文章核心观点 - 2026年作为“十五五”开局之年，将是改革全面加速的关键时期，向“改革”要红利是核心主题，经济有望经历从“信心筑底”到“非典型”复苏，并带动企业盈利改善 [2][3][7] - 当前经济正经历积极变化，包括“疤痕效应”退潮、中美经贸摩擦影响弱化以及新阶段供给侧改革框架成型，为后续发展奠定基础 [2][8] - 解决2018年后因企业“内卷式”行为加剧导致的宏观经济“循环”阻滞是当前政策重点，“反内卷”、清账、发展服务业和地方化债是破局关键 [2][41][55] 2025年经济环境变化 - **“疤痕效应”快速退潮**：居民端表现为部分可选消费品价格（如酸奶价格在2024年四季度筑底，2025年三季度小幅改善）和人流量与客单价的筑底改善；企业端表现为应收账款增速快速回落，截至2025年9月，民营企业和股份制企业应收账款增速较年内高点分别回落2.2和3.4个百分点至5.9%和6.9% [8][15][16] - **中美经贸博弈影响弱化**：中国出口结构持续优化，2025年三季度对美出口占比下降约3.2个百分点至11.4%，而对欧洲、非洲、拉美占比分别抬升0.7、0.6、0.2个百分点；出口商品向高附加值集中，2025年上半年“新三样”、机械设备及零件、半导体器件等高附加值产品出口金额占比分别从2017年的1.3%、8.1%和3.7%增长至10.3%、10.8%和5.5% [21] - **新阶段“供给侧改革”框架成型**：政策更具针对性，2025年赤字率首次突破3%达到4%，并从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方；“反内卷”等政策直指企业循环阻滞问题 [32] 宏微观“温差”与破局之策 - **宏微观“温差”成因**：2018年后企业“内卷式”行为加剧，导致企业盈利与经济增速脱钩，居民就业与收入承压，地方债务压力挤占企业现金流，传统政策工具有效性衰减，例如2024年四季度至2025年二季度GDP增速分别为5.4%、5.4%、5.2%，但利润增速分别为-2.1%、0.9%、-3.5% [37][41][52] - **破局关键措施**：企业端通过“反内卷”和加快账款清理恢复盈利能力与经营活力；居民端通过大力发展服务业提高就业吸纳能力；地方化债刻不容缓，2025年用于化债的特殊再融资专项债发行规模达1.2万亿元，超出年初规划的8000亿元，对投资资金产生“挤出效应” [55][62] 2026年改革机遇与产业调整 - **改革全面加速**：“十五五”时期是全面深化改革攻坚突破期，二十届三中全会部署的300多项改革任务需在2029年前完成，改革进度加快酝酿巨大时代机遇 [67] - **经济增速有基本要求**：为实现2035年经济总量与人均GDP较2020年翻一番的目标，2025-2035年间名义GDP与实际GDP年均增速需分别达到4.0%和4.4%左右，政策将严守经济“底线” [69][70][72] - **产业调整思路清晰**：强调先进制造业为骨干、传统领域固本升级，同时加快服务业开放；明确四大战略性新兴产业与六大未来产业，服务业更强调“扩大开放”与质量提升 [74][75] - **科技自立自强**：“十五五”期间将“采取超常规措施”，全链条推动集成电路、工业母机、高端仪器等重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破 [77] 重点改革方向与投资主题 - **统一大市场建设**：重点包括“反内卷”、相应软硬基础设施建设等，旨在破除阻碍全国统一大市场建设的卡点堵点 [83][86] - **服务业制度型开放**：对外以自贸区与自贸港为载体，对内以限制类政策放松为表征，聚焦金融、医疗健康、科教文娱等生产性服务业，对标国际最高标准贸易规则 [93][95] - **民生保障与财税改革**：社保全国统筹、生育与养老支持等改革旨在提升消费率；财税改革可能完善地方税、直接税体系，增加地方自主财力，适当提高中央财政支出比重 [96][97] - **绿色转型提速**：与“反内卷”协同发力，聚焦传统高耗能行业节能降碳改造，实现“降碳”与“提质”双赢 [103][106] 2026年经济与盈利预测 - **内需非典型复苏**：“疤痕效应”退潮与扩内需政策深化支撑消费需求筑底改善，预计2026年社零增速4.5%，服务业零售额增速5.5%；化债力度加大缓解对投资资金的“挤出效应”，预计固定资产投资增速回到3%左右，节奏“前低后高” [110][118][128] - **通胀带动盈利改善**：PPI同比上行趋势或已形成，CPI同比将改善，预计2026年PPI、CPI同比分别为-0.5%和0.6%（2025年预计为-2.6%和0%），带动企业盈利持续修复 [134][136] - **外需保持韧性**：中国出口竞争优势持续凸显，2025年前7月全球自中国进口增速9.8%，高出全球总进口增速约4个百分点；2026年美、欧、日扩张性财政政策及新兴经济体工业化进程延续将支撑出口韧性，预计2026年出口增速4%左右 [137][143][148]

项目定位与核心价值 - 项目定位为90天商业实战营，旨在击穿1个核心业务场景并交付可见的AI价值成果[4][5] - 区别于传统知识课程，聚焦单一场景深度打磨，提供体系化AI实战打法、定制化AI方案及可运行的Demo、以及能与AI协同作战的团队[6][7][8][9] - 采用“线下工作坊 + 线上深度陪跑 + AI领教1V1”三维一体模式，12周模块化推进，从场景方案到应用Demo再到标杆案例，每一步都有明确产出[10][11] 核心实战方向与行业适用性 - 提供三大高价值实战方向：AI+营销增长、AI+产品创新、AI+运营提效，企业可任选其一击穿核心场景[11][13][15][17] - AI+营销增长适合营销驱动型或客户关系密集型行业，如教育培训、金融保险、B2B企业服务/SaaS、电商/零售、专业服务/咨询，旨在实现获客转化效率倍增[11][12] - AI+产品创新适用于产品驱动型或用户体验优先型行业，如SaaS/软件服务、消费品牌/新零售、智能硬件/IoT、文化娱乐/内容平台、教育培训科技，旨在快速打造市场爆款[14][15] - AI+运营提效适合运营密集型或流程驱动型行业，如制造业/工业、物流/供应链、金融/银行、医疗健康、客户服务中心，旨在砍掉不必要成本并彻底解放人效[16][17] 教练团队与行业经验 - AI教练团队角色包括业务“联合创始人”、团队“镜子”、资源“连接器”，提供远超课堂的私人董事会式指导[18][19][20][21] - 教练曾服务行业覆盖IT和互联网、制造业、零售贸易和物流、金融业、医疗制药、生活服务业、教育培训和科研、跨境电商和外贸、国内电商、房地产和建筑、农林牧渔、商务服务业、文化广告传媒、政府/机构/组织等[23][24][25][26][27][28][30][31][32][33][34][35] - 教练擅长的AI服务领域包括AI营销与品牌、AI赋能销售、AI赋能产品创新、AI客服与智能体、组织提效与协同、AI战略规划与数字化转型、AI办公与决策、业务流程再造与自动化、企业知识库搭建与应用、AI原生产品开发等[24][25][26][27][28][30][31][32][34][35] 实战成果案例 - 福建闽威实业通过AI工具在3天内爬取分析20万条社交数据，完成“鲈鲈鱼肠”从洞察到研发的全流程，AI充当了“请不起的顶尖产品经理”[37] - BF Mall闺蜜家电商平台通过AI实现全流程优化：媒体部创意设计效率提升40%，用户运营部工作效率提升35%，财务部节省2名人力，人力资源部效率提升50%[38] 目标企业画像 - 适合年营收1000万以上、有明确AI转型需求但卡在落地环节的企业[41] - 企业需愿意投入核心团队，用90天时间换取明确的业务增量，且企业文化鼓励创新，高管层对AI应用有坚定决心[41]

