重庆市“十五五”规划核心目标与产业体系 - 核心经济增长目标：全市地区生产总值、人均地区生产总值分别迈上**4万亿元**、**14万元**新台阶 [1] - 现代化产业体系总方向：加快构建具有国际竞争力的现代化产业体系，打造具有全球影响力的智能网联新能源汽车之都 [3] - 巩固提升先进制造业：实施**万亿级产业集群**提质升级行动，构建“数字化车间—智能工厂—未来工厂”梯度培育体系 [4] - 开拓新兴产业与未来产业：实施战略性新兴产业倍增计划，培育壮大功率半导体及集成电路、新型显示等优势产业，并培育具身智能机器人、生物制造、量子计算制造等新的经济增长点 [5] - 人工智能与数字化建设：迭代全市统一数智底座，构建通算、超算、智算、边缘算力多元异构算力系统，并加快打造人工智能应用高地 [6][7] - 国际消费中心城市建设：深入实施提振消费专项行动，培育数字、体育、健康、情绪等新型消费，打造“假日经济”升级版 [7] - 国资国企改革：推进国有经济布局优化和结构调整，深化“亩均论英雄”改革，加快培育“万亩千亿”产业平台 [8] 重庆市智能网联新能源汽车产业规划 - 产业集群目标：整体推进整车、零部件、后市场重塑升级，构建**世界级智能网联新能源汽车产业集群** [3] - 关键产业链环节：聚力做强领军链主企业，建设**国家汽车芯片产业基地**，拓展“车路云网图”一体化应用场景 [3] - 品牌与设施建设：培育世界级高端汽车品牌，布局超快充、换电站、加氢站等设施网络，提速打造便捷超充之城 [3] 广东省“十五五”规划产业重点 - 新兴产业与未来产业：培育壮大新兴产业和未来产业，加快新能源、新材料、商业航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展，做强新能源车船、集成电路、新型储能等优势产业 [9] - 未来产业布局：推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点 [9] - 数字广东建设：数据、算力、算法、应用一体发力，建强广州、深圳数据交易所，加快全国一体化算力网络粤港澳大湾区国家枢纽节点韶关数据中心集群建设 [9][10] - 人工智能发展：全面实施“人工智能+”行动，深耕算法技术创新，抢占通用大模型、行业大模型发展高地 [10] 山东省“十五五”规划产业重点 - 新兴产业培育：推动人工智能、集成电路、新能源、新材料、航空航天、低空经济、生物医药、智能网联新能源汽车等产业提质扩量 [11] - 具体产业应用：加快机器人和智能装备推广应用，打造**低空经济发展集聚区**、**内河新能源船舶制造基地**，支持东方航天港参与国家商业航天试点 [11] - 未来产业布局：推动深海空天、具身智能、生物制造、脑机接口、量子科技、元宇宙、氢能等成为新的经济增长点，支持济南、青岛、烟台等市建设未来产业先导区 [11] 陕西省“十五五”规划产业重点 - 战略性新兴产业：促进新型显示、智能终端、先进结构材料、生物医药等产业做优做强，加快商业航天、专用装备等产业深耕布局 [12] - 低空经济：培育低空经济产业生态，建设低空装备制造产业基地，打造低空经济发展高地 [12] - 未来产业：围绕光子、氢能、增材制造、脑机接口、具身智能、生物制造、第六代移动通信、超导技术等领域重点突破，培育新的经济增长点 [12] 河南省“十五五”规划产业重点 - 实体经济与产业升级：全链条推动钢铁、煤炭、化工、有色、食品等传统产业提质升级，发展智能制造、绿色制造、服务型制造 [13] - 战略性新兴产业：围绕现代装备、新能源、新材料、信息技术、生物医药与健康、低空经济与航空航天等领域培育壮大战略性新兴产业 [13] - 未来产业与要素配置：围绕具身智能、氢能与新型储能、生物制造、量子科技等未来产业培育新增长点，加快培育数据市场，推动郑州数据交易中心成为国家级数据交易场所 [13]

