点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 今 日 聚 焦 【宏观】关税扰动边际消退，美国经济增速回升——2025年三季度美国经济数据点评 您可点击今日推送内容的第1条查看 【高端制造】同比高基数效应消退及海外季节性补库需求旺盛带动十一月出口同比改善—— 高端制造 行业海 关总署出口月报（十八） 2025年11月，同比高基数效应消退及海外季节性补库需求旺盛带动十一月机械消费品和资本品出口同比改善。 从中期维度看，中美达成新的经贸协议，贸易不确定性下降，对美出口有望边际回暖，建议关注泉峰控股等； 我国对非洲、拉丁美洲等新兴地区的出口金额增长较快。 （黄帅斌/庄晓波/陈奇凡）2025-12-24 您可点击今日推送内容的第2条查看 【电新】六氟博弈长单涨价，看好锂电材料反弹 ——碳中和 ...

事件与核心观点 - 2025年12月23日六氟磷酸锂散单价格维持高位，达16.95万元/吨 [3] - 行业核心观点：2026年上半年六氟磷酸锂供需矛盾难以缓解，价格有望维持或震荡向上，看好春季躁动行情下锂电材料板块的股价反弹机会 [6] 供给端分析 - 2025年11月中国六氟磷酸锂产量环比上涨约11%，同比上升约33.62% [4] - 预计2025年12月中国六氟磷酸锂产量环比增加约1.6%，同比增长约40.3% [4] - 未来供给增量主要来源于头部企业，且预计集中在2026年下半年释放，释放节奏将更理性 [4] - 材料环节投资回收期较长，难以刺激扩产以匹配下游需求增速 [7] 需求端分析 - 据大东时代智库调研，2026年1月中国锂电市场排产总量约210GWh，环比减少4.5% [5] - 2026年1月全球市场动力+储能+消费类电池产量约220GWh，环比减少6.4% [5] - 排产下滑主因春节季节性调整、车端清库存及产线切换等因素 [5] - 看好春节后下游的补库需求复苏 [6] 价格与盈利趋势 - 六氟磷酸锂价格维持高位震荡 [4] - 长协定价机制从较长周期变为月度谈价或M-1价格联动，反映上游供需紧张及议价能力差异 [7] - 从周期角度看，价格与盈利仍处于向上阶段 [7] - 复盘六氟磷酸锂公司历史市净率，相关公司股价仍有向上弹性 [7] 投资逻辑与环节排序 - 锂电投资逻辑主要博弈长单价格和2026年国内储能排产需求预期 [8] - 只要需求趋势仍在，供需缺口就难以弥合，行业震荡向上趋势确立 [8] - 供给端建议关注变数较大的锂矿及盈利尚不支持扩产的隔膜、铜铝箔环节 [8] - 推荐环节排序为：碳酸锂 > 六氟磷酸锂 > 铝箔 > 隔膜 > 铜箔 > 负极 [8] - 六氟磷酸锂/VC因较高的辨识度，成为锂电涨价首选配置方向 [8]

