中国铝业股价表现 - 中国铝业于11月6日罕见涨停，收盘价10.86元，创下2011年以来的近15年新高，涨停堆积买单超过220万手[1] - 此次上涨为铝板块系统性行情，同日闽发铝业、常铝股份等多只铝业个股涨停，铝产业指数单日上涨5.06%，位居各大概念板块前列[3] - 公司股价当前已回升至历史高位区域，此前两次达到类似高度分别为2015年4月的10.17元（前复权）和2021年9月的9.56元（前复权）[6] 公司盈利能力分析 - 公司前三季度归母净利润达到108.72亿元，较上年同期增长约21%[9] - 分季度看，第一、二季度归母净利润分别为35.38亿元和35.33亿元，第三季度进一步扩张至38.01亿元[11] - 盈利能力显著提升，前三季度毛利率为17.3%，同比增长2.1个百分点，其中第三季度毛利率同比增加6.7个百分点至18.4%[10] - 得益于四季度铝价上涨，公司全年归母净利润极有可能超越2024年124亿元的历史高点，机构普遍预期保持在140亿元，个别预期超过150亿元，每股收益有望超过0.8元，创2007年上市以来新纪录[12] 铝价与行业背景 - 截至11月6日，LME铝年内上涨12.28%，国内沪铝期货上涨9.44%，铝价上行是公司利润率抬升的重要因素[10] - 公司作为国内铝产业链一体化企业，资源保障能力显著，业绩对铝价上涨弹性较大[11] 有色金属板块轮动 - 此前铝业公司在二级市场估值长期垫底，明显落后于稀土、黄金等行业标的，多家公司估值保持在10倍以下[4] - 以今年6月末数据为例，申万有色金属板块中估值最低的个股清一色为铝业公司，如新疆众和市盈率8倍以下，天山铝业、神火股份、明泰铝业市盈率在8倍至9倍之间[14] - 年初至10月20日，申万14个有色细分行业涨幅平均数和中位数均超过69%，稀土、白银板块涨幅超过110%，而铝板块涨幅仅为35.39%，与锂板块分列倒数第一、第二位[16] - 近期国际金价回落，稀土股因外部博弈缓和及高估值压力股价持续回调，例如中国稀土从66元高点回落至48元附近，最大回撤达27.88%[17] - 10月21日至11月5日期间，有色金属行业出现明显“高低切换”，此前涨幅落后的钨、锂、铝板块成为领涨品种，涨幅分别为24.92%、15%和8.87%，而白银、镍、稀土、黄金等前期热门板块跌幅靠前[18][19]

铝板块市场表现 - 中国铝业于11月6日罕见涨停，股价达10.86元，创下近15年新高，买单堆积超过220万手[1] - 铝板块出现系统性上涨，铝产业指数单日上涨5.06%，位居各大概念板块前列，闽发铝业、常铝股份等多只个股涨停[3][4] - 有色金属板块内部出现“高低切换”，10月21日至11月5日期间，铝板块上涨8.87%，与钨、锂成为领涨品种，而此前热门的白银、稀土、黄金板块则出现下跌[5][18] 中国铝业业绩分析 - 公司前三季度归母净利润达108.72亿元，同比增长约21%[10] - 三季度归母净利润进一步扩张至38.01亿元，盈利能力持续提升[11] - 公司毛利率显著改善，前三季度毛利率为17.3%，同比增长2.1个百分点，其中三季度毛利率同比大幅增加6.7个百分点至18.4%[11] - 受益于铝价上行，公司全年归母净利润有望超越124亿元的历史高点，市场普遍预期在140亿元以上，每股收益有望超过0.8元，创上市以来新纪录[12] 行业估值与比较 - 铝业公司此前估值在有色金属板块中长期垫底，多家公司市盈率保持在10倍以下，例如新疆众和市盈率低于8倍，天山铝业、神火股份等在8-9倍之间[5][14] - 年初至10月20日，铝板块涨幅为35.39%，远低于有色金属细分行业涨幅的平均数和中位数（均超过69%），与锂板块分列涨幅倒数第一、第二位[16] - 近期国际金价回落及稀土股估值压力，使得资金转向具备相对估值优势的铝板块，促成了行业内部的“高低切换”[5][16][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外美联储“降息 + 止缩表”，12 月降息概率大，政策后续灵活且具不确定性；欧元区经济阶段扩张但结构分化，欧洲央行短期利率调整可能性有限 [56] - 