行业投资评级 - 投资评级为看好并维持 [13] 核心观点 - 高阶智驾与机器人双轮驱动激光雷达需求增长 激光雷达作为核心感知部件未来市场空间广阔 平价化趋势加速激光雷达渗透 [4][8][11] - 国内激光雷达企业实现全球份额超越 速腾聚创与禾赛科技为行业龙头 在数字化与固态化技术变革中推出多款强竞争力产品 [9][11] - 激光雷达技术向数字化与芯片集成化演进 SPAD-SoC成为超高线数激光雷达关键技术 头部厂商加速布局下一代产品 [10][102][109] 激光雷达技术特性 - 激光雷达被誉为机械之眼 通过ToF原理实现高精度三维感知 成为自动驾驶与机器人核心传感器 [7][20] - 半固态激光雷达在性能与成本间取得平衡 成为智能驾驶领域主流方案 机械式用于测试车 固态用于机器人 [27][29] - 多传感器融合方案以激光雷达为核心 强调冗余设计与安全性 在极端环境下可靠性优于纯视觉方案 [7][29][37] 市场需求驱动因素 - 乘用车智驾渗透率进入10%-50%大周期 2024年激光雷达搭载量达154万颗 渗透率6.7% [8][47] - Robotaxi单车搭载4-10颗激光雷达 远超乘用车1-2颗 滴滴、小马智行等平台推动需求 [49][52] - 机器人领域注重广视场角与低功耗 2023年全球销售额1.9亿美元 预计2030年达12亿美元 CAGR30.12% [59][61] - 激光雷达成本从2020年3200元降至2024年2500元 推动中低价位车型加速渗透 [53][65] 市场竞争格局 - 中国激光雷达企业全球份额从2019年1%提升至2024年超90% 实现全面超越 [9][71] - 2024年速腾聚创、华为、禾赛科技、图达通CR4超95% 份额分别为33.5%、27.4%、25.6%、13.4% [9][81] - 中国激光雷达ASP为450-500美元 显著低于海外700-1000美元 成本优势推动份额提升 [76] 重点企业分析 - 速腾聚创2024年车载激光雷达出货52万颗 全球第一 推出EM系列转镜方案激光雷达 2024年营收16.5亿元 毛利率17.2% [75][87][89] - 禾赛科技2024年激光雷达交付50.2万颗 营收20.8亿元 毛利率42.6% 机器人业务交付量同比增长649.1% [96][99][100] - 两家企业均布局SPAD-SoC技术 速腾2025年实现自研芯片量产 禾赛通过并购Fastree3D提升芯片能力 [109][114] 技术发展趋势 - 激光雷达向数字化与芯片集成化演进 SPAD-SoC技术实现高线数(如1080线)与高性能 体积缩小至传统方案1/3 [102][104] - 半固态方案向转镜技术收敛 速腾从MEMS转向转镜 禾赛与华为坚持转镜路线 转镜在探测距离与稳定性上优势显著 [10][121][127] - 全固态激光雷达作为补盲雷达逐步上车 速腾E1R与禾赛FTX等产品实现量产 支持L3级自动驾驶冗余需求 [10][115] 市场空间预测 - 预计2030年中国车载激光雷达市场空间超300亿元 2024年为41亿元 [65][70] - L2+及以上智驾渗透率将从2023年3.4%提升至2030年84% 驱动激光雷达搭载量增长 [65]

