报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品市场多领域进行分析，指出A股短期情绪未到头但分歧加大，美元震荡走弱，美股震荡偏强，债市偏震荡；商品市场中，豆粕、油脂、红枣等农产品及纯碱、PVC等能源化工品各有供需特点和价格走势，投资建议涵盖多单配置、逢低做多、逢高沽空等多种策略 [2][14][18][21] 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（股指期货） - 中方贸易代表将赴美会见美方官员，城市高质量发展方案推出，A股V型反转成交额破3万亿，市场分歧加大 [13][14] - 投资建议为各股指多单均衡配置 [15] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美联储理事库克回应特朗普解职理由，德国总理称普京和泽连斯基会晤无望，美国上周首申失业金人数降至22.9万低于预期 [16][17] - 点评认为劳动力市场有韧性，短期风险偏好温和，美元指数走弱 - 投资建议为美元震荡走弱 [19] 宏观策略（美国股指期货） - 美国上周失业金申领人数低于预期，联储理事沃勒支持9月降息25个基点 [20][21] - 点评称就业市场稳定，美联储释放降息信号，市场风险偏好高，美股震荡偏强 - 投资建议为美股短期回调后逢低买入 [22] 宏观策略（国债期货） - 8月28日央行开展4161亿元7天期逆回购操作，单日净投放1631亿元 [23] - 点评指出股债跷跷板现象减弱，债市对股市下跌脱敏，后市债市偏震荡 - 投资建议为做多关注国债绝对价格、资金及市场情绪 [24] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - 美豆新作出口销售好于预期，8月29日将抛储16.4万吨进口大豆 [25][26] - 点评称美豆区间震荡，豆粕期价弱于外盘，市场关注中美会谈和巴西新作情况 - 投资建议为关注中国采购美豆情况 [26] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 截至8月21日当周美国对中国装出大豆0万吨，市场有进口大豆或澳籽GMO传言 [27] - 点评指出油脂市场高位震荡回调 - 投资建议为逢低布局多单 [28] 农产品（玉米淀粉） - 本周淀粉糖产品玉米消耗量增0.25%，玉米淀粉消耗量减2.49% [29] - 点评称行业开机率和库存小幅变化，下游需求转降，开机率或震荡，季节性去库拐点延后 - 投资建议为关注米粉价差做阔机会 [29] 农产品（玉米） - 截至8月27日主要玉米加工企业库存降6.51%，截至8月28日饲料企业平均库存天数降2.50% [30][31] - 点评指出现货涨跌互现，期货反弹，新粮上市卖压或使价格下跌 - 投资建议为前期空单短期止盈，后期关注逢高做空机会 [33] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 截至8月28日当周Mysteel五大品种库存周环比增26.84万吨 [34] - 点评称五大品种累库，成材供需有压力，工信部方案提振市场情绪 - 投资建议为震荡思路对待钢价 [36] 黑色金属（动力煤） - 印尼低卡煤报价松动，港口5500K报价跌破700元 [37] - 点评认为动力煤价格季节性减弱，预计煤价延续弱势但650元下方有支撑 - 投资建议与点评一致 [37] 农产品（白糖） - 截至8月27日巴西港口待运糖船量增至72艘，云南8月食糖销量或略减，Conab下调巴西糖产量预估 [38][39][40] - 