核心观点 - 博通与甲骨文因AI相关业务预期未达市场极高期望，引发广泛抛售，导致AI相关股票、半导体指数及债券市场普跌，凸显市场对AI叙事兑现的耐心正在经受考验 [1][7][8] 市场表现与影响 - 12月12日周五，博通股价一度重挫12%，甲骨文股价续跌超4%，拖累标普500指数和纳斯达克综合指数双双下跌超过1% [1] - 抛售潮传导至整个AI供应链，费城半导体指数暴跌5%，迈向约两个月来最糟糕单日表现 [3] - 美股“七巨头”股票表现远逊于标普500指数中的其他493家公司 [5] - 英伟达股价下跌3.2%，其他芯片公司如Astera Labs和Coherent跌幅均超过10%，AI计算服务商CoreWeave也下跌10% [13] - 抛售蔓延至科技行业外，电力相关股票如Constellation Energy Corp和Vistra Corp也出现下跌 [15] 触发事件分析 - **博通财报不及预期**：尽管销售额创下180亿美元的历史新高，但其对AI业务的收入预测未能满足华尔街极高期望，市场关注其定制AI芯片利润率、客户承诺兑现时间及远期业务可见度，股价应声下跌11% [7][8] - **甲骨文双重利空**：公司公布的财报收入未达分析师预期且资本支出超出预期；随后有报道称其为OpenAI建设的数据中心完工日期可能从2027年推迟至2028年，尽管公司否认，但股价当周累计下跌13% [7][11] 债券市场反应 - 债券市场亦受冲击，甲骨文、微软和Meta等“AI超大规模数据中心公司”发行的债券交易量异常放大 [16] - 投资者为持有甲骨文2055年到期的5.95%债券所要求的收益率溢价，较美国国债跃升约0.2个百分点，达到2.07个百分点 [5][16] 市场分歧与观点 - 此次AI领域的“现实检验”与本周早些时候因美联储鸽派信号引发的乐观情绪形成鲜明对比 [18] - 有观点认为，此轮快速逆转证明了AI交易对市场的核心地位，并引发市场对从AI建设期过渡到回报期的耐心担忧 [8][18] - 另有观点认为，当前由AI高估值和巨额支出引发的普遍焦虑是一个健康的谨慎信号，暗示市场仍有上涨空间，场外仍有大量资金（如货币市场基金中的7.7万亿美元）等待入场 [18]

2025.12. 13 本文字数：1633，阅读时长大约2分钟 作者 | 第一财经 樊志菁 随着本周甲骨文和博通业绩发布，市场对于人工智能成长性的质疑重现，估值风险带来的波动引发了 新一轮板块轮动，投资者将部分资金转向小盘股与价值股。与此同时，在周末效应作用下，谨慎的市 场情绪带来了新一轮全面抛售。 AI板块持续承压 甲骨文周三公布疲软的季度营收、高企的资本支出以及长期租赁承诺后，两个交易日累计下跌近 16%。 这也拖累了英伟达、美光科技等一众人工智能相关企业的股价。 此前，市场对该公司的长期发展状况已存在广泛疑虑，投资者对依靠举债推进人工智能基础设施建设 的模式持谨慎态度。与此同时，整个行业内普遍存在的循环交易行为也引发了市场关注。受此影响， 甲骨文的信用违约互换（CDS）利差已升至2009年以来最高水平。 晨星公司认为，近期投资者对人工智能潜力以及图形处理器（GPU）循环交易的审视，可能对甲骨 文这类核心人工智能供应商造成了过重打击。甲骨文仍是一家颇具实力的云服务提供商，其数据库、 应用程序及基础设施产品线具备很高的用户转换成本。 博通周五同样重挫逾10%。 这家芯片制造商的营收与利润虽超出华尔街预期，但 ...