宏观经济总体态势 - 10月份国民经济保持总体平稳、稳中有进发展态势，生产供给基本平稳，就业总体稳定，物价有所改善，新动能培育壮大 [1] - 10月份经济运行基本平稳表现在就业形势总体稳定，物价出现积极变化，转型升级态势持续 [4] 消费市场表现 - 10月份社会消费品零售总额同比增长2.9%，增速高于Wind一致预期的2.73% [2][3] - 升级类商品销售亮眼，限额以上通讯器材类和文化办公用品类商品零售额分别增长23.2%和13.5% [3] - 基本生活类商品销售增长较快，粮油食品类和日用品类商品零售额同比分别增长9.1%和7.4% [3] - 居民消费结构升级带动体育娱乐用品类和化妆品类商品零售额同比分别增长10.1%和9.6% [3] 工业生产与供给 - 10月份规模以上工业增加值同比增长4.9% [3] - 装备制造业增加值增长8%，明显快于规模以上工业增长，支撑作用明显 [3] - 服务业增势平稳 [3] 固定资产投资 - 1—10月固定资产投资同比下降1.7%，前三季度同比下降0.5% [5] - 前10个月扣除价格因素，固定资产投资保持小幅增长，投资的实物工作量仍在增加 [5] - 尽管投资增速放缓，但投资结构在优化，制造业投资持续增长 [5] 投资潜力与空间 - 投资潜力和空间依然巨大，未来要达到中等发达国家水平需要大量投资 [6] - 从产业发展看，推动科技创新和产业创新、培育新质生产力、促进传统产业改造提升需要增加投资 [6] - 从区域发展和民生保障看，促进城乡协调发展和民生"补短板"也需要持续加大投入 [6] 价格指数变化 - 10月份CPI环比上涨0.2%，涨幅比上月扩大0.1个百分点；同比上涨0.2%，上月为下降0.3% [7] - CPI环比涨幅扩大主因假期消费扩大和工业消费品价格上涨；同比由降转涨主因供求关系改善及服务价格回升 [7] - 10月份PPI环比首次上涨，同比降幅收窄，有利于改善企业经营和促进经济循环 [8] - PPI变化是规范市场竞争秩序、季节性用能需求增加、国际有色金属价格上行及消费提振措施显效共同作用的结果 [8]

三季度中国经济与企业表现核心画像 - 整体经济呈现“现实可守、预期微升、投资评价趋谨”的特征，但生产与库存链条启动“备货式修复”[1] - 企业经营状况扩散指数为64，与上季持平，显示当期经营韧性延续[1][3] - 预期经营状况扩散指数升至51，较上季提升1点，重新回到荣枯线之上，显示预期边际修复[1][3] - 投资时机扩散指数回落至48，较上季下降1点，反映企业投资评价趋于谨慎[1][3] 关键指标表现 - 生产量扩散指数明显回升至51，较上季的46提升5点，显示生产活动从“谨慎增产”转向“实质修复”[4][5] - 成品库存扩散指数边际上升至49，较上季的45提升4点，补库行为延续且备货属性增强[4][5] - 价格扩散指数弱回升至48，较上季的47轻微抬升1点，量价关系处于温和修复状态[4][6] - 单位成本和原材料成本扩散指数均升至62，较上季的59和60分别提升3点和2点，劳动力成本指数升至50，成本压力持续抬升[4][6] 投资与融资环境 - 有固定资产投资的企业比例从10.3%升至11.3%，扩张型投资（>3%资产）的企业比例从7.2%升至8.9%，显示投资行为边际抬头[4][6] - 银行借贷态度扩散指数为94，虽较上季的100边际回落，但仍处于偏宽松区间[4][6] - 新增贷款企业比例维持在2.8%的低位横盘，“宽货币、弱信用”的格局未根本改观[4][6] 外部环境与市场表现 - 三季度上证指数上涨12.73%，从3445点升至3882点，创近十年新高区间，显著修复了市场情绪与风险偏好[1][5] - 企业对中美贸易战的直接冲击感钝化，77.6%的受访企业认为“无影响”，认为有负面影响的企业占22.0%[11] - 对于影响幅度，72.9%的企业认为影响“小”，16.5%认为“中”，10.6%认为“大”[11] 四季度展望与关键驱动 - 外部环境出现“攻守之势微转”，中美经贸磋商取得初步共识，市场对外需不确定性的定价开始下行[2][12] - 美联储“降息+止缩表”的组合预计将改善全球流动性，推动“弱信用”向“温和信用”过渡，有利于企业融资环境[12][13] - “十五五”规划建议强调科技自立自强、传统产业高端化改造与扩大内需，为企业中长期投资提供清晰的政策锚点[2][13] - 四季度基调被概括为“结构性起跑”，企业接单逻辑可能从“回避”转向“挑选”，投资重点从“规模扩张”转向“质量扩张”[13]

