，但很少直接收购餐饮连锁品牌。 知情人士透露，总部位于佐治亚州亚特兰大的RaceTrac希望在其便利店组合中增加一家餐厅，这两 家公司是在未经过正式拍卖程序的情况下达成这笔交易的。 近年来，私募股权公司一直是三明治连锁店最活跃的买家。黑石集团去年以约 80 亿美元收购了 Jersey Mike"s，而Roark Capital则在2023年以高 ...

便利店运营商RaceTrac周三同意以约5.66亿美元的价格收购三明治连锁店Potbelly(PBPB.US)，这一跨界 收购在业内实属罕见。 家族企业RaceTrac经营着RaceTrac、RaceWay和Gulf品牌的便利店。根据一份声明，该公司将发起一项 收购要约，以每股17.12美元的价格收购Potbelly全部流通股。 知情人士透露，总部位于佐治亚州亚特兰大的RaceTrac希望在其便利店组合中增加一家餐厅，这两家公 司是在未经过正式拍卖程序的情况下达成这笔交易的。 近年来，私募股权公司一直是三明治连锁店最活跃的买家。黑石集团去年以约80亿美元收购了Jersey Mike's，而Roark Capital则在2023年以高达95.5亿美元的价格收购了赛百味。 知情人士还表示，周三的交易可能会促使其他餐馆考虑将便利连锁店作为潜在的买家。 Potbelly于1977年在芝加哥开设了第一家门店，目前在美国拥有超过445家直营店以及超过105家特许经 营店。 RaceTrac在美国14个州经营着800多个RaceTrac和RaceWay门店，并在美国和波多黎各经营着约1200个 Gulf门店。 两家公司在交 ...

核心观点 - 创始人IP与企业品牌关系正经历战略重构 从直接捆绑转向间接控制 以实现风险隔离和治理升级 [1] - 企业品牌发展需从个人驱动转向系统驱动 实现从"个人担保"到"系统担保"的信任机制转型 [2] - 创始人IP与企业品牌的平衡关系需动态调整 既不能完全割裂也不宜过度捆绑 [4] 股权架构调整 - 张亮麻辣烫创始人通过工商变更从直接股东转为间接控制 仍通过全资公司掌握实际控制权 [1] - 股权架构调整构建了个人品牌与企业品牌间的防火墙 降低个人风险对企业的影响 [1] - 此举实现所有权与经营权分离 为引入职业经理人团队和资本运作铺平道路 [1] 行业现状分析 - 创始人IP即企业品牌模式在老字号中常见 如张小泉 王致和 遵循"人格化信任"品牌逻辑 [2] - 餐饮行业尤其青睐该命名模式 如张亮麻辣烫 杨国福麻辣烫 全国门店超6000家 覆盖海外18个国家30个城市 [1][2] - 该模式适用于规模较小企业 依赖差异口味或风格 但难以支撑标准化和规模化发展 [2] 汽车行业案例 - 小鹏汽车因创始人命名面临品牌争议 何小鹏透露"改名销量翻倍"的建议 [2] - 理想汽车2019年从"车和家"更名 规避了过度依赖创始人李想个人光环的风险 [3] - 更名使品牌定位从"移动的家"提升至"理想"高度 实现信任背书与情感连接的平衡 [3] 家电行业对比 - 格力电器反向操作 强化董明珠个人IP 2025年2月推出"董明珠健康家"并计划开一万家门店 [3] - 官方服务号 公众号更名为"董明珠健康家" 试图以企业家IP加持产品品牌 [3] - 董明珠鲜明个性带来巨大流量 但争议言论也使品牌频繁受到波及 [3] 品牌战略演进 - 现代市场经济要求品牌机制从"个人担保"转向"系统担保" 重构用户信任体系 [2] - 企业品牌发展需经历从个人驱动到系统驱动的进化过程 建立系统化品牌价值体系 [4] - 创始人IP最终应融入企业基因 成为虽不可见却无处不在的精神底蕴和价值基础 [4]

