报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对于黑色板块后市维持不悲观观点 认为寻找回调位置做反弹性价比更高 回调高度需后续观察 海外将面临财政、货币双宽局面 国内财政空间充足 与“反内卷”配套需求政策值得期待 [10] 各品种总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3133元/吨 较上一交易日涨42元/吨（1.358%） 当日注册仓单124540吨 环比减少1221吨 主力合约持仓量189.4007万手 环比减少36350手 天津汇总价格3180元/吨 环比增加30元/吨 上海汇总价格3240元/吨 环比增加20元/吨 [1] - 热轧板卷主力合约收盘价3345元/吨 较上一交易日涨40元/吨（1.210%） 当日注册仓单104773吨 环比增加3402吨 主力合约持仓量146.1059万手 环比减少12738手 乐从汇总价格3340元/吨 环比增加30元/吨 上海汇总价格3360元/吨 环比增加20元/吨 [1] 策略观点 - 宏观层面 房地产投资将从“扩规模”向“提品质”转变 新开工面积难大幅增长 基本面看 螺纹钢供需双增 库存延续下降 表现中性 热轧卷板产量小幅回落 需求边际改善 库存去化加快 矛盾缓解 钢厂盈利率下滑 铁水产量回落 供应端压力减轻 中长期钢价上涨逻辑未改 但短期内现实需求疲弱 难有实质性改善 需关注中美会谈及海外宏观环境变化 [2] 铁矿石 行情资讯 - 铁矿石主力合约（I2601）收至804.50元/吨 涨跌幅+1.51%（+12.00） 持仓变化-6094手 变化至54.29万手 加权持仓量91.65万手 现货青岛港PB粉805元/湿吨 折盘面基差52.06元/吨 基差率6.08% [4] 策略观点 - 供给上 海外铁矿石发运量环比增长 处同期高位 澳洲持平 巴西增加 非主流国家下降 近端到港量降至年内低位 需求上 日均铁水产量跌落至240万吨以下 受钢材价格疲软和河北环保问题影响 库存端 港口库存和钢厂库存均增加 基本面看 铁水下移后需求减弱 港口累库 价格有压力 宏观上 中美经贸磋商有共识 中美元首会谈在即 美联储降息预期升温 矿价震荡运行 [5] 锰硅硅铁 行情资讯 - 10月29日 焦煤价格上涨带动铁合金价格反弹 锰硅主力（SM601合约）收涨1.07% 收盘报5852元/吨 天津6517锰硅现货市场报价5720元/吨 折盘面5910元/吨 升水盘面58元/吨 硅铁主力（SF601合约）收涨0.54% 收盘报5594元/吨 天津72硅铁现货市场报价5650元/吨 升水盘面56元/吨 锰硅盘面在5600 - 6000元/吨震荡 触及下行趋势线 硅铁盘面在5400 - 5800元/吨震荡 触及趋势线后回落 [8] 策略观点 - 重要会议对铁合金上游煤炭及自身有供给约束预期 但无超预期内容 后续关注中美经贸磋商和元首会晤 黑色板块基本面有高供给和低需求问题 钢厂盈利率下滑 有“负反馈”风险 但空间不大 对黑色板块后市不悲观 做反弹性价比高 锰硅基本面不理想 潜在驱动或在锰矿端 硅铁供需无明显矛盾 大概率跟随黑色板块行情 [9][10] 工业硅、多晶硅 工业硅 行情资讯 - 工业硅期货主力（SI2601合约）收盘价报9170元/吨 涨跌幅+2.40%（+215） 加权合约持仓变化-693手 变化至432693手 华东不通氧553市场报价9300元/吨 主力合约基差130元/吨 421市场报价9650元/吨 折合盘面价格后主力合约基差-320元/吨 [12] 策略观点 - 市场情绪亢奋 焦煤午后大涨带动工业硅拉升 基本面看 供给端压力持续 周产量攀升 西北地区开工率提高 西南地区开工下行趋势待打开 需求端 多晶硅部分产能将检修 产量预期回落 有机硅DMC开工率下降 预计短期持稳 供需两端无明显改善 对价格上行驱动不足 成本端枯水期西南电价预期抬升和煤焦价格提供托底 预计短期价格跟随情绪波动 [13][14] 多晶硅 行情资讯 - 多晶硅期货主力（PS2601合约）收盘价报54990元/吨 涨跌幅+1.17%（+635） 加权合约持仓变化-5722手 变化至250114手 现货端 SMM口径N型颗粒硅平均价50.5元/千克 N型致密料平均价51元/千克 环比下调0.5元/千克 N型复投料平均价52.35元/千克 