行业与公司概览 * **涉及的行业**：金属（包括有色金属、贵金属、新能源电池金属）、交通运输（航空、航运、快递、高速公路）、化工、建材、房地产、煤炭、电力[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56] * **涉及的公司**：中通快递、圆通、申通、韵达、皖通高速、粤高速A、招商公路、宁沪高速、中国神华、中煤能源、盐矿能源、陕西煤业、广汇能源、华阳股份、三美国际、华北矿业[21][22][29][56] 核心观点与论据 金属行业 * **配置属性增强**：金属行业在弱供给周期下配置属性增强，受益于全球矿端供给增速低于金属产出增速、有色金属全球总库存处于31-35年低位，以及绿色能源基建、算力基建和财政刺激带来的需求韧性[1][2] * **供给刚性持续**：全球矿业勘探投入下降，2025年预计同比下降3%至124.8亿美元，绿地勘探项目占比创新低（2025年降至21%），预计到2028年前全球矿业供给维持刚性[1][5] * **投资热点转移**：新能源电池类金属（锂、钴、镍）勘探投入在2023-2024年增长42%创历史新高后，于2025年回落；黄金与铜重新获得关注，金价上涨改善黄金矿山企业现金流[1][6] * **中国供应趋紧**：中国有色金属产量增速从2023-2024年平均6.79%降至2025年10月的2.6%，上游资本支出减少加剧供应紧张，可能持续影响未来几年供应[1][7] * **黄金基本面强劲**：2025年前十个月全球黄金PEI指数上涨24%，有效黄金项目稀缺，全球新增矿产金供给量仅约3,600吨，生产成本从2018年的878美元/盎司上涨73%至1,520美元/盎司，黄金上涨趋势尚未结束[3][8][9][18] * **铜矿面临挑战**：铜矿发现量骤降，2010-2019年发现量（1.63亿吨）比1990-1999年（7.05亿吨）减少77%，开采成本结构性上涨，2024年全球铜矿完全现金生产成本平均为2.64美元/磅，较2021年增长45%[10][11] * **库存极低**：截至2025年11月，有色金属全球总库存处于35年来低位，同比下降13%，交易所显性库存合计197万吨，其中电解铜库存60.6万吨，可用天数仅7.8天[13] * **需求复苏**：2025年前三季度中国市场需求呈现积极复苏迹象，受益于政府补贴和新能源产业链扩展，低库存周期下新智生产力、新能源基建等推动各类金属需求曲线右移[14] * **流动性利好**：全球央行资产负债表扩张周期再度开启，美联储结束缩表并恢复常态化降息扩表，流动性转向宽松有望提振商品价格弹性[2][15][16] * **小金属机会突出**：美联储扩表周期内，小金属平均涨幅区间在40%至88%之间，小金属公司估值平均水平为53倍，相对于沪深300的超额收益平均值为50%，其供给面临刚性约束而需求多元化，建议重点关注[17][19] 交通运输行业 * **板块分化**：2025年交通运输板块总体走势弱于大盘，公路、铁路、港口等重资产弱周期板块偏弱，航空、航运等强周期板块相对走强[20] * **快递行业改善**：反内卷政策实施后，快递行业盈利能力持续回升，2025年7月至10月期间，圆通、申通、韵达单票收入分别提升0.15元、0.21元、0.20元，行业处于业绩上行周期前段[21][22] * **航空业复苏**：2025年航空业燃油成本低于2024年同期，客座率始终高于2024年同期，高客座率正逐步转化为高票价，国内需求恢复是核心看点[23][24] * **供给克制**：航空公司机队引进严格管控，2025年三大航计划引进194架飞机，实际引进数量预计仅为计划数的80%左右，前几年实际引进量仅为计划数60%左右，有助于维持供需紧平衡[25][26][27] * **高速公路板块回调后具价值**：2025年下半年高速公路板块调整明显跑输大盘，但股价调整后股息率提升，重新具备配置价值，A股性价比有所提升[28] * **投资主线**：2026年需关注反内卷（航空、快递、区域内航运）和高确定性（高分红、低负债率）两条主线[20][29] 