文章核心观点 - 当前连续三年跑输大盘的细分行业主要集中在周期、消费等顺周期板块 [1][6] - 部分细分行业在连续三年跑输后，第四年跑赢的胜率较高，且当前具备明年（2026E）净利润增速居前、估值分位数合理的特征，可能蕴含投资机会 [1][6] 连续三年跑输大盘的行业板块 - 周期板块包括：化工（化学纤维、化学原料）、钢铁（特钢）、交运（物流）、地产、建材（水泥、装修建材）、建筑、环保 [4][8] - 消费板块包括：农业（饲料、种植业、养殖业）、家电（小家电、厨卫电器）、食品饮料、轻工制造（家居用品、文娱用品）、医药（生物制品、医疗器械、医药商业）、零售（互联网电商）、社服（专业服务、酒店餐饮、旅游景区）、美容护理、汽车（汽车服务） [4][8] 具备高增长与合理估值潜力的细分行业 - 农业：种植业（2026E净利润增速41%，PE近三年分位数75%）、养殖业（增速32%，PE分位数31%） [2][7] - 互联网电商：2026E净利润增速44%，PE近三年分位数69% [2][7] - 休闲食品：2026E净利润增速39%，PE近三年分位数75% [2][7] - 美容护理：个护用品（增速26%，PE分位数61%）、化妆品（增速20%） [2][7] - 轻工制造：家居用品（增速27%，PE分位数86%）、文娱用品（增速22%，PE分位数76%） [2][7] - 汽车服务：2026E净利润增速24%，PE近三年分位数21% [2][7] - 社服：酒店餐饮（增速24%，PE分位数56%）、旅游景区（增速22%，PE分位数65%） [2][7] - 水泥：2026E净利润增速22%，PE近三年分位数57% [2][7] 历史跑输后反弹胜率较高的细分行业 - 食品饮料：休闲食品、食品加工、调味发酵品、非白酒在2010年以来连续三年跑输后第四年跑赢胜率较高 [1][6] - 农业：养殖业、饲料、种植业在2010年以来连续三年跑输后第四年跑赢胜率较高，其中种植业胜率为100% [1][2][6][7] - 美容护理：化妆品、个护用品在2010年以来连续三年跑输后第四年跑赢胜率较高，其中个护用品胜率为100% [1][2][6][7] - 基础建设与旅游景区：旅游景区在2010年以来连续三年跑输后第四年跑赢胜率为100% [1][2][6][7] 部分行业近期市场表现（相对全A超额收益） - 农业：种植业2025YTD超额收益为-19.69%，2024年为-11.99%，2023年为-8.54% [2][7] - 互联网电商：2025YTD超额收益为-17.97%，2024年为-9.69%，2023年为-21.68% [2][7] - 汽车服务：2025YTD超额收益为-21.26%，2024年为-32.37%，2023年为-4.72% [2][7] - 房地产开发：2026E净利润增速高达182%，但2025YTD超额收益为-25.13%，2024年为-12.70%，2023年为-21.46% [2][7]

香港2025年第三季度经济活动表现 - 香港整体本地生产总值在2025年第三季较上年同期实质上升3.8%，增速高于第二季的3.1% [1] - 所有服务活动合计的增加价值在2025年第三季实质上升3.1%，增速略低于第二季的3.4% [1] 主要服务行业表现 - **进出口贸易、批发及零售业**：增加价值在第三季实质上升5.1%，增速较第二季的6.1%有所放缓 [1] - **住宿及膳食服务业**：增加价值在第三季实质下跌1.3%，跌幅较第二季的0.6%扩大 [1] - **运输、仓库、邮政及速递服务业**：增加价值在第三季实质上升2.3%，增速较第二季的5.5%显著放缓 [1] - **信息及通讯业**：增加价值在第三季实质大致维持不变，而第二季为上升0.4% [1] - **金融及保险业**：增加价值在第三季实质上升5.4%，升幅与第二季大致相同 [1] - **地产、专业及商用服务业**：增加价值在第三季录得0.4%的实质升幅，而第二季则为下跌0.7% [2] - **公共行政、社会及个人服务业**：增加价值在第三季实质上升1.9%，增速较第二季的2.3%放缓 [2] 非服务行业表现 - **本地制造业**：增加价值在第三季实质上升5.4%，增速显著高于第二季的0.9% [2] - **电力、燃气和自来水供应及废弃物管理业**：增加价值在第三季实质下跌0.9%，而第二季则上升0.4% [2] - **建造业**：增加价值在第三季实质下跌7.0%，跌幅较第二季的10.4%有所收窄 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告关注上游价格波动与中游开工低位情况，指出经济政策和全球地缘政治冲突存在风险，各产业链不同环节呈现不同态势，如上游部分有色、农产品、能源价格回落，中游部分化工、基建开工率回落但电厂耗煤量提高，下游地产销售回暖、航班班次回落等 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 中观事件总览 - 生产行业：国家发展改革委等部门发布《煤炭清洁高效利用重点领域标杆水平和基准水平（2025 年版）》，鼓励煤炭项目改造升级，淘汰落后产能 [1] - 服务行业：财政部发布 2025 年 1 - 11 月财政收支情况，1 - 11 月印花税 4044 亿元，同比增长 27%，证券交易印花税 1855 亿元，同比增长 70.7%，11 月证券交易印花税 226 亿元，环比增长 24.86%，同比微增 2.26% [1] 各产业链环节情况 - 上游：有色方面镍、铅价格回落，农业中猪肉价格小幅回落，能源领域国际原油与液化天然气价格依旧回落 [3] - 中游：化工行业 PX、PTA 开工率回落，能源方面电厂耗煤量提高，基建领域道路沥青开工回落 [3] - 下游：地产行业一、二、三线城市商品房销售年底持续回暖，服务行业国内、国际航班班次持续回落 [3] 重点行业价格指标跟踪（12 月 17 日数据） - 农业：玉米现货价 2244.3 元/吨，同比 0.38%；鸡蛋现货价 6.6 元/公斤，同比 -0.60%；棕榈油现货价 8420.0 元/吨，同比 -2.61%；棉花现货价 15135.3 元/吨，同比 0.73%；猪肉平均批发价 17.4 元/公斤，同比 -1.08% [36] - 有色金属：铜现货价 92196.7 元/吨，同比 0.55%；锌现货价 22988.0 元/吨，同比 -0.19%；铝现货价 21760.0 元/吨，同比 0.35%；镍现货价 115533.3 元/吨，同比 2.99%；另一铝现货价 16818.8 元/吨，同比 -2.07% [36] - 黑色金属：螺纹钢现货价 3203.3 元/吨，同比 0.15%；铁矿石现货价 795.9 元/吨，同比 -0.60%；线材现货价 3412.5 元/吨，同比 0.44%；玻璃现货价 13.4 元/平方米，同比 -1.69% [36] - 非金属：天然橡胶现货价 14908.3 元/吨，同比 -0.06%；中国塑料城价格指数 758.2，同比 -0.36% [36] - 能源：WTI 原油现货价同比 -5.36%；Brent 原油现货价 58.9 美元/桶，同比 -4.88%；液化天然气现货价 3622.0 元/吨，同比 -5.87%；煤炭价格 803.0 元/吨，同比 -0.50%；PTA 现货价 4626.3 元/吨，同比 -0.23% [36] - 化工：聚乙烯现货价 6645.0 元/吨，同比 -1.46%；尿素现货价 1715.0 元/吨，同比 0%；纯碱现货价 1222.9 元/吨，同比 0% [36] - 地产：全国水泥价格指数 136.4，同比 0.49%；建材综合指数 114.9 点，同比 0.05%；全国混凝土价格指数 90.4 点，同比 0% [36]

市场整体表现 - 截至17日午间收盘，沪指涨0.17%报3831.43点，深证成指涨0.83%，创业板指涨1.21% [1] - 沪深北三市半日合计成交额达10403亿元 [1] - 市场呈现分化格局，创业板指强势拉升，表现优于主板 [1] 行业板块表现 - 半导体板块拉升，旅游餐饮、保险、有色、食品饮料等板块上扬 [1] - 锂矿、CPO概念、液冷服务器概念等主题表现活跃 [1] - 酿酒、农业、汽车、地产等板块走低 [1] 机构观点与配置建议 - 东莞证券表示，国内经济政策持续发力，预计经济增长将保持在合理区间，为资本市场向好提供支撑 [1] - 政策红利逐步释放，有望提振市场信心，引导各类资金积极配置 [1] - 市场在震荡整固后，预计将逐步重回盘升格局 [1] - 行业配置方面，可关注有色金属、银行、公用事业、交通运输及TMT等板块 [1]

