核心观点 - 报告核心观点为岁末配置需保持耐心 短期权益市场或延续震荡 但中期政策支持和产业创新有望继续支撑市场向上[2] - 上周A股分化震荡 科技占优 上证指数下跌0.3% 创业板指上涨2.7% 申万31个行业中仅9个上涨[2] - 配置上建议关注四个方向：一是内外需共振下景气向上的科技成长（TMT/创新药等） 二是有望受益于需求向好和技术升级的先进制造（新能源/军工等） 三是商品涨价预期的周期板块（有色/化工等） 四是红利资产仍具配置价值[2] 近期动态：海外环境 - 美联储12月如期降息25BP 启动准备金管理购买（RMPs） 点阵图维持2026-27年各降息一次指引[2] - 美联储会后鲍威尔表态偏鸽 虽暗示可能暂停降息 但强调决策将取决于数据[2] - 美国云厂商甲骨文和半导体企业博通最新财报不及市场预期 全周两家公司股价分别下跌12.7%和7.8% 拖累美股AI板块调整 “七姐妹”指数下跌2.1%[2] - 上周标普500指数下跌0.6% 纳斯达克指数下跌1.6%[2] 近期动态：国内经济数据 - **外贸数据**：11月出口同比增长5.9% 较前值回升7.0个百分点 进口同比增长1.9% 较前值回升0.9个百分点[2] - 出口结构上 对非美地区出口增速较快 对美出口延续负增长 优势产品出口增速加快 汽车、集成电路出口分别同比增长53%和34%[2] - **物价数据**：11月CPI同比上涨0.7% 涨幅扩大0.5个百分点 核心CPI同比上涨1.2%[2] - 11月PPI同比下降2.2% 但环比连续两个月正增长（0.1%） 季节性需求增加叠加“反内卷”供给约束驱动上游煤炭、有色价格环比上行[2] - **金融数据**：11月社会融资规模当月新增同比多增 政府债券和企业债券是主要支撑 信贷同比延续少增 居民信贷偏弱是主要拖累[2] 近期动态：国内政策 - 中央经济工作会议政策定调保持“延续性” 要求加大逆周期和跨周期调节力度[2] - 货币政策维持“适度宽松” 提及锚定“物价合理回升”、“灵活高效运用降准降息等政策工具”[2] - 财政政策继续定调“更加积极” 要求保持必要的财政赤字和支出 重视地方化债[2] - 产业政策层面聚焦科技创新、绿色转型和强大国内大市场 提及深化拓展“人工智能+” 制定能源强国规划纲要 深入整治“内卷式”竞争等[2] 上周市场表现：全球与A股概览 - 上周全球权益市场涨跌互现 A50期货上涨0.3% 恒生指数上涨0.7% 日经225指数下跌0.4%[13] - A股市场震荡分化 北证50、创业板指领涨 分别上涨2.8%和2.7% 沪深300指数小幅下跌0.1% 万得微盘股、中证红利指数则分别下跌5.0%和2.4%[19] - 全A日均成交额回升至2.0万亿元左右 融资余额环比小幅回升至2.48万亿元 全周股票型ETF净流出约29亿元[19] 上周市场表现：行业与概念 - 申万一级行业中 通信、国防军工、电子行业领涨 涨幅分别为6.27%、2.80%和2.63%[18] - 钢铁、石油石化、煤炭等能源行业表现靠后 周跌幅分别为2.89%、3.52%和3.64%[18] - 概念板块方面 光模块(CPO)指数领涨 涨幅约14.3% 核聚变、光芯片、光电路交换机等概念指数涨幅也相对靠前[19] 本周重点关注 - 国内方面 重点关注12月16日（周一）公布的11月社会消费品零售总额、固定资产投资、工业增加值及失业率数据[23] - 海外方面 重点关注12月18日（周三）公布的美国11月CPI数据 以及12月19日（周四）的日本央行利率决议[23]

