报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当下通胀预期博弈阶段，重点关注确定性较高的有色和贵金属，商品和股指期货可对贵金属和有色逢低买入 [4][5] 各部分总结 市场分析 - 国内市场利好频传，“十五五”规划建议发布，按人均GDP目标推算十五五期间平均GDP增速或维持在5%左右，10月全国制造业PMI录得49环比下跌0.8，10月出口同比下降1.1%，10月CPI同比增0.2%，核心CPI创2024年3月最高，PPI环比年内首次上涨，11月12日A股三大指数小幅下跌，债市全线上涨，商品多数下跌，贵金属逆势上涨 [2] - 美国流动性风险暂缓，美联储降息25BP并宣布12月1日起结束缩表，参议院通过法案为结束政府停摆迈出关键一步，10月ISM制造业指数降至48.7%连续八个月萎缩，10月ADP私营部门就业人数减少4.5万，贝森特称可能在圣诞节前选出美联储主席候选人，特朗普称设法略降瑞士关税、接近达成协议降低印度关税，贝森特称未来有重大关税消息且关税分红在讨论中 [3] 商品分板块分析 - 黑色板块受下游需求预期拖累，关注“反内卷”事实；有色板块长期供给受限未缓解，受全球宽松预期提振；能源中期基本面供给偏宽松，OPEC+八个产油国11月增产13.7万桶/日；化工板块关注甲醇、烧碱、尿素等品种“反内卷”空间；农产品关注中国对美国商品采购计划及明年天气预期；贵金属短期调整风险出清后可逢低买入 [4] 策略 - 商品和股指期货方面，建议对贵金属和有色逢低买入 [5] 要闻 - A股市场全天探底回升，三大指数小幅下跌，沪深京三市超3500股飘绿，成交1.96万亿 [6] - 美国财长贝森特称关税分红有很多选择且在讨论中未决定，特朗普谈到向年收入低于10万美元家庭发放2000美元退税，贝森特称未来有重大关税消息，香蕉等水果将享受关税减免，预计实际收入明年一二季回升 [6]

市场开盘表现 - 三大指数小幅低开，沪指、深成指、创业板指均低开0.09% [3][4] - 恒生指数开盘跌0.53%，恒生科技指数跌0.82% [5] 锂电电解液行业 - 锂电上游材料股延续强势，电解液方向领涨 [2] - 孚日股份录得6连板，联泓新科涨停，海科新源涨超5% [2] 其他板块表现 - 光伏玻璃、免税店、海南自贸概念跌幅居前 [4] - 国际金价大涨带动贵金属板块走强 [4] - 油气板块出现回调 [4] 个股异动 - 华润万象生活跌近8%，因控股股东拟配售4950万股公司股份 [5] - 巨星传奇跌超13%，因公司拟折价配售股份 [5]

A股市场开盘表现 - 三大指数小幅低开，沪指低开0.09%至3996.51点，深成指低开0.09%至13228.50点，创业板指低开0.09%至3119.09点 [4][5] - 盘面光伏玻璃、免税店、海南自贸概念跌幅居前，锂电电解液强势上涨，贵金属板块走强，油气板块回调 [5] 锂电材料股表现 - 锂电上游材料股延续强势，电解液方向领涨 [3] - 孚日股份6连板，联泓新科涨停，海科新源涨超5%续创历史新高 [3] 港股市场开盘表现 - 恒生指数低开0.53%至26779.48点，恒生科技指数低开0.82%至5885.22点 [6][7] - 华润万象生活跌近8%，控股股东拟配售4950万股公司股份，巨星传奇跌超13%，拟折价配售股份 [6]

市场开盘表现 - 三大指数小幅低开，沪指、深证成指、创业板指均低开0.09% [1] - 盘面上黄金、工业金属、有机硅板块高开 [1] - 油气、海南自贸区板块低开 [1]