文章核心观点 - 中国低空经济正从试点走向规模化应用，市场规模预计将从2025年的1.5万亿元增长至2030年的2万亿元以上，产业发展呈现强劲增长态势 [1] - 低空经济的发展依赖于技术创新、产业基础、政策支持与市场驱动等多轮驱动，正从“政策驱动”向“市场驱动”转型，为产业升级注入持久动力 [2][3][4] 行业定义与市场前景 - 低空经济是在低空空域内（通常1000米以下，可延伸至不超过3000米），以民用有人/无人驾驶航空器为主体，牵引载人、载货等多场景飞行活动，并辐射带动相关商业或公共服务融合的综合性新经济形态 [1] - 2025年中国低空经济市场规模预计达1.5万亿元，2030年有望突破2万亿元 [1] - 到2035年，无人机物流产值有望突破万亿元，未来年均增长率将保持在20%左右 [2] 产业基础与竞争优势 - 中国无人机制造起步早、发展快、竞争力强，消费级无人机占全球市场份额约70% [1] - 已有969家企业在民用无人驾驶航空器产品信息系统完成登记注册，备案产品3191种，相关航空器超478万架 [1] - 全球首款四座电动飞机已获颁中国民航局型号合格证 [1] - 中国在新能源等领域的全球竞争力为低空航空器制造带来了供应链配套优势及电池、材料、控制系统等技术积累 [2] - 从无人机产业价值链看，中国在原材料、零部件和整机制造等中上游环节产值占比达70%，设计测试和运营服务各占15% [2] - 中国是低空经济领域主要技术来源国，专利申请总量占全球比例超七成 [2] 应用场景与市场进展 - 应用场景多样化：长三角出现“空中出租车”，黑龙江“云端作业”使飞防效率提高50倍以上，新疆利用滑翔伞、直升机发展空中游览 [1] - 载人航空器市场加速：山河星航交付量从第1架到第100架用了10年，而从100架到200架仅用2年，显示市场认可度提升 [2] - 物流网络快速扩张：2024年中国新开低空物流航线超140条 [2] 政策支持与制度保障 - 政策“拆墙铺路”是关键，2024年国家发改委低空经济发展司同步挂牌，破解“多头管理”难题 [3] - 深圳率先出台《深圳经济特区低空经济产业促进条例》，首次以立法形式明确空域分层分类管理机制，构建“条例+行动计划+配套措施”政策体系 [3] - 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》明确提出，要加快低空经济等战略性新兴产业集群发展 [4] - 多地出台发展意见，从财税、人才等方面提供支撑 [3] 发展挑战与推进路径 - 产业发展仍面临基础设施布局、空域资源利用、商业模式创新和专业人才储备等问题 [2] - 通过加大全域试点推进与体系化布局力度，深化航空产业集聚化发展，以重点型号研究为牵引，培育专精特新企业 [3] - 打造专业化航空装备研究基地，强化区域协同，提升供应链配套能力和数字化生产水平，建设大飞机等国家先进制造业集群 [3] - 通过“基建先行、空域优化、场景赋能、生态聚合”多轮驱动，推动低空经济从“单点示范”向“规模化落地”跨越 [3]

广东省“十五五”规划新兴产业与未来产业战略 - 中共广东省委发布关于制定广东省国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议 [1] - 核心战略为培育壮大新兴产业和未来产业 [1] 战略性新兴产业集群发展重点 - 着力打造新兴支柱产业 实施产业创新工程 一体推进创新设施建设、技术研究开发、产品迭代升级 [1] - 加快新能源、新材料、商业航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展 [1] - 做强新能源车船、集成电路、新型储能、医药和医疗器械、无人机和无人船等优势产业 [1] 未来产业前瞻布局方向 - 前瞻布局未来产业 探索多元技术路线、典型应用场景、可行商业模式、市场监管规则 [1] - 推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点 [1] 企业培育与制度创新 - 促进中小企业专精特新发展 培育瞪羚企业、独角兽企业 [1] - 强化新赛道新领域制度供给 探索设立“科创特区” 实施包容审慎监管 [1] - 加快育成新产品、新技术、新业态 [1]