化工行业 * **行业低景气**：中国化工品价格指数自2022年中持续走低超过三年，截至2025年底累计下滑超过10%，行业仍处于低景气阶段[3][30] * **需求端承压**：2025年制造业增加值增速不如去年同期，下半年制造业PMI整体处于50以下，显示需求增长动力不足[30] * **政策与新兴需求拉动**：大规模设备更新和消费品以旧换新政策有望拉动汽车家电产业链需求，新能源、新材料等战略性新兴产业发展带来增量需求[3][31] * **出口增速或放缓**：预计2025年因中美关税冲突反复、双反调查及海外经济弱复苏，化工行业出口增速将放缓[32] * **供给端改善**：预计2025年大部分化工行业固定资产投资增速继续下降，“反内卷”政策引导行业自律、淘汰落后产能，欧洲天然气成本高企导致当地老旧产能关闭，减轻全球供应压力[33] * **库存低位**：2025年开始出现小幅补库迹象，大部分子行业库存处于低位，为后续补库预留空间[34] * **成本压力缓解**：2025年原油和煤炭价格高位回落，整体成本压力有所缓解[35] * **景气度有望边际回暖**：展望2026年，伴随供应端改善及成本压力缓解，行业景气度有望边际回暖[35] * **投资方向**：建议关注供需格局有望改善的子行业（如钛白粉、部分农药、制冷剂）、中长期成长的龙头企业、受益于国产替代的新材料领域[36] 宏观与房地产 * **固定资产投资下滑**：2025年固定资产投资出现负增长，基建投资同比下降，制造业投资逐月下滑，房地产投资同比下滑11.7%[37] * **房地产拖累经济**：房地产新开工、施工、竣工面积有所改善但仍下滑，价格疲软使其成为当前经济最大拖累因素，但其负向循环带来的经济收缩动力有所减弱[38] * **建材行业盈利改善**：2025年前三季度建筑材料行业净利润同比增长28.64%，比去年同期提高80.45个百分点，利润改善主要来自成本下降[39] * **政府收入与消费**：2025年一般公共预算收入同比增长0.8%，政府补贴政策使得消费增速同比增加0.78个百分点[40] * **内需扩展方向**：未来将通过专项债和超长期国债发行、新基建项目落地、制造业技术更新改造补贴、加大消费补贴力度、释放住房需求等多方面发力扩大内需[41] * **经济发展预期**：在积极财政和适度宽松货币政策支持下，对未来几年中国经济发展持谨慎乐观态度[42] * **房地产发展模式**：2025年房地产行业推进保障和改善性双轨道发展模式，政策将改善需求预期[43] * **建材供需新平衡**：预计到2026年一季度末，水泥行业将淘汰2亿吨落后产能，推动价格稳定恢复[44] * **传统产业竞争力**：中国传统产业在全球市场具备强大竞争力，一带一路国家为中国企业提供了广阔市场空间[45] * **新需求带动材料**：新能源汽车、电子集成电路、风电光伏等领域的新需求带动相关材料（如高端电子布和电子纱）量价齐升[46] 煤炭与能源行业 * **煤价预期平稳上涨**：预计2026年煤炭价格有望平稳上涨，反内卷政策出台后，2025年7月煤价迎来上涨，秦皇岛5,500卡煤价已升至813元/吨[47] * **供应受限**：反内卷政策推动产能核查及安监趋严，2025年7月至十月连续四个月原煤产量同比负增长，预计2026年原煤供应将受进一步限制[48] * **进口收紧**：2025年1至11月中国煤炭进口量同比减少11%，其中1至10月进口动力煤累计减少21.8%，受进口关税恢复、控制劣质煤进口及印尼、俄罗斯供应受限等因素影响[50][51] * **能源需求与供给**：预计2026年国内煤炭产量将有所下滑，而AI带动的新电力需求高速增长，2025年1至10月全社会用电量同比增长5.39%[52] * **火电托底作用**：在极端天气下风光发电偏弱，火电发挥托底保障作用，2025年6至10月份火电累计发电量同比上升2.1%[53] * **能源体系转型**：十五五规划明确加快建设新型能源体系，以非化石能源为供应主体、化石能源为兜底保障[54] * **动力煤消费核心**：电力领域仍是动力煤消费核心需求，2025年1至10月全国动力煤消费量21.6亿吨，同比下降0.75%，AI算力发展将提升对支撑性电源的依赖[55] * **投资价值**：煤炭行业作为稳态高股息资产，红利属性不断增强，具备较好中期投资价值，推荐资源禀赋突出、成本优势显著的龙头企业和具备产能增长属性的企业[56] 