现货黄金价格也直线跳水，此前盘中一度触及4350美元/盎司。 截至发稿，现货白银价格收跌2.56%，现货黄金价格收涨0.44%。COMEX黄金期货收涨0.39%，本周累计上涨2.42%；COMEX白银期货收跌3.88%，本周累 计上涨5.59%。 消息面上，据媒体报道， 甲骨文已将为OpenAI开发的部分数据中心完工日期从2027年推迟至2028年。这一消息叠加博通与 甲骨文财报不及预期， 投资者对 AI热潮的担忧再度加剧，美股科技股承压，多家AI概念的科技巨头股价纷纷下挫。继甲骨文股价周四暴跌后，博通股价也成为关注焦点，跌幅约为10%。 | U 师边 | | 取新11 = | 流跃幅 = U | | --- | --- | --- | --- | | Sandisk Corporation | | 214.38 | -11.27% | | us SNDK | | | | | 博通 | | 364.80 | -10.23% | | US AVGO | | | | | 美光科技 | | 245.33 | -5.08% | | us MU | | | | | 甲骨文 | | 192.21 | -3.34% | | ...

核心观点 - 市场对人工智能成长性和估值的质疑引发板块轮动，资金从大盘科技股转向小盘股、价值股及周期性板块 [1][3] - 尽管AI板块短期承压且估值高企，但机构对美股长期前景及AI带来的生产力提升普遍持乐观态度 [3][5] AI板块公司动态与市场表现 - **甲骨文**：因疲软的季度营收、高企的资本支出及长期租赁承诺，两个交易日累计下跌近16%，其信用违约互换利差升至2009年以来最高水平 [2] - **博通**：尽管营收利润超预期，但因市场担忧最大客户谷歌可能加大自研芯片力度、存储芯片价格上涨挤压利润率以及与OpenAI的芯片合作协议可能无法律约束力，股价单日重挫逾10% [2] - **博通业务**：对开发定制AI处理器的企业至关重要，过去两个季度仅为谷歌定制芯片就从Anthropic获得210亿美元合同，今年以来股价累计涨幅仍超过57% [3] - **估值比较**：博通企业价值对远期核心盈利比率约为32倍，高于英伟达的19.6倍和AMD的30.2倍 [3] 市场资金流向与板块轮动 - **指数表现分化**：科技股低迷拖累纳指和标普500，而道指和小盘股指数罗素2000均刷新历史新高，凸显资金从大盘科技股转向其他领域 [3] - **板块表现**：本季度以来，罗素2000指数与医疗保健等价值属性较强的板块，整体表现持续优于标普500指数 [3] - **基金资金流向**：近一周投资者净买入33亿美元美国股票型基金，其中金属与矿业、工业以及医疗保健类基金单周资金净流入规模分别达到6.72亿美元、5.48亿美元和5.27亿美元 [4] 机构观点与市场展望 - **高盛预测**：重申标普500指数2026年长期目标点位在7600点左右，预计成分股公司每股收益明年增长12%，2027年再增长10%，AI带来的生产力提升预计将分别贡献约0.4个百分点和1.5个百分点的增幅 [5] - **普遍乐观预期**：摩根士丹利、德意志银行和加拿大皇家银行资本市场等机构分析师均预计美股在2026年将上涨超过10% [5] - **AI支出审视**：近期投资者对人工智能领域支出的审视力度已明显加大，但Melius研究公司认为众多企业的AI支出意愿依然高涨 [3] - **资产配置讨论**：大型成长股强劲上涨引发市场对集中度风险的担忧，部分基金经理增加对科技板块中表现滞后行业的敞口，或转向美国以外市场如亚洲及新兴市场 [4]

