格隆汇12月16日｜据华为消息，近日，中国建设银行股份有限公司与华为技术有限公司在深圳华为总部 签署科技战略合作协议。根据协议，双方将在人工智能、云计算、数据库、大数据、ICT基础设施和人 才培养等领域展开战略合作。双方将共同推进人工智能与金融业务的融合，助力金融服务提质增效；加 强云计算、数据库、大数据等基础软件合作，加速数据要素价值释放；深化网络、计算、存储等ICT基 础设施合作，筑牢可信的数字底座；开展人才培养合作，打造高水平数智化人才队伍。双方表示，此次 战略合作协议的签署，将进一步拓展双方合作的深度与广度，促进金融与科技的深度融合，实现优势互 补、共赢发展。 ...

2025.12. 13 本文字数：1633，阅读时长大约2分钟 作者 | 第一财经 樊志菁 随着本周甲骨文和博通业绩发布，市场对于人工智能成长性的质疑重现，估值风险带来的波动引发了 新一轮板块轮动，投资者将部分资金转向小盘股与价值股。与此同时，在周末效应作用下，谨慎的市 场情绪带来了新一轮全面抛售。 AI板块持续承压 甲骨文周三公布疲软的季度营收、高企的资本支出以及长期租赁承诺后，两个交易日累计下跌近 16%。 这也拖累了英伟达、美光科技等一众人工智能相关企业的股价。 此前，市场对该公司的长期发展状况已存在广泛疑虑，投资者对依靠举债推进人工智能基础设施建设 的模式持谨慎态度。与此同时，整个行业内普遍存在的循环交易行为也引发了市场关注。受此影响， 甲骨文的信用违约互换（CDS）利差已升至2009年以来最高水平。 晨星公司认为，近期投资者对人工智能潜力以及图形处理器（GPU）循环交易的审视，可能对甲骨 文这类核心人工智能供应商造成了过重打击。甲骨文仍是一家颇具实力的云服务提供商，其数据库、 应用程序及基础设施产品线具备很高的用户转换成本。 博通周五同样重挫逾10%。 这家芯片制造商的营收与利润虽超出华尔街预期，但 ...

进一步统计，近3个月内该股累计发生10笔大宗交易，合计成交金额为3.94亿元。 证券时报•数据宝统计显示，达梦数据今日收盘价为270.00元，上涨4.92%，日换手率为4.57%，成交额 为8.80亿元，全天主力资金净流出1541.59万元，近5日该股累计上涨6.27%，近5日资金合计净流出1.04 亿元。 （原标题：达梦数据大宗交易成交0.95万股 成交额256.50万元） 达梦数据12月12日大宗交易平台出现一笔成交，成交量0.95万股，成交金额256.50万元，大宗交易成交 价为270.00元。该笔交易的买方营业部为机构专用，卖方营业部为瑞银证券有限责任公司上海花园石桥 路证券营业部。 12月12日达梦数据大宗交易一览 | 成交量 | 成交金 | 成交价 | 相对当日 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | （万 | 额 | 格 | 收盘折溢 | 买方营业 | 卖方营业部 | | 股） | （万 | （元） | 价 | 部 | | | | 元） | | （%） | | | | 0.95 | 256.50 | 270.00 | 0.00 | 机构专用 | ...