其他重要内容 * **金融市场风险**：全球金融市场面临地缘政治和经济政策不确定性风险，导致市场高波动，预计将持续至2026年，这增加了交易难度并提升了黄金等避险资产的溢价[1][4] * **国际贸易保护主义风险**：国际贸易保护主义可能会超出预期，对建材等行业造成冲击，但通过拓展国际市场和深化“一带一路”合作，中国企业可保持领先地位[49] * **白银市场**：2025年白银行业供需状态持续改善，被系统性看多[18]

港股市场年度表现与近期动态 - 2025年最后一个交易日恒生指数小幅下跌0.87% [1] - 恒生指数全年从约19600点攀升至25630点，涨幅27.77%，创下五年来最佳年度成绩 [1] - 2025年港股全年IPO规模达到2863亿港元，重返全球第一 [1] 宏观与政策环境 - 美联储12月会议同意降息，但官员内部出现严重分歧，有预测称2026年或仅再进行一次降息 [1] - 美国商务部修改政策，允许三星和SK海力士每年获批后向其中国工厂出口芯片设备 [2] - 国家发改委、财政部发布2026年大规模设备更新和消费品以旧换新政策通知，但补贴比例从20%降至15%，单件补贴上限从2000元降至1500元，支持品类从12类减至6类，首批资金625亿元同比减少23% [2] 行业与板块动向 - 智能眼镜被纳入2026年以旧换新政策支持范围，成为政策增量亮点 [3] - 航空业受益于元旦及春节假期旺盛需求，航旅纵横数据显示元旦国内机票预订超354万张，同比增长28%，出入境机票合计超72万张，经济舱平均票价同比增长6.7%至8.2% [7] - 布伦特原油价格从前期高点回落，人民币对美元汇率走强，有助于航空公司降低燃油成本并产生汇兑收益 [7] - 航天航空概念在A股市场活跃，港股市场相关产业链个股走强 [4] - 2025年贺岁档电影总票房截至12月28日已突破50亿元，创近8年来同期票房新高；截至12月13日，国内电影总票房已突破500亿元，总观影人次11.94亿 [6] 重点公司信息 - **康耐特光学 (02276)**：是全球少数能规模化量产1.74超高折射率镜片的厂商，是阿里“夸克AI眼镜”的独家镜片供应商，股价今日涨超4% [3] - **迈富时 (02556)**：作为中国领先的AI+SaaS营销销售企业，在Meta收购AIAgent公司Manus的背景下，公司有望通过“内生+外延”战略拓展市场，股价今日再度涨超5% [3] - **中集安瑞科 (03899)**：是火箭推进剂储运核心供应商，主营低温储罐及加注系统，2025年航天业务收入加在手订单超1亿元，一半来自海外 [4] - **钧达股份 (02865)**：与尚翼光电达成战略合作，围绕钙钛矿电池技术在太空能源的应用展开合作，股价今日涨近5% [5] - **中国东方航空 (00670)**：元旦假期国内航线机票预订量超176万张同比增长约46%，出入境航线预订量超62万张同比增长约18% [9] - 公司2025年前三季度实现归属母公司股东净利润21.03亿元，成功扭亏为盈，其中第三季度单季盈利35亿元，同比增长34% [9] - 公司前三季度国际航线旅客周转量同比涨幅为24.16%，显著高于国内航线的6.08% [9] - 公司9月客运运力投入同比上升3.63%，旅客周转量同比上升8.67%，客座率达87.57%，同比上升4.06个百分点 [9] - 公司将开通上海浦东—奥克兰—布宜诺斯艾利斯航线，刷新全球最长单程航线纪录 [10] - **周六福 (06168)**：宣布推出与加盟商合资开设“三好门店”的新合作模式，并拟授权董事会回购不超过H股总数10%的股份，股价今日涨超7% [6] - **美的集团 (00300) / 海信家电 (00921)**：受2026年以旧换新政策补贴力度低于预期影响，股价小幅冲高后回落 [2]