全球资本市场表现分化 - 黄金价格飙升至4308美元/盎司，单日暴涨近1.98% [1][4] - 道琼斯指数大涨647点，涨幅1.34%，创下历史新高至48704.01点 [1][2] - 纳斯达克指数下跌0.25%至23593.86点，科技股集体下挫 [1][2] - 标普500指数微涨0.21%至6901.00点 [2] - 欧洲主要股指普遍上涨，德国DAX30涨0.63%，法国CAC40涨0.79% [2] 黄金市场动态与驱动因素 - 全球央行是黄金主要购买力，2025年前三季度净购金量达634吨，第三季度增持220吨，环比猛增28% [3] - 中国央行连续13个月增持黄金，储备量达到2305.39吨 [3] - 黄金定价逻辑转变，从关注美债实际利率转向反映对全球货币体系的信任危机 [3] - 美国国债规模突破38万亿美元，相当于GDP的1.3倍，动摇美元信用根基 [3] - 美联储于12月11日宣布降息25个基点，推动黄金价格上涨，市场预期后续仍有降息空间 [3] 美股市场板块表现 - 道指上涨由周期股推动，邮轮概念板块上涨6.36%，氢能源、激光雷达板块跟涨超4% [5] - 科技股大幅下挫，甲骨文因云收入不及预期、自由现金流为负100亿美元以及全年资本支出计划飙至500亿美元，市值一夜蒸发超4900亿 [1][5] - 芯片股全线下挫，Arm跌超3%，英伟达、博通跌超1%，台积电亦下跌 [5] - 市场对AI投资回报路径感到担忧，资金从高估值科技股流向低位资源股 [5] 中概股与A股市场 - 中概股指数小幅下跌0.77%，个股分化剧烈，逸仙电商暴跌30.91%，一起教育科技跌21.48%，而金山云、拼多多等跌幅在3%以内 [6][7] - 国产科技股逆势走强，摩尔线程股价暴涨28%，市值突破4400亿元，成为A股第三高价股，受益于国产替代逻辑强化 [7] - A股前一交易日高开低走，三大指数下跌，4378只个股下跌，成交额放量至1.85万亿元 [9] - 内资净流出857亿元，北向资金小幅流出，量化交易新规清退专属设备加剧了市场波动 [10] - 经济工作会议将“内需主导”排在明年任务首位，并明确要稳定房地产市场 [9] - A股板块预计分化，资源股可能跟涨，科技股表现需看国内产业政策支持，高位题材需警惕资金转向低估值周期股 [9]

2025年市场回顾与2026年投资策略总览 - 2025年市场在剧烈震荡中录得亮眼表现，人工智能热潮带动股市屡创新高，而黄金作为避险资产大涨近60%，成为表现最佳的主要资产类别[3][15] - 市场亲风险与黄金领先的异常现象，反映出全球宏观环境韧性背后存在隐忧，包括地缘政治复杂化与企业供应链重塑[3][16] - 中国面临通缩压力、内需疲软和激烈竞争等挑战，同时市场对AI行情是否见顶存在疑虑[3][17] - 2026年核心投资建议是继续布局成长题材，但需避免过度集中，并确保投资组合多元化与拥有稳健的流动性策略[4][18][26] 全球股票市场与AI驱动因素 - 对全球股票保持正面看法，预计MSCI所有国家世界指数到2026年底有中双位数上行空间，标普500指数盈利有望增长10%左右，该指数目标上看7,700点，较目前上涨约16%[5][19] - AI仍是关键驱动因素，数据中心投资和电力需求与日俱增，代理式AI与实体AI的兴起将进一步增加算力需求[5][19] - AI资本支出有强劲利润支撑，四家超大规模云服务商自由现金流保持正值，IT行业自由现金流利润率达17%，是互联网时代3%利润率的五倍多[5][19] - 科技股远期市盈率在20-30倍区间高端，虽偏高但远低于互联网泡沫时期的峰值65倍及新冠疫情前的35倍[5][19] - 各地区AI路径不同：美国聚焦尖端基础设施和大模型，中国着重算法效率、科技自立和产业应用[6][20] - AI相关受益企业包括美国超大规模云服务商、北亚半导体、中国科技生态系统以及电力和资源相关企业[6][20] 投资组合配置：避免过度集中与关注其他机会 - 建议将AI相关持仓控制在股票组合的大约三分之一，以避免敞口过度集中和潜在回调风险[7][21] - 美国市场涨势预计将扩展至金融和医疗保健等板块[7][21] - 欧洲股市因电气化、产业回流和财政支出等因素，盈利有望复苏，预计2026年企业盈利增长加速至7%，2027年进一步升至18%[7][21] - 日本企业盈利强劲反弹，“价值提升”改革料将持续深化，提升回报并吸引长期资本流入[7][21] - 中国市场经历结构性转变，相关举措已开始见到成效，机会远不止于AI行业[7][21] - 科技和互联网板块约占MSCI中国指数一半权重，预计2026年录得近40%的盈利增长，扭转多年下滑势头，且估值具吸引力[8][22] - 中国在电动汽车、可再生能源技术、工业自动化和机器人等行业进展迅速，资本市场改革为早期创新企业拓宽融资渠道[9][22] - 中国市场具体机会包括头部AI与互联网公司、先进制造业、精选材料板块、新消费龙头以及高股息金融板块[9][23] 多元化配置与流动性策略 - 多元化配置是保护投资组合的关键，当前主要风险包括AI热潮消退、通胀回升导致利率持续偏高以及2026年美国中期选举[10][24] - 若AI热潮消退且经济增长放缓，优质债券（如亚太区5-10年期投资级债券、大型金融机构发行的二级资本债）有助于缓和波动并提供收益[10][25] - 若通胀再度升温，黄金和大宗商品可发挥对冲作用，预计到2026年中金价有望达到4,500美元/盎司，能源、金属和农产品价格也受供需支撑[10][25] - 外汇方面，随着美联储降息，美元在2026年上半年可能再度走软，看好欧元、澳元等大宗商品生产国货币，亚洲货币也有温和升值空间[10][25] - 另类资产如对冲基金和私募市场（尤其是私募股权）是稳健投资组合的关键一环[11][25] - 流动性策略中应保留3至5年所需的流动资金，以避免在市场震荡时被迫卖出资产[11][25]