港交所IPO市场活跃度提升 - 9月15日-19日港交所IPO市场迎来多元赛道企业集中亮相 包括数字医疗、激光雷达、预制钢结构、光伏电池、保险AI等领域企业 市场活跃度显著提升[2] - 健康160作为中国最大数字医疗服务平台 9月17日港股上市首日股价暴涨137.34% 业务覆盖超260城 连接4.46万家医疗结构[2][6] - 激光雷达龙头禾赛科技9月16日实现"美股+港股"双重上市 首日市值突破360亿港元 获得全球22家主机厂120款车型定点[2][7][8] 证监会审议会议结果 - 2025年第19-20次审议会议于9月19日召开 共审议3家拟IPO企业 元创股份和新广益IPO审核获通过 优迅股份暂缓审议[2] - 优迅股份从6月26日受理至上会未满3个月 元创股份和新广益排队时间均超过2年[2] 元创股份主板IPO过会 - 公司主营业务为橡胶履带类产品研发、生产与销售 产品包括农用机械橡胶履带和工程机械橡胶履带[4] - 控股股东王文杰合计控制公司90.93%股份 2022-2024年营业收入分别为12.61亿元、11.41亿元和13.49亿元[4] - 拟募集资金4.85亿元 用于生产基地建设、技术中心建设和补充流动资金[4] 新广益创业板IPO过会 - 公司专注于高性能特种功能材料研发、生产及销售 主要产品包括抗溢胶特种膜和强耐受性特种膜[5] - 2022-2024年营业收入分别为4.55亿元、5.16亿元和6.57亿元 归母净利润分别为8151.34万元、8328.25万元和1.16亿元[5] - 拟募资6.38亿元 较原计划8亿元有所缩水 取消了新能源锂电材料项目[5] 健康160港股上市表现 - 9月17日香港联交所主板挂牌上市 首日收盘价28.2港元/股 较招股价11.89港元上涨137.34%[6] - 业务覆盖全国超260个城市 连接超过44,600家医疗健康机构 包括14,400家医院和30,200家基层医疗卫生机构[6] - 平台注册用户5,520万名 2025年第一季度平均月活跃用户330万名[6] 禾赛科技港股上市情况 - 9月16日正式登陆港交所 成为全球首家"美股+港股"双重上市的激光雷达企业[7] - 上市首日开盘价229.2港元 较发行价212.8港元上涨7.7% 市值一度突破360亿港元[7] - 2022-2024年连续三年为全球第一大激光雷达供应商 2024年12月成为全球首家单月出货量突破10万台的激光雷达公司[7][8] 劲方医药上市表现 - 9月19日登陆港交所挂牌上市 首日早盘高开115.79%[9] - 专注于肿瘤、自体免疫及炎症性疾病领域的创新疗法开发 2023-2025年前四个月营业收入分别为7373.4万元、1.05亿元和8214.9万元[9] - 同期净亏损分别为5.08亿元、6.78亿元和6662.4万元 研发费用占总营运开支的74.7%-86.2%[9] 美联钢构二次递表 - 9月15日第二次向港交所递交招股书 为综合预制钢结构建筑分包服务提供商[10][11] - 2025年上半年收入14.24亿元 同比增长180% 净利润0.63亿元 同比增长360%[10] - 按2024年收入计 公司在中国预制钢结构建筑市场工业领域排名第三 市场份额3.5%[11] 华勤技术首次递表 - 9月16日向港交所递交招股书 为全球领先的智能产品平台型公司[12] - 2025年上半年收入839.39亿元 同比增长113.06% 净利润19.08亿元 同比增长49.28%[12] - 同时为A股上市公司 证券代码603296.SH[12] 爱科百发二次递表 - 9月15日第二次向港交所递交招股书 专注于呼吸系统和儿科疾病疗法的生物制药公司[13] - 公司成立于2013年 截至目前尚未产生商业化收入[13] 中润光能冲刺上市 - 9月15日第二次向港交所递交招股书 为全球领先的光伏电池制造商[14] - 2024年营收113.20亿元 同比下滑45.68% 净亏损13.63亿元[14] - 按2024年光伏电池对外出货量计 公司在全球排名第二 市场占有率14.6%[14] 新元素药业首次递表 - 9月15日首次向港交所递交招股书 专注于代谢、炎症和心血管疾病领域的生物技术公司[15] - 截至目前尚未产生商业化收入 2025年前6个月研发成本约0.74亿元 