美股及全球股指期货表现 - 12月31日美股盘前三大股指期货齐跌 道指期货跌0.15%至48,277.80点 标普500指数期货跌0.21%至6,876.10点 纳指期货跌0.34%至25,347.80点 [1][2] - 欧洲主要股指涨跌互现 德国DAX指数涨0.57%至24,490.41点 英国富时100指数跌0.24%至9,916.40点 法国CAC40指数跌0.58%至8,121.01点 欧洲斯托克50指数涨0.76%至5,795.45点 [2][3] 大宗商品市场动态 - 国际油价小幅上涨 WTI原油涨0.29%至58.12美元/桶 布伦特原油涨0.24%至61.48美元/桶 [3][4] - 贵金属价格全线大幅下跌 黄金期货跌1.5%至4320.7美元/盎司 白银期货跌超8%至71.35美元/盎司 铂金期货跌近10%至2031.2美元/盎司 钯金期货跌超6%至1613.3美元/盎司 [4] - 分析师观点认为当前贵金属价格上涨难以用基本面解释 且可能因市场流动性不足而快速回落 [4] - 国际油价年内重挫近20% 或创2020年疫情以来最差年度表现 市场担忧供应过剩格局将持续至新年 [5] 美股市场前景与策略观点 - 花旗集团认为美股处于“繁荣期”而非“泡沫期” 对2026年市场前景保持乐观 预计企业盈利增长3.2% 并认为涨势将从大型科技股扩散至其他落后板块 [5] - 有专业投资者预计标普500指数将在2026年初或年中出现10%或以上的回调 主要因市场普遍看涨及美股估值偏高 但视潜在疲软为买入良机 并倾向于投资英国和欧洲股票、黄金及债券以应对回调 [4] 科技行业与个股动态 - 英伟达正努力满足中国科技公司对H200 AI芯片的强劲需求 已接洽台积电以增加产量 消息称中国公司已为2026年订购超200万颗H200芯片 而英伟达当前库存为70万颗 追加生产预计2026年第二季度开始 [7] - 电影《大空头》原型迈克尔·伯里否认做空特斯拉 但其此前曾批评特斯拉估值“高得离谱”并质疑其股权结构与业务战略 [7][8] 传媒娱乐行业动态 - 华纳兄弟计划再次拒绝派拉蒙修订后的收购邀约 认为其劣于奈飞提出的方案 华纳兄弟董事会正等待派拉蒙提高报价财务条款 [8] - 迪士尼同意支付1000万美元民事罚款与美国司法部达成和解 以解决有关其在部分上传至YouTube的视频中违反儿童隐私法的指控 [9] 航空航天与国防行业动态 - 波音可能成为特朗普政府“战略入股”的下一个目标 因其在商用飞机、军事装备及美国出口方面具有重要战略地位 公司当前面临的困境为政府入股提供了谈判筹码 [9]

2025.12. 31 10年新高,日K线收小阳线,多头韧性但上攻动能减弱,短期调整需求上升。 2470家上涨 2768 涨跌停比 63:13 个股跌多涨少,赚钱效应偏好,盘面上,商业航 天概念延续强势,AI应用方向持续走强,教育、 航空机场、文化传媒等板块涨幅居前:医药商 业、船舶制造、电池、石油、半导体等板块跌幅 居前。 资金情绪 主力资金净流出 397.51 亿元 两市成交额 两市成交额显著缩量,观望情绪浓厚,早盘缩 量明显,午后资金活跃度略有回升但整体偏谨 慎,符合年末"落袋为安"心态,增量资金入场 意愿不强,投资者多以观望为主,市场主要由存 量资金博弈驱动。 散户资金净流入 381.14亿元 机构呈"维稳护盘+跨年布局"的双重特征,对权重股进行护盘操作以稳定指数,借收官窗口调仓换股,主 动加仓AI应用、硬科技等景气赛道,资金逆势净流入布局半导体设备、光伏储能等方向;散户呈"理性乐 观+积极布局"的鲜明特征,对高位题材理性止盈落袋为安,体现风险意识提升;同时,积极抓住年末调仓 窗口,布局商业航天、AI应用、低估值金融等政策支持赛道。 散户情绪 75.85% 让 指 数 3968.84 0 5万亿元 ▼ ...