活动概况 - 2025年12月6日，南通市通州区举办了第二十一届高端产业与高层次人才项目合作洽谈会[1] - 洽谈会现场签约涉及产业、人才、科创等30个“新质”项目，计划总投资57.24亿元人民币[1] 平台历史成果 - 该洽谈会已成功举办20届，累计引进高层次创新创业人才1156名[1] - 累计资助高层次人才创新创业项目超过400个，资助总额超过4亿元人民币[1] - 已有54家人才创业企业成长为高新技术企业，14家成长为省级以上专精特新企业，1家成功挂牌[1] 未来产业规划 - 通州区发布了“5+5+N”未来产业体系，明确了未来空天、未来装备、未来能源、未来材料、未来通信五大发展方向[1] - 产业体系聚焦低空经济、新型储能、新一代半导体等细分赛道，旨在加快培育新质生产力[1] 政策与金融支持 - 现场发布了《关于支持人工智能领域人才高质量发展若干措施》[1] - 成立了总规模为5亿元人民币的具身智能产业基金，以政策与金融“双轮驱动”助力产业创新升级[1]

文章核心观点 - 多家机构对2026年“十五五”起步之年的宏观经济与政策定调持积极预期，认为更积极的宏观政策组合和前瞻性结构改革将推动经济稳健开局 [1][5] - 资本市场改革是重点，证监会强调提高制度包容性与适应性，推动公募基金改革及发展权益类基金与指数化投资，以引导长期资金入市 [3] - 权益市场方面，机构普遍关注12月重要会议后的政策定调，认为“春季躁动”行情可能提前，并看好大盘风格及AI、内需复苏等方向 [5][6][7] - 人民币汇率方面，有观点认为在美联储降息预期调整、中国出口强劲及结汇高峰等因素下，人民币升值趋势渐入佳境，并临近“破7” [1][19] - 行业研究聚焦于电力、储能、低空经济等领域的结构性机会，同时提供了各行业的估值分位数据以供参考 [12][13][14][16][17] - 资产配置建议延续“哑铃型”组合（红利+科技），并结合外需拉动的顺周期板块作为弹性补充 [23] 焦点锐评 - 中国证监会主席吴清在《人民日报》发文，明确“十五五”时期提高资本市场制度包容性、适应性的重点任务 [3] - 具体举措包括：扎实推进公募基金改革，推动与投资者利益绑定的考核评价和激励约束机制落实落地；大力发展权益类公募基金；推动指数化投资高质量发展；促进私募股权和创投基金“募投管退”循环畅通，培育壮大耐心资本、长期资本和战略资本 [3] - 解读认为，此举旨在通过浮动费率、跟投锁定期等设计扭转公募基金“旱涝保收”现状，将投资者盈亏纳入考核核心，引导行业回归“代客理财”本源 [3] - 发展权益类基金与指数化投资，既能服务实体经济，又能以指数化投资的稳定性引导长期资金入市，与营造“长钱长投”环境形成改革合力 [3] 权益市场 - **政策与宏观展望**：中信证券指出，12月中上旬将召开中央政治局会议和中央经济工作会议部署2026年经济工作，预计2025年会议将在“稳中求进”总基调下，从消费扩张、科技创新、财政货币协调、房地产风险化解等方面系统部署 [5]。2026年作为“十五五”起步之年，预计将在更积极的宏观政策组合和更前瞻性的结构改革推动下实现经济稳健开局 [1][5] - **市场行情研判**：华夏基金认为，2025年12月“春季躁动”行情或将提前开启，原因包括重要会议指引、春节时间较晚及资金格局偏好，宏观流动性改善、政策支持及筹码压力缓解也提供支撑 [6]。配置建议侧重“价值搭台，成长唱戏”，关注AI产业、内需复苏及资源板块机会 [6]。