市场开盘表现 - 三大指数小幅低开，沪指、深成指、创业板指均低开0.09% [2] - 上证指数现价3996.51点，下跌3.63点 [3] - 深证成指现价13228.50点，下跌12.11点 [3] - 创业板指现价3119.09点，下跌2.94点 [3] - 恒生指数低开0.53%，报26779.48点，下跌143.25点 [4][5] - 恒生科技指数低开0.82%，报5885.22点，下跌48.77点 [4][5] 行业板块表现 - 锂电电解液板块强势上涨，电解液方向领涨 [1][3] - 锂电上游材料股延续强势，孚日股份6连板，联泓新科涨停，海科新源涨超5%续创历史新高 [1] - 光伏玻璃、免税店、海南自贸概念跌幅居前 [1][3] - 国际金价大涨带动贵金属板块走强 [3] - 油气板块出现回调 [3] 宏观经济与政策 - 央行开展1900亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.4% [5] - 当日有928亿元逆回购到期 [5] - 人民币对美元中间价报7.0865，较前一交易日调贬32个基点 [5] 个股异动 - 华润万象生活跌近8%，因控股股东拟配售4950万股公司股份 [4] - 巨星传奇跌超13%，因公司拟折价配售股份 [4]

宏观经济与政策 - 美国众议院将于北京时间13日8:00就结束政府停摆的法案进行全院投票 [2][14] - 白宫表示10月非农与通胀数据可能永远不会公布 [2][14] - 四位拥有投票权的地方联储主席对12月再度降息并不积极，波士顿联储主席柯林斯称美联储很可能将利率维持在当前水平一段时间 [2][11] - 亚特兰大联储主席博斯蒂克意外宣布将退休 [2][14] - 中方将继续延长实施对西班牙免签政策，便利人员往来 [2][14] - 国家能源局发布促进新能源集成融合发展的指导意见 [2][14] 全球市场表现 - 美元指数先涨后跌接近平收，报99.46点；美元兑日元一度站上155，为2月以来首次 [2] - 现货黄金日内涨近100美元并一度重回4200关口上方，最终收涨1.65%至4194.40美元/盎司；现货白银大涨4%至53.25美元/盎司 [2][7] - 因欧佩克报告预测全球石油供应将在2026年与需求持平，WTI原油收跌4.14%至58.44美元/桶，布伦特原油收跌3.79%至62.43美元/桶 [3][7] - 美股道指收涨0.68%盘中再创新高，标普500指数微涨0.06%，纳指跌0.26%；航空股普涨，美国联合航空涨5%，AMD涨9% [3][7] - 欧洲主要股指全线收涨，德国DAX30指数涨1.22%，英国富时100指数涨0.12% [4][7] - 纳斯达克中国金龙指数收跌1.46%，腾讯音乐跌8%，阿里巴巴跌近2% [3] 中国市场动态 - 证监会数据显示境外投资者持有A股市值超3.5万亿元 [2][14] - A股三大股指先下探后回升，沪指收跌0.07%，深证成指收跌0.36%，创业板指收跌0.39%；沪深两市成交额超1.95万亿元，较上日缩量496亿元 [5][7] - 港股恒指收涨0.85%至26922.73点，恒生科技指数涨0.16%；盘面上烟草、家电股、互联网医疗涨幅居前 [4][7] - 银行、保险板块逆市上涨，中国人保涨超4%，工商银行和农业银行股价创新高，农业银行市值突破3万亿元 [5] - 中国光伏行业协会发布声明辟谣网络流传的不实信息，助力光伏设备板块探底回升 [2][5][14] 地缘政治与行业要闻 - 乌外交部称至少在年底前不会与俄方进行和平谈判，俄方表示准备在伊斯坦布尔恢复谈判 [2][12] - 瑞幸咖啡CEO表示正积极推动重回美国主板上市进程 [15] - 细胞免疫治疗板块活跃，开能健康、济民健康等多股涨停 [5]

