市场表现 - 国证港股通创新药指数盘中涨幅达4.24%，港股创新药ETF涨幅达3.89%，成分股普遍上涨 [1] - 国证港股通创新药指数逆市高开，恒生指数和恒生科技指数低开 [1] 行业动态 - 美国临床肿瘤学会（ASCO）年会即将举行，恒瑞医药、信立泰、中国生物制药等多家国内企业创新药研究成果入选 [1] - 创新药领域正向循环形成，License out+股权合作成为出海主流模式，2024年中国创新药License out授权金额达519亿美元 [1] - 集采政策优化利好仿制药供应和市场竞争秩序，提升行业效率 [2] - 2025年医保谈判提前，丙类目录调整有望缩短企业研发回报周期 [2] 政策与支持 - 创新药发展获政策支持，医保谈判成功率提升，商保支付空间可期 [2] - 医疗器械国产替代加速，出海需关注地缘政治影响 [2] 投资方向 - 主题投资关注国产减肥药、设备更新、AI医疗等方向 [2] - 红利资产在低利率环境下具防御价值，高股息OTC个股和国企改革板块受关注 [2] - 医药板块内部创新药、医疗新基建和药店表现较好，建议重视AI医疗及创新药投资策略 [3] 企业机会 - 港股流动性和风险偏好提升，创新药biotech企业处于管线验证窗口期，国内企业在双抗ADC等领域全球领先 [3] - 原料药行业受益于专利悬崖和需求端改善，关注向制剂、CDMO拓展及新产品业务占比高的企业 [3] - CXO资金面受益于美联储降息周期和本土投融资回暖，海外需求改善带动业绩提升 [3] - 仿制药制剂政策变化推动行业集中度提升，推荐管线丰富、高人效的头部企业 [3] 相关产品 - 港股创新药ETF(159567)、创新药ETF（159992） [4]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：农业、零售、茶饮、汽车、动物保健、纺织服装、制造、食品饮料、家电、CXO、新型烟草、精密加工制造 - **公司**：乖宝宠物、中宠股份、瑞普生物、佩蒂股份、天源宠物、元飞宠物、名创优品、蜜雪冰城、古茗、比亚迪、吉利、小米、小鹏、领跑、海澜之家、南极电商、稳健医疗、超博集团、罗莱生活、深圳华丽家族、鲁泰、百润东方、青岛啤酒、燕京啤酒、新乳业、蒙牛、伊利、会稽山、农夫山泉、东鹏、承德露露、万辰集团、良品铺子、锅圈、五芳斋、格力电器、美的集团、雅迪、爱玛、安克创新、石头科技、9号公司、TCL电子、海信视像、海尔、北鼎、小熊、药明康德、昭衍、思摩尔国际、中烟香港、盈趣科技、云想科技 纪要提到的核心观点和论据 1. **农业（宠物产业链）** - 观点：重点推荐乖宝宠物、中宠股份、瑞普生物，关注佩蒂股份等标的 [3] - 论据：宠物产业链受关注度高、赛道稀缺，可提升估值；国产品牌工艺创新和品牌迭代快，线上份额增加；2025年线上宠物食品国产品牌保持30%-40%以上增长，进口关税落地加速国产替代 [3] 2. **零售（名创优品）** - 观点：虽一季度利润端有压力，但进入业绩拐点周期，仍值得看好 [4] - 论据：一季度收入端增长优秀，海外业务增长30%；利润下降因国内同店销售回落和海外门店扩张成本增加；四月后国内外业务有改善，海外门店扩展对OPM影响减小 [4] 3. **茶饮行业** - 观点：已成为千亿级新消费赛道，新式茶饮体现新消费理念 [5][6] - 论据：行业从粉末冲调发展到新茶饮品牌化，进入全产业链布局和精细化运营阶段；新式茶饮通过产品创新引导消费，满足多种需求，部分品牌打造了成功的品牌形象和文化IP [5][6][7] 4. **汽车行业** - 观点：价格战刺激销量，自主品牌有望挤压合资车企份额，关注强车型周期和份额稳定或提升的车企 [10][11] - 