会议信息 - 2025年12月15日董事会决议召开股东会，16日多渠道公告[7] - 2025年12月31日10:00现场召开，网络投票9:15 - 15:00[8] 参会情况 - 3452名股东出席，代表股份9559191335股，占比55.4923%[10] - 截至股权登记日，公司总股本17226159334股[10] 议案表决 - 《关于选举第四届董事会董事的议案》同意率99.7007%[14] - 《关于2026年度日常关联交易计划及签署协议的议案》同意率70.1044%[15] - 《关于电建集团财务有限责任公司签署金融服务框架协议的议案》同意率70.1661%[16] 会议结果 - 股东会召集、召开等程序合规，表决结果有效[18]

股东会信息 - 2025年第二次临时股东会于12月31日在京召开[2] - 出席股东和代理人3452人，所持表决权股份占比55.4923%[2] 议案表决 - 选举董事议案A股同意票占比99.7007%[5] - 2026关联交易议案A股同意票占比70.1044%[5] - 金融服务协议议案A股同意票占比70.1661%[6] 其他 - 公司在任董事8人，出席4人[4] - 关联股东对2、3项议案表决回避[6] - 见证律所认为股东会程序合法结果有效[8]

12月29日，中国电建跌0.38%，成交额4.04亿元。两融数据显示，当日中国电建获融资买入额4952.58万 元，融资偿还7691.32万元，融资净买入-2738.74万元。截至12月29日，中国电建融资融券余额合计 29.53亿元。 分红方面，中国电建A股上市后累计派现193.10亿元。近三年，累计派现66.06亿元。 融资方面，中国电建当日融资买入4952.58万元。当前融资余额29.44亿元，占流通市值的4.29%，融资 余额超过近一年60%分位水平，处于较高位。 机构持仓方面，截止2025年9月30日，中国电建十大流通股东中，中国证券金融股份有限公司位居第三 大流通股东，持股4.33亿股，持股数量较上期不变。香港中央结算有限公司位居第四大流通股东，持股 2.56亿股，相比上期减少2.53亿股。华泰柏瑞沪深300ETF（510300）位居第六大流通股东，持股1.46亿 股，相比上期减少700.92万股。易方达沪深300ETF（510310）位居第八大流通股东，持股1.06亿股，相 比上期减少337.88万股。华夏沪深300ETF（510330）位居第九大流通股东，持股7910.36万股，为新进 股东。 ...

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[2] 报告核心观点 - 核心观点：聚焦2026年“十五五”规划开局，建筑板块有望迎来阶段性“春季躁动”行情[1][4][10] - 核心观点：基于历次五年规划基础设施投资“前高后稳”的规律，判断“十五五”开局阶段投资节奏有望抬升，为2026年建筑板块表现形成支撑[4][10] - 核心观点：展望2026年，建筑板块配置可聚焦三条核心主线：1）国家级重大工程释放中长期订单；2）高分红、低估值的建筑央国企配置价值凸显；3）民营建筑企业在洁净室、AI算力、低空经济等新赛道打开第二成长曲线[5][18][19] 本周观点与板块展望 - 政策信号：本周政策层面围绕“十五五”规划持续释放积极信号，国务院会议提出要谋划一批带动全局的重大工程、重大项目、重大载体[3] - 政策信号：中央企业负责人会议要求中央企业在推进重大基础设施建设中提供强力保障，加快传统基础设施更新和数智化改造，适度超前开展新型基础设施建设[3] - 政策信号：全国住房城乡建设工作会议强调推动房地产市场止跌回稳，稳步实施城中村和危旧房改造，推进老旧小区更新[3] - 数据支撑：2025年1—11月，全国新开工改造城镇老旧小区2.58万个，超出全年计划目标2.5万个，完成率达103%，22个省级行政区及新疆生产建设兵团已提前完成年度计划[3][20][21] - 历史规律：回顾历次五年规划，我国基础设施投资通常呈现“前高后稳”的阶段性特征，该规律在“十三五”及“十四五”周期中均有体现[4][10] - 地方规划进展：多省市已提前展开“十五五”基础设施系统性前期谋划，建设重点集中于铁路、公路等基础交通建设、水利水运体系以及新型基础设施等领域[4][13] - 