国泰海通证券开放式基金周报(20251221) 均衡风格配置，重视科技、非银、消费 本报告导读： 上周 A 股先抑后扬，大消费、非银板块表现较优，重仓消费、卫星板块的基金表现 较优，建议均衡风格配置，重视科技、非银、消费。 投资要点： 基金评价 /[Table_Date] 2025.12.21 | [Table_Authors] | 庄梓恺(分析师) | | --- | --- | | | 021-23219370 | | | zhuangzikai@gtht.com | | 登记编号 | S0880525040038 | | | 刘悦(研究助理) | | | 021-23185706 | | | liuyue5@gtht.com | | 登记编号 | S0880125042244 | [Table_Report] 相关报告 国泰海通证券：基金数据周报（2025.12.14） 2025.12.14 国泰海通证券开放式基金周报(20251214) 2025.12.14 国泰海通证券：基金数据周报（2025.12.07） 2025.12.07 开放式基金周报(20251207) 2025.12.07 国泰海通证券 ...

市场风格表现 - 上周市场风格延续科技成长占优，周期与消费板块回调 [1][6] - AI相关的光模块与光芯片板块进一步走强，可控核聚变与数据中心电力板块大涨，智能电网等绿电消纳相关板块热度提升，商业航天延续高热度 [1][6] - 炭黑、磷化工、甲醇和地产、家纺等板块表现落后 [1][6] 国内宏观政策与数据 - 上周中央经济工作会议举行，提出做好新形势下经济工作的五点新认识和八项重点任务，明确“不断巩固拓展经济稳中向好势头” [2][7] - 会议提出财政政策“更加积极”与“内需主导”，推动投资止跌回稳，并提及房地产“去库存” [2][7] - 中财办副主任表示将根据形势变化出台实施增量政策，继续实施“国补”并靠前实施“十五五”重点项目 [2][7] - 11月中国CPI同比回升至0.7%，PPI同比回落至-2.2% [2][7] - 11月以美元计价的中国出口同比增长5.9%（前值-1.1%），进口同比增长1.9%（前值1.0%），非美非转口地和设备类资本品的出口动能较强 [2][7] - 11月M1-M2缺口迅速扩大，但后续M1仍有边际企稳可能 [2][7] 海外宏观动态 - 美联储于12月10日宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%-3.75% [3][8] - 美联储对美国经济和通胀边际上更加乐观，开启技术性扩表，但在货币政策表述上更谨慎 [3][8] - 预计2026年由于劳动力市场走弱及美联储换届，仍有降息可能，美联储主席换届或影响降息节奏 [3][8] 投资策略与市场展望 - 考虑近期经济活动转淡与房地产销售面积下滑，政策预期有望上修，跨年攻势或逐渐开始 [4][9] - 在人民币稳定的前提下，2026年中国央行宽松预期有望提高 [4][9] - 岁末年初的再配置与机构资金回流有望改善市场流动性和活跃成交度 [4][9] - 复盘2010年至今春季行情规律，行情通常集中于上年12月至次年4月，风格特征多为“大盘搭台小盘唱戏” [4][9] - 春节前具备产业趋势的大盘成长风格有望占优，受益险资“开门红”配置的大盘价值风格也有望反弹 [4][9] 具体投资方向 - 科技成长方向：AI模型和应用进展加快，国内算力基础设施短缺，可关注港股互联网、传媒、计算机、算力板块，以及具备全球竞争优势的制造业出海（如电力设备、机械设备） [5][10] - 大金融方向：资本市场改革纵深有望重振风险偏好，可关注券商、保险板块 [5][10] - 顺周期方向：消费板块调整三年后估值与持仓处于相对低位，景气线索增多，可关注低股价、低库存、景气改善的消费股（如农林牧渔、酒店、旅游服务），以及有色、化工等周期股 [5][10]

尽管近5个交易日创业板50ETF（159949）累计下跌4.69%，但资金呈现持续净流入态势：近5个交易日 资金净流入1.80亿元，近20个交易日资金净流入3.40亿元，近60个交易日资金净流入3045万元。 | | 1.463 -0.032 -2.14% | | | | 8177650ETF | | ボ | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | 159949 | | | | | SZSE CNY 15:00:06 闭市 查看L2全景 | | | | | | ■ 融 √ ● + | | 綠北迴光 | | | 华安创业板50ETF | रोस | 52.24% 120日 | | 62.92% | | 或 | 33.58% 变 | | 39899 | 5日 | -4.69% 250日 | | 47.33% | | 英五 | | 1.467 | 9372 | 20日 | 0.97% 52周高 | | 1.60 | | 交 | | 1.466 | 6551 | 60日 | 1.81% 52周低 | | 0.76 | | 变三 | | ...

