大宗交易概况 - 12月22日，公司通过大宗交易平台发生3笔成交，合计成交量9000.00万股，成交金额7.91亿元，成交价格均为8.79元 [2] - 近3个月内，公司累计发生8笔大宗交易，合计成交金额达21.91亿元 [2] - 当日3笔大宗交易的买方营业部分别来自东方证券宁波宝华街营业部（两笔）和中信证券杭州金城路营业部，卖方营业部分别为华福证券浙江分公司和国信证券金华光南路营业部 [3] 二级市场表现 - 12月22日，公司股票收盘价为8.79元，当日上涨6.03%，日换手率为1.72%，成交额为5.39亿元 [2] - 当日全天主力资金净流入4330.90万元 [2] - 近5个交易日，公司股价累计上涨6.80%，但近5日资金合计净流出4686.03万元 [2] 融资交易与机构观点 - 公司最新融资余额为10.71亿元，近5日减少5.59亿元，降幅达34.32% [3] - 近5日共有1家机构给予公司评级，其中国投证券于12月18日发布的研报预计公司目标价为11.96元 [3]

公司治理与资本结构 - 公司拟将4343万股回购股份用途变更为注销并减少注册资本 [1] - 因股份注销及经营范围变更，公司拟修订《公司章程》 [1] - 公司确定于2026年1月15日召开第一次临时股东大会，部分议案需提交股东大会审议 [1] 资本开支与产能扩张 - 公司拟投资12.2亿元实施年产10万吨功能性氨纶纤维项目一期工程 [1] - 该投资项目预计年新增销售收入11.5亿元 [1] - 该投资项目预计年新增销售利润1.0亿元 [1] 关联交易与费用 - 公司预计2026年日常关联交易总额为5.37亿元 [1] - 公司预计2026年向控股股东支付担保费不超过1000万元 [1]

文章核心观点 - 浙江省桐乡市通过借力外部科研“外脑”构建创新平台、鼓励企业深耕核心技术拓展市场、以及政府提供精准服务等方式 成功推动区域经济含“新”量显著提升 实现了从传统工业强县向科创高地的转型 [1][2][3][4][5] 科技创新平台建设 - 桐乡市引进清华大学材料学院、浙江清华长三角研究院等机构 于2021年设立乌镇实验室 以弥补当地前沿创新能力薄弱的短板 为产业发展注入活力 [2] - 沿乌镇大道已形成一条科创走廊 两侧布局了桐乡联合中国科学院、清华大学、电子科技大学等建立的10家校地合作新型研发机构 [2] - 当地计划在凤凰湖约16平方公里的区域打造一座科技城 旨在构建紧密协作的研发社区 为未来发展打造创新高地 [6] 企业创新实践与成果 - 截至2024年 桐乡市拥有高新技术企业746家 过去4年增长超过80% 研发强度攀升至3.52% [1] - 浙江中泽精密科技股份有限公司通过与乌镇实验室联合攻关 在40天内攻克了某产品样品性能不达标的技术难题 [2] - 振石股份全球首创了光伏复材边框 相比主流铝合金材料强度更强、更轻、更耐腐蚀 其材料应用于全球三分之一的风电叶片 业务已拓展至风电、太阳能光伏、新能源汽车等多个领域 [3] - 华友钴业从钴矿开发做到了锂电材料全产业链 新凤鸣专注化纤20多年后短纤产量跃居全国第一 [4] 政府服务与政策支持 - 桐乡市政府对企业秉持“无事不打扰、有需求必响应”的原则 不主导具体项目和不打扰企业运营 但在企业有需求时必响应 [5] - 针对一家重研发、资产轻的物联网技术企业 当地政府产投基金通过单列研发类企业并修改投资规则 支持了其创新型项目落地 [5] - 为破解企业关键技术难题 桐乡市从高校院所选聘了一批高层次科技人才到企业担任科技副总等职务 以推动科研成果快速转化 [5]