2025年A股大消费领域变革与2026年展望 - 2025年消费市场从“规模扩张”转向“提质增效”，行业竞争焦点从价格战转向服务质量和效率提升 [1] - 外部环境不确定性加剧了消费板块的复杂性，国内扩大内需政策预期持续强化，消费板块成为接力科技主题轮动的重要方向 [1] - 2025年部分企业陷入“增收不增利”困境，消费者对商品质量、服务体验和透明度要求提高，促使企业转向精细化运营 [2] 宏观与行业政策支持 - 国家发展改革委、财政部发布通知，明确2026年大规模设备更新和消费品以旧换新政策的支持范围、补贴标准和工作要求 [2] - 为优化“两新”政策衔接旺季需求，国家发展改革委会同财政部提前下达2026年第一批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划 [2] - 商务部等部门联合印发通知，围绕商品消费、服务消费等重点领域提出3方面11条政策措施，以更大力度提振消费 [2] - 国务院常务会议及六部门方案提出，到2027年形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点，打造高品质消费品 [3] - 国家发展改革委等3部门发布《互联网平台价格行为规则》，将于2026年4月10日起实施，旨在规范互联网平台价格行为 [3] - 市场监管总局发布国家标准《外卖平台服务管理基本要求》，针对“内卷式”竞争、收费不透明等问题提出明确标准 [3] - 政策将促使电商和外卖平台从价格竞争转向提升配送效率与用户体验，鼓励传统零售和服务业通过数字化转型适应需求变化 [4] 券商对消费行业2026年投资观点 - 国泰海通证券认为国内扩大内需政策预期持续强化，内需成为接力科技主题轮动的重要方向 [6] - 国信证券提出2026年是服务消费元年，建议布局通胀预期修复与细分景气两条主线 [6] - 通胀预期修复主线包括高端复苏与政策加码的免税新周期、供需再平衡的酒店拐点、CPI预期改善的餐饮同店表现 [7] - 细分景气方向包括稳就业导向下的公考与职教、银发旅游、产品持续迭代创新的茶饮、新技术迭代与AI应用方向 [7] - 西部证券看好“红利+”策略，包括以白电为核心的红利+全球优质资产，以及以部分啤酒、乳业、复合调味品为代表的红利+边际修复标的 [8] - 中国银河证券建议关注市场风格切换过程中的高分红率优质公司，以及各细分赛道中有阿尔法的公司 [8] - 中信证券建议关注财富效应传导、供给端优化推动的经营拐点机会，如受益于财富效应的高端消费（出境游、酒店、博彩、免税、奢侈品&高端美护等） [9] - 万联证券看好潮玩、黄金珠宝与国货美妆产业新机遇，指出情绪消费兴起及消费结构向享受型、精神型消费扩展推动相关行业 [9]

2025年A股市场收官行情与板块表现 - 2025年最后一个交易日A股小幅震荡，上证指数微涨，深证成指、创业板指、科创50小幅下跌，市场成交额减少至2.07万亿元 [1] - 2025年全年上证指数累计上涨18.41%，创最近6年来最大年度涨幅 [2] - 当日航天设备、航空机场、酒店餐饮、人工智能等板块涨幅居前，林业、化纤、消费电子、光伏设备等板块跌幅居前 [3] 港股市场表现与主力资金流向 - 港股因元旦假期提前收市，恒生指数当日收跌0.87%，全年涨幅达27.77%，创自2017年以来最佳年度表现 [3] - 恒生科技指数当日收跌1.12%，全年涨幅达23.45%，创自2020年以来最佳年度表现 [3] - 当日主力资金净流入方面，国防军工行业获逾160亿元，计算机获逾76亿元，传媒获逾68亿元，有色金属、机械设备、轻工制造均获超40亿元净流入 [3] - 当日主力资金净流出方面，电子行业遭净流出逾119亿元，电力设备净流出逾37亿元，医药生物、食品饮料、农林牧渔均净流出超10亿元 [3] 机构后市观点与市场热点 - 德邦证券指出，市场流动性环境维持宽松，未来或仍将延续震荡慢牛走势，建议持续关注商业航天、人形机器人、有色金属等板块 [4] - 