市场风格表现 - 上周市场风格延续科技成长占优，周期与消费板块回调 [1][6] - AI相关的光模块与光芯片板块进一步走强，可控核聚变与数据中心电力板块大涨，智能电网等绿电消纳相关板块热度提升，商业航天延续高热度 [1][6] - 炭黑、磷化工、甲醇和地产、家纺等板块表现落后 [1][6] 国内宏观政策与数据 - 上周中央经济工作会议举行，提出做好新形势下经济工作的五点新认识和八项重点任务，明确“不断巩固拓展经济稳中向好势头” [2][7] - 会议提出财政政策“更加积极”与“内需主导”，推动投资止跌回稳，并提及房地产“去库存” [2][7] - 中财办副主任表示将根据形势变化出台实施增量政策，继续实施“国补”并靠前实施“十五五”重点项目 [2][7] - 11月中国CPI同比回升至0.7%，PPI同比回落至-2.2% [2][7] - 11月以美元计价的中国出口同比增长5.9%（前值-1.1%），进口同比增长1.9%（前值1.0%），非美非转口地和设备类资本品的出口动能较强 [2][7] - 11月M1-M2缺口迅速扩大，但后续M1仍有边际企稳可能 [2][7] 海外宏观动态 - 美联储于12月10日宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%-3.75% [3][8] - 美联储对美国经济和通胀边际上更加乐观，开启技术性扩表，但在货币政策表述上更谨慎 [3][8] - 预计2026年由于劳动力市场走弱及美联储换届，仍有降息可能，美联储主席换届或影响降息节奏 [3][8] 投资策略与市场展望 - 考虑近期经济活动转淡与房地产销售面积下滑，政策预期有望上修，跨年攻势或逐渐开始 [4][9] - 在人民币稳定的前提下，2026年中国央行宽松预期有望提高 [4][9] - 岁末年初的再配置与机构资金回流有望改善市场流动性和活跃成交度 [4][9] - 复盘2010年至今春季行情规律，行情通常集中于上年12月至次年4月，风格特征多为“大盘搭台小盘唱戏” [4][9] - 春节前具备产业趋势的大盘成长风格有望占优，受益险资“开门红”配置的大盘价值风格也有望反弹 [4][9] 具体投资方向 - 科技成长方向：AI模型和应用进展加快，国内算力基础设施短缺，可关注港股互联网、传媒、计算机、算力板块，以及具备全球竞争优势的制造业出海（如电力设备、机械设备） [5][10] - 大金融方向：资本市场改革纵深有望重振风险偏好，可关注券商、保险板块 [5][10] - 顺周期方向：消费板块调整三年后估值与持仓处于相对低位，景气线索增多，可关注低股价、低库存、景气改善的消费股（如农林牧渔、酒店、旅游服务），以及有色、化工等周期股 [5][10]

全球宏观经济与资产配置展望 - 预计2025-2027年全球GDP增速将高于市场一致预期，经济深度衰退概率低 [1] - 美国零售与就业数据稳健，消费动能仍在 [1] - 对久期债券相对谨慎，对信用债保持中性，继续看好全球股票 [1] - 美元长期看空，黄金仍看好 [1] - 中国资产处于外资低配状态，估值吸引力上升，若情绪趋稳存在回补空间 [1] - 投资者可考虑减配美国资产、增配欧洲和亚洲资产，中国台湾和韩国也有结构性机会 [1] 债券市场分析 - 预计今年十年期国债收益率在1.65%-1.90%区间波动，市场以看多和中性观点为主 [2] - 央行下场买债，地产与基建实物量持续低于预期，社融信贷同步走弱，货币宽松未转向，为债市提供下行保护 [2] - 银行理财规模突破32万亿元，固收类理财偏好信用票息 [2] - 二级债基热销，ETF持续吸金，但主动债基赎回明显 [2] - 城投债继续净偿还，10月净偿还524亿元，信用利差低于历史中位 [3] - 理财规模突破32万亿元，年底摊余成本法产品到期再配置，对信用债需求形成支撑 [3] - 利率债波动大，信用债收益更稳 [3] 财政、地产与税收状况 - 地产基建数据持续下行，基建实物量远落后往年，地产投资加速下行 [3] - 一线城市二手房挂牌量激增，30城成交仍处低位，居民房贷负增长 [3] - 前10月地产相关税收仍呈双位数下滑，10月财政支出明显放缓，土地基金收入同比减少 [3] - 全年广义财政缺口约8.3万亿元，明年需扩大赤字弥补 [3] - 个人所得税因高收入行业累进效应超预期增长，消费税仅增长2%，企业税由-3%回升至+2%，显示消费弱、企业利润边际修复 [3] 周期品行业（股票） - 贵金属韧性足，黄金中长期逻辑未变 [4] - 继续看好工业金属铜、铝，预计铜矿2026年或零增长，储能与数据中心带来增量缺口，铝海外新增产能低于预期，短期缺口仍在 [4] - 碳酸锂因储能需求爆发而价格飙升，供需增速均较快 [4] - 化工“反内卷”品种（纯碱、己内酰胺、PTA、有机硅）行业会议落实减产10%-30%，亏损面收窄，价格底部反弹 [4] - 电芯链六氟磷酸锂、磷酸铁、VC涨价，上游磷矿石资源约束，磷肥、铁锂需求双升，具备持续弹性 [4] - 投资者整体配置或可倾向于供给有瓶颈的矿端，自律减产或需求有催化的化工品 [4] 制造业（股票） - 工业板块核心变化集中在锂电材料涨价 [5] - 光伏11月排产与价格均持平，产能收储政策落地慢，股价上涨主要靠主题与情绪 [5] - 锂电需求端储能爆发拉动辅材价格普涨，但主材电芯涨幅有限 [5] - 上游碳酸锂现货价格约9万元/吨，期货价格突破10万元/吨，涨价由需求驱动，预计通胀中枢将继续上移 [5] - 制造业中游（挖机、自动化）10月订单不佳，仅出口链保持韧性 [5] - 汽车批发数据增长6-7%，出口贡献为主，内销略增，零售下滑 [5] - 明年汽车补贴退坡与购置税回升将压制增速，但仍有望正增长 [5] - 估值层面，光伏、锂电已修复至中枢偏上，短期交易拥挤；车链主机厂估值低，机器人概念回调后回到中枢区间 [5] - 机构11月明显减配汽车，增配新能源，储能、锂电、风电、光伏成为除科技外加仓最迅速的板块 [5] 消费行业（股票） - 高端消费强于大众品，出行与宠物维持高景气 [6] - 出行链价格修复：航空、酒店同比转正，贡献来自休闲需求而非商务 [6] - 耐克加单反馈欧美库存回归正常，代工订单回暖 [6] - 白酒批价在双11扰动后企稳，某头部品牌价格小幅回升 [6] - 城镇居民可支配收入/茅台瓶数比值已回到2014年底部区间，机构超配比例接近历史最低，板块最悲观阶段或已过去 [6] - 化妆品国货品牌弱于进口，部分品牌高端线恢复明显，体现K型分化 [6] - 生猪价格跌破所有企业完全成本，能繁母猪存栏见顶回落，仔猪价格低迷预示去产能开始 [6] - 预计2026上半年猪价仍弱，下半年有望回升 [6] - 东鹏、农夫增速维持高位，速冻板块受益餐饮修复，部分头部品牌10月增速改善 [6][7] - 家电受制于高基数、消费券难抢，量价均承压；扫地机行业降价促销侵蚀利润 [7] - 宠物食品双11线上增速超过50%，头部公司增速仍快于行业 [7] 科技行业（股票） - 仍然看好科技，AI主线仍处“杰文斯悖论”驱动的算力迭代周期 [8] - 芯片算力每年提升会创造新需求和商业模式，若芯片算力每年以5-10倍迭代，短期静态现金流质疑并不构成趋势拐点 [8] - 海外云厂商资本开支高增与在手订单匹配，收入确认滞后，短期高投入属正常节奏 [8] - 海外谷歌、OpenAI等模型调用量仍在扩张，国内AI企业紧跟，AI搜索替代传统链接已见增量 [8] - 半导体设备2025年市场规模有望翻倍，叠加存储涨价，设备厂商扩张加速确定 [8] - AI应用端仍在成本投入期，下游公司现金流被购买算力卡挤压，爆发需等待芯片成本曲线下降 [8] - 手机等非AI终端需求平淡，明年承压 [8] - 电子、通信基金持仓处于历史高位，短期交易拥挤带来波动 [8]

