期货研究报告 宝城期货豆类油脂早报（2025 年 12 月 18 日） 品种观点参考 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 2.跌幅大于 1%为弱势，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为强势。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货农产品板块 品种：豆粕（M） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：震荡偏弱 核心逻辑：近期豆类市场外盘承压、内盘震荡，核心矛盾在于全球供应宽松预期与国内成本支撑的博 弈。美豆期价在触及七周新低后小幅反弹，但整体情绪仍受制于供应压力。一方面，中国对美国大豆 的采购步伐不及市场预期；另一方面，南美新季大豆丰产前景明确，巴西即将开始收割，全球大豆供 应宽松格局未改，限制了美豆的反弹空间。国内市场则表现出"近强远弱"的分化特征。高企的库存 和疲软的需求压制了上行空间。短期豆粕期价震荡偏弱运行。 专业研究·创造价值 1 / 3 请务必阅读文末免责条款 参考 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 棕榈油短期或有反弹，震荡寻底；豆油因美豆偏弱运行，企稳乏力；豆粕受美豆微跌影响，连粕或低位震荡；豆一受抛储影响，偏弱震荡；玉米需关注现货；白糖低位整理；棉花震荡偏强，需关注下游需求；鸡蛋维持震荡；生猪冬至需求高峰将至；花生需关注油厂收购[2][4][10][13][17][21][26][28][34] 根据相关目录分别进行的总结 油脂类（棕榈油、豆油、菜油） - 基本面跟踪：棕榈油主力日盘收盘价8342元/吨，跌0.81%，夜盘收盘价8398元/吨，涨0.67%；豆油主力日盘收盘价7822元/吨，跌0.64%，夜盘收盘价7832元/吨，涨0.13%；菜油主力日盘收盘价8950元/吨，跌1.25%，夜盘收盘价8985元/吨，涨0.39%。现货方面，棕榈油（24度：广东）价格8380元/吨，降50元；一级豆油（广东）价格8470元/吨，降50元；四级进口菜油（广西）价格9740元/吨，降80元[5] - 宏观及行业新闻：马来西亚下调1月毛棕榈油参考价，出口关税降至9.5%；2025年12月1 - 15日，马来西亚棕榈油产品出口量为435882吨，较上月同期增加30.39%；民间出口商报告对中国出口销售19.8万吨大豆，对未知目的地出口销售12.5万吨大豆；巴西12月大豆出口量预计为357万吨，豆粕出口量预计为200万吨；对2025/26年度阿根廷大豆产量预估维持在4690万吨不变；2025年11月，欧盟27国 + 英国油菜籽压榨量为162.9万吨，大豆压榨量为102.9万吨，油籽压榨总量为308.9万吨[6][7][8] - 趋势强度：棕榈油和豆油趋势强度均为0[9] 粕类（豆粕、豆一） - 基本面跟踪：DCE豆一2601日盘收盘价4090元/吨，跌0.29%，夜盘收盘价4053元/吨，跌0.95%；DCE豆粕2605日盘收盘价2756元/吨，跌0.25%，夜盘收盘价2746元/吨，跌0.72%。现货方面，山东、华东、华南豆粕价格有不同程度变动，豆粕成交量前一交易日为13.95万吨/日，库存为100.92万吨/周[10] - 宏观及行业新闻：12月17日，CBOT大豆期货连续第四个交易日下跌，因市场担忧中国需求，尽管有新出口生意公布，但价格仍收低[10][12] - 趋势强度：豆粕和豆一趋势强度均为0[12] 玉米 - 基本面跟踪：锦州平仓价2300元/吨，降5元；广东蛇口价2410元/吨，降10元；山东玉米淀粉价格2770元/吨，持平。C2601日盘收盘价2223元/吨，跌0.13%，夜盘收盘价2225元/吨，涨0.09%；C2603日盘收盘价2206元/吨，跌0.14%，夜盘收盘价2206元/吨，持平[14] - 宏观及行业新闻：北方玉米散船集港价格、集装箱一等粮集港价格、广东蛇口散船及集装箱报价均较昨日降价10元/吨；东北深加工玉米价格小涨，华北玉米价格偏强震荡；广东1 - 2月船期进口澳洲、美国、阿根廷高粱及进口大麦有不同报价[15] - 趋势强度：玉米趋势强度为0[16] 白糖 - 基本面跟踪：原糖价格14.76美分/磅，同比降0.06；主流现货价格5340元/吨，持平；期货主力价格5139元/吨，同比涨6。