论据：比亚迪等自主品牌加大终端优惠，预计6月新车上市推动需求转化；合资车企促销效果衰减，自主品牌折扣增大 [10] 5. **动物保健行业** - 观点：关注表现稳定或有增长潜力的企业 [12] - 论据：行业竞争进入下半场，需要强大的门店赋能管理能力和供应链建设 [8] 6. **纺织服装板块** - 观点：关注海澜之家等公司及港股超博集团、家纺罗莱生活 [13] - 论据：这些公司具有较强安全边际和未来上涨空间，超博集团股息率接近9%，估值约12倍 [13] 7. **制造板块** - 观点：短期受关税冲突影响，中长期利好头部稀缺制造代工厂及供应链渗透率提升 [14] - 论据：今年可能最困难，但部分公司估值相对安全，股息率有安全边际 [14] 8. **食品饮料行业** - 观点：二季度分化，各细分市场有不同表现 [15][16] - 论据：白酒去库存、控量保价，高端酒和部分地产酒为核心配置；啤酒和乳制品弱复苏；黄酒会稽山核心产品增长，软饮料农夫山泉等有恢复或增长态势 [15][16] 9. **零食及连锁业态** - 观点：关注细分领域发展动态，部分企业表现较好 [17][18] - 论据：万辰集团和良品铺子持续开店，净利率有提升空间；锅圈门店同店修复；五芳斋端午旺季有望表现良好 [18] 10. **家电行业** - 观点：从确定性和弹性维度把握核心机会，部分企业有成长潜力 [19][20] - 论据：内需有国补助力，外销在新兴市场增长20%-30%；对美敞口低的白电龙头风险小、业绩稳定；对美敞口高但品牌技术好的企业有成长潜力 [19][20] 11. **CXO板块** - 观点：出海CDMO公司和内需型CRO公司有投资机会 [24][26] - 论据：海外生物医药投融资恢复，出海CDMO公司新签订单和在手订单增长，头部公司估值低；国内生物医药投融资有望上升，打开内需型CRO公司需求空间 [24][26] 12. **新型烟草领域** - 观点：有投资机会，行业未来有增长潜力 [27][30] - 论据：产品在市场定位和技术上有创新，在日本市场备货足；预计两年内占英美烟草全球10%份额，五年内占30%，行业总量有翻倍空间 [28][30] 13. **精密加工制造（云想科技）** - 观点：未来几年有望高增长并反转困境 [33] - 论据：通过股权激励，收入预计三年从35亿元恢复到60亿元，利润从2.6亿元恢复到10亿元 [33] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **各公司业绩预测** - 乖宝宠物2025年规模经营8.4亿至11.2亿，对应今年约50倍市盈率，明年约40倍市盈率 [3] - 中宠股份2025年整体业绩4.4亿，2026年8.5亿，今年市盈率约40倍 [3] - 瑞普生物主业利润预计4.5亿至5.7亿，今年主业估值约25倍 [3] - 药明康德2025年收入目标415 - 430亿人民币 [25] 2. **茶饮行业价格带增速**：未来五年内10元以下价格带及10 - 17元大众价格带预计增速达19% - 20%，具备三年翻倍潜力 [8] 3. **家电行业外销市场**：新兴市场户均收入突破1万美元后，大家电尤其是空调渗透率加速增长，国产品牌持续抢占份额 [19] 4. **新型烟草产品数据**：英美烟草新型烟草产品在日本市场备货量达年销量水平，占日本市场10%以上份额；预计两年内占英美烟草全球10%份额（200亿支年销量），五年内占30%；当前年销售量2000亿支，未来增速可能从10%提高到20%以上 [29][30] 5. **思摩尔公司盈利预期**：五年后可实现80亿元利润，加上原有业务20亿元，总体利润可达100亿元，对应3000亿元市值 [31]

