宏观背景与全国实践 - 截至2024年末，中国国有企业、金融企业及行政事业性国有资产总额达957.8万亿元[6] - 2024年全国非税收入达44730亿元，同比增长25.4%，占一般公共预算收入比重升至20.36%[8][9] - 2024年部分省份资产盘活规模显著：重庆市盘活资产4855亿元并回收资金2610亿元，湖南省盘活收入超1100亿元，黑龙江省实现盘活变现收入140.57亿元[7] - 截至2024年底，全市场已上市REITs产品达58只，累计募资规模超1660亿元[14] 对区域与城投公司的影响 - 资产盘活可增加财政收入并缓解债务压力，2024年国有资源（资产）有偿使用收入占非税收入比重已升至约40%[9] - 对城投公司而言，资产盘活可缓解短期偿债压力、拓宽融资渠道（如发行REITs），并助力其向市场化运营转型[16] - 资产盘活能提升资源配置效率，例如北京动物园服装批发市场改造后用地从287亩缩减至95亩[13] 福建省盘活模式与案例 - 福建省资产盘活呈现“因地制宜”特征：沿海强市（如福州、厦门、泉州）侧重“腾笼换鸟”与REITs；工业转型城市（如莆田、宁德）侧重功能转型与政策性金融；资源富集山区（如龙岩、南平）侧重资源凭证化（如林票、碳票）[5][18] - 具体案例成效：厦门保障性租赁住房REITs募集资金13亿元[20]；龙岩市发行林票认购金额1492万元、碳票14张[28]；福安市工业园区改造获农发行3.45亿元贷款支持[24] - 福州案例：福建高速花博园利用高速公路桥下空间，周末日均客流量超3000人次；岁金智谷·福州大健康食品产业园总投资将达29.7亿元[21]

投资于物：现状与空间 - 2024年中国资本存量规模约为93万亿美元，占GDP比例约为503%[2][29] - 2024年资本形成总额约54.8万亿元，对GDP增长贡献率约25.2%[2][13] - 2019年中国人均资本存量仅为4590美元，不足美、德、法等国的三分之一[3][26] - 2019年中国每平方公里资本存量不足韩、荷、德、英等国的六分之一[3][26] - 资本存量增速已从2016年前的两位数区间降至2024年的5.8%[2][29] 投资于物：未来方向 - 新型政策性金融工具5000亿元资金已投放，支持2300多个项目，总投资约7万亿元[34] - 未来财政投资重点方向集中在数字经济、人工智能、消费基础设施、城市更新等领域[2][34] - 需保持制造业合理比重，其增加值占GDP比重已从2006年的32%降至2024年的25%[37] - “十五五”期间城镇化率计划从2024年的约67%提升至70%[3][42] 投资于人：现状与方向 - 2023年中国民生类支出占财政支出比重为53.7%，而美、德、法、日等国在60%-70%左右[6][64] - 2022年中国中等收入群体规模约4亿人，占总人口比重约30%[49] - 2025年中央财政已下达就业补助资金667亿元，并提高多项民生支出标准[58][59][60] - 投资于人的政策抓手包括完善收入分配、推进公共服务均等化、提高民生投资比重及加强人力资源开发[4][47]