环比下调0.63元/千克 主力合约基差-2640元/吨 国内光伏龙头企业计划联合收储 联合体搭建争取年内完成 [15] 策略观点 - 受消息报道影响 多晶硅盘面午后拉升后回落 基本面看 十一月部分产能将检修 供给压力或缓解 下游开工率预计稳定 供需格局或好转 但短期去库幅度有限 政策预期对价格影响强 平台公司进展待落地 短期商品环境向好 消息扰动驱动盘面上涨 关注实际兑现情况 注意仓位控制风险 [16] 玻璃纯碱 玻璃 行情资讯 - 周三下午15：00玻璃主力合约收1113元/吨 当日+1.64%（+18） 华北大板报价1130元 较前日持平 华中报价1120元 较前日持平 浮法玻璃样本企业周度库存6661.3万箱 环比+233.74万箱（+3.64%） 持买单前20家减仓4570手多单 持卖单前20家减仓19408手空单 [18] 策略观点 - 玻璃期货在基本面偏弱格局下反弹 受部分空头离场带动 市场看跌情绪缓和 观望氛围渐浓 虽供应宽松 库存累积 需求疲软 但盘面持仓量回落后震荡上行 显示短期市场情绪改善 需关注宏观政策动向和沙河地区产线运行情况 [19] 纯碱 行情资讯 - 周三下午15：00纯碱主力合约收1239元/吨 当日-0.56%（-7） 沙河重碱报价1189元 较前日-2 纯碱样本企业周度库存170.21万吨 环比+0.16万吨（+3.64%） 其中重质纯碱库存93.45万吨 环比-0.62万吨 轻质纯碱库存76.76万吨 环比+0.78万吨 持买单前20家减仓6034手多单 持卖单前20家减仓36087手空单 [20] 策略观点 - 成本端因煤炭涨价承压 行业亏损支撑价格 下游玻璃市场跌势放缓 提供刚需支撑 但行业去库乏力 库存高于历史同期 多空因素交织 预计价格短期窄幅震荡 需关注装置开工率与下游采购节奏变化 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 硅铁和锰硅受反内卷情绪推动，呈偏强震荡态势；硅铁趋势强度为0，锰硅趋势强度为0 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货数据：硅铁2601收盘价5594，较前一交易日变化30，成交量134,717，持仓量162,689；硅铁2605收盘价5682，较前一交易日变化40，成交量1,809，持仓量7,127；锰硅2601收盘价5852，较前一交易日变化62，成交量205,751，持仓量341,929；锰硅2605收盘价5890，较前一交易日变化62，成交量10,968，持仓量34,735 [1] - 现货数据：硅铁FeSi75 - B内蒙汇总价格5200元/吨，较前一交易日降20；硅锰FeMn65Si17内蒙价格5680元/吨；锰矿Mn44块价格39.8元/吨度；兰炭小料神木价格760元/吨 [1] - 价差数据：硅铁期现价差（现货 - 01期货）为 - 394元/吨，较前一交易日降50；锰硅期现价差（现货 - 01期货）为 - 172元/吨，较前一交易日降62；硅铁近远月价差（2601 - 2605）为 - 88元/吨，较前一交易日降10；锰硅近远月价差（2601 - 2605）为 - 38元/吨；锰硅2601 - 硅铁2601跨品种价差为2 - [了了了了了为了为了了了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了为了

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 价格 - 2025年10月30日硅铁各产区价格有不同表现，如宁夏72为5170元，日变化0，周变化 -10；内蒙72为5200元，日变化 -20，周变化0等 [2] - 硅铁各合约价格有变动，主力合约5594元，日变化30，周变化56等 [2] - 硅锰各产区出厂价和贸易商价有差异，如内蒙6517出厂价5680元，宁夏6517贸易商价5600元且日变化20，周变化20 [2] - 硅锰各合约价格也有变动，主力合约5852元，日变化62，周变化42等 [2] 供应 - 呈现136家硅铁企业产量、产能利用率等数据，如中国月产量、内蒙古和宁夏等地产能利用率月度变化 [5] - 展示硅锰企业开工率和产量等供应相关数据，如中国硅锰企业开工率及周产量变化 [7] 需求 - 