报告行业投资评级 - 推荐，维持评级 [5] 报告的核心观点 - 创新药板块催化不断，作为全年医药主线，重点关注抗肿瘤、自免、GLP - 1、干细胞、基因治疗等方向，同时关注医药国产替代、医药消费特别是医美（胶原蛋白方向等）、底部优质出海标的 [2] - CXO 有望在国内政策支持和海外地缘政治风险回落双重催化下迎来估值回暖修复 [9] - 中医药关注与生育补贴相关标的，如具备儿科用药布局的企业 [3] - 血制品重视地缘政治风险下稀缺资源厂商强定价能力驱动的业绩改善，关注静丙需求及价格体系变化 [22] - 疫苗板块短中期基本面偏弱，持续看好带疱等增量方向及 HPV 方向国产厂商渗透率提升潜力 [26] - 医药上游供应链关注化学试剂、生物试剂、模式动物领域相关企业 [28] - IVD 集采大势所趋，关注高端/特色产品放量、特色产品带动常规品放量、具备消费级别大单品的企业 [31] - 医疗设备关注 GLP - 1 药物与 CGM 的协同效应及国内 CGM 市场开拓 [37] - 医疗服务看好政策对消费医疗板块的提振作用，关注眼科、口腔及中医医疗服务公司 [3][42] - 线下药店头部企稳，估值低位，关注供应链能力强及布局区域统筹政策相关标的 [3][45] - 创新器械关注 AI 应用拓展潜力、国产替代及真创新方向 [50] - 原料药关注业务转型机会、价格周期变化、原料药 + CDMO 一体化及减肥药产业链相关标的 [48] - 仪器设备板块以国产替代为主旋律，关注相关企业业绩增长 [54] - 低值耗材关注行业周期上行投资机会及部分细分领域结构性机遇 [57] 根据相关目录分别进行总结 周观点更新 CXO 周观点 - 全链条鼓励创新政策发布叠加海外地缘风险阶段性回落，CXO 有望迎来估值提升，行业自 2023 年以来经历调整，2025 年有望回暖修复 [9] 创新药周观点 - 5 月 23 日 ASCO 常规摘要正文发布，多项国内重磅研究数据更新，涉及 ADC、双抗三抗、小分子等领域；本周 A 股和港股化学制剂及生物制品板块有不同程度上涨 [14][15] 中医药周观点 - 本周（05.19 - 05.23）SW 二级中药指上涨 0.29%，跑赢同期沪深 300 和创业板指 [17] 血制品板块周观点 - 重视地缘政治风险下稀缺资源厂商强定价能力驱动的业绩改善，关注静丙需求及价格体系变化，关注相关企业 [22] 疫苗板块周观点 - 新生儿人口处于历史低位，疫苗板块短中期基本面偏弱，持续看好带疱等增量方向及 HPV 方向国产厂商渗透率提升潜力，关注相关企业 [26] 医药上游供应链周观点 - 化学试剂关注自主产品品牌提升与平台型运营企业；生物试剂关注兼具品牌规模效应以及海外增长逻辑确定的企业；模式动物关注高端品系小鼠的竞争力以及全球化拓展的企业 [28] IVD 周观点 - 化学发光技术壁垒高、国产化率低，集采有望加速进口替代，提升检测渗透率，关注相关企业 [31] 医疗设备周观点 - 认为 GLP - 1 药物与 CGM 有互补协同效应，建议关注国内 CGM 市场开拓，重点关注三诺生物 CGM 产品的 FDA 获证节奏 [37] 医疗服务周观点 - 本周（05.19 - 05.23）申万医院指数下跌 - 1.07%，跑输同期沪深 300 和创业板指，建议关注眼科、口腔及中医医疗服务公司，普瑞眼科估值低位，性价比高 [42] 药店周观点 - 本周（05.19 - 05.23）申万线下药店上涨 3.25%，跑赢同期沪深 300 和创业板指，行业竞争下相关政策对药店盈利能力影响有限，上市公司注重自身能力提升，后续关注相关上市公司 [45] 原料药行业周观点 - 关注原料药 + 制剂/CDMO 业务转型机会，包括产业转型升级、价格周期变化、原料药 + CDMO 一体化及减肥药产业链相关标的 [48] 创新器械周观点 - 关注 AI 应用拓展潜力、国产替代及真创新方向，进口替代关注电生理、内镜领域，真创新关注神经介入领域 [50][51] 仪器设备板块周观点 - 科学仪器需求端偏弱但国产订单增长，预计后续需求回暖行业增速恢复，板块以国产替代为主旋律，关注相关企业 [54] 低值耗材板块周观点 - 低值耗材下游去库逐渐完成，关注行业周期上行投资机会及部分细分领域结构性机遇，关注相关企业 [57] 重点公司公告 - 贝达药业 2023 年限制性股票激励计划首次授予部分第一个归属期符合归属条件，本次归属股票数量 2,247,958 股，占总股本 0.5372%，归属人数 467 人，上市流通日为 2025 年 5 月 27 日 [59] 创新药研发进展 国内企业创新药研发重点进展 - 多家企业有新药研发进展，包括拟纳入突破性治疗品种、获批上市、启动临床试验等 [60][61][63][64][65] 国外企业创新药研发重点进展 - 多家国外企业有新药研发进展，包括启动临床试验、新适应症上市申请获受理、获批上市等 [68][69] 投资建议 - 重点关注恒瑞医药、百济神州等多家公司 [4][70]

专题：2025基金高质量发展大会 5月24日，由新浪财经主办的2025基金高质量发展大会在深圳隆重启幕。大会汇聚学术界顶尖专家、公 私募基金领军人物、券商领袖及首席经济学家等业界翘楚，共话基金行业高质量发展新路径。 提及科技行业发展新趋势，工银瑞信量化投资部基金经理史宝珖提出信息内生性的概念，他表示，创新 药板块是信息内生性增长的主要代表。 而广发基金恒生消费（QDII-ETF）基金经理刘杰也同样看好创新药板块。他表示，从具体的投资方向 来看，老年经济相关的，包括大家反复提到的港股创新药、以及悦己经济和老龄相关的消费，处在人口 结构不断调整过程中，大家会意识到这块可以做更多的配置。 华宝基金指数投资总监胡洁表示，医疗板块的驱动因素在于，一方面，AI的叠加带来了对医药板块科 技属性的再认知和价值重估；另一方面，经历了疫情前后的业绩波动期后，部分子板块迎来了业绩的底 部反转和估值修复，比如CXO。 胡洁进一步指出，后疫情时期，的确很多板块经历了两年左右的业绩调整阶段，CXO、医疗设备都是 如此。但是我们也看到，CXO板块从去年下半年开始，订单增速及业绩增速呈现出底部反转趋势，我 们认为在前瞻性指标持续向好的驱动下 ...

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 创新药板块催化不断，是全年医药主线，重点关注抗肿瘤、自免、GLP - 1、干细胞、基因治疗等方向，同时关注医药国产替代、医药消费特别是医美（胶原蛋白方向等）、底部优质出海标的 [2] - 各细分板块有不同发展态势和投资机会，如CXO有望估值修复，中医药关注生育补贴相关标的，疫苗及血制品各有发展潜力和关注要点等 [3] 各目录总结 周观点更新 CXO周观点 - 全链条鼓励创新政策发布叠加海外地缘风险阶段性回落，CXO有望迎来估值提升，行业经历较长调整周期后，在政策支持和风险回落双重催化下有望回暖修复 [9] 创新药周观点 - 5月23日ASCO常规摘要正文发布多项国内重磅研究数据，涉及ADC、双抗三抗、小分子等方面；本周A股和港股化学制剂及生物制品板块有不同程度上涨 [14][15] 中医药周观点 - 本周SW二级中药指上涨0.29%，跑赢同期沪深300和创业板指 [17] 血制品板块周观点 - 重视地缘政治风险下稀缺资源厂商强定价能力驱动的业绩改善，关注静丙需求量提升及价格体系上移带来的催化，关注相关产品布局及产能基础的企业 [22] 疫苗板块周观点 - 新生儿人口处于历史低位，疫苗板块短中期基本面偏弱，持续看好带疱等增量方向以及HPV方向国产高性价比后发厂商提高渗透率的潜力 [26] 医药上游供应链周观点 - 化学试剂关注自主产品品牌提升与平台型运营企业；生物试剂关注兼具品牌规模效应以及海外增长逻辑确定的企业；模式动物关注高端品系小鼠的竞争力以及全球化拓展的企业 [28] IVD周观点 - 化学发光技术壁垒高、国产化率低，集采政策推广落地和分级诊疗政策推动有望加速进口替代，提升检测渗透率，关注不同类型优势企业 [31] 医疗设备周观点 - 因GLP - 1药物放量，有望和CGM形成互补协同效应，建议关注国内CGM市场开拓，重点关注三诺生物CGM产品的FDA获证节奏 [37] 医疗服务周观点 - 本周申万医院指数下跌 - 1.07%，跑输同期沪深300和创业板指，建议关注眼科及口腔医疗服务公司和有消费性质的中医医疗服务企业，普瑞眼科估值低、性价比高 [42] 药店周观点 - 本周申万线下药店上涨3.25%，跑赢同期沪深300和创业板指，政策对药店盈利能力影响有限，上市公司注重自身服务与运营能力，行业竞争有望回归正常，建议关注相关上市公司 [45] 原料药行业周观点 - 关注原料药 + 制剂/CDMO业务转型机会，包括产业转型升级背景下质地优良的企业、价格周期变化机遇、一体化重塑产业生态企业以及减肥药产业链企业 [48] 创新器械周观点 - DeepSeek引领AI产业变革，有望驱动部分器械产业链公司AI应用拓展潜力释放；集采推进加速器械市场国产替代，关注电生理、内镜、神经介入等领域国产公司 [50][51] 仪器设备板块周观点 - 科学仪器需求端偏弱但国产订单增长、新产品推出，预计需求端回暖后行业增速恢复，板块以国产替代为主旋律，关注相关企业 [54] 低值耗材板块周观点 - 低值耗材下游去库逐渐完成，关注行业周期上行投资机会和细分领域结构性机遇，关注采纳股份和美好医疗 [57] 重点公司公告 - 贝达药业2023年限制性股票激励计划首次授予部分第一个归属期符合归属条件，归属股票数量2,247,958股，占总股本0.5372%，归属人数467人，归属股票于2025年5月27日上市流通 [59] 创新药研发进展 国内企业创新药研发重点进展 - 多家企业有新药获批、拟纳入突破性治疗品种、启动临床试验等进展，如信诺维、优锐医药、兆科眼科、百济神州、康方生物等 [60][61][62] 国外企业创新药研发重点进展 - 多家国外企业有新药启动临床试验、新适应症上市申请获受理、获批上市等进展，如Biohaven、BMS、罗氏/勃林格殷格翰、拜耳、葛兰素史克等 [68][69] 投资建议 - 重点关注恒瑞医药、百济神州、一品红等众多公司 [4][70]

报告行业投资评级 - 君实生物、华领医药 - B、奥锐特、同和药业、阳光诺和、泓博医药、福元医药、三生制药、京新药业、亿帆医药、诺诚健华、诺思格、奥翔药业、科伦药业、国邦医药、来凯医药 - B、百利天恒、益方生物、皓元医药、普洛药业、信达生物评级为买入；共同药业评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 本周梳理胃癌流行病学、治疗方式等，重点关注 CLDN18.2 在胃癌精准治疗中的探索 [3] - 建议重视医药板块受市场定价权资金变化所带来的增量影响，阶段性布局 AI 医疗及创新药 [5] 根据相关目录分别进行总结 行业观点及投资建议 CLDN18.2 是胃癌精准治疗的潜力靶点 - 中国年新发胃癌患者约 36 万例，早期占比仅 20%，多数发现时为进展期，总体 5 年生存率不足 50% [4][17] - 晚期胃癌开启生物标志物指导的精准靶向治疗格局，CLDN18.2 