招商证券指出，12月市场核心围绕美联储议息会议和国内重要会议，预计大盘风格占优，先成长后转价值，沪深300、科创50等指数值得关注 [7] - **资金流动性**：招商证券指出，美联储降息预期加强、人民币汇率趋稳，有望吸引外资流入，且多只科技基金发行将带来增量资金 [7] - **配置建议**：招商证券推荐关注政策相关顺周期板块、大盘蓝筹及红利板块 [7] - **市场数据**（截至2025年12月5日）： - A股主要指数：万得全A收于6250.64点，今年以来上涨24.47%；上证指数收于3902.81点，今年以来上涨16.44%；深证成指收于13147.68点，今年以来上涨26.24%；创业板指收于3109.30点，今年以来上涨45.19%；科创50收于1326.10点，今年以来上涨34.09% [9] - 港股与美股：恒生指数收于26085.08点，今年以来上涨30.04%；恒生科技指数收于5662.46点，今年以来上涨26.73%；标普500指数收于6870.40点，今年以来上涨16.81%；纳斯达克指数收于23578.13点，今年以来上涨22.10% [9] - 中国债市：中证全债指数收于258.84点，今年以来上涨0.35%；中证转债指数收于482.00点，今年以来上涨16.27% [9][10] - 商品与外汇：COMEX黄金收于4227.70美元/盎司，今年以来上涨51.76%；ICE布油收于63.86美元/桶；美元指数为98.98；美元兑人民币中间价为7.07 [10] 行业研究 - **电力行业**：银河证券表示，2025年电力行业表现分化，火电、水电亮眼，绿电与核电承压 [12]。展望2026年，建议关注火电盈利稳定性提升、水电受益于低利率环境、核电高成长性以及新能源整合发展等方向 [12] - **储能行业**：嘉实基金认为，储能行业从导入期进入成长期，在政策及技术进步下迎来高速增长；锂电产业链也因供给不足和需求强劲获益 [13]。储能商业模式已逐步走通，固态电池虽处早期但长期看好 [13] - **低空经济**：中信建投证券称，2024年为低空经济发展元年，2030年市场规模有望突破万亿 [14]。航空装备及相关基础设施升级将扮演重要角色，提升技术创新、加速示范应用、促进装备供给能力成为发展核心任务 [14] - **行业估值数据**（截至2025年12月5日，按一周涨幅排序）： - 涨幅居前行业：有色金属（5.35%）、通信（3.69%）、国防军工（2.82%）、机械设备（2.77%）、非银金融（2.27%） [16] - 跌幅居前行业：传媒（-3.86%）、房地产（-2.15%）、美容护理（-2.00%）、食品饮料（-1.90%）、计算机（-1.73%） [17] - 估值状态（基于历史分位）： - 高估行业（历史分位>80%）：电子（81.30%）、商贸零售（80.40%）、计算机（94.95%）、房地产（88.24%） [16][17] - 偏高估行业（历史分位60%-80%）：通信（72.56%）、国防军工（67.72%）、机械设备（68.01%）、汽车（65.65%）、钢铁（79.61%）、综合（61.60%）、传媒（60.75%） [16][17] - 低估行业（历史分位<20%）：非银金融（4.41%）、农林牧渔（9.49%）、食品饮料（12.30%） [16][17] - 偏低估行业（历史分位20%-40%）：家用电器（28.01%）、银行（29.53%）、建筑装饰（36.59%）、环保（37.81%）、社会服务（38.98%）等 [16][17] 宏观与固收 - **人民币汇率**：华泰证券表示，随着美联储降息预期下修基本到位，中国表观经济数据短期走弱的迷雾逐渐消散，出口增长保持强劲，加之春节前结汇高峰来临，人民币升值有望渐入佳境 [19]。维持2026年底美元兑人民币汇率6.82的预测，这一预测隐含的路径假设是人民币临近“破7” [1][19] - **经济数据**：博时基金指出，中国11月制造业PMI录得49.2%，非制造业PMI回落至49.5% [20]。