传统基建重点：铁路、公路为核心的基础交通建设仍是重要抓手，重点包括川藏、新藏等进藏铁路，高铁主通道延伸及国家高速公路主骨架完善[13] - 水利水运权重提升：水利与水运工程在地方规划中权重明显提升，水网体系化建设加快推进，浙赣粤运河、三峡新航道等成为中长期基建投资的重要增量领域[13] - 新兴领域：新型基础设施与低空经济开始在地方规划中形成独立板块，通用机场、低空起降设施及交通数智化改造呈现加速铺开态势[14] 市场回顾 - 指数表现：本周（20251222-20251228）上证指数上涨1.88%、深证成指上涨3.53%、创业板指上涨3.90%[6][31] - 行业表现：同期申万建筑装饰指数上涨2.26%，其中装修装饰、其他专业工程、化学工程涨幅居前，分别为+13.66%、+8.78%、+2.01%[6][31] - 个股表现：本周申万建筑共有101只股票上涨，涨幅前五为：海南发展(+56.46%)、上海港湾(+44.35%)、圣晖集成(+41.45%)、杰恩设计(+34.35%)、*ST名家(+31.33%)[6][31] 行业要闻 - 国务院会议：12月22日，国务院总理李强主持召开“十五五”规划《纲要草案》编制工作领导小组会议，要求紧紧围绕推动高质量发展设定指标、安排政策、谋划项目[20] - 央企会议：12月22日至23日，中央企业负责人会议召开，强调“十五五”时期中央企业要在推进重大基础设施建设中提供强力保障[20] - 住建工作会议：12月22日至23日，全国住房城乡建设工作会议召开，明确推动房地产市场止跌回稳、稳步实施城中村和危旧房改造等工作方向[20] 公司动态（订单类） - 中国电建：2025年1月至11月新签合同10317.55亿元，同比-1.65%，其中境外新签合同2316.39亿元，同比+23.15%[24] - 中国电建：下属公司签订土耳其塔曼天然气增压站项目合同，金额约66.26亿元[24] - 宁波建工：全资子公司签订综合管廊工程施工合同，签约合同价4.28亿元[24] - 中铝国际：控股子公司牵头联合体中标并签署电解铝升级改造项目EPC合同，总金额29.09亿元[24] - 宏盛华源：下属子公司在国家电网采购项目中成为中标候选人，预中标金额合计约5.69亿元[24] - 山东路桥：中标多个高速公路施工标段，其中沂源至邹城高速项目合计中标金额约94.02亿元，占公司2024年营业收入的13.18%[26] 基建数据跟踪 - 专项债：截至2025年12月28日，累计发行量76,604.33亿元，同比-0.65%[38] - 城投债：截至2025年12月28日累计净融资额-5,854.64亿元[38]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[2] 报告核心观点 - 核心观点：聚焦2026年“十五五”规划开局，建筑装饰板块有望迎来阶段性“春季躁动”行情[1][4][10] - 核心依据：基于历次五年规划基础设施投资“前高后稳”的历史规律，判断“十五五”开局阶段投资节奏有望再度抬升，为板块表现形成支撑[4][10] - 配置主线：报告建议2026年建筑板块配置可重点聚焦三条核心主线：1）国家级重大工程；2）高分红、低估值的建筑央国企；3）在新赛道加速布局的民营建筑企业[5][18][19] 本周观点与政策分析 - 政策信号：本周政策层面围绕“十五五”规划持续释放积极信号，国务院会议提出要谋划一批带动全局的重大工程、重大项目、重大载体[3] - 央企定位：中央企业负责人会议指出，“十五五”时期中央企业要在推进重大基础设施建设中提供强力保障，加快传统基础设施更新和数智化改造，适度超前开展新型基础设施建设[3] - 住建重点：全国住房城乡建设工作会议强调推动房地产市场止跌回稳，稳步实施城中村和危旧房改造，推进老旧小区更新[3] - 老旧小区改造进展：2025年1—11月，全国新开工改造城镇老旧小区2.58万个，超出全年计划目标2.5万个，完成率达103%，22个省级行政区及新疆生产建设兵团已提前完成年度计划[3][20][21] “十五五”基建规划重点 - 总体特征：多省市已提前展开“十五五”基础设施系统性前期谋划，投资重点集中于基础交通、水利水运及新型基础设施等领域[4][13] - 