因博通令人失望的业绩指引和甲骨文项目延迟的传闻，投资者信心遭受重创，引发市场剧烈抛售。博通股价周五重挫12%，费城半导体指数重挫 5%创下数月最大跌幅，股市的抛售甚至蔓延到债券市场，AI巨头的债券收益率溢价大幅跃升。这场连锁反应或许正在拷问：对于承诺中的AI回 报，市场还有多少耐心？ 市场的恐慌情绪迅速蔓延，美股七巨头Mag7股票的表现远逊于标普500指数中的其他493公司。 更关键的是，这场冲击波不仅限于股票市场， 债券交易员也纷纷采取行动，减少对该行业的风险敞口。根据MarketAxess的数据，投资者持有甲骨文公司债券所要求的收益率溢价大幅跃 升。 而这场抛售由两记重拳引燃。 首先，芯片设计商博通在周四盘后公布了财报，尽管销售额创下历史新高，但其对AI业务的收入预测未能满足华 尔街的极高期望。 其次，甲骨文刚公布完不及预期的财报后，其为ChatGPT所有者OpenAI建设的部分数据中心，又被曝完工日期可能从2027年推迟至2028年， 这直接引发了市场对AI基础设施建设速度的质疑。 这一系列连锁反应凸显出AI叙事对当前市场的关键重要性，它足以拖累整个大盘，并向投资者提出了一个核心问题：对于承诺中的AI回 ...

一场由人工智能(AI)引发的狂热盛宴，在周五遭遇了残酷的"现实检验"。当芯片巨头博通(AVGO.US)和 云服务商甲骨文(ORCL.US)传出不利消息时，市场被过度吹捧的期望被瞬间刺破。 12月12日周五，一股抛售浪潮席卷了与AI相关的股票。博通的股价一度重挫12%，拖累标普500指数和 纳斯达克综合指数双双下跌超过1%，完全逆转了本周早些时候因降息预期而创下的历史新高。甲骨文 则续跌超4%。 而博通、甲骨文的跌势迅速传导至整个AI供应链，费城半导体指数暴跌5%，正迈向约两个月来最糟糕 的单日表现。同时，其也重创了从英伟达到云服务提供商CoreWeave等一系列公司的股价。 市场的恐慌情绪迅速蔓延，美股七巨头Mag7股票的表现远逊于标普500指数中的其他493公司。更关键 的是，这场冲击波不仅限于股票市场，债券交易员也纷纷采取行动，减少对该行业的风险敞口。根据 MarketAxess的数据，投资者持有甲骨文公司债券所要求的收益率溢价大幅跃升。 而这场抛售由两记重拳引燃。首先，芯片设计商博通在周四盘后公布了财报，尽管销售额创下历史新 高，但其对AI业务的收入预测未能满足华尔街的极高期望。 其次，甲骨文刚公布完不 ...

核心观点 - 博通与甲骨文因AI相关业务预期未达市场极高期望，引发广泛抛售，导致AI相关股票、半导体指数及债券市场普跌，凸显市场对AI叙事兑现的耐心正在经受考验 [1][7][8] 市场表现与影响 - 12月12日周五，博通股价一度重挫12%，甲骨文股价续跌超4%，拖累标普500指数和纳斯达克综合指数双双下跌超过1% [1] - 抛售潮传导至整个AI供应链，费城半导体指数暴跌5%，迈向约两个月来最糟糕单日表现 [3] - 美股“七巨头”股票表现远逊于标普500指数中的其他493家公司 [5] - 英伟达股价下跌3.2%，其他芯片公司如Astera Labs和Coherent跌幅均超过10%，AI计算服务商CoreWeave也下跌10% [13] - 抛售蔓延至科技行业外，电力相关股票如Constellation Energy Corp和Vistra Corp也出现下跌 [15] 触发事件分析 - **博通财报不及预期**：尽管销售额创下180亿美元的历史新高，但其对AI业务的收入预测未能满足华尔街极高期望，市场关注其定制AI芯片利润率、客户承诺兑现时间及远期业务可见度，股价应声下跌11% [7][8] - **甲骨文双重利空**：公司公布的财报收入未达分析师预期且资本支出超出预期；随后有报道称其为OpenAI建设的数据中心完工日期可能从2027年推迟至2028年，尽管公司否认，但股价当周累计下跌13% [7][11] 债券市场反应 - 债券市场亦受冲击，甲骨文、微软和Meta等“AI超大规模数据中心公司”发行的债券交易量异常放大 [16] - 投资者为持有甲骨文2055年到期的5.95%债券所要求的收益率溢价，较美国国债跃升约0.2个百分点，达到2.07个百分点 [5][16] 市场分歧与观点 - 此次AI领域的“现实检验”与本周早些时候因美联储鸽派信号引发的乐观情绪形成鲜明对比 [18] - 有观点认为，此轮快速逆转证明了AI交易对市场的核心地位，并引发市场对从AI建设期过渡到回报期的耐心担忧 [8][18] - 另有观点认为，当前由AI高估值和巨额支出引发的普遍焦虑是一个健康的谨慎信号，暗示市场仍有上涨空间，场外仍有大量资金（如货币市场基金中的7.7万亿美元）等待入场 [18]