市场整体表现 - 22日早盘，两市股指强势上扬，沪指重返3900点上方，报3915.2点，涨0.64%，深证成指涨1.36%，创业板指涨1.8%，科创50指数涨1.95% [1] - 市场交投活跃，沪深北三市合计成交额达11991亿元 [1] - 市场呈现普涨格局，全A市场近3500只股票上涨 [1] 行业与板块表现 - 半导体板块强势拉升，存储芯片、光刻机概念活跃 [1] - 钢铁、化纤、汽车、石油等板块上扬 [1] - 海南自贸概念全线爆发 [1] - CPO概念活跃 [1] - 保险、银行板块表现疲弱 [1] 机构观点与市场分析 - 中信建投证券认为，市场处于窄幅震荡格局，中期政策和流动性预期已明确，随着美联储12月延续降息和中央经济工作会议政策落地 [1] - 短期A股波动主要受外部环境影响，如美股AI泡沫疑虑和日本央行加息，目前美股AI核心公司股价已企稳，日本央行加息落地后续影响有限 [1] - A股有望和全球股市一起共振上行 [1] - 投资者情绪指数近期降至70以下，在本轮牛市中处于区间下沿，反映悲观情绪已得到较充分反应 [1] - 考虑到仍然偏高的杠杆资金情绪，预计投资者情绪将小幅回升，带动市场波动上行 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 汽油裂解利润下滑但PX价格强势支撑PX - 石脑油价差，PTA装置高负荷运行、PX消费稳定，韩国厂商削减STDP运行并计划关停装置，PX成本高企PTA利润承压，一体化企业效益改善，聚酯新装置投产使PTA消费量和囤货意愿增加、基差走强，需求虽受国内季节影响走弱但聚酯工厂减产意愿低，印度BIS认证取消有望带动出口增量，瓶片、短纤成本跟随变动 [2] 根据相关目录分别进行总结 价格变动情况 - PTA现货价格从4650涨至4750，收盘价从4748涨至4882 [2] - MEG内盘价格从3667降至3633，收盘价从3767降至3738 [2] - 1.4D直纺涤短从6350涨至6400，1.4D仿大化价格维持5275不变 [2] - 短纤基差从140降至121，2 - 3价差从12涨至16 [2] - 涤短现金流从240涨至246，涤短现金流从240涨至246 [2] - 华东水瓶片、热灌装聚酯瓶片、碳酸级聚酯瓶片均涨13，外盘水瓶片从755涨至765 [2] - 瓶片现货加工费从491降至430，T32S纯涤纱价格维持10270不变 [2] - T32S纯涤纱加工费从3920降至3870，涤棉纱65/35 45S价格维持16290不变 [2] - 棉花328价格从14750涨至14785，原生三维中空（有硅）从7000涨至7030 [2] - 中空短纤6 - 15D现金流从596降至552，原生低熔点短纤价格维持7515不变 [2] 市场情况 - 短纤市场主力期货涨142至6292，生产工厂价格稳中有涨，贸易商价格上调，期现补货增多，下游采购较少，产销尚可，不同地区价格有差异 [2] - 瓶片市场江浙主流商谈价格在5720 - 5810元/吨，均价涨40元/吨，PTA及瓶片期货偏强震荡，供应端报盘上调，市场成交清淡，下游观望，商谈重心上涨 [2] 负荷及产销情况 - 直纺短纤负荷（周）从88.37%涨至89.32%，涤纶短纤产销从72.00%涨至92.00% [3] - 涤纱开机率（周）维持66.00%不变，再生棉型负荷指数（周）维持51.10%不变 [3]

南京化纤重大资产重组置出资产评估 - 公司公告披露由江苏华信资产评估有限公司对重大资产重组涉及的置出资产及负债进行了加期评估 评估基准日为2025年5月31日 评估方法采用资产基础法 [1] - 评估结果显示 置出资产及负债的市场价值为60,662.99万元 较其账面净资产55,426.20万元增值5,236.79万元 增值率为9.45% [1] - 评估范围全面覆盖了公司的流动资产 非流动资产 流动负债及非流动负债 具体涉及存货 房屋建筑物 设备等多项资产 [1] 资产增值来源与主要构成 - 长期股权投资的评估增值是本次资产增值的主要来源 