同比下降54.54%[15] - 净亏损约1.65亿元 同比亏损收窄6.30% 预计2026年多管线进入临床三期[15] 暖哇科技首次递表 - 9月16日首次向港交所递交招股书 为中国保险业最大的独立AI科技公司[16] - 2024年收入9.44亿元 净亏损1.55亿元 毛利率49.84%[16] - 解决方案已被90家保险公司采用 包括中国前十大保险公司中的八家[16] 紫金黄金国际大规模IPO - 计划通过香港上市募资250亿港元（32亿美元） 有望成为5月以来全球最大规模IPO[17] - 以每股71.59港元发售约3.49亿股股票 预计9月29日挂牌上市[17] - IPO募资将用于收购哈萨克斯坦Raygorodok金矿和现有矿山升级建设[18]

上市与融资 - 禾赛科技成为首家实现美股+港股双重主要上市的激光雷达企业 是迄今为止全球激光雷达行业规模最大IPO 也是近4年来融资规模最大的中概股回港IPO [1] - 双重主要上市战略考量包括拓宽资本渠道提升融资灵活性 优化投资者结构吸引全球优质资本 提升全球品牌影响力与市场信心 奠定长期稳定发展基础 [2] - 募集资金约50%用于研发投资 约35%用于投资生产能力 约5%用于业务发展 [2] - 此次融资规模基于对公司未来发展所需资源的审慎评估 旨在为长期增长注入强劲动力 [3] 市场表现与业务增长 - 2024年公司实现营收20.8亿元 年度交付量连续4年翻倍 成为全球首家且唯一实现全年盈利的上市激光雷达企业 也是全球首家全年经营和净现金流为正的上市激光雷达企业 [4] - 2021-2024年营收复合增长率达42.3% [4] - 2025年上半年激光雷达总交付量突破54万台 同比增长超270% ADAS和机器人两大领域交付量均大幅提升 [4] - 在国内主激光雷达中 公司位居2025年上半年装机排行榜第一 [4] - JT系列机器人激光雷达发布不到5个月累计交付突破10万台 创下全球最快量产纪录 [4] 技术优势与产品策略 - 公司没有降线策略 ATX产品发布时明确表示最高256线 性能优于市场上其他厂商同代际产品 [1] - 价格调整本质是技术迭代的红利释放 基于自研芯片 垂直整合与规模效应带来的成本优势 [1] - 成本优化核心是技术自信 通过芯片化架构 垂直整合和规模效应实现性能提升与成本下降的乘数效应 [5] - ATX分辨率为前一代AT128的2倍 为当前已量产L2市场上有效分辨率最高的激光雷达产品 [5] - 公司拥有ETX真800线激光雷达满足更高需求客户 [5] - 核心零部件全栈自研 自建百万产能工厂 规划年产能超过200万台 核心生产工序自动化率达100% [5] 财务风险 - 2022-2024年前五大客户收入占比分别为53.1% 67.5% 59.9% 2025年第一季度升至68.3% [6][7] - 2022-2024年及2025年第一季度来自最大客户的收入占比分别为24.3% 28.4% 33.7% 24% [6][7] - 2022-2024年及2025年第一季度应收账款分别为4.85亿元 5.25亿元 7.65亿元和9.58亿元 [7] - 主要客户业务流失可能对经营业绩造成重大不利影响 客户财务困难可能导致无法收回应收账款 [7]

公司股份变动 - 禾赛-W(02525 HK)于2025年9月19日发行293 25万股B类普通股 [1] - 本次股份发行基于悉数行使超额配股权 [1]

