| | | | | | M E G | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 品 种 新 期 单 位 值 前 值 涨 跌 幅 2 0 2 5 / 9 / 2 4 更 日 现 ( ) 现 货 价 中 间 价 石 脑 油 C F R 日 本 2 0 2 5 / 9 / 2 3 美 元 / 吨 5 9 7. 5 0 5 9 5. 6 3 0. 3 1 % ( ) : : 化 纤 价 格 指 数 乙 烯 东 北 亚 2 0 2 5 / 9 / 2 2 美 元 / 吨 8 4 6. 0 0 8 4 6. 0 0 0. 0 0 % : : 上 游 成 本 出 均 价 氧 乙 烷 华 东 地 区 2 0 2 5 / 9 / 2 4 / 吨 6 3 0 0. 0 0 6 3 0 0. 0 0 0. 0 0 厂 : 环 : 元 % 现 货 价 甲 醇 M A 2 0 2 5 / 9 / 2 3 元 / 吨 2 2 5 0. 0 0 2 2 5 0. 0 0 0. 0 0 % : 坑 口 价 含 税 褐 煤 3 5 0 0 内 蒙 古 2 0 2 5 / 9 / 2 3 元 / 吨 2 ...

音烙橡胶呈报 图1 研究中心能化团队 2025/09/24 R 不 A A POY 1 石脑油 PX CFR |PTA内盘现 PTA平衡 仓单+有 PTA加 PTA负 石脑油裂 聚酯毛利 TA基美 50D/4 PX加工美 日期 原油 产销 工差 效预报 日本 台湾 न्ह 解价差 荷 负荷 8F Hill 2025/0 6705 68.0 609 836 4620 110.81 227.0 102 140 80.7 75.9 0 -78 0.45 9/17 2025/0 105.04 67.4 599 827 4630 6680 228.0 155 110 80.7 75.9 6012 -78 0.45 9/18 图H 2025/0 66.7 107.99 -78 0.50 597 816 4555 6655 219.0 136 153 80.6 75.9 15804 9/19 2025/0 808 212.0 31310 66.6 596 4510 6600 107.67 137 139 80.6 75.9 -80 0.50 9/22 2025/0 (图H 67.6 598 107.67 80.6 -80 ...

尽管终端需求不畅引发价格持续下挫，但鉴于加工费已处于极低水平，且供需基本面未显著恶化，PTA 价格并不具备大幅下跌基础。 加工费处于历史低位 受终端需求疲软及上游PX价格相对坚挺影响，PTA现货价格已处于历史同期低位，加工费亦被压缩至 130元／吨的极低水平。然而，生产过程中的综合成本已达4500元／吨，导致生产端每吨仍亏损约330 元。 聚酯行业自身经营状况尚可。涤纶长丝产品仍有小幅利润，聚酯切片产品亏损不大，整体经营情况较前 期略有改善。目前聚酯企业暂无明确检修计划，开工负荷仍维持较高水平。截至9月22日，国内聚酯开 工负荷为87.43%，同比上升1.95个百分点。 然而，受终端拿货意愿低迷影响，聚酯产品库存持续累积。截至9月18日，涤纶长丝POY、DTY、FDY 的库存可用天数分别为20.6天、31.5天和28.8天，同比分别上升11.35%、18.87%和33.95%。 综上所述，近期PTA价格大幅下挫，主要是受终端需求不畅及市场悲观情绪驱动。但从供需基本面看， PTA供应稳定，库存压力有限，基本面矛盾并不突出。加之其加工费已处于历史低位，预计当前PTA价 格跌势更多由情绪面主导，后市不具备持续深跌基 ...