纪要涉及的行业或公司 * 福斯特公司 一家业务涵盖光伏新材料、电子材料和锂电材料的平台型材料公司[1] 核心财务与资本状况 * 公司资产负债表非常健康 整体资产负债率低于20% 无银行负债[4] * 公司现金储备充裕 包括货币资金和银行承兑汇票总计约80亿元[2][5] * 公司积极回报投资者 2024年现金分红比例超过50% 分红金额达6亿多元 2025年将继续保持良好分红[2][5] 光伏新材料业务 市场与价格展望 * 当前胶膜价格处于历史最低点 预计2026年随着产能出清及需求反转 价格将触底反弹[2][6] * 2026年光伏新材料领域预计稳中有升 国内市场存在不确定性 但海外市场预计保持高景气度[2][11] * 基于行业发展和竞争对手产能出清 公司的市占率可能会有所提升[2][11] 运营与产品结构 * 公司保持低库存运营 库存水平大约一个月左右[2][7] * 四季度白色EVA胶膜比例有所下降 因双玻双面组件需求增加 EVA类与POE类胶膜接近各占一半[2][7] * 公司胶膜出货目标与2025年保持一致[4][24] 技术布局与新产品 * 在BC技术组件中 公司的供应占比超过70%[2][8] * HJT技术所需的转光胶膜是公司成熟且已出货的产品[8] * 钙钛矿薄膜组件需要最高可靠性的封装方案 包括POE胶膜与丁基胶 公司是全球最大的供应商 若该组件放量将提升公司产品价值量[8] * 若2026年钙钛矿组件大规模放量 POE类胶膜需求将提升 若处于小批量阶段 则其结构占比与2025年相差不大[12][13] * 公司正在研发可能结合其他领域材料的新型封装方案 以满足太空光伏应用的特殊需求[9] * 太空类新品对光学性能要求较高 膜材料可通过叠加转光胶膜 紫外转化和紫外截止等技术来满足需求[10] * BC电池绝缘胶每平米价格约为几块钱 因用于正负极丝网印刷时点状涂抹 用量较少[15] * 丁基胶和太空用胶膜材料价格较普通POE类胶膜更高 丁基胶按克重计价[14] 电子材料业务 市场与增长预期 * 电子材料业务主要应用于下游PCB制造 目前需求处于爆发阶段 特别是在服务器领域的高端产品[3] * 2026年电子材料业务预期增长30%以上[2][11] 感光干膜业务进展 * 公司在感光干膜产品上提前布局 2025年设计产能为3亿平米 加上广东江门的新产能 总设计产能达到5亿平米[2][17] * 目标是实现全球20%~30%的市场占有率[2][17] * 目前原材料 母卷产能 分切基地布局和销售团队建设已非常成熟 即将进入收获阶段[2][17] * 产品主要应用于消费电子 汽车及服务器领域 其中消费电子占比较大 服务器线路板正处于发力阶段[18] * 未来将重点发力中高端电子材料应用 包括最先进载板用干膜 目前已向内资PCB客户供货[18] * 随着整体载板放量 售价30元以上的干膜出货将增加[19] 价格与盈利 * 干膜目前平均价格约为5元 高端如AI或服务器领域最高可达30元[20] * 目前整体产能利用率约为60%~70% 主要以中低端产品为主 毛利率已达到24%[20] * 未来通过提升产能利用率摊薄成本 以及提高中高端产品销售占比 可进一步提升毛利率至20%以上甚至30%以上[20] 锂电材料（铝塑膜）业务 发展态势与规划 * 铝塑膜业务发展迅猛 每年销量大幅增长 目前在国内排名第二或第三[4][21] * 2026年铝塑膜业务预计有30%以上的增长[2][11] * 现有产能3,000万平米 正在扩至5,000万平米 预计2026年下半年进行大规模扩产[4][21] * 随着2026年 2027年固态电池量产推进 铝塑膜的轻量化和延展性优势将得到体现 具有较大发展潜力[3][11] * 固态电池将在人形机器人和整车等应用场景上进行测试 这将推动铝塑膜业务发展[11] 客户与盈利 * 客户包括宁德时代 冠宇 ATL及赣锋锂业等知名电池企业 正逐步渗透从消费电子到储能 电动汽车及固态电池领域[4][22] * 2025年铝塑膜毛利率接近20% 预计2026年开始盈利 公司已实现微利并持续提升盈利能力[4][23] 产能与扩张计划 海外产能 * 2025年海外产能基本满产 生产销售翻了一倍多 主要服务印度 中东等地客户[2][16] * 公司持续评估美国建厂计划以应对政策变化 尽管美国对东南亚电池片征收关税 但公司的辅材如胶膜未受影响 可以直接出口美国[16] * 未来一两年的重点仍是优先扩展海外产能 根据各国需求进行投资评估[16] 国内产能 * 国内产能足够 将根据市场情况调整扩展速度 2025年国内2.5亿项目延至2026年底完成 以实时判断需求进行战略调整[2][16] * 江门2.1亿平项目正在加速建设[17] 其他重要信息 * 公司有一笔2020年发行的可转债仍在存续期内[4] * 随着海外销售占比提升 减值概率下降 因为海外客户基本不会逾期 2025年四季度表现良好 没有太多变化[4][24]