在胃癌、食管癌等恶性肿瘤中特异性高表达，是理想靶点 [4] - CLDN18.2 蛋白检测首选患者肿瘤组织免疫组织化学（IHC）方法，约 38%的胃癌和胃食管交界癌患者符合 CLDN18.2 高表达定义标准 [4] - 全球仅一款 CLDN18.2 靶向药佐妥昔单抗获批上市，多款产品处于临床阶段，药物类型多样 [4][29] 投资建议 - 本周医药板块上涨 1.78%，跑赢沪深 300 指数 1.96pct，创新药、仿制药、药店表现较好 [5][33] - 创新药：流动性和风险偏好提升，数据和 BD 催化有望成全年主线，推荐关注信达生物等公司 [5][33] - 原料药：2025 - 2030 年下游制剂专利到期影响销售额增长，需求端边际改善，建议关注奥锐特等个股 [6][34] - CXO：资金面和基本面改善，行业和公司层面均给出关注建议 [9][36] - 仿制药：制剂政策变化带来发展良机，推荐科伦药业等头部制剂企业 [10][37] 行业表现 - 本周医药板块上涨 1.78%，跑赢沪深 300 指数 1.96pct，创新药、仿制药、药店表现居前 [38][49] - 个股方面，周涨幅榜前 3 位为三生国健、海辰药业、舒泰神；周跌幅榜前 3 位为拱东医疗、拓新药业、花园生物 [38][39] - 截至 5 月 23 日收盘，医药行业整体市盈率为 27.59 倍，相对于整体 A 股剔除金融行业的溢价率为 36.57% [39][55] 公司动态 - 新诺威控股子公司药物获美国 FDA 快速通道资格认定 [40] - 迪哲医药股东拟减持股份 [40] - 上海医药下属子公司产品获美国 FDA 批准 [41] - 乐心医疗血糖仪医疗器械注册申请获受理 [41] - 三友医疗股东拟减持股份 [41] - 海思科 1 类创新药获《药品注册证书》 [42] - 澳华内镜股东拟减持股份 [43] - 仙琚制药取得黄体酮软胶囊境内生产药品注册证书 [43] - 上海莱士控股股东拟增持股份 [43] - 健康元子公司拟收购越南上市公司股份 [44] - 众生药业子公司创新药物获批上市 [44] - 科伦药业子公司 ADC 药物新增适应症上市申请获受理 [44] - 艾力斯新药上市申请获批准 [45] - 科伦药业子公司收到首付款 [45] - 九洲药业子公司通过 FDA 的 cGMP 现场检查 [45] - 华特达因子公司获《药品注册证书》 [46] - 迪哲医药两款药物将在 ASCO 年会上报告研究进展 [46] 行业动态 - 辉瑞 60.5 亿美元引进三生制药 PD - 1/VEGF 双抗 [47] - 优锐医药 Ensifentrine 在中国开展的 COPD 三期临床试验取得积极顶线结果 [47] - 特朗普“药品最惠国”价格标准确定 [47] - 赛诺菲 4.7 亿美元收购阿尔茨海默病口服新药 [47] - Ionis 反义寡核苷酸疗法 Olezarsen 三期临床成功 [48] - GSK 抗体疗法 Mepolizumab 获 FDA 批准用于治疗 COPD [48] 医药生物行业市场表现 医药生物行业表现比较 - 本周医药板块上涨 1.78%，跑赢沪深 300 指数 1.96pct，创新药、仿制药、药店表现居前 [49] - 个股方面，周涨幅榜前 3 位为三生国健、海辰药业、舒泰神；周跌幅榜前 3 位为拱东医疗、拓新药业、花园生物 [49] 医药生物行业估值跟踪 - 截至 5 月 23 日收盘，医药行业整体市盈率为 27.59 倍，相对于整体 A 股剔除金融行业的溢价率为 36.57% [55]