华龙证券认为，市场慢牛延续有望向上突破，重点关注人工智能+、商业航天、低空经济、人形机器人等 [4] - 航空股午后走强，板块指数放量大涨3.32%，创2年半来新高，吉祥航空、中国东航、南方航空、中国国航午后均放量上涨 [4] - 航旅纵横数据显示，2026年元旦假期国内航线机票预订量同比增长约28%，出境航线同比增长约12%，入境航线同比增长约15% [4] - 航班管家数据显示，2026年元旦假期经济舱平均票价（不含税）669元，较2025年同期实际票价增长8.2% [5] - 国信证券表示，元旦是航空板块第一波催化，随着春节临近有望迎来第二波上涨行情 [5] 商业航天板块表现与行业逻辑 - 航天装备概念股持续大涨，板块指数当日再度飙升9.35%，创历史新高，中国卫通、航天电子、中天火箭等多股午后涨停，中国卫星则6日5涨停 [5] - 商业航天概念股大业股份尾盘直线涨停走出6连板，成交超19亿元 [3] - 华福证券称，可回收火箭的发射试验突破给行业带来明确拐点，火箭可复用将显著提升卫星批量组网能力，产业链逻辑将从“运力稀缺”转化为“规模应用” [5] 相关ETF产品数据 - 食品饮料ETF近五日涨跌-1.43%，市盈率19.87倍，最新份额103.4亿份，减少4050.0万份，净申赎-2244.8万元，估值分位16.42% [7] - 游戏ETF近五日涨跌-0.06%，市盈率37.03倍，最新份额87.7亿份，增加6500.0万份，净申赎9307.7万元，估值分位55.36% [7] - 科创50ETF近五日涨跌1.63%，市盈率162.86倍，最新份额537.0亿份，减少6.4亿份，净申赎-9.1亿元，估值分位96.67% [7] - 云计算50ETF近五日涨跌2.32%，市盈率96.11倍，最新份额2.5亿份，减少100.0万份，净申赎-162.1万元，估值分位81.83% [7]

科创板市场整体表现 - 2025年12月31日，科创综指下跌0.36%，收于1636.70点，总成交额约1922亿元，较上一交易日显著缩量 [2] - 2025年12月31日，科创50指数下跌1.15%，收于1344.20点，成分股总成交额约492.85亿元，较上一交易日显著缩量 [2] - 2025年12月，科创综指累计上涨3.32%，科创50指数累计上涨1.28% [2] - 2025年全年，科创综指累计上涨46.30%，科创50指数累计上涨25.92% [2] 科创板个股整体统计 - 2025年12月31日，科创板个股基本涨跌各半，294股上涨，296股下跌 [2] - 2025年12月31日，剔除停牌股，科创板其余599股平均涨幅0.19%，平均换手率2.76%，合计成交额1921.91亿元，平均振幅3.84% [2] - 2025年全年，科创板有108只股票累计上涨超过100%，占比18% [2] - 上纬新材股价在2025年累计上涨1821.12%，成为A股2025年累计涨幅最大的股票 [2] 细分行业与个股表现 - 2025年12月31日，细分领域中航空股和软件服务股整体涨幅靠前 [2] - 个股涨幅方面，航天环宇上涨14.55%，涨幅居首 [3] - 个股跌幅方面，浩欧博下跌8.03%，跌幅居首 [3] 个股成交额表现 - 个股成交额方面，寒武纪成交额97.47亿元，位居首位 [4] - 个股成交额方面，ST帕瓦成交额257.23万元，位居末位 [4] 个股换手率表现 - 个股换手率方面，强一股份换手率为56.70%，位居首位 [5] - 个股换手率方面，威高骨科换手率为0.14%，位居末位 [5]

文章核心观点 - 交运行业多板块景气向上 交运ETF(159662SZ)可全面把握行业增长机遇 [1] 市场表现 - 12月31日A股市场涨跌分化 文化传媒 航天军工板块涨幅居前 [1] - 截至14点45分 交运ETF(159662SZ)涨086% 中国东航涨564% [1] 航空板块投资逻辑 - 航空板块中长期景气度明确 [1] - 国际航线旅客周转量增速加快 [1] - 供需缺口缩小叠加油价中枢下移 人民币走强及政策呵护 [1] - 票价修复与航司盈利改善可期 [1] 物流领域投资逻辑 - 出海线受益于海外电商爆发式增长 [1] - 反内卷线头部快递份额利润双升 [1] 航运港口板块投资逻辑 - 油运周期逻辑渐明 [1] - LNG运输加注船市场景气 [1] - 船舶涂料等细分领域亦具潜力 [1]