核心观点 - 甲骨文因季度营收不及预期及大幅上调资本支出计划引发股价下跌 市场对其为满足AI需求而进行的高额投资与短期回报之间的错配表示担忧 [1] 财务表现与市场预期 - 公司上季度营收为161亿美元 同比增长14% 但低于分析师预期 [1] - 季度净利润升至61亿美元 主要得益于出售半导体公司Ampere所获得的27亿美元税前收益 [1] - 包含数据中心的云基础设施业务上季度实现41亿美元收入 低于预期 [2] - 公司预计本财年营收仍将维持在此前预测的670亿美元水平不变 并预计下一财年将新增40亿美元营收 [2] 资本支出与债务 - 公司将本财年的资本支出预测上调逾40% 至500亿美元 [1] - 本季度资本支出已达120亿美元 显著高于市场预期的84亿美元 [1] - 长期债务增至999亿美元 同比上升25% [1] - 公司正在通过租赁数据中心产能等方式减少直接借债 以维持投资级信用评级 [4] AI业务扩张与竞争 - 公司计划在今年将数据中心支出再增加150亿美元 以满足AI相关企业的算力需求 [1] - 公司正试图迅速追赶谷歌、亚马逊和微软等云巨头 为OpenAI、Anthropic等AI公司提供大规模算力 [1] - 本季度新增了400兆瓦的数据中心容量 为OpenAI建设的大型数据中心集群施工进度顺利 [2] - 管理层认为云合同将迅速为基础设施业务带来收入和利润 并有充足的客户需求消化产能 [1][3] 合同与未来收入 - 三季度（截至11月底）的未来收入总预订额（剩余履约义务）增长15% 达到5230亿美元 主要受Meta和英伟达的合同推动 [2] - 9月财报公布后 公司曾披露新增逾3000亿美元预订额 主要来自与OpenAI的数据中心合同 [2] - OpenAI在未来8年已签订高达1.4万亿美元的算力支出协议 [2] 市场与投资者担忧 - 投资者担心公司为满足AI需求而必须承担的大规模举债与支出 以及OpenAI未来支付合同费用的能力 [2] - 与亚马逊、微软和谷歌等凭借强劲云业务盈利的公司不同 甲骨文正越来越依赖债务推动扩张 [2] - 分析师指出 前期资本开支与延迟变现之间的时间错配带来了短期压力 [3] - 评级机构穆迪曾指出公司过度依赖少数大型客户（如OpenAI） [3] - 摩根士丹利预计 到2028年甲骨文的净债务将飙升至约2900亿美元 [3]

核心观点 报告认为，计算机行业正沿着“过去、当下、未来”三条主线发展，投资机会聚焦于“自主可控”、“人工智能”和“未来产业”三大领域 [3] - **过去（自主可控）**：科技自主可控背景下，国产化率低、存在“卡脖子”特征的产品领域迎来长期产业需求，国产化进程有望加速 [3] - **现在（人工智能）**：中美成为AI发展高地，人工智能和机器人赛道产业空间广阔，算力、算法、应用等多维度持续增长 [3] - **未来（颠覆创新）**：量子科技和卫星互联网等颠覆式技术创新将释放红利，带来计算、通信、测量等领域的新机遇 [3] 2025年计算机板块概述 - **基金配置比例提升**：25Q3主动管理型公募基金对计算机行业的持仓比例为4.46%，环比25Q2增加1.93个百分点，同比24Q3增加2.24个百分点，配置比例从年初底部向上回升 [7] - **板块行情跑赢大盘**：2025年初至12月1日，计算机指数上涨27.62%，跑赢沪深300指数11.32个百分点，板块估值自2024年9月末以来持续修复 [12] - **重仓股以AI为主线**：25Q3基金重仓股中，AI算力链（如寒武纪、中科曙光、浪潮信息）和AI应用（如海康威视、金山办公）是市场最强主线 [15] - **基金增减持方向明确**：25Q3基金增持比例较高的个股集中在AI算力（浪潮信息、中科曙光、寒武纪）、AI应用（致远互联、星环科技）、基础软件（概伦电子、中望软件）及AIGC（万兴科技）等领域 [18][20] 自主可控：国产化趋势明确，行业替代空间广阔 研发设计软件 - **EDA（电子设计自动化）市场空间广阔**：预计到2025年全球EDA市场规模将达到145亿美元，客户在EDA工具上的花费约占芯片销售额的2%以上 [26] - **竞争格局高度集中**：全球EDA市场78%的份额由Synopsys、Cadence、Siemens