尽管有外需回暖迹象，但内需仍需政策支持 [20] - **债券市场**：博时基金指出，债市配置需求虽存，但市场观望情绪较浓，需要进一步宽松政策信号明确 [20]。国泰基金认为，债市近期波动加剧，但在超跌后有望迎来修复机会，当前或是中长期布局良机 [21] 资产配置 - 中金公司指出，信用周期是有效的比较框架，可以帮助选择配置方向 [23] - 配置建议：投资者仍可延续“哑铃型”组合（红利+科技互联网）作为配置底仓，并结合拥挤度动态调整组合权重，以起到较好的对冲和平衡效果 [23] - 弹性选择：在此基础上，外需拉动的顺周期（铜铝等有色、化工、工程机械、甚至地产链）和创新药可以作为组合弹性选择，尤其是在一季度 [23]

低空经济发展现状与市场前景 - 低空经济正从试点探索迈向产业化落地，成为经济增长新引擎，引领未来产业变革并重塑区域与产业竞争格局 [1] - 预计2025年中国低空经济市场规模将达到1.5万亿元，2030年有望突破2万亿元 [1] - 各地在技术、基础设施和治理模式上持续创新，推动低空经济从“能飞起来”迈向“飞得好、飞得稳”，例如深圳截至2024年底已建成483个低空起降点 [1] 低空经济的绿色优势与全生命周期挑战 - 在政策与科技推动下，低空经济展现出绿色优势：eVTOL、新能源无人机等在运行阶段实现零排放、低噪声 [2] - 无人机在测绘遥感、物流配送、农业植保、电力巡检、环保监测、山林防护等领域加速替代传统高碳作业方式，展现出强劲的绿色效率 [2] - 当前讨论多集中于运行阶段的“天上的零排放”，对全生命周期环境负荷关注不足，从上游材料、中游电池电机到下游设施及回收处理等各环节仍存在能耗与碳排放问题 [2] 构建绿色标准体系与市场机制 - 需强化标准引领，以全生命周期视角系统制定低空航空器碳足迹核算、能源效率、材料绿色属性与循环利用等关键标准，形成覆盖制造、运行、维护与回收的统一绿色评价框架 [3] - 标准体系需将电池能耗与循环利用、复合材料可回收性、噪声控制等核心指标纳入，为市场准入、政府激励和技术迭代提供依据 [3] - 应创新市场机制，建立低空航空器能源消耗与碳排放影响评估机制，推动低排放运行项目、节能机型等纳入自愿减排机制，使绿色运营获得碳减排收益的经济回报 [3] - 需完善体现资源环境约束的价格机制，探索依据飞行器噪声、能耗与排放水平实施差别化空域资源使用费，推动空域管理向“绿色优先”转变 [3] 绿色科技攻关与产业化发展 - 推动绿色科技攻关是抢占未来竞争制高点的关键，当前高安全性高比能航空动力电池、氢能、太阳能等零碳动力路线面临成本高、可靠性不足、基础配套薄弱等瓶颈 [4] - 应加快布局关键核心技术攻关，瞄准动力电池航空化、轻量化材料可回收体系、低噪声推进技术、氢能电动混合动力等前沿方向，将绿色目标前置式嵌入产业技术路线图 [4] - 需构建产学研协同创新平台，推动试验验证、场景开放、设施配套与标准制定一体化发展，加快从突破单项技术走向产品化、工程化和产业化 [4]

会议背景与核心议题 - 2025年12月6日，中国证券报在安徽合肥主办“双创融合 智启新程——2025科创投资大会”，近千位政、产、投、研代表参会，探讨以耐心资本培育未来产业、推动科技产业金融良性循环 [1] - 会议核心聚焦于“十五五”规划关键节点，探讨科技创新与产业创新深度融合驱动高质量发展的实践路径 [1] 安徽省的战略定位与发展规划 - 安徽省定位为打造“三地一区”的战略科技力量与新兴产业聚集地，致力于营造“科技—产业—金融”良性循环的生态 [1] - 面向“十五五”，安徽将持续创优创新生态，着力培育平台化企业和企业化平台，牵引产业链协同与大中小企业融通发展，以提供更多合作与投资机会 [1] 资本在科创融合中的角色与方向 - 私募股权与创投机构被呼吁以“科技”为引擎引导资本投向“最先一公里”，以“金融”为活水浇灌企业，并以“融合”为路径构建共创共赢的科创生态 [2] - 投资机构需深化对技术、产业链与商业化的理解，通过产业协同与资源链接等战略性支持，助力科创企业完成从1到N的跨越 [3] - 业界呼吁破解“投早、投小”中耐心资本不足的挑战，以推动资金与创新周期更好匹配 [3] “十五五”规划的战略方向与国家优势 - “十五五”规划建议的三条主线为：坚持高质量发展、坚持人民至上与以人为本、坚持统筹发展与安全 [2] - 中国在“十五五”期间具备三大核心优势：后发追赶势能、数字与绿色技术引领的新技术革命浪潮、超大规模市场经济提供的丰富场景与增长韧性 [3] 私募股权市场与低空经济领域动态 - 2024年中国私募股权二级市场（S交易）规模突破一千亿元，其长期与耐心资本属性正助力科创企业穿越周期并帮助投资机构实现多元化退出 [3] - 低空经济领域强调坚持“安全为基、创新为核、健康为本、融合为径、耐心为要”的发展理念，在维护安全的同时推动高质量发展 [4] 会议配套活动与成果 - 大会同期举办“合肥推荐重点企业路演”和投促座谈会，来自新能源、集成电路、低空经济等领域的12家优质科创企业集中展示，促进了长期资本与创新项目的精准对接 [4]

文章核心观点 - 经济大省正通过发展新兴产业、扩大内需、推进深层次改革与高水平开放等多措并举，在“稳”的基础上迸发“进”的动能，旨在完成全年目标并为“十四五”收官和“十五五”开局奠定基础 [1] 多措并举发展新兴产业 - 江苏出现“单人+AI即公司”的创业新模式，在苏州工业园区已有超过110个案例 [1] - 广东发布数字经济建设“施工图”，提出打造可信数据流通、绿色协同算力、空天地海通信“三张网”，并设定到2027年人工智能核心产业规模超过4400亿元、规模以上工业企业数字化转型突破6万家的量化目标 [2] - 各省“十五五”规划建议聚焦新兴产业：浙江提及加快人工智能、新材料、新能源、航空航天、低空经济、生物医药等产业集群发展；山东提出实施未来产业引领计划；广东强调统筹推进传统产业优化提升、新兴产业培育壮大和未来产业前瞻布局 [2] - 经济大省在产业转型升级中扮演技术突破、模式创新和生态构建的核心角色，并可通过与中西部省份合作推动梯度转移和协同升级 [2] 以扩大内需增强内生动力 - 广东开展“粤享暖冬，乐游广东”消费季活动，发放“广东优品购”消费券，并专项新增安排35亿元财政资金实施六大优惠政策 [3] - 江苏启动“苏新消费·暖冬购物季”暨双12购物嘉年华，未来4个月将发放超4亿元消费券、举办1800余场特色活动，并提高汽车焕新补贴最高至1万元 [3] - 一批交通、能源重大工程加速推进：四川成达万高铁渠江特大桥主体合龙；山东蒙河双堠水库工程进度已达75%；广东环北部湾水资源配置工程最大泵站水池即将封顶，该工程预计2031年通水，惠及1800多万人 [3] - 多个经济大省内需数据亮眼：山东前10个月投资同比增长3.9%，其中亿元及以上项目投资同比增长9.3%；江苏前10个月消费同比增长4%，新能源汽车销售额同比增长22.5% [4] 持续推进深层次改革和高水平开放 - 四川出台25条措施优化营商环境，探索强制清算退出机制以破解“僵尸企业”占用资源问题 [5] - 河南制定《融入服务全国统一大市场 助力做强国内大循环实施方案》，建立150项年度任务清单，并计划在“十五五”时期建设全国统一大市场循环枢纽 [5] - 前三季度经济大省表现突出：广东地区生产总值10.52万亿元，江苏10.28万亿元，山东7.71万亿元 [5] - 下一步经济大省需聚焦突破区域协同壁垒以共建“创新走廊”，并突破低空经济等领域的体制机制障碍 [6]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[4] 报告核心观点 - 继续看好商业航天产业加速，认为可回收火箭的发射试验突破给行业底层逻辑带来明确拐点，火箭可复用将打通产业瓶颈，产业链逻辑将从“运力稀缺”转向“规模应用”[2] - 