行业供给动态 - 新乡化纤于10月1日检修3.12万吨粘胶长丝产能 占其总产能约11.35% [1][2] - 行业总产能27.5万吨 新乡化纤/吉林化纤/宜宾海丝特/湖北金环新材料产能分别为11/10/5/1.5万吨 [2] - 行业CR2集中度达76.36% 龙头企业更易推动反内卷协同行为 [2] 产品特性与产业链 - 粘胶长丝为再生纤维素纤维 含湿率符合人体皮肤生理要求 主要应用于高端服装和家纺 [1] - 产业链上游为棉浆粕/木浆粕等原料 中游为生产环节 下游应用于纺织/针织/丝绸等领域 [1] 价格与利润弹性 - 截至9月22日粘胶长丝价格为4.35万元/吨 行业有望迎来多轮提涨 [1][4] - 每轮提涨1000-1500元/吨 预计带动新乡化纤(7.88万吨)利润弹性0.6-0.9亿元 吉林化纤(10万吨)利润弹性0.8-1.1亿元 [4] 需求端表现 - 8月粘胶长丝出口1.22万吨 同比增长37.24% 环比增长10% 创年内最高值 [3] - 织造企业开机率回升至68.8% 江浙地区工装/功能性面料出口订单环比增加15%-20% [3] - 中美关税延期利好纺织品出口 外商补库意愿增强 秋冬季样单持续下达 [3] 行业政策背景 - 政策端大力推动反内卷 粘胶长丝生产存在高能耗和污染特性 近年行业已整合至仅剩4家企业 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际原油期货周一延续跌势，欧盟对俄新一轮制裁未推出，乌克兰袭击俄炼厂和出口终端，汽柴油裂解价差和原油库存走高，若欧盟制裁有力，油价或反复；化工价格周一延续跌势，部分基本面好的品种有正套迹象，部分品种库存和供需有不同表现，能源化工整体延续震荡整理格局 [1][2][3] 相关目录总结 行情观点 - **原油**：供应压力延续，关注地缘风险；隔夜油价探底回升，OPEC+加速增产，面临炼厂开工回落和增产双重压力，伊拉克库尔德地区石油出口若恢复，有望改善增产执行率；油价震荡偏弱，关注地缘短期扰动 [7] - **沥青**：沥青期价3500以下震荡；沙特推动增产，地缘升级对冲需求回落，期价在3500压力位以下震荡，沥青-燃油价差走低，十月排产计划同比增加19%，供应紧张缓解，当前沥青较多种产品估值仍高；沥青绝对价格偏高估，月差有望随仓单增加而回落 [8] - **高硫燃油**：燃油期价弱势震荡；沙特推动增产，9月上旬俄罗斯燃料油出口创2016年以来最高，燃油裂解价差走弱，我国燃料油进口关税提升，需求预期恶化；地缘升级对价格扰动短暂，关注俄乌局势变动 [8] - **低硫燃油**：低硫燃油跟随原油震荡偏弱；低硫燃油跟随原油震荡，3500压力位短期有效，面临航运需求回落等利空，国内成品油供应压力大增，或维持低估值运行；受绿色燃料替代等影响，但当前估值低，跟随原油波动 [10] - **甲醇**：节前仍存一定备货需求，甲醇期价震荡下滑；9月22日甲醇多地价格有变动，部分装置恢复，伊朗装置多正常开工；内地库存低，节前下游有备货需求，港口库存压力大，近远月矛盾仍存，9 - 10月可关注低多机会；短期震荡 [25][26] - **尿素**：供需宽松格局难改，期价沿成本线持续承压；9月22日尿素价格下跌，日产和产能利用率增加；供应端增长，需求端支撑不足，出口预期减弱；基本面供需宽松未改，节前需求收单为主，关注政策调整；震荡 [26][27] - **乙二醇**：节前港口出货表现不佳，港口库存累库；9月22日乙二醇内盘、外盘价格及库存有变动；成本端无支撑，港口库存低位回升，节前出货不佳，国庆外轮到货集中，市场心态承压；价格区间震荡运行，关注4200左右支撑 [18][19][21] - **PX**：供需边际转弱，成本无明显支撑，加工费承压；9月22日PX价格及相关数据有变动；油价偏弱，成本支撑不足，PX供需边际转弱，部分装置检修延后，下游装置检修增加拖累需求；震荡偏弱，关注下方6500左右支撑 [12] - **PTA**：成本支撑乏力，供需无持续性利好；9月22日PTA价格及产销数据有变动，部分装置重启和降负；成本端不佳，自身供需无好转，下游需求无明显利好；震荡偏弱，关注下方4500左右支撑 [13][14] - **短纤**：库存小幅去化，加工费坚挺；9月22日短纤价格、产销和库存数据有变动；上游原料支撑不足，短纤基本面变量有限，加工费底部支撑增强；绝对值跟随原料波动，短期震荡偏弱整理 [22][23] - **瓶片**：低价下刺激部分工厂采买，加工费持稳运行；9月22日瓶片价格和加工差有变动；上游原料表现不佳，成本支撑不足，瓶片绝对价格震荡回落，低价刺激部分采购；震荡偏弱，绝对值跟随原料波动 [23][24] - **PP**：PP震荡回落，关注前低支撑力度；9月22日PP价格、检修比例和排产有变动；油价震荡，塑料期价短期下行，下游成交有放量，需求有一定支撑，但基本面仍承压；短期震荡偏弱 [31][32] - **丙烯**：跟随PP波动，PL短期震荡回落；9月22日PL价格和基差有变动；丙烯企业库存可控，下游按需跟进，PP - PL价差震荡，PL波动率或抬升；短期震荡偏弱 [32] - **塑料**：下游成交仍有放量，塑料震荡走低；9月22日塑料价格、检修率和海外价格有变动；油价震荡，塑料期价下跌，下游开工提升缓慢，需求有一定支撑，但基本面仍承压；基本面支撑有限，短期震荡 [30] - **纯苯**：后市预期仍悲观，纯苯重回下跌；9月22日纯苯价格及下游利润数据有变动；周初港口去库，下游有补货需求，后价格回落，年底前难去库，10月进口压力大；9 - 10月苯乙烯检修落地，纯苯重回供大于求累库局面 [14][17] - **苯乙烯**：基本面利好不足，苯乙烯恢复下跌；9月22日苯乙烯价格及相关利润数据有变动；周初情绪提振，后价格回落，上下游高库存难去化，9 - 10月去库对高库存缓解有限，11 - 12月重回累库周期；利润已至低位，可尝试做阔利润，反弹空思路不变 [17][18] - **PVC**：市场情绪回落，PVC谨慎偏弱；9月22日PVC价格及相关成本利润数据有变动；宏观层面市场情绪易反复，微观层面PVC基本面承压，成本上移趋缓；偏震荡，压力为中长期基本面承压，支撑为动态成本上移和市场情绪回暖 [35] - **烧碱**：强预期弱现实，盘面偏震荡；9月22日烧碱价格及相关利润数据有变动；宏观层面市场情绪易反复，微观层面烧碱基本面有压力，但需求预期偏好；中长期偏震荡，节前现货弱企稳，节后若备货预期落地，盘面或回归弱现实 [36] 品种数据监测 - **能化日度指标监测**：展示了Brent、Dubai、PX、PTA等多个品种的跨期价差数据 [38] - **化工基差及价差监测**：涉及甲醇、尿素、苯乙烯等多个品种，但文档未详细给出各品种具体监测数据 [41][54][66] 商品指数 - 综合指数：中信期货商品指数2025 - 09 - 22数据显示，商品20指数2510.95，涨0.44%，工业品指数2246.26，跌0.34% [281] - 板块指数：能源指数2025 - 09 - 22为1199.50，今日涨跌幅 - 0.89%，近5日涨跌幅 - 1.59%，近1月涨跌幅 - 2.20%，年初至今涨跌幅 - 2.31% [283]

