报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 油脂产业 - 马棕油期货有望在4500令吉附近强势整理，连棕油期货或跟随上涨；美豆油供应对行情有支撑，国内豆油产量增加、库存上升，现货基差报价或因大豆供应减少上涨 [1] 玉米系产业 - 短期玉米市场供需宽松，盘面震荡偏弱但2150附近支撑较强；中期维持偏弱局面，需关注新粮收购节奏及开秤价 [2] 白糖产业 - 原糖价格触底反弹，预计维持底部震荡；国内白糖受原糖反弹影响盘面或在5500附近企稳，但反弹空间有限，后期宜逢高做空 [6][7] 棉花产业 - 短期国内棉价区间震荡，远期新棉上市后相对承压 [8] 粕类产业 - 美豆供强需弱，国内对四季度供应担忧缓解，现货宽松、油厂豆粕累库；明年1 - 2月国内大豆供应或不宽松，关注01合约在3000附近支撑 [10] 生猪产业 - 养殖端出栏增加，需求承接供应有变数，现货价格缺乏支撑；近月合约维持弱势调整，关注1 - 5反套机会 [12][13] 鸡蛋产业 - 近期鸡蛋价格有望涨至年内高点，但存栏量和冷库蛋或压制涨幅；下周下半周需求转淡，局部地区价格有下滑风险 [18] 根据相关目录分别进行总结 油脂产业 - **价格变动**：9月17日，江苏一级豆油现价8690元，涨0.35%，期价Y2601为8366元，跌0.62%；广东24度棕榈油现价9450元，涨0.53%，期价P2601为9424元，跌0.61%；江苏四级菜籽油现价10110元，涨0.50%，期价O1601为9999元，跌0.54% [1] - **基差情况**：9月17日，豆油基差Y2601为324元，涨33.88%；棕榈油基差P2601为26元，涨131.71%；菜籽油基差O1601为111元，涨1485.71% [1] - **价差情况**：9月17日，01 - 05豆油跨期价差268元，跌9.46%；01 - 05棕榈油跨期价差212元，跌7.83%；菜籽油跨期01 - 05价差466元，跌0.21% [1] 玉米系产业 - **玉米价格及相关数据**：9月18日，玉米2511锦州港平舱价2161 - 2290元，基差129元，11 - 3价差 - 5元；蛇口散粮价2420元，南北贸易利润59元，到岸完税价CIF1937元，进口利润483元 [2] - **玉米淀粉价格及相关数据**：9月18日，玉米淀粉2511为2453元，长春现货2560元，潍坊现货2800元，基差107元，11 - 3价差 - 32元，淀粉 - 玉米盘面价差292元 [2] 白糖产业 - **期货市场**：9月18日，白糖2601为5529元，跌0.32%；白糖2605为5210元，跌0.25%；ICE原糖主力15.51美分/磅，跌2.33% [6] - **现货市场**：9月18日，国内白糖现货价格中，国三5870元，跌0.34%；昆明5860元，跌0.09%；南宁基差360元，跌1.64%；昆明基差350元，涨2.64% [6] - **产业情况**：食糖全国产量累计值1116.21万吨，涨12.03%；销量累计值1000.00万吨，涨12.87%；广西产量累计值646.50万吨，涨4.59% [6] 棉花产业 - **期货市场**：9月18日，棉花2605为13850元，跌0.07%；棉花2601为13890元，跌0.04%；ICE美棉主力67.18美分/磅，跌0.72% [8] - **现货市场**：9月18日，新疆到厂价3128B为15226元，涨0.08%；CC Index:3128B为15310元，涨0.07%；FC Index:M:1%为13527元，涨1.04% [8] - **产业情况**：环比来看，棉花商业库存148.17万吨，降18.6%；工业库存89.23万吨，降3.5%；进口量5.00万吨，增66.7% [8] 粕类产业 - **豆粕**：9月18日，江苏豆粕现价2980元，跌1.65%；期价M2601为3002元，跌1.28%；基差M2601为 - 22元，跌100.00% [10] - **菜粕**：9月18日，江苏菜粕现价2570元，跌1.91%；期价RM2601为2460元，跌2.30%；基差RM2601为110元，涨7.84% [10] - **大豆**：9月18日，哈尔滨大豆现价3980元，期价豆一主力合约3862元，基差82元；江苏进口大豆现价3900元，期价豆二主力合约3679元，基差221元 [10] 生猪产业 - **期货指标**：9月18日，生猪2511为12950元，跌1.22%；生猪2601为13510元，跌1.24%；生猪11 - 1价差 - 510元，涨1.92% [12] - **现货价格**：9月18日，河南生猪现货价12950元，山东13000元，四川12750元，辽宁12700元，广东14010元 [12] - **现货指标**：样本点屠宰量 - 日为148608头，降0.40%；白条价格 - 周为19.97元/公斤，降0.65%；仔猪价格 - 周为26.00元，母猪价格 - 周为32.51元 [12] 鸡蛋产业 - **期货指标**：9月18日，鸡蛋11合约为3116元/500KG，涨0.10%；鸡蛋10合约为3029元，跌1.00%；11 - 10价差57元，涨147.83% [17] - **现货指标**：鸡蛋产区价格3.77元/斤，涨0.23%；基差645元，涨0.89%；蛋鸡苗价格2.60元/羽，降13.33%；淘汰鸡价格4.61元/斤，降0.22% [17]