涉及粗钢、金属镁、不锈钢粗钢等产量数据，以及硅铁、硅锰的需求量和采购量等，如中国粗钢月产量预估值修正、硅锰中国需求量（钢联口径）等 [5][8] 库存 - 包含硅铁60家样本企业在中国及各地区的库存、仓单数量等库存数据，如中国周库存、宁夏周库存等 [6] - 有硅锰仓单数量、有效预报、仓单 + 有效库存等库存相关数据，如CZCE硅锰仓单数量合计（日） [8] 成本利润 - 展示铁合金电价、兰炭价格、开工率和毛利等成本相关数据，以及硅铁、硅锰生产成本和利润数据，如宁夏硅铁折主力盘面利润、内蒙古硅锰利润（钢联）等 [6][8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材价格预计小幅反弹，下游消费端虽未实质性好转，但粗钢存在减产预期，后续维持震荡[3] - 铁矿石市场供需宽松，价格受宏观预期支撑，后市预计继续承压运行[23] - 焦煤库存结构改善，现货资源偏紧，焦炭供应偏紧，短期焦价或偏强运行，但钢材需求走弱制约煤焦价格反弹高度[35] - 铁合金生产利润下滑，下游需求旺季不旺，库存高位，去库压力大[52] - 纯碱以成本定价，中长期供应高位，刚需企稳，重碱过剩，上中游库存高位限制价格，但下方有成本支撑[62] - 玻璃现货降价后产销改善，关注持续性，结构性矛盾存在，01合约或临近交割向下，远期有成本和政策预期[90] 各行业报告总结 钢材 - 螺纹、热卷盘面价格：2025年10月29日，螺纹钢01、05、10合约收盘价分别为3133、3186、3218元/吨，热卷01、05、10合约收盘价分别为3345、3358、3366元/吨[4] - 螺纹、热卷月差：2025年10月29日，螺纹01 - 05月差为 -53，热卷01 - 05月差为 -13[4] - 螺纹、热卷现货价格：2025年10月29日，螺纹钢汇总价格中国为3260元/吨，热卷汇总价格上海为3360元/吨[9][11] - 卷螺差：2025年10月29日，01卷螺差为212，卷螺现货价差上海为120[16] - 螺纹铁矿、螺纹焦炭比值：2025年10月29日，01螺纹/01铁矿为4，01螺纹/01焦炭为2[20] 铁矿石 - 价格数据：2025年10月29日，01合约收盘价804.5，日照PB粉801元/吨[24] - 基本面数据：2025年10月24日，日均铁水产量239.9万吨，45港库存14423.59万吨[29] 煤焦 - 盘面价格：2025年10月29日，焦煤仓单成本（唐山蒙5）1238元/吨，焦炭仓单成本（日照港湿熄）1659元/吨[40] - 现货价格：2025年10月29日，安泽低硫主焦煤出厂价1600元/吨，晋中准一级湿焦出厂价1380元/吨[41] 铁合金 - 硅铁数据：2025年10月29日，硅铁基差（宁夏） -74，硅铁现货（宁夏）5270元/吨[53] - 硅锰数据：2025年10月29日，硅锰基差（内蒙古）178，硅锰现货（宁夏）5600元/吨[55] 纯碱 - 盘面价格/月差：2025年10月29日，纯碱05合约1347，月差（5 - 9） -53[63] - 现货价格/价差：2025年10月29日，华北重碱市场价1300元/吨，重碱 - 轻碱100元/吨[66] 玻璃 - 盘面价格/月差：2025年10月29日，玻璃05合约1279，月差（5 - 9） -78[91] - 日度产销情况：2025年10月28日，沙河产销159，湖北产销137[92]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材盘面冲高回落、现货小涨，总量重回去库，需求爆发力不足，高产量困局解决需积累矛盾，炉料有低买支撑，单边观望或震荡思路对待，可观察01合约卷螺差150以下布局做多机会，期现反套滚动止盈 [4] - 硅铁锰硅在供需、成本、估值和宏观因素下反弹，但空间收窄，价格趋于震荡，未来关注供需变化，暂时观望 [4] - 焦煤焦炭现货采购情绪放缓，期货偏震荡运行，焦煤供给端扰动、供应偏低且钢厂刚需强，但钢材需求将入淡季，后续铁水或下降，煤焦供需或缓解，焦煤期货挑战前高有不确定性，暂时观望，焦炭盘面升水，产业客户可对部分现货卖出套保 [4] - 铁矿石产业矛盾逐步积累，供给端无大问题，年内铁水高位或致4季度供需过剩，西芒杜发运预期限制价格高点，短期观望 [4] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 周二期价冲高回落，现货总体小涨，盘面续涨动能降温，现货成交缩量 [4] - 宏观层面“十五五”建议稿发布、中美经贸谈判推进，市场风险偏好尚可 [4] - 产业层面钢材总量重回去库，“银十”有旺季需求释放，贸易商无抛压，但需求爆发力不足，价格成交体感不好，高产量困局解决需积累矛盾，观察库存累加和钢厂利润恶化指标 [4] - 基于产量刚性高位，炉料有低买支撑，四季度碳元素或有表现 [4] - 投资建议：单边观望或震荡思路对待，观察01合约卷螺差150以下布局做多机会，期现反套滚动止盈 [4] 硅铁锰硅 - 下游终端需求疲软，黑色板块承压，双硅在供需、成本、估值和宏观因素下反弹，空间收窄，短期价格震荡 [4] - 钢材负反馈压力不佳，铁水和电炉开工预期向下，双硅减产不理想、产量偏高，供需过剩抑制价格上行 [4] - 投资建议：暂时观望 [4] 焦煤焦炭 - 现货端，盘面走弱影响下港口内贸市场交投一般，某西北焦企提涨，主流焦企未回应，炼焦煤价格上涨但采购情绪放缓，蒙煤口岸通关高位，市场成交一般 [4] - 期货端，板块偏震荡运行，焦煤焦炭盘面走弱，焦煤现货价格创新高，因供给端扰动、供应偏低且钢厂刚需强，但钢材需求将入淡季，后续铁水或下降，煤焦供需或缓解 [4] - 焦煤期货或挑战前高，但黑色品种供需不共振，动力煤有滞胀迹象，突破有不确定性，暂时观望，焦炭盘面升水，产业客户可对部分现货卖出套保 [4] 铁矿石 - 关注中美谈判结果对商品的影响，供给端无大问题，BHP发运环比下滑在合理区间 [4] - 年内铁水高位或致4季度供需过剩，西芒杜发运预期限制价格高点 [4] - 投资建议：观望为主 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对黑色建材各品种进行研究分析，认为钢价中长期上涨逻辑未改但短期需求疲弱，矿价震荡运行，锰硅和硅铁大概率跟随黑色板块行情，工业硅短期盘整运行，多晶硅供需格局或好转但短期去库有限，玻璃期货价格宽幅震荡，纯碱价格窄幅盘整 [2][5][9][13][15][18][20] 各品种总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3091元/吨，较上一交易日跌9元/吨（-0.29%），注册仓单125761吨，环比减3058吨，持仓量193.0357万手，环比减22644手；天津汇总价3150元/吨，环比增10元/吨，上海汇总价3220元/吨，环比增10元/吨 [1] - 热轧板卷主力合约收盘价3305元/吨，较上一交易日涨6元/吨（0.181%），注册仓单101371吨，环比减3296吨，持仓量147.3797万手，环比减8933手；乐从汇总价3310元/吨，环比增10元/吨，上海汇总价3340元/吨，环比增10元/吨 [1] 策略观点 - 宏观层面房地产投资向“提品质”转变，新开工面积难大幅增长 [2] - 螺纹钢供需双增，库存延续下降，整体表现中性；热轧卷板产量小幅回落，需求边际改善，库存去化加快，矛盾略有缓解 [2] - 钢厂盈利率下滑，铁水产量回落，供应端压力减轻 [2] - 中长期钢价上涨逻辑未改，但短期需求疲弱，难实质性改善，需关注中美会谈及海外宏观环境变化 [2] 铁矿石 行情资讯 - 主力合约（I2601）收至792.50元/吨，涨跌幅+0.76%（+6.00），持仓变化-9902手，变化至54.89万手，加权持仓量92.41万手 [4] - 现货青岛港PB粉796元/湿吨，折盘面基差54.15元/吨，基差率6.40% [4] 策略观点 - 供给端海外发运量环比增长，处于同期高位，澳洲持平，巴西增加，非主流国家下降，近端到港量降至年内低位 [5] - 需求端铁水产量跌落至240万吨以下，受钢材价格疲软和河北环保问题影响 [5] - 库存端港口库存增长，钢厂库存小幅增加 [5] - 基本面铁水下移后需求减弱，港口累库，价格面临压力；宏观关注“十五五”规划细节和中美经贸磋商，矿价震荡运行 [5] 锰硅硅铁 行情资讯 - 10月28日，锰硅主力（SM601合约）收跌0.21%，收盘报5790元/吨；天津6517锰硅现货报价5720元/吨，折盘面5910吨，环比持稳，升水盘面120元/吨 [7] - 硅铁主力（SF601合约）收平，收盘报5564元/吨；天津72硅铁现货报价5650元/吨，环比持稳，升水盘面86元/吨 [7] - 锰硅盘面在5600 - 6000元/吨震荡，触及下行趋势线；硅铁盘面在5400 - 5800元/吨震荡，触及趋势线后回落 [7] 策略观点 - 重要会议对铁合金有供给约束预期，但无超预期内容，关注中美磋商和元首会晤 [8] - 黑色板块基本面有高供给和低需求忧虑，钢厂盈利率下滑，可能出现“负反馈”风险 [8] - 对黑色板块后市不悲观，回调做反弹性价比高；锰硅基本面不理想，关注锰矿扰动；硅铁供需无明显矛盾，大概率跟随板块行情 [9] 工业硅、多晶硅 工业硅 - 行情资讯：主力（SI2601合约）收盘价报8955元/吨，涨跌幅-0.11%（-10），加权合约持仓变化-1744手，变化至433386手；华东不通氧553市场报价9300元/吨，环比持平，主力合约基差345元/吨；421市场报价9650元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差-105元/吨 [11] - 策略观点：价格冲高回落，短期持仓矛盾不显著，受商品大环境影响；供给端压力持续，需求端支撑减弱，供需无明显改善，成本端提供托底，短期盘整运行 [12][13] 多晶硅 - 行情资讯：主力（PS2601合约）收盘价报54355元/吨，涨跌幅-0.27%（-145），加权合约持仓变化+4813手，变化至255836手；SMM口径N型颗粒硅平均价50.5元/千克，环比持平；N型致密料平均价51.5元/千克，环比持平；N型复投料平均价52.98元/千克，环比持平，主力合约基差-1375元/吨 [14] - 策略观点：部分产能将检修，供给压力或缓解，下游开工率稳定，供需格局或好转但短期去库有限；盘面受政策预期影响大，关注平台公司进展 [15] 玻璃纯碱 玻璃 - 行情资讯：周二下午15：00主力合约收1113元/吨，当日+1.64%（+18），华北大板报价1130元，较前日持平，华中报价1120元，较前日持平；浮法玻璃样本企业周度库存6661.3万箱，环比+233.74万箱（+3.64%）；持买单前20家减仓25212手多单，持卖单前20家减仓86221手空单 [17] - 策略观点：市场成交以低价货源为主，中游库存压力大，需求端复苏慢，出货承压，但原料纯碱价格坚挺提供成本支撑，期货价格宽幅震荡 [18] 纯碱 - 行情资讯：周二下午15：00主力合约收1239元/吨，当日-0.56%（-7），沙河重碱报价1189元，较前日-2；样本企业周度库存170.21万吨，环比+0.16万吨（+3.64%），重质纯碱库存93.45万吨，环比-0.62万吨，轻质纯碱库存76.76万吨，环比+0.78万吨；持买单前20家减仓2798手多单，持卖单前20家增仓9227手空单 [19] - 策略观点：供应产量稳定，成本端煤炭价格上行挤压利润，下游补库需求以低价刚需为主，价格窄幅盘整，关注装置开工和下游采购节奏 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石震荡反复；螺纹钢和热轧卷板受宏观情绪推涨，走势偏强震荡；硅铁和锰硅宽幅震荡；焦炭偏强震荡；焦煤受基本面支撑偏强震荡；原木震荡反复 [2] 根据相关目录分别进行总结 铁矿石 - 昨日期货收盘价792.5元/吨，涨6元，涨幅0.76%；持仓548,944手，减少9,902手；卡粉、PB等进口矿及国产矿部分价格有变动；基差和价差部分数据有变动 [4] - 10月28日消息，中共二十届四中全会就制定“十五五”规划提出《建议》 [4] - 趋势强度为0 [4] 螺纹钢和热轧卷板 - 螺纹钢RB2601昨日收盘价3,091元/吨，涨15元，涨幅0.49%；热轧卷板HC2601昨日收盘价3,305元/吨，涨28元，涨幅0.85%；成交、持仓及部分价格、基差、价差数据有变动 [6] - 10月28日，中共中央发布“十五五”规划建议，提及建设现代化产业体系及钢铁行业高质量发展方向；10月23日钢联周度数据显示产量、总库存、表需有变化；2025年9月全国粗钢、生铁、钢材生产数据及同比、环比情况；10月上旬重点企业钢材库存情况 [7][9] - 趋势强度均为0 [9] 硅铁和锰硅 - 硅铁2601收盘价5564元，较前一交易日无变化；锰硅2601收盘价5790元，较前一交易日跌12元；部分现货价格、期现价差、近远月价差和跨品种价差有变动 [11] - 10月28日硅铁、硅锰不同地区价格情况；10月新疆等地硅铁企业开工率、产量等情况 [11] - 趋势强度均为0 [13] 焦炭和焦煤 - 焦煤JM2601昨日收盘价1263.5元/吨，涨15元，涨幅1.2%；焦炭J2601昨日收盘价1779.5元/吨，涨22元，涨幅1.3%；成交、持仓及部分现货价格、基差、价差数据有变动 [15] - 10月28日消息，中共二十届四中全会就制定“十五五”规划提出《建议》 [16] - 趋势强度均为0 [16] 原木 - 2511、2601、2603合约收盘价、成交量、持仓量及部分价差数据有变动；部分原木现货市场价日涨跌幅和周涨跌幅有变动 [18] - 10月28日消息，中共二十届四中全会就制定“十五五”规划提出《建议》 [20] - 趋势强度为0 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 价格 - 2025年10月29日硅铁各产区现货价格方面，宁夏72为5170，内蒙72为5220，青海72为5200，陕西72为5150，陕西75为5750，江苏72为5600，天津72贸易商价为5650，天津72出口价为1055美金，天津75出口价为1105美金；硅锰产区出厂价方面，内蒙6517为5680，宁夏6517为5580，广西6517为5650，贵州6517为5600，云南6517为5600，广西6014为5100，硅锰贸易商价宁夏6517为5580，江苏6517为5750 [2] - 硅铁盘面主力合约01合约价格为5564，05合约为5642，09合约为5708，主力月基差 -94，1 - 5月差 -78，5 - 9月差 -66，9 - 1月差144，双硅主力价差 -226；硅锰主力合约价格为5790，01合约为5790，05合约为5828，09合约为5854，主力月基差190，1 - 5月差 -38，5 - 9月差 -26，9 - 1月差64 [2] 供应 - 给出了2021 - 2025年136家硅铁企业产量（月、周）、136家硅铁生产企业产能利用率（内蒙古、宁夏、陕西月）、136家硅铁生产企业开工率（周）等供应相关数据 [5] - 给出了2021 - 2025年硅锰产量（周）、硅锰企业开工率（%）等供应相关数据 [7] 需求 - 给出了2021 - 2025年粗钢产量预估值修正（中国月，万吨）、统计局中国工业产品粗钢产量（月，万吨）、金属镁产量（吨）、硅铁出口数量合计（中国月）、不锈钢粗钢产量（中国月，万吨）、硅铁采购量（河钢集团月）、硅锰需求量（中国万吨，钢联口径）等需求相关数据 [5] - 给出了2021 - 2025年硅锰采购量（河钢集团月）、硅锰出口数量合计（中国月）等需求相关数据 [7][8] 库存 - 给出了2021 - 2025年硅铁60家样本企业库存（中国周）、硅铁仓单数量合计（日）、硅铁有效预报（日）、仓单 + 有效预报（日）、硅铁库存平均可用天数（华东、华南、北方大区月，中国天）等库存相关数据 [6] - 给出了2021 - 2025年硅锰仓单数量合计（日）、硅锰有效预报合计（日）、硅锰仓单 + 有效库存（日）、硅锰63家样本企业库存（中国周，吨）、硅锰库存平均可用天数（中国月）等库存相关数据 [8] 成本利润 - 给出了2021 - 2025年铁合金电价（青海、宁夏、陕西、内蒙古日）、兰炭小料市场主流价（陕西日）、兰炭开工率（中国周）、兰炭生产毛利（中国日）、二氧化硅市场价（中国日）、氧化铁皮市场价（石家庄日）、硅铁宁夏和内蒙生产成本（元/吨）、硅铁宁夏和内蒙折主力盘面利润（元/吨）、宁夏硅铁现货利润、75硅铁出口利润（人民币）等成本利润相关数据 [6] - 给出了2021 - 2025年硅锰利润（内蒙古、广西、北方大区、南方大区，钢联元/吨）、广西硅锰折主力盘面利润、宁夏硅锰折盘面利润等成本利润相关数据 [8]