当地时间12月11日，美股收盘涨跌不一，道指刷新历史纪录；人工智能赛道竞争加剧引发科技股震荡。 据新华社报道，OpenAI发布最新升级版本GPT-5.2，回应谷歌此前推出的双子座3模型。受此影响，谷歌母公司Alphabet当日跌超2%，领跌科技七巨头。 伦敦银现货价格大涨近3%，COMEX白银期货大涨近5%，均创历史新高。 谷歌领跌 甲骨文跌逾10%，前一日该公司公布的最新财季营收和云业务收入均不及市场预期，季度自由现金流为负100亿美元。公司预计年度资本开支将比此前预 估高出约150亿美元。 当地时间12月11日，Wind数据显示，道指收涨1.34%，报48704.01点，刷新收盘纪录；标普500指数微涨0.21%，报6900.99点；纳指下跌0.25%，报 23593.86点。 大型科技股多数下跌，万得美国科技七巨头指数下跌0.71%。谷歌母公司Alphabet跌超2%，英伟达下跌1.55%，特斯拉跌1.02%，亚马逊跌0.65%，苹果跌 0.27%；微软、Meta逆势上涨，分别涨1.03%、0.40%。 消息面上，OpenAI发布了其人工智能模型GPT的最新升级版本GPT-5.2。据新华社报道，为回应谷 ...

评选活动与结果 - 证券时报主办的第十九届中国上市公司价值评选于12月8日公布结果 [1] - 神州泰岳再次入选“创业板上市公司价值50强”榜单 [1] - 本次评选经过合规筛查、专家评审等流程，综合考量企业的经营质量、治理水平、创新能力及长期价值 [2] 神州泰岳的业务与表现 - 公司专注于数字经济领域，持续投入人工智能和云服务等方向 [2] - 公司通过优化业务结构，提高运营效率，为行业赋能与自身可持续发展创造稳健价值 [2] 创业板价值50强榜单 - 榜单包含多家创业板上市公司，例如：300002.SZ 神州泰岳、300750.SZ 宁德时代、300751.SZ 迈为股份等 [2]