近日，一则"广东深圳一餐厅被曝连袋一起下锅煮"的视频引发关注。"深圳网络辟谣"发文称，据深圳市市 场监督管理局，该局已关注到网传视频，经初步核实，该网传视频餐厅和餐具的Logo，疑似为某牛肉面连 锁品牌餐厅，在深圳暂未发现该餐饮品牌门店。 溯源发现，此前已有网帖反映有餐厅连袋一起下锅煮饺子，首个提及事发地在深圳的微博原帖现已更新内 容，其文案删除了"广东深圳"。 整合：南都官微运营部余思敏 ▊ 阅读更多(戳下方标题) 点击图片阅读 ਲ鸟庙女舞者擦边 点击图片阅读 农 万+ 三 -- -- -- -- -- -- - 家属到殡仪馆瞻仰遗容 发现非禁人安警方介入 警方分入 s 折图片阅读 吵翻| 知名5A景区: 即日起暂停。 深圳市市场监督管理局将继续开展核查工作，同时提醒广大市民，如发现更多有关线索，可向市场监管部 门反映。 公安机关提示，网络不是法外之地，请广大网民严格遵守相关法律法规，自觉规范个人网上言行，做 到"不信谣、不传谣、不造谣"，共同携手维护网络空间秩序。对于歪曲事实、造谣传谣的违法行为，公安 机关将依法严肃处理。 重磅！易会满被查！ 南方都市报(nddaily)、深圳大件事(nandusz)报道 ...

公司股权结构变更 - 张亮麻辣烫关联公司张亮企业管理（集团）有限公司于9月初发生工商变更 原股东上海毅珩商业发展有限责任公司（持股90%）和创始人张亮（持股10%）退出股东行列 [2] - 上海毅言久鼎企业管理有限公司成为新的控股股东 持有张亮企业管理（集团）有限公司100%股权 认缴出资额5000万人民币 [2] - 创始人张亮不再直接持有股份 但通过控股上海毅言久鼎企业管理有限公司（法定代表人及最终受益人为张亮） 并最终由注册于中国香港的盛世千秋有限公司（成立于2024年）100%控股 实现对公司集团的间接控制 [2] 公司基本信息与品牌发展 - 张亮企业管理（集团）有限公司成立于2021年11月 法定代表人及最终受益人为张亮 注册资本5000万元人民币 截至2024年员工38人 [3] - 张亮麻辣烫品牌创立于2008年 创始人对川味麻辣烫进行改良 以骨汤替代红油汤底并加入麻酱 发展成为国内麻辣烫行业头部品牌 [3] - 截至2023年 张亮麻辣烫全球连锁门店已突破6000家 覆盖国内30多个省市自治区的300多个城市 并深入县镇市场 绝大部分为加盟店 [3] 过往法律事件 - 品牌内蒙古加盟店曾因侵犯明星张亮的肖像权、名誉权 被法院判决赔偿明星张亮180万元 [3]

赛事规模与规格 - 哈尔滨马拉松参赛人数创历史新高 达35000名跑者 [1][4] - 赛事正式升级为世界田联金标赛事 按照中国田协A1类认证标准办赛 [4] - 同期举办的太阳岛荧光夜跑活动吸引9000名跑友参与 [7] 文体旅融合实践 - 赛道设置串联哈尔滨音乐公园 太阳岛 市政府广场等52个演出点位 形成"景中有赛 赛中有景"的音乐赛道 [2][4] - 赛事与文体旅商展深度融合 博览会升级为哈尔滨市文体旅产业博览会 增设公益展区和非遗展区 [4] - 通过"赛道·商道"企业家对接交流会推介当地资源 实现体育+文化/旅游/经济协同发展 [5] 城市经济带动效应 - 赛事期间哈尔滨音乐公园周边酒店搜索量同比上涨332% 中央大街附近酒店上涨25% 西站区域酒店上涨49% [4] - 本土品牌张亮麻辣烫销售火热 运动服饰展区受关注 高端火腿产品现场圈粉 [4] - 特色美食补给站提供马迭尔冰棍 红肠 大列巴等食品 形成"每逢哈马胖三斤"的美食文化 [2] 赛事服务创新 - 中国移动提供5G-A网络支持 通过AI移动云盘生成跑者3D卡通形象 实现4K高清直播 [3] - 参赛包融合尔滨元素美食饮料补给品 提供个性化赛前训练指导及专业赛后恢复服务 [7] - 赛事打造"冬有冰雪 夏有哈马"城市新IP 提升哈尔滨形象知名度与文旅吸引力 [7]