核心观点 - 二季度A股是中枢偏高的震荡市，短期处于调整波段，中期重回结构牛依赖科技产业趋势突破，短期继续看好医药（CXO和创新药）和贵金属景气延续，5月博弈公募向业绩比较基准靠拢行情结束，6月或围绕业绩比较基准调整有新一轮博弈 [1][4][7] 震荡市判断依据 震荡区间上限 - 宽货币集中验证和中美日内瓦经贸联合声明未改变A股基本面节奏，二季度从“抢转口”到“抢出口”支撑经济韧性但难外推，后续有经济回落担忧 [1][5] - 2025年内A股总体难迎盈利能力向上拐点 [5] - 科技和消费暂不具备带领市场突破基础，科技处于催化空窗期，新消费向外扩散空间受限 [1][5] 震荡区间下限 - 5月政策兑现成主要矛盾，宽货币及时全面兑现且与稳定资本市场直接关联 [1][5] - 平准基金有力托底资本市场下行风险并兼顾舆情管理，形成向上支撑力 [1][5] 短期调整原因 宏观层面 - 美国不确定性增加，美债标售高利率、特朗普减税方案部分妥协、“金穹”天基导弹系统引发担忧，弱美元、弱美股、高美债利率组合致资本市场风险偏好回落，强化中国外需回落担忧 [1][6] 结构层面 - 前期小微盘占优，短期微观结构恶化触发调整 [1][6] - 博弈公募持仓向业绩比较基准靠拢行情短期阻力增加，潜在资金流入行业实际流入资金占流通市值比例偏低，6月业绩比较基准调整落地后博弈锚定基准或不同，该短期博弈性价比已至低位 [1][6] 中期结构牛方向 - 依赖科技产业趋势突破，国内AI产业链、具身智能、国防军工是重要方向，并购新规与创投一级市场融资拐点叠加将贡献更多新经济高景气细分，短期并购重组板块与小微盘结合投资更有弹性 [7] 短期投资机会 - 科技虽处调整波段但已至性价比区域，可等产业趋势催化；狭义新消费景气延续但行情扩散有阻力；继续看好医药（CXO和创新药）和贵金属景气延续；港股投资机会偏弱 [1][7][9] 业绩比较基准相关 - 5月博弈公募向业绩比较基准靠拢行情结束，6月围绕业绩比较基准调整或有新一轮博弈，业绩比较基准中关注度高的指数可能短期修复 [1][7][9] 量化情绪指标跟踪 - 涉及全部A股强势股占比、上行动量扩散指标、下行动量扩散指标、融资情绪指数、创业板相对沪深300强势股占比等指标跟踪 [10][11] 重点ETF跟踪 - 对多类ETF的最新份额、份额变化、涨跌幅、折溢价率、近5个交易日净值走势等进行跟踪，如医药生物、有色金属、周期、采掘等类型ETF [15][16]

市场表现 - 2025年5月23日31个申万一级行业中仅3个收涨，医药生物与汽车行业并列涨幅第一，并包揽主力净流入排行榜前二 [1] - 医疗ETF（512170）全天飘红，盘中最高涨幅达1.85%，最终收涨0.62%，成交额9.82亿元，较前一日激增128%，创近一个半月最高单日成交额 [2] - 当周（5月19日-23日）医疗ETF累计上涨1.24%，跑赢沪指（-0.57%）、沪深300（-0.18%）、创业板指（-0.88%），周线5连阳，单周成交27.85亿元，连续3周放量 [4] 个股表现 - CXO板块中泰格医药领涨5.64%，九洲药业、昭衍新药、康龙化成跟涨，但药明康德尾盘收跌 [2] - 2800亿市值医械巨头迈瑞医疗大涨2.79% [2] 行业基本面 - CXO板块2024年剔除新冠影响后增长稳健，2025年一季度恢复显著，拐点或已至：全球投融资逐步恢复，头部公司订单好转，供给端有望稳步出清 [2] - 医药医疗行业自2021年进入调整期已持续4年，当前配置性价比或较高 [4] 产品动态 - 国内首只"药ETF"（认购代码562053）将于2025年5月26日发售，跟踪中证制药指数，聚焦化学药、生物药品、中药三大纯制药子行业，与医疗ETF（跟踪中证医疗指数）形成互补配置 [4] - 通过"医疗ETF+药ETF"组合可覆盖医疗医药行业代表性龙头公司 [4] 市场情绪 - 医药医疗板块近期受药企出海大单等利好催化，成为市场关注重点，ETF市场加速上新 [4]