其评估增值金额达到4,930.26万元 [1] 评估中存在的特殊事项与潜在调整因素 - 部分房屋建筑物存在权属瑕疵 未办理不动产权证书 同时水厂厂区的土地使用权未被纳入本次评估范围 [1] - 子公司南京金羚涉及与南京玛莎公司的未决诉讼 其再审结果可能对相关负债产生影响 [1] - 对于江苏金羚的土地 因存在污染问题 在评估时已考虑减损金额2,666.60万元 [1] - 南京金羚的部分资产已签订征收协议 本次评估值参考了征收价格 但上述所有特殊事项均未在最终评估结论中进行全额调整 [1]

纪要涉及的行业与公司 * 玻纤行业及公司**中国巨石**[1][2][3] * 煤炭行业及公司**中国神华、淮河能源、电投能源、陕西能源**[1][4][5][6] * 房地产行业[1][7][8][9][10][11] * 石化化纤行业及公司**恒逸石化**[2][12] 核心观点与论据 玻纤行业与中国巨石 * **中高端粗纱价格提升趋势明确**：9家玻纤企业已发布涨价函，为2026年长协订单做准备，其中风电和热塑短切产品附加5%~10%，普通直接纱产品附加100~200元/吨[2] * **需求结构优化驱动增长**：风电纱销量增长50%以上，热塑短切销量增长约5%，新能源汽车需求保持正向增长，两者将推动中高端粗纱需求释放及占比提升[1][2] 目前中高端产品占公司总量50%[2] * **2026年粗纱业务业绩可期**：预计2026年新增需求约45万吨，新产量约50万吨，供需相对平衡，无价格下行压力[2] 预计2025年粗纱销量320万吨，Q3单吨净利800元以上[2] 假设2026年销量增至330~340万吨（增速4%~5%），单吨净利900~1,000元，则粗纱部分贡献业绩30~34亿元[3] * **电子布业务景气度高**：PCB产品涨价带动电子布涨价，三季度公司普通电子布吨净利约0.6元/米，目前报价接近4元/米，全行业单吨盈利可达0.9元/米[3] 今年公司后部销量接近10亿米，明年预计增长4%~5%[3] 假设明年销售10.5亿米，每单位盈利1元或1.1元，则电子布贡献业绩接近11亿元[3] * **2026年整体业绩与市值展望**：业绩合计下限40亿，上限45亿，可稳住目前600亿左右的市值，并预期达到800亿市值[3] * **高端产品研发推进估值**：高端特种电子布研发稳步推进，一代已进入验证期，预计26年第1季度验证期初步结果将出，推出后对估值有进一步提振作用[1][3] 煤炭行业 * **动力煤价格可能企稳回升**：本周港口动力煤价格跌破750元/吨后继续下探[4] 11月原煤产量4.27亿吨，同比下降0.5%，环比增长4.9%[4] 部分煤矿完成年度任务后停产减产，供给呈收紧趋势[4] 未来支撑价格的核心因素包括产地发运利润倒挂、印尼出口关税增加等[4] * **炼焦煤价格维持弱稳运行**：国内供应因年度任务完成后的减产而收缩，焦企存在补库刚需[5] 但钢厂盈利不佳、铁水产量下滑制约需求释放[5] 市场预期第三轮提降可能性较大，短期内维持弱稳运行可能性更大[5] * **煤电一体化企业关注点**：运营标杆企业数量少，因政策审批门槛高、平台战略定位、资产质量与估值等问题[6] 核心关注平台定位清晰、有集团承诺、明确资产注入时间表并能形成显著协同效应的标的，如中国神华、淮河能源、电投能源和陕西能源[6] 这些企业通常配套新能源指标，具国企信用、客户基础及稳定供电能力优势，更易签订长协并降低综合成本[6] 部分完成资产收购后的上市公司估值尚未完全反映其抗周期能力与盈利稳定性的溢价[6] 房地产行业 * **行业基本面下行压力大**：11月宏观数据显示，销售、开工、竣工，尤其是房地产开发投资，单月增速均呈下降态势[7] 2025年最大压力来自房地产开发投资，9月和10月单月增速分别下降约20%，11月扩大至30%[7] 