大型科技公司在印度的投资浪潮 - 多家大型科技公司正加大对印度的投资力度，计划投入数十亿美元，被其数据中心资源、人才储备、数字用户群体及市场机遇所吸引 [1] - 不到24小时内，微软和亚马逊相继承诺向印度云服务和人工智能基础设施领域投入超过500亿美元 [1] - 英特尔宣布计划在印度开展芯片生产业务，以抓住个人电脑需求增长及人工智能普及的契机 [1] 印度的人工智能发展定位与机遇 - 印度在开发本土人工智能基础模型方面稍显落后，缺乏大型人工智能基础设施企业，但期望凭借信息技术专长，在企业层面创建并部署人工智能应用 [1] - 印度电子和信息技术部秘书表示，有效利用人工智能不仅需要模型或算力，还需企业自建应用层并拥有大量部署人才 [1] - 斯坦福大学将印度列为全球人工智能活力前四国家之一，GitHub则将印度排在首位，其项目占全球所有项目的24% [1] - 印度的机会更多在于“开发应用”，这些应用将为人工智能公司带来收入 [2] - 印度坐拥庞大数字用户群体，云与人工智能需求快速增长，并具备能大规模构建并消费人工智能的高水准IT生态系统，使其不仅是用户市场，更是核心工程与部署的关键中心 [3] 微软与亚马逊的具体投资计划 - 微软宣布未来四年内向印度投入175亿美元，用于超大规模基础设施拓展、人工智能技术与国家平台融合及提升劳动力技术就绪程度 [2] - 该规模资本投入将助力微软在配备大量GPU的数据中心领域抢占先机，使Azure平台成为印度人工智能工作负载首选，并强化与政府推动人工智能公共基础设施建设的协同效应 [2] - 亚马逊宣布计划在印度追加逾350亿美元投资，加上已投入的400亿美元，总投资将超过750亿美元 [2] 其他科技公司的布局 - 过去数月，OpenAI、谷歌及Perplexity等公司向印度数以百万计用户免费提供自家工具 [2] - 谷歌敲定投资计划，将斥资150亿美元在印度南部拓展数据中心容量，打造全新人工智能枢纽 [2] 印度数据中心市场的优势与机遇 - 在数据中心建设领域，印度具备显著优势：亚太地区日本、澳大利亚、中国及新加坡等市场已较成熟，新加坡作为早期枢纽面临土地资源有限困境 [3] - 印度拥有广袬土地资源，为大规模数据中心开发提供充足空间，且电力成本相对欧洲枢纽低廉 [3] - 印度不断增长的可再生能源产能对耗电量巨大的数据中心至关重要，使其建设的经济成本效益变得可观 [3] - 电子商务蓬勃兴起是推动数据中心增长的核心动力，本地市场需求持续攀升及社交媒体数据存储可能出台的新规进一步巩固增长逻辑 [3] - 印度正步入关键发展“甜蜜点”，全球云服务提供商、人工智能参与者与印度国内数字化进程交汇，共同塑造全球最具吸引力的数据中心市场之一 [4] 市场前景与战略布局 - 国际数据公司表示，印度是关键市场，也是亚太地区人工智能支出增长最快的区域之一 [5] - 当前适合运行人工智能模型的计算基础设施尚处短缺，这意味重大机遇，大型科技公司正通过在云服务和数据中心领域大规模投资来把握此基础设施层面的契机 [5] - 鉴于全球企业在印度建设数据中心以面向全球服务，其新增产能布局正从孟买和金奈等传统核心区域，延伸至班加罗尔、海得拉巴及浦那等IT城市服务基地周边 [5]

前一天摘要 – 2025年12月10日，星期三 #GME GameStop：→22.12美元下跌5.8%，受季度业绩疲软及核心游戏需求持续疲软的压力。公司收 入未达标以及硬件和软件销售持续下滑，加剧了市场情绪，而其转型战略的不确定性加剧了抛售。 #ORCL 甲骨文： ▲ + 1.48 → 223.01美元 ，受小幅收入损失及对AI云基础设施大额支出担忧的急跌压 力。甲骨文股价在盘后交易中暴跌10%，原因是收入和利润预期未达分析师预期。公司还宣布将增加 150亿美元的人工智能基础设施支出，引发了对未来资本支出的担忧。 美国主要指数 波动率与收益率 商品（结局/纽约晚期） 国际 全球市场走强，所有主要美国指数均上涨，小盘股领涨。波动性有所缓解，国债收益率略降，显示出更 为平稳的基调。大宗商品表现参差，黄金上涨，原油略弱。国际市场表现不均——德国表现优于英国、 法国和欧元区;日本实现了适度上涨。整体情绪保持积极。 顶级股票搬运者 #AMZN Amazon.com 公司： → 228.56美元下跌1.39%，随着 投资者锁定涨幅，且整体科技降温。电商 动能放缓和云服务竞争压力加剧了回调，尽管AWS和物流的长期基本面依 ...