15价差76元/吨，同比降3；59价差 - 15元/吨，同比涨5；主流现货基差201元/吨，同比降6[17] - 宏观及行业新闻：截至12月15日，25/26榨季印度食糖产量同比增加28.3%；巴西11月出口330万吨，同比减少9万吨；中国10月进口食糖75万吨，增加21万吨，进口糖浆和预拌粉12万吨，减少11万吨。CAOC预计25/26榨季国内食糖产量为1170万吨，消费量为1570万吨，进口量为500万吨；ISO预计25/26榨季全球食糖供应过剩163万吨[17][18][19] - 趋势强度：白糖趋势强度为0[20] 棉花 - 基本面跟踪：CF2605日盘收盘价13925元/吨，跌0.14%，夜盘收盘价13955元/吨，涨0.22%；CY2603日盘收盘价20085元/吨，涨0.15%，夜盘收盘价20105元/吨，涨0.10%；ICE美棉3收盘价63.46美分/磅，涨0.52%。现货方面，北疆3128机采棉价格14750元/吨，降16元；南疆3128机采棉价格14780元/吨，降20元[21] - 宏观及行业新闻：国内棉花现货交投局部尚可，价格逐步上涨；纯棉纱价格整体持稳，内地部分纺企开机率小幅下调，市场交投气氛偏淡；昨日ICE棉花期货小幅反弹，但整体走势仍偏弱[22] - 趋势强度：棉花趋势强度为0[23] 鸡蛋 - 基本面跟踪：鸡蛋2601收盘价3092元/500千克，跌0.77%；鸡蛋2602收盘价2927元/500千克，跌0.31%。辽宁现货价格3.10元/斤，持平；河北现货价格2.76元/斤，涨0.07元[26] - 趋势强度：鸡蛋趋势强度为0[26] 生猪 - 基本面跟踪：河南现货价格11780元/吨，同比涨300元；四川现货价格12150元/吨，同比涨100元；广东现货价格12360元/吨，持平。生猪2601收盘价11375元/吨，同比降15元；生猪2603收盘价11435元/吨，同比涨85元；生猪2605收盘价11955元/吨，同比涨25元[30] - 市场信息：云南神农、贵州富之源、德康等多家公司在不同日期注册仓单；商务部认定原产于欧盟的进口相关猪肉及副产品存在倾销[31] - 趋势强度：生猪趋势强度为 - 1[32] 花生 - 基本面跟踪：辽宁308通货价格9400元/吨，持平；河南白沙通货价格7300元/吨，降100元；兴城小日本价格8740元/吨，降40元；苏丹精米价格8650元/吨，持平。PK601收盘价8048元/吨，跌0.74%；PK603收盘价7962元/吨，跌1.31%[34] - 现货市场聚焦：河南、吉林、辽宁等地花生上货量不大，要货一般，多数地区价格平稳偏弱；山东上货量不大，价格基本平稳[35] - 趋势强度：花生趋势强度为0[36]

芝加哥期货交易所农产品期价表现 - 2026年3月玉米合约收于每蒲式耳4.37美元，较前一交易日下跌3.25美分，跌幅0.74% [1] - 2026年3月小麦合约收于每蒲式耳5.1美元，较前一交易日下跌11.25美分，跌幅2.16% [1] - 2026年1月大豆合约收于每蒲式耳10.63美元，较前一交易日下跌9美分，跌幅0.84% [1] 市场下跌驱动因素 - 宏观经济疲软波及农产品市场，美国11月非农就业仅增加6.4万人，失业率为四年来新高 [1] - 避险情绪主导各类市场，WTI原油现货价格午盘触及7个月新低，报每桶55.45美元 [1] - 市场情绪沉重，预计尾盘买盘或平仓活动非常有限 [1] - 阿根廷降雨量预测摇摆不定，增加了市场不确定性 [1] 短期市场展望 - 预计12月剩余时间农产品市场交易将波动加剧 [2] - 目前推动市场持续复苏所需的动力仍然不足 [2] 长期价格与风险展望 - 如果阿根廷和巴西南部1月份没有出现持续干旱和高温天气，农产品市场长期风险依然看跌 [2] - 随着南美洲天气溢价释放和现货市场得到补充，3月份CBOT大豆期价有望再次测试每蒲式耳10.30美元至10.40美元区间 [2] - 3月份CBOT玉米期价有望再次测试每蒲式耳4.25美元至4.30美元区间 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 红枣 红枣陈货高库存、弱消费的“弱现实”占主导，新季红枣减产幅度不及预期成本支撑松动，近期销区市场到货多、出货少，旺季特征不明显使得盘面偏空，短期红枣低位宽幅震荡，后续应关注春节后的库存绝对水平和26年种植面积及早期天气预期[1] 生猪 现货价格稳定，南方腌腊需求起量下方承接能力增强，但12月 - 1月行情有较大不确定性，疫情或压制现货，二次育肥或支撑价格，月内出栏环比增加但低于预期，预计现货继续磨底；供需偏松盘面持续上行乏力，关注疫情发酵是否带来提前出栏透支年后供应[4] 