行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26] 核心观点 * 海外AI行业正加速向深度推理、生产力工具及硬件生态延伸 [2] * Oracle在2025年第三季度（FY2026Q2）收入、云业务与订单积压全面加速，但市场越来越关注其巨额订单（RPO）向实际收入和现金流的转化能力 [4][13][14][17] 海外市场行情回顾 * 截至12月12日当周，海外AI相关个股表现分化，云服务、芯片设计等板块个股涨跌互现 [6] * 部分云服务公司如Gitlab（周涨跌幅5.81%）、Mongodb（2.29%）录得上涨，而芯片设计公司如英伟达（-4.05%）、超威半导体（-3.3%）以及网络安全公司如Palo Alto Networks（-3.6%）、Zscaler（-2.64%）等出现下跌 [6] AI应用与技术动态 * **应用活跃度**：本周海外聊天助手类AI应用活跃度整体回升，其中Gemini活跃度持续上升，Claude、ChatGPT和Perplexity小幅回升，国内应用活跃度保持平稳 [2][9][11] * **OpenAI**：正式发布GPT-5.2系列，分为Instant、Thinking及Pro版本，重点优化Agent工作流与深度推理能力 [2][12] * **谷歌**：多线并进，大幅升级NotebookLM的生产力属性，生成限额提升50倍并接入顶级Gemini模型，支持多达600个来源；上线基于Gemini 3 Pro的Deep Research研究代理以降低幻觉率；确认将于2026年发布基于Android XR的AI眼镜 [2][12] * **Runway**：发布首个通用世界模型GWM-1，布局具身智能领域，同时Gen4.5模型升级支持原生音频与一分钟长视频 [2][12] * **Mistral AI**：推出Devstral2开源编码模型家族，并配套推出Vibe命令行工具 [2][12] Oracle公司业绩深度分析 * **总体财务表现**：2025年第三季度（FY2026Q2）总收入161亿美元，同比增长13%，连续三个季度保持双位数增长 [2][13] * **云业务表现**：云总收入达80亿美元，同比增长33%，占公司总收入的一半 [2][13] * 云基础设施（OCI）收入41亿美元，同比增长66%，其中GPU相关收入同比增长177% [2][13] * 云数据库服务收入同比增长30%，Autonomous Database增长43%，多云数据库消费同比大增817% [13] * 云应用收入39亿美元，同比增长11% [13] * **订单积压（RPO）**：达到5233亿美元，同比激增433%，较上一季度新增680亿美元，其中未来12个月可确认部分同比增长40% [2][14] * **盈利指标**：营业利润67亿美元，同比增长8% [2][14] * Non-GAAP每股收益（EPS）为2.26美元，同比增长51% [2][14] * GAAP每股收益（EPS）为2.10美元，同比增长86%，其中包含出售Ampere股权带来的27亿美元税前收益 [2][14] * **现金流与资本开支**：当季经营现金流21亿美元，自由现金流为-100亿美元，主要受大规模资本开支影响，当季资本开支达120亿美元 [2][14] * 公司上调2026财年（FY26）全年资本开支预期，较上一季度预测增加约150亿美元 [14] * **业绩展望**：公司预计FY27将新增约40亿美元收入，但FY26全年收入指引仍维持670亿美元不变 [14] * **核心关注点**：报告认为，Oracle面临现金流压力，如何将巨额RPO加速转化为实际收入与现金流，是其后续经营与估值修复的关键，也是判断其AI投入可持续性的重要观察点 [17]

文章核心观点 - 市场对人工智能(AI)领域过度乐观的预期遭遇现实检验，博通和甲骨文两家公司的负面消息引发广泛抛售，凸显AI叙事对当前市场的关键影响力以及市场对AI投资回报兑现的耐心问题 [1][6][7][17] 市场整体反应 - 2023年12月12日周五，AI相关股票遭遇抛售浪潮，标普500指数和纳斯达克综合指数双双下跌超过1%，完全逆转了本周早些时候创下的历史新高 [1] - 抛售潮迅速传导至整个AI供应链，费城半导体指数暴跌5%，正迈向约两个月来最糟糕的单日表现 [3] - 美股七巨头(Mag7)股票的表现远逊于标普500指数中的其他493家公司 [5] - 冲击波不仅限于股票市场，债券交易员也纷纷采取行动，减少对该行业的风险敞口 [5] 