国内前三季度经济符合预期，虽有消费和投资压力，但政策助力下保持平稳，四季度中美关系缓和与财政发力利于目标实现 [57] - 铝市场基本面受矿端和需求淡旺季影响，价格关注 20500 支撑和 21500 - 21800 压力 [105] - 锌市外强内弱持续，11 月价格预计在 21500 - 23000 元/吨区间震荡 [149] - 锡锭供需双弱，供应偏紧主导价格，价格震荡偏强运行 [176] 根据相关目录分别进行总结 宏观 市场运行逻辑 - 美国经济承压，制造业与服务业不佳、就业降温、物价回落，美联储 10 月降息并止缩表，12 月降息概率大，后续政策不确定 [19][24] - 欧元区经济阶段扩张，服务业驱动、通胀接近目标但核心持平、就业稳定，制造业衰退、区域失衡 [26] - 国内经济前三季度平稳，投资下行、消费放缓、出口有韧性，价格指数有修复，景气指数显示制造业收缩但新动能扩张 [34] 行情走势判断 - 海外美联储政策转向，12 月降息概率大，政策不确定；欧元区经济短期靠服务业，长期需解决多问题，欧洲央行短期利率调整可能性有限 [56] - 国内经济前三季度平稳有韧性，四季度中美关系缓和与财政发力利于目标实现 [57] 后期关注/风险因素 - 海外经济走势及货币政策、美国关税政策、国内增量政策、终端需求情况 [60] 铝 市场运行逻辑 - 10 月沪铝价格偏强，受宏观和基本面支撑；成本端铝土矿价格维稳、氧化铝过剩、电解铝成本或降 [62] - 电解铝运行产能高，进口亏损扩大；废铝精废价差扩大，行业受政策影响；需求端加工和终端进入淡季，库存去库或暂缓 [80][88][100] 行情走势判断 - 宏观上美联储 12 月降息概率大，国内财政发力；基本面矿端影响氧化铝价格，需求入淡季，库存累库压力大，价格关注 20500 支撑和 21500 - 21800 压力 [105] 后期关注/风险因素 - 宏观政策、海外事件、矿端复产发运、库存走势、终端需求 [107] 锌锭 市场运行逻辑 - 10 月锌价回调后走高，外强内弱；锌精矿年底产量或回落，加工费下滑，进口亏损扩大 [110][113] - 精炼锌 11 月产量或降，进口低位，国内库存压力有望缓解；消费短期分化、中长期有压力 [124][132] 行情走势判断 - 11 月锌矿供应或稳，加工费或降；锌锭或减产，出口或缓解过剩；需求入淡季，库存矛盾或缓和，价格预计在 21500 - 23000 元/吨区间震荡 [148][149] 后期关注/风险因素 - 国内政策、锌锭库存、锌冶炼厂生产情况 [151] 锡锭 市场运行逻辑 - 9 月锡矿进口量降，缅甸复产慢，其他国家进口减少；10 月冶炼厂开工率回升，加工费低 [153][157] - 下游需求有支撑但增速放缓，半导体受益 AI 发展，汽车产销增长年末放缓，家电市场年底增长降速 [159] 行情走势判断 - 矿端供应偏紧，冶炼厂原料缺，加工费低；下游需求有支撑但增速放缓，锡锭供需双弱，供应偏紧主导价格，价格震荡偏强运行 [176] 后期关注/风险因素 - 缅甸佤邦复产、美国贸易和美联储政策、中国消费类政策 [178]

市场整体表现 - A股全天震荡走强，沪指涨0.97%重返4000点上方，深成指涨1.73%，创业板指涨1.84% [1] - 两市共2880只个股上涨，72只个股涨停，2388只个股下跌 [2] - 总成交额达20759.04亿元，总成交量134510.37万手 [3] - 上涨股票中涨幅0-3%的个股数量最多，达2315只，而跌幅0-3%的个股有2161只 [3] 板块表现分析 - 磷化工板块走强，清水源等个股涨停 [4] - 有色板块大幅拉升，中国铝业涨停创15年新高 [5] - 机器人概念股活跃，方正电机等涨停，小鹏汽车董事长何小鹏表示2025-2027年中国机器人将实现语言交互和简单指令执行功能 [5] - CPO等算力硬件股走高，汇绿生态等涨停 [7] - 半导体芯片股集体走强，存储芯片概念股再度走强，SK海力士向英伟达供应的HBM4单价提升至约560美元，较HBM3E价格370美元大涨51.35% [7] 个股表现亮点 - 汉宇集团涨幅17.40%至16.33元，沃尔德涨11.22%至56.39元，方正电机涨停涨10.03%至12.83元 [6] - 