粕类 美豆缺乏交易亮点，中国需求交易充分，南美新作种植顺利、丰产预期强，1月早播大豆将上市压制美豆；国内豆粕宽松格局延续，拍卖落地缺口炒作空间缩小，近期炒作大豆通关时间延长且拍卖成交好，1 - 5正套有支撑；短期现货端有挺价情绪但压力仍在，单边缺乏驱动，正套继续走强空间有限，关注回落风险[7] 玉米 东北地区基层挺价情绪仍存产区价格较稳，贸易商因期货下调售粮积极性增加，北港上量价格小幅下调，关注北港到货持续性；华北地区售粮随价格变动，到车辆尚可，价格窄幅波动；需求端深加工企业库存增加较缓按需采购，饲料企业需求升温远期订单采购增多；短期玉米上量增加盘面走弱，但上量增加有限且基层挺价情绪仍存，下调幅度受限，关注售粮节奏及下游补库情况[8] 油脂 棕榈油方面，受月末库存增长和出口放缓担忧，马来西亚BMD毛棕榈油期货震荡下跌，关注周五前后能否止跌回升，国内连棕榈油期货震荡下跌，仍有趋弱压力，寻求8200 - 8300元区间支撑；豆油方面，美国环保署推迟确定2026年可再生能源掺混义务，美国豆油工业用量或减少拖累CBOT豆油，国内拍卖大豆量有限，1月春节备货启动工厂豆油库存有望减少，对基差报价有支撑；菜油方面，美国环保署推迟确定生物燃料掺混义务导致美豆油期价下跌，拖累国内植物油市场，市场消化中粮运月加拿大菜籽消息，加剧远期供应担忧，菜油跌破前低，关注05合约9000元支撑[12] 白糖 洲际交易所原糖期货收跌，巴西天气利于甘蔗生长，虽中南部地区12月下半月甘蔗压榨量和糖产量同比减幅多，但宽松预期仍在，巴西进入收榨尾声对行情影响不大，供应前景宽松制约原糖价格反弹，价格偏空；国内主产区榨糖节奏提速，供应增加期货市场价格走弱，制糖集团跟随下调报价，新糖供应市场，购销氛围不温不火，现货成交一般，缺乏利多价格反弹无力，预计偏弱走势[14] 棉花 洲际交易所棉花期货收跌，受累于出口疲弱及供应增加前景，美棉维持震荡行情；国内市场预期下年度新疆种植面积下滑，中长期预期乐观，但产业下游偏弱，下游成品库存累积，纺企利润、现金流边际走差，但产业下游整体压力尚可，纺企对棉花原料刚需存韧性，棉花下方空间有限，但棉价掣肘边际增加，上方面临一定压力，关注14050 - 14100附近阻力位情况[17] 鸡蛋 鸡蛋价格从低位回升，养殖户惜售，老母鸡出栏量减少，新产蛋鸡数量也在减少，但整体存栏改善不明显，叠加降温利于存储，鸡蛋供应充足；市场利好因素支撑不强，高价区走货不快价格回落，低价市场盼涨情绪升温成交好转，各市场走货快慢不一，价格稳中调整；全国生产和流通环节库存减少，贸易环节顺势出货，局部高价区走货略缓，市场看涨情绪升温激发产区惜售情绪刺激终端补货积极性，但因供应充足，预计维持低位震荡格局[19] 根据相关目录分别进行总结 红枣 - 期货价格：红枣2601合约现值8830元/吨，前值8975元/吨，跌145元/吨，跌幅1.62%；主力合约红枣2605现值8965元/吨，前值9025元/吨，跌60元/吨，跌幅0.66%；红枣2609现值9280元/吨，前值9335元/吨，跌55元/吨，跌幅0.59% [1] - 价差情况：红枣1 - 5价差现值 - 135元/吨，前值 - 50元/吨，跌85元/吨，跌幅170%；红枣5 - 9价差现值 - 315元/吨，前值 - 310元/吨，跌5元/吨，跌幅1.61% [1] - 现货价格：沧州特级现货价格现值9670元/吨，前值9760元/吨，跌90元/吨，跌幅0.92%；一级现货价格8600元/吨，与前值持平；二级现货价格7200元/吨，与前值持平 [1] - 基差情况：沧州特级与主力合约基差现值105元/吨，前值135元/吨，跌30元/吨，跌幅22.22%；一级与主力合约基差现值775元/吨，前值835元/吨，跌60元/吨，跌幅7.74% [1] - 持仓与仓单：持仓量现值172838手，前值176173手，跌3335手，跌幅1.89%；仓单883张，与前值持平；有效预报现值1134张，前值769张，涨365张，涨幅47.46%；仓单 + 有效预报现值2017张，前值1652张，涨365张，涨幅22.09% [1] 生猪 - 期货价格：主力合约基差现值100，前值145，跌45，跌幅31.03%；生猪2605合约现值11930元/吨，前值11905元/吨，涨25元/吨，涨幅0.21%；生猪2603合约现值11350元/吨，前值11305元/吨，涨45元/吨，涨幅0.40% [4] - 价差情况：生猪3 - 5价差现值 - 580，前值 - 600，涨20，涨幅3.33% [4] - 