市场指数表现 - 上证指数下跌0.04% [1] - 深证成指下跌0.23% [1] - 创业板指下跌0.45% [1] 影视院线行业 - 幸福蓝海股价上涨超过14% [1] - 金逸影视股价涨停 [1] - 暑期档总票房突破55亿元 [1] 煤炭行业 - 陕西黑猫股价上涨超过2% [1] - 郑州煤电股价上涨超过2% [1] - 7月上中旬火电厂日均煤耗继续增加 [1] 稀土永磁行业 - 方邦股份股价上涨超过6% [1] - 包钢股份股价上涨超过3% [1] - 稀土永磁概念股普遍上涨 [1] 乳业行业 - 骑士乳业股价下跌超过3% [1] - 西部乳业股价下跌超过3% [1] - 乳业股出现调整 [1]

来源：招商证券策略研究 本报告聚焦"反内卷"政策背景下行业产能出清的潜力与路径，通过梳理产能周期规律、复盘历史出清案例、分析当前行业财务信号，探讨哪些行业有望更 快实现低效产能退出。 核心观点 ⚑近年来，"过度内卷"频发，带来由点及面的连锁负面效应：企业层面陷入价格战导致盈利恶化、库存积压、现金流紧张；行业层面竞争失序，中小企业 加速出清、技术升级受阻，陷入低水平重复建设；宏观层面资源错配，产业链协同效率下降，抑制整体创新与高质量发展，反内卷政策背景下，多行业响 应抑制"内卷式"竞争。 ⚑实现"反内卷"与产能出清，需要价格机制、市场竞争机制与产业政策三大路径协同发力。价格机制通过市场化筛选淘汰高成本企业；竞争机制通过破产 清算与并购整合实现资源优化配置；产业政策则通过管控产能、标准约束和激励引导加速结构调整；推动行业向高质量、可持续发展转型。 ⚑复盘过去三轮周期的演绎逻辑，可以发现每一轮周期均呈现"扩张-内卷-出清-重构"的螺旋式演进，产能出清需要通过政策调控与市场机制的协同，推动 资源向高效领域集中。市场表现方面，政策或事件催化往往会形成短期的上涨行情，但重点行业持续的获得超额收益的阶段仍在基本面的改善时期 ...

核心观点 - 多个重要事件大概率平稳过渡或稳中向好，若中美谈判结果超预期且宏微观流动性充裕，市场中期向好基础将巩固，但中报业绩检验期临近，行业和个股分化将加剧，配置可关注成长科技、业绩支撑和政策催化方向 [2] 市场观点 政治局结构性政策存超预期可能，中美谈判和美联储政策扰动淡化 - 中央政治局会议预计整体基调偏暖，结构性政策可能在整治“内卷式”竞争、促消费、房地产调控、稳外贸等方面发力 [13] - 中美关税谈判向好概率大，预计对市场扰动有限 [14] - 特朗普“解雇”鲍威尔大概率停留在口头喊话，维持9月重启降息的判断 [16] 出口维持偏高景气，内需有待进一步提振 - 预计7月社零同比5.1%左右，固投累计同比2.9%，出口同比6.2%；7月CPI同比 -0.3%、PPI同比 -3% [3] - 汽车、家电等大宗商品消费有“国补”支撑，但服务类消费有待提振 [18] - 整治“内卷式”竞争下，生产端略有收缩，预计7月工业增加值小幅回落 [21] - 投资端尚未明显发力，地产销售持续下行 [27] 流动性合理充裕，信贷预计季节性放缓 - 8月预计流动性维持合理充裕，货币政策重点聚焦结构性工具 [29] - 7月社融增量预计季节性放缓，7月信贷仍有承压可能 [30] 行业配置 主线一：成长科技强者恒强，关注算力、AI、机器人、军工等方向 - 成长科技行情预计仍未结束，仍有演绎空间 [36] - AI算力需求旺盛，下半年AI有较大概率出现重磅催化剂 [38][41] - 机器人产业规模增速预计将超过全球整体水平，可关注中上游生产厂商 [43] - 国产武器出口有加速预期，下半年军工存在较多催化事件 [46][47] 主线二：具有景气支撑或业绩超预期的细分领域，如稀土永磁、贵金属、工程机械、摩托车、农化制品等 - 稀土永磁在中美关系变化中进可攻退可守，相关公司有望获得估值抬升或业绩改善 [50] - 工程机械正迎景气周期性回升期，农化制品景气度触底回升，摩托车维持高出口景气度 [55][58] - 贵金属价格将长期上涨，黄金具备中长期强确定性 [59] 主线三：政治局会议结构性政策有望超预期的方向，如服务消费、房地产 - 促消费政策仍有发力空间，服务消费有望迎来阶段性补涨机会 [62] - 房地产仍存较大下行压力，7月地产政策有望进一步宽松，当前地产受政策催化的阶段性行情仍有上涨空间 [66][68]