文章核心观点 - 雅江工程的启动及林芝的崛起，长期来看将对成都的经济和房地产市场构成重大利空，因为该工程将改变西藏中央财政转移支付的流向，削弱成都作为西藏“事实首府”的虹吸效应 [3][11][19] 成都近年来的经济崛起原因 - 成都近十几年来经济爆发，反超重庆、武汉等中西部城市，主要原因是其虹吸了大半个西部的中央财政转移支付 [7][9] - 成都凭借西部主要城市中最佳的生活环境，吸引了来自四川、西北、西藏等地的人口前来买房、消费和养老，成为西部财政转移支付的最终落脚地，类似于海南之于东北 [9] - 在众多“供血”省份中，西藏是最重要的来源，因其转移支付力度最大、体制内人口占比高、合法收入中西部最高、退休年龄最早，但由于当地环境恶劣，这些资金最终大量流向了成都 [9][10] 成都作为西藏“事实首府”的现状与问题 - 成都目前是西藏的“事实首府”，大量西藏机关单位在成都季节性办公，西藏的资金在此转化为房产、消费和税收 [12][14] - 这种格局在政治上不利于民族融合和西藏边疆的巩固，因为资金无法在西藏本地充分循环，进藏的汉人难以扎根，藏民也缺乏现代化的工作机会和融合环境 [12][13] - 过去默许此格局存在两大原因：一是西藏环境恶劣，内地人难以克服高原反应，需要成作为缓冲以吸引人员入藏；二是西藏物资匮乏，交通成本高昂，成都作为物资集散地可以缓解物流压力 [15][16] 雅江工程与林芝崛起对成都的长期影响 - 雅江工程将推动林芝崛起为一个现代化的中等城市，其海拔较低（约2900米）、生态环境较好，具备让内地汉人和藏民长期定居的条件 [17][19] - 随着雅江工程推进及川藏铁路、滇藏铁路通车，西藏与内地的物流条件将大幅改善，运输成本降低，削弱成都在物流方面的优势 [18] - 中央有意引导林芝取代成都，成为西藏的“副省会”，未来可能要求西藏体制内人员及相关产业从业者西迁林芝，这将截流原本流向成都的西藏转移支付 [18][19] - 尽管短期看雅江工程是成都楼市的利好（1.2万亿工程，几十上百万人的参与），但长期随着工程建成和铁路通车，成都依赖西藏“输血”的好日子将基本到头 [3][19]

2025年以工代赈中央投资计划 - 国家发展改革委近日下达2025年第四批以工代赈中央预算内投资60亿元 [1] - 2025年全年以工代赈中央投资总规模达到355亿元 [1] - 预计将吸纳超过110万名低收入群众就近务工 [1] 以工代赈项目覆盖范围与实施领域 - 项目围绕劳务用工量大的农业农村和城乡融合发展领域实施 [1] - 具体推动村道巷道硬化、生产道路改造、排灌沟渠疏浚、山坪塘和蓄水池建设等中小型基础设施建设 [1] - 旨在打通民生期盼的基础设施“最后一公里” [1] 项目规模与重点支持群体 - 2025年以工代赈中央投资共实施7000余个项目 [1] - 项目优先安排在脱贫人口、防返贫监测对象等重点群体集中、务工需求大的地区 [1] 项目配套措施与劳务报酬 - 依托项目建设同步开展劳动技能培训、公益性管护岗位开发 [1] - 2025年以工代赈项目劳务报酬占中央投资的比例提高至40%以上 [1] - 此举旨在让中央投资更充分、直接地惠及群众 [1] 以工代赈方式的推广效应 - 指导地方在其他领域重点工程项目中推广以工代赈方式 [1] - 预计今年（2025年）将带动超过400万名低收入群众就近务工 [1]

市场整体表现 - 截至2025年12月5日14:44，A股三大指数集体上涨，上证指数涨0.67%，深证成指涨0.98%，创业板指涨1.25% [1] - 基建50ETF（159635）上涨1.26%，最新报价1.122元，盘中换手率达7.5% [1] - 基建50ETF已连续5个交易日收阳，当日有望冲击6连阳，且近3个交易日资金连续流入该ETF [1] 成分股具体表现 - 成分股涨跌互现，上海港湾领涨10%，振华重工上涨5.72%，惠通科技上涨4.81%，艾迪精密上涨3.38%，徐工机械上涨3.26% [1] - 四川路桥领跌2.53%，宏润建设下跌1.05%，安徽建工下跌0.41%，中力股份下跌0.37%，浦东建设下跌0.12% [1] 行业估值水平 - 基建50ETF跟踪的中证基建指数最新市盈率（PE-TTM）仅为9.64倍，不足10倍 [1] - 该估值处于近10年33.21%的分位，意味着估值低于近10年66.79%以上的时间 [1]