持仓与仓单：主力合约持仓现值156614手，前值154627手，涨1987手，涨幅1.29%；仓单823张，与前值持平 [4] - 现货价格：河南11450元/吨，与前值持平；山东11550元/吨，前值11650元/吨，跌100元/吨；四川12000元/吨，与前值持平；辽宁11200元/吨，前值11350元/吨，跌150元/吨；广东12410元/吨，与前值持平；湖南11310元/吨，前值11260元/吨，涨50元/吨；河北11450元/吨，前值11500元/吨，跌50元/吨 [4] - 现货指标：样本点屠宰量 - 日现值226755头，前值227500头，跌745头，跌幅0.33%；日条价格 - 周18.03元/公斤，与前值持平；仔猪价格 - 周现值16.50元/公斤，前值17.00元/公斤，跌0.5元/公斤，跌幅2.94%；母猪价格 - 周现值32.46元/公斤，前值32.47元/公斤，跌0.01元/公斤，跌幅0.03%；出栏体重 - 周现值129.63公斤，前值129.82公斤，跌0.19公斤，跌幅0.15%；自繁养殖利润 - 周现值 - 163元/头，前值 - 168元/头，涨4.3元/头，涨幅2.59%；外购养殖利润 - 周现值 - 241元/头，前值 - 259元/头，涨18.7元/头，涨幅7.21%；能繁存栏 - 月现值3990万头，前值4035万头，跌45万头，跌幅1.12% [4] 粕类 - 豆粕：现价江苏豆粕3110元/吨，前值3100元/吨，涨10元/吨，涨幅0.32%；期价M2605合约2777元/吨，前值2758元/吨，涨19元/吨，涨幅0.69%；基差M2605合约333元/吨，前值342元/吨，跌9元/吨，跌幅2.63%；现货基差报价江苏现货基差m2605 + 280，前值m2605 + 290；盘面进口榨利巴西2月船期27元/吨，前值35元/吨，跌8元/吨，跌幅22.9%；仓单23830张，与前值持平 [7] - 菜粕：现价江苏菜粕2400元/吨，前值2420元/吨，跌20元/吨，跌幅0.83%；期价RM2605合约2359元/吨，前值2341元/吨，涨18元/吨，涨幅0.77%；基差RM2605合约41元/吨，前值79元/吨，跌38元/吨，跌幅48.10%；盘面进口榨利加拿大1月船期515元/吨，前值509元/吨，涨6元/吨，涨幅1.18%；仓单0张，与前值持平 [7] - 大豆：现价哈尔滨大豆3940元/吨，与前值持平；期价豆一主力合约4090元/吨，前值4130元/吨，跌40元/吨，跌幅0.97%；基差豆一主力合约 - 150元/吨，前值 - 190元/吨，涨40元/吨，涨幅21.05%；现价江苏进口大豆3950元/吨，与前值持平；期价豆二主力合约3783元/吨，前值3807元/吨，跌24元/吨，跌幅0.63%；基差豆二主力合约167元/吨，前值143元/吨，涨24元/吨，涨幅16.78%；仓单17034张，与前值持平 [7] - 价差情况：豆粕跨期05 - 09价差现值 - 100，前值 - 107，涨7，涨幅6.54%；菜粕跨期05 - 09价差现值 - 55，前值 - 53，跌2，跌幅3.77%；油相比现货2.74，前值2.76，跌0.02，跌幅0.79%；油相比主力合约2.83，前值2.88，跌0.05，跌幅1.53%；豆菜粕价差现货710元/吨，前值680元/吨，涨30元/吨，涨幅4.41%；豆菜粕价差2605合约418元/吨，前值417元/吨，涨1元/吨，涨幅0.24% [7] 玉米 - 玉米：玉米2601锦州港平舱价现值2220元/吨，前值2228元/吨，跌8元/吨，跌幅0.36%；基差70元/吨，前值92元/吨，跌22元/吨，跌幅23.91%；玉米1 - 5价差现值 - 18元/吨，前值 - 16元/吨，跌2元/吨，跌幅12.50%；蛇口散粮价现值2420元/吨，前值2430元/吨，跌10元/吨，跌幅0.41%；南北贸易利润现值39元/吨，前值19元/吨，涨20元/吨，涨幅105.26%；到岸完税价CIF现值2123元/吨，前值2141元/吨，跌18元/吨，跌幅0.86%；进口利润现值297元/吨，前值289元/吨，涨8元/吨，涨幅2.94%；山东深加工早间剩余车辆现值1039辆，前值1578辆，跌539辆，跌幅34.16%；持仓量现值2146100手，前值2164649手，跌18549手，跌幅0.86%；仓单现值54917张，前值56230张，跌1313张，跌幅2.34% [8] - 玉米淀粉：玉米淀粉2601合约现值2502元/吨，前值2513元/吨，跌11元/吨，跌幅0.44%；长春现货2590元/吨，与前值持平；潍坊现货2800元/吨，与前值持平；基差88元/吨，前值77元/吨，涨11元/吨，涨幅14.29%；玉米淀粉1 - 5价差现值 - 43元/吨，前值 - 42元/吨，跌1元/吨，跌幅2.38%；淀粉 - 玉米01盘面价差现值282元/吨，前值285元/吨，跌3元/吨，跌幅1.05%；山东淀粉利润现值6元/吨，前值13元/吨，跌7元/吨，跌幅53.85%；持仓量现值287376手，前值286741手，涨635手，涨幅0.22%；仓单2500张，与前值持平 [8] 油脂 - 豆油：江苏一级现价8510元/吨，前值8550元/吨，跌40元/吨，跌幅0.47%；期价Y2605合约8172元/吨，前值8222元/吨，跌50元/吨，跌幅0.61%；基差Y2605合约338元/吨，前值328元/吨，涨10元/吨，涨幅3.05%；现货基差报价江苏1月01 + 490，与前值持平；仓单25964张，与前值持平 [12] - 棕榈油：广东24度现价8430元/吨，前值8500元/吨，跌70元/吨，跌幅0.82%；期价P2605合约8476元/吨，前值8528元/吨，跌52元/吨，跌幅0.96%；基差 - 46元/吨，前值 - 58元/吨，涨12元/吨，涨幅20.69%；现货基差报价广东1月01 + 120，前值01 + 50；盘面进口成本广州港5月8917.4元/吨，前值9007.0元/吨，跌89.6元/吨，跌幅0.99%；盘面进口利润广州港5月 - 441元/吨，前值 - 449元/吨，涨8元/吨，涨幅1.68%；仓单950张，与前值持平 [12] - 菜籽油：江苏三级现价9650元/吨，前值9870元/吨，跌220元/吨，跌幅2.23%；期价OI605合约9305元/吨，前值9430元/吨，跌125元/吨，跌幅1.33%；基差345元/吨，前值440元/吨，跌95元/吨，跌幅21.59%；现货基差报价江苏1月01 + 250，与前值持平

现货价格坚挺，豆粕延续震荡 粕类观点 市场要闻与重要数据 农产品日报 | 2025-12-17 当前供需格局并未出现转变，油厂开工率维持高位，大豆及豆粕库存持续累库，政策端稳定之后，暂无突发新闻 刺激豆粕市场，因此整体豆粕价格同样以震荡运行为主。当前美豆进口成本依旧偏高，未来需重点关注美豆的进 口情况以及新季南美产区的天气情况。 策略 中性 风险 美豆进口情况 玉米观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘玉米2601合约2220元/吨，较前日变动-8元/吨，幅度-0.36%；玉米淀粉2511合约2502元/吨，较 前日变动-11元/吨，幅度-0.44%。现货方面，辽宁地区玉米现货价格2150元/吨，较前日变动+0元/吨，现货基差为 C01+85，较前日变动-12；吉林地区玉米淀粉现货价格2650元/吨，较前日变动+0元/吨，现货基差CS01+148，较前 日变动+11。 近期市场资讯，12月15日，美国农业部公布的周度出口检验报告显示，截至2025年12月11日当周，美国玉米出口 检验量为158.3万吨，此前市场预估为100-160万吨，前一周修正后为174万吨，初值为145万吨。巴西对外贸易秘书 处公布 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短线整理，美豆出口不佳、南美天气改善，国内库存同比偏高但现货抗跌，预计短线震荡[1][4] - 菜粕短线反弹，沿海油厂零库存零压榨，港口库存同比高，消费淡季降价去库，跟随豆粕趋势，关注澳籽进口政策及中加贸易进展[1] - 棕榈油短线整理，12月前15日出口数据环比降，政府累库预期利空，东南亚减产季追空谨慎，12月偏震荡，关注调整后短多机会[1][9] - 豆油短期震荡，国内库存环比略降但高于五年同期，南美天气及棕榈油数据不佳，偏空调整，关注南美天气及美生柴政策进展[1] - 菜油区间震荡，沿海油厂零开机零库存，港口库存环比下调，进口多元化及全球菜籽丰产限制价格上行，偏弱运行，关注澳籽进口政策及中加贸易进展[1] - 棉花震荡偏强，美棉收获尾声、巴西棉新季种植，ICE市场底部震荡，国内新棉公检过半销售放缓，警惕回调风险，关注库存累库速度，预计高位震荡，关注回调多单及供应端长期机会[1][13] - 红枣偏弱运行，收购尾声现货价格翘尾暂缓，新作上市与消费旺季盘面波动大，高库存施压，升水挤出，空头走势放缓，关注短线反弹机会[1][17] - 生猪反弹沽空，冬至出栏集中，供给增量或超需求增量，12月库存难清，1月承压，01合约弱震荡，03合约关注反弹沽空，0911合约暂逢低短多[1][20] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 