EDA三家美系厂商垄断 [31] - **国产厂商积极布局**：国产EDA厂商通过自研与外延并购（如概伦电子收购锐成芯微、广立微收购LUCEDA）提升竞争力 [35] - **CAD（计算机辅助设计）市场稳定增长**：2019年全球CAD市场空间为93亿美元，预计2020-2030年复合年增长率为6%，2019年国内CAD市场空间接近50亿元人民币，增速约15% [42] - **CAE（计算机辅助工程）壁垒高、应用广**：CAE属于多学科融合的高壁垒核心研发设计工具，在研发环节降本增效价值显著，广泛应用于机械、航空航天、汽车等多个行业 [49] 电子测量仪器 - **市场为千亿级别**：全球电子测量仪器市场规模持续增长，预计2024年达到约155亿美元，中国市场规模预计2024年达到约430亿元人民币，增速快于全球 [60][62][63] - **增长驱动力明确**：新技术迭代（如通信标准从4G到5G）和技术复杂度提升驱动测量仪器需求增长 [63] - **国际巨头垄断，国产厂商崭露头角**：全球市场由Keysight等欧美巨头主导，其收入主要来自亚太和美洲地区，国内厂商如普源精电、鼎阳科技、坤恒顺维等产品力持续向上，在部分领域实现突破 [65][71][75][80][85][86] 信创产业 - **操作系统是核心竞争力**：发展自主可控操作系统（如鸿蒙）对保障国家信息基础设施底层安全至关重要 [96][103] - **鸿蒙生态快速发展**：华为HarmonyOS终端数量快速增长，鸿蒙5.0终端设备数量已突破2300万台，成为智能终端史上发展最快的操作系统，鸿蒙6.0聚焦AI智能体生态 [103][108][111] - **开源鸿蒙生态繁荣**：开源鸿蒙（OpenHarmony）社区贡献者超9000名，基于其开发的软硬件产品超1300款，衍生出70余款行业商业发行版 [117][119] - **数据库市场空间大**：2023年中国数据库市场规模为74.1亿美元（约522.4亿元人民币），预计到2028年总规模将达到930.29亿元，年复合增长率为12.23% [121] - **国产数据库竞争加剧**：市场集中度提升，头部厂商如达梦数据、电科金仓在政务、金融等领域表现稳健，OceanBase、GoldenDB等位列行业前列 [125][127] - **AI驱动数据库创新**：大语言模型催生了对向量数据库等新型数据库的需求，以处理非结构化数据和语义搜索，国产向量数据库发展加速 [132][135] - **国产通用算力需求旺盛**：预计2025年中国通用算力规模达85.8 EFLOPS，到2028年达140.1 EFLOPS，复合增速近20% [136] - **国产CPU双轮驱动**：龙芯、飞腾、海光、华为鲲鹏等国产CPU厂商在信创市场和商业市场持续迭代产品，拓展应用 [143][149] 网安和密码 - **政策驱动密码产业发展**：2025年6月发布的《关键信息基础设施商用密码使用管理规定》明确了监管主体、时间节点和经费保障，推动密评工作和密码产品需求 [154] - **密评机构快速扩容**：商用密码检测机构数量从2024年11月的112家增至2025年9月的160家，地域布局覆盖全国，北京地区最为集中 [158][159] - **抗量子密码（PQC）成为增量**：量子计算（如谷歌研究显示不足100万个含噪量子比特可在一周内破解2048位RSA密钥）对现有加密体系构成威胁，推动抗量子密码发展 [166][167] - **抗量子密码标准化与迁移加速**：美国NIST已发布三项抗量子密码标准（FIPS 203, 204, 205），NSA明确了2033年前的迁移路线图，中国也已启动新一代公钥密码算法全球征集 [170][171][177][179] 人工智能：算力和算法筑基，千行百业应用落地 算力产业 - **AI需求带动多维度增长**：AI发展带动GPU、服务器、IDC（数据中心）、电源、液冷等多个环节的需求增长 [2] 算法大模型 - **大模型持续迭代**：国内外大模型持续快速迭代，世界模型和物理AI是未来发展趋势 [2] 端侧AI - **主要落地场景明确**：智能眼镜、机器人（具身智能）、智能驾驶是端侧AI的主要落地场景 [2] C端与企业级应用 - **AIGC与鉴真需求**：C端AIGC应用持续迭代，政策推动内容鉴真需求 [2] - **企业服务向生态协同演进**：企业级服务正从单点智能向协同生态发展 [2] 工业AI与数据 - **赋能制造业升级**：工业AI赋能制造业转型升级 [2] - **公共服务践行“人工智能+”**：AI数据在公共服务领域践行“人工智能+” [2] 未来产业：科技和金融创新，颠覆技术释放红利 量子科技 - **带来颠覆式创新**：量子计算有望带来算力的颠覆式创新，同时推动量子保密通信和抗量子密码的应用需求 [3] 卫星互联网 - **星座建设提速**：卫星互联网星座建设提速，将推动测控、仿真等领域的需求释放 [2][3]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 随着AI推理时代的到来，传统的以CPU为中心的存储与计算架构已成为瓶颈，行业正经历从“以CPU为中心”到“以GPU为中心”的根本性变革[4][9] - 为满足AI推理“小块高频”的极致I/O需求，硬件上出现GPU直连SSD的新架构，软件上则需要重构以GPU为核心的数据库（GPU-Native数据库），这将为数据库产业带来新的机遇[4][18][25] 根据相关目录分别进行总结 1. AI推理时代来临，GPU直连SSD存储新架构出现 - AI推理与训练对存储的需求差异巨大：训练需要大数据块（10MB-1GB）、少并发、总容量相对较低（1-10TB）；而推理需要小数据块（低至8B、64B、512B）、高并发（数千条）、大存储容量（高达1PB或数百TB）[4][9][10] - AI工作负载分化推动存储评估指标从传统的“每TB成本”（TB/TCO）转向“每IOPS成本”（IOPS/TCO），推理和预测式AI的性能瓶颈在于处理海量、高并发、小I/O请求的能力（IOPS）[9][10] - 传统以CPU为中心的架构无法满足AI推理的高并发需求，成为瓶颈，需要提升GPU地位，使其成为数据访问的控制中心，实现从CPU“推送”数据到GPU“拉取”数据的转变[4][11][14] - 解决方案是通过GPU直连SSD硬件（如通过NVMe-of、RDMA、GPUDirect Storage等技术）和SCADA软件架构，让GPU绕过CPU直接、高效地从SSD读写数据，彻底旁路CPU在数据流中的角色[4][14][16] 2. 存储架构变化带来数据库架构的变化 - 架构层面发生根本变化：从“以CPU为中心”转向“以GPU为中心”，GPU成为主计算单元，CPU角色退化为任务调度器、事务协调器和元数据管理器[4][18] - 数据库核心组件需要升级改造：1) 存储引擎革新，新的缓存管理器需直接管理GPU显存和直连SSD间的数据流动；2) 数据布局优化，为匹配GPU的SIMD架构，可能采用纯列式或混合存储格式并原生支持Apache Arrow等零拷贝格式；3) 查询执行引擎重构，核心算子需深度重写为GPU内核并能直接从SSD流式消费数据，实现计算与I/O的完全重叠[4][19][21] - 查询优化器面临挑战，成本模型需纳入GPU计算核心占用率、HBM与SSD间带宽、PCIe传输延迟等新因素，并优先考虑数据本地性优化[21] - GPU直连SSD技术将使得数据库从一个在通用操作系统上运行的应用程序，演变为一个直接调度和管理GPU、SSD的“数据中心级操作系统内核”[4][21] 3. 产业进展逐步加快 - 硬件方面：1) 2025年8月，闪迪与SK海力士签署谅解备忘录，共同制定高带宽闪存（HBF）技术规范，目标在2026下半年发布HBF样品，首批搭载HBF的AI推理系统预计于2027年初面世[4][21][22]；2) 2025年9月，铠侠宣布将与英伟达合作，开发可直接连接到GPU并进行数据交换的SSD，目标性能需达到2亿IOPS，并计划支持PCIe 7.0标准[4][22] - 软件方面：1) Hammerspace通过优化元数据读取和GPU服务器直连存储驱动器中的数据放置策略，加速了其数据编排平台软件的性能[4][23]；2) Cloudian HyperStore通过RDMA over S3技术，实现对象存储与GPU内存的直接数据传输，使基于S3接口的向量数据库性能提升8倍[4][24] 4. 投资建议 - 投资逻辑基于AI推理爆发驱动GPU地位提升及硬件架构变革（GPU直连SSD），进而引发软件生态（尤其是数据库）的重大重构需求，数据库产业有望迎来新机遇[4][25] - 报告提及的相关标的包括：【星环科技】、达梦数据、海量数据、MongoDB、Snowflake等[4][26]