文章核心观点 - 中国银行作为国有大型商业银行，积极响应国家建设现代化产业体系的号召，通过多元化金融服务，为实体经济特别是先进制造业和战略性新兴产业提供强劲金融支持，并深度参与重大基础设施建设 [1][7] 助力传统产业转型升级 - 截至2025年三季度末，公司传统产业先进制造业贷款余额近6000亿元，高技术制造业贷款余额近7000亿元 [2] - 公司积极落实大规模设备更新政策，截至2025年三季度末，全行设备更新项目已签约金额超3500亿元，贷款投放超1300亿元 [2] - 通过总分行联动和绿色通道，支持多家央企大型石油石化技改升级项目，助力石化产业“减油增化” [2] - 为九江某大型工业企业投放首笔设备更新固定资产贷款，助力其由“燃料型企业”向“炼化一体化企业”升级 [2] - 发挥全球化优势，为杰瑞集团海外工程项目量身定制小语种、小币别保函服务，支持石油设备制造企业“走出去” [3] - 通过成立工作专班、开辟绿色通道等方式，以牵头行身份为某电子信息产业龙头企业筹组银团项目，支持其高端化转型和先进制造业基地建设 [3] - 深化政银企合作，例如广东省分行打造“中银惠制造”服务平台，联动多方力量为制造业企业提供“政银链园协”支持 [3] 支持新兴产业发展壮大 - 截至2025年三季度末，公司战略性新兴产业贷款余额突破3万亿元，该贷款在各项贷款中比重持续提升 [4] - 通过金融资产投资公司股权直投、科创母基金等方式，积极布局集成电路、生物科技、航空航天等新兴赛道 [4] - 在商业航天领域，通过“投贷联动”模式支持蓝箭航天，该企业在液氧甲烷发动机领域已实现关键技术突破 [4] - 在低空经济领域，为中航通飞AG600“鲲龙”飞机项目量身定制全周期金融支持方案，该项目已获颁生产许可证 [4] - 在半导体领域，为江西兆驰半导体有限公司组建工作专班，提供存款、授信、资金交易等全方位金融服务，支持其研发检测及成果转化平台建设 [5] 服务现代化基础设施建设 - 截至2025年三季度末，公司在基础设施领域的贷款余额超过4.5万亿元，其中重大交通基础设施贷款余额突破1.8万亿元 [6] - 深度参与粤港澳大湾区、长三角等重点区域基础设施互联互通，运用银团贷款、项目融资、融资租赁等多元化金融工具 [6] - 为粤港澳大湾区多项重点工程提供金融支撑，包括港珠澳大桥、深中通道、狮子洋通道、深江铁路、广汕高铁、南沙港等 [6] - 作为联合牵头行，为世界级高难度工程深中通道创新设计多层次银团融资架构，提供资金保障 [6] - 截至2025年三季度末，公司为粤港澳大湾区电力、水利、交通等领域重点项目提供的授信余额超过4000亿元 [6] - 发挥跨境金融优势，支持中国企业承建境外项目，例如2023年联动海外分行为中国企业在墨西哥承建的轻轨项目提供10余亿元人民币融资支持，并兑换为墨西哥比索投放 [7]