市场走势分析 - 周二A股在10日均线附近得到支撑展开反弹，上证指数站稳60/120日均线，显示内在趋势正在变强 [1] - 市场已完全回补"对等关税"宣布前的跳空缺口，进入新的行情阶段 [1] - 4月7日的极端下跌是对"对等关税"事件的一次性反映，4月反弹属于悲观情绪修复，5月进入实质性修复新阶段 [2] 政策与宏观环境 - 降准降息落地以及贸易谈判达成第一阶段成果，预示着新一轮增量政策正在逐步兑现 [1] - 美国对全球加征"对等关税"的后续变化仍存在较大不确定性，市场预期存在反复 [2] 行业表现与机会 - 周二31个一级行业大部分上涨，领涨板块包括美容护理、传媒、家电、医药、轻工等成长型行业 [4] - 下跌板块仅军工、煤炭、房地产、钢铁等周期性板块 [4] - 内需消费和科技自主创新主线确定性较高，预计受益于未来对冲政策 [2] 科技成长板块机会 - 5月市场风格可能切换回科技成长，催化剂包括AI大模型版本更新和机器人格斗大赛 [3] - 英伟达GTC大会确认AI发展进入推理阶段，关注云计算、AI+办公、AI+医药等衍生方向 [3] - 机器人国产化趋势明确，关注传感器、控制器、灵巧手等板块机会 [3] - 半导体国产化大势所趋，关注半导体设备、晶圆制造、材料、IC设计等 [3] - 低空经济存在补涨预期，关注地面起降场建设、低空飞行器整机等 [3] 创新药板块 - 创新药经历近4年调整后逐步迎来收获期，2024年三季度以来连续三个季度净利润增速为正 [3] - 预计2025年创新药将迎来基本面拐点 [3] 海外业务影响 - 对海外业务依赖性较高的行业如消费电子、CXO等受"对等关税"影响程度仍存争议 [2]

港股市场表现 - 港股开盘走强，港股通创新药ETF（159570）大涨超3.6%，成交额突破4亿元 [1] - 港股通创新药ETF（159570）连续9日净流入，近60日净流入超22亿元 [1] - 热门成分股多数上涨：三生制药涨超30%，石药集团涨超5%，信达生物涨超4%，中国生物制药涨超3%，百济神州涨超2% [3] 三生制药与辉瑞合作 - 三生制药及子公司与辉瑞签署协议，授予PD-1/VEGF双特异性抗体SSGJ-707在全球（不包括中国内地）的开发、生产、商业化权利 [1] - 三生制药将获得12.5亿美元首付款，最高48亿美元的里程碑付款，以及两位数百分比的销售分成 [1] - 辉瑞将认购三生制药价值1亿美元的普通股股份 [1] ASCO学术会议动态 - 2025年ASCO年会将于5月30日至6月3日在美国芝加哥举行，为全球最重要的肿瘤学术会议 [3] - 三生制药将公布SSGJ-707在NSCLC的2期数据 [3] - 信达生物将公布IBI363（PD-1/IL-2α-bias）和IBI343（CLDN18.2ADC）的临床数据 [3] 美国药品降价政策影响 - 美国药品降价行政令短期面临司法挑战和执行细节调整，长期或推动全球药企调整定价策略 [4] - 中国创新药研发成本低、效率高，或成为BD交易首选，加速向"创新主导"转型 [4] - 美国仿制药市场可能因价格压缩引发供应短缺，中国仿制药企业有望抢占市场份额 [4] - 美国创新药价格短期难以下降，但长期面临压力，Medicare和Medicaid支出从2020年1.5万亿美元增长到2024年2.0万亿美元，年均复合增速7.0% [5] 港股通创新药ETF（159570）特点 - 100%布局创新药产业链，前十大权重合计占比超72%，龙头属性突出 [6] - 创新药权重占比高达85%，全市场医药类指数中最高 [6] - 近5年市销率分位数为40%，底层资产为港股，支持T+0交易 [6]