行业投资评级 - 报告对汽车行业评级为“看好” [1] 核心观点 - 行业反内卷出现实质性进展，国家市场监督管理总局的《汽车行业价格管理办法》凸显了价格管控的决心和力度 [2] - 看好行业持续3年的涨价周期，以及中高端市场需求的有效释放 [2] - 看好具备出海逻辑的企业对冲国内压力 [2] - 涨价周期利好二手车企业盈利修复及经销商整体盈利水平改善 [2] - 投资主线基于“科技+中高端+国央企改革” [2] 行业情况与市场表现 - **销量数据**：根据乘联会数据，12月第一周全国乘用车市场日均零售4.2万辆，同比去年12月同期下降32%，较上月同期下降8% [2][44] - **原材料价格**：最近一周，传统车原材料价格指数环比下降1.8%，新能源车原材料价格指数环比下降1.2% [2][54] - **市场表现**：本周汽车行业指数收7662.00点，全周上涨0.16%，同期沪深300指数下跌0.08%，汽车行业指数涨幅高于沪深300指数 [2][18] - **板块排名**：汽车行业周涨幅在申万宏源一级行业中位列第9位，较上周上升1位 [2][18] - **个股表现**：本周行业个股上涨90个，下跌180个，涨幅最大的个股是超捷股份、华懋科技、跃岭股份，分别上涨39.0%、28.5%、21.9% [2][23] - **估值水平**：汽车行业市盈率为28.49，在所有申万一级行业中位列第17位 [20] 重要政策与行业事件 - **国补政策延续**：中央经济工作会议明确2026年将继续实施消费品以旧换新“国补”政策，并优化实施细则 [3] - **国补政策效果**：自2024年启动以来，补贴资金由1500亿元提升至2025年的3000亿元，带动相关商品销售额超过2.5万亿元，覆盖人群超过3.6亿人次 [3] - **反内卷成为改革重点**：12月中央经济工作会议将整治“内卷式”竞争明确为改革攻坚的重要任务，政策关注点转向统筹供需两端、规范市场竞争秩序 [5] - **价格管理办法要点**：市监局《汽车行业价格管理办法》要点包括全行业覆盖，重点监管整车出厂价低于生产成本的行为；执法对象可能是每一款车；成本核算包含制造成本及期间费用（管理/财务/销售），不含研发 [6][8] - **管理办法影响**：毛利率在10%~12%以下的车型或存在合规风险；规模效应重要性提升，中低端市场或面临“涨价->没量->摊销增加->不合规”的负循环风险；尚未起量的中低端性价比品牌翻盘希望渺茫 [9][10] - **智能驾驶规模化商用**：中国智能驾驶产业正从技术验证迈向规模化商用阶段，地平线技术生态大会聚焦自动驾驶在真实场景中的可持续商业化落地 [14] - **智能驾驶成本下探**：地平线预计将基于单征程6M芯片的城区辅助驾驶下放到10万元级别市场 [32][33] 投资分析意见与关注公司 - **推荐强α主机厂**：蔚来、小米、小鹏、理想 [2] - **智能化趋势代表**：关注江淮汽车、赛力斯；推荐理想汽车、科博达、德赛西威、经纬恒润 [2] - **国央企整合**：推荐关注上汽集团、东风集团股份、长安汽车 [2] - **零部件企业**：推荐星宇股份、福耀玻璃、新泉股份、福达股份、双环传动、银轮股份、无锡振华等；关注敏实集团、拓普集团 [2] - **其他关注公司**：报告还建议关注北汽、江淮、小鹏、蔚来、优信、科博达、星宇、继峰、敏实、宁波华翔等 [2] 其他行业信息 - **公司动态**： - 吉利汽车自主研发的二氧化碳加氢制甲醇技术通过科技成果评价，核心催化剂性能达国际领先水平 [30] - 江淮汽车成立全资子公司安徽杰华动力驱动系统有限公司，注册资本2亿元，涉足电机制造等领域 [34] - 岚图追光L上市，售价27.99万-30.99万元，综合续航1400km [35] - 领克10 EM-P汽车销量突破2万台 [37] - 余承东宣布鸿蒙智行明年或将推出至少12款新车 [38] - 小米汽车开放“现车选购”，部分车型有优惠，预计年底前可交付 [42] - **国际贸易**：墨西哥众议院通过法案，计划明年对从中国及多个亚洲国家进口的商品征收最高50%的关税 [40]；中欧就电动汽车最低出口价格机制重启谈判 [43] - **库存情况**：2025年11月中国汽车经销商库存预警指数为55.6%，同比上升3.8个百分点，环比上升3.0个百分点，位于荣枯线之上 [53] - **汇率与海运**：本周美元兑人民币中间价环比贬值0.16%，欧元兑人民币中间价环比升值0.57% [65]；远东干散货指数（FDI）本周环比下降13.8% [61]