行业投资评级 - 基础化工行业评级为优于大市（维持）[2] 核心观点 - 新乡化纤宣布停产改造3.12万吨粘胶长丝产能 占行业总产能11.35% 行业供给收缩[4] - 粘胶长丝行业产能高度集中 CR2达76.36% 更易形成行业协同[4] - 金九银十旺季需求强劲 8月粘胶长丝出口1.22万吨 同比增37.24% 环比增10%[4] - 预计产品将迎来多轮提涨 每轮1000-1500元/吨 新乡化纤和吉林化纤利润弹性显著[4] 行业概况 - 粘胶长丝是再生纤维素纤维 具有光滑凉爽、透气、抗静电等特性 主要应用于高端服装和家纺[4] - 行业上游为棉浆粕、木浆粕等原材料 中游为粘胶长丝生产 下游应用于棉纺织、针织等织造领域[4] - 目前行业仅剩4家企业 总产能27.5万吨 新乡化纤/吉林化纤/宜宾海丝特/湖北金环产能分别为11/10/5/1.5万吨[4] 供给端分析 - 新乡化纤10月1日起停产改造3.12万吨产能 检修时间约90天[4] - 粘胶长丝生产过程中释放有毒有害气体且能耗大 政策推动行业整合洗牌[4] - 行业龙头率先启动反内卷 未来有望实现行业协同[4] 需求端分析 - 内需方面 家纺秋冬订单备货启动 织造企业开机率回升至68.8%[4] - 外需方面 中美关税延期利好纺织品出口 8月江浙地区工装、功能性面料出口订单环比增加15%-20%[4] - 外商补库意愿增强 部分龙头企业已锁定10月船期[4] 价格与盈利预测 - 当前粘胶长丝价格为4.35万元/吨[4] - 预计产品将迎来几轮提涨 每轮1000-1500元/吨[4] - 新乡化纤（7.88万吨）利润弹性为0.6-0.9亿元 吉林化纤（10万吨）利润弹性为0.8-1.1亿元[4] 投资建议 - 建议关注新乡化纤、吉林化纤等标的[4]

公司停产改造计划 - 自2025年10月1日起对北区生物质纤维素长丝生产线进行90天停产改造 [1][2] - 改造涉及产能3.12万吨/年 预计减少2025年产量7000吨 [2] - 预计减少营业收入1.85亿元 减少利润总额4800万元 [1][2] 财务表现 - 2025年上半年营业收入37.38亿元 同比下降1.52% [4] - 归属于上市公司股东净利润6274.69万元 同比下降58.58% [4] - 经营活动现金流量净额-1.73亿元 较上年同期-0.79亿元进一步恶化 [4] 产品结构 - 氨纶纤维上半年营业收入21.87亿元 同比增长2.05% 营收占比提升至58.51% [5] - 生物质纤维素长丝上半年营业收入14.33亿元 同比下降2.60% [5] 行业状况 - 化纤行业呈现"供强需弱"局面 营业收入降幅扩大 利润总额增速由正转负 [4] - 生物质纤维素长丝行业集中度提升 主要企业包括新乡化纤、吉林化纤等 [4] - 公司生物质纤维素长丝产能11万吨居行业第一 氨纶产能20万吨居国内第二 [4] 产业链信息 - 生物质纤维素上游以浆粕为核心原料 辅以化工辅料和专用设备 [3] - 下游应用于服装、家纺、产业用纺织品等领域 并延伸至印染加工环节 [3]

音烙橡胶呈报 图1 研究中心能化团队 2025/09/23 P-TA A 点销 POY 1 石脑油 PX CFR |PTA内盘现 PTA平衡 仓单+有 PTA加 PTA负 石脑油裂 聚酯毛利 TA基美 50D/4 日期 原油 PX加工美 产销 工差 效预报 日本 台湾 न्ह 解价差 荷 负荷 8F Hill 2025/0 6710 7889 68.5 605 834 4610 102.99 229.0 96 149 80.7 75.9 -78 0.40 9/16 2025/0 110.81 68.0 609 836 4620 6705 227.0 102 140 80.7 75.9 0 -78 0.45 9/17 图H 2025/0 67.4 6680 110 -78 0.45 599 827 4630 105.04 228.0 155 80.7 6012 75.9 9/18 2025/0 816 15804 0.50 66.7 597 4555 ୧୧୧୧୧ 107.99 219.0 136 153 80.6 75.9 -78 9/19 2025/0 (图H 596 107.67 80.6 -80 0.50 ...