强制披露制度实施时间表 - 上证180、科创50、深证100、创业板指数样本公司及境内外同时上市公司需在2026年首次披露2025年度可持续发展报告 [1][2] - 强制披露主体最晚应在2026年4月30日前完成首次披露 [2] 市场准备与现状 - 目前已有95%的相关公司提前披露了可持续发展报告或社会责任报告 [3] - 在已披露ESG相关报告的强制披露主体中，87%的公司明确了可持续发展治理架构，70%开展了双重重要性评估 [2] - 上证180、科创50等成分股覆盖A股市值70%以上 [3] 企业战略转变 - 上市公司对可持续信息披露态度从被动合规向主动管理转变 [1] - 越来越多上市公司提前开展战略性考量，制定周期化、全流程的ESG战略或行动计划，如中石油、申万宏源等企业推行的ESG报告多以三年为周期 [2] - 头部企业ESG实践对产业链有示范作用，形成披露-评级-融资的良性循环 [3] 面临的挑战 - 未提前披露的强制披露主体主要集中在高耗能、供应链复杂的行业，如化工、传统制造业 [4] - 部分企业ESG数据管理未达预期，量化监测需投入技术升级成本，对利润率较低的行业成本压力较大 [5] - 电子设备软硬件和通讯传媒领域的企业在双重重要性评估和战略制定能力方面存在障碍 [5] 支持与辅导措施 - 市场机构建议通过分层培训、典范引领与激励机制相结合的方式提供精准辅导 [5] - 组织线上线下培训，配套中国上市公司协会发布的学习资料系统讲解披露要求 [5] - 在金融、房地产、化工、新能源等主要行业，邀请大型企业特别是央国企牵头组织研讨小组，发布课题成果 [6] 激励机制设计 - 融资层面将ESG表现与绿色信贷利率、债券发行额度挂钩，如对A级企业给予贴息优惠 [6] - 市场层面在政府采购与央企集采中优先选择高ESG评分企业 [6] - 评优层面将ESG纳入上市公司信息披露考核加分项，提升企业品牌溢价 [6] 评级与鉴证体系优化 - 需要解决ESG评级多标准、低可比的问题，建立相对统一的评级监管体系 [7][8] - 监管部门可主导制定统一的质量控制标准，监管ESG评级的制定和推广方式，例如英国政府赋予金融行为监管局权力来监管ESG评级提供商 [8] - 应强制鉴证机构采纳统一准则，明确职业道德与独立性要求，并通过监管抽样审查避免形式背书 [8] 技术手段与风险防控 - 通过横向对比、纵向对比、交叉印证识别数据异常，防控漂绿风险 [7] - 监管部门可搭建大数据监测平台，整合企业多源数据，运用人工智能算法实时分析碳排放、能耗等数据 [7] - 建立跨部门数据互通机制，实现关键数据不可篡改 [7] 惩戒机制完善 - 采用高额罚款、业务范围限制、公开通报等措施提高违法成本 [7] - ESG信披违规应与普通信披违规适用同一套处理机制，包括监管函、问询函、公开批评等 [7] 未来制度发展 - 有关部门已印发应对气候变化指南，出台污染物排放、水资源利用专项指南，未来可探索推出生物多样性保护指南、供应链ESG管理指南等 [9] - 随着强制披露制度落地，ESG投资产品将向精细化方向发展，基于财务重要性信息的估值体系将逐步完善 [9]