传统交通：铁路、公路等基础交通建设仍是重要抓手，规划重点包括川藏、新藏等进藏铁路，高铁主通道延伸及国家高速公路主骨架完善[13][16][17] - 水利水运：水利与水运工程权重明显提升，水网体系化建设加快推进，重点方向包括浙赣粤运河、京杭运河扩能、三峡新航道等[13][18] - 新基建与低空经济：新型基础设施与低空经济开始在地方规划中形成独立板块，涉及通用机场布局、低空基础设施建设、交通数智化改造等内容[14][16] 2026年板块配置主线 - 主线一：国家级重大工程 以运河体系、进藏铁路、雅下水电工程、三峡新通道等为代表的国家级重大工程，有望持续释放中长期订单需求[5][18] - 主线二：高分红央国企 在监管强化分红约束、引导长期资金入市背景下，高分红、低估值的建筑央国企配置价值有望逐步凸显[5][19] - 主线三：民营建筑新赛道 民营建筑企业依托充裕现金流与灵活机制，在洁净室、AI算力基础设施、低空经济等新赛道中加速布局，有望打开第二成长曲线并重塑估值体系[5][19] 市场与数据回顾 - 板块表现：本周（20251222-20251228）申万建筑装饰指数上涨2.26%，跑赢上证指数（+1.88%），其中装修装饰、其他专业工程、化学工程子板块涨幅居前，分别为+13.66%、+8.78%、+2.01%[6][31] - 个股表现：本周申万建筑板块共有101只股票上涨，涨幅前五分别为：海南发展(+56.46%)、上海港湾(+44.35%)、圣晖集成(+41.45%)、杰恩设计(+34.35%)、*ST名家(+31.33%)[6][31] - 专项债发行：截至2025年12月28日，专项债累计发行量76,604.33亿元，同比微降0.65%[38] - 城投债融资：截至2025年12月28日，城投债累计净融资额为-5,854.64亿元[38] 公司动态摘要 - 重大订单： - 中国电建2025年1月至11月新签合同额10317.55亿元，同比-1.65%，其中境外新签合同2316.39亿元，同比+23.15%[24] - 山东路桥中标多个高速公路项目，其中沂源至邹城高速项目合计中标金额约94.02亿元，占其2024年营业收入的13.18%[26] - 中铝国际签署境外项目合同，总金额约140亿元[24] - 其他动态： - 中国核建子公司引进工银投资增资50亿元，用于优化资本结构[28] - 北新路桥完成向特定对象发行股票，募集资金净额15.32亿元，主要用于补充流动资金和偿还债务[29] - 部分公司涉及PPP项目提前终止及债务重组、股权转让、股东增减持等事项[28][29][30]

项目中标与产品应用 - 浙江爱旭成功中标中国电建位于江苏徐州铜山区刘集镇120MW和泰州姜堰45MW（直流侧共计184MW）的两个渔光互补光伏组件采购项目 [1] - 该项目是中国电建新能源集团首个采用BC（背接触）技术的集中式光伏项目，招标文件明确要求提供BC型单晶硅双面650Wp光伏组件 [5] - 爱旭ABC组件凭借正面无栅线设计实现高转换效率，在标准尺寸2382*1134mm下较传统组件具备更高发电功率，有助于摊薄电站BOS（系统平衡）成本 [4] - 该组件具备阴影发电优化功能，可最大限度消除鸟粪遮挡导致的热斑现象并降低发电损失，同时拥有更优温度系数、高温抑制和高阻水封装等特性，适应渔光场景的高温高湿环境 [4] 技术优势与市场竞争力 - 爱旭ABC组件在渔光互补场景下的应用，彰显了其在集中式电站领域的强劲竞争力 [1] - 组件的高功率、高安全、高智能、高颜值特性，旨在为不同场景客户创造差异化价值 [6] - 自2024年8月华能首次为BC组件设立单独标段后，华电、国家电投、粤水电、大唐等发电央国企已纷纷向BC技术开放招标 [5] - 中国电建作为行业龙头在此次招标中明确选择BC组件，体现了集中式市场对先进高效组件的重视和认可 [6] 行业趋势与发展前景 - 项目所在地江苏省徐州市和泰州市的光伏年平均有效小时数约1200小时，光照资源较好 [4] - 随着新能源电力市场化交易制度完善，光伏电站收益不确定性增加，高效组件与精细管理将成为未来电站的“标配” [6] - 高效组件如ABC产品被视为能够引领人类社会进入零碳时代的关键技术之一 [6]