存储芯片相关个股表现突出，壹石通涨10.57%，艾森股份涨10.38%，德明利涨停涨10.00%至247.14元 [8] - 重庆本地股午后直线拉升，重庆建工涨停涨10.06%至3.61元，神驰机电涨停涨10.02%至30.42元，渝开发涨停涨10.04%至5.81元 [12][14] 区域经济动态 - 重庆调整部分行政区划，撤销江北区、渝北区，设立两江新区，管辖原江北区、原渝北区（不含5个镇）和北碚区部分街道镇 [15] - 调整后两江新区面积约1360平方公里，人口约352万，北碚区面积约1100平方公里，人口约60万 [15] - 此次调整旨在提升国家级创新平台能级，优化中心城区空间结构和城市功能，培育新质生产力 [15] 下跌板块分析 - 海南板块调整，海汽集团跌9.64%至27.08元，凯撒旅业跌9.37%至6.77元 [9][10] - 罗牛山跌8.32%至7.93元，海峡股份跌7.66%至14.22元，海南高速跌5.42%至7.51元 [10]

融资情况 - 公司向特定对象发行1亿股股票，募集资金总额为12.80亿元，扣除发行费用后募集资金净额为12.68亿元 [1] - 募集资金已于2023年8月2日到位 [1] 募投项目资金使用与变更 - 截至2025年10月31日，“汽车、绿色能源用铝产业园项目”累计投入募集资金4.05亿元，剩余募集资金余额为9.03亿元 [1] - 原“年产25万吨新能源电池材料项目”已发生变更 [1] - 2025年公司调减“汽车、绿色能源用铝产业园项目”募集资金投入，将5.90亿元资金投向新增项目 [1] 监管协议 - 2025年11月6日，公司及义瑞新材与兴业银行郑州分行、东吴证券共同签署了《募集资金四方监管协议》 [1] - 该协议明确了募集资金专户存储各方的主要权利和义务 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材预计震荡整理运行，铝锭预计价格短期高位运行 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修预计影响建筑钢材总产量74.1万吨，安徽省6家短流程钢厂部分已停产或预计1月中旬左右停产，停产期间日度影响产量1.62万吨左右 [3][4] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积环比下降40.3%，同比增长43.2% [4] - 成材昨日震荡下行，价格创近期新低，供需双弱、市场情绪悲观，冬储低迷，价格重心下移 [4] 铝锭 - 宏观上美国10月民间就业岗位增加4.2万个高于预估，非制造业PMI升至52.4高于9月和预测 [3] - 氧化铝市场供需宽松，现货价格承压，盈利收缩，部分企业经营压力大 [4] - 北方部分氧化铝厂开工率下调，周度产量环比降0.5万吨至173.9万吨，但运行产能仍处高位 [4] - 供暖季和碳排放核查或制约生产端，下游电解铝企业采购意愿不强，原料库存累积至320.2万吨 [4] - 港口与仓单库存增加，行业总库存升至459.9万吨历史高位，10月铝加工综合PMI指数环比跌6.8个百分点至48.9% [4] - 11月6日国内主流消费地电解铝锭库存62.20万吨，较周一下降0.5万吨，较上周四上涨0.3万吨，11月铝锭累库压力加大 [4]

股价表现与资金流向 - 11月6日盘中股价上涨2.02%至15.16元/股，成交金额1.28亿元，换手率0.70%，总市值188.52亿元 [1] - 当日主力资金净流出679.88万元，特大单买入1132.16万元（占比8.85%），卖出3200.13万元（占比25.01%），大单买入2751.29万元（占比21.51%），卖出1363.19万元（占比10.66%） [1] - 公司今年以来股价上涨27.81%，近5个交易日上涨0.33%，近20日上涨1.74%，近60日上涨19.18% [1] 公司基本概况 - 公司全称为河南明泰铝业股份有限公司，位于河南省巩义市，成立于1997年4月18日，于2011年9月19日上市 [1] - 主营业务为铝板带及铝型材相关产品的研发、生产与销售 [1] - 