全球汽车类上市公司市值整体概览 - 2025年11月，统计范围内的132家全球汽车类上市公司中，有82家实现市值同比增长，占比62%，有34家实现环比增长，占比接近26% [1][24] - 全球市值TOP20企业中，市值同比增长的企业为17家，环比增长的企业为8家，排名较上月提升、下降和持平的企业分别为7家、6家和7家 [2][25] - 特斯拉以101191.09亿元市值位居全球第一，环比下降6.36%，但同比增长25.79% [1][24] 国内主要传统整车及经销商上市公司市值表现 - A股市场在11月迎来回落调整，沪指当月累计下跌1.67%，终结月线六连阳，国内主要传统整车及经销商上市公司市值进入蛰伏期 [3][26] - 统计的30家国内主要传统整车及经销商上市公司中，市值环比增长者仅为5家，占比约16%，较上月减少6家 [3][26] - 比亚迪以8676.84亿元市值位居国内榜首，环比下降5.58%，同比增长8.52%，公司在11月上线“i迪碳链”碳管理平台，并在西班牙推出新车型以丰富欧洲市场布局 [4][27] - 赛力斯于11月5日在香港联交所主板上市，实现“A+H”两地上市，募资净额达140.16亿港元，成为迄今为止规模最大的中国车企IPO [5][28] - 广汽集团市值逆势上扬，达943.23亿元，环比增长18.29%，是前十名中唯一实现市值环比、同比双增长的公司，其全固态电池中试产线已打通全流程制造工艺 [8][31] 国内汽车零部件公司市值表现 - 国内汽车零部件行业在11月整体呈现“规模稳中有调、结构分化明显”的发展态势，多数细分板块市值环比下滑，但同比仍保持两位数增长 [11][34] - 动力电池板块呈现“环比回调、同比高增”特征，龙头宁德时代市值17017.92亿元，环比下降4.07%，但同比大幅增长47.95% [11][12][34][35] - 汽车电子与智能网联板块结构性分化显著，禾赛科技市值环比下降21.60%，但同比激增205.33% [13][36] - 传统零部件板块展现出较强抗风险能力，福耀玻璃市值同比增长17.64%，公司前三季度净利润达70.64亿元，同比增长28.93% [13][36] 国际主流汽车公司市值表现 - 纳入统计的26家跨国车企中，15家企业市值环比上涨，19家企业同比保持正增长，增长企业数量占比逾七成 [14][37] - 通用汽车市值环比增长7.12%至4914.49亿元，排名攀升至全球第六，其第三季度财报显示核心业务稳健，且调整了电动化战略 [16] - 德系车企中，宝马、大众集团、梅赛德斯-奔驰和沃尔沃集团均实现市值同比、环比双增长，其中大众集团市值环比增长11.22% [14][16][37] - 特斯拉市值环比下跌，原因包括首席执行官马斯克的薪酬方案引发市场担忧，以及要求供应商替换中国零部件可能带来的成本上升压力 [15][38] - 日系企业市值波动较小，丰田市值环比微增0.32%至22500.51亿元，传统业务的稳定性提供了支撑 [15][38] 部分汽车新创公司市值表现 - 汽车新创公司在11月继续展现活力与波动性，大多数公司交付量环比回调但同比显著增加，与市值趋势吻合 [17] - 小米集团以9537.15亿元市值领跑新创公司榜单，环比下降7.85%，但同比增长47.93%，其汽车板块在第三季度已实现盈利 [18] - 理想汽车市值1392.26亿元，环比下降12.36%，但同比增长68.18%，公司第三季度财报显示由盈转亏 [18] - 零跑汽车11月交付70327辆，同比增长超75%，市值虽环比下降9.42%，但同比增长95.26%，至687.67亿元 [19] - 自动驾驶解决方案提供商地平线市值达1069.07亿元，环比下降9.45%，但同比大幅增长112.76% [18]

主力资金流向 - 截至12月12日午间收盘，主力资金净流入前二十的股票名单及金额公布，其中特变电工以5.57亿元居首，比亚迪以5.52亿元次之，安泰科技以4.99亿元位列第三 [1] - 主力资金净流入排名第四至第十的股票依次为：国机重装4.85亿元、东山精密4.82亿元、中国西电4.71亿元、昭衍新药4.19亿元、长芯博创4.12亿元、中能电气3.60亿元、四川九洲3.59亿元 [1] - 主力资金净流入排名第十一至第二十的股票依次为：剑桥科技3.47亿元、中国一重3.41亿元、华电新能3.38亿元、领益智造3.07亿元、顺灏股份3.03亿元、航天长峰2.96亿元、九牧王2.84亿元、立讯精密2.76亿元、瑞芯微2.74亿元、超捷股份2.69亿元 [1][3] 个股表现与所属行业 - 电网设备行业受到主力资金重点关注，特变电工主力资金流入5.57亿元且股价上涨6.18%，中国西电主力资金流入4.71亿元且股价涨停（涨10.06%），中能电气主力资金流入3.60亿元且股价大涨20.04% [2] - 专用设备与通用设备行业个股表现强势，国机重装主力资金流入4.85亿元且股价涨停（涨9.98%），安泰科技主力资金流入4.99亿元且股价上涨7.29%，中国一重主力资金流入3.41亿元且股价上涨9.89% [2][3] - 电子元件与消费电子行业有多只个股获资金流入，东山精密主力资金流入4.82亿元且股价上涨7.33%，领益智造主力资金流入3.07亿元且股价上涨2.93%，立讯精密主力资金流入2.76亿元且股价上涨3.47% [2][3] - 