市场整体资金流向 - 12月15日A股市场调整，但股票ETF市场呈现“越跌越买”态势，单日净流入资金达74.57亿元[2][4][6] - 近三个交易日股市调整期间，资金借道股票ETF净买入总额超过185亿元[2][3] - 截至12月15日，全市场1275只股票ETF（含跨境ETF）总规模为4.58万亿元[5] 资金流入的主要方向 - 从大类看，宽基ETF与港股市场ETF是主要流入方向，单日净流入分别为43.18亿元和26.85亿元[6] - 从具体指数看，中证A500指数单日净流入居首，达49.42亿元，其中A500ETF南方净流入39.15亿元，A500ETF华泰柏瑞净流入9.20亿元[6][8] - 从5日维度观察，近期资金流入中证A500指数超过132亿元，流入恒生科技指数超过33亿元[7] - 头部基金公司旗下ETF持续获资金青睐，易方达基金旗下ETF单日净流入11.9亿元，华夏基金旗下科创50ETF和A500ETF基金分别净流入7.12亿元和4.62亿元，广发基金旗下港股通科技ETF单日获净买入近5亿元[9] 资金流出的主要方向 - 资金流出方面，沪深300指数净流出居前，达12.21亿元，跟踪该指数的沪深300ETF单日净流出10.71亿元，为全市场首位[10][11][13] - 行业主题ETF整体净流出5.24亿元，其中证券ETF净流出6.18亿元，酒ETF净流出4.20亿元，军工龙头ETF净流出3.84亿元[12][13] 机构后市观点 - 有银行系公募对后市保持相对乐观，认为12月各路增量资金有望形成共振，推动A股市场震荡上行，关注会议定调超预期、基建房地产驱动的顺周期、服务业消费及自主可控等方向[15] - 国泰基金认为，政策定调积极，岁末年初资金再配置及机构资金回流有望改善市场流动性，跨年攻势或已在酝酿[15]

转自：新华财经 新华财经北京12月15日电（王媛媛）市场早间冲高回落，创业板指跌超1%，领跌三大指数。截至午间 收盘，沪指报3884.93点，跌0.11%，成交5099亿元；深证成指报13164.03点，跌0.71%，成交6743亿 元；创业板指报3153.07点，跌1.29%，成交3154亿元。 考虑到前期股指的大幅调整、总量政策加码与增量入市环境，当下是布局春季行情的重要窗口。春节前 具备产业趋势的大盘成长有望占优，受益险资"开门红"配置的大盘价值也有望反弹。看好科技／券商保 险／消费。 星石投资：今年以来，股市上涨的主要原因在于，宏观叙事向好带动情绪修复，进而带动股市估值扩 张。中期视角下，企业盈利才应该是推动股市上涨的核心因素，行业景气度是股市定价的关键。在经济 新旧动能转换时期，产业逻辑对股市的影响可能更大，需要关注不同领域自身的产业逻辑。我们认为当 前股市仍处于"慢牛"趋势中，明年企业盈利和流动性驱动有望形成共振，其中结构性机会的弹性可能会 更大。历史经验来看，中央经济工作会议中提到的重点产业往往会在第二年获得较大的政策支持力度， 需要我们关注。今年中央经济工作会议提到的明年工作八大重点任务中，内 ...

市场行情与指数表现 - 2025年12月8日A股三大指数集体小幅高开，截至09:52，沪深300指数上涨0.31% [1] - 沪深300指数成分股中，天孚通信上涨13.15%，兴业证券上涨8.33%，中际旭创上涨4.81%，华泰证券上涨3.85%，中国卫通上涨3.73% [1] - 截至2025年11月28日，沪深300指数前十大权重股合计占比22.51%，包括宁德时代、贵州茅台、中国平安、招商银行、紫金矿业、中际旭创、美的集团、兴业银行、新易盛、长江电力 [2] 沪深300ETF(159919)动态 - 沪深300ETF(159919)将实施2025年第二次分红，以11月19日为收益分配基准日，基准日基金份额净值达4.8485元，分红方案为每10份基金份额派发现金红利0.7280元 [1] - 该基金此前一季度首次分红已派发近25亿元，年内累计分红规模稳居公募ETF前列 [1] - 沪深300ETF(159919)2024年分红金额达16.65亿元，分红金额在2024年公募基金中排名前列 [1] - 沪深300ETF(159919)紧密跟踪沪深300指数，高配电子、银行、非银金融等A股核心资产 [3] 机构后市观点 - 国泰海通证券认为，中国股市将向上迈出新台阶，近期企稳反弹后，将进入跨年攻势，指数将向上迈出新台阶 [2] - 2026年是十五五开局之年，预计经济政策有望更加积极 [2] - 若美联储12月降息，当下人民币稳定升值也为2026年初中国宽松货币提供有利条件 [2] - 证监会再度表态适度拓宽资本空间与杠杆上限，改革提振市场风险偏好 [2] - 12月至明年2月是中国政策、流动性、基本面向上共振窗口期，股市将逐步展开跨年攻势，上升空间还很大 [2] 投资渠道 - 没有股票账户的场外投资者还可通过沪深300ETF联接基金（160724）低位布局A股核心资产 [4]