行业投资评级 - 电力设备新能源行业评级为“买入” [4] 报告核心观点 - 六氟磷酸锂（6F）价格维持高位震荡，供给增量有限且集中在2026年下半年释放，看好锂电材料在春季躁动行情下的股价反弹 [1][2] - 2026年上半年供需矛盾难以缓解，材料价格预计维持或震荡向上，锂电材料相关企业股价经过调整后仍具有向上的赔率空间 [2] - 从周期角度看，价格与盈利仍处于向上阶段，复盘6F公司历史市净率（PB），相关公司股价仍有向上弹性 [3] - 锂电投资逻辑主要博弈长单价格和国内储能2026年排产需求预期，只要需求趋势仍在，供需缺口就难以弥合，锂电供需好转、震荡向上趋势确立 [3] 行业现状与价格分析 - 2025年12月23日六氟磷酸锂散单价格为16.95万元/吨，相比12月1日价格维持高位 [1] - 2025年11月，中国六氟磷酸锂产量环比上涨约11%，同比上升约33.62% [1] - 预计2025年12月中国六氟磷酸锂产量环比增加约1.6%，同比增长约40.3% [1] - 未来供给端的增量主要来源于头部企业，预计供给释放节奏将更加理性 [1] 需求端分析 - 2026年1月中国锂电（储能+动力+消费）市场排产总量约210GWh，环比减少4.5% [2] - 2026年1月全球市场动力+储能+消费类电池产量约220GWh，环比减少6.4% [2] - 月度排产下滑主因春节临近的季节性调整、车端清库存周期与企业产线切换等因素 [2] - 春节前下游企业以去库为主，看好春节后的补库需求复苏 [2] 供需格局与投资机会 - 2026年上半年新增产能主要集中在下半年释放，上半年供需偏紧的态势较难缓解 [2] - 材料环节当前的投资回收期仍较长，难以刺激扩产以匹配下游需求增速 [3] - 关注供给变数较大的锂矿及盈利尚不支持扩产的隔膜、铜铝箔的投资机会 [3] - 推荐关注环节排序：碳酸锂 > 六氟磷酸锂（6F） > 铝箔 > 隔膜 > 铜箔 > 负极 [3] - 六氟磷酸锂/碳酸亚乙烯酯（6F/VC）供需关系取决于龙头扩产节奏与挺价博弈，但由于较高的辨识度使其仍成为锂电涨价首选配置方向 [3] 投资建议与关注标的 - 建议关注锂电及储能龙头、供需改善带来涨价弹性更大的材料环节龙头 [3] - 具体关注公司：宁德时代、亿纬锂能、天赐材料、天际股份、多氟多、鼎胜新材、璞泰来、尚太科技、嘉元科技 [3] - 后续需关注锂电材料谈价落地情况、锂电排产、2026年第一季度需求的持续性 [3]

公司业务板块 - 公司新能源锂电材料板块主要包括锂电池用聚乙二醇产品、碳酸酯系列产品、新型锂电添加剂材料亚硫酸乙烯酯(ES)等 [1] 公司信息披露与业务发展 - 公司高度关注现有产品在潜在新领域的应用发展 [1] - 如涉及需要披露信息，公司将依法合规予以披露 [1]

锂价与磷酸铁锂行业近期动态 - 截至2025年12月22日，锂辉石精矿（SC6）CIF均价为每公吨1290美元，较两周前上涨17.3% [3] - 同期，电池级碳酸锂现货均价约为每公吨9.8万元，环比两周前上涨8% [3] 磷酸铁锂价格上涨原因 - 碳酸锂价格上涨是核心驱动因素，其价格每上涨1万元/吨，磷酸铁锂正极材料成本约增加2300~2500元/吨 [3] - 上游磷酸铁价格因硫磺等成本持续上涨而居高不下 [5] - 2025年第三、四季度起下游市场需求旺盛，且需求集中在技术门槛较高的“三代半”、“四代”等中高端产品，形成结构性供需紧张 [5] - 市场需求主要来自储能电池和动力电池，储能市场受大电芯技术、AI数据中心及政策支持推动快速增长 [5] 企业提价与成本传导策略 - 为传导成本压力，国内多家头部磷酸铁锂厂商自2026年1月起上调产品加工费，例如湖南裕能将全系列产品加工费上调3000元/吨 [3][4] - 龙蟠科技、万润新能等企业也纷纷跟进涨价 [4] - 厂商倾向于通过上调“加工费”的形式来转移原料上涨带来的成本压力，因多数厂家与供应商签有长期协议 [4] 行业历史困境与当前复苏 - 在2025年三、四季度价格回暖前，行业长期处于低价竞争“寒冬”，部分厂家为获得订单不得不接受低价 [5] - 2022年底至2025年8月，磷酸铁锂材料价格从17.3万元/吨暴跌至3.4万元/吨，跌幅达80.2% [6] - 全行业曾连续亏损超36个月，6家上市企业平均资产负债率达67.81% [6] - 2025年以来，受下游新能源汽车和储能市场快速增长带动，需求大增，头部企业订单已排至2026年，产能满产 [6] - 万润新能2025年第三季度综合毛利率较上年同期上升3.28%，业绩亏损逐步收窄 [9] 行业协会行动与成本控制 - 为遏制恶性低价竞争，中国化学与物理电源行业协会于2025年11月18日发布《磷酸铁锂材料行业成本研究》 [7] - 协会得出行业平均成本区间为15714.8元/吨~16439.3元/吨（未税价格），要求会员企业不得突破成本红线开展低价销售 [7] - 协会建议各公司现阶段谨慎扩产 [7] 企业未来战略与行业展望 - 磷酸铁锂企业对于后市扩产普遍持审慎态度 [8] - 湖南裕能表示将根据市场情况谨慎把握产能布局节奏 [9] - 万润新能表示在盈利能力修复至合理水平前谨慎考虑扩产 [9] - 行业未来竞争格局将更多取决于企业的技术创新能力与产业链综合实力 [9]