ESG强制披露制度实施时间表 - 上证180、科创50、深证100、创业板指数样本公司及境内外同时上市公司需在2026年首次披露2025年度可持续发展报告[1] - 强制披露制度构成上市公司ESG信息披露的强制性底线要求核心[2] - 目前已有95%的相关公司提前披露了可持续发展报告或社会责任报告为制度全面落地奠定良好基础[2] 上市公司ESG实践现状 - 在已披露ESG相关报告的强制披露主体中87%的公司明确了可持续发展治理架构70%开展了双重重要性评估[2] - 一批行业龙头企业如中石油、申万宏源等已率先启动系统性战略布局制定周期化、全流程的ESG战略或行动计划[1][2] - 头部企业ESG实践对产业链有示范作用其成分股覆盖A股市值70%以上[3] 企业面临的披露挑战 - 未提前披露的强制披露主体主要集中在高耗能、供应链复杂的行业如化工、传统制造业以及电子设备软硬件和通讯传媒领域[4] - 主要难点包括ESG数据管理未达预期量化监测需投入技术升级成本部分企业尚未将ESG融入战略[4] - 双重重要性评估成为这些企业的首要难点部分企业缺乏系统的风险、机遇和影响分析思路[4] 市场支持与辅导机制 - 建议通过分层培训、典范引领与激励机制相结合的方式为企业提供精准辅导[4][5] - 在金融、房地产、化工、新能源等主要行业邀请大型企业牵头组织研讨小组发布课题成果树立行业典范[6] - 融资层面可将ESG表现与绿色信贷利率、债券发行额度挂钩市场层面在采购中优先选择高ESG评分企业[6] 评级体系与监管框架优化 - 需构建科学、公正、高效的阅卷体系解决ESG评级多标准、低可比问题[6][8] - 建议加强顶层设计由监管部门主导制定统一的质量控制标准监管ESG评级的制定和推广方式[8] - 第三方鉴证体系需规范应强制鉴证机构采纳统一准则明确职业道德与独立性要求[8] 技术应用与风险防控 - 需技术手段与惩戒机制双管齐下防控漂绿风险[7] - 技术层面可通过横向对比、纵向对比、交叉印证识别数据异常或搭建大数据监测平台运用人工智能算法实时分析[7] - 惩戒机制可采用高额罚款、业务范围限制、公开通报等措施实质性提高违法成本ESG信披违规应与普通信披违规适用同一套处理机制[7] 制度完善与未来发展 - 未来可通过细化披露格式、明确监管机制与责任落实推动ESG从应付性任务转变为企业高质量发展的必答题[9] - 有关部门已印发应对气候变化指南未来可探索推出生物多样性保护指南、供应链ESG管理指南等[9] - 随着强制披露制度落地ESG投资产品将向精细化方向发展基于财务重要性信息的估值体系将逐步完善[9]

“十五五”规划的核心新意与原则 - 坚持有效市场和有为政府相结合，强化构建高水平社会主义市场经济体制，充分发挥市场决定性作用并更好发挥政府作用[4] - 坚持统筹发展和安全，以新安全格局保障新发展格局[4] - 进一步提出高质量发展要求，具体包括提高居民消费率、大幅提高科技自立自强水平、显著提升国家创新体系效能[5] - 更加突出现代化产业体系建设和巩固壮大实体经济根基，强调制造业作为科技创新主战场的核心作用[5] 传统产业转型升级的目标与路径 - 传统产业是实体经济“基本盘”，其增加值占整体比例达80%左右，但存在“大而不强”“全而不强”的问题[6] - 核心任务是推进传统产业数字化、智能化、绿色化、高端化、融合化的深度转型升级，这是新型工业化的核心任务和新质生产力发展的重要体现[6] - 通过技术改造、标准引领、产业基础再造以及发展智能制造、绿色制造和服务型制造，传统产业深度转型升级将带来10万亿级的经济增加值[6] 战略性新兴产业发展与市场竞争环境 - 战略性新兴产业发展需遵循因地制宜原则，基于各地资源禀赋、产业基础和科技条件打造产业集群[7] - 实施产业创新工程，强化技术创新导向的产业政策，限制产能扩张补贴，鼓励企业转向品牌价值、服务体验和技术迭代竞争[7] - 完善市场竞争秩序，强化反垄断与反不正当竞争，规范平台经济市场准入、价格制定和流量分配，推动平台经济与实体制造业协同发展[8] - 加强知识产权保护，严厉打击“山寨”抄袭，鼓励企业加大研发投入[7] 未来产业布局与企业协同创新 - 未来产业具有原始创新依赖性强、技术路径不确定和产业化风险大等特征，需探索多元技术路线和可行商业模式[9] - 需要国企与民企、大企业与专特精新企业、“大象”企业与“独角兽”“瞪羚”企业协同发展，共同加强关键共性技术和颠覆性技术创新[9] - 通过产业链协同创新政策，激励上下游企业联合研发和共享技术平台，形成战略联盟[9] - 