公司经营与股东回报 - 公司核心策略为提升经营业绩和内在价值 [2] - 公司通过持续分红等方式积极回报股东 [2] 子公司业务合作 - 子公司运通信息参与广州市数字政府一朵云项目 [2] - 项目合作方为阿里云 合作领域包括数据库和商业智能分析工具 [2]

公司经营与股东回报 - 公司始终以提升经营业绩和内在价值为核心[1] - 公司通过持续分红等方式积极回报股东信任[1] 子公司业务合作 - 子公司运通信息参与广州市数字政府一朵云项目[1] - 子公司运通信息在项目中与阿里云开展数据库合作[1] - 子公司运通信息在项目中与阿里云开展商业智能分析工具合作[1]

股权激励计划核心授予信息 - 公司于2025年11月27日完成2025年限制性股票激励计划的首次授予 [2] - 本次授予采用第二类限制性股票方式，授予价格为131.85元/股 [2] - 首次授予数量为303.835万股，授予对象为600名激励对象 [2][13] - 授予日公司股票收盘价为253.69元/股，授予价格较市价折价约48% [25] 激励计划决策与调整过程 - 激励计划草案于2025年10月27日经董事会、监事会审议通过 [2][3] - 公司于2025年10月31日至11月10日对拟首次授予激励对象名单进行内部公示，期间收到1名员工对1位激励对象的问询，经解释说明后无异议 [4] - 激励计划于2025年11月20日经2025年第五次临时股东会审议通过 [5] - 原603名激励对象中有3名因在知悉激励计划事项后至首次披露公告前买卖公司股票而自愿放弃，因此首次授予对象调整为600名，首次授予数量由305.50万股调整为303.835万股 [19][46] - 预留授予数量由33.90万股相应调整为35.565万股，激励计划授予的股票总数不变，调整后预留权益比例不超过授予权益总数的20% [19][46] 授予条件与业绩考核 - 公司董事会确认公司及激励对象均未发生《激励计划（草案）》规定的不得授予或不得成为激励对象的任何情形 [6][7][9] - 授予的业绩条件基于2024年经审计财务数据，要求同时满足：2024年净资产现金回报率（EOE）不低于12%且不低于同行业平均水平或对标企业75分位值；以2023年净利润为基数，2024年净利润增长率不低于10%且不低于同行业平均水平或对标企业75分位值；2024年度EVA不低于2亿元 [8] - 董事会薪酬与考核委员会及监事会均认为授予条件已经成就 [9][10][11] 激励计划具体安排 - 激励计划有效期为自首次授予日起最长不超过96个月 [14] - 授予的限制性股票自授予日起24个月后，在满足归属条件后分次归属 [14] - 激励对象不包括公司董事、监事、高级管理人员、持股5%以上股东或实际控制人及其近亲属以及外籍员工 [17][20] 会计处理与财务影响 - 公司将按照《企业会计准则第11号——股份支付》等规定，在授予日至归属日期间的每个资产负债表日确认股份支付费用 [24] - 限制性股票公允价值采用Black-Scholes模型测算，基准日为2025年11月27日，关键参数包括：标的股价253.69元/股，有效期3.50年，历史波动率30.1016%，无风险利率1.4368%，股息率0% [25][26][27][28] - 激励成本将在经常性损益中列支，并在有效期内按归属比例摊销，预计对公司各期净利润有所影响，但公司认为该计划将对长期业绩提升发挥积极作用 [29] 法律意见与程序合规 - 国浩律师（武汉）事务所认为，本次授予事项已取得现阶段必要的授权和批准，授予条件已经成就，相关调整及授予程序符合《上市公司股权激励管理办法》、《上海证券交易所科创板股票上市规则》及《激励计划（草案）》的规定 [30][50] - 第二届董事会第十六次会议及第二届监事会第十次会议于2025年11月27日召开，审议通过了调整及授予相关议案 [33][34][37][52][55]