项目概况与核心价值 - 中国电建承建的坦桑尼亚班古洛供水项目于2024年1月启动建设，旨在为达累斯萨拉姆南部区域及偏远村庄提供稳定的24小时不间断供水 [1] - 项目通过建设水泵站，将北部基班巴地区的水源引至班古洛山，并通过超过20公里的主线和87公里的管网输送至南部区域 [1] - 项目已正式建成，每日供水量可达1.2万立方米，解决了当地45万居民的干净、安全生活用水问题 [1][3] - 坦桑尼亚水利部部长评价该项目不仅解决了“喝水难”问题，更助力国家现代化进程，是利国利民的民生项目 [1][2] 社会与经济效益 - 项目显著改善了居民生活质量，使当地家庭节省了此前每日往返10多公里取水的时间，儿童得以按时上学 [1] - 提供清洁饮用水降低了霍乱、痢疾等水媒疾病的发病率，减轻了公共卫生系统负担 [2] - 项目解决了南部沿海地区地下水含盐量高的问题，为农业灌溉提供了可靠水源，带动了区域农业发展 [2] - 管网覆盖区域新增了许多农场，例如一个约7亩的农场得以种植多种作物，家庭收入获得较大提高 [2] - 项目为当地年轻人提供了就业机会和技能培训，许多年轻人得以新建住房并发展事业，带活了周边经济 [6] 技术创新与数字化管理 - 项目采用了数据采集与监控系统，实现对供水系统水流、水位、压力、渗漏等参数的实时监控和集中管理 [3] - 通过智能联动控制优化生产调度，成功将系统电耗降低了20%至30%，并将管网漏损率从20%降至10%以下 [3] - 中国电建在坦桑尼亚的多个供水项目均已实现数字化管理，推动了当地水务的智慧化转型 [3] - 坦桑尼亚方面希望未来能加强合作，进一步融合人工智能故障预警、数字孪生及云端化部署，推动水务管理从“被动响应”转向“主动优化” [4][5] 本地化运营与能力建设 - 项目建设期间，中方团队建立了全面的培训体系，由技术骨干手把手向当地员工传授管道焊接、水泵操作、设备维护等技能 [5] - 项目实现了“建成一个项目，带出一支队伍”的目标，例如当地高级机电技工尼永姆在中国师父的指导下掌握了职业技能并获得了稳定收入 [5] - 项目交付后，中方团队仍定期为业主方管理人员提供培训和技术支持，以保障设备安全稳定运行 [5] - 公司积极履行社会责任，通过帮助社区修路、向小学捐赠文具、组织文化交流活动等方式树立了良好的企业形象 [6]

公司工商信息变更 - 中国电力建设集团有限公司近期发生工商变更 [2] - 公司注册资本由约318.6亿元人民币增加至约321.6亿元人民币 [2] - 此次增资额约为3亿元人民币 [2]

行业动态与公司合作 - 近期多家储能产业链企业将出席行业会议，显示行业交流活跃[2] - 宁德时代与思源电气签署为期三年的储能合作备忘录，目标合作电量为50GWh[3] - 中国电建披露2025年1月至11月新型储能新签项目180个，新签合同金额达500.03亿元人民币[6] - 国瑞协创与地方政府签署投资合作协议，总投资约30亿元人民币，重点构建零碳园区能源体系[9][11] 宁德时代合作进展 - 公司与思源电气的合作将围绕储能系统、输配电等配套设备，旨在实现产业链上下游双向协同，加速储能在新型电力网络中的规模化应用[3] - 公司与海博思创于2025年11月签署为期十年的战略合作协议，合作期内海博思创将累计采购不低于200GWh的储能电池[5] - 与海博思创的合作将构建“电芯+系统+资本+运营”四维协同机制，整合双方在技术研发、制造与市场渠道的优势[5] 中国电建储能业务 - 公司2025年1月至11月新签合同总额为10317.55亿元人民币，同比下降1.65%，其中境外合同金额2316.39亿元，同比增长23.15%[6] - 在新型储能领域，公司新签合同金额500.03亿元，其中单笔金额在5亿元人民币以上的项目有7个，总金额为91.76亿元[6][8] - 公司披露了部分大型储能项目EPC合同，包括德州凤仪300MW/1200MWh项目（17.05亿元）、锡林郭勒东苏变电站储能子项目（15.79亿元）等[8] - 公司将储能作为高质量发展的关键驱动力，计划加速布局新型储能和抽水蓄能，目标到2025年实现战新业务营收贡献超40%、投资占比近50%[8] 国瑞协创项目详情 - 合作项目以“绿电直连+储能支撑”为核心，通过专线将光伏绿电直供园区企业，实现清洁能源本地生产与消纳[11] - 项目同步规划建设一座100MW/200MWh的电网侧独立储能电站，位于220kV变电站附近，以提供调峰、调频和应急支撑能力，提升电网安全与新能源消纳水平[11]