迈威尔科技的投资前景 - 分析师强调迈威尔科技因其定制AI芯片可能成为2026年的潜在赢家 [1][1] AI行业的投资选择 - 另一些人指出一系列规模较小的AI公司可作为多元化投资选择 [1][1]

潜在收购交易概述 - 软银集团今年早些时候探讨过收购美国芯片制造商Marvell Technology，旨在将其与旗下芯片设计公司ARM合并，以在人工智能竞赛中打造一个半导体巨头 [1] - 软银在数月前向Marvell提出了收购意向，但双方未能就条款达成一致，目前并未进行积极的谈判 [2] 市场反应与公司估值 - 收购消息传出后，Marvell的股价在Blue Ocean的亚洲交易时段一度上涨13% [2] - 今年以来，Marvell公司股价已累计下跌18%，市值约为800亿美元 [2][3] - 相比之下，英伟达、博通和ARM的股价今年均大幅上涨 [2] - ARM的市值已达到约1700亿美元 [7] 交易面临的挑战与障碍 - 交易价格可能接近1000亿美元，这将是一笔巨额投资 [5] - 交易将面临严格的监管审查，美国政府是否会批准一家日本公司收购关键的美国芯片制造商尚不明确 [5] - 反垄断审查是巨大挑战，监管机构曾迫使英伟达在2020年放弃对ARM的收购 [5] - ARM和Marvell在如何整合管理团队方面也未能达成一致 [5] Marvell Technology业务状况 - Marvell专注于为数据中心设计和开发半导体芯片及相关技术，客户包括亚马逊的云部门和微软 [7] - 在截至8月2日的季度中，公司报告了20亿美元的创纪录收入 [7] - 今年3月，由于发布的收入预测未能达到最高预期，公司股价遭遇了二十多年来最严重的单日暴跌 [7] - 其在定制AI芯片领域的主要竞争对手博通，已成功赢得OpenAI等新客户 [7] - 部分分析师对Marvell未来业务的可预测性表示担忧，今年9月TD Cowen将其评级下调至"持有" [7] 行业背景与驱动力 - 在人工智能数据中心建设热潮的推动下，AI芯片市场潜力巨大，为软银的布局提供了强劲动力 [4] - 孙正义多年来一直在断断续续地研究将Marvell作为潜在收购目标的可行性 [5]

文章核心观点 - AI基础设施投资规模并不过热 具备可持续性 宏观故事依然稳健 [1] - AI投资占美国GDP比例远低于历史上其他技术周期 [1] - AI带来的生产力提升将为美国企业带来8万亿美元资本收入 远超AI投资总额 [2] AI投资热潮可持续性分析 - 自2023年中以来 AI基础设施投资持续加速 2025年公开美企AI相关基础设施收入增量约3000亿美元 [4] - 美国国家账户数据显示 AI相关支出年化增速较2022年提升2770亿美元 [4] - OpenAI近期达成一系列重大投资协议 包括与Oracle的3000亿美元合作 获得英伟达1000亿美元投资等 [4] - AI模型规模年均增长400% 远超算力成本年均40%的下降速度 [5] - 训练查询和前沿模型的需求年增速分别达350%和125% [5] AI投资规模与历史对比 - 当前美国AI投资占GDP比重不足1% 而历史上铁路 电气化 IT等技术周期投资高峰占GDP比重为2-5% [7] - 生成式AI带来的生产力提升将为美国经济创造20万亿美元现值 其中8万亿美元作为资本收益流向美国公司 [7] - 在悲观或乐观假设下 资本收益区间为5-19万亿美元 显著高于当前和未来AI投资总额 [7] 技术背景支持AI资本支出 - 生成式AI全面应用后 美国劳动生产率将提升15% 这一过程将在未来10年逐步实现 [5] - 学界和企业案例显示 AI应用可带来25-30%的平均生产力提升 [5] - 目前仅2.5%的岗位面临自动化风险 主要集中在编程 客服和咨询等领域 [5] - 只要算力需求增长快于成本下降 AI基础设施投资就有持续动力 [5]