IPO概况 - 禾赛科技以秘密递表方式完成港股双重主要上市 成为近四年规模最大的中概股回港IPO [1][3] - 发行价定为每股212.80港元 总募资额达41.6亿港元（约38亿元） [3] - 上市首日股价最高冲至244港元 较发行价上涨超14% 市值突破350亿港元 [1][4] - 公开发售获168.65倍超额认购 国际发售获14.09倍超额认购 [6] 投资者结构 - 六家基石投资者合计认购542.12万股 价值1.48亿美元（约11.54亿港元） 占发售股份总数27.73% [6][7] - 高瓴旗下HHLR为最大基石投资者 认购5000万美元 自2021年D轮融资持续支持 [7] - 其他基石投资者包括泰康人寿、WT Asset Management、Grab、宏达集团和Commando Global Fund [7] 业务与产品 - 激光雷达产品覆盖三大应用领域：ADAS、L4自动驾驶及机器人 [12] - ADAS产品线包含AT/ET/FT系列 已获得24家主机厂超过120个车型量产定点 [14] - L4领域主导市场份额 客户包括萝卜快跑、文远知行及美国头部Robotaxi公司（疑似Waymo） [16] - 机器人领域产品包括JT/XT系列 服务宇树、维他动力等客户 [19] 财务表现 - 2024年营业收入达20.77亿元 2025年上半年营收12.3亿元 同比增长50.5% [20][24] - 毛利率持续改善 2025年上半年毛利率升至47.9% [25] - 2025年上半年实现净利润2653.7万元 第二季度单季净利润4409万元 [27] - 现金储备充足 截至2025年上半年末现金及短期投资达28.45亿元 [31] 交付与市场地位 - 2025年上半年激光雷达总交付量54.79万台 同比增长276.2% 超2024年全年水平 [20] - 连续三年收入全球激光雷达行业第一 在ADAS、L4及机器人市场均居市占率首位 [20][24] - 2024年ADAS产品交付45.64万台 机器人产品交付4.55万台 [18] 研发与产能 - 2022-2024年研发投入累计22.02亿元 2025年上半年研发投入3.83亿元 占收入31.1% [29] - 核心器件超90%为自研 募资净额50%将用于研发 35%用于扩大产能 [29][41] 行业前景 - 全球激光雷达行业收入预计从2024年16亿美元增至2029年173亿美元 年复合增长率61.7% [44] - 中国ADAS激光雷达市场增速领先 预计从2024年10亿美元增至2029年120亿美元 年复合增长率63.6% [46] - 机器人激光雷达市场预计从2024年6亿美元增至2029年51亿美元 年复合增长率56.3% [47] 创始团队与股权 - 三位85后联合创始人（李一帆、向少卿、孙恺）合计持股20.4% 拥有71.84%投票权 [41] - 创始人团队均拥有斯坦福或清华大学博士背景 在传感器及机电领域拥有超100项专利 [31][33][35] - 上市后三位创始人身价均突破20亿元 [3][41]

专利技术布局 - 公司及子公司近日获得国家知识产权局颁发的17项发明专利证书 [1] - 专利涵盖目标跟踪方法、装置、计算机设备和存储介质 [1] - 专利涵盖多层道路场景的误预警检测方法、装置及终端设备 [1] - 专利涵盖车辆的称重方法、系统及计算机可读存储介质 [1] - 专利涵盖一种运动方向测量方法及激光雷达系统 [1] - 专利涵盖一种点云数据的获取方法、装置、终端和存储介质 [1] - 专利涵盖激光扫描点的类别检测方法、装置及终端设备 [1] - 专利涵盖回波波形的脉宽确定方法、设备及存储介质 [1] - 专利涵盖一种激光器频率响应的校正系统和方法 [1] - 专利涵盖一种激光雷达及探测方法 [1] - 专利涵盖目标检测模型训练方法、装置、电子设备及可读存储介质 [1] - 专利涵盖激光雷达 [1] - 专利涵盖车辆信息的检测方法和系统 [1] - 专利涵盖激光雷达接收系统及激光雷达信号接收方法、激光雷达 [1] - 