策略观察与市场表现 - 核心观点：周期资源品价格上涨，科技硬件景气延续，服务消费边际改善 [3] - 上周中观景气表现分化，周期行业因供给受限、需求较强，基础化工、电新原料及工业金属价格大幅上涨 [3] - AI产业趋势延续，拉动国内电子产业需求，DRAM存储器DDR4/DDR5现货均价环比分别上涨12.4%和5.3%，11月PCB出口额同比增长29.5% [3][5] - 服务消费景气改善，上海迪士尼拥挤度指数同比+29.4%，12月中旬海南旅游价格指数环比+2.5% [3][4] - 上周全球股市上涨，MSCI全球指数+1.2%，新兴市场(+1.7%)表现强于发达市场(+1.1%)，全球周期板块领涨 [8] - 上周港股投资者情绪处历史偏高位，恒生指数2025年EPS盈利预期从2063微幅下修至2062 [8][9] 资产配置观点 - 核心观点：新年初迎配置窗口，建议超配风险资产，1月权益配置权重建议为50.00% [12][13][14] - 建议超配A股(10.00%)、港股(10.00%)和美股(17.50%)，低配欧股(2.50%)和印股(2.50%) [14] - 建议超配大宗商品(权重15.00%)，其中超配黄金(8.00%)和工业商品(5.00%)，低配原油(2.00%) [16] - 对债券相对中性，建议配置权重为37.50%，其中长久期与短久期国债、美债各占一定比例 [15] 行业动态与展望 - **电子元器件**：Mini LED技术渗透率预计将不断提升，预计2025年中国Mini LED电视出货量923万台，同比增长122%，渗透率超25% [17][20] - **航空**：预计2025年行业扭亏，2026年迎盈利上行，元旦假期出游旺盛，12月量价将好于预期 [21][30][33] - **公用事业**：11月全社会用电量8356亿千瓦时，同比增长6.2%，其中第三产业用电量同比增长10.3% [23] - **基础化工**：可转债市场活跃，凯盛转债、松霖转债、振华转债在12月19日至26日期间分别上涨14.32%、13.93%、12.31% [27] - **传播文化业**：看好AI技术发展与商业落地，原生大模型公司港股上市进程推进 [35] - **建筑工程业**：第52周(12.22-12.28)新增专项债累计发行额同比上升，但城投债净融资额同比下降 [40] - **汽车**：2026年汽车“以旧换新”政策延续，购买新能源乘用车最高可补贴车价的12%(不超过2万元) [46][48][49] - **海外覆铜板**：建滔积层板因铜价和玻纤布价格上涨再次提价10%，2025年下半年以来已多次提价，验证AI驱动下的产业链景气 [86][88] 公司研究要点 - **奥特维 (688516)**：发布股权激励计划，考核目标为以2025年净利或5亿元孰高为基数，2026-2028年净利增速不低于20%/40%/100% [53] - **神农集团 (605296)**：养殖成本持续领先，2025年10月完全成本为12.2元/kg，资产负债率维持在27%左右的较低水平 [56][57] - **迈为股份 (300751)**：获得业内首条钙钛矿/硅异质结叠层电池整线订单，半导体业务进入收获期 [59][60] - **燕京啤酒 (000729)**：改革势能强劲，归母净利率从2021年的1.9%升至2024年的7.2%，U8大单品预计2026年销量超百万吨 [62][63][65] - **润禾材料 (300727)**：布局浸没式液冷解决方案，拟发行可转债募资4亿元建设珠海高端有机硅新材料项目 [67][68] - **电科数字 (600850)**：行业领先数字化产品和解决方案提供商，2025年AI相关订单已突破百个，2024年国际化业务收入5.98亿元 [71][72] - **云天励飞-U (688343)**：致力于打造“中国版TPU”，2025年股权激励计划考核目标为以2024年营收为基数，2026年营收增长率不低于63.57% [75][78] - **捷佳伟创 (300724)**：柔性钙钛矿设备商业化突破，出货首条量产商业化柔性钙钛矿产线核心设备 [80][81] - **柳工 (000528)**：通过2026年度财务预算，目标营业收入375亿元，且销售净利率提高0.5个百分点以上 [83] - **建滔积层板 (1888)**：预计2025-2027年净利分别为23.49/31.23/38.15亿港元，产品结构高端化将与涨价周期形成共振 [86][89] 金融工程与量化观察 - 上周(12.22-12.26)小市值风格表现不佳，成长因子表现较好，在中证500、1000、2000及全指内均有较好超额收益 [91][94][95] - 截至12月26日，国证2000增强基金中，汇添富国证2000指数增强A本年超额收益达23.46% [92] - 上周固收+基金中，稳健型与激进型基金收益中位数分别为0.27%和0.39% [97] - 行业ETF轮动策略12月建议关注有色金属、银行、证券、基建工程、新能源车电池等ETF，组合上周收益3.08% [98]

港股市场2025年收官行情 - 2025年最后一个交易日（12月31日）港股半日市 恒生指数收于25630.54点 单日下跌224.06点 跌幅0.87% [1] - 恒生科技指数收于5514.98点 单日下跌62.40点 跌幅1.12% [3] - 当日市场受节日因素影响表现清淡 南向资金净卖出超34亿港元 [7] 2025年全年主要指数表现 - 恒生指数2025年累计上涨27.77% 在2024年上涨17.67%的基础上实现两年连涨 [5] - 恒生科技指数2025年累计上涨23.45% 同样实现两年连涨 [5] - 横向对比全球主要指数 恒生指数年涨幅仅次于深证成指（年涨幅30.6248%）位居第二 [5][6] 2025年全球重要指数年涨幅排名 - 深证成指年涨幅30.6248% 位居第一 [6] - 恒生指数年涨幅27.7697% 位居第二 [6] - 日经225指数年涨幅26.1814% 位居第三 [6] - 台湾加权指数年涨幅24.6234% 德国DAX指数年涨幅23.0109% 英国富时100指数年涨幅21.6284% 纳斯达克指数年涨幅21.2746% 分列第四至七位 [6] - 上证指数年涨幅18.2994% 标普500指数年涨幅17.2505% 道琼斯工业平均指数年涨幅13.6866% 法国CAC40指数年涨幅10.6684% 澳洲标普200指数年涨幅6.8390% [6] 2025年港股行业与个股表现 - 黄金及有色金属板块涨幅亮眼 珠峰黄金全年涨幅超1200% 灵宝黄金年内涨超570% [6] - 半导体板块表现突出 华虹半导体涨超240% 中芯国际涨超120% [6] - 券商股方面 国泰君安国际年内涨超140% [6] - 生物医药板块表现活跃 药捷安康年内涨幅超770% [6] - 地产、教育等板块因行业调整表现较弱 [6] 2025年最后一个交易日板块与个股盘面 - 科网股跌多涨少 百度涨超1% 网易跌超3% 京东、美团、阿里巴巴、快手跌超1% [7] - 汽车股高开低走 零跑汽车跌超2% [7] - 半导体板块回调 中芯国际跌超1% [7] - 航空股涨幅居前 南方航空涨超4% [7] - 影视股活跃 大麦娱乐涨超5% [7] 南向资金全年与单日流向 - 2025年南向资金大规模涌入港股市场 全年净买入金额超1.4万亿港元 [7] - 南向资金累计净买入港股金额已突破5万亿港元 [7] - 2025年收官日 南向资金净卖出超34亿港元 [7] 对2026年港股市场的展望 - 业内普遍认为全球流动性宽松可期 [9] - 在加快科技创新、扩大内需等利好政策带动下 港股上市公司盈利水平有望实现实质性提升 [9] - 市场预计将迎来盈利与估值均上涨的格局 [9]