文章核心观点 - 2026年作为“十五五”开局之年，将是改革全面加速的关键时期，向“改革”要红利是核心主题，经济有望经历从“信心筑底”到“非典型”复苏，并带动企业盈利改善 [2][3][7] - 当前经济正经历积极变化，包括“疤痕效应”退潮、中美经贸摩擦影响弱化以及新阶段供给侧改革框架成型，为后续发展奠定基础 [2][8] - 解决2018年后因企业“内卷式”行为加剧导致的宏观经济“循环”阻滞是当前政策重点，“反内卷”、清账、发展服务业和地方化债是破局关键 [2][41][55] 2025年经济环境变化 - “疤痕效应”快速退潮：居民端表现为部分可选消费品价格（如酸奶价格在2024年四季度筑底，2025年三季度小幅改善）和人流量与客单价的筑底改善；企业端表现为应收账款增速快速回落，截至2025年9月，民营企业和股份制企业应收账款增速较年内高点分别回落2.2和3.4个百分点至5.9%和6.9% [8][15][16] - 中美经贸博弈影响弱化：中国出口结构持续优化，2025年三季度对美出口占比下降约3.2个百分点至11.4%，而对欧洲、非洲、拉美占比分别抬升0.7、0.6、0.2个百分点；出口商品向高附加值集中，2025年上半年“新三样”、机械设备及零件、半导体器件等高附加值产品出口金额占比分别从2017年的1.3%、8.1%和3.7%增长至10.3%、10.8%和5.5% [21] - 新阶段“供给侧改革”框架成型：政策更具针对性，2025年赤字率首次突破3%达到4%，并从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方；“反内卷”等政策直指企业循环阻滞问题 [32] 宏微观“温差”与破局之策 - 宏微观“温差”成因：2018年后企业“内卷式”行为加剧，导致企业盈利与经济增速脱钩，居民就业与收入承压，地方债务压力挤占企业现金流，传统政策工具有效性衰减，例如2024年四季度至2025年二季度GDP增速分别为5.4%、5.4%、5.2%，但利润增速分别为-2.1%、0.9%、-3.5% [37][41][52] - 破局关键措施：企业端通过“反内卷”和加快账款清理恢复盈利能力与经营活力；居民端通过大力发展服务业提高就业吸纳能力；地方化债刻不容缓，2025年用于化债的特殊再融资专项债发行规模达1.2万亿元，超出年初规划的8000亿元，对投资资金产生“挤出效应” [55][62] 2026年改革机遇与产业调整 - 改革全面加速：“十五五”时期是全面深化改革攻坚突破期，二十届三中全会部署的300多项改革任务需在2029年前完成，改革进度加快酝酿巨大时代机遇 [67] - 经济增速有基本要求：为实现2035年经济总量与人均GDP较2020年翻一番的目标，2025-2035年间名义GDP与实际GDP年均增速需分别达到4.0%和4.4%左右，政策将严守经济“底线” [69][70][72] - 产业调整思路清晰：强调先进制造业为骨干、传统领域固本升级，同时加快服务业开放；明确四大战略性新兴产业与六大未来产业，服务业更强调“扩大开放”与质量提升 [74][75] - 科技自立自强：“十五五”期间将“采取超常规措施”，全链条推动集成电路、工业母机、高端仪器等重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破 [77] 重点改革方向与投资主题 - 统一大市场建设：重点包括“反内卷”、相应软硬基础设施建设等，旨在破除阻碍全国统一大市场建设的卡点堵点 [83][86] - 服务业制度型开放：对外以自贸区与自贸港为载体，对内以限制类政策放松为表征，聚焦金融、医疗健康、科教文娱等生产性服务业，对标国际最高标准贸易规则 [93][95] - 民生保障与财税改革：社保全国统筹、生育与养老支持等改革旨在提升消费率；财税改革可能完善地方税、直接税体系，增加地方自主财力，适当提高中央财政支出比重 [96][97] - 绿色转型提速：与“反内卷”协同发力，聚焦传统高耗能行业节能降碳改造，实现“降碳”与“提质”双赢 [103][106] 2026年经济与盈利预测 - 内需非典型复苏：“疤痕效应”退潮与扩内需政策深化支撑消费需求筑底改善，预计2026年社零增速4.5%，服务业零售额增速5.5%；化债力度加大缓解对投资资金的“挤出效应”，预计固定资产投资增速回到3%左右，节奏“前低后高” [110][118][128] - 通胀带动盈利改善：PPI同比上行趋势或已形成，CPI同比将改善，预计2026年PPI、CPI同比分别为-0.5%和0.6%（2025年预计为-2.6%和0%），带动企业盈利持续修复 [134][136] - 外需保持韧性：中国出口竞争优势持续凸显，2025年前7月全球自中国进口增速9.8%，高出全球总进口增速约4个百分点；2026年美、欧、日扩张性财政政策及新兴经济体工业化进程延续将支撑出口韧性，预计2026年出口增速4%左右 [137][143][148]