报告基本信息 - 报告行业：油脂 [1] - 报告日期：2025年9月18日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 一、行情回顾与操作建议 - 华东转三级菜油9 - 10月基差为OI2601 + 220，11 - 12月为OI2601 + 230；华东一级菜油9月基差为OI2601 + 310，10月为OI2601 + 330 [7] - 华东市场一级豆油基差价格现货为Y2601 + 150，10月为Y2601 + 160，10 - 1月为Y2601 + 190，2 - 5月为Y2601 + 130，4 - 7月为Y2605 + 200 [7] - 华东24度棕榈油液油分销报价9月基差P2601 - 50，10月基差P2601 + 0，10 - 11月基差P2601 + 50 [7] - 国内油脂板块受美盘豆类油脂及马盘下跌拖累高开低走，EPA提出可再生燃料标准补充规则，中美谈判进展使市场猜测中国或采购美国农产品，四季度大豆进口量可能增加，资金外撤 [7] - 近端菜油延续去库趋势，货源集中，贸易商挺价出货，基差报价走高，需关注中加贸易进展及菜籽原料供应情况 [7] - 预计近期油脂以震荡为主，豆油在8200附近有支撑，棕榈油波动区间大致为9000 - 9600 [7] 二、行业要闻 - 马来西亚9月1 - 15日棕榈油出口量为742648吨，较8月1 - 15日增加2.5%，其中对中国出口1.1万吨，较上月同期0.88万吨增长明显 [8] - Apex Securities分析师称棕榈油产量9 - 10月或再次触顶后下滑，9月出口需求或低迷，因中国和印度7月棕榈油库存维持高位 [8] - 印度8月棕榈油进口量较7月增长15.76%，达到990528吨；豆油进口量下降25.27%，至367917吨；葵花籽油进口量增长28.53%，至257080吨 [8] 三、数据概览 - 包含华东三级菜油、四级豆油、华南24度棕榈油现货价格，棕榈油、豆油、菜油基差变动，P1 - 5、P5 - 9、P9 - 1价差，美元兑人民币、林吉特汇率等图表，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [10][12][20]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 市场短期面临调整压力，但中长期政策支持资本市场态度未变，可逢低做多 [3] - 内需弱修复和资金有望延续宽松，利率有向下空间，债市短期有望震荡修复 [5] - 联储预防式降息，维持贵金属多头思路，关注白银价格上涨机会 [6][7] - 多数有色金属短期走势受宏观和产业因素影响，各品种表现有差异，部分预计偏强运行 [9][10][11][12][13][14][15] - 碳酸锂基本面阶段性改善已兑现，关注产业信息和宏观预期变化 [16] - 氧化铝短期观望，关注供应端政策和美联储货币政策 [17] - 不锈钢下游消费未见明显好转，市场观望情绪浓厚 [18] - 铸造铝合金短期或延续高位运行 [19] - 钢材成材价格走势震荡偏强，螺纹需求乏力，热卷需求有韧性，钢价有下探风险 [21][22] - 铁矿石短期震荡运行，关注下游需求恢复及去库速度和中美会谈结果 [23][24] - 玻璃谨慎偏多看待，纯碱预计窄幅波动 [25][26] - 锰硅和硅铁操作性价比低，大概率跟随黑色板块行情 [27][29] - 工业硅短期估值偏中性，关注行业去产能进展；多晶硅盘面价格受消息影响大，关注产能整合和下游顺价进展 [31][33] - 橡胶中期多头思路，短期观望；原油维持多配观点；甲醇逢低关注做多及 1 - 5 正套机会；尿素逢低关注多单；纯苯和苯乙烯关注相关价差修复和做多机会；PVC 和乙二醇逢高空配；PTA 和 PX 短期观望；聚乙烯和聚丙烯价格或震荡上行 [35][39][40][41][42][43][44][46][47][48][49][50][51][52] - 生猪关注低位反弹和短空机会，远月反套；鸡蛋观望，遇回落后增仓较多可远月短多；豆粕区间震荡操作；油脂中期震荡偏强，回落企稳买入；白糖看空；棉花短期延续震荡 [54][55][56][58][59][60][62][64] 各目录总结 宏观金融类 股指 - 消息面包括财政收入数据、工信部标准征求意见、企业动态等；期指基差比例各合约有不同表现 [2] - 交易逻辑为 AI 等热点板块分歧，资金轮动，市场风险偏好降低，短期指数有调整压力，但中长期可逢低做多 [3] 国债 - 