非银金融：保险与券商 - 金监总局下调长期持有的沪深300、中证红利低波成分股及部分科创板股票风险因子，降低险资配置优质权益资产的资本占用，强化“长期持有享受资本优惠”导向 [2] - 政策释放的最低资本规模有限但方向明确，有利于险资适度提升权益占比、延长持仓久期，叠加“新增保费约30%入市”的中长期逻辑，看好险资在未来几年持续为权益市场提供增量 [2] - 证监会主席强调在服务实体经济和提升投资者回报框架下实施分类监管，对优质机构优化评价指标、适度拓宽资本空间与杠杆上限，资源与政策红利将更向头部集中 [2] - 头部券商有望在资本约束边际放松背景下，加快发展自营做市、衍生品、机构业务和财富管理，带动ROE中枢上移并强化估值中枢 [2] - 金监总局发布《金融租赁公司融资租赁业务管理办法》，中长期有望提升资产质量和风险定价透明度，整体利好治理规范、业务本源清晰的上市金融租赁机构 [2] 宏观与全球市场 - 本周（2025.11.28-2025.12.5）全球大类资产中，新兴市场股票指数上涨1.30%，恒生指数上涨0.87%，上证综指上涨0.37%，标普500上涨0.31% [5] - 大宗商品多数上涨，COMEX铜上涨3.33%，标普-高盛商品指数上涨1.94%，IPE布油期货上涨1.06%，伦敦金现下跌0.50% [5] - 10年期美债收益率较前一周上行12BP，美元指数下降0.46%报收98.98，美元兑人民币汇率收7.07 [5] - 美国经济边际下行，9月耐用品订单环比下降，11月29日美国粗钢产量当周同比下降，12月密歇根大学消费者1年及5年通胀预期下降 [6] - 欧洲经济保持韧性，2025年三季度欧元区GDP环比上升，10月欧元区零售销售指数同比上升，11月欧元区CPI同比略有上升 [6] - 市场对美联储12月降息的预期押注大幅上升，据CME FedWatch数据显示，12月降息的可能性目前约为87% [8] - 日本央行12月加息预期大幅上升，市场对12月加息的概率预期升至80% [8] A股策略观点 - 中国股市将进入跨年攻势，指数将向上迈出新台阶，12-2月是政策、流动性、基本面向上共振窗口期 [11] - 推动因素包括：经济工作会议临近及“十五五”开局之年宏观政策有望更积极；若美联储12月降息，将为2026年初中国宽松货币提供有利条件；金融监管改革提振市场风险偏好 [11] - 2026年是从固收走向固收+的大年，原因包括：26年是3年期存单到期高峰年，存单收益仅1.5-1.7%远低于2023年3.5-4.0%；未上市保险公司将在26年执行新会计准则，叠加权益风险因子下调，预计2026年保险入市增量有望达到万亿 [12] - 2026年全A非金融业绩增长有望达到10.6% [13] - 看好三大方向：1）科技成长（港股互联网/传媒/计算机/算力，制造业出海）；2）大金融（券商/保险）；3）顺周期消费（食品饮料/农林牧渔/酒店/旅游服务）及周期（有色/化工） [14] 煤炭与美国电力 - 美国在AI爆发式电力需求下，电力系统面临可靠性、脱碳、速度与成本的“不可能三角”，当前政策选择放弃脱碳目标，全面支持AI发展并保障能源安全 [18] - 解决美国未来缺电需要多电源侧协同发力，构建系统化多能源体系解决方案 [18] - 构建的美国2030年电力供应平衡表显示：风光储贡献新增电量约40%；天然气是电网可靠性与电量的最主力核心；煤电退役延迟，充当整个能源体系“压舱石” [19] - 投资逻辑看好天然气燃机产业链、电网改造产业链、储能产业链、SOFC产业链以及煤电，推荐A股未来5年有量增成长性的龙头 [17]

市场开盘表现 - A股三大股指集体低开，沪指跌0.07%，创业板指跌0.14% [1] - 商业航天板块表现活跃，海南自贸区、CPO、光刻机等板块跌幅居前 [1] 机构后市观点 - 中信证券认为，在增量资金以左侧稳健型资金为主的生态下，A股/港股未来可能更多出现“急跌慢涨”特征，当下风险的提前释放是年末重新增配A股/港股、布局2026年的契机 [1] - 东方财富证券表示，近期增量资金由三季度的共振转为分歧，净流入趋缓，但步入12月资金流入效应有望再度加强，春季行情或有望抢跑 [1] - 国泰海通策略坚决看好中国市场前景，认为股指进入击球区，中国股市将逐步企稳与展开跨年攻势，上升空间很大，眼下是增持良机 [1] 市场主题与机会 - 美股AI波动与Google创出新高更似AI结构切换而非走势终结 [1] - 中国将在12月至2月迎来政策、流动性、基本面的共振期，市场调整后组合上应逐步增加进攻性 [1] - 看好AI应用、机器人、内需消费、新疆基建等主题 [1]