锂价与磷酸铁锂材料价格动态 - 截至12月22日，锂辉石精矿（SC6）CIF均价为每公吨1290美元，较两周前上涨17.3% [1] - 截至12月22日，电池级碳酸锂现货均价约为每公吨9.8万元，环比两周前上涨8% [1] - 碳酸锂价格上涨直接推高磷酸铁锂正极材料成本，碳酸锂价格每上涨1万元/吨，磷酸铁锂成本约增加2300~2500元/吨 [2] 磷酸铁锂行业提价行动 - 为传导成本压力，国内多家头部磷酸铁锂厂商自2026年1月起上调产品加工费，例如湖南裕能全系列产品加工费上调3000元/吨 [2] - 龙蟠科技、万润新能等企业也纷纷跟进涨价 [2] - 磷酸铁锂企业与下游电芯厂正在进行涨价谈判，头部企业已展开第二轮谈涨 [2] - 厂商倾向于通过上调“加工费”的形式来转移持续的成本压力，因多数厂家与供应商签有长期协议 [2] 价格上涨的驱动因素 - 价格上涨是上游材料成本上涨、下半年市场需求复苏和高端产品结构性短缺共同作用的结果 [2] - 关键原料磷酸铁价格因硫磺等成本持续上涨而居高不下 [3] - 第三、四季度起下游市场需求旺盛，但需求集中在技术门槛较高的“三代半”、“四代”等中高端产品 [3] - 能稳定供应高端产品的产能有限，形成短期结构性供需紧张 [3] 下游市场需求状况 - 储能市场对于磷酸铁锂产品的需求大增 [4] - 市场需求主要来自储能电池和动力电池 [4] - 大电芯技术、AI数据中心、电力市场化改革及容量电价补偿等政策共同推动储能市场需求快速增长 [4] - 受下游新能源汽车和储能市场快速增长带动，磷酸铁锂材料需求大增，头部企业订单已排至2026年，产能满产 [4] 行业历史困境与盈利修复 - 2022年底至2025年8月，磷酸铁锂材料价格从17.3万元/吨暴跌至3.4万元/吨，跌幅达80.2% [4] - 全行业连续亏损超36个月，6家上市企业平均资产负债率达67.81% [4] - 2025年第三季度，万润新能综合毛利率较上年同期上升3.28%，业绩亏损逐步收窄 [5] - 行业整体经过两年多的亏损后，扩产节奏放缓 [5] 行业自律与未来展望 - 中国化学与物理电源行业协会发布《磷酸铁锂材料行业成本研究》，得出15714.8元/吨~16439.3元/吨（未税）为行业平均成本区间 [5] - 协会要求会员企业不得突破成本红线开展低价销售，并建议各公司现阶段谨慎扩产 [5] - 磷酸铁锂企业对于后市扩产普遍持更为审慎的态度，在盈利能力修复至合理水平前谨慎考虑扩产 [5] - 尽管下游需求强劲，但行业仍面临盈利压力与严峻竞争，未来竞争格局将更多取决于企业的技术创新能力与产业链综合实力 [5]