行情方面，各主力合约周三均上涨；消息包括财政收入和印花税数据、商务部政策；央行当日净投放资金 [4] - 策略为 8 月经济数据放缓，出口或承压，资金有望宽松，利率有下行空间，债市短期震荡修复 [5] 贵金属 - 沪金和沪银及 COMEX 金银价格下跌，美国 10 年期国债收益率和美元指数有相应数值 [6] - 市场展望为美联储降息但表态不及预期鸽派，金银价格短线承压，鲍威尔表态偏中性，对白银有一定利多因素；特朗普政治因素影响市场预期，当前维持贵金属多头思路 [6][7] 有色金属类 铜 - 美联储降息，铜价调整，产业层面 LME 铜库存减少，国内上期所铜仓单减少，现货升水情况有变化，短期铜价或震荡 [9] 铝 - 美联储降息，有色金属价格回落，沪铝主力合约收跌，国内三地库存增加，铝棒库存下滑，加工费反弹，市场成交不理想，后市铝价支撑偏强 [10] 锌 - 沪锌指数收涨，伦锌上涨，国内社会库存累库，海外 LME 锌锭库存去库，锌精矿加工费分化，预计短期偏强运行 [11] 铅 - 沪铅指数收涨，伦铅上涨，国内社会库存去库，铅精矿库存和 TC 情况不佳，产业数据转强，铅价预计短期偏强运行 [12] 镍 - 镍价震荡，宏观利好有色板块，成本端矿价下行空间有限，镍铁需求有支撑，精炼镍库存压力大，中长期镍价有支撑，建议逢低做多 [13] 锡 - 锡价震荡，宏观利好有色板块，供给端缅甸锡矿复产慢，云南冶炼企业原料紧张，需求端下游消费旺季有改善，库存增加，预计锡价偏强震荡 [14][15] 碳酸锂 - 碳酸锂价格震荡调整，基本面阶段性改善已兑现，关注产业信息和宏观预期变化，给出广期所碳酸锂 2511 合约参考运行区间 [16] 氧化铝 - 氧化铝指数下跌，持仓增加，基差和进口盈亏情况有变化，期货仓单不变，矿价短期有支撑，冶炼端产能过剩，短期建议观望 [17] 不锈钢 - 不锈钢主力合约收跌，现货价格有调整，原料价格持平，期货库存减少，社会库存下降，下游消费未好转，市场观望情绪浓 [18] 铸造铝合金 - AD2511 合约下跌，持仓增加，成交量高位，现货价格有变化，库存增加，下游旺季特征不明显，成本支撑强，短期或延续高位运行 [19] 黑色建材类 钢材 - 螺纹钢主力合约微涨，注册仓单减少，持仓增加，现货价格下降；热轧板卷主力合约收跌，注册仓单不变，持仓增加，现货价格下降；螺纹需求疲弱，热卷需求有韧性，钢价有下探风险 [21][22] 铁矿石 - 铁矿石主力合约收涨，持仓增加，现货基差和基差率有相应数值；供给端海外发运回升，需求端铁水产量回升，库存有变化，短期震荡运行，关注下游需求和中美会谈结果 [23][24] 玻璃纯碱 - 玻璃主力合约收跌，库存下降，持仓有变化，行业供应上升，需求跟进乏力，谨慎偏多看待 [25] - 纯碱主力合约收跌，库存下降，持仓有变化，行业供应收缩，下游部分企业备货，交投氛围不温不火，预计窄幅波动 [26] 锰硅硅铁 - 锰硅主力合约收涨，硅铁主力合约收涨，盘面均维持区间震荡格局，操作建议观望 [27] 工业硅&多晶硅 - 工业硅期货主力合约收盘价上涨，产能过剩、库存高、需求有支撑，价格短期震荡，关注行业去产能进展 [30][31] - 多晶硅期货主力合约收盘价下跌，盘面价格受政策影响大，基本面供需改观不显著，关注产能整合和下游顺价进展 [32][33] 能源化工类 橡胶 - 泰国降雨预报下降，供应利多变小，多空观点不同，行业轮胎开工率有变化，库存下降，现货价格有调整，中期多头思路，短期观望 [35][36][37][39] 原油 - 行情方面，INE 主力原油期货及相关成品油主力期货收涨；数据显示美国原油及相关产品库存有去库和累库情况，维持原油多配观点 [40][41] 甲醇 - 甲醇 01 合约上涨，现货下跌，港口高库存，供应充足，需求有好转预期，后续基本面边际好转，关注做多和 1 - 5 正套机会 [42] 尿素 - 尿素 01 合约下跌，现货维稳，国内企业库存上涨，需求偏弱，出口有支撑，价格预计区间运行，建议逢低关注多单 [43] 纯苯&苯乙烯 - 现货价格上涨，期货价格下跌，基差走强，BZN 价差有变化，成本、供应、需求和库存等方面有相应情况，建议逢低做多纯苯美 - 韩价差 [44][45] PVC - PVC01 合约上涨，成本端电石价格上涨，开工率上升，需求端下游开工回暖，库存有变化，基本面供强需弱且高估值，关注逢高空配机会 [46] 乙二醇 - EG01 合约上涨，供应端负荷上升，下游负荷上升，港口库存累库，估值偏高，建议逢高空配 [47][48] PTA - PTA01 合约上涨，负荷上升，下游负荷上升，库存去库，加工费有变化，供给意外检修多，需求端聚酯负荷有望维持高位，终端恢复慢，短期观望 [49] 对二甲苯 - PX11 合约上涨，负荷上升，下游 PTA 负荷上升，进口有变化，库存下降，PXN 和石脑油裂差有数值，PX 累库周期持续，缺乏驱动，短期观望 [50] 聚乙烯 PE - 期货价格上涨，市场期待利好政策，成本有支撑，现货价格不变，库存高位去化，需求端农膜备库，价格或将震荡上行 [51] 聚丙烯 PP - 期货价格上涨，供应端计划产能有压力，需求端开工率反弹，库存压力高，价格或将震荡上行 [52] 农产品类 生猪 - 国内猪价下跌，养殖端出栏积极性高，9 月供应偏空但有潜在支撑因素，盘面近月下跌，关注低位反弹和短空机会，远月反套 [54] 鸡蛋 - 全国鸡蛋价格多数稳定，供应稳定，走货放缓，供应基数大但供压边际减小，建议观望，遇回落后增仓较多可远月短多 [55] 豆菜粕 - 美豆区间震荡，国内豆粕现货下跌，成交尚可，提货高位，库存情况有相应数值；美豆产区降雨正常，单产和收割面积有调整，巴西升贴水有变化；进口大豆成本有支撑也有压力，国内豆粕 9 月可能去库，以区间震荡操作为主 [56][57][58] 油脂 - 马来西亚棕榈油出口和产量数据有变化，国内三大油脂回落，外资减仓，现货基差低位稳定；油脂现实供需平衡或略宽松，预期偏紧，中期震荡偏强，回落企稳买入 [59][60] 白糖 - 郑州白糖期货价格震荡，现货价格持平；消息包括白糖交割情况和巴西糖醇比例不确定性；内外盘基本偏空，糖价看空，关注外盘巴西产量情况 [61][62] 棉花 - 郑州棉花期货价格震荡，现货价格上涨；下游产业链开机率增加但低于往年，国内库存低但远期有增产预估，短期棉价延续震荡 [63][64]

报告基本信息 - 报告行业：油脂 [1] - 报告日期：2025年9月17日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 报告核心观点 - 宏观方面中国商务部国际贸易谈判发布会未提中美农业具体问题，市场担忧未来供应，三大油脂增仓上行，近端菜油延续去库趋势，基差报价走高，需关注中加贸易进展及菜籽原料供应；连盘棕榈油震荡走强，国内现货端清淡；国内豆油继续累库，但市场对远期大豆供应有担忧且成本端支撑强，缺乏下跌空间，三大油脂单边低买做多为主 [8] 行情回顾与操作建议 行情回顾 |合约|前结算价|开盘价|最高价|最低价|收盘价|涨跌|涨跌幅|成交量|持仓量|持仓变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |P2605|9132|9190|9278|9186|9252|120|31%|27698|83089|1606| |P2601|9370|9442|9528|9430|9482|112|1.20%|591669|451732|18379| |Y2605|8056|8060|8152|8090|8122|66|0.82%|44087|226828|4786| |Y2601|8356|8398|8448|8384|8418|62|0.74%|297563|597762|1330| |O1605|9517|9517|9604|9472|9586|69|0.73%|23590|41526|2856| |Ol601|9877|9918|10063|9900|10053|176|1.78%|350650|333040|51403| [7] 基差价格 - 华东转三级菜油：9 - 10月：OI2601 + 220，11 - 12月：OI2601 + 230；华东一级菜油：9月：OI2601 + 310，10月：OI2601 + 330 - 华东市场一级豆油基差价格：现货：Y2601 + 150，10月：Y2601 + 160，10 - 1月：Y2601 + 190，2 - 5月：Y2601 + 130，4 - 7月：Y2605 + 200 - 华东24度棕榈油液油分销报价9月基差P2601 - 50，10月基差P2601 + 0，10 - 11月基差P2601 + 50 [7] 操作建议 三大油脂单边低买做多为主 [8] 行业要闻 - 马来西亚南部棕果厂商公会数据显示，9月1 - 10日马来西亚棕榈油产量环比下降3.17%，其中鲜果串单产环比下降2.7%，出油率环比下降0.09% - 船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚9月1 - 10日棕榈油出口量为476610吨，较8月1 - 10日减少1.2%，对中国出口0.8万吨，高于上月同期的0.1万吨 - 船运调查机构SGS公布数据显示，马来西亚9月1 - 10日棕榈油出口量为244940吨，较8月1 - 10日减少27.8%，对中国出口0.83万吨，较上周的1.4万吨减少0.57万吨 [10][11] 数据概览 - 包含华东三级菜油、四级豆油、华南24度棕榈油现货价格，棕榈油、豆油、菜油基差变动，P1 - 5、P5 - 9、P9 - 1价差，美元兑人民币、林吉特汇率等数据图表，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [13][15][23]