国家能源政策与规划 - 国家能源局提出到2030年集成融合发展成为新能源发展的重要方式，目标是提升新能源可靠替代水平和市场竞争力，以支撑经济社会全面绿色转型 [2] - 国家能源局增补282名专家进入全国电力可靠性管理专家库，以加强电力可靠性管理工作的技术支撑 [2] 国内能源产业动态 - 能源类央企加快向雄安新区集聚，中国华能、中国中化总部已全面迁驻，中国大唐、中国华电总部在加快建设，十余家能源类央企的二三级子公司或创新业务板块相继落地，初步形成协同发展格局 [2] - 10月中国动力和其他电池产量为170.6GWh，环比增长12.9%，同比增长50.5%；1-10月累计产量达1292.5GWh，累计同比增长51.3% [4] - 四川成都空港、淮州两座500千伏变电站投运，合计新增480万千伏安变电容量，将加强成渝地区双城经济圈的供电能力 [4] - 新疆达坂城一带油气勘探取得突破，初步评估天然气地质资源量超过2000亿立方米，具备形成大型油气田的潜力 [4][5] - 11月11日新疆电网用电负荷创历史新高，达到4960万千瓦，较此前纪录增加11万千瓦，增幅0.22% [7] 制造业与技术创新 - 市场监管总局在强制性产品认证领域抽查3001批次产品，认证机构覆盖率为73.5%，并撤销了1557张不符合要求的认证证书 [3] - 太原重型机械集团有限公司研发的全球最大65吨级锂电平衡重叉车正式下线，代表了重载搬运电气化的最高水平 [3] 国际能源市场影响 - 美国对俄罗斯卢克石油公司的制裁波及欧洲业务，保加利亚手头可用汽油库存仅够维持约35天，柴油储备可维持50天以上 [6] - 受美国制裁影响，塞尔维亚石油公司的俄方股东愿意将公司控制权移交给第三方，并已向美国财政部提交申请请求推迟制裁生效日期 [6]

南向资金总体规模与趋势 - 南向资金累计净买入港股规模历史性突破5万亿港元整数大关 [1] - 截至11月11日，南向资金年内净流入规模达1.31万亿港元，创年度同期历史新高，较历史第二大年份2024年全年的0.81万亿港元增长超过60% [2] - 南向资金出现连续16个交易日的持续净买入，10月以来的23个交易日仅有3个交易日出现净流出 [3] 港股市场表现 - 恒生指数和恒生科技指数年内涨幅均超30%，港股通创新药指数年内涨幅超80%，港股科技指数年内涨幅超40%，港股红利低波及港股红利指数涨幅在30%左右 [1] - 港股整体估值处于历史较低水平，恒生指数市净率曾为0.98倍，国企指数市净率曾为0.91倍 [4] 南向资金流入动因 - “估值低”和“股息率高”是吸引南向资金流入的两大关键因素 [4] - 港股市场拥有大量稀缺优质资产，如互联网平台、创新药企及高股息能源与金融企业，成为保险、公募及社保等长线资金重要配置标的 [5] - 港股作为人民币国际化及中概股回归的重要平台，其战略定位与估值优势吸引资本进行长期价值重估 [5] 南向资金投资策略转变 - 南向资金投资策略从偏重成长性的“进攻”姿态转向强调确定性的“防守”态势 [6] - 金融业是南向资金最核心资产，2025年以来累计净买入占比达39% [6] - 截至11月11日，南向资金持仓市值前三大行业为金融（1.58万亿港元）、资讯科技业（1.25万亿港元）和可选消费（1.03万亿港元） [6] 行业与个股调仓动向 - 南向资金近期明显减持医药生物、电子、传媒、计算机等科技属性较强板块，大举流入银行、石油石化、通信、非银金融及煤炭等传统高股息板块 [8] - 近一个月，阿里巴巴-W成为南向资金抛售最多个股，持仓市值蒸发约110亿港元，而中国海洋石油获连续21个交易日净买入，持仓市值暴增121亿港元，其近12个月股息率为6.06% [7] - 除中国海洋石油外，小米集团-W、中国移动、美团-W、工商银行、招商银行等个股也获得南向资金青睐 [7] 后市展望 - 机构普遍认为港股估值优势依然存在，中期估值有进一步抬升潜力 [8] - 建议继续关注股息率较高的防御性资产，和兼具确定性和性价比的科技股资产 [9]