核心观点 - 对2026年财政政策发力持相对乐观态度，预计基建投资增速为4.5%，在地产持续筑底背景下，基建投资仍将作为稳增长的重要手段 [2] - 建议围绕“高股息央国企、高弹性西部基建、高景气专业工程、高需求海外市场”四条投资主线进行布局 [2] 宏观政策与财政展望 - 2025年底中央经济工作会议明确2026年“推动投资止跌回稳”，2026年作为“十五五”开局之年，财政举措有望更加积极 [2][4] - 预计“中央加杠杆、地方去杠杆”趋势将持续，截至2025年9月，地方政府和中央政府的杠杆率分别为38.7%和28.8%，中央财政仍有较大举债空间 [5] - 2025年专项债发行节奏前置，截至11月末已累计发行4.4万亿元，占全年限额比例达95.6% [7] - 2025年10月底新增2000亿元专项债额度，11月单月新增专项债发行4605亿元，同比+340%，有望支撑2026年一季度实物工作量形成 [7] 固定资产投资现状与展望 - 2025年11月单月固定资产投资同比-12.0%，其中基建、地产、制造业投资同比分别-11.9%、-30.3%、-4.5% [10] - 房地产开发投资持续筑底，2025年1-11月同比-15.9%，中金地产团队中性预期2026年房地产投资下跌14.9% [12] - 2025年1-11月制造业投资累计同比+1.9%，预计2026年制造业投资增速为5.3% [12] - 2025年1-11月基建投资同比+0.1%，呈现前高后低态势，11月单月同比-11.9% [13] - 预计2026年基建投资增速为4.5%，投资将呈现区域化、结构化特征，重点关注中西部高景气区域及水利、电力等细分赛道 [15] 建筑央企：化债背景下的估值修复与集中度提升 - 建筑央企市净率（PB）伴随应收类资产占比提升而持续走低，当前均不足1倍 [2] - 截至2025年第三季度末，八大建筑央企的应收类资产占总资产比重均在40%以上 [16] - 化债工作推进及地方资金链条捋顺后，有望驱动建筑央企估值修复及报表质量改善 [2][16] - 八大建筑央企平均资金成本约为4%，其发行的信用债平均利率为2.32%，低于行业平均的2.73%，资金成本优势明显 [22] - 2025年前三季度，八大建筑央企以营收和订单口径测算的市占率分别为22.9%和48.9%，较2015年分别增加5.2和20.7个百分点，订单市占率显著高于收入市占率，预示后续集中度加速提升 [22] 地方国企与西部基建机遇 - 2024年中央对地方转移支付规模合计10万亿元，占地方政府综合财力的比重为36% [27] - 2024年西部12省市接收转移支付规模为4万亿元，占中央转移支付收入比重达42.2% [3][27] - 中西部省份在铁路、公路基础设施方面的建设潜力更大，2025-2035年，西部12省市在公路、高速公路、铁路、高速铁路方面的年均建设里程需求显著高于其余省市 [28] - 四川省基建投资具备高弹性：政策定位为全国唯一战略腹地省份；2025年前三季度交通投资同比+1.1%，同期全国增速为-5.4%；2024年综合财力1.7万亿元，排名全国第五，接收中央转移支付6715亿元为全国之最 [31][32][34] 专业工程：高端制造业资本开支景气周期 - 钢结构行业2024年加工量为10900万吨，同比-2.7%，行业集中度提升，2024年CR5为6.89% [39] - 2024年我国在建钢结构建筑面积占比为12.65%，根据行业规划，2035年目标占比达到40% [39] - 半导体行业资本开支呈3-4年周期性变化，预计未来2-3年可能迎来景气度回升，2025年全球资本支出预计为1600亿美元，同比增长3%，洁净室工程有望充分受益 [3][41] 国际工程：海外市场成为第二增长曲线 - 2025年以来我国对外承包工程新签合同及营业收入增长显著向好 [3] - 预期2026年建筑企业海外订单有望继续稳健增长，未来1-2年有望迎来海外订单的集中转化和业绩加速兑现 [3] - 部分企业海外业务占比已显著提升，例如2025年前三季度，中材国际境外新签合同额占比达69% [44]