稀土永磁板块市场表现 - A股稀土永磁板块午后出现异动拉升 [1] - 宇晶股份涨幅超过7% [1] - 中国稀土和正海磁材涨幅均超过6% [1] - 盛和资源与盛新锂能跟随上涨 [1]

港股市场表现 - 恒生指数下跌1 11% 恒生科技指数下跌1 69% [1] - 半日大市成交额达1510 08亿港元 [1] 行业板块表现 - 在线教育股 影视股 锂电池 稀土永磁板块跌幅居前 [1] - 医药外包概念 物流 芯片 半导体 内房股涨幅居前 [1] 个股表现 - 快手(01024 HK) 哔哩哔哩(09626 HK) 欢喜传媒(01060 HK)下跌超4% [1] - 新东方(09901 HK) 比亚迪股份(01211 HK)下跌超2% [1] - 顺泰控股(01335 HK)上涨超10% 康龙化成(03759 HK)上涨超8% [1] - 药明生物(02269 HK)上涨超4% 农夫山泉(09633 HK)上涨超3% 京东物流(02618 HK)上涨超2% [1]

调研基本信息 - 调研时间为 2025 年 7 月 24 日 13:30 - 15:00 [2] - 调研地点为线下会议 [2] - 参与单位包括汇添富基金、华夏久盈资产等多家公司 [2] - 上市公司接待人员有董事会秘书范立忠等 [2] 稀土价格波动影响 - 公司采用“成本加成”定价模式，原材料价格短期快速波动会对毛利率造成阶段性影响，长期缓慢波动可通过价格传导保持毛利率稳定 [2] - 公司对下游客户有较强议价能力，短周期订单可快速调价，长周期订单按协议待下个议价周期调价 [3] - 原料价格波动对利润影响有滞后性，公司通过工艺创新优化成本结构，保持盈利稳定性 [3] 稀土永磁行业壁垒 - 深耕消费电子领域，有消费电子磁性应用器件技术积淀，形成定制化磁路设计优势和快速响应能力 [3] - 技术工艺深度融合，拥有完整产业链，研发团队掌握完整技术链条，形成可持续成本优势 [3] - 存在终端客户认证壁垒，通过知名终端客户认证并进入其供应商体系，竞争者难短期内突破 [3] 稀土出口管制影响 - 出口管制主要针对 7 类中重稀土，公司部分含“镝铽”产品受管制，已按要求办理出口许可且进展顺利 [4] - 公司对外直接出口业务量小，主要销国内保税区，产品国内组装后流入市场，对 2025 上半年经营无重大影响 [5] 折叠屏手机磁铁用量 - 折叠屏手机因折叠结构对精密闭合和屏幕稳定性要求高，磁器件用量一般比非折叠手机有所增加 [5] - 不同品牌折叠屏手机因设计差异，磁铁用量不同 [5]