点评指出ICE原糖震荡，巴西供应强但利空已部分反应，对25Q4外盘偏乐观 - 投资建议为1月合约回调做多，目标位5500左右或9月合约交割后 [41] 黑色金属（铁矿石） - 力拓宣布运营模式及执委会调整 [42] - 点评称铁矿石价格震荡，短期供需压力不大 - 投资建议为关注价格上涨后成交情况和正套机会 [43] 农产品（红枣） - 8月28日广州如意坊市场红枣价格上涨 [43] - 点评指出期货收涨，现货价格坚挺但成交一般 - 投资建议为观望，关注产区天气和调研情况 [44] 有色金属（碳酸锂） - KoBold获刚果（金）七块锂矿勘探许可证 [45] - 点评认为价格反弹对短期平衡影响有限，库存转移压力可控，高价刺激的边际增量有限 - 投资建议为关注逢低试多及正套机会 [46] 有色金属（多晶硅） - 晶科能源半年报显示光伏产品出货量高但净利润为负，华电20GW集采推迟，多晶硅价格有变化 [47][48] - 点评指出市场对价格上涨传递有博弈，9月产量不确定，过剩压力仍大 - 投资建议为单边回调看涨，套利关注11 - 12反套机会 [49] 有色金属（工业硅） - 合盛发布半年报亏损，上周部分地区开炉有变化，库存有增减 [50][51] - 点评认为新疆大厂复产节奏影响基本面，枯水期去库情况不确定 - 投资建议为关注大厂复产进展，区间操作 [51] 有色金属（铜） - 上半年云南铜业生产阴极铜77.94万吨，江西铜业上半年净利润41.75亿元，Hudbay重启Snow Lake铜金矿场运营 [52][53][54] - 点评指出宏观因素影响反复，国内库存波动小，终端需求和供给有特点 - 投资建议为单边逢低做多，套利观望 [56] 有色金属（镍） - 印尼镍矿协会关注非法采矿问题 [57] - 点评称LME库存增加，SHFE仓单减少，镍矿和镍铁市场有变化，精炼镍供需矛盾弱化 - 投资建议为短期关注波段机会，中线逢高沽空 [59] 能源化工（液化石油气） - 截至8月28日当周中国液化气商品量环比增1.94%，样本企业库容率升0.21个百分点，港口库存降2.98% [60][61] - 点评认为供应增加，港口库存去化 - 投资建议为短期内盘震荡 [63] 能源化工（碳排放） - 8月28日CEA收盘价69.45元/吨，较前一日下跌0.39% [64] - 点评指出碳市场成交量未扩大，价格窄幅波动，今年供需均衡偏松 - 投资建议为CEA价格短期震荡偏弱 [65] 能源化工（天然气） - 截止7月25日美国天然气库存周度环比增18Bcf，低于预期 [66] - 点评称气价下跌难度上升，出口需求强劲，市场需低价压制供应 - 投资建议为Nymex短期震荡 [67] 能源化工（烧碱） - 8月28日山东高浓度液碱价格局部上涨，低浓碱价格稳定 [68] - 点评指出供应相对充足，需求有特点，个别企业价格上涨 - 投资建议为追高需谨慎 [69] 能源化工（纸浆） - 今日进口木浆现货市场多数企稳 [70] - 点评指出纸浆期货价格有变化 - 投资建议为盘面震荡偏弱 [71] 能源化工（PVC） - 今日国内PVC粉市场价格小幅下行 [72] - 点评指出期货和现货成交情况 - 投资建议为盘面震荡 [73] 能源化工（苯乙烯） - 本周中国苯乙烯工厂产量降0.22万吨，产能利用率降0.46% [74] - 点评指出苯乙烯期货价格下跌 - 投资建议为关注内外政策端变量 [75] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价下调，聚酯原料下跌，大厂9月维持最低20%减产 [76][77][78] - 点评指出瓶片期货价格下跌 - 投资建议为关注9月新产能投放，瓶片价格跟随原料波动 [78] 