施工强度下降导致建安相关实物工作量加速下行[7] 土地购置费增速从10月份的20%降幅扩大至11月份的36%[7] * **头部房企流动性风险可能扩散**：以万科为代表的龙头公司流动性风险不断演绎，债权展期进展存在较大不确定性[8] 这种不确定性对其他优质房企经营活动产生负面影响，如央企新发信用债发行难度增加、地方国企发行成本上升等[8] 若风险未妥善处置，可能对相对弱势国央企造成压力[8] * **政策方向在于加快已有措施落地**：未来一个月至半年内，加快已有政策落地是关键方向[9][10] 包括贷款贴息政策支持需求端，以及促进房企融资手段缓解流动性压力[9][10] 地方政府可能会通过专项债收储改善企业流动性[10] * **股票市场存在结构性机会**：尽管市场预期偏悲观，但当前地产筹码已相对出清彻底[11] 在政策预期背景下，一些基本面经营良好的头部国央企龙头仍有机会，其行业贝塔属性驱动的政策预期带来的机会值得期待[11] 石化化纤行业与恒逸石化 * **公司拥有全球一体化产业链**：核心资产包括海外的文莱大炼化项目、国内1,000万吨PTA产能、近1,000万吨聚酯权益产能以及己内酰胺产能[12] * **文莱炼厂盈利能力受益于全球裂解价差走强**：乌克兰对俄罗斯能源设施的打击导致俄罗斯炼油产能显著收缩，推升裂解价差[2][12] 新加坡汽油裂解价差在11月中旬达到15美元/桶，比年初翻倍；柴油裂解价差达到31.9美元/桶，同比上涨约95%[2][12] 全球库存处于较低水平，计划外检修频繁，对裂解价差形成支撑[12] 公司正在稳健推进文莱二期项目[12] * **国内产品市场格局良好**：PTA、涤纶长丝、聚酯瓶片和己内酰胺等产品在2026年的市场格局良好，是反内卷的重要品种，未来具有较大弹性空间[12] * **废纺回收项目拓展成长空间**：湖北恒逸绿色新材料已投产中试线，并计划在2026年布局30万吨BHET（回收法PET）项目，通过将废旧纺织品分解成化纤原料再生产绿色纤维，提升了估值潜力[12] 其他重要内容 * **恒逸石化全球产业链布局**：公司拥有从炼油到化纤一体化的综合产业链，具备较强竞争力和市场影响力[2] * **房地产行业上半年积极因素消退**：2025年上半年，核心城市核心地段拿地增长迅速，中小型房企在非核心城市出现托底力量，但由于销售持续下行及房价压力，这些积极因素在六七月份后快速消退[7] * **煤电一体化企业的协同优势**：煤电一体化企业通过组合供电方式提供兜底保障与调峰能力，从而承接新能源压力并获得更高溢价空间[6]

桐乡市经济发展与产业升级 - 截至2024年，桐乡市高新技术企业数量达746家，过去4年增长超过80% [1] - 研发强度攀升至3.52%，保持较高增长 [1] - 综合实力位居全国百强县前列，经济发展含“新”量不断提升 [1] 科技创新模式与研发体系 - 引进清华大学材料学院、浙江清华长三角研究院等，于2021年设立乌镇实验室，借“外脑”为产业注入活力 [2] - 沿乌镇大道形成科创走廊，两侧建立了10家校地合作新型研发机构，助力产业向高端迈进 [2] - 从高校院所选聘高层次科技人才到企业担任科技副总等职务，推动科研成果快速落地转化 [5] 企业创新实践与市场拓展 - 浙江中泽精密科技股份有限公司与乌镇实验室联合，用40天攻克了样品性能不达标的技术难题 [2] - 振石股份全球首创光伏复材边框，相比主流铝合金材料强度更强、更轻、更耐腐蚀 [3] - 振石股份业务从风电用材拓展至太阳能光伏、新能源汽车、建材家居等多个领域 [3] - 华友钴业从钴矿开发做到锂电材料全产业链，新凤鸣专注化纤20多年后短纤产量跃居全国第一 [4] 政府支持与营商环境 - 政府对企业秉持“无事不打扰、有需求必响应”原则，让企业安心闯市场 [5] - 