汽车产业链个股获资金青睐，比亚迪主力资金流入5.52亿元且股价上涨1.15%，超捷股份主力资金流入2.69亿元且股价大涨14.83% [2][3] - 医药、通信、电力等行业有个股表现突出，昭衍新药（医疗服务）主力资金流入4.19亿元且股价涨停（涨9.99%），长芯博创（通信设备）主力资金流入4.12亿元且股价大涨11.86%，华电新能（电力行业）主力资金流入3.38亿元且股价上涨2.41% [2][3] - 其他表现活跃的个股包括：四川九洲（家电行业）主力资金流入3.59亿元且股价上涨9.49%，顺灏股份（包装材料）主力资金流入3.03亿元且股价涨停（涨10%），航天长峰（计算机设备）主力资金流入2.96亿元且股价涨停（涨10.01%），九牧王（纺织服装）主力资金流入2.84亿元且股价涨停（涨10.03%），瑞芯微主力资金流入2.74亿元且股价上涨3.75% [2][3]

A股市场开盘表现 - 沪指高开0.09%，报3903.89点，上涨3.40点 [2][3] - 深证成指高开0.13%，报13333.29点，上涨16.87点 [2][3] - 创业板指高开0.05%，报3210.55点，上涨1.54点 [2][3] 板块与概念股表现 - 贵金属、海南自贸区、商业航天题材表现活跃 [3] - 服务器、首发经济、两岸融合概念股走势疲弱 [3] 重点公司动态 - 蓝思科技股价高开超过7%，报31.00元，上涨2.10元 [3][4] - 蓝思科技公告拟收购裴美高国际有限公司100%股权，旨在开拓AI算力基础设施新赛道 [3] 蓝思科技交易数据 - 公司委比为+97.53% [4] - 开盘成交额为3.08亿元 [4] - 公司总市值为1638亿元，流通市值为1541亿元 [4] 港股市场开盘表现 - 恒生指数高开0.66%，报25710.61点，上涨169.83点 [4][5] - 恒生科技指数上涨0.55%，报5611.93点，上涨30.83点 [4][5] 港股活跃个股 - 泡泡玛特、紫金矿业、汇丰控股涨幅超过2% [4] - 网易、阿里巴巴、哔哩哔哩等科网股走强 [4]

市场整体表现 - 12月10日，沪指跌0.23%报3900点，深证成指涨0.29%，创业板指跌0.02% [1] - 全市场成交额1.79万亿元，超2800股下跌 [1] - 海南板块、免税概念、贵金属、共享经济、商业百货及教育等板块涨幅居前 [1] - 培育钻石、电源设备、乳业股等板块跌幅居前 [1] 个股连板表现 - 龙洲股份录得6天几板，安妮股份录得5天4板，东百集团、厦门港务录得4连板 [3] - 中源家居录得5天3板，南矿集团、*ST碱昌、西部材料录得4天3板 [3] - 中科科、永辉超市、博纳影业、中瓷电子录得3连板 [3] - 孚日股份、特发信息录得4天2板 [3] 龙虎榜净买入 - 龙虎榜单日净买入额前三为神农种业、四川金顶、海马汽车，分别为2.30亿、2.19亿、1.30亿 [3] - 神农种业净买入2.30亿，当日涨幅+20.07%，换手率51.33%，成交额29.40亿 [4] - 四川金顶净买入2.19亿，当日涨幅+10.03%，换手率22.08%，成交额9.88亿 [4] - 海马汽车净买入1.30亿，当日涨幅+10.00%，换手率24.07%，成交额37.57亿 [4] 龙虎榜净卖出 - 龙虎榜单日净卖出额前三为中瓷电子、龙洲股份、雷科防务，分别为5.84亿、2.41亿、1.41亿 [4] - 中瓷电子净卖出5.84亿，当日涨幅+10.00%，换手率13.02%，成交额31.53亿 [5] - 龙洲股份净卖出2.41亿，当日涨幅+9.96%，换手率55.52%，成交额31.20亿 [5] - 雷科防务净卖出1.41亿，当日跌幅-7.16%，换手率33.87%，成交额40.19亿 [5] 机构席位交易动向 - 龙虎榜中涉及机构专用席位的个股，单日净买入额前三为神农种业、中瓷电子、龙洲股份，分别为4.06亿、4.21亿、2.45亿 [5] - 机构净买入神农种业2.65亿，该股当日涨幅+20.07% [6] - 机构净买入中瓷电子1.57亿，该股当日涨幅+10.00% [6] - 机构净买入龙洲股份1.12亿，该股当日涨幅+9.96% [6] - 机构单日净卖出额前三为永辉超市、德艺文创、榕基软件，分别为4.57亿、1.01亿、9880.07万 [6] - 机构净卖出永辉超市4.57亿，该股当日涨幅+10.11% [7] - 机构净卖出德艺文创1.01亿，该股当日涨幅+9.88% [7] - 机构净卖出榕基软件9880.07万，该股当日涨幅+4.97% [7] 沪深股通交易动向 - 涉及深股通专用席位的个股中，中瓷电子的深股通专用席位净买入额最大，净买入1.33亿元 [21] - 深股通净买入海马汽车1855.80万 [20] - 深股通净卖出西部材料1.17亿 [20] - 涉及沪股通专用席位的个股中，恒通股份的沪股通专用席位净卖出额最大，净卖出1615.23万元 [21] 游资操作动向 - T王：净买入万科A 9487万、西部材料7918万、华菱线缆6413万、骏亚科技6191万、安记食品3436万、雷科防务3349万、惠泉啤酒3200万、太龙药业2874万，净卖出美凯龙2134万 [20] - 方新侠：净买入永辉超市4765万 [20] - 山东帮：净买入万科A 4467万 [20] - 作手新一：净买入华菱线缆3028万 [20] - 量化抢筹：净买入实达集团4305万，净卖出骏亚科技2419万 [20] - 三板组：净买入永悦科技2102万 [20] - 欢乐海岸：净卖出龙洲股份1.795亿 [22] - 温州帮：净卖出达华智能4036万、中瓷电子7324万、万科A 2.01亿 [22] 重点个股分析：神农种业 - 公司涉及转基因、玉米、海南自贸区概念 [7] - 12月10日涨停，全天换手率51.33%，成交额29.40亿元，振幅20.07% [7] - 龙虎榜数据显示，机构净买入2.65亿元，营业部席位合计净卖出3561.75万元 [7] - 中共海南省委关于制定“十五五”规划的建议提出，加快完善自由贸易港政策制度体系 [10] - 公司作为海南本地企业，正积极把握海南自贸港封关运作带来的动植物种质资源引进中转基地等历史性产业机遇 [10] - 据2025年三季报，公司前三季度营收1.59亿元，同比增长29.36%，归母净利润565.51万元，同比扭亏为盈 [10] 重点个股分析：四川金顶 - 公司涉及国企改革、商业航天、西部大开发概念 [10] - 12月10日涨停，日振幅13.89%，换手率22.08%，成交额9.88亿元，总市值46.73亿元 [12] - 公司因布局人形机器人、商业航天及氢能等新兴概念受到市场关注 [12] - 公司前三季度营收同比增长84.41%，实现扭亏为盈，石灰石产销两旺 [12] - 公司推进5G智慧矿山项目，投资星际矿联网公司，并持有开物信息股权切入太空算力领域 [12] 重点个股分析：海马汽车 - 公司涉及海南自贸区、网约车、自由贸易港概念 [12] - 12月10日涨停，全天换手率24.07%，成交额37.57亿元，振幅12.98% [16] - 龙虎榜数据显示，机构净卖出908.03万元，深股通净买入1855.71万元，营业部席位合计净买入1.20亿元 [16] - 作为海南唯一的整车企业，海马汽车积极把握氢能产业机遇，享受政策优惠 [17] - 公司在燃油车、纯电动、插电混动及氢能汽车整车研发方面具备优势 [17] 其他重点交易个股 - 金道科技今日涨停，换手率8.69%，成交额2.74亿元，机构净卖出642.14万元 [18] - 西部材料今日涨停，换手率35.35%，成交额44.46亿元，机构净卖出3618.65万元 [18] - 康芝药业今日上涨15.46%，换手率30.31%，成交额15.71亿元，机构净买入6343.22万元 [18] - 精创电气今日下跌4.57%，换手率22.52%，成交额1.11亿元，机构净卖出290.08万元 [18] - 雷科防务今日下跌7.16%，换手率33.87%，成交额40.19亿元，营业部席位合计净卖出1.39亿元 [19] - 大鹏工业今日下跌3.13%，换手率38.02%，成交额2.78亿元，机构净卖出431.18万元 [19]

市场整体表现 - A股三大指数涨跌不一，沪指跌0.23%报3900.50点，深证成指涨0.29%报13316.42点，创业板指跌0.02%报3209.00点 [1] - 全市场成交额1.79万亿元，较前一交易日缩量1260亿元 [1] - 超2800只个股下跌 [1] 行业与板块表现 - 海南板块爆发，多股涨停，催化剂为海南十五五规划出台加快完善自由贸易港政策制度体系 [1] - 免税概念走高，中百集团涨停 [1] - 房地产板块午后拉升，万科A、财信发展等多股涨停，据报万科今日将讨论债券展期事宜 [1] - 贵金属、共享经济、商业百货及教育等板块涨幅居前 [1] - 培育钻石板块下挫，惠丰钻石跌逾6% [1] - 电源设备板块走低，海博思创跌逾8% [1] - 乳业股集体走弱，皇氏集团领跌 [1] - AIPC、银行及消费电子等板块跌幅居前 [1] - 根据涨幅榜，教育、房地产、摩托车、林木、零售、工程机械等行业近期表现强势，5日涨幅分别为+3.81%、+3.30%、+2.659%、+2.21%、+2.26%、+2.069% [2] 主要指数详情 - 上证指数报3900.50点，跌9.03点，跌幅0.23% [1] - 深证成指报13316.42点，涨39.06点，涨幅0.29% [1] - 创业板指报3209.00点，跌0.60点，跌幅0.02% [1] - 科创50报1346.70点，跌0.40点，跌幅0.03% [1] - 沪深300报4591.83点，跌6.40点，跌幅0.14% [1] - 中证500报7155.99点，涨34.67点，涨幅0.49% [1] - 中证1000报7408.24点，涨27.66点，涨幅0.37% [1] - 中证2000报3134.49点，涨5.53点，涨幅0.18% [1]