股东减持计划 - 股东郭鸿江拟通过询价转让方式减持3,840,000股，占公司总股本比例3.99% [2][7] - 出让方为公司持股5%以上股东，非控股股东或实际控制人，单独持股比例为17.93% [4] - 本次转让不通过二级市场减持，受让方为具备定价能力和风险承受能力的机构投资者 [2][11] 股权结构与控制权 - 郭鸿江与控股股东郭清海为一致行动人关系 [4] - 一致行动人合计持股比例达65.33%（按扣除回购专户股份计算为65.80%） [4] - 本次转让不会导致公司控制权变更 [13] 转让实施细节 - 转让价格下限不低于发送认购邀请书日前20个交易日股票交易均价的70% [8] - 价格确定遵循价格优先、数量优先、时间优先原则 [9] - 若有效认购不足3,840,000股，最低报价将成为最终转让价格 [10] 股份权属与合规性 - 拟转让股份已解除限售，权属清晰且无限制转让情形 [4] - 出让方承诺有足额首发前股份可供转让 [5] - 由兴业证券担任组织实施机构，联系邮箱为ecm@xyzq.com.cn [11] 受让方资格要求 - 受让方需符合深交所创业板IPO网下投资者条件的专业机构投资者 [11] - 包括证券公司、基金管理公司、合格境外投资者及已完成备案的私募基金管理人等 [11]

公司停产改造计划 - 自2025年10月1日起对北区生物质纤维素长丝生产线进行90天停产改造 [1][2] - 涉及产能3.12万吨/年 预计减少2025年产量7000吨 [2] - 预计减少营业收入1.85亿元 减少利润总额4800万元 [1][2] 生产线改造具体安排 - 改造目的是提高生产线稳定性和运行水平 [2] - 将协调供应商和客户安排原辅材料采购及产品供应事宜 [2] - 重点做好停产期间安全生产及后续恢复生产工作 [1][2] 公司主营业务结构 - 主要生产生物质纤维素长丝和氨纶纤维 [4] - 生物质纤维素长丝产能11万吨 氨纶纤维产能20万吨 [4] - 2025年上半年氨纶业务收入21.87亿元（同比增长2.05%）占比提升至58.51% [5] - 同期生物质纤维素长丝收入14.33亿元（同比下降2.60%） [5] 行业竞争格局 - 生物质纤维素长丝行业集中度提升 主要企业包括新乡化纤、吉林化纤、宜宾丝丽雅、奥园美谷 [4] - 公司生物质纤维素长丝产能居行业第一 氨纶产能居国内第二 [4] - 其他企业因产能落后和环保原因陆续退出市场 [4] 行业运行状况 - 2025年上半年化纤行业"供强需弱"局面在供给端有所缓解 [4] - 行业营业收入降幅扩大 利润总额增速由正转负 [4] - 盈利承压明显 [4] 公司财务表现 - 2025年上半年营业收入37.38亿元（同比下降1.52%） [4] - 归属于上市公司股东的净利润6274.69万元（同比下降58.58%） [4] - 经营活动产生的现金流量净额-1.73亿元（上年同期-0.79亿元） [4] 产品应用领域 - 生物质纤维素产业链上游以浆粕为核心原料 辅以化工辅料和专用设备 [3] - 下游广泛应用于服装、家纺、产业用纺织品等领域 [3] - 延伸至印染、织造等加工环节 [3]