价格方面，主力日收盘2777元/吨，涨0.69%，全国现货均价3154.57元/吨，涨0.01% [2] - 库存方面，截至12月12日，全国港口大豆库存916.2万吨，环比减20.8万吨，125家油厂大豆库存739.48万吨，增23.96万吨，豆粕库存109.69万吨，减6.5万吨 [3] - 市场情况，油厂开机率59%左右，库存同比大增，催提力度大，中下游采购基差成本高，现货抗跌 [3] 菜粕 - 价格方面，主力日收盘2359元/吨，涨0.77%，全国现货均价2497.89元/吨，跌0.75% [5] - 库存方面，截至12月12日，沿海油厂菜籽、菜粕库存及未执行合同均为0万吨，环比持平 [7] - 市场情况，市场观望情绪浓，主体拿货谨慎，行情震荡，下游按需补库，贸易端低量拿货，进口多元化替代中加矛盾，跟随豆粕趋势 [7] 棕榈油 - 价格方面，主力日收盘8410元/吨，跌0.97%，全国均价8488元/吨，跌1.34% [8] - 库存方面，截至12月12日，周度商业库存65.27万吨，环比减3.1万吨 [8] - 市场情况，12月1 - 15日马棕出口量减15.89%，政府累库预期利空，东南亚减产季追空谨慎，12月偏震荡 [9] 棉花 - 价格方面，主力CF2601收盘13940元/吨，跌0.43%，CCIndex(3218B)现货15130元/吨，涨0.46% [10] - 库存方面，全国商业库存470.23万吨，环比增24万吨，新疆商业库存407.14万吨，增19万吨 [10] - 市场情况，国际美棉收获收尾、印度新棉上市、巴西新棉播种，国内新棉采摘完成，公检超540万吨，销售放缓至41.6%，需求端春夏订单略增，轻纺城成交弱 [11][12] 红枣 - 价格方面，主力CJ2601收盘8830元/吨，跌1.62%，河北特级灰枣9.67元/千克，跌0.92% [14] - 库存方面，36家样本企业库存15790吨，环比增1880吨 [14] - 市场情况，产区收购尾声，价格趋弱，崔尔庄市场新货交易好，如意坊市场需求一般 [16] 生猪 - 价格方面，主力1h2603收盘11350元/吨，涨0.4%，全国出栏均价11520元/吨，跌0.35% [18] - 库存方面，全国样本企业生猪存栏3856.32万头，增0.3%，出栏1188万头，减0.71% [18] - 市场情况，12月出栏计划增3.2%，二育入场，冬至释放供应压力，中期供应缓解，长期出栏压力高，需求供需双旺，供应主导 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 红枣近期盘面偏空，短期低位宽幅震荡，后续应关注春节后的库存绝对水平和26年的种植面积和早期天气预期 [1] - 生猪现货价格稳定，12月 - 1月行情有较大不确定性，预计现货继续磨底，盘面持续上行乏力，关注疫情发酵情况 [4] - 粕类美豆受南美新作压制，国内豆粕宽松格局延续，1 - 5正套有支撑，短期现货端有挺价情绪，但单边缺乏驱动，正套继续走强空间有限，关注回落风险 [7] - 玉米短期上量增加盘面走弱，但下调幅度受限，关注售粮节奏及下游补库情况 [8] - 油脂方面，棕榈油维持近弱远强，连棕油有进一步趋弱压力；豆油工厂库存有望减少，对基差报价有支撑；菜油市场情绪偏弱，关注05合约9000元的支撑 [12] - 白糖供应前景宽松制约价格反弹，国内期货市场价格走弱，预计保持偏弱走势 [14] - 棉花美棉维持震荡行情，国内产业下游偏弱，但原料刚需存韧性，棉价上方面临一定压力，关注14050 - 14100附近阻力位情况 [17] - 鸡蛋供应仍较为充足，市场走货快慢不一，价格稳中调整，预计维持低位震荡格局 [19] 根据相关目录分别进行总结 红枣期货 - 期货价格方面，红枣2601、2605、2609合约均下跌，1 - 5、5 - 9价差变动 [1] - 现货价格方面，沧州特级、一级、二级现货价格有不同程度变动，特级与主力合约基差、一级与主力合约基差有变化 [1] - 仓单及持仓方面，持仓量减少，仓单无变化，有效预报和仓单 + 有效预报增加 [1] 生猪产业 - 期货价格方面，生猪2605、2603合约上涨，主力合约基差、3 - 5价差变动 [4] - 现货价格方面，多地区现货价格有变动，样本点屠宰量、日条价格、仔猪价格、母猪价格、出栏体重、自繁养殖利润、外购养殖利润、能繁存栏等指标有不同变化 [4] 粕类产业 - 