核心观点 - 中国乘用车零售与批发销量在2025年均有望创历史新高 强于市场此前预期[1] - 2026年行业格局将更复杂 竞争烈度与电池涨价风险成为关注焦点 整车板块首选吉利汽车[1] 2025-2026年销量预测 - 2025年中国乘用车零售与批发销量均有望实现历史新高[1] - 2026年乘用车零售销量预计同比基本持平 批发量预计同比增长2.9%[2] - 2026年新能源乘用车零售销量预计同比增长15.5%至1493万台 市占率提升至61.8%[2] - 2026年新能源乘用车批发量预计同比增长18.5%至1850万台 市占率59.2%[2] - 2026年中国新能源车出口量有望保持较高增长 预计同比增长40%[2] 2026年行业趋势研判 - 新车型发布数量或创历史新高 行业竞争将更趋白热化[3] - 部分车企的激进定价策略将推动更多同行跟进[3] - 中国消费者追求性价比 品牌忠诚度持续弱化[3] - 中国品牌将继续扩大市占率 外资品牌将推出更多本地化研发的新能源车型[3] - 预计2026年电池价格将上涨 或侵蚀车企利润空间[3] - 插混车型有望在2026年重获增长动能[3] 新能源车竞争阶段判断 - 新能源车竞争将于2026年进入下半场[4] - 新势力与传统车企的估值溢价或开始收窄[4] - 竞争维度将从造车延伸至AI领域[4] - 外资品牌加速推出新能源车型 对中国市场理解加深[4] - 鉴于赢家格局尚未定型 2026年区间交易和逆向投资或是优选策略[4] 投资建议 - 整车板块首选吉利汽车 基本面扎实 估值具有吸引力[1][5] - 吉利汽车新能源车型矩阵仍有完善空间 新车型或助力其2026年新能源销量持续增长[5] - 2025下半年上市的高毛利车型放量叠加新能源出口加速 有望推升吉利汽车利润率[5] - 电池板块关注正力新能 作为锂电新势力已实现行业领先的毛利率[5] - 2026年正力新能客户结构优化将提振利润率 且可能受益于潜在电池涨价[5]

报告行业投资评级 - 维持汽车行业“增持”评级 [4][17] 报告的核心观点 - 政策持续呵护汽车消费，叠加新能源车销量向上，维持行业“增持”评级 [4] - 终端需求方面，2025年11月1-30日全国乘用车市场零售约226.3万辆，同比约-7%，环比约+1%，展望全年，政策呵护下国内汽车消费需求或将稳健增长 [16] - 价格方面，新能源车价格竞争有所降温，2025年10月新能源汽车市占率约51.6%，2025年10月降价规模14款，较2025年9月减少9款 [17] - 投资主线建议关注：1）整车端，智能化领先、技术周期和车型周期共振的整车企业；2）零部件端，电动智能化增量环节以及AIDC液冷产业链 [4][17] 行情回顾 - 过去一周（2025/12/01~2025/12/05），申万汽车行业上涨1.38%，表现强于同花顺全A（+0.71%），在31个申万一级行业中涨跌幅排名第10 [1][18] - 细分板块中，汽车零部件涨幅最大（+1.83%），乘用车涨幅最小（+0.21%） [1][21] - 截至2025年12月5日，汽车行业PE-TTM为28.46，较上周上涨0.4 [23] 核心数据 - **行业总量**：2025年10月汽车销量约332.2万辆，环比约+3%，同比约+8.8% [2][27] - **新能源汽车**：2025年10月新能源汽车销量约171.5万辆，环比+9.5%，同比约+20%，市占率约51.6% [2][36] - **车企销量**：2025年10月，比亚迪、吉利和一汽大众零售销量位列前三，分别约29.6万辆、26.6万辆和13.6万辆，份额分别约为13.2%、11.8%和6.1%，其中吉利汽车、长城汽车分别同比约+36.8%、+20.9% [2] - **周度数据**：2025年11月1-30日，全国乘用车市场零售约226.3万辆，同比约-7%，环比约+1%；全国乘用车厂商批发约299.2万辆，同比约+2%，环比约+2% [2][38] - **新能源周度数据**：2025年11月1-30日，全国乘用车新能源市场零售约135.4万辆，同比约+7%，环比约+6% [38] - **销量展望**：据乘联分会预计，2025年11月狭义乘用车零售总市场预计为225万辆左右，其中新能源零售可达135万左右，渗透率有望提升至60% [39] - **出口数据**：2025年10月汽车出口约66.6万辆，环比约+2.1%，同比约+22.9%，其中新能源汽车出口约25.6万辆，环比约+15.4%，同比约+99.9% [30][36] - **原材料价格**： - 