文章核心观点 - 中国市场以其超大规模、综合竞争优势和系统性优势，在全球经济不确定性上升的背景下，展现出显著的韧性与活力，为全球企业提供稳定可期的战略机遇与发展空间 [1][8] 消费市场 - 2014年至2024年，中国社会消费品零售总额从26.2万亿元增长至48.3万亿元，增量体现在总量扩张和结构优化，居民消费支出更多转向发展型、享受型需求 [2] - 中等收入群体规模超过4亿人，消费升级需求释放强大潜力，绿色、健康、智能类高品质商品加速增长 [2] - 2024年最终消费支出对经济增长的贡献率达到44.5%，连续多年成为经济增长第一拉动力，人均GDP超过1.3万美元，处于消费潜力加速释放阶段 [2] - 2024年居民人均服务性消费支出占比达46.1%，而美国服务消费占比长期维持在65%以上，欧盟主要国家在60%左右，显示中国在教育、医疗、养老、文化、旅游等服务消费领域仍有广阔发展空间 [3] 投资市场 - 中国是全球唯一拥有联合国产业分类中全部工业门类的国家，完整产业体系使制造业在面对外部冲击时展现出强大韧性，总体成本竞争力强于发达国家 [4] - 以新能源汽车为例，已形成从电池材料、电芯制造到整车组装的完整产业链，产业集群效应显著 [4] - 投资领域多元化，产业升级和绿色转型等领域正形成新的投资增长点，2024年常住人口城镇化率为67%，与发达国家80%以上水平相比仍有较大提升空间，预计将带动超过数十万亿元投资需求 [4] 创新生态 - 世界知识产权组织《2025年全球创新指数报告》显示，中国排名提升至全球第10位，首次跻身全球前十，从2013年以来累计上升25位，在5G、高铁、人工智能、量子计算等关键技术和前沿领域取得重要进展 [5] - 庞大的网民基数和高度数字化的消费环境为商业模式创新提供试验场，直播电商保持高速增长，即时零售用户规模迅速扩大，深刻重塑产业生态 [5] - 截至2024年7月，中国接受高等教育的人口达2.5亿，每年高校毕业生超过1000万人，英国《自然》杂志2024年全球自然指数报告显示，中国科研成果产出规模和贡献质量连续两年位居世界第一 [5][6] 市场环境 - 自由贸易试验区建设成效显著，自2013年设立首个以来，已形成大量制度创新成果向全国复制推广，外资准入负面清单大幅缩减，制造业领域实现全面开放，服务业开放持续深化 [7] - 《中华人民共和国外商投资法》及其实施条例全面实施，为外资企业提供法治保障，公平竞争审查制度确保各类经营主体平等参与市场竞争 [7] - 截至2024年底，登记在册经营主体总量达1.89亿户，形成国有企业、民营企业和外资企业相互促进、共同发展的良好格局 [7]

政策动态与市场扩围 - 国家发改委发布《基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）项目行业范围清单（2025年版）》，将商业办公设施、城市更新设施作为独立资产类别纳入，并在消费基础设施类别中新增体育场馆、商旅文体健等商业综合体、四星级及以上酒店 [1] - 证监会发布《中国证监会关于推出商业不动产投资信托基金试点的公告（征求意见稿）》，规划中的商业不动产REITs与扩围后的基础设施REITs将共同构建中国公募REITs市场的完整体系 [1] - 截至2025年11月底，中国已有十大类共77只基础设施REITs产品发行上市，总募集资金规模约2200亿元 [1] 扩围的战略意义与影响 - 扩围将体育场馆、商旅文体健商业综合体、四星级及以上酒店纳入，有助于激励运营者在供给端提质增效与创新优化，对扩大消费规模、升级消费结构、激活消费潜力具有重要推进作用 [2] - 将老旧街区、老旧厂区等城市更新项目纳入REITs范围，有助于破解城市更新中的资金筹集难题，推动形成“投资—建设—运营—退出—再投资”的良性循环，并引导投资主体从重开发向重运营转变 [2] - 扩围有利于服务于国家重大发展战略，引导资源向提振消费、产业升级、城市更新等关键领域配置 [1] 对商业不动产与房企的影响 - 商业不动产投资规模大、回收期长，部分房企过度依赖债务融资，目前超万亿规模资产沉淀于房企及地方国资体系内 [3] - 部分房企面临债务集中到期、现金流紧张，流动性缺口显现，商业不动产REITs可为房企提供资产退出和资金回笼渠道，有助于盘活存量资产、降低负债率，优化资本结构 [3] - 商业物业尚待建立标准化退出渠道，REITs的推出有助于盘活巨量存量资产，改善资源配置 [1][3] 市场特征与资金供需 - 从存量REITs市场看，长三角、粤港澳大湾区等经济发达地区因其底层资产运营能力强、现金流稳定以及未来增值潜力较高，更容易受到资金青睐 [3] - 一些经济或产业相对不发达的地区，由于市场对其收益的稳定性与可持续性存在疑虑，较难吸引资金，但这些地区也恰恰需要资金盘活资产 [3] - 由于当前储蓄利率与债券收益率偏低，REITs因其强制高比例分红而吸引力增加，市场上对具有稳定现金流与收益的增量资产需求大，但对供给质量有要求，这是制约REITs大规模发行的结构性因素 [3] 未来发展方向与要求 - 必须以持续提高项目运营能力为重点，优化治理结构，提升治理效能，激励各类创新 [4] - 需要实现从“重开发”转向“精运营”，从“资产持有”到“资产运营+资本运作”的业务模式转型，以提高供给质量，吸引更多社会资本，做大市场规模 [4]