市场整体表现 - A股主要指数全线收涨，创业板指表现最为亮眼，上涨1.5%，深证成指、科创50指数分别上涨1.21%、1.17%，上证指数上涨0.65%至3605.73点，为2022年1月以来首次站上3600点整数关口 [1] - 全市场超4300只个股飘红，成交金额达1.84万亿元，增量资金入场迹象显著 [1] - 港股市场呈现分化特征，恒生指数震荡收涨0.51%实现五连涨，恒生中国企业指数上涨0.18%，恒生科技指数微跌0.05%，大市成交2948.11亿港元，南向资金净买入37.19亿港元 [1] 行业板块表现 - A股领涨板块呈现政策催化与资金轮动双重驱动特征，海南自贸区概念在全岛封关运作政策刺激下掀起涨停潮，"一线"进口"零关税"商品税目比例提升至74%的政策力度超预期 [2] - 稀土永磁、锂矿等有色板块延续强势，全球稀土产业格局重构背景下，我国科研团队发现的"钕黄河矿"获得国际认证，为资源价值重估提供新逻辑 [2] - 美容护理行业以3.1%的涨幅位居行业榜首，反映消费升级需求与"填洼"策略共同作用下，超跌消费细分领域迎来估值修复 [2] - 医药低位方向午后爆发，疫苗、医美等板块获大资金集中流入，成为市场"消灭低估值"策略的新突破口 [2] - 通信、公用事业板块逆势调整，CPO概念因短线获利盘兑现呈现高开低走，银行板块则受资金向高弹性领域分流影响持续承压 [2] - 港股市场中，医疗保健设备和服务板块领涨，涨幅达5.88%，金属矿物板块同步大涨5.81%，金融股稳步抬升贡献指数动能，半导体产业链获资金关注 [2] - 港股银行、传媒板块表现较弱，分别下跌1.49%和0.92%，反映市场对高股息防御品种的配置需求阶段性下降 [2] 市场趋势 - 当前市场处于增量资金推动下的结构性行情深化阶段，板块轮动呈现"政策催化-资金涌入-估值修复"的清晰路径 [3]

行情回顾 - 市场全天震荡走强，沪指站上3600点，创业板指大涨1.5% [1] - 海南自贸区板块爆发，海南机场、海南高速等近20股涨停 [1] - 券商等金融股走强，锦龙股份涨停，指南针涨超7%创新高 [1] - 锂矿股再度拉升，盛新锂能、天齐锂业等涨停 [1] - 稀土永磁板块强势，包钢股份、广晟有色等封板 [1] - 雅江电站概念反复活跃，中国电建、保利联合等4连板 [1] - 个股呈现普涨态势，沪深京三市近4400股飘红，今日成交1.87万亿 [1] 海南自由贸易港 - 海南自由贸易港概念今日大涨，凯撒旅业、海峡股份、康芝药业等多股涨停 [4] - 催化上，7月23日国新办举行新闻发布会，介绍海南自由贸易港建设有关情况 [4] - 海南封关将于2025年12月18日启动，实施"一线放开、二线管住、岛内自由"政策 [4] - 中信建投认为，海南将扩大"即购即提"商品品类和数量，支持免税主体差异化经营 [5] - 2027年离岛免税经营主体销售额目标超600亿元 [5] - 万联证券表示，封关后将显著提升海南旅游吸引力，旅游产业预计迎来政策红利 [6] - 加工增值30%即可免关税销往内地的优惠政策将利好跨境产业链布局 [6] 雅江电站概念股 - 雅江电站概念今日继续大涨，中铁工业、西藏天路继续一字板 [7] - 西宁特钢、山河智能、深水规院也换手4连板，中国电建放量封板，成交额超150亿 [7] - 华泰证券指出，"雅下"项目工程建设投资约7056亿元，年均施工投资额约470亿元 [9] - 预计"雅下"项目需浇筑混凝土约7933万方、土石方挖填量约3.8亿吨 [9] - 上海证券认为，雅下水电工程投资规模大且建设周期长，工程机械设备有望迎来增量需求 [10] 稀土磁材 - 稀土磁材概念今日大涨，中科三环、包钢股份、广晟有色等多股涨停 [11] - 北方稀土大涨9%再创新高 [11] - 国内稀土价格指数自6月20日突破180点起至7月18日已突破192点，创2024年初以来新高 [11] - 财通证券指出，稀土全产业链纳入管控，产能整合供给收紧，价格易涨难跌 [12] - 海外端高冶炼成本支撑价差，美国收购底价拉高价格基数，提振涨价预期 [12] 其他热点 - 驱蚊概念中康芝药业、彩虹集团等涨停 [16] - 锂电池板块中西藏矿业、永杉锂业、盛新锂能、天齐锂业等涨停 [16] - 大消费板块中金春股份、南京新百、菜塘乳业等表现活跃 [16] - 医药板块中海南海药、智飞生物、易明医药等涨停 [16] - 智能眼镜/MR头显板块中东睦股份、大恒科技、统联精密等涨停 [16] - 机器人板块中长青科技、横河精密等涨停 [16] - 汽车零部件板块中天龙股份、迪生力等涨停 [16] - 大金融板块中锦龙股份涨停 [16] - 东数西算/算力板块中华胜天成涨停 [17] - 铜箔板块中铜冠铜箔涨停 [17] - 国产芯片板块中东方嘉盛涨停 [17] - ST股中*ST亚太、*ST恒久等涨停 [17]