行业与公司概览 * 纪要涉及的行业为中国信创数据库产业[1]，核心公司包括华为、腾讯、金仓、达梦、OceanBase等主要国产数据库厂商[2][18] 市场现状与规模 * 截至2025年前三季度，中国数据库市场规模约为400多亿元，同比增长20%[3][16] * 预计2026年市场增长率将超过2025年，达到30%-40%甚至30%-50%[3][16][24] * 2025年信创资金到位情况较年初预期减少，各省份和部委报送的预算普遍被削减一半甚至更多，例如工信部原计划报送十几亿预算，最终批复金额不到5亿[4] * 2025年IT投入因经济环境影响大幅缩减，财政拨款项目规模缩小，央国企自筹资金项目启动规模明显减少，部分新购项目被延后[11] 竞争格局与厂商表现 * 2025年国内数据库市场份额前三名预计为华为、腾讯和金仓[1][6] * 达梦因技术路线规划（更多用户倾向分布式设计）及上市公司高管事件影响，未能充分参与前期测试与竞争，市场表现不及金仓[1][6][9][10] * 腾讯凭借早期政企用户积累和灵活销售方式占据较大市场份额[1][7] * 华为通过自有硬件优势进行整体打包销售，并获得显著市场份额，且其高斯数据库是目前唯一通过艾二级标准认证的产品[1][2][7] * 金仓因其数据库内核基于PostgreSQL（PG）开发，适配工作量小，在应用系统替换中成为客户首选，市场表现优于达梦[1][8][9] * 国产数据库市场中，PG系（金仓、海量、华为等）占据主导地位，占比约60%-70%[12] 技术路线与产品趋势 * 开源数据库（MySQL和PostgreSQL）在2025年应用系统替换中广泛应用，但与Oracle兼容性较差[1][8] * MySQL技术线已被国家锁定，不再认可[12] * 分布式技术越来越受中型用户青睐，适合云上部署且便于运维，但在核心业务系统中，传统物理机加传统数据库仍被认为更稳定[20] * 国产数据库替换已进入核心区，对数据要求更高，各厂商纷纷宣传在核心业务系统替换中的能力[1][12] 项目招标与财务影响 * 2025年信创资金缩减导致国产化项目招标集中於第四季度（尤其是11月和12月）[1][4] * 2025年招标项目中，服务器、PC机等硬件设备占比增加，软件（特别是数据库）占比相对减少[1][4] * 2025年第四季度的大量招投标项目，从中标到签约再到财务报表体现需要时间，预计将反映在2026年第一季度或上半年的财务报表中[5] * 预计2026年将迎来国产化项目的集中爆发期[1][4] 各行业替换进展 * 国家电网是最早进行国产化的行业，目前几乎全部采用国产数据库[17] * 金融行业公开招标项目最多，有86个非涉密项目[17] * 石油石化行业替换相对较慢[17] * 医疗和教育领域基本还未开始大规模替换，仅有一些小型医院在测试阶段，预计2026年才会有较大动作[13][17] * 党政系统替换进展较快，中央部委（如国家发改委、工信部）已接近尾声，但地方政府进度差异较大，经济较发达地区（华东区、华南区）进展更快[21][24] * 央国企目前仅做了些试点工作，预计2026年将迎来集中替换期[21][24] 挑战与风险 * 国产数据库的稳定性和性能与Oracle相比仍有明显差距，尤其在金融等对稳定性要求极高的行业尚未完全得到验证[22] * 国产化硬件（如海光、鲲鹏的CPU）性能相对不足，迭代速度不及预期，影响了整体系统性能，也导致客户对Oracle一体机选择不积极[3][22][23] * 人才流失是国产数据库厂商面临的问题，大型厂商争抢优秀研发人员，可能导致中小型厂商技术落后[24] * Oracle在核心业务系统（如国税、金融）仍占据重要地位，其市场份额被国产数据库蚕食的过程不会很快完成[3][23] 机遇与未来展望 * 根据国家规划，到2027年底需完成全面替代，央国企预计将把大量工作压到最后两年（2026-2027年）完成[15] * Oracle和MySQL的替换空间仍然很大[15] * AI技术主要在运维方面对数据库行业产生影响，例如通过AI模型训练自动分析解决报错问题[19] * 开源社区逐渐受到客户关注，用户倾向于选择开源免费产品以降低成本并培养自身技术团队[20] * 预计2026年党政系统、央国企、医疗、能源等行业将成为国产数据库替换的重要增长点，增速预计可达30%-50%[24]