能源化工（PTA） - 江浙终端开工率局部下降，加弹、织机开工率降低，印染开工率维持 [79][80] - 点评指出终端织造负荷未提升，需求待观察，供应检修多，基本面改善 - 投资建议为逢低轻仓滚动试多 [81][82] 能源化工（纯碱） - 截止8月28日本周国内纯碱厂家总库存降2.27% [83] - 点评指出期价跌幅收窄，市场走势一般，需求观望补库 - 投资建议为逢高沽空，关注供给端扰动 [83] 能源化工（浮法玻璃） - 8月28日沙河市场浮法玻璃价格有变化 [84] - 点评指出期价跌幅收窄，部分企业产销尚可但供需矛盾未解决 - 投资建议为单边谨慎操作，关注多玻璃空纯碱套利策略 [85] 航运指数（集装箱运价） - 1 - 7月全国主要港口货物吞吐量和集装箱吞吐量同比增长 [86] - 点评指出现货端走弱，需求转弱，运价下行，关注10月上半月运价能否企稳 - 投资建议为关注10合约1250支撑力度 [87]

报告基本信息 - 报告行业：棉花 [1] - 报告日期：2025 年 7 月 30 日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 报告核心观点 - 郑棉减仓回落，现货价格下跌，纯棉纱市场报价持稳，全棉坯布市场需求不振价格平稳偏弱 [7] - 宏观上关注中美会谈，国际美棉生长进度偏慢优良率小幅回落，外盘区间震荡，国内本年度实播面积增加有丰产预期，下游需求疲弱，短期主力减仓换月震荡调整，9 - 1 价差收敛 [8] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 郑棉减仓回落，328 级棉花价格指数 15580 元/吨，较上一交易日跌 29 元/吨，不同产地棉花基差报价不同 [7] - 纯棉纱市场报价持稳，成交价格向报价靠拢，纺企亏损报价坚挺；全棉坯布市场需求不振，价格平稳偏弱，局部订单有改善但单量不大 [7] - 宏观关注中美会谈，截至 2025 年 7 月 27 日当周美棉优良率 55% 较前一周降 2 个百分点，现蕾率 80% 、结铃率 44% 生长进度偏慢，外盘区间震荡；国内本年度实播面积同比增加有丰产预期，下游内地纺企开机下降成品库存未累积，需求仍疲弱，短期主力减仓换月震荡调整，9 - 1 价差收敛 [8] 行业要闻 - 截至 7 月 24 日，ICE 可交割的 2 号期棉合约 21617 包，上一交易日 21635 包 [9] - 截至 2025 年 7 月 22 日，ICE 期棉基金净多头率为 - 18.94% ，周环比升 3.97 个百分点 [9] 数据概览 - 包含中国棉花价格指数、棉花现货价格、期货价格、基差变动、各合约价差、商业库存、工业库存、仓单总量、美元兑人民币及印度卢比等数据图表 [17][18][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场期现价格反弹放缓，供需两弱，成材反弹高度有限，建议在反弹压力位介入套保，现货可借助震荡行情轮库，关注期现基差反套逻辑 [5] - 焦煤竞拍流拍减少但价格仍弱，期货受供给扰动消息影响，黑链指数有回调压力，建议产业客户积极套保，单边观望，关注国内煤炭产量恢复情况 [6] - 硅铁和锰硅基本面持稳跟随钢材，硅铁产量下降但需求走弱成本下移，锰硅供应回升需求走弱成本支撑弱化，预计价格承压 [7] - 铁矿石发运回升，市场进入淡季，下游压力加剧，建议保持高空思路 [8] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 