市场表现 - A股早盘震荡走高，三大指数小幅上涨：沪指报3599.44点涨0.48%，深证成指报11130.72点涨0.65%，创业板指报2327.36点涨0.72%，两市总成交额达1.115万亿元（沪市5223亿元+深市5927亿元）[1] - 板块分化明显：海南自贸区、锂矿、稀土、超级水电涨幅居前，贵金属、银行、CPO、猪肉跌幅居前[1] - 个股普涨：全市场超3900只个股上涨[3] 热点板块 - 海南自贸区概念股集体爆发：海南机场等近20股涨停，催化因素为国新办宣布2025年12月18日全岛封关[2][5] - 超级水电概念探底回升：西藏天路等涨停[2] - 稀土永磁持续走强：中科三环涨停[2] 机构观点 - **银华基金**：市场风险偏好高位，短期或需整固，当前日成交额近1.6万亿元，融资余额逼近前期高点[4] - **顺时投资**：看好后市因流动性充裕（成交量缓升）、人气激活及外围干扰减弱，建议均衡配置科技与消费，关注低位/低估值标的[4] - **中信证券**：海南封关将强化贸易端优势，长期利好旅游产业链（景区/酒店/零售商等），离岛免税政策维持运营商竞争力[5] 行业动态 - **光伏行业**：拟修订多晶硅能耗标准（1级从≤7.5kgce/kg降至≤5），上半年行业开工率38.6%-44.1%，多晶硅低于成本销售超14个月[6] - **市场监管**：总局整治"内卷式"竞争，典型案例显示企业通过降低质量/成本破坏市场秩序[7] - **医药行业**：第十一批药品集采启动，规则优化包括调整价差计算锚点，要求最低报价企业说明合理性[8]

A股市场表现 - 上证指数上涨0 48%报3599 44点 盘中站上3600点 深证成指上涨0 65% 创业板指上涨0 72% A股半日成交额超1 13万亿元 [3] - 中国电建涨停 最新市值1283 3亿元 成交额154 8亿元 在成交额榜和人气榜均位居第一 [1] - 中国中免上午涨停 带动免税店板块及大消费板块反弹 [3] - 包钢股份涨停 稀土永磁板块大涨 券商和半导体产业链也上涨 [3] 海南板块 - 海南板块大涨 康芝药业 海航控股 海南机场等多股涨停 [5] - 康芝药业涨幅20% 流通市值33 3亿 海航控股涨幅10 14% 流通市值536亿 海南机场涨幅10 11% 流通市值380亿 [6] - 海南自贸港全岛封关运作定于2025年12月18日启动 实施"一线放开 二线管住 岛内自由"政策 [7] - 财政部等部门联合印发通知 明确海南自贸港全岛封关时的货物税收政策 [7] 大基建板块 - 大基建板块低开高走 工程机械 水泥 钢铁等板块涨幅居前 [9] - 工程机械板块领涨 山河智能涨幅10 03% 流通市值126亿 南方路机涨幅10 01% 流通市值10 7亿 [10] - 2025年6月挖掘机销量18804台 同比增长13 3% 其中国内销量8136台 同比增长6 2% 出口10668台 同比增长19 3% [12] - 2024年下半年基建投资和开工小时数向好 2025年多区域需求向好 设备更新换代政策有望加速老旧机型淘汰 [12]