公司新业务战略 - 公司正开辟为数据中心供应天然气发电的全新业务线以把握人工智能发展机遇[1] - 首项举措是启动位于西得克萨斯州的天然气发电项目并正与数据中心终端用户进行独家谈判预计明年初做出最终投资决定[1] - 该设施计划于2027年投入运营未来发电容量有望高达5000兆瓦预计第三年实现满负荷运营产能约达2500兆瓦相当于超过两个核反应堆的发电量[1] - 项目很可能采用离网建设模式以避免与大众电力供应形成竞争旨在为公司每日30亿立方英尺的天然气产量锁定稳定需求[1] 项目优势与合作伙伴 - 公司是西得州二叠纪盆地的主要生产商之一拥有充足的天然气资源并认为自身独具优势可打造极具竞争力的项目[1] - 公司进军该领域的关键一步是与投资机构Engine No 1建立合作伙伴关系该机构曾在2021年成功对竞争对手发起股东维权行动[2] - 通过与Engine No 1的合作公司已从GE Vernova获得七台大型天然气涡轮机的订单[2] 公司财务与运营规划 - 公司预计若布伦特原油价格维持在每桶70美元未来五年自由现金流年均增长14%到2030年达到300亿美元每股收益年增长率将超过10%[3] - 公司计划在2030年前将年度资本预算从190亿-220亿美元下调至180亿-210亿美元[3] - 公司预计若布伦特油价为每桶50美元产生的现金足以覆盖股息支付及资本支出[3] - 公司预计2030年前油气产量年增长率维持在2%-3%区间[3] - 公司计划到2026年底将年度成本节约额从最高30亿美元提升至最高40亿美元同期计划将赫斯并购协同效应提升至15亿美元[3] - 公司维持年度股票回购规模在略高于100亿美元的目标区间下限但指出若布伦特油价稳定在每桶80美元水平现金生成能力足以支撑200亿美元的回购规模[3]

业务拓展战略 - 公司正开辟全新业务线以把握人工智能发展机遇，首项举措是启动为数据中心供应天然气发电的项目，并选定西得克萨斯州作为项目基地[1] - 公司正与数据中心终端用户进行独家谈判，预计将于明年初做出最终投资决定，该设施计划于2027年投入运营，未来发电容量有望高达5000兆瓦[1] - 项目预计在第三年实现满负荷运营，产能约达2500兆瓦，相当于超过两个核反应堆的发电量，项目很可能采用离网建设模式[1] 项目优势与资源 - 公司是西得州二叠纪盆地的主要生产商之一，拥有充足的天然气资源，具备打造极具竞争力项目的优势[1] - 该项目旨在为公司每日30亿立方英尺的天然气产量锁定稳定需求[1] - 公司进军AI领域的关键一步是与投资机构Engine No 1建立合作伙伴关系，并已从GE Vernova获得七台大型天然气涡轮机的订单[2] 财务规划与展望 - 若布伦特原油价格维持在每桶70美元，公司预计未来五年自由现金流年均增长14%，到2030年达到300亿美元，每股收益年增长率将超过10%[3] - 公司计划在2030年前将年度资本预算从190亿-220亿美元下调至180亿-210亿美元[3] - 公司预计到2026年底将年度成本节约额从最高30亿美元提升至最高40亿美元，同期计划将赫斯并购协同效应提升至15亿美元[3] 产量与股东回报 - 公司预计2030年前油气产量年增长率维持在2%-3%区间[3] - 公司年度股票回购规模维持在略高于100亿美元的目标区间下限，但若布伦特油价稳定在每桶80美元，现金生成能力足以支撑200亿美元的回购规模[3] - 假设布伦特油价为每桶50美元，公司预计产生的现金足以覆盖股息支付及资本支出[3]