截至2025年12月5日，国内电池级碳酸锂价格约为93250元/吨，较2025年11月28日变化-1% [2][45] - 截至2025年12月5日，国内铜价格约为91560元/吨，较2025年11月28日变化+5% [2][45] 行业新闻及公司公告 - **行业新闻**： - 多家车企发布购置税补贴方案，包括鸿蒙智行（问界系列至高补贴15000元）、广汽集团（至高补贴15000元）、零跑汽车（至高17000元现金优惠） [3][49] - 曹操出行发布Robotaxi“十年百城千亿”战略目标，并发布首个“绿色智能通行岛” [3][49] - **公司公告**： - 立中集团拟成立上海立中机器人科技有限公司，聚焦机器人轻量化材料及零部件 [3][51] - 华安鑫创收到北汽福田的商用车平台项目定点通知 [3][52] - **融资动态**：奥特佳定增方案交易所审核通过，预计募集资金5.00亿元；中鼎股份可转债董事会预案，预计募集资金25.00亿元 [53]

总量研究核心观点 - 报告核心观点认为市场回调暂告一段落，可提前布局春季躁动，投资思路为科技与周期两翼齐飞 [7] - 春季躁动是市场对来年经济预期和政策方向的提前反应，为机构提供调仓换股时机，并反映流动性改善的季节性特征 [4] - 春季躁动的三大核心成因包括政策预期集中释放、流动性季节性变化以及业绩真空期与机构调仓 [4] - 出现较强春季躁动通常需要满足宏观经济数据超预期、上市公司盈利进入上行通道或货币政策明显宽松等条件之一或组合 [5] - 本轮指数牛背后资金面有两大生态位变化：一是地产投资属性减弱，权益市场成为居民资产新主场；二是居民资金通过固收+、二级债基等品类间接入市，带来持续稳定增量资金 [6] - 行业配置建议科技与周期双轮驱动，具体包括：科技内部的修复和高低切（军工、传媒、AI应用等）；PPI改善加广谱反内卷受益（光伏、化工、有色等）；中长期底仓（稳定型红利、黄金等） [8] 金融工程择时框架 - 构建了涵盖宏观流动性、信贷预期、跨境资金流、衍生品预期、市场资金流和技术分析6个维度的A股权益市场择时框架 [10] - 宏观流动性通过央行公开市场操作、SLF、MLF、PSL等工具刻画；信贷预期通过金融机构中长期贷款余额反映；跨境资金流以中美汇率和利差为代理变量 [11] - 采用动态赋权模型的综合信号择时策略年化收益率22.15%，最大回撤14.22%，次胜率70.83%，次赔率3.14，全区间内信号触发47次 [12] - 该综合信号在47次做多中，基准指数录得正收益34次（胜率72.34%），并成功捕捉2024年8月12日至10月25日的行情；在48次空仓中，基准指数录得负收益34次（胜率70.83%） [12] - 择时模型在不同调仓频率和主流宽基指数上均有较佳表现，例如在创业板指上超额年化收益率达21.14% [13] - 基于择时模型构建的股债轮动策略年化收益率8.34%，年化IR2.8，最大回撤3.73%；相应的ETF组合（宽基版）年化收益率7.33%，（行业版）年化收益率7.98% [14] 中小盘与空间科技 - 商业航天发展进入提速期，可复用火箭是重点发展方向，我国将在未来一个月内首飞朱雀三号、天龙三号和长征十二号甲等3款可复用火箭 [16][18] - 可复用火箭是降低成本提高发射频次的关键，我国长征系列火箭发射服务价格较高（高轨约7.09万元/kg，低轨约2.82万元/kg），而国外猎鹰9火箭回收发射价格显著更低（高轨2.75万元/kg，低轨0.87万元/kg） [19] - “十五五”规划将商业航天列为“新兴支柱产业”，目标产业规模占GDP比重达2%，2030年带动产业链价值超7万亿元；技术目标包括火箭回收复用次数超10次，卫星研制成本降50% [20] - 报告列出了火箭产业链（如元器件、发动机、结构件）和卫星产业链（如卫星制造、零部件、测控）的受益标的 [21] 地产建筑与REITs - 2025年第49周，中证REITs（收盘）指数为805.28，同比上涨3.02%，环比下跌0.47%；全收益指数为1031.5，同比上涨11.22%，环比下跌0.85% [23][26] - 当周REITs市场成交额达19.62亿元，同比下降23.86%；保障房、环保、高速公路等各类REITs一周涨跌幅均为负值，在-0.14%至-1.12%之间 [23][26] - 政策层面，发改委印发REITs项目行业范围清单，证监会提出稳步发展REITs和资产证券化 [24][25] - 一级市场保持活跃，共有13只REITs基金等待上市 [27] - 新房与二手房市场方面，第49周全国68城商品住宅成交面积211万平米，同比下降40%，环比下降17%；20城二手房成交面积180万平米，同比下降43% [35][37] - 同期全国100大中城市成交土地规划建筑面积4087万平方米，同比下降23%，但成交溢价率环比增长至2.8% [37] - 信用债发行规模28.4亿元，同比减少79%，环比减少84% [38] 