展望2026-2027年，在十五五计划将近、建军百年目标、军贸快速发展等多重催化下，行业内外需均将大幅增长，主题型机会层出不穷，发展军工为未来重中之重[3] - 尽管本周（12.1-12.5）被动资金净流出，但杠杆类资金净流入额大幅提升，考虑到2026年行业强需求恢复预期，看好后续资金面持续向好[2][3] - 截至12月5日，申万军工指数市盈率TTM（剔除负值）为69.33倍，处于近五年89.8%分位数，叠加2026年行业基本面强恢复预期，当前板块具备较高配置意义[2][3] 本周行情回顾 - **板块整体表现**：本周（12.1-12.5）申万军工指数上涨2.82%，同期沪深300指数上涨1.28%，相对超额收益1.54个百分点，在31个申万一级行业中排名第3位[8][15] - **年内表现**：自2025年初至今，申万军工指数上涨17.8%，同期沪深300指数上涨16.51%，相对超额收益1.29个百分点，在31个申万一级行业中排名第13位[8][17] - **细分领域表现**：本周细分主题表现分化较大[8][22] - 航天板块上涨14.02%，相对军工指数超额11.19个百分点[22] - 商业航天板块上涨6.3%，相对军工指数超额3.48个百分点[22] - 信息化板块上涨3.63%，相对军工指数超额0.81个百分点[22] - 发动机板块上涨3.36%，相对军工指数超额0.54个百分点[22] - 低空经济板块上涨3.42%，相对军工指数超额0.6个百分点[22] - 航空板块上涨1.66%，相对军工指数超额-1.16个百分点，表现相对平淡[22] - **个股表现**：本周涨幅前十的个股多集中于商业航天板块，如航天发展（周涨52.26%）、上海瀚讯（周涨24.98%）、银河电子（周涨18.29%）等，主要受商业航天主题热度带动[8][24][27] - **资金流向**：本周被动资金（军工ETF）合计净流出15.79亿元，净流出额较上周增加12.22亿元；杠杆类资金（融资买入额）则大幅提升，表明风险资金重新加码军工板块[29][34] - **估值水平**：以12月5日股价为基准，军工板块（申万）当前市盈率TTM（剔除负值）为69.33倍，处于近五年89.8%分位数，较上周的68.56倍/87.45%分位数有所提升[35] - **细分估值**：参考一致预期，若不考虑高估值主机厂及部分主题投资标的，目前军工板块内部大多数企业对应2026年估值在35倍以内[40][42] 本周核心观点与行业催化 - **商业航天重大进展**：12月3日，朱雀三号遥一运载火箭成功发射入轨，成为我国首个实现成功入轨的可重复使用液氧甲烷运载火箭，尽管一级回收未成功，但测试-发射-飞行全流程跑通并获取关键工程数据，为后续复用迭代奠基[2][44] - **其他行业催化**：[2][44] - 12月4日至5日，2025卫星互联网产业生态大会在上海成功举办 - 12月6日，我国在海南商业航天发射场使用长征八号甲运载火箭，成功将14组卫星互联网低轨卫星发射升空 - 12月6日，全球龙头SpaceX启动新一轮股权出售，目标估值高达8000亿美元，并瞄准2026年下半年进行IPO - **航空航天其他新闻**：[51] - 星际荣耀SQX-3运载火箭完成栅格舵系统验证试验 - 国内最大针栓式液氧煤油发动机力擎二号110吨长程试车成功 - 中科宇航可重复使用液体发动机产业基地正式落地广州黄埔 - **核聚变领域进展**：[52][53] - 新奥聚变团队在“玄龙-50U”装置上成功构建并验证基于强化学习的等离子体位形实时智能控制系统 - FUSION FOR ENERGY成功完成三套用于ITER中性束注入系统的“冷阀箱”交付 - 国家能源局发布《关于组织开展“人工智能+”能源试点工作的通知》 - 欧洲聚变能源组织与中国科学院等离子体物理研究所发布《燃烧等离子体实验超导托卡马克研究计划》首版 - **低空经济动态**：[56][57][58] - 文化和旅游部与民航局联合发布《文化和旅游与民航业融合发展行动方案》 - 湖南长沙市低空产业发展有限公司成立，注册资本2亿元 - 福州低空产业基金正式启动，由多家国企共同设立 - 《中共辽宁省委关于制定辽宁省国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》明确提出大力发展低空经济 - 美国Samson Sky公司飞行汽车尾翼折叠设计获专利授权，已获近2700份预订单，预计售价20万美元 - 法国电力集团EDF向Aura Aero投资200万欧元，加速电动与混动飞机研发 建议关注方向及个股 报告建议关注以下九个方向及相关公司：[3][7][45][48] 1. **陆装**：天秦装备、高德红外、理工导航、佰奥智能、长城军工、中兵红箭 2. **隐身材料**：佳驰科技、华秦科技 3. **深海**：西部材料、中国海防 4. **发动机**：航宇科技、航亚科技、图南股份 5. **无人&反无**：纵横股份、航天彩虹、锐科激光、四创电子、新劲刚 6. **AI智能化**：兴图新科、航天电子 7. **飞机**：中航沈飞、中航西飞 8. **商业航天**：航天动力、通宇通讯、震有科技、航天环宇 9. **核聚变**：国光电气、联创光电、合锻智能、旭光电子、永鼎股份、景业智能、威腾电气、新风光、爱科赛博、派克新材、王子新材、宏微科技 本周重要公司公告摘要 - **上海瀚讯**：拟定向增发募资不超过10亿元，用于三大军工AI项目，全部达产后预计年新增收入数十亿元[61] - **航天电器**：控股子公司拟自筹5725万元扩产，新增高速模组及液冷互连产品年产能100.56万只[61] - **日发精机**：关联方拟以1.55亿元购买公司闲置资产，评估增值5300万元，预计显著增厚2026年利润[61] - **华曙高科**：拟出资4000万元（持股40%）参与设立3D打印服务公司[61] - **集智股份**：发布股权激励计划，公司层面业绩考核目标为2026年营收达4.5亿元或净利润达7000万元，2027年营收达6.5亿元或净利润达1亿元[61] - **凤凰光学**：预计2026年度与关联方发生日常关联交易总额7.644亿元[61] - **华秦科技**：预计2026年度与关联方发生日常关联交易总额2540万元[61] - **华力创通**：持股5%以上股东累计减持公司总股本1.4283%[61] - **利君股份**：持股5%以上股东及其一致行动人累计减持公司总股本1.92%[61]

经济增速预测 - 经济合作与发展组织将2025年中国经济增速预测继续上调至5% [1] - 这是该组织在2024年内第三次上调对中国的经济预测 [1] 经济增长驱动力 - 大规模设备更新和消费品以旧换新政策有效拉动了消费增长 [1] - 出口和支撑出口的制造业表现强劲 [1] - 2025年第三季度中国出口增长了近7% [9] 经济特征与转型 - 2025年中国经济的关键词是“韧性”、“转型”和“活力” [3] - 工业和产业结构加速转型，技术升级快速推进 [3] - 受技术创新驱动，不少产业经历颠覆性变革，迸发新活力 [5] - 低空经济等新兴领域成果显著，例如电动飞行器已接近商业运营 [5] 制造业与科技竞争力 - 全球灯塔网络成员中，超过40%的工厂位于中国 [7] - 2024年9月新入选全球灯塔网络的12家工厂中，中国占6家，占比一半 [7] - 接近50%的人工智能最佳实践落地在中国 [7] - 中国正在挖掘技术和人才红利，有效提高了在许多行业的竞争力 [7] 出口与供应链韧性 - 中国出口的强劲表现超出预期，展现了经济韧性 [9] - 出口目的地持续多元化，高质量产品出口增加 [11] - 企业和供应链展现出高度的适应力，以应对外部挑战 [11]