流动性观察 - 2025年11月BCI中小企业融资环境指数为52.50，环比微增0.17% [4] - M1与M2增速差在2025年11月为-3.1个百分点，环比收窄1.10个百分点，该增速差在9月创下近56个月高点后已连续两个月回落 [4] - 本周伦敦金现价格为4299美元/盎司 [4] 基建与地产链条 - 本周全国高炉产能利用率、水泥开工率、沥青开工率环比分别变化-1.16个百分点、-0.30个百分点、+0.3个百分点，高炉产能利用率已连续两周低于去年同期水平 [5] - 本周主要原材料价格环比变动：螺纹钢-0.61%、水泥价格指数+0.86%、橡胶+1.71%、焦炭-3.29%、焦煤-0.71%、铁矿-0.63% [5] 地产竣工链条 - 本周钛白粉、平板玻璃价格环比均持平，钛白粉毛利润为-1679元/吨，处于低位水平 [6] - 平板玻璃本周开工率为73.82% [6] 工业品链条 - 本周主要大宗商品价格表现：冷轧价格环比持平、铜价环比+2.59%、铝价环比-0.36% [8] - 对应产品毛利变化：冷轧毛利扭亏为盈、铜亏损环比扩大2.46%、铝利润环比增加0.19% [8] - 本周全国半钢胎开工率为71.57%，环比上升0.65个百分点，处于五年同期中位水平 [7][8] 细分品种表现 - 石墨电极：超高功率价格为19000元/吨环比持平，综合毛利润为3128.56元/吨，环比大幅增长55.87% [9] - 电解铝价格为22070元/吨环比微降0.36%，测算利润（不含税）为4759元/吨，环比微增0.19% [9] - 电解铜价格为93970元/吨，环比上涨2.59% [9] - 钨精矿价格为374000元/吨，环比上周大幅上涨5.65% [9] - 预焙阳极价格处于2023年4月以来的新高水平 [9] 比价关系 - 螺纹钢和铁矿石的价格比值为4.07 [10] - 本周五热卷和螺纹钢的价差为0元/吨 [10] - 本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差为490元/吨，环比缩小40元/吨 [10] - 不锈钢热轧和电解镍的价格比值为0.11 [10] - 小螺纹（地产用）和大螺纹（基建用）的价差本周五达190元/吨，环比上周扩大11.76% [10] - 中厚板和螺纹钢的价差本周五为30元/吨 [10] - 伦敦现货金银价格比值本周五为67倍，周内比值创2021年7月以来新低 [10] 出口链条 - 中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为1118.07点，环比微升0.29% [11] - 本周美国粗钢产能利用率为75.70%，环比微降0.10个百分点 [11] - 2025年11月，中国PMI新出口订单为47.60%，环比上升1.7个百分点 [11] - 自2026年1月1日起，将对部分钢铁产品实施出口许可证管理，我国钢铁产品出口行为有望进一步规范 [11] 估值与市场表现 - 本周沪深300指数下跌0.08%，周期板块中工程机械表现最佳，上涨0.30% [12] - 普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.51，其历史最高值（2013年以来）为0.82（2017年8月达到） [12] - 普钢、工业金属的PB相对于沪深两市PB比值分位（2013年以来）分别是34.35%、96.70% [12]

文章核心观点 - 中国产业经济展现出强大韧性，正经历一场从规模扩张向以新质生产力为核心驱动力的历史性跃迁 [1] - 产业韧性源于完备的产业体系、超大规模市场以及经营主体的努力，并借助智能化、数字化和颠覆性创新，将外部压力转化为产业重构的动力 [1][3] - 中国正通过构建全方位、多层次的产业创新支撑系统，包括政策、地方实践和资本力量的重塑，来优化产业生态并发展新质生产力 [6][7] 汽车产业：从追赶到引领 - 全年汽车销量预计超3400万辆，其中新能源汽车销量有望达1600万辆，汽车出口有望超680万辆 [2] - 新能源汽车已成为中国先进制造业的亮丽名片，动力电池全球市场份额超过60%，代表企业如宁德时代、比亚迪成为全球动力源 [2] - 产业通过智能化、国际化、集群化发展，从量的积累迈向质的飞跃，为全球汽车产业绿色智能化转型提供中国方案 [2] 产业韧性与“新三样”出口 - 面对外部压力与供应链挑战，中国高技术产业增加值不断增长，产业逆势上扬 [2] - 新能源汽车、锂电池、光伏产品“新三样”出口大幅增长，成为应对外贸挑战的重要力量 [3] - 中国将关税博弈等压力转化为产业发展的重构动力，并以系统性战略思维构建全球产业链供应链韧性治理体系 [3] 制造业转型与数字经济 - 中国制造业总体规模连续15年居全球首位，其中80%为传统制造业，向“智造”转型是必由之路 [4] - 数实融合、数智融合成为产业跃迁的重要抓手，例如蚌埠从传统工业向“智造强市”转型，成功下线世界首片8.6代OLED玻璃基板等 [4] - 中国拥有全球最大的网上零售市场，网上零售额连续12年全球第一，背后有高效、广覆盖的物流体系支撑 [4] 人工智能与新兴领域发展 - DeepSeek开源模型在国际上产生重大影响，颠覆了AI研发“高投入、长周期”的固有认知，被称为“人工智能的斯普特尼克时刻” [5] - 字节跳动、阿里、腾讯等在AI领域持续出新，中国AI开发为全球带来新的活力和机遇 [5] - 在低空经济、AI芯片自主可控、6G技术超前储备等领域，中国产业也在进行布局与突破 [2] 传统产业转型与国际资本信心 - 部分产业如地产行业面临调整，但企业展现出转型意愿，例如格力地产转向免税业务、华远地产向轻资产转型、万通发展谋求科技企业收购 [5] - 国际资本持续投资中国，例如丹佛斯在华最大生产基地启用、美敦力在华首个数字化医疗创新基地落地、马士基投资超10亿元在上海打造综合物流旗舰仓 [5] - 国际资本的投资是对中国产业力量与配套环境的认可，也成为夯实中国产业韧性的重要力量 [5] 产业创新支撑系统的构建 - 政策供给朝着更精准、适配的方向创新，例如六部门联合印发方案，旨在打通“消费升级—产业升级—供需平衡”的良性循环 [6] - 地方实践亮点纷呈，例如江苏扬州实施科技镇长团“产业强链行动”，采用“一链一策”和“一链+N团”模式，推动人才链、创新链与产业链深度耦合 [6] - 资本角色发生深刻变化，政府引导基金及地方国资在机构LP出资中占比显著提升，正日益成为培育产业生态、驱动产业升级的核心引擎与“产业合伙人” [6]

宏观经济数据表现 - 11月工业增加值同比增长4.8%，低于预期5%及三季度平均值5.8%[1] - 11月服务业生产指数同比增长4.2%，较前月放缓0.4个百分点，服务业PMI为49.5%跌破荣枯线[2] - 11月社会消费品零售总额同比增长1.3%，较前月2.9%进一步放缓[3] - 1-11月固定资产投资累计同比下降2.6%，跌幅较前月扩大0.9个百分点[4] - 11月工业与服务业生产加权同比增4.4%，需求端加权同比为-3.8%，差值创2020年3月以来最大[6] 分项数据与市场动态 - 11月地产销售面积与销售额当月同比分别为-17.3%和-25.1%[5] - 11月70城新建商品住宅价格环比下跌0.4%，二手住宅环比下跌0.7%，一线城市二手房价环比跌幅扩大至1.1%[5] - 11月汽车零售拖累整体零售0.7个百分点，家用电器等四类商品拉动0.2个百分点[3] - 红利板块自11月14日以来累计下跌5.95%，市场关注消费板块高低切逻辑及新能源方向[7] - 债市方面，10年国债1.85%被视为重要参考点位，市场情绪受供给担忧等因素影响偏向谨慎[8]

2025-2026年中国经济展望与A股投资主题 - 2025年中国主要经济指标表现好于预期，经济总量预计达到140万亿元左右 [1] - 2026年将根据形势变化出台实施增量政策，协同发挥存量政策和增量政策集成效应，推动经济稳中向好 [1] A股重点关注投资领域 - **科技创新主题**：作为“十五五”开局之年，顺应国家战略、具备真实技术壁垒的科技企业将是A股投资的重要主线 [1] - **“反内卷”主题**：深入整治“内卷式”竞争，政策效果将持续体现，以促进行业业绩改善，提升相关板块中长期投资价值 [1] - **大消费主题**：大消费板块目前估值处于历史中低水平，政策利好有望促进业绩与估值双击 [1] - **金融板块**：金融机构将加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域 [1] - **地产链**：随着地产政策加快落地，止跌企稳预期有望得到强化，给投资者信心提供支撑 [1] - **出海主题**：对外开放政策支持下，出海趋势将带动企业盈利空间进一步打开 [1] 相关投资工具：中证A500ETF - 中证A500ETF（159338）采用国际通用的“行业均衡”方式编制指数 [2] - 根据2025年中报，国泰中证A500ETF总户数位列同类首位，是第二名的三倍多 [2]