桐乡政府产投基金为支持重研发、资产轻的物联网技术企业，单列研发类企业并修改投资规则 [5] - 围绕凤凰湖约16平方公里区域打造科技城，旨在构建紧密协作的研发社区和创新高地 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短纤短期震荡市，中期偏弱；瓶片震荡偏弱 [2][3] - 成本与终端矛盾加剧，成本端提前交易上半年PX的短缺，终端负反馈向上传导，或通过聚酯环节负反馈解决矛盾，主流纤维品种因之前利润好和低库存，博弈将持续，单边价格总体震荡，波动率放大 [9][11] 根据相关目录分别进行总结 短纤（PF） 本周观点 - 供应方面工厂开工维持高位，平均开工95.5%，纺纱用直纺涤短开机率回落至96.8%（恒逸高新25万吨检修至月底） [9] - 需求方面内需终端订单走弱，纱线、织造、坯布环节降负，坯布略差于去年，后续需求预期弱，部分下游可能1月中旬提前放假，下半周原料大涨，终端跟涨难，实物库存偏高，原料备库中性偏低，后续下游预计刚需补库，短纤库存传导顺利，小幅去库，1.4D权益库存在3天，实物库存14.7天 [9] - 观点认为成本与终端矛盾加剧，最终或通过聚酯环节负反馈解决，单边价格总体震荡，波动率放大，短纤基本面数据好但加工费估值偏高，持有加工费压缩头寸，遇成本波动及时止盈 [9] 估值与策略 - 估值方面现货加费1000 - 1100元/吨，盘面加工费950 - 1000元/吨，均偏高 [10] - 策略上单边无；跨期逢低观察正套，估值合理时介入；跨品种多PX/TA空PF短期持有，遇成本波动及时止盈 [10] 产能与出口 - 2026年国内短纤有2套装置投产，产能增速8.7%，逸达25万吨装置主产缝纫线，可能影响水刺，对非标价差压力较大 [17] - 短纤直接出口预计保持偏强，成衣等环节向海外转移，支撑短纤出口，2025年1 - 9月除北美和非洲外其他区域出口增速高，印度BIS认证豁免短期提振出口 [18][19][20] 瓶片（PR） 本周观点 - 供应方面四季度工厂开工预计总体保持80%左右，本周开工80.8%，12月中旬后工厂开工可能提升（华润珠海12月下旬计划提负），富海30万吨继续延迟，预计月底出产品 [11] - 需求方面需求淡季延续，年底备货提开工未到，饮料工厂平均开工下降至60%左右，食用油和片材开工也下降，11 - 12月出口预计在55 - 60万吨区间，瓶片工厂库存因月初集中发货下降至14天偏上 [11] - 观点认为成本与终端矛盾加剧，单边价格总体震荡，波动率放大，瓶片12月实际供应增加，但下游负荷回升，1月中下旬后有工厂提前规划检修，供需边际好转，逢低轻仓正套 [11] 估值与策略 - 估值方面现货加工费400 - 450元/吨，中性；02 - 03加工费380 - 390元/吨，略偏低 [11] - 策略上单边无；跨期反套止盈，逢低轻仓正套（03月以后合约）；跨品种加工费做缩止盈 [11] 基差与月差 - 下半周原料大幅上涨，盘面跟随，基差走弱，月差总体偏弱 [25] 现货价格与重要价差 - 绝对反弹，成交一般，本周成交价在5650 - 5750元/吨；外盘价格（FOB）在750 - 775美元/吨 [27] - 瓶片 - PVC价差2024年以来在1000 - 1500元/吨高位，进一步替代驱动低；瓶片与PP等通用塑料维持较高水平，性价比凸显，在包装领域替代持续进行 [29][30] 产量与开工 - 2024年以来产能基数扩大，当前有效产能达到2168万吨（CCF口径），本周瓶片负荷80.5% [33] 原料情况 - PTA装置降负，加工费低位；煤制乙二醇降负幅度较大，港口累库 [44][47] 成本与利润 - 聚合成本在5150 - 5250元/吨左右，瓶片加工费被动压缩，现货加工费在440 - 