电子与AI产业 - 2025年12月第1周，电子行业指数上涨1.17%，其中光学光电领涨达4.28%，消费电子涨1.32%，半导体涨1.02% [28] - AI终端产品密集出新：阿里自研AI眼镜夸克S1首发售罄；理想发布AI眼镜Livis；谷歌联合XREAL预告集成Gemini的新品；字节豆包推出具备系统级AI交互能力的功能样机nubiaM153 [29] - 算力芯片资本化加速：摩尔线程于12月5日登陆科创板，发行价114.3元，开盘报650元，涨幅高达468.8%，收盘市值突破2800亿元；沐曦股份同日开启申购 [30] - 存储市场方面，TrendForce预计2025年第四季度NAND价格将再上涨20~25%；力积电指出其12英寸产能已满载，订单能见度可达2026年第二季底 [31] - 投资建议关注AI端侧与自主可控催化的机会，受益标的包括中芯国际、北方华创、歌尔股份、立讯精密等 [32][33] 公用事业与可控核聚变 - 2025年12月第1周，可控核聚变板块个股涨多跌少，细分环节中微波和电源器件上涨7.1%，上游金属材料上涨3.0% [41] - 行业动态：美国NIF完成第十次点火实验，产出3.5MJ能量，目标增益达1.74；中国工程物理研究院中标等离子所氚工厂项目合计5亿元 [42] - 报告看好板块长期发展前景，建议关注磁体、主机和电源等核心部件，并列出磁体、真空室、电源总成等环节的受益标的 [43] 食品饮料 - 2025年12月第1周，食品饮料指数下跌1.9%，跑输沪深300约3.2个百分点，子行业中预加工食品上涨1.5%，啤酒上涨1.2% [45] - 茅台近期批价持续下行，散瓶价格已跌至1550元/瓶左右，主要受四季度发货量增加、经销商资金回笼及电商平台促销等因素影响 [45] - 山西汾酒明确转向以消费者为中心的经营模式，推进低度化、年轻化、新零售方向 [45] - 西麦食品推出药食养生粉类新品，销售表现较好，目前主要在山东、河南部分KA渠道销售，预计2026年起全国铺开；其减脂控能类新品已于11月下旬上市 [46][47] - 推荐组合包括贵州茅台、山西汾酒、西麦食品、卫龙美味、百润股份 [48] 非银金融 - 证监会主席吴清表态积极，核心要点包括：对优质机构适当“松绑”杠杆限制；鼓励金融创新；支持头部机构并购；强调中小机构打造差异化优势 [51][99] - 该表态被视为行业有望进入“政策宽松期”的明确信号，杠杆上限提高有望直接助力行业ROE实现新突破 [51] - 保险方面，金监总局调降保险公司投资相关股票的风险因子10%，鼓励长期投资 [52] - 截至2025年第三季度末，保险行业资产中股票规模3.62万亿元，假设其中符合调降条件的股票占比15%-30%，则预计释放增量资金543亿至1086亿元 [52] - 推荐三条主线：海外和机构业务优势突出的券商；大财富管理优势突出的券商；零售优势突出的券商 [51] 化工行业 - BOPET行业出现反内卷动向，企业让利意愿降低，报价上行，截至12月4日，华东市场12μ普通膜主流报价为7100-7300元/吨，周均价较上周上涨58.75元/吨，涨幅0.82% [57] - 全球MDI价格联动上涨，因多套装置检修或计划检修，亨斯迈、陶氏化学等公司宣布在欧洲等地提价300-350欧元/吨 [58] - 推荐标的包括恒力石化、万华化学等 [57][58] 汽车与人形机器人 - 鸿蒙智行“五界十车”43个月交付破百万辆；尊界S800轿车11月交付破2000台，连续三个月居70万级以上豪华车销量榜首 [63] - 人形机器人方面，宇树科技完成IPO辅导；特斯拉Optimus首次展示奔跑能力，速度达2.5-3m/s，强化了2026年第一季度展示量产版本的信心 [63][85] - 2025年12月第1周，汽车板块上涨1.27%，人形机器人行业核心公司指数上涨5.54%，跑赢大盘 [64][83] - 投资建议关注国产高端豪华乘用车及零部件反内卷背景下的机会 [65] 海外科技与存储 - 互联网方面，谷歌Gemini3系列发布，形成较优生态增益；豆包发布AI手机助手，端侧AI有望驱动token消耗量提升 [66][67] - 存储市场有望持续高景气，从供需格局看，2026年上半年DRAM与NAND Flash有望全面缺货；存储合约价涨势有望持续至少2-3个季度以上 [68] - 投资建议关注AI商业化、存储涨价及华为供应链机会 [70] 军工与商业航天 - 过去两周（11月24日至12月5日）军工指数上涨5.76%，跑赢沪深300指数2.82个百分点 [72] - 商业航天催化密集：国家航天局印发推进商业航天发展行动计划；北京市发布太空数据中心建设规划，一期目标算力规模达1000 POPS；蓝箭航天“朱雀三号”可复用火箭成功首飞入轨 [74] - 报告认为，伴随太空算力建设需求拉动和可回收火箭技术成熟，中国商业航天产业或迎来快速增长拐点 [74] 医药行业 - 