博通(AVGO.US)事件分析 - 公司周四盘后公布财报，尽管销售额创下历史新高达180亿美元，但其对AI业务的收入预测未能满足华尔街的极高期望 [6] - 投资者关注其定制AI芯片的利润率、来自OpenAI等巨头的承诺兑现时间以及公司对2027年以后业务的可见度，对答案不满意导致股价应声下跌11% [7] - 公司股价一度重挫12%，成为标普500指数中表现最差的成分股之一 [1][7] 甲骨文(ORCL.US)事件分析 - 公司公布的财报显示，其收入未达到分析师预期，而资本支出却超出预期 [10] - 随后有报道称，其为ChatGPT所有者OpenAI建设的部分数据中心完工日期可能从2027年推迟至2028年，引发市场对AI基础设施建设速度的质疑 [7] - 尽管公司发言人否认延迟传闻，但未能阻止抛售，股价上周五下跌4.5%，当周累计下跌13% [10][11] - 分析师指出，市场将甲骨文视为一个风向标，其表现存在大量的下游影响 [11] 抛售潮的传导与影响 - AI热潮最大受益者英伟达股价下跌了3.2% [13] - 其他芯片相关公司如Astera Labs和Coherent的跌幅均超过10% [13] - AI计算服务提供商CoreWeave股价下跌10% [13] - 抛售蔓延至科技行业外，与电力相关的股票如Constellation Energy Corp.、Vistra Corp.等也出现下跌 [15] - 债券市场也感受到寒意，甲骨文、微软和Meta等“AI超大规模数据中心公司”发行的债券交易量异常放大 [15] - 投资者为持有甲骨文2055年到期的5.95%债券而要求的收益率溢价，较美国国债跃升了约0.2个百分点，达到2.07个百分点 [15] 市场分歧与观点 - AI领域的“现实检验”与本周早些时候由美联储鸽派信号点燃的乐观情绪形成鲜明对比 [17] - 有分析师认为，这种快速逆转证明了AI交易对市场的核心地位，并提出市场需要多大耐心等待AI建设热情期过渡到回报期的问题 [17] - 也有投资者持相反观点，认为当前由AI高估值和巨额支出引发的普遍焦虑是一个健康的谨慎信号，暗示市场仍有上涨空间 [17] - 该观点指出，只要市场存在担忧，且有大量资金（如货币市场基金中的7.7万亿美元）在场外等待，股市就有可能继续走高 [17]

核心观点 - 博通与甲骨文因AI相关业务预期未达市场极高期望，引发广泛抛售，导致AI相关股票、半导体指数及债券市场普跌，凸显市场对AI叙事兑现的耐心正在经受考验 [1][7][8] 市场表现与影响 - 12月12日周五，博通股价一度重挫12%，甲骨文股价续跌超4%，拖累标普500指数和纳斯达克综合指数双双下跌超过1% [1] - 抛售潮传导至整个AI供应链，费城半导体指数暴跌5%，迈向约两个月来最糟糕单日表现 [3] - 美股“七巨头”股票表现远逊于标普500指数中的其他493家公司 [5] - 英伟达股价下跌3.2%，其他芯片公司如Astera Labs和Coherent跌幅均超过10%，AI计算服务商CoreWeave也下跌10% [13] - 抛售蔓延至科技行业外，电力相关股票如Constellation Energy Corp和Vistra Corp也出现下跌 [15] 触发事件分析 - **博通财报不及预期**：尽管销售额创下180亿美元的历史新高，但其对AI业务的收入预测未能满足华尔街极高期望，市场关注其定制AI芯片利润率、客户承诺兑现时间及远期业务可见度，股价应声下跌11% [7][8] - **甲骨文双重利空**：公司公布的财报收入未达分析师预期且资本支出超出预期；随后有报道称其为OpenAI建设的数据中心完工日期可能从2027年推迟至2028年，尽管公司否认，但股价当周累计下跌13% [7][11] 债券市场反应 - 债券市场亦受冲击，甲骨文、微软和Meta等“AI超大规模数据中心公司”发行的债券交易量异常放大 [16] - 投资者为持有甲骨文2055年到期的5.95%债券所要求的收益率溢价，较美国国债跃升约0.2个百分点，达到2.07个百分点 [5][16] 市场分歧与观点 - 此次AI领域的“现实检验”与本周早些时候因美联储鸽派信号引发的乐观情绪形成鲜明对比 [18] - 有观点认为，此轮快速逆转证明了AI交易对市场的核心地位，并引发市场对从AI建设期过渡到回报期的耐心担忧 [8][18] - 另有观点认为，当前由AI高估值和巨额支出引发的普遍焦虑是一个健康的谨慎信号，暗示市场仍有上涨空间，场外仍有大量资金（如货币市场基金中的7.7万亿美元）等待入场 [18]