强化国有企业致力于行业共性技术研发并开放共享，同时激励民营中小科技企业贡献颠覆性技术创新[9] 国有企业改革与世界一流企业建设 - 国企改革核心是增强核心功能与核心竞争力，推动国有资本向国家安全、国民经济命脉、前瞻性战略性新兴产业集中[10] - 提升核心竞争力要求国有企业创新市场价值、服务利益相关者并在国际市场竞争中壮大，成为世界一流企业[10] - 加快建设世界一流企业需通过管理创新、技术创新和组织创新提高企业动态能力，把握科技和产业革命趋势提升创新力[11] - 通过对标世界一流企业提升产品品牌价值创造力、完善现代企业制度加快治理能力，并融入国际经济大循环提升全球影响力[11]

会议核心议题 - APEC第三十二次领导人非正式会议首次将“应对人口结构变化”和“人工智能”纳入全面议题，旨在通过区域合作将“人口机会”转化为“人口红利”[1][2][9] 韩国人口现状 - 韩国65岁及以上人口占比达20.2%，超过1000万，正式进入“超老龄社会”[2] - 韩国总和生育率仅为0.72-0.75，全年新生儿数量降至约23.8万，为有记录以来最低水平[2] - 韩国20-29岁人口降至630.2万名，少于70岁以上老年人口规模，导致老年人口抚养比不断攀升[2] - 韩国今年上半年出生人口超12万人，同比增加7.4%，为历史同期最高增幅，与政策“组合拳”相关[6] 亚太地区人口趋势 - 过去30年亚太地区人口增长持续放缓，预计自2035年起整体人口将进入减少阶段[3] - 亚太地区60岁及以上人口占比达15.1%，预计到2050年将达约1/4[1][3] - 不同经济体处于不同人口阶段，如日本、韩国老龄化严重，而越南、印度尼西亚等人口结构相对年轻但生育率开始下降[10] 人口结构变化的内涵与影响 - 人口结构变化内涵涵盖生育率下行、老龄化加深、人均寿命延长、劳动年龄人口比重变化及受教育年限提升等多重长期趋势[3] - 人口结构变化导致传统劳动密集型产业面临转型压力，母婴产品、教育培训等行业市场增长空间收窄[4] - 医疗健康、生物医药、康复护理、老年旅游、养老金融、智能家居、辅助机器人等领域迎来广阔发展前景[4] - 劳动力结构变化激发企业对自动化与智能化技术的刚性需求，推动工业机器人、人工智能及相关自动化流程的广泛应用[4] 国际应对措施与案例 - 联合国将2021年至2030年定为“健康老龄化十年”，旨在通过全球协作实现更长寿、更健康的生活[5][6] - 西班牙2024年出生人口同比增长0.4%，达32.2万人，实现十年来首次正增长，与家庭支持政策相关[7] - 欧盟65岁以上人口比例在2019年为20.6%，分析认为到2050年将超过30%[7] - 欧盟通过政策研究、扶持跨境项目及提供资金支持（如复兴与韧性计划基金）等方式发展银发经济[8] 人工智能与人口结构的协同 - 人工智能技术为缓解人口结构变化带来的劳动力短缺提供解决方案，而人口结构变化为人工智能应用创造广阔场景[9] - 将人工智能与应对人口结构变化共同纳入区域对话框架，有助于推动亚太各国形成利用科技手段应对挑战的合作共识[9] 中国的实践与区域合作潜力 - 中国通过发展老年教育、探索渐进式延迟退休、培育银发经济等实践为亚太国家提供参考[9] - 亚太各国在人口结构上的差异可转化为优势互补，通过劳动力流动、资本协作、技术交流与经验共享共同缓解冲击[10]

政策导向与产业定位 - 保持制造业合理比重并构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系 [1] - 传统制造业是制造业主体、现代化产业体系基底及支撑国民经济的重要基础 [1] - 传统制造业具备规模大、成本低、配套好、资源强等优势 [1] “十四五”时期转型成果 - 通过技术改造升级工程推动传统制造业向高端化、智能化、绿色化、融合化转型 [1] - 高端化方面品牌美誉度大幅提升，优质产品畅销全球 [1] - 智能化方面累计建成230多家卓越级智能工厂和1260家5G工厂，工业机器人新增装机量占全球比重超过50% [1] - 绿色化方面钢铁、水泥熟料等单位产品综合能耗总体达到世界先进水平 [1] - 融合化方面大数据、云计算等新技术广泛应用，推动从单一制造向“制造+服务”转型 [1] “十五五”时期发展重点 - 推动传统制造业从规模发展向价值创造转型 [2] - 加强技术赋能和标准引领，利用新型技术改造、大规模设备更新等政策工具 [2] - 加快提升产业发展质量和效益，稳住制造业发展“基本盘” [2]