2025年12月第1周，医药生物板块下跌0.74%，跑输沪深300指数2.02个百分点，子板块中医药流通上涨6.48%，原料药下跌2.54% [79][80] - 报告分析了必贝特在小核酸领域的差异化布局，其产品BEBT-507已于2025年6月启动I期临床试验，用于真性红细胞增多症 [76][77] - 公司开发了新型GalNAc双寡核苷酸偶联平台（GDOC）和肽-寡核苷酸偶联平台（POC），以解决肝内和肝外递送难题 [78] - 整体布局思路持续看好创新药及其产业链，短期关注流感相关机会 [81] 农林牧渔 - 生猪养殖方面，截至2025年12月5日，全国生猪均价11.19元/公斤，周环比下降0.08元/公斤 [89] - 集团猪企出栏压力不大，牧原股份、温氏股份12月仅需分别出栏700万头、300万头便可完成年度目标上限；但散户出栏均重达146.08公斤/头，出栏压力短期偏大 [89][90] - 行业能繁母猪存栏去化延续，涌益咨询样本11月能繁存栏环比下降0.14% [90] - 投资建议关注生猪养殖去化加速、饲料后周期及宠物国货崛起等主线 [91][92][93]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐”（维持）[5] 报告核心观点 - 多家车企推出购置税补贴方案以应对潜在政策变动，刺激年底消费[8][22][25][26] - 鸿蒙智行等新势力品牌11月交付量表现强劲，创下历史新高，行业结构性亮点突出[1][21][28] - 自动驾驶商业化进程加速，Robotaxi与L4级车型有明确量产及合作目标[8][23][24][25] - 报告看好销量表现优异、具备爆款潜力的整车企业，以及具备成本与产品优势的零部件和机器人产业链公司[8] 根据相关目录分别总结 市场板块行情回顾 - 报告期内（11月30日至12月6日），汽车行业（CS汽车）整体上涨1.3%，跑赢上证A指（+0.4%）和深证A指（+0.6%）[1][2][9] - 汽车行业二级板块全面上涨，其中汽车零部件和商用车板块涨幅居前，周涨幅均为+1.8%[2][11] - 汽车行业三级板块中，商用载客车和轮胎轮毂板块涨幅较大，周涨幅分别为+4.5%和+3.5%[2][11] 个股行情回顾 - 汽车板块个股上涨居多，涨幅居前的个股包括福赛科技（+21.4%）、航天科技（+12.7%）和华培动力（+12.6%）[3][13] - 重点覆盖个股中，涨幅居前的为隆鑫通用（+11.4%）、新泉股份（+8.1%）和拓普集团（+7.9%）[3][18] 本周行业动态 - **车企销量与交付**：多家新势力发布11月交付数据，鸿蒙智行全系交付新车81,864台，同比增长89.61%，创单月交付历史新高[1][21]；零跑交付70,327台，小鹏交付36,728台（同比增长19%），蔚来交付36,275台（同比增长76.3%），理想交付33,181台[1]；鸿蒙智行问界M7上市72天累计大定突破10万台[8][28]；乐道L90上市4个月累计交付4万台[8][28] - **购置税补贴**：为应对跨年交付可能面临的购置税政策变动，鸿蒙智行、智己汽车、广汽集团旗下自主品牌（昊铂、传祺、埃安）等均推出跨年购置税补贴方案，至高减免1.5万元[8][22][25][26] - **自动驾驶进展**：曹操出行发布Robotaxi“十年百城千亿”战略目标，并与千里智驾达成战略合作[8][23][24]；哈啰出行首款L4级自动驾驶车型预计2026年6月量产[8][25] - **海外市场动态**：特斯拉11月在欧洲多个主要市场销量同比大幅下滑，如在法国下跌58%至1,593辆，在瑞典下滑59%至1,466辆[27]；作为应对，特斯拉于12月5日在欧洲市场推出平价版Model 3车型，旨在重新提振需求[8][27] - **其他行业新闻**：前11个月全国汽车以旧换新超1120万辆[24]；长安汽车计划未来两年内在欧洲推出阿维塔、Nevo品牌[25]；上汽产投在人形机器人领域投资涵盖本体、具身智能等方向[22] 投资建议 - **整车领域**：重点推荐销量表现优异或有爆款车潜力的比亚迪、赛力斯、长城汽车和江淮汽车，并关注华为主要合作车企北汽蓝谷、长安汽车和上汽集团[8] - **商用车领域**：重点推荐宇通客车、中国重汽和潍柴动力[8] - **零部件领域**：看好具备成本、产品优势的优质企业，重点推荐福耀玻璃，推荐星宇股份、贝斯特、卡倍亿、保隆科技、伯特利和德赛西威等[8] - **机器人产业链**：推荐拓普集团、银轮股份、新泉股份、嵘泰股份、隆盛科技和爱柯迪等[8] - **低空经济**：关注相关核心标的，重点推荐宗申动力[8] 行业规模与指数表现 - 行业涵盖股票266只，总市值45,653亿元，流通市值39,452亿元[5] - 汽车行业指数近6个月绝对表现上涨21.9%，近12个月绝对表现上涨35.7%，分别跑赢基准3.7和18.8个百分点[7]