500元/吨上下，出口利润按内盘聚合成本计算约合750 - 800元/吨左右 [51] 库存情况 - 月初集中发货，国内聚酯瓶片工厂库存至14天附近（CCF口径），社会库存11月预估323万吨，12月预估344万吨 [57] 装置变动情况 - 珠海华润60万吨重启（未计入本周负荷），2026年1月下旬江阴120万吨预计停车检修，预计3月底重启；腾龙25万吨装置11月中旬减产至85%，原计划12月10日开满，现推迟至12月下旬；逸盛大化35万吨预计1月底重启，海南逸盛预计新增对应量检修；富海新装置30万吨12月16日投料，预计下周出产品 [63][64] 需求情况 - 下游开工环比回升，饮料企业开工小幅回升至70 - 90%，片材方面华东地区5 - 7成，华南地区4成附近，食用油企业平均开工在6 - 8成 [67][68][69] - 2025年1 - 10月软饮料产量累计同比增长3.4%；饮料类商品零售额累计同比 +0.8%，饮料、食用油等必选消费环节表现总体偏弱，与去年高基数和可选消费挤出效应有关 [74] - 2025年1 - 11月食用油产量累计同比增加1.8%；1 - 10月餐饮收入累计同比 +2.3%，食用油需求保持中性偏弱 [75] - 原料低价，片材利润有所修复，需求中性有支撑 [80] 全球贸易流向 - 海外瓶片产能增长小，欧美“瓶到瓶”的RPET替代原生瓶片有成本和供应量瓶颈，海外下游需求增量依赖进口；中国瓶片出口主要贸易流有中国 - 东南亚 - 南亚、中国 - 中亚、俄罗斯、东欧、中国 - 韩国、墨西哥、中东等地转口 - 北美、中国 - 非洲、南美 [82] 出口情况 - 2025年9月聚酯瓶片和切片出口总量为55.1万吨，同比增长11%，短期关注美国将瓶片移出关税豁免清单及非洲等南半球区域进口情况 [89] - 传统重要出口贸易地出口维持较好，稳健增长；印度BIS取消后环比增速较快，韩国、越南受9月美国取消豁免影响；转口贸易地韩国、墨西哥进口间接表征北美进口需求，出口墨西哥随着反倾销 + 美国关税归零，韩国仍有所增长 [91] 供需平衡表 - 趋势累库，但幅度一般，供应假设主流工厂减产维持，富海12月投产，华润常州和珠海部分提负；需求假设下游按去年旺季同比增长3 - 5%测算，国补透支全年需求，年底前少有新政策刺激，Q4出口总体小幅提升 [97] 短纤（PF）其他情况 短纤估值 - 基差震荡，月间保持contango，近月逐渐走平 [101] 开工情况 - 短纤工厂开工率高，短纤负荷回落至95.5%附近，本周纺纱用直纺涤短开机率97% [110] 聚酯库存 - 原料上涨聚酯产品跟涨不及，小幅去库为主 [114] 聚酯出口 - 10月出口同比保持增长，环比分化 [119] 聚酯利润 - 长丝利润偏弱 [121] 短纤下游 - 涤纱开工环比小幅下降，逐步累库 [129] 织造开工 - 开工小幅下降，江浙加弹综合开工下调至79%，江浙织机综合开工率下调至62%，江浙印染综合开工率维持在70% [131][136] 织造库存 - 江浙终端工厂原料备货小幅下降，坯布订单整体偏弱，布价阴跌，坯布常规品种价格维持阴跌状态，坯布名义现金流走弱，亏本明显 [139] 中国纺织服装情况 零售情况 - 11月同比上升，环比下降 [141] 出口情况 - 11月出口环比下降，2025年1 - 10月纺织服装累计出口17491.9亿元，同比微降0.7%，10月出口1582.8亿元，同比下降12.3%，环比下降9.0% [149][153]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 短纤短期震荡市，中期偏弱，成本与终端矛盾加剧，单边价格总体震荡，波动率放大，加工费压缩头寸持有 [2][8] - 瓶片震荡偏弱，成本与终端矛盾加剧，单边价格总体震荡，波动率放大，12月实际供应增加但下游负荷回升，供需边际好转，逢低轻仓正套 [4][10] 根据相关目录分别进行总结 短纤（PF） 估值与利润 - 现货加费1000 - 1100元/吨，盘面加工费950 - 1000元/吨，均偏高 [9] - 策略上单边无操作建议，跨期逢低观察正套，跨品种多PX/TA空PF短期持有并遇成本波动及时止盈 [9] 基本面运行情况 - 供应方面工厂开工维持高位，平均开工95.5%，纺纱用直纺涤短开机率回落至96.8% [8] - 需求上内需终端订单走弱，纱线、织造、坯布环节降负，后续需求预期弱，部分下游可能提前放假，原料备库中性偏低 [8] - 库存传导顺利，小幅去库，1.4D权益库存在3天，实物库存14.7天 [8] 上游观点汇总 未提及相关内容 瓶片（PR） 基差与月差 - 下半周原料大幅上涨，盘面跟随，基差走弱，月差总体偏弱 [24] 现货价格与重要价差 - 绝对反弹，成交一般，本周成交价在5650 - 5750元/吨，外盘价格（FOB）在750 - 775美元/吨 [26] - 瓶片 - PVC价差处于高位，进一步替代驱动较低；瓶片与PP等通用塑料性价比凸显，替代持续进行 [28][29] 产量与开工 - 2024年以来产能基数扩大，当前有效产能达2168万吨，本周瓶片负荷80.5% [32] 成本与利润 - 聚合成本在5150 - 5250元/吨左右，瓶片加工费被动压缩，现货加工费在440 - 500元/吨上下，出口利润约750 - 800元/吨 [50] 库存 - 月初集中发货，国内聚酯瓶片工厂库存至14天附近，11月社会库存预估323万吨，12月预估344万吨 [56] 装置变动情况 - 关注新装置落地节奏，12月负荷提升，如珠海华润60万吨重启，2026年1月下旬江阴120万吨预计停车检修等 [62] 需求 - 下游开工环比回升，饮料企业开工小幅回升，片材方面华东、华南有不同程度开工，食用油工厂平均开工在6 - 8成 [67][68] - 10月饮料产销环比回升但趋势仍较弱，2025年1 - 10月软饮料产量累计同比增长3.4%，饮料类商品零售额累计同比 +0.8% [72][73] - 食用油需求保持中性偏弱，2025年1 - 11月食用油产量累计同比增加1.8%，1 - 10月餐饮收入累计同比 +2.3% [74] - 片材原料低价，利润有所修复，需求中性有支撑 [79] 瓶片全球贸易流向 - 海外瓶片产能增长小，下游需求增量依赖进口，中国瓶片出口主要贸易流包括东南亚 - 南亚、中亚 - 俄罗斯 - 东欧等 [82] 瓶片出口情况 - 10月出口环比回升，2025年9月聚酯瓶片和切片出口总量为55.1万吨，同比增长11% [89] 瓶片供需平衡表 - 趋势累库但幅度一般，供应假设主流工厂减产维持，富海12月投产等；需求假设下游按去年旺季同比增长3 - 5%测算，Q4出口总体小幅提升 [97] 聚酯相关 短纤估值 - 基差震荡，月间保持contango，近月逐渐走平 [101] 开工 - 短纤工厂开工率高，短纤负荷回落至95.5%附近，本周纺纱用直纺涤短开机率97% [107][110] 聚酯库存 - 原料上涨聚酯产品跟涨不及，小幅去库为主 [114] 聚酯出口 - 10月出口同比保持增长，环比分化 [119] 聚酯利润 - 长丝利润偏弱 [121] 短纤下游 - 涤纱开工环比小幅下降，逐步累库 [131] 织造开工 - 江浙加弹综合开工下调至79%，江浙织机综合开工率下调至62%，江浙印染综合开工率维持在70% [137] 织造库存 - 江浙终端工厂原料备货小幅下降，坯布订单整体偏弱，布价阴跌 [138][140] 纺织服装相关 中国纺织服装零售 - 11月同比上升，环比下降 [142] 纺织服装出口 - 11月出口环比下降，2025年1 - 10月纺织服装累计出口微降0.7% [150][154]