生态环境建设成果 - 密云水库累计向下游生态补水22.4亿立方米，水质稳定保持国家地表水Ⅱ类标准[2] - 全区生态环境质量指数、湿地面积连续四年居全市之首，森林覆盖率从68.46%提升至70.02%[2] - PM2.5平均浓度从29微克/立方米下降至25.6微克/立方米，2024年前十个月平均浓度为22.2微克/立方米，连续三年排名全市第一[2] - 地表水考核断面达标率始终保持100%，水库上游77条小流域全部达到生态清洁标准，水生态健康评价指数连续两年全市第一[2] 生态价值转化与旅游发展 - 在全市率先探索建立生态产品价值实现机制，成功发布国内首个物质供给类生态产品认证地方标准，建成全市首家生态产品体验店[3] - 大力发展生态旅游，推出50余条精品旅游线路，打造古北水镇、日光山谷等文旅融合新场景[3] - “十四五”期间乡村旅游总收入和接待人次持续保持生态涵养区首位，旅游综合收入达102亿元，较“十三五”末增长3倍[3] 科技创新与产业发展 - 依托怀柔科学城东区、中关村密云园集聚创新资源，加快培育新质生产力，“1+5”重大科学基础设施集群全部建成投运[3] - 怀柔科学城东区建设提速，基础设施和公共服务配套不断完善，“科学+城”的形态逐渐形成[3] 民生保障与社会发展 - 新增城乡就业4.4万人，城镇调查失业率控制在5%以内，全区居民人均可支配收入年均增速达5.5%[3] - 密云籍高校毕业生就业率连续四年超95%，困难家庭毕业生实现100%就业帮扶[3] - 筹集保障性租赁住房6595套，租房备案家庭总体保障率达87.22%[4] - “新刘棚改”示范项目回迁房全部交付使用，8000余名群众实现安居[4][5] 灾后恢复重建进展 - 全区受灾的8条县级及以上公路、80个村的供气设施、105个村的电力设施、165个村的通信设施已全部完成修复[5] - 受损水源井、污水处理厂站已基本完成修复，医疗机构、学校等受损设施全部恢复[5] - 受灾景区、乡村酒店、民宿约80%恢复营业[5]

公司近期项目签约情况 - 近期在多个国家实现项目“连连签” [1] - 项目涵盖新能源和基础设施等多个领域 [1] 项目详情与分布 - 阿联酋阿布扎比哈兹纳1500兆瓦光伏项目 [1] - 肯尼亚柯本大坝供水项目 [1] - 马来西亚槟城轻轨(LRT)项目桩基工程 [1] - 柬埔寨菩萨省100兆瓦生物质光伏联合电站项目 [1] - 肯尼亚奈瓦沙供水项目 [1] - 毛里求斯混合光储项目群 [1] - 乌兹别克斯坦污水处理厂项目 [1] 业务领域与市场拓展 - 签约项目覆盖光伏、生物质能、光储混合等新能源领域 [1] - 业务同时涉及供水、大坝、轻轨、污水处理等基础设施领域 [1] - 市场拓展至亚洲（阿联酋、马来西亚、柬埔寨、乌兹别克斯坦）、非洲（肯尼亚、毛里求斯）等多个国家 [1]