核心业绩表现 - 1H25收入148.7亿元 同比增长39.3% 其中商品和设备销售收入144.9亿元 同比增长39.6% 加盟和相关服务收入3.8亿元 同比增长29.8% [1] - 1H25归母净利润26.9亿元 同比增长42.9% 归母净利率18.1% 同比提升0.5个百分点 [1] - 单店贡献商品销售年化收入55.7万元 同比增长13.2% 外卖补贴加力贡献订单增量 [2] - 单新加盟店设备销售年化收入16.9万元 同比增长19.4% 智能出液机覆盖超5600家门店 [2] 门店网络扩张 - 1H25门店总数53,014家 同比增长22.7% 同比净增9,796家 环比24年末净增6,535家 [2] - 中国内地门店48,281家 环比净增6,697家 海外门店4,733家 环比减少162家 [2] - 幸运咖品牌全国合约门店突破6800家 7月重点扶持老加盟商开店 [2] - 海外市场加强加盟精细化管理 印度尼西亚和越南市场对存量门店调改优化 [2] 盈利能力分析 - 1H25毛利率31.6% 同比基本持平 商品和设备销售毛利率30.3% 同比下降2个百分点 [2] - 加盟和相关服务毛利率82.7% 同比提升1个百分点 [2] - 销售费用率6.1% 行政费用率2.9% 研发费用率0.3% 各项费用率保持稳定 [2] 供应链与成本控制 - 柠檬和咖啡豆等大宗商品价格上涨 糖和奶类采购价下行 采购规模效应对冲部分成本压力 [2] - 海南工厂落成 东南亚供应链中心项目启动 境外核心原材料本地化生产 [2] - 供应链优势持续强化 在优化加盟商盈利和让利消费者的同时保持优秀盈利能力 [2] 业绩展望与估值 - 上调25-27年归母净利润预测9%/7%/7%至57.75/68.72/82.00亿元 [3] - 对应EPS为15.21/18.10/21.60元 [3] - 参考可比公司26倍PE 给予公司26年30倍PE 目标价调整至590.22港币 [3]

投资评级 - 增持/维持评级 目标价515.11港元 较昨收盘价460.40港元存在11.9%上行空间 [1] 核心观点 - 2025H1业绩超预期 营业总收入148.75亿元 同比+39.3% 净利润27.18亿元 同比+44.1% [4] - 极致性价比战略+供应链一体化+海外先发优势形成坚实壁垒 具备强韧内生增长动能 [6] - 门店网络加速扩张 截至2025H1总数达53,014家 较年初净增6,535家 国内开店速度超预期 [5] 财务表现 - 2025H1毛利率31.6% 同比微降0.3pct 主因柠檬等原材料成本上升及收入结构变化 [6] - 加盟及相关服务毛利率82.7% 同比提升1.0pct 规模效应持续强化 [6] - 销售/管理/研发费用率分别6.1%/2.9%/0.3% 净利率18.3% 同比+0.6pct [6] - 预测2025-2027年收入增速34%/17%/16% 归母净利润增速37%/17%/17% [7] 业务分析 - 分业务收入：商品销售138.43亿元(同比+39.5%)/设备销售6.52亿元(同比+42.3%)/加盟和相关服务3.80亿元(同比+29.8%) [5] - 单店效益提升：平均单店商品销售同比+13.2% 设备销售同比+4.7% 加盟服务费同比+5.3% [5] - 门店结构：加盟店52,996家(净增6,534家) 直营店18家(净增1家) 加盟店开店/关店比7,721/1,187家 [5] - 地域分布：中国内地48,281家(净增6,687家) 海外4,733家(净减162家) 印尼、越南门店调整 [5] - 城市分布：一线5%/新一线18%/二线19%/三线及以下58% 结构保持稳定 [5] 估值预测 - 预测EPS分别为15.98/18.75/21.86元 对应PE 26x/22x/19x [7][8] - 总市值694.67亿港元 总股本1.51亿股 12个月内股价区间256-618.5港元 [3] - 采用2026年25倍PE估值 汇率按0.91:1换算得出目标价 [7] 财务指标预测 - 预计2025-2027年营业收入332.71/388.52/450.22亿元 [8] - 毛利率保持稳步提升 从32.46%升至32.83% [10] - ROE维持在22.77%-29.66%高水平 ROIC保持在22.60%-29.61% [10] - 资产负债率持续优化 从23.87%降至17.63% [10] - 经营现金流稳健增长 从60.09亿元升至80.45亿元 [10]