合作概况 - 博通与OpenAI宣布建立合作伙伴关系 共同开发和部署10吉瓦的定制AI加速器 这些加速器将采用博通的网络和以太网技术 [1][2] - 双方的合作已进行超过一年 此次是正式宣布 OpenAI计划于明年下半年开始部署博通设计的定制芯片 整个10吉瓦的建设计划于2029年完成 [3] 合作规模与财务影响 - 1吉瓦数据中心的价值约为500亿美元 其中约350亿美元将用于基于英伟达芯片价格的芯片 [2] - 仅OpenAI这一项合作 每年可能为博通带来超过1000亿美元的价值 [9] - 博通预计 到其2027财年 仅与Alphabet、Meta Platforms和字节跳动这三家客户的定制AI芯片合作 就可能带来600亿至900亿美元的市场机会 [6] 战略意义与市场地位 - 此次合作巩固了博通作为构建定制AI芯片公司的首选合作伙伴地位 特别是对于那些不希望完全依赖GPU的公司 [6] - 合作有助于博通在AI市场向推理阶段转变时占据有利位置 其帮助客户设计的定制ASIC将变得更加重要 [5] - OpenAI在一个多月内承诺了超过30吉瓦的功率容量 是其当前计算能力的15倍以上 显示出其分散风险、多元化芯片供应链以降低成本的战略 [4] 财务表现与估值 - 博通本财年（截至11月2日）预计将实现超过630亿美元的收入 [6] - 基于2026财年分析师预测 公司股票的远期市盈率超过38.5倍 但其市盈增长比率低于0.8 通常低于1被视为低估 [9] - 公司正进入一个强大的新增长阶段 其网络产品组合和定制AI芯片均呈现强劲增长 但大部分增长潜力尚未完全释放 [8] 其他重要信息 - 博通管理层澄清 OpenAI并非其在上一季度财报电话会议中提到的神秘的100亿美元客户 这表明可能存在另一个大客户（可能是苹果） 并且公司加快了定制芯片的设计速度 [1][7]

博通与OpenAI的合作关系 - 博通半导体解决方案集团总裁澄清，OpenAI并非公司在9月财报电话会议上宣布的价值100亿美元的神秘客户 [1] - 博通与OpenAI已合作18个月，计划共同开发和部署10千兆瓦的定制AI加速器，项目预计2029年完成 [2] - 根据协议，博通将从2024年下半年开始部署由双方共同开发的定制芯片机架 [3] OpenAI的AI芯片战略与计算需求 - OpenAI计划设计自己的图形处理单元，旨在将开发AI模型的经验整合到硬件中 [3] - 该公司与博通、英伟达等公司达成的计算能力采购协议总规模达到26千兆瓦，足以满足纽约市夏季电力需求的两倍以上 [3] - OpenAI首席执行官设定了到2033年建成250千兆瓦新计算能力的目标，按当前标准耗资将超过10万亿美元 [5] 博通的业务表现与市场地位 - 博通专注于为科技公司设计定制AI芯片，其股价在过去六个月上涨超过80%，市值增至1.5万亿美元以上 [5] - 分析师指出谷歌、Meta和字节跳动是博通的三大客户，第四大客户下达了价值100亿美元的定制AI芯片订单 [2] - 受AI业务推动，博通股价在合作消息公布后早盘上涨近10% [3] OpenAI的公司概况与市场影响 - OpenAI是全球最有价值的初创公司，估值达5000亿美元，旗下产品包括ChatGPT和Sora，每周活跃用户超过8亿 [4] - 公司预计2024年将创造130亿美元收入，但需要以指数级速度增加销售额以支付数千亿美元的计算支出 [3] - OpenAI近期与AMD、英伟达和CoreWeave等公司签署了数十亿美元的AI基础设施协议 [1] AI行业发展趋势与预期 - 贝恩公司估计，到2030年，AI基础设施支出浪潮将需要每年2万亿美元的AI收入，超过多家科技巨头2024年收入总和 [6] - AI产品的需求快速增长，推动OpenAI等公司计划在全球建立新的大型数据中心以满足计算需求 [5] - OpenAI的基础设施协议推动了全球科技股的上涨，并提升了市场对AI计算需求无穷无尽的预期 [5]