主营业务收入按分部构成如下：河南明泰分部64.61%，明泰科技分部37.46%，明晟新材料分部36.97%，泰鸿新材料分部25.44%，义瑞新材料分部24.73%，昆山明泰分部12.86%，其他经营分部10.53%，泰鸿铝业分部8.57%，交通新材料分部1.99% [1] 行业与市场数据 - 公司所属申万行业为有色金属-工业金属-铝，所属概念板块包括特高压、有色铝、电池箔、锂电池、低市盈率等 [2] - 截至9月30日，公司股东户数为5.72万，较上期增加2.37%，人均流通股21309股，较上期减少2.32% [2] 财务业绩表现 - 2025年1月-9月，公司实现营业收入258.74亿元，同比增长9.38% [2] - 2025年1月-9月，公司归母净利润为14.04亿元，同比减少0.49% [2] 分红与机构持仓 - 公司A股上市后累计派现13.64亿元，近三年累计派现5.33亿元 [3] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股8295.87万股，较上期增加5914.81万股 [3] - 南方中证1000ETF（512100）为第十大流通股东，持股1137.49万股，为新进股东 [3]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 对各期货品种给出走势判断及投资建议，如黄金受政府关门影响流动性，白银震荡反弹等 [2] - 提示关注各品种基本面数据、宏观及行业新闻变化对价格的影响 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金受政府关门持续影响流动性，趋势强度为0；白银震荡反弹，趋势强度为 -1 [2][5][7] - 给出沪金、沪银等合约的价格、成交量、持仓量、库存、价差等基本面数据 [5] - 提及美国就业、服务业指数、关税、政府停摆等宏观及行业新闻 [5][8] 有色金属 - 铜缺乏明确驱动价格震荡，趋势强度为0；锌区间震荡，趋势强度为0；铅海外库存减少支撑价格，趋势强度为0；锡关注宏观影响，趋势强度为1；铝偏强运行，氧化铝底部反弹，铸造铝合金跟随电解铝，三者趋势强度均为0；镍冶炼端累库压制但矿端不确定性支撑，不锈钢钢价低位窄幅震荡运行，趋势强度均为0 [2][9][11][15][17][22][25][28] - 提供各品种的基本面数据，如期货价格、成交量、持仓量、库存、价差等 [9][12][16][19][23][26] - 涉及智利铜冶炼厂、印尼铜精矿出口、矿业公司停产等行业新闻 [9][11] 能源化工 - 碳酸锂偏弱震荡，趋势强度为0；工业硅仓单去化盘面偏强，趋势强度为1；多晶硅消息面预期落空盘面或回调，趋势强度为 -1；铁矿石高位反复，趋势强度为0；螺纹钢和热轧卷板受板块情绪扰动偏弱震荡，趋势强度均为0；硅铁和锰硅多空交织博弈宽幅震荡，趋势强度均为0；焦炭和焦煤高位反复，趋势强度均为0；原木震荡反复，趋势强度为0；对二甲苯芳烃调油支撑估值高位震荡市，趋势强度为0；PTA需求尚可但供应压力仍存高位震荡市，趋势强度为0；MEG供应压力较大趋势偏弱，趋势强度为 -1；橡胶震荡运行，趋势强度为0；合成橡胶下跌放缓，趋势强度为0；沥青弱势运行，趋势强度为0；LLDPE计划外检修增加关注进口压力，趋势强度为0；PP趋势偏弱，趋势强度为 -1；烧碱成本支撑但趋势压力仍在，趋势强度为0；纸浆震荡运行，趋势强度为0；玻璃原片价格平稳，趋势强度为1；甲醇偏弱运行，趋势强度为 -1；尿素短期震荡运行，趋势强度为0；苯乙烯偏弱震荡，趋势强度为 -1；纯碱现货市场变化不大，趋势强度为0；LPG需求改善有限盘面估值偏高，趋势强度为0；丙烯上游装置亏损关注减产操作，趋势强度为0；PVC趋势仍有压力，趋势强度为 -1；燃料油震荡走势为主且弱于低硫，趋势强度为0；低硫燃料油短期偏强，趋势强度为0 [2][29][33][34][37][40][44][47][50][54][68][72][77][93][97][101][105][110][113][118][122][124][129][130][137][140] - 给出各品种的基本面数据，包括期货价格、成交量、持仓量、库存、价差等 [30][34][37][40][44][48][50][55][69][72][78][93][97][101][107][111][114][119][122][125][130][137][140] - 涵盖企业装置检修、市场供需变化、价格调整等行业新闻 [35][41][44][56][72][92][116][134] 农产品 - 棕榈油油脂驱动匮乏关注短期支撑，趋势强度为0；豆油美豆企稳豆棕缓慢回归，趋势强度为0；豆粕和豆一受关税情绪影响震荡，趋势强度均为0；玉米震荡运行，趋势强度为0；白糖印度食糖产量料将明显恢复，趋势强度为 -1；棉花预计震荡偏强，趋势强度为0；鸡蛋处于调整阶段，趋势强度为0；生猪现货矛盾逐步释放采用大反套思路，趋势强度为 -1；花生关注现货，趋势强度为0 [2][163][170][174][178][183][189][191][196] - 提供各品种的基本面数据，如期货价格、成交量、持仓量、现货价格、基差、价差等 [163][171][175][178][183][189][191][196] - 涉及关税调整、产量预估、进口数据等宏观及行业新闻 [164][166][173][176][178] 航运 - 集运指数（欧线）震荡市，趋势强度为0 [142] - 给出集运指数（欧线）的基本面数据，包括期货价格、成交量、持仓量、运价指数等 [142] - 提及船司运价调整、运力计划等市场信息 [150][151][152] 纤维 - 短纤和瓶片短期震荡市，采取多PF空PR策略，趋势强度均为0 [153] - 提供短纤和瓶片的基本面数据，如期货价格、成交量、持仓量、现货价格、基差、价差等 [153] - 涉及短纤和瓶片的现货市场报价、产销情况等信息 [153][154] 造纸 - 胶版印刷纸低位震荡，趋势强度为0 [156] - 给出胶版印刷纸的基本面数据，包括现货价格、成本利润、期货价格、基差等 [156] - 提及山东和广东市场的纸价成交情况、纸厂接单和出货情况 [157][159]

宏观策略：黄金ETF - 10月沪金主力合约月内涨幅5.27%，整体呈先扬后抑、震荡整理走势，截至10月31日风险度达79.98，处于中高风险区间 [1][11] - 实际利率波动主导金价节奏，9月CPI小幅上行与10月降息并存，市场对宽松节奏反复调整，美元信用在政府停摆与政策信号反复中震荡 [1][11] - CME利率期货显示市场普遍预期美联储12月再降息25bps，若通胀与就业数据延续回落，黄金有望重启升势，中期趋势偏多头 [1][11] - 华安黄金ETF（518880.SH）总市值达813.34亿元，当日成交额67.8亿元，紧密跟踪国内黄金现货价格收益率 [1][11] 固收金工：活跃券利差交易策略 - 在低利率和低波动环境下，可利用活跃券切券时利差跳升的特点，形成多老券空新券策略，2023年以来切换的活跃券利差最大值中枢为9.8BP [2][13] - 策略需考虑借贷成本与利差收敛收益，假定2025年四季度L007围绕0.4%波动，借贷成本约40BP，10年期国开债活跃券久期约8年多，覆盖成本需利差5BP左右 [2][13] - 活跃券持续时长均值为131天，当前活跃券250215.IB自2025年8月28日切券，根据平均值推算，下一次切券日期约在明年1月上旬 [2][13] 食品饮料行业：啤酒 - 2025年Q1-Q3啤酒板块营收617.26亿元，同比增1.99%，归母净利润93.39亿元，同比增10.43%，Q3单季营收201.92亿元，同比增0.45%，利润增7.37% [4][15] - 成本弹性持续兑现，吨成本下降，毛利率稳步抬升，费用投放平稳，毛销差持续改善，中高端品类如青岛白啤、燕京U8等大单品延续较好表现 [4][15] - 板块处于底部区域，短期关注四季度消费β修复机会，中期来年基本面量价兑现确定性更高，推荐青岛啤酒、燕京啤酒、华润啤酒等 [4][15] 食品饮料行业：保健品 - 2025Q3保健品板块收入同比增18%，归母净利润同比增122%，个股分化，汤臣倍健低基数下Q3数据迎拐点，仙乐健康中国及欧洲区域收入提速 [4][16] - 2010-2024年我国VDS市场规模由701.35亿元增至2323.39亿元，CAGR达8.93%，人均零售额仅165元/年，远低于美国823元/年，渗透空间较大 [16] - 新渠道如抖音、小红书替代传统线下场景，客群年轻化、下沉化，行业向精准营养升级，推荐H&H国际控股、民生健康、汤臣倍健等品牌端及代工厂、原料商 [16] 有色金属行业 - 本周有色板块上涨2.56%，能源金属板块涨6.31%，小金属板块涨3.47%，工业金属板块涨1.91%，贵金属板块涨0.61% [5][18] - 伦铜报收10892美元/吨，周环比跌0.51%，沪铜报收87010元/吨，周环比跌0.81%，智利科拉华西铜矿2026年产量预期从47万吨降至38-41万吨，缩水14%-19% [5][19] - LME铝报收2888美元/吨，周环比涨1.10%，沪铝报收21300元/吨，周环比涨0.35%，欧盟禁止俄罗斯液化天然气进入欧洲市场，纽约天然气现货均价环比涨28.95% [5][19] - COMEX黄金收盘价4077.20美元/盎司，周环比降1.20%，SHFE黄金收盘价921.92元/克，周环比跌1.72%，中美关税暂停期延长一年，避险情绪消退 [5][19] 传媒行业 - 2025Q3传媒板块收入1279亿元，同比增7%，归母净利润101亿元，同比增40%，游戏板块归母净利润同比增76%，表现亮眼 [6][20][21] - 游戏板块2025Q3国内市场实际销售收入880.3亿元，环比增7.0%，A股游戏公司合同负债合计76.5亿元，同比增长7.8亿元，环比增2.9亿元 [20][21] - 营销全行业2025Q3收入453.3亿元，同比增9%，归母净利润16.3亿元，同比增14%，影视院线行业归母净利润0.9亿元，同比扭亏为盈 [21] 个股推荐：易普力 - 2025Q3单季营收26.4亿元，同比增10.6%，归母净利润2.36亿元，同比增36.0%，毛利率27.2%，环比提升3.3个百分点 [7][22] - Q3新签或开始执行合同金额28.35亿元，同比增170%，前三季度累计108.26亿元，同比增36%，境外收入占比4.26%，布局埃塞俄比亚、利比里亚等项目 [7][22] - 预计2025-2027年归母净利润至8.7/10.3/12.0亿元，维持增持评级 [7][22] 个股推荐：中科飞测 - 2025Q1-Q3营收12.02亿元，同比增47.9%，归母净利润-0.15亿元，亏损收窄，Q3单季营收5.00亿元，同比增43.3% [8][24] - Q1-Q3毛利率51.97%，同比提升4.28个百分点，研发费用4.40亿元，同比增31.3%，无图形晶圆检测设备累计交付超300台，覆盖超100家客户 [24] - 调整2025-2027年归母净利润至1.0/3.6/5.1亿元，当前市值对应动态PE分别为275/78/56倍，维持增持评级 [8][24] 个股推荐：斯莱克 - 2025年前三季度营收16.3亿元，同比增50.8%，归母净利润0.15亿元，扭亏为盈，Q3单季营收7.10亿元，同比增72.3% [9][26] - Q3销售毛利率18.8%，同比提升11.2个百分点，电池壳业务营收占比达67%，谐波减速器柔轮研发取得突破，有望受益于人形机器人量产 [26] - 调整2025-2026年归母净利润至0.5/1.1亿元，新增2027年预测2.1亿元，当前市值对应动态PE分别为187/95/47倍，维持增持评级 [9][26] 个股推荐：泽璟制药 - 2025前三季度营收5.93亿元，同比增54.49%，归母净利润亏损9342万元，同比收窄4.58%，核心产品重组人凝血酶与吉卡昔替尼片商业化放量 [10][27] - 在研管线ZG006二期小肺PFS数据预计12月ESMO ASIA读出，ZG005在后线实体瘤有PD1耐药潜力，均有望成为BIC [27] - 维持2025-2027年收入预测8.18/17.14/28.46亿元，对应当前市值PS为34/16/10倍，维持买入评级 [27]

经济增速预期 - 加拿大央行预计2024年经济增长率为1.1% [1] - 加拿大央行预计2026年经济增长率为1.2% [1] - 加拿大央行预计2027年经济增长率为1.6% [1] 行业影响与调整 - 美国关税政策对钢铁、铝和制造业等关键行业产生挤压效应 [1] - 各行业需进行结构调整并投资新领域以适应变化 [1]