6月17日远月合约中，RB2601收盘价2974元/吨，涨跌值0；HC2601收盘价3091元/吨，涨3元；I2601收盘价670元/吨，跌1元；J2601收盘价1388元/吨，涨13.5元；JM2601收盘价807元/吨，涨9元 [2] - 6月17日近月合约中，RB2510收盘价2981元/吨，涨5元；HC2510收盘价3093元/吨，涨4元；I2509收盘价699元/吨，跌0.5元；J2509收盘价1365.5元/吨，涨13.5元；JM2509收盘价789.5元/吨，涨5.5元 [2] - 6月17日跨月价差中，RB2510 - 2601为7元，涨2元；HC2510 - 2601为2元，跌1元；I2509 - 2601为29元，跌0.5元；J2509 - 2601为 - 22.5元，跌1元；JM2509 - 2601为 - 17.5元，跌2.5元 [2] - 6月17日主力合约价差/比价/利润方面，卷螺差112元，跌2元；螺矿比4.26，涨0.02；煤焦比1.73，涨0.01；螺纹盘面利润187.15元，涨2.83元；焦化盘面利润315.47元，涨2.48元 [2] 现货市场 - 6月17日上海螺纹3100元/吨、天津螺纹3220元/吨、广州螺纹3160元/吨价格不变，唐山普方坯2910元/吨跌10元，普氏指数93.1跌1.15 [2] - 6月17日上海热卷3170元/吨跌50元、杭州热卷3220元/吨不变、广州热卷3150元/吨跌10元，坯材价差190元涨10元，日照港PB粉716元/吨跌1元 [2] - 6月17日甘其毛都炼焦精煤610元/吨涨5元、青岛港准一级焦1335元/吨不变 [2] - 6月17日基差方面，HC主力77元，跌39元；RB主力119元，涨9元；I主力31元，不变；J主力104.98元，涨5.5元；JM主力30.5元，跌14元 [2] 钢材 - 周二期现价格反弹放缓，钢坯出厂价小跌，建材贸易成交量低，市场情绪清淡，钢材现货供需两弱，成材反弹高度有限，维持反弹压力位介入套保思路，现货可轮库，关注期现基差反套逻辑 [5] 焦煤焦炭 - 现货端焦煤竞拍走弱但流拍下降，大矿下调长协价格，市场对焦炭提降有预期，蒙煤价格无有效支撑；期货端焦煤受供给扰动消息影响夜盘走高但未站稳，黑链指数震荡偏弱，20日线压力明显 [6] - 宏观上国内政策托底，通缩延续，海外扰动多；产业上钢材需求和产量下降，焦煤坑口累库，供给扰动多；建议产业客户套保，单边观望，关注国内煤炭产量恢复 [6] 硅铁锰硅 - 硅铁近期部分企业减停产产量下移，但需求走弱成本下移，预计价格承压，关注钢招 [7] - 锰硅供应回升需求走弱，供需结构宽松，成本支撑弱化，预计价格承压 [7] 铁矿石 - 铁矿发运回升，市场进入淡季，下游压力加剧，建议保持高空思路 [8]

报告行业投资评级 - 丙烯、短纤、PVC、玻璃评级为白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 苯乙烯、PX、PTA、乙二醇、瓶片、甲醇、尿素评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前具备相对恰当投资机会 [1] - 烧碱、纯碱评级为一颗星，代表偏多/空，有上涨/下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 本周化工品市场各品种表现不一，部分品种受供应、需求、政策等因素影响，价格呈现震荡、下跌等不同走势 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 甲醇 - 日内甲醇盘面高开低走，本周进口到港量偏高，沿海烯烃装置开工率降，港口累库幅度大，国内供应足，醋酸及烃装置负荷升，企业库存增多 [2] - 