AI板块近期表现与市场反应 - 甲骨文发布疲软季度营收和高资本支出后 两个交易日累计下跌近16% 并拖累英伟达 美光科技等相关公司股价[4] - 市场对甲骨文依靠举债推进AI基础设施的模式持谨慎态度 其信用违约互换利差已升至2009年以来最高水平[4] - 博通股价重挫逾10% 尽管营收利润超预期 但市场担忧其最大客户谷歌可能加大自研芯片力度 且与OpenAI的芯片合作协议可能不具备法律约束力[5] - 博通过去两个季度仅为谷歌定制芯片一项 就从Anthropic手中获得210亿美元合同 今年以来累计涨幅仍超过57%[5] - 博通的企业价值对远期核心盈利比率约为32倍 高于英伟达的19.6倍和AMD的30.2倍[5] 市场资金流向与板块轮动 - 市场资金正从大盘科技股转向其他领域 道指和小盘股指数罗素2000均刷新历史新高[7] - 本季度以来 罗素2000指数与医疗保健等价值属性较强的板块 整体表现持续优于标普500指数[7] - 近一周投资者净买入价值33亿美元的美国股票型基金 其中金属与矿业 工业以及医疗保健类基金的单周资金净流入规模分别达到6.72亿美元 5.48亿美元和5.27亿美元[7] - 部分基金经理增加了对科技板块中表现滞后行业的敞口 另有一些则将目光投向美国以外市场 包括亚洲部分地区及新兴市场[7] 市场机构对未来的展望 - 高盛策略师重申标普500指数2026年长期目标点位在7600点左右 依据是经济稳步增长以及AI技术在商业领域的广泛应用[8] - 高盛预计标普500指数成分股公司的每股收益将在明年增长12% 并在2027年再增长10% 其中AI带来的生产力提升预计将分别贡献约0.4个百分点和1.5个百分点的增幅[8] - 摩根士丹利 德意志银行和加拿大皇家银行资本市场等机构的分析师均预计 美股在2026年将上涨超过10%[8]

贵金属市场动态 - 现货白银价格盘中一度涨逾2%再创历史新高，但随后突然跳水，一度跌超4%，纽约期银日内大跌5%，最终现货白银收跌2.56% [4] - 现货黄金价格盘中一度触及4350美元/盎司后直线跳水，但最终收涨0.44%，COMEX黄金期货当周累计上涨2.42% [5] - 白银需求受AI硬件及数据中心推动，相关领域年度需求增速超20%，有机构预计2026年需求增速将达到35% [7] - 世界黄金协会数据显示，11月全球实物黄金ETF流入达52亿美元，已连续六个月实现流入 [8] - 有市场策略师认为白银价格相对便宜，金银比有下行空间，预计2026年白银价格将达到75美元/盎司 [7] AI科技股表现与担忧 - 甲骨文为OpenAI开发的数据中心部分完工日期从2027年推迟至2028年，叠加甲骨文与博通财报不及预期，加剧了投资者对AI热潮的担忧 [5] - 博通第四财季营收与利润刷新历史纪录，但AI相关订单规模不及市场预期，且公司预警因AI产品销售结构变化，整体利润率可能收窄 [6] - 甲骨文最新财报显示云业务收入疲软且资本开支计划激进，引发市场对其AI投资回报效率及债务融资风险的疑虑 [6] - 受此影响，美股多家AI概念科技巨头股价下挫，其中博通股价跌幅约为10% [5] - 具体公司股价表现：博通跌10.23%至364.80美元，美光科技跌5.08%至245.33美元，甲骨文跌3.34%至192.21美元，AMD跌3.05%至214.67美元，台积电跌2.51%至297.20美元，英伟达微跌0.49%至180.04美元 [6] 美联储政策信号 - 克利夫兰联储主席表示更希望利率保持“略偏紧”的水平，并指出通胀已连续数年高于2%目标，近期卡在接近3%的水平 [10][11] - 美联储本周进行了年内连续第三次降息，但一批官员释放反对信号，芝加哥联储主席与堪萨斯城联储主席在利率决议中正式投下反对票，倾向于维持利率不变 [11] - 另有6位政策制定者在利率预测中给出的路径也暗示不赞成本次降息 [11] - 芝加哥联储主席表示其对2026年降息次数的预测比同僚更“鸽派”，但投反对票是希望获取更多通胀数据后再行动 [11] - 堪萨斯城联储主席表示通胀仍然过高，经济保持动能，劳动力市场大体平衡，认为当前货币政策立场最多只是“略偏紧” [13] 锡价上涨与市场分析 - 锡价持续上涨，沪锡价格站稳33万元/吨关口，伦锡价格周四单日涨幅达4.67% [13] - 上期所公告自2025年12月17日起，锡期货SN2601合约日内平今仓交易手续费调整为6元/手 [16] - 2025年全年锡价震荡上行，9月末加速上涨，全年整体上行趋势较为流畅 [16] - 供给端紧张是主因：缅甸佤邦矿区复产进度远低于预期，1-10月中国自缅甸进口锡精矿数量同比下降62%；印尼10月精炼锡出口量同比骤降54%；刚果（金）东部冲突升级引发供应担忧 [16] - 宏观层面利多：美国就业市场疲软提振美联储降息预期，全球显性库存偏紧 [16] - 资金层面关注度提升：伦锡多头持仓逼近五年高位，资金在宏观向好与供应收紧预期下形成“资金流入—价格上涨”的正反馈循环 [17] - 长期基本面：锡资源稀缺，开采行业长期资本开支不足，而需求端焊料占比已超镀锡板，且AI数据中心等新消费场景出现，供应增速或长期落后于需求增速 [18] - 后市展望：2026年矿端供应紧张局面有望前紧后松，需求受科技与新能源领域支撑，预计沪锡价格运行区间在25万-35万元/吨，伦锡价格在30000-48000美元/吨 [18]

核心观点 - 市场对人工智能成长性和估值的质疑引发板块轮动，资金从大盘科技股转向小盘股、价值股及周期性板块 [1][3] - 尽管AI板块短期承压且估值高企，但机构对美股长期前景及AI带来的生产力提升普遍持乐观态度 [3][5] AI板块公司动态与市场表现 - **甲骨文**：因疲软的季度营收、高企的资本支出及长期租赁承诺，两个交易日累计下跌近16%，其信用违约互换利差升至2009年以来最高水平 [2] - **博通**：尽管营收利润超预期，但因市场担忧最大客户谷歌可能加大自研芯片力度、存储芯片价格上涨挤压利润率以及与OpenAI的芯片合作协议可能无法律约束力，股价单日重挫逾10% [2] - **博通业务**：对开发定制AI处理器的企业至关重要，过去两个季度仅为谷歌定制芯片就从Anthropic获得210亿美元合同，今年以来股价累计涨幅仍超过57% [3] - **估值比较**：博通企业价值对远期核心盈利比率约为32倍，高于英伟达的19.6倍和AMD的30.2倍 [3] 市场资金流向与板块轮动 - **指数表现分化**：科技股低迷拖累纳指和标普500，而道指和小盘股指数罗素2000均刷新历史新高，凸显资金从大盘科技股转向其他领域 [3] - **板块表现**：本季度以来，罗素2000指数与医疗保健等价值属性较强的板块，整体表现持续优于标普500指数 [3] - **基金资金流向**：近一周投资者净买入33亿美元美国股票型基金，其中金属与矿业、工业以及医疗保健类基金单周资金净流入规模分别达到6.72亿美元、5.48亿美元和5.27亿美元 [4] 机构观点与市场展望 - **高盛预测**：重申标普500指数2026年长期目标点位在7600点左右，预计成分股公司每股收益明年增长12%，2027年再增长10%，AI带来的生产力提升预计将分别贡献约0.4个百分点和1.5个百分点的增幅 [5] - **普遍乐观预期**：摩根士丹利、德意志银行和加拿大皇家银行资本市场等机构分析师均预计美股在2026年将上涨超过10% [5] - **AI支出审视**：近期投资者对人工智能领域支出的审视力度已明显加大，但Melius研究公司认为众多企业的AI支出意愿依然高涨 [3] - **资产配置讨论**：大型成长股强劲上涨引发市场对集中度风险的担忧，部分基金经理增加对科技板块中表现滞后行业的敞口，或转向美国以外市场如亚洲及新兴市场 [4]