公司资产处置动态 - 公司于2025年12月23日召开董事会，审议通过出售控股公司天津市茂联科技有限公司部分闲置固定资产的议案，并授权管理层办理相关事宜 [1] 公司业务与财务概况 - 2025年1至6月，公司营业收入构成为：锂电材料占比54.58%，输配电设备制造占比33.18%，电力工程设计服务占比11.82%，电解镍占比0.43% [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为33亿元 [1]

公司近期动态 - 公司于2025年12月23日以通讯表决方式召开第七届第十一次董事会会议 [1] - 董事会会议审议了《关于出售控股公司部分闲置固定资产的议案》等文件 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入主要来源于锂电材料业务，占比54.58% [1] - 输配电设备制造业务是公司第二大收入来源，占比33.18% [1] - 电力工程设计服务业务收入占比11.82% [1] - 电解镍业务收入占比较小，为0.43% [1] 公司市值信息 - 截至新闻发稿时，公司市值为33亿元 [1]

A股市场风格与资金流向 - 市场呈现年底资金从小盘股、题材股流向业绩股、机构票的特征 国证2000指数在2023年12月下跌2.88% 2024年12月下跌4.12% 而截至2025年12月当前交易日则上涨1.24% [1] - 题材股出现退潮迹象 合富中国、平潭发展等高位妖股午盘大幅跳水 盘中一度超过4000家上市公司下跌 [1] - 微盘股在春节前可能面临更剧烈的调整压力 因资金结账动力强烈 缺乏业绩支撑的热门题材概念股容易出现“A杀”式下跌 [1] 锂电材料板块异动 - 六氟磷酸锂、隔膜等锂电材料板块午盘突然拉升 多氟多、天际股份涨停 天赐材料盘中一度涨停 [6] - 碳酸锂期货价格持续走强 当日涨幅超过5% 价格已突破每吨12万元 [7] - 机构观点认为 六氟磷酸锂大客户12月价格在12.5万至13.5万元/吨区间 若另一大客户谈价能达到15万元/吨则将超预期 并可能带动散单价格进一步突破 [8] - 磷酸铁锂、铜箔、负极、隔膜等材料的年末价格谈判正在进行中 目前市场对铁锂、铜箔、负极的提价预期分别为3000元/吨、2000元/吨、1000-2000元/吨 [8] 科技与高端制造热点 - 华为昇腾概念股午后拉升 华丰科技暴涨超14% 申菱环境暴涨超13% 泰嘉股份涨停 [8] - 液冷板块掀起涨停潮 奕东电子、同飞股份、川润股份、英维克等多股涨停 机构看好该板块明年业绩兑现 开始提前布局 [8] - 商业航天板块退潮 顺灏股份、华力科技等多股跌停 起因是长征十二号甲运载火箭首飞任务中一级火箭回收验证未达预期 [5] 行业与概念板块表现 - 领涨的东财概念板块包括：有机硅(2.67%)、英伟达概念(2.26%)、氟化工(2.25%)、Chiplet概念(2.17%)、光刻胶(1.98%) [11] - 领涨的申万一级行业包括：电力设备(1.12%)、建筑材料(0.88%)、电子(0.58%)、有色金属(0.42%)、银行(0.37%) [11] - 领跌的东财概念板块包括：空间站概念(-5.06%)、天基互联(-3.67%)、北斗导航(-3.59%)、时空大数据(-3.05%)、DRG/DIP(-2.47%)、商业航天(-1.99%) [11] - 领跌的申万一级行业包括：社会服务(-2.07%)、美容护理(-1.65%)、商贸零售(-1.60%)、国防军工(-1.42%)、计算机(-1.05%) [11] 国际市场与宏观动态 - 英伟达股价盘前走强 收盘上涨1.47% 连续三天上涨 并带动纳斯达克指数上涨0.52% [3] - 据报道 英伟达正争取在2026年2月中旬向中国出口H200系列芯片 首批订单预计为5000-10000块模组 对应约40000-80000颗H200芯片 [3] - 美元指数一度跌破98关口 离岸人民币汇率逼近“破7” 最新报7.01827 [9][10] - 美联储理事米兰表示 如果美联储明年不继续降息 可能面临引发经济衰退的风险 他预计短期内不会出现经济下行 但失业率上升应促使美联储继续降息 [3] 市场整体概况 - 截至收盘 上证指数微涨0.07% 创业板指上涨0.41% 市场成交额小幅放量至1.92万亿元 [10] - 港股恒生指数下跌0.11% 恒生科技指数下跌0.69% [10]