专利涵盖激光雷达回波波形的修正方法、装置及终端设备 [1] - 专利涵盖多线激光雷达 [1] - 专利涵盖一种OPA激光雷达 [1] - 专利涵盖通道内车辆的定位方法和系统、存储介质及电子装置 [1] 技术研发重点 - 专利技术主要集中于激光雷达相关领域 [1] - 技术研发重点包括目标跟踪、误预警检测、车辆称重等应用场景 [1] - 技术研发重点包括点云数据处理、激光扫描点类别检测等核心算法 [1] - 技术研发重点包括激光器频率响应校正、回波波形处理等硬件优化 [1] - 技术研发重点包括OPA激光雷达等新型雷达技术 [1]

黄金价格走势 - 伦敦现货黄金价格创历史新高 突破每盎司3703.13美元 [1] - 美联储降息周期成为黄金核心交易逻辑 金价维持易涨难跌走势 [1] - 全球央行持续购金及地缘政治紧张支撑黄金长期上涨趋势 [1] 储能产业发展 - 中国新型储能装机规模占全球总装机40%以上 为全球最大应用市场 [1] - 锂离子电池和抽水蓄能是目前最具经济性的储能技术 [1] - 报告建议将储能纳入电网顶层规划并加大全球投资力度 [1] 券商财富管理转型 - AI全面融入券商财富管理客户触达、投顾决策和交易执行环节 [2] - 行业从人工驱动转向智能驱动 从单一通道转向全生命周期陪伴 [2] - 数据驱动投研效率提升和算法匹配资产配置需求成为竞争核心 [2] 脑机接口医疗标准 - 国家药监局发布脑机接口医疗器械术语标准 2026年1月实施 [2] - 标准界定相关术语与定义 为研发审评监管搭建通用语言体系 [2] - 破解行业术语混乱痛点 支撑脑机接口医疗高质量发展 [2] 铜价市场表现 - LME铜价逼近10200美元/吨 沪铜主力合约触及81530元/吨阶段新高 [3] - 美联储降息后短期利多出尽 铜价或维持区间震荡 [3] - 长期受矿端因素支撑仍具上行潜力 需关注供需格局变化 [3] 激光雷达行业 - 汽车厂商宣传口径转向安全保障 激光雷达成为标配产品 [3] - 机器人市场带来新增量空间 行业迎来量价齐升黄金时期 [3] - 头部厂商在规模成本和量产节奏形成领先优势 [3] 企业合作与人事变动 - 理想汽车与宁德时代签署五年全面战略协议 合作覆盖电池安全与超充技术 [7] - 宁德时代将提供三元锂/M3P/磷酸铁锂/钠离子等全系电池产品 [7] - 步长制药独立董事程华辞去所有职务 包括审计委员会主任等职位 [7] 股权交易与收购 - 西普尼香港IPO发行价27-29.6港元 发行1060万股筹资至多3.14亿港元 [6] - 正强股份控股股东协议转让8.9%股份予私募基金 总价款2.73亿元 [9] - 安徽合力拟2.74亿元收购江淮重工51%股权 标的评估增值率97.67% [10][11] - 天阳科技拟4.437亿元受让首都在线5.02%股份 看好AI智算云前景 [14] - 金信诺转让多家子公司股权至全资子公司 涉及总金额超2.7亿元 [15] - 南京公用终止收购宇谷科技68%股权 因交易条款未达成一致 [16] 企业风险事件 - 正荣地产新增3.58亿元重大被执行信息 可能影响偿债能力 [4] - 杉杉股份控股股东重整计划延期至2025年12月20日 存控制权变动风险 [8] - 山西证道私募因违规募资与混同办公被责令整改 实控人收警示函 [5] 股权结构异动 - 山高控股股权高度集中 前22名股东合计持股92.46% [12] - 公司股价从5.82港元升至17.09港元 期间涨幅达193.6% [12] - 爱迪特询价转让价格为38.5元/股 14家投资者受让319.69万股 [13] 美股市场表现 - 美股三大指数创收盘新高 道指涨0.29% 纳指涨0.94% 标普500涨0.48% [17] - 芯片指数反弹超3% 英伟达涨3.5% 英特尔飙涨超20%创1987年来最大涨幅 [17] - 中概指数跌近2%止步三连涨 阿里巴巴跌超2% [17] 大宗商品与外汇 - 原油盘中跌超1% 特朗普青睐低油价政策影响市场 [18] - 黄金期价跌超1%至一周低位 连续两日下跌 [18] - 离岸人民币跌200点失守7.11 脱离11个月高位 [17]