分组1 - 报告核心观点 硅锰市场 - 上周硅锰市场整体延续震荡格局，盘面随黑色系情绪略有反弹，现货市场情绪偏谨慎 [7] - 供应压力有所缓解，但前期高产累积的库存制约价格上行空间；需求方面钢厂高炉开工维持高位，锰硅采购需求尚可，但终端需求恢复力度有限 [7] - 成本端锰矿现货价格坚挺，对硅锰价格有一定底部支撑；库存方面工厂端显性库存增加，钢厂端库存小幅下降但整体仍处中高位 [7] - 综合判断，硅锰市场短期仍以区间震荡为主，成本支撑与高库存压力共存，价格上行空间受限，后续需关注北方新增产能释放及南方减产节奏 [7] 硅铁市场 - 上周硅铁市场呈现震荡偏强格局，盘面受黑色系整体回暖带动，现货报价略有上调，市场情绪有所提振 [10] - 供应端主产区开工率与产量小幅回升，整体仍维持高位运行，供应压力未见明显缓解；成本端兰炭价格走高带动生产成本上移，企业利润分化 [10] - 需求端钢厂硅铁采购略有回升，但终端订单恢复有限，非钢领域金属镁价格维持弱稳，对硅铁的边际拉动作用有限 [10] - 库存方面企业端库存小幅去化，内蒙古地区去库明显，钢厂端库存小幅累积；综合判断，硅铁市场在成本支撑与需求疲弱之间维持僵持格局，短期价格有韧性但上行空间有限，后续关注主产区产量及终端需求变化，预计维持区间震荡 [10] 分组2 - 硅锰基本面情况 价格 - 截至10月24日，硅锰6517主产区报价多数持稳，宁夏报价5580元/吨（-20），广西5650元/吨（0），内蒙古5680元/吨（0），贵州5600元/吨（0） [4] 成本及利润 - 截至10月24日，各地区成本普遍下降或持稳，利润亏损情况分化，宁夏亏损扩大，广西和内蒙古亏损收窄，贵州亏损持稳，整体盈利状况仍较差但局部改善 [4] 供给 - 截至10月24日，全国187家独立硅锰企业样本开工率降至43.04%（-0.24%），日均产量降至29630吨（-200），周产量降至207410吨（-0.67%），供应压力继续缓解 [4] 需求 - 截至10月24日，247家钢厂铁水日产降至239.9万吨（-1.05），高炉开工率升至84.71%（+0.44），五大钢种硅锰周度需求量升至122683吨（+1.3%） [5] 库存 - 截至10月24日，工厂端库存普遍增加，宁夏库存大幅累积；截至10月31日，钢厂端最新月度平均库存可用天数降至15.7天（-1.44%），整体库存压力仍存 [5] 锰矿供给及库存 - 截至10月24日，全国锰矿港口库存升至442.7万吨（+6.3），钦州港和天津港部分锰矿疏港量和库存有变化 [6] 分组3 - 硅铁基本面情况 价格 - 截至10月24日，硅铁72主产区报价普遍上涨，内蒙古5350元/吨（+70），宁夏5300元/吨（+70），青海5300元/吨（+50），陕西5280元/吨（+50） [8] 成本及利润 - 截至10月24日，成本端整体有所上升，利润表现分化，内蒙古亏损收窄，其余产区亏损有所扩大 [8] 供给 - 截至10月24日，全国136家独立硅铁企业样本开工率升至35.56%（+0.23%），日均产量升至16295吨（+180），周产量升至11.4万吨（+0.12%），供应压力略有增加 [8] 需求 - 截至10月24日，钢厂硅铁需求小幅回升，非钢需求方面金属镁价格稳中有跌，需求端支撑略有分化 [9] 库存 - 截至10月24日，全国60家样本企业库存降至66560吨（-3.65%），截至10月31日，钢厂库存可用天数升至15.67天（+0.97%），企业端库存去化，钢厂库存持续积累 [9] 兰炭供给及库存 - 截至10月24日，神木小料价格升至760元/吨（+50），兰炭样本企业产能利用率升至42.59%（+0.03），日均产量升至15.94吨（+0.02），库存升至36.56万吨（+3.66） [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁合金受焦煤价格支撑，但基本面不足以支撑上行，上行空间有限 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 价格区间预测 - 硅铁月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率（20日滚动）为16.84%，当前波动率历史百分位（3年）为41.3% [3] - 硅锰月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率（20日滚动）为10.93%，当前波动率历史百分位（3年）为8.3% [3] 套保建议 - 库存管理方面，产成品库存偏高担心铁合金下跌，可根据企业库存情况，卖出SF2601、SM2601期货锁定利润，弥补生产成本，套保比例15%，建议入场区间SF为6200 - 6250、SM为6400 - 6500 [3] - 采购管理方面，采购常备库存偏低希望根据订单采购，可在目前阶段买入SF2601、SM2601期货提前锁定采购成本，套保比例25%，建议入场区间SF为5200 - 5300、SM为5300 - 5400 [3] 行情回顾 - 今日铁合金震荡，连续两日收盘出现十字星，上涨动力逐渐减弱，近期上涨主要依靠减仓上行，需注意上方压力 [4] 核心矛盾 - 高库存与弱需求矛盾，铁合金生产利润下滑，增产预期不大，下游需求未见起色，五大材库存累库，硅锰企业库存位于近5年最高水平，环比+11.8%，库存压力大 [5] - 成本支撑面临挑战，兰炭、电价、锰矿价格平稳，高供应弱需求格局未变，但焦煤现货偏紧、环保检查趋严及蒙古国政治因素致焦煤价格上涨，短期支撑铁合金价格 [5] - 反内卷预期与弱现实矛盾，反内卷基调未结束但缺乏实质性行动，冲高回落风险大，钢厂盈利率大幅下滑，本周跌破50%，黑色负反馈风险放大，铁合金下游弱需求，五大材超季节性累库，自身库存高位，去库压力大，四中全会未见超预期总量刺激或房地产强刺激，对周期与地产链强反弹支撑有限 [5][7] 利多解读 - 中美经贸磋商缓和市场对中美关系的担忧 [8] - 美国9月CPI同比上涨3%，通胀数据低于预期，美联储议息会议降息预期增强 [8] - 工信部就《钢铁行业产能置换实施办法 (征求意见稿)》公开征求意见，各省 (区、市) 炼铁、炼钢产能置换比例均不低于1.5:1 [8] 利空解读 - 钢材旺季不旺，钢厂利润盈利率大幅下滑，负反馈压力增加，铁水产量持续下滑 [8] - 唐山计划于10月27 - 31日对高炉实施为期4天、限产30%的措施，铁合金需求量下降 [8] - 1 - 9月份，全国房地产开发投资67706亿元，同比下降13.9%；房屋施工面积648580万平方米，同比下降9.4%；房屋新开工面积45399万平方米，下降18.9%；新建商品房销售面积65835万平方米，同比下降5.5%；新建商品房销售额63040亿元，下降7.9% [8] 硅铁日度数据 - 2025年10月28日，硅铁基差（宁夏）为 - 44，日环比 - 52，周环比 - 88 [9] - 硅铁01 - 05为 - 78，日环比 - 10，周环比 - 42 [9] - 硅铁05 - 09为 - 66，日环比 - 8，周环比40 [9] - 硅铁09 - 01为144，日环比18，周环比2 [9] - 硅铁现货（宁夏）为5270，日环比0，周环比40 [9] - 硅铁现货（内蒙）为5320，日环比0，周环比70 [9] - 硅铁现货（青海）为5300，日环比0，周环比50 [9] - 硅铁现货（陕西）为5250，日环比0，周环比20 [9] - 硅铁现货（甘肃）为5250，日环比0，周环比0 [9] - 兰炭小料为750，日环比0，周环比50 [9] - 秦皇岛动力煤为770，日环比0，周环比14 [9] - 榆林动力煤为630，日环比0，周环比 - 10 [9] - 硅铁仓单为8675，日环比 - 2040，周环比 - 2725 [9] 硅锰日度数据 - 2025年10月28日，硅锰基差（内蒙古）为228，日环比 - 30，周环比 - 84 [10] - 硅锰01 - 05为 - 38，日环比2，周环比 - 4 [10] - 硅锰05 - 09为 - 26，日环比 - 4，周环比0 [10] - 硅锰09 - 01为64，日环比2，周环比4 [10] - 双硅价差为 - 238，日环比 - 8，周环比64 [10] - 硅锰现货（宁夏）为5580，日环比0，周环比0 [10] - 硅锰现货（内蒙）为5680，日环比0，周环比0 [11] - 硅锰现货（贵州）为5600，日环比0，周环比0 [11] - 硅锰现货（广西）为5650，日环比0，周环比0 [11] - 硅锰现货（云南）为5600，日环比0，周环比0 [11] - 天津澳矿为38.8，日环比0，周环比 - 0.4 [11] - 天津南非矿为34，日环比0，周环比0 [11] - 天津加蓬矿为39.8，日环比0.1，周环比0 [11] - 钦州南非矿为37.5，日环比0，周环比0 [11] - 钦州加蓬矿为40.8，日环比0，周环比0 [11] - 内蒙化工焦为1160，日环比0，周环比0 [11] - 硅锰仓单为38603，日环比 - 5424，周环比 - 8035 [11]