政策利好影响到港节奏，后期进口量或不及预期，港口大幅累库预期延后，短期行情区间震荡 [2] 尿素 - 尿素盘面跌势不止，农业需求部分启动但采购分散，复合肥夏季高氮肥生产尾声，需求支撑不足，企业累库幅度大 [3] - 出口有序放开但法检流程慢，部分货源锁定，港口库存环比持平，供应充足，工农业下游跟进乏力，价格延续弱势 [3] 聚烯烃 - 聚烯烃期货主力合约日内窄幅波动，聚乙烯基本面引领作用不强，市场交投受需求不及预期影响难提振，贸易商报盘，下游拿货刚需 [4] - 聚丙烯多套新装置投产，产能释放，部分检修装置重启，供应压力增加压制价格，高温使部分下游开工下滑，需求弱难支撑现货 [4] 苯乙烯 - 苯乙烯期货主力合约日窄幅波动，成本端纯苯价格整理，对苯乙烯单边驱动不足，原油中美会谈释放乐观预期 [5] - 基本面上多套装置重启供应有增加预期，下游三S开工也有提升预期 [5] 聚酯 - PX和PTA早盘受油价提振上涨后回落，周度负荷提升，终端织造印染开工降，聚酯环节开工维持，产业链上游增产需求减弱，PTA累库预期下远月反套持有，绝对价格短期受油价支撑 [6] - 乙二醇周度开工提升，港口累库，供需转弱，期价增仓下跌，周度到港量平稳，下游聚酯负荷平稳，关注计划检修一体化装置动态，终端需求转弱利空上游原料，价格低位震荡 [6] - 短纤跟随原料先涨后跌，近月月差止涨回落，远月弱势，行业开工较上半年高点回落，库存中性，加工差偏低，关注企业淡季累库减产可能 [6] - 瓶片订单旺季尾声，后市有累库压力，低加工差状态下行业减产或逐渐兑现 [6] 氯碱 - PVC日内窄幅震荡，6月检修减少叠加新投产，供给压力大，东南亚雨季出口转入淡季，国内需求疲软，行业累库，电石价格上涨但氯碱一体化有利润，成本支撑不强，期价低位震荡 [7] - 烧碱日内下跌，氯碱综合利润好，6月检修少叠加新增产能释放，供应高位运行，氧化铝需求尚可，非铝需求一般，液碱库存高，期价高位承压 [7] 玻璃纯碱 - 玻璃库存高位，期价弱势，沙河补库情绪降温，其他地区产销弱，近期冷修与点火并存，产能窄幅波动，关注沙河产线燃料切换情况，加工订单弱势，梅雨季叠加高库存驱动弱，低估值下供给有扰动，谨慎操作 [8] - 纯碱继续累库，高供应高库存，成本端下移，期价下行，江苏昆山计划检修但华昌与海化老线将开车，供给将回升，行业尚有利润，重碱刚需支撑仍在，下游原料库存中性，补库意愿不强，关注下游冷修情况，供给压力大，高位偏空策略为主 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各行业板块品种进行趋势研判并给出逻辑观点及策略参考，认为国内因素对股指驱动力度不强，海外变量主导短期波动，各品种受不同因素影响呈现震荡、看多或看空等不同走势，投资者需关注相关因素变化并谨慎操作 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指短期偏强震荡，但需警惕中美关税信号反复，谨慎追涨 [1] - 国债震荡，资产荒和弱经济利好债期，但央行提示利率风险压制上涨空间 [1] - 黄金短期震荡，中长期上涨逻辑坚实 [1] - 日银看多 -GB，短期偏强运行，但需警惕冲高回落风险 [1] - 铜震荡，中美会谈提振风险偏好，铜价偏强，但电铜供应充足限制上行空间 [1] - 铝震荡偏弱，国内电解铝社会库存下滑有支撑，但宏观情绪反复且下游需求转淡 [1] - 氧化铝震荡，现货价格持稳，期货价格偏弱，冶炼端利润尚可产量提升施压盘面 [1] - 锌震荡，周一库存累增施压，后续关注周四社库去化持续性，买套可择机入场 [1] - 镍震荡，关税政策不确定，短期跟随宏观震荡，中长期一级镍过剩压制仍存，建议短线区间操作 [1] - 