行业市场表现 - 激光雷达行业因机器人市场需求旺盛导致订单大增 企业国内销售额同比增长接近100% [1] - 预计2025年中国激光雷达市场规模将达到240.7亿元 2026年进一步上升至431.8亿元 [1] - 行业正迎来量价齐升的黄金时期 头部厂商在规模 成本和量产节奏上形成领先优势 [1] 技术应用与市场驱动 - 激光雷达是机器人核心部件 实现定位 导航和避障功能 [1] - 汽车厂商宣传口径从高阶智驾转向辅助驾驶功能 激光雷达成为着力宣传的标配产品 [1] - 机器人市场为行业带来新增量空间和广阔前景 [1] 公司动态与订单 - 禾赛科技作为全球第一大激光雷达供应商 与美国头部Robotaxi公司签订超过4000万美元订单 作为唯一供应商提供远距和近距产品 计划2026年底前完成交付 [2] - 速腾聚创旗下激光雷达EM4 EMX和E1接入NVIDIA DRIVE AGX平台 [2] 机构观点与增长动能 - 中金公司看好车载激光雷达长期市场空间及速腾聚创竞争力 认为机器人业务拓展注入长期增长动能 [2] - 速腾聚创凭借全面高效技术布局及持续客户拓展有望实现业绩高增 [2]

行业市场表现与前景 - 激光雷达行业因机器人市场需求旺盛导致订单大增 企业生产基地呈现繁忙状态 [1] - 中国激光雷达市场规模预计2025年达240.7亿元 2026年进一步上升至431.8亿元 [1] - 行业迎来"量价齐升"黄金时期 头部厂商在规模、成本和量产节奏上形成领先优势 [1] 行业驱动因素 - 汽车厂商宣传口径从"高阶智驾"转向"辅助驾驶功能" 激光雷达成为着力宣传的标配产品 [1] - 机器人市场为激光雷达行业带来新增量空间和广阔前景 [1] 公司动态与订单 - 禾赛科技作为全球第一大激光雷达供应商 与美国头部Robotaxi公司签订超4000万美元订单 [2] - 禾赛科技成为唯一激光雷达供应商 提供远距和近距产品 订单计划2026年底前完成交付 [2] 技术合作与市场认可 - 速腾聚创旗下激光雷达EM4、EMX和E1接入NVIDIA DRIVE AGX平台 [2] - 中金公司看好车载激光雷达长期市场空间及公司竞争力 机器人业务拓展注入长期增长动能 [2]

● 本报记者 王婧涵 9月16日，禾赛科技正式于港交所挂牌上市，发行价为212.80港元/股，上市首日股价盘中一度冲高至 244港元/股，9月18日收盘报231港元/股。继2023年在纳斯达克上市后，禾赛科技在实现两地上市的同 时也于今年第二季度实现扭亏为盈，发展前景可期。 专家表示，随着各家汽车厂商对智能驾驶功能的宣传口径从强调自主决策能力的"高阶智驾"转向强调安 全保障的"辅助驾驶功能"，作为安全保障的激光雷达又一次成为了汽车品牌着力宣传的"标配产品"。加 之机器人市场为激光雷达行业带来新的增量空间和广阔前景，头部激光雷达厂商在规模、成本和量产节 奏上逐渐形成领先优势，行业正迎来"量价齐升"的黄金时期。 业绩趋势向好 禾赛联合创始人及首席科学家孙恺在上市致辞中表示："过去十年，依托芯片化架构与自动化生产体 系，原本售价10万美元/台、仅限科研机构使用的激光雷达，已经降至200美元/台，成功搭载于百万辆 汽车之上，先进、安全与智能的技术持续惠及大众。" 禾赛科技是激光雷达行业头部企业。灼识咨询数据显示，按收入计算，2022年、2023年、2024年禾赛科 技均为全球第一大激光雷达供应商。2024年12月，禾 ...