报告行业投资评级 - 宏观金融中长期看好股指，建议逢低做多；国债保持观望 [1][5] - 黑色建材中焦煤和螺纹钢区间交易，玻璃逢低做多 [1][7][8] - 有色金属中铜观望或逢低持多、短线交易，铝建议待回落后逢低布局多单，镍建议观望或逢高做空，锡区间交易，黄金和白银区间交易 [1] - 能源化工中PVC、烧碱、苯乙烯、尿素、甲醇震荡运行，纯碱空01多05套利，橡胶偏强震荡，聚烯烃宽幅震荡 [1] - 棉纺产业链中棉花棉纱、PTA震荡运行，苹果震荡偏强，红枣震荡偏弱 [1] - 农业畜牧中生猪逢高偏空，鸡蛋逢高偏空，玉米宽幅震荡，豆粕区间震荡，油脂震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 市场各板块行情分化，宏观金融维持牛市思维，债市短期震荡偏弱；黑色建材关注需求恢复；有色金属受宏观和供需影响；能源化工面临库存和需求问题；棉纺产业链受新棉产量和需求影响；农业畜牧受供应和政策调控影响 [5][7][9] 各行业总结 宏观金融 - 股指震荡运行，中长期看好，逢低做多，市场形成“牛市思维”，流动性牛市逻辑未变 [5] - 国债保持观望，季末前市场机构心态谨慎，债市短期内震荡偏弱 [5] 黑色建材 - 双焦震荡，坑口煤价涨势放缓，市场行情趋于僵持平稳 [7] - 螺纹钢震荡，价格跌至电炉谷电成本附近，低估值下追空性价比偏低，关注需求恢复进度 [7] - 玻璃逢低做多，基本面较前期改善，炒作供应端停产利好预期，维持01合约多头策略 [8][9] 有色金属 - 铜高位震荡，走势趋强，美联储9月降息预期利好铜价，国内需求提升，供应有收紧预期 [10] - 铝高位震荡，几内亚铝土矿发运量下降，国内下游需求迎来旺季，库存拐点基本确定，建议逢低做多 [12] - 镍震荡运行，基本面供需变动有限，短期受宏观影响，中长期供给过剩，建议逢高适度持空 [16] - 锡震荡运行，供应偏紧，需求淡季下游消费偏弱，预计锡价有支撑，建议区间交易 [16][17] - 白银和黄金震荡运行，市场对年内多次降息预期升温，贵金属价格下方有支撑，建议区间交易 [17][19] 能源化工 - PVC震荡，01暂关注4850 - 5050，库存偏高，出口持续性存疑，关注政策及成本端扰动 [20] - 烧碱震荡，01暂关注2550 - 2650，液氯弱势，氧化铝需求刚性较好，关注下游备货节奏和出口情况 [22][23] - 苯乙烯震荡，暂关注7000 - 7300，成本利润受原油和纯苯影响，供需偏弱 [24][25] - 橡胶震荡，暂关注15600一线支撑，基本面与宏观因素博弈，胶价维持区间震荡 [26][27] - 尿素震荡，关注01合约下方1630 - 1650支撑，产销偏弱，企业库存累库，港口库存去库 [28][31] - 甲醇震荡，关注01合约区间2330 - 2450，内地供应环比恢复，港口库存新高，价格偏弱震荡 [31] - 聚烯烃震荡，LL主力合约关注7200 - 7500，PP关注6900 - 7200，下游开工改善，供应压力阶段性缓解 [32][33] - 纯碱空01多05套利，产量盈余明显，01合约受现货和库存拖累，05合约对应产能出清和春检预期 [33][36] 棉纺产业链 - 棉花棉纱震荡运行，全球供需好转，但新棉产量大增，建议做好套期保值准备 [37] - PTA震荡，关注区间4600 - 4950，近期去库较好，但远月供应增加，油价走弱，价格回落 [37][39] - 苹果震荡偏强，早熟富士价格高于去年同期，库存富士行情稳淡 [39] - 红枣震荡偏弱，消费偏弱，价格高位后压力加大 [40] 农业畜牧 - 生猪整体承压，11、01空单滚动止盈，待反弹加空，关注多05空03套利，供应偏大但政策调控限制下跌空间 [41] - 鸡蛋区间震荡，短期12、01谨慎追空，关注淘鸡、冷库蛋、天气，远期供应压力仍大 [42] - 玉米区间震荡，关注新作上市时间，11估值不宜过分看空，关注2220 - 2250压力表现，套利关注1 - 5反套 [43][45] - 豆粕震荡，关注M2601合约3030支撑表现，美豆预计围绕1030美分/蒲附近运行，国内供需宽松 [46][47] - 油脂偏强震荡，短期豆棕菜油01合约回调多，关注菜油11 - 01合约价差正套，棕油表现相对最强 [47][53]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 油脂 - 马棕毛棕油期货有震荡反弹并上涨机会，国内连棕油期货短期区间震荡，后续或跟随上涨，整体近弱远强；美国豆油库存预计下降，国内豆油供应充足但消费增加，基差报价窄幅震荡 [1] 玉米 - 短期市场供需宽松，盘面震荡偏弱；中期维持偏弱局面，需谨慎追空 [2] 白糖 - 原糖价格触底反弹，维持底部震荡，国内白糖短期受原糖反弹影响盘面企稳，但反弹空间有限，后期逢高做空 [6] 棉花 - 短期国内棉价区间震荡，远期新棉上市后相对承压 [7] 鸡蛋 - 近几日鸡蛋价格有望涨至年内高点，但存栏量和冷库蛋或压制涨幅，下周下半周局部价格有下滑风险 [9] 粕类 - 国内粕类下跌空间不大，预计01合约维持在3050 - 3150区间操作 [11] 生猪 - 养殖端出栏回升，现货短期偏弱但下跌空间有限，需求承接有变数，行情或继续磨底 [13][14] 根据相关目录分别进行总结 油脂 - 