全球资本市场表现分化 - 黄金价格飙升至4308美元/盎司，单日暴涨近1.98% [1][4] - 道琼斯指数大涨647点，涨幅1.34%，创下历史新高至48704.01点 [1][2] - 纳斯达克指数下跌0.25%至23593.86点，科技股集体下挫 [1][2] - 标普500指数微涨0.21%至6901.00点 [2] - 欧洲主要股指普遍上涨，德国DAX30涨0.63%，法国CAC40涨0.79% [2] 黄金市场动态与驱动因素 - 全球央行是黄金主要购买力，2025年前三季度净购金量达634吨，第三季度增持220吨，环比猛增28% [3] - 中国央行连续13个月增持黄金，储备量达到2305.39吨 [3] - 黄金定价逻辑转变，从关注美债实际利率转向反映对全球货币体系的信任危机 [3] - 美国国债规模突破38万亿美元，相当于GDP的1.3倍，动摇美元信用根基 [3] - 美联储于12月11日宣布降息25个基点，推动黄金价格上涨，市场预期后续仍有降息空间 [3] 美股市场板块表现 - 道指上涨由周期股推动，邮轮概念板块上涨6.36%，氢能源、激光雷达板块跟涨超4% [5] - 科技股大幅下挫，甲骨文因云收入不及预期、自由现金流为负100亿美元以及全年资本支出计划飙至500亿美元，市值一夜蒸发超4900亿 [1][5] - 芯片股全线下挫，Arm跌超3%，英伟达、博通跌超1%，台积电亦下跌 [5] - 市场对AI投资回报路径感到担忧，资金从高估值科技股流向低位资源股 [5] 中概股与A股市场 - 中概股指数小幅下跌0.77%，个股分化剧烈，逸仙电商暴跌30.91%，一起教育科技跌21.48%，而金山云、拼多多等跌幅在3%以内 [6][7] - 国产科技股逆势走强，摩尔线程股价暴涨28%，市值突破4400亿元，成为A股第三高价股，受益于国产替代逻辑强化 [7] - A股前一交易日高开低走，三大指数下跌，4378只个股下跌，成交额放量至1.85万亿元 [9] - 内资净流出857亿元，北向资金小幅流出，量化交易新规清退专属设备加剧了市场波动 [10] - 经济工作会议将“内需主导”排在明年任务首位，并明确要稳定房地产市场 [9] - A股板块预计分化，资源股可能跟涨，科技股表现需看国内产业政策支持，高位题材需警惕资金转向低估值周期股 [9]

2025年市场回顾与2026年投资策略总览 - 2025年市场在剧烈震荡中录得亮眼表现，人工智能热潮带动股市屡创新高，而黄金作为避险资产大涨近60%，成为表现最佳的主要资产类别[3][15] - 市场亲风险与黄金领先的异常现象，反映出全球宏观环境韧性背后存在隐忧，包括地缘政治复杂化与企业供应链重塑[3][16] - 中国面临通缩压力、内需疲软和激烈竞争等挑战，同时市场对AI行情是否见顶存在疑虑[3][17] - 2026年核心投资建议是继续布局成长题材，但需避免过度集中，并确保投资组合多元化与拥有稳健的流动性策略[4][18][26] 全球股票市场与AI驱动因素 - 对全球股票保持正面看法，预计MSCI所有国家世界指数到2026年底有中双位数上行空间，标普500指数盈利有望增长10%左右，该指数目标上看7,700点，较目前上涨约16%[5][19] - AI仍是关键驱动因素，数据中心投资和电力需求与日俱增，代理式AI与实体AI的兴起将进一步增加算力需求[5][19] - AI资本支出有强劲利润支撑，四家超大规模云服务商自由现金流保持正值，IT行业自由现金流利润率达17%，是互联网时代3%利润率的五倍多[5][19] - 科技股远期市盈率在20-30倍区间高端，虽偏高但远低于互联网泡沫时期的峰值65倍及新冠疫情前的35倍[5][19] - 各地区AI路径不同：美国聚焦尖端基础设施和大模型，中国着重算法效率、科技自立和产业应用[6][20] - AI相关受益企业包括美国超大规模云服务商、北亚半导体、中国科技生态系统以及电力和资源相关企业[6][20] 投资组合配置：避免过度集中与关注其他机会 - 