不锈钢震荡，关税政策不确定，短期期货底部震荡，中长期供给压力仍存，建议短线操作并关注钢厂排产 [1] 有色金属 - 锡震荡，泰国禁止缅甸锡矿借道运输，短期供应矛盾加剧，佤邦锡矿增量兑现需时间 [1] - 工业硅震荡，供给端边际有改善趋势，需求端维持低位且无改善，库存压力巨大 [1] - 多晶硅下游排产快速下降，期货升水现货，仓单增加 [1] - 碳酸锂矿端价格持续下降且未减产，下游原料库存高位，采购不积极 [1] - 螺纹钢震荡，现货处于旺季向淡季切换窗口期，成本松动，供需宽松，暂无向上驱动 [1] - 热卷震荡，情况同螺纹钢 [1] - 铁矿石震荡，铁水见顶预期，6月供给端有增量，关注钢材压力 [1] - 锰硅震荡，短期供需平衡，产量小幅增加，需求尚可，但仓单压力重 [1] - 硅铁震荡，成本受煤炭影响，部分合金厂复产，供需过剩压力仍在 [1] - 玻璃膜震荡，供需双弱延续，淡季需求向弱，价格继续偏弱 [1] - 纯碱震荡，检修逐步恢复，直接需求尚可，但供给过剩担忧再起，终端需求偏弱，价格承压 [1] - 焦煤看空，现货走弱，盘面反弹修复贴水，上方锚定仓单成本780 - 800，可继续做空配 [1] - 焦炭看空，逻辑同焦煤，入炉煤成本下移，焦炭同步下跌 [1] 农产品 - 棕榈油震荡，10日MPOB发布5月报告，预估产量 +3%、出口 +17%、库存 +9%，若有超预期数据午盘或跳开 [1] - 豆油震荡，偏弱基本面和其他油脂波动博弈 [1] - 菜油震荡 -GB，中加谈判预期受阻，关键利空驱动不足，警惕盘面反弹 [1] - 棉花震荡偏弱，美棉有贸易谈判、天气升水等扰动，宏观不确定性强，国内棉纺进入消费淡季，下游成品累库但压力不大 [1] - 糖关注巴西产糖情况，2025/26年度甘蔗产量下滑，但制糖比提高糖产量料创纪录，原油偏弱或影响产糖量 [1] - 小麦震荡偏强，托市政策提振，港口库存去化，余粮趋紧，进口缩量，需求向好 [1] - 大豆震荡，预期巴西大豆集中到港压力反映在基差和近月盘面，美豆种植天气无异常，盘面缺乏大幅上行动力 [1] - 纸浆建议观望，现阶段需求清淡，但下方空间有限 [1] - 原木建议空单持有或反弹后做空，供应宽松，需求清淡，缺乏利好 [1] - 生猪震荡，存栏持续修复，出栏体重增加，养殖利润较好，盘面存栏宽裕预期明显，贴水现货，短期现货受出栏影响弱 [1] - 沪胶震荡，期现价差回归充分，原料价格下跌成本支撑走弱，库存大幅下降 [1] - BR橡胶震荡，中石化丁二烯下调放缓，短期内基本面宽松，中长期关注丁二烯检修及需求改善支撑 [1] 能源化工 - PTA略有紧张局面缓解，高基差下短纤成本跟随紧密，短纤工厂有检修计划 [1] - 乙二醇看空，煤价下跌使煤制乙二醇利润扩张，美国乙烷进口受阻影响国内装置，延续去库，到港量减少，聚酯减产有冲击 [1] - 苯乙烯震荡，市场投机需求走弱，价格走弱，装置负荷回升，库存上升，基差走弱 [1] - 尿素行情或将反弹，日产高位运行，出口法检明朗，短期出口需求预期提升 [1] - 甲醇震荡偏弱，内地开工维持高位，到港量增多，进入累库通道，传统下游需求疲软 [1] - 季节性需求转弱，订单减少，价格震荡偏弱 [1] - PP震荡，检修支撑力度有限，订单维持刚需，盘面价格震荡偏强 [1] - PVC震荡偏弱，检修即将结束叠加新装置投产，下游迎来季节性淡季，供应压力上升 [1] - 氧化铝震荡，短期现货较强，但电价下跌叠加非铝需求差，盘面提前交易降价预期，关注氧化铝行情变动 [1] - LPG震荡偏弱，近期价格走势偏弱，维持区间窄幅波动，需求淡季打压价格，消息面无指引 [1] 其他 - 三云次线旺季合约可轻仓试多，套利关注6 - 8反套以及8 - 10、12 - 4正套 [1]