9月15日，江苏一级豆油现价8610元，期价Y2601为8076元，基差534元；广东24度棕榈油现价9320元，期价P2601为9174元，基差146元；江苏四级菜籽油现价10040元，期价Ol601为9511元，基差544元 [1] - 豆油跨期01 - 05价差为300元，棕榈油跨期01 - 05价差为248元，菜籽油跨期01 - 05价差为380元；豆棕价差现货为 - 710元，2601合约为 - 1046元；菜豆油价差现货为1330元，2601合约为1524元 [1] 玉米 - 9月16日，玉米2511合约现值2167元，锦州港平舱价2310元，基差143元；玉米淀粉2511合约现值2443元，长春现货2560元，基差117元 [2] 白糖 - 9月16日，白糖2601合约现值较前值涨0.16%，2605合约较前值涨0.16%，ICE原糖主力为15.96美分/磅，较前值涨0.95% [6] - 南宁现货价5890元，基差364元；昆明现货价5855元，基差329元；进口糖巴西配额内4418元，配额外5611元 [6] 棉花 - 9月16日，棉花2605合约现值13850元，较前值涨0.22%，2601合约现值13882元，较前值涨0.18%，ICE美棉主力为66.82美分/磅，较前值涨0.09% [7] - 新疆到厂价3128B为15167元，CC Index:3128B为15249元，FC Index:M: 1%为13388元 [7] 鸡蛋 - 9月16日，鸡蛋11合约现值3143元，较前值涨3.39%，10合约现值3126元，较前值涨3.41%，产区价格3.66元/斤，较前值涨3.45% [9] - 蛋鸡苗价格2.60元/羽，较前值降13.33%，淘汰鸡价格4.61元/斤，较前值降0.22%，蛋料比2.50，较前值涨2.88%，养殖利润 - 17.89元/羽，较前值涨20.84% [9] 粕类 - 9月16日，江苏豆粕现价3030元，期价M2601为3042元，基差 - 12元；江苏菜粕现价2600元，期价RM2601为2504元 [11] - 豆粕跨期01 - 05价差为238元，菜粕跨期01 - 05价差为111元；油粕比主力合约为2.75，较前值涨1.87% [11] 生猪 - 9月16日，生猪2511合约现值13275元，较前值涨0.15%，2601合约现值13745元，较前值涨0.40%，主力合约持仓81062，较前值涨2.54% [13] - 河南现货价13300元，山东13300元，四川13050元，辽宁12900元，广东14390元，湖南13060元，河北13200元 [13]

报告基本信息 - 报告行业：油脂 [1] - 报告日期：2025年9月16日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 行情回顾与操作建议 行情回顾 - 华东转三级菜油9 - 10月基差为OI2601 + 220，11 - 12月为OI2601 + 230；华东一级菜油9月基差为OI2601 + 300，10月为OI2601 + 320 [7] - 华东市场一级豆油基差价格：现货为Y2601 + 150，10月为Y2601 + 160，10 - 1月为Y2601 + 190，2 - 5月为Y2601 + 130，4 - 7月为Y2605 + 200 [7] - 华东24度棕榈油液油分销报价9月基差P2601 - 50，10月基差P2601 + 0，10 - 11月基差P2601 + 50 [7] 核心观点 - 油脂市场受中加谈判、中美谈判等消息面主导，呈高位震荡走势 [8] - 豆油短期库存高位、供应充裕，但远期大豆供应存担忧且成本端支撑强，缺乏下跌空间 [8] - 国内菜油菜粕供应端预计大幅减少，年底前供应充足，远期取决于政策，盘面走势纠结、驱动不足 [8] - 棕榈油产地三季度产量可能增长，9 - 10月达高峰后下滑，9月上旬出口高频数据不佳，价格短期缺乏上行动力 [8] - 印尼可能先将生物柴油中强制掺混的棕榈油含量提高到45%（B45），再提高到B50 [8] - 三大油脂单边低买做多为主 [8] 行业要闻 - 9月1 - 10日马来西亚棕榈油产量环比下降3.17%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降2.7%，出油率（OER）环比下降0.09% [9] - 船运调查机构ITS公布9月1 - 10日马来西亚棕榈油出口量为476610吨，较8月1 - 10日减少1.2%，对中国出口0.8万吨，高于上月同期的0.1万吨 [9] - 船运调查机构SGS公布9月1 - 10日马来西亚棕榈油出口量为244940吨，较8月1 - 10日减少27.8%，对中国出口0.83万吨，较上周的1.4万吨减少0.57万吨 [9][10] - 国务院副总理何立峰于9月14 - 17日率团赴西班牙与美方会谈，讨论美单边关税措施、滥用出口管制及TikTok等经贸问题 [15] - 印尼能源部长表示政府考虑在实施B50生物柴油政策前，先行推出B45过渡方案，反映其在推动可再生能源利用、扩大棕榈油内需方面的谨慎与灵活性 [15] 数据概览 - 报告展示了华东三级菜油、四级豆油、华南24度棕榈油现货价格，棕榈油、豆油、菜油基差变动，P1 - 5、P5 - 9、P9 - 1价差，美元兑林吉特、人民币汇率等图表，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [13][14][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期油脂处于磨底阶段，可考虑择机逢低分批试多；套利建议观望；可考虑回调时卖看跌类期权策略 [9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 2025年9月15日，豆油2601收盘价8376元，涨54元；棕榈油2601收盘价9422元，涨126元；菜油2601收盘价9900元，涨43元 [3] - 月差方面，豆油1 - 5月差300元，跌4元；棕油1 - 5月差248元，涨14元；菜油1 - 5月差389元，涨28元 [3] - 跨品种价差方面，Y - P 01合约价差 - 1046元，跌72元；OI - Y 01合约价差1524元，跌11元；OI - P 01合约价差478元，跌83元；油粕比2.75，涨0.05 [3] - 进口利润方面，24度棕榈油CNF价1120美元，盘面利润 - 142美元，船期10月；毛菜油鹿特丹FOB价1072美元，盘面利润 - 766美元，船期10月 [3] - 2025年第36周，豆油商业库存125.1万吨，上周为123.9万吨，去年同期109.7万吨；棕榈油商业库存61.0万吨，上周51.4万吨，去年同期无数据；菜油商业库存63.5万吨，上周66.4万吨，去年同期41.2万吨 [3] 第二部分 基本面分析 - 国际市场，马来西亚9月1 - 15日棕榈油出口量742648吨，较上月同期增加2.6% [4] - 国内市场，截至9月12日，棕榈油商业库存64.15万吨，环比增3.58%，产地报价持稳，进口利润倒挂扩大，基差偏稳；豆油商业库存125.12万吨，环比降0.01%，供应充足，基差偏稳，美豆能否入华不确定 [4] - 截至9月5日，沿海菜油库存63.5万吨，环比降4.37%，欧洲菜油FOB报价增至1030美元附近，进口利润倒挂扩大，现货购销清淡，基差稳中有降，澳籽入华情况不确定 [5][8] 第三部分 交易策略 - 单边：短期油脂磨底，可择机逢低分批试多 [9] - 套利：观望 [10] - 期权：回调时可考虑卖看跌类策略 [11] 第四部分 相关附图 - 包含华东一级豆油、华南24度棕榈油、华东三级菜油现货基差，Y、P、OI 1 - 5月差，Y - P 01、OI - Y 01价差等历史数据图表 [14][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油美豆油获支撑，以低多为主；豆油美豆收涨，关注中美谈判结果 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，棕榈油主力日盘收盘价9296元/吨，跌0.36%，夜盘收盘价9336元/吨，涨0.43%；豆油主力日盘收盘价8322元/吨，跌0.17%，夜盘收盘价8356元/吨，涨0.41%；菜油主力日盘收盘价9857元/吨，跌0.36%，夜盘收盘价9894元/吨，涨0.38%；马棕主力收盘价4445林吉特/吨，跌0.20%；CBOT豆油主力收盘价52.12美分/磅，涨1.01% [2] - 成交和持仓方面，棕榈油主力昨日成交765320手，成交变动46006手，昨日持仓428331手，持仓变动 -10366手；豆油主力昨日成交263630手，成交变动 -41070手，昨日持仓597294手，持仓变动 -2089手；菜油主力昨日成交294850手，成交变动 -6067手，昨日持仓291134手，持仓变动4940手 [2] - 现货方面，棕榈油（24度：广东）现货价格9320元/吨，价格变动100元/吨；一级豆油（广东）现货价格8700元/吨，价格变动70元/吨；四级进口菜油（广西）现货价格9970元/吨，价格变动100元/吨；马棕油FOB离岸价（连续合约）1105美元/吨，价格变动10美元/吨 [2] - 基差方面，棕榈油（广东）现货基差24元/吨；豆油（广东）现货基差378元/吨；菜油（广西）现货基差113元/吨 [2] - 价差方面，菜棕油期货主力价差561元/吨；豆棕油期货主力价差 -974元/吨；棕榈油15价差234元/吨；豆油15价差304元/吨；菜油15价差361元/吨 [2] 宏观及行业新闻 - USDA预计全球2025/26年度棕榈油产量8081.6万吨，较上月预估上调8万吨；期末库存1524万吨，较上月预估上调20.6万吨；出口4570.8万吨，较上月预估下修45.5万吨；印尼棕榈油出口预计2400万吨，较上月预估持平 [3] - USDA 9月预计美国2025/2026年度大豆产量43.01亿蒲式耳，市场预期42.71亿蒲式耳；期末库存3亿蒲式耳，市场预期2.88亿蒲式耳；单产53.5蒲式耳/英亩，市场预期53.3蒲式耳/英亩 [4] - SGS预计马来西亚9月1 - 10日棕榈油出口量244940吨，较上月同期减少27.8% [4] - 印尼政府将674178公顷棕榈油种植园移交给国营公司Agrinas，使该公司总面积达150万公顷；另外180万公顷种植园正在核实，之后将移交 [4] - 印尼可能在转向B50之前，先将生物柴油强制棕榈油掺混比例提高至45%（B45），目前规定为40%，计划明年提至50% [5] 趋势强度 - 棕榈油趋势强度为0，豆油趋势强度为0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 进入9月，下半年货币政策方向对权益市场影响关键，A股积累较大涨幅后或进入高位震荡格局，各品种期货有不同走势和投资建议 [2] 根据相关目录分别进行总结 金融板块 - 股指放量上涨，科技金融共振，风险释放较完全，可卖出近月支撑位看跌期权收取权利金 [2] - 10年期国债利率在1.8%附近博弈力量强，选择方向需增量驱动，单边策略建议投资者暂观望，短期关注资金面、权益市场和基本面变化 [2] - 黄金单边以逢低谨慎买入为主，或卖出虚值黄金期权把握波动率回落收益；白银短期在40 - 42美元区间波段操作，可在波动率高位卖出虚值期权 [2] - 集运指数主力偏弱震荡，考虑12 - 10月差套利 [2] 黑色板块 - 表需下滑和焦煤复产抑制钢价，观望 [2] - 逢低做多铁矿2601合约，区间参考780 - 830，多铁矿空焦煤；逢高做空焦煤2601，区间参考1070 - 1170；逢高做空焦炭2601，区间参考1550 - 1650 [2] 有色板块 - 美国核心CPI符合预期，降息预期再度升温，铜主力参考79500 - 81500；氧化铝偏弱震荡，主力参考2900 - 3200；铝宏观利多，主力参考20400 - 21000；铝合金成本强支撑下预计短期延续高位震荡，主力参考20000 - 20600；锌降息预期改善提振锌价，主力参考21500 - 23000；锡基本面延续强势，运行区间参考285000 - 265000；镍盘面日内偏强震荡，主力参考118000 - 126000；不锈钢盘面震荡小幅走弱，主力参考12600 - 13400 [2] 能源化工板块 - 原油市场对边际供应增量担忧拖累油价下行，建议单边偏空思路对待 [2] - 尿素短期高供应压力拖盘面重心下移，单边建议观望 [2] - PX 9月供需预期偏宽松，短期驱动有限，随油价震荡 [2] - PTA 9月供需预期偏紧但中期仍偏弱，驱动有限，短期在4600 - 4800区间震荡，TA1 - 5滚动反套为主 [2] - 短纤短期无明显驱动，跟随原料波动，单边同PTA，盘面加工费在800 - 1100区间震荡 [2] - 瓶片9月或供需双减，库存预计增加，加工费上方空间有限，单边同PTA，主力盘面加工费预计在350 - 500元/吨区间波动 [2] - 乙二醇供需格局近强远弱，成本端支撑有限，短期MEG下探寻底，关注EG1 - 5反套机会 [2] - 烧碱氧化铝厂多数库存充足，非铝接货积极性不高，观望 [2] - PVC现货价格变化不大，采购积极性一般，空单持有 [2] - 纯苯供需预期转弱，价格驱动有限，短期跟随苯乙烯和油价震荡 [2] - 苯乙烯供需预期好转但成本端支撑有限，短期低位震荡，EB10滚动低多对待，关注7000附近支撑，EB11 - BZ11价差低位做扩 [2] - 合成橡胶天胶震荡偏弱，使得BR上方承压，预计价格波动区间在11400 - 12500 [2] - LLDPE现货变化不大，成交偏弱，短期震荡 [2] - PP基差较弱，成交一般，6950 - 7000空单止盈；甲醇成交尚可，基差走强，区间操作2350 - 2550 [2] 农产品板块 - 糖类丰产预期压制美豆，关注USDA月度供需报告，01在3050 - 3150区间操作 [2] - 生猪市场供需矛盾有限，关注后续出栏节奏，震荡偏弱格局 [2] - 玉米现货涨跌互现，盘面窄幅震荡，逢高空 [2] - 油脂高频数据显示产量下降，棕油小幅反弹，短期P主力或向下测试9000支撑 [2] - 白糖海外供应前景偏宽松，原糖价格破位下行，关注5500附近支撑力度 [2] - 棉花旧作库存偏低，单边观望为主 [2] - 鸡蛋局部市场内销对需求有一定支撑，盘面有所反弹，前期空单控制好仓位 [2] - 苹果早富士上量，行情分化明显，主力在8100附近运行 [2] - 红枣现货价格趋稳，盘面震荡运行，主力11000附近波动 [2] 特殊商品板块 - 纯碱盘面缺乏交易主逻辑，窄幅震荡，反弹短空 [2] - 玻璃产线引发盘面波动，旺季关注现货市场情绪，观望 [2] - 橡胶宏观情绪消退，胶价震荡走跌，观望 [2] - 工业硅关注硅业大会情况，主要价格波动区间或将在8000 - 9500元/吨 [2] 新能源板块 - 多晶硅减产预期升温，价格上涨，暂观望 [2] - 碳酸锂盘面小幅走强，基本面维持紧平衡，观望为主，主力参考7 - 7.2万运行 [2]