建议将AI相关持仓控制在股票组合的大约三分之一，以避免敞口过度集中和潜在回调风险[7][21] - 美国市场涨势预计将扩展至金融和医疗保健等板块[7][21] - 欧洲股市因电气化、产业回流和财政支出等因素，盈利有望复苏，预计2026年企业盈利增长加速至7%，2027年进一步升至18%[7][21] - 日本企业盈利强劲反弹，“价值提升”改革料将持续深化，提升回报并吸引长期资本流入[7][21] - 中国市场经历结构性转变，相关举措已开始见到成效，机会远不止于AI行业[7][21] - 科技和互联网板块约占MSCI中国指数一半权重，预计2026年录得近40%的盈利增长，扭转多年下滑势头，且估值具吸引力[8][22] - 中国在电动汽车、可再生能源技术、工业自动化和机器人等行业进展迅速，资本市场改革为早期创新企业拓宽融资渠道[9][22] - 中国市场具体机会包括头部AI与互联网公司、先进制造业、精选材料板块、新消费龙头以及高股息金融板块[9][23] 多元化配置与流动性策略 - 多元化配置是保护投资组合的关键，当前主要风险包括AI热潮消退、通胀回升导致利率持续偏高以及2026年美国中期选举[10][24] - 若AI热潮消退且经济增长放缓，优质债券（如亚太区5-10年期投资级债券、大型金融机构发行的二级资本债）有助于缓和波动并提供收益[10][25] - 若通胀再度升温，黄金和大宗商品可发挥对冲作用，预计到2026年中金价有望达到4,500美元/盎司，能源、金属和农产品价格也受供需支撑[10][25] - 外汇方面，随着美联储降息，美元在2026年上半年可能再度走软，看好欧元、澳元等大宗商品生产国货币，亚洲货币也有温和升值空间[10][25] - 另类资产如对冲基金和私募市场（尤其是私募股权）是稳健投资组合的关键一环[11][25] - 流动性策略中应保留3至5年所需的流动资金，以避免在市场震荡时被迫卖出资产[11][25]

美股市场表现 - 道琼斯工业平均指数收涨1.34%，报48704.01点，刷新收盘历史纪录 [2] - 标普500指数微涨0.21%，报6900.99点 [2] - 纳斯达克综合指数下跌0.25%，报23593.86点 [2] 科技巨头与人工智能竞争 - 万得美国科技七巨头指数下跌0.71%，大型科技股多数下跌 [4] - 谷歌母公司Alphabet股价下跌超过2%，领跌科技巨头，主要受OpenAI发布最新升级版本GPT-5.2影响，该版本旨在回应谷歌此前推出的双子座3模型 [1][4] - 英伟达股价下跌1.55%，特斯拉下跌1.02%，亚马逊下跌0.65%，苹果下跌0.27% [4] - 微软和Meta逆势上涨，分别上涨1.03%和0.40% [4] - OpenAI为应对竞争，其首席执行官萨姆·奥尔特曼启动“红色警报”，加快了GPT升级版本的发布速度 [4] 其他公司动态 - 甲骨文公司股价下跌超过10%，因其最新财季营收和云业务收入均不及市场预期，且季度自由现金流为负100亿美元 [4] - 公司预计年度资本开支将比此前预估高出约150亿美元 [4] 中概股表现 - 万得中概科技龙头指数下跌0.17%，表现分化 [6] - 百度集团股价上涨1.78%，美团-ADR上涨1.51% [6] - 拼多多股价下跌2.87%，阿里巴巴下跌1.22%，京东集团下跌0.24% [6] 贵金属市场 - 伦敦银现货价格大涨近3%，报63.638美元/盎司，创历史新高 [1][7] - COMEX白银期货价格大涨近5%，报63.955美元/盎司，创历史新高 [1][7] - 伦敦金现货价格上涨1.27%，报4282.209美元/盎司 [7] - COMEX黄金期货价格上涨1.95%，报4306.9美元/盎司 [7] 地缘政治与安全协议 - 乌克兰总统泽连斯基表示，乌美双方就安全保障协议进行了“建设性”的深入视频磋商，美方团队包括国务卿、国防部长、总统特使等人，北约秘书长也出席了会晤 [9] - 乌方已收到美方的安全保障协议草案，将研究并补充内容后返还，泽连斯基强调协议需以法律形式明确义务，并最终由美国国会通过 [9]