豆粕方面，江苏豆粕现价、期价上涨，基差、盘面进口榨利下降，仓单无变化 [7] - 菜粕方面，江苏菜粕现价下降、期价上涨，基差大幅下降，盘面进口榨利上升，仓单为0 [7] - 大豆方面，哈尔滨大豆现价、江苏进口大豆现价无变化，期价有变动，基差有变化，仓单无变化 [7] - 价差方面，豆粕跨期、菜粕跨期、油相比、豆菜粕价差等指标有变动 [7] 玉米系 - 玉米方面，玉米2601合约等期货价格有变动，蛇口散粮价、南北贸易利润、到岸完税价、进口利润、山东深加工早间剩余车辆、持仓量、仓单等指标有不同变化 [8] - 玉米淀粉方面，玉米淀粉2601合约等期货价格有变动，长春现货、潍坊现货无变化，基差、玉米淀粉1 - 5价差、淀粉 - 玉米01盘面价差、山东淀粉利润、持仓量、仓单等指标有变动 [8] 油脂产业 - 豆油方面，江苏一级现价、期价下降，基差上升，仓单无变化 [12] - 棕榈油方面，广东24度现价、期价下降，基差上升，盘面进口成本下降、进口利润上升，仓单无变化 [12] - 菜油方面，江苏三级现价、期价下降，基差下降，仓单有变动 [12] - 价差方面，油脂跨期、豆棕价差、菜豆油价差等指标有变动 [12] 白糖产业 - 期货市场方面，白糖2601、2605合约、ICE原糖主力合约下跌，白糖1 - 5价差、主力合约持仓量、仓单数量、有效预报等指标有变动 [14] - 现货市场方面，南宁、昆明等地现货价格下降，南宁县左、昆明基差上升，进口糖价格下降，进口巴西与南宁价差有变动 [14] - 产业情况方面，食糖产量、销量、销糖率、工业库存、食糖进口等指标有不同变化 [14] 棉花产业 - 期货市场方面，棉花2605、2601合约、ICE美棉主力合约下跌，棉花5 - 1价差、主力合约持仓量、仓单数量、有效预报等指标有变动 [17] - 现货市场方面，新疆到厂价、CC Index、FC Index等现货价格上升，3128B与合约基差、CC Index与FC Index价差上升 [17] - 产业情况方面，周亚库存、工业库存、进口量、保税区库存、纺织业存货同比、纱线库存天数、坯布库存天数、棉花出疆发运量、纺企加工利润、服装鞋帽针纺织品类零售额、出口额等指标有不同变化 [17] 鸡蛋产业 - 期货价格方面，鸡蛋01、02合约下跌，鸡蛋产区价格下降，基差、1 - 2价差变动 [19] - 相关指标方面，蛋鸡苗价格下降、淘汰鸡价格上升，蛋料比、养殖利润下降 [19] - 库存方面，全国生产环节库存、流通环节库存减少 [19]

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|农业策略⽇报 2025-12-17 纸浆期货波动，现货持续走低 油脂：市场情绪仍偏弱，关注下方能否起到技术支撑 蛋白粕：国储拍卖溢价收窄，双粕低位震荡 玉米/淀粉：雨雪天气过后，产区上量延续 生猪：供需依旧宽松，猪价窄幅震荡 天然橡胶：维持日内宽幅震荡 合成橡胶：盘面偏暖情绪维持 棉花：棉价小幅收跌，关注持续力 白糖：供应压力边际增大，糖价跌幅放大 纸浆：期货来回波动，现货持续走低 双胶纸：出版社提货持续，纸企库存压力有所缓解 原木：估值较低，盘面减仓反弹 风险因素：宏观大幅变动；气候异常；供需超预期变化 【异动品种】 纸浆观点：期货来回波动，现货持续走低 逻辑：昨日，纸浆期货走低，近期波动率放大。现货依旧疲软。基本面角 度看，利多驱动有：1、阔叶浆在美金盘报价上行，同时国内仍处于下游 生产高峰时期的状态下，价格上涨仍能向下传导。随着针阔价差的收窄， 阔叶浆的进一步强势预期，一定程度上也支撑了针叶浆以及盘面的底部支 撑逻辑。2、浆厂的停产带来的供应减量预期与浆厂库存偏高形成对冲。 3、浆厂实质性停产动作打开了其他针叶浆厂在亏损情况下也可能减产的 预 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 大豆市场受美豆销售慢及南美丰产预期影响，预计在南美天气无显著问题时大豆到港成本震荡为主；豆粕预计震荡运行；油脂建议观察高频数据短线操作；白糖大方向看空，建议短线观望；棉花走出单边趋势行情概率不高；鸡蛋盘面近月反弹抛空，远端留意上方压力；生猪近月消费脉冲反弹后抛空，远端反套或低多远月 [2][3][7][11][14][18][21] 各品类总结 大豆/豆粕 - 行情资讯：隔夜CBOT大豆收跌，国内豆粕现货小幅回落，成交低迷、提货较好；本周预计油厂大豆压榨量204.45万吨，上周203.75万吨；上周饲企库存天数9.13天，环比上升0.64天；上周国内大豆、豆粕均去库，同比仍处高位；巴西主要种植区未来两周降雨偏多，阿根廷主产区降雨量增加，关注1 - 3月天气；全球大豆预测年度库销比同比仍较高，不足以产生盘面种植利润丰厚行情 [2] - 策略观点：全球大豆新作产量边际下调，供应相比24/25年度下降，进口成本底部或已显现，但向上空间需更大减产力度；国内大豆、豆粕库存偏高，榨利承压，进入去库季节有支撑，豆粕预计震荡运行 [3] 油脂 - 行情资讯：马棕12月前十日产量环比增加6.87%，前15日下降2.97%；12月前15日马棕出口下降15.89% - 16.37%；截至12月13日，巴西大豆播种率94.1%；截至11月30日，NOPA成员企业豆油库存升至七个月高位15.13亿磅，较10月底增长15.9%，较上年同期增长39.6%；周二国内油脂下跌，马棕出口不佳及高频产量同比较高压制行情，印度等需求国采买少，中期东南亚产地去库预期松动 [5] - 策略观点：今年马来、印尼棕榈油产量超预期及马棕出口不佳压制行情，但四季度及明年一季度或因季节性产量下滑、需求下滑幅度小而反转；近期油脂数据偏空，建议观察高频数据短线操作 [7] 白糖 - 行情资讯：周二郑州白糖期货价格增仓下跌，郑糖5月合约收盘价5133元/吨，较前一交易日下跌74元/吨，或1.42%；广西、云南制糖集团及加工糖厂新糖报价均下跌；广西现货 - 郑糖主力合约基差177元/吨；截至12月15日，印度已累计产糖779万吨，同比增加172万吨；预计泰国2025/26榨季糖产量同比增加6%至1070万吨，2026/27榨季或减至990万吨；截至12月10日当周，巴西港口等待装运食糖船只44艘，此前一周53艘，等待装运食糖数量151.31万吨，较此前一周下降17.14% [9][10] - 策略观点：新榨季主要产糖国产量增加，全球供需从短缺转为过剩，直到明年一季度国际糖价难有起色；国内配额外进口利润窗口持续打开，大方向看空；但国内糖价处于相对低位，多空博弈难度加大，趋势性行情概率变小，建议短线观望 [11] 棉花 - 行情资讯：周二郑州棉花期货价格冲高回落，郑棉5月合约收盘价13945元/吨，较前一交易日下跌45元/吨，或0.32%；中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报15130元/吨，较上个交易日上涨70元/吨，基差1185元/吨；截至12月12日当周，纺纱厂开机率65.5%，环比持平，较去年同期减少1.3个百分点，较近五年均值减少7.7个百分点；全国棉花商业库存470万吨，同比增加10万吨；2025/26年度全球棉花产量预估较11月下调6万吨至2608万吨，美国产量预估上调3万吨至311万吨，巴西、印度、中国产量预估维持不变 [13] - 策略观点：前期旺季不旺，旺季结束后需求不差，下游开机率中等，盘面价格下跌消化国内丰产利空；因新疆棉花目标价格补贴政策或调整，短线有资金入场推高棉价，但消息未落实，叠加套保盘压力，郑棉走出单边趋势行情概率不高 [14] 鸡蛋 - 行情资讯：昨日全国鸡蛋价格多数稳，个别地区窄幅调整，主产区均价持平于3.02元/斤，黑山大码持稳于2.9元/斤，馆陶涨0.07元至2.76元/斤；供应稳定，市场走货好转，中下游逢低价集中补货，需求量增加，短期全国鸡蛋价格或多数稳定，少数地区略偏强 [16][17] - 策略观点：前期市场旺季备货预期高，盘面升水偏高，远端有产能去化预期，但整体供应下降有限，过度预期导致淘鸡走量减缓，抑制产能下降速度，现货走势不及预期；盘面近月以挤升水走势为主，反弹抛空；远端有产能去化预期，但估值偏高，长期留意上方压力 [18] 生猪 - 行情资讯：昨日国内猪价小幅波动，涨跌稳均有，河南均价持平于11.53元/公斤，四川均价落0.04元至12.2元/公斤；多数养殖端观望，稳价销售，个别区域昨日走货好今日低价或补涨，个别区域下游接货积极性不高，猪价或偏弱 [20] - 策略观点：消费放量在即，现货走暖带动盘面走稳，前期市场预期悲观，低价位叠加高持仓面临修正可能；近月面临极高供应，反弹空间受限，等待消费脉冲反弹后抛空；远端估值不高，有产能去化题材，中期留意下方支撑，思路上反套或低多远月为主 [21]

每经AI快讯，周二(12月16日)纽约尾盘，彭博谷物分类指数跌1.10%，报29.0113点。CBOT玉米期货跌 0.85%，报4.36美元/蒲式耳。CBOT小麦期货跌2.10%，报5.09美元/蒲式耳。CBOT大豆期货跌0.83%， 报10.7225美元/蒲式耳，豆粕期货跌0.05%，豆油期货跌2.05%。CBOT瘦肉猪期货涨0.95%，活牛期货涨 0.17%，饲牛期货涨0.81%。 ...