合作核心内容 - OpenAI与博通达成战略合作，共同开发其首批内部人工智能处理器，以应对服务需求激增带来的计算能力挑战[1] - 消息公布后，博通股价周一盘初飙升超9%[1] - 合作建立在双方现有的联合开发与供应协议之上，新的定制芯片将于2029年底前完成全部部署[1][2] 合作具体规划 - OpenAI将主导芯片设计工作，博通则负责从2026年下半年起开发并部署这些定制芯片[1] - 双方将推出算力规模达10 GW的定制芯片集群，其功耗相当于800万户美国家庭同时用电，或约五座胡佛大坝满发功率[1] 行业背景与趋势 - 此次合作是科技行业持续加码AI芯片投资的最新例证，反映出行业对算力需求的指数级增长[1] - 在定制芯片趋势中，OpenAI加入谷歌、亚马逊等云计算巨头行列，通过自主设计芯片降低对英伟达高成本、供不应求的处理器依赖[2] - 企业正竞相构建达到或超越人类智能水平的AI系统[1] 市场竞争格局 - 新芯片将完全采用博通的以太网及其他网络设备进行组网，这强化了博通在迈威尔科技等中小竞对中的竞争优势，并直接挑战英伟达的InfiniBand网络解决方案[2] - 微软、Meta等企业的类似定制芯片尝试曾遭遇延期或性能不达标问题，分析师认为短期内定制芯片难以撼动英伟达主导地位[2] 公司近期动态 - 博通自2022年底以来股价已暴涨近六倍，9月更斩获价值100亿美元的神秘订单，市场普遍推测该订单来自OpenAI[1] - 数日前英伟达披露计划向OpenAI投资千亿美元，并提供至少10 GW容量的数据中心系统支持，几天后OpenAI上周又与AMD签署6 GW AI芯片供应协议并获得股权选择权[1]

英伟达与OpenAI战略合作 - 英伟达将逐步向OpenAI投资高达1000亿美元用于建设电力容量达10吉瓦的AI数据中心 部署400万至500万块GPU 相当于该公司2024年总出货量或2023年两倍[2] - 合作第一阶段预计2026年下半年上线 使用英伟达下一代Rubin架构平台 双方将在未来几周敲定战略合作细节[2] - 该项目被形容为历史上最大的AI基础设施项目 OpenAI称英伟达是唯一能以这种规模和速度实现的合作伙伴[2] 星际之门项目与算力布局 - 合作作为星际之门项目补充 该项目由甲骨文 OpenAI和软银组成的合资企业 四年投资5000亿美元建设10吉瓦AI基础设施[3] - 2024年7月OpenAI与甲骨文单独协议将星际之门项目电力容量额外增加4.5吉瓦 9月媒体报道OpenAI计划5年内购买价值3000亿美元算力[3] - OpenAI年收入约100亿美元 市场对3000亿美元算力采购计划的现实可行性存在质疑[3] 供应链合作关系与依赖调整 - 形成英伟达提供资金 OpenAI向甲骨文购买云端算力 甲骨文向英伟达采购芯片的闭环三角关系[3] - OpenAI长期使用微软Azure云计算服务 与甲骨文加深合作被解读为减少对微软依赖[4] - OpenAI探索自研芯片减少对英伟达依赖 已向博通订购价值超过100亿美元的定制AI芯片[4] 历史合作背景 - OpenAI与英伟达合作可追溯至2016年 黄仁勋曾亲自向OpenAI交付首台AI超级计算机DGX-1[2] - 在星际之门项目中 OpenAI负责运营 并与微软 英伟达 甲骨文等公司保持密切合作[3]