核心观点 - 中国资产重估的中期趋势未受美国加征关税等短期扰动影响，市场调整可视为优化仓位时机[1][6] - 四季度A股在“资产荒”背景下迎来配置机遇，重点关注高股息蓝筹股和高景气成长股两类资产[1][7] - 债市进入修复通道，货币政策松绑预期及低通胀环境支撑债券表现，利率预计维持低位震荡[18][19][20] 焦点锐评 - 9月M2同比增长8.4%，较8月回落0.4个百分点；M1同比增长7.2%，较8月提升1.2个百分点，M1与M2增速差收窄至1.2%[3] - 9月新增人民币贷款1.29万亿元，低于市场预期1.46万亿元，较去年同期少增约3000亿元[3] - M1、M2“剪刀差”收敛反映企业生产经营活跃度提升及个人投资消费需求回暖[3] - 人民币贷款增长不及预期，2025年末信贷同比增长基准预测8.6%面临下行风险，增速可能放缓至8.4%-8.5%[3] 权益市场 - 全球资本开支结构分化及中国传统制造业资本开支放缓为行业提升全球定价权创造条件，资源及中游化工板块盈利能力亮眼[5] - 美国加征关税冲击或延长市场调整时间和幅度，但四月初类似事件后中国快速应对已减弱投资者担忧[6] - 四季度A股配置机遇源于银行理财和保险资金因债券收益率走低而转向权益市场，高股息蓝筹股（如银行、公用事业）股息率高、估值低，高景气成长股（如新能源、AI算力）长期潜力大但短期波动明显[7] - 主要指数表现：万得全A下跌3.45%，上证指数下跌0.57%，深证成指下跌4.99%，创业板指下跌4.91%，科创50下跌6.16%，恒生指数下跌3.97%，恒生科技下跌7.98%，标普500上涨1.70%，纳斯达克上涨2.14%[8] - 商品及汇率：COMEX黄金上涨6.69%，ICE布油价格61.34，美元指数98.56，美元中间价7.09[9] 行业研究 - 中国入境旅游总收入预计从2024年940亿美元增长至2034年5250亿美元，10年累计收入2-4万亿美元；入境旅游住宿收入从2024年100亿美元增长至2034年650亿美元，累计住宿收入超2200亿美元[11] - 煤炭行业底部明确，四季度或反弹，供应受产量调控及进口减少影响，需求端用电需求增速上升且冷冬预期刺激冬季需求，库存压力缓解支撑煤价反弹[12] - 全球政治极化、美债信用弱化及关税扰动推动有色金属板块成为A股“黑马”，重点配置有色金属和石油石化等上游资源品[13] - 行业涨幅前列：煤炭上涨4.17%，食品饮料上涨0.86%，交通运输上涨0.37%；跌幅前列：电子下跌7.14%，传媒下跌6.27%，汽车下跌5.99%[15][16] - 估值水平：煤炭、纺织服饰、医药生物等估值居中，钢铁、房地产、计算机等高估，家用电器、有色金属等偏低估[15][16] 宏观与固收 - 市场风险偏好回落，债市进入修复通道，债券作为低风险资产吸引力提升[18] - 欧元区和德国经济景气指数下降，美联储暗示停止缩表但保留降息可能；国内9月金融数据显实体需求较弱，低通胀格局下货币政策松绑可能加速[19] - 债市四季度以震荡为主，股市偏强抑制做多情绪，但基本面、资金面等因素制约利率上行幅度，利率预计维持低位震荡[20] - 债券指数表现：中证全债上涨0.30%，中证国债上涨0.39%，中证企债上涨0.16%，中证转债下跌2.35%[8] 资产配置 - 股市长期向好但短期偏谨慎，结构上关注偏低部和价值板块布局；债市不具备趋势性债熊条件，信用债息差价值仍在[22] - 特朗普政策不确定性高，美国宏观波动加剧美元资产波动，建议维持全球分散配置[22]