贸易规模 - 2024年中国与上合组织其他成员国贸易额达5124亿美元 同比增长2.7% [1] - 贸易规模较2018年青岛峰会时实现翻倍增长 [1] 进口结构 - 能源产品进口额近900亿美元 占中国进口总额约20% [3] - 农产品进口额达136.6亿美元 [3] 出口结构 - 机电产品出口额2100亿美元 占对成员国出口总额63% [5] - 贸易往来促进成员国工业化进程和经济转型 [5] - 贸易合作有效改善成员国当地民生 [5]

产品上市信息 - 港股通央企红利ETF天弘(159281)将于2025年9月2日上市 为投资者提供一键配置港股通范围内高股息央企的新工具[1] 指数构成与特征 - 基金紧密跟踪中证港股通央企红利指数 选取50只由中央企业实际控制 分红水平稳定且股息率较高的港股通上市公司证券[1] - 指数采用股息率加权 对成分股分红持续性要求严格 设有单个样本权重上限 行业分布侧重金融和工业[1] - 前十大权重股包括中远海控(6.72%) 东方海外国际(3.18%) 中国外运(2.82%) 中国石油股份(2.78%) 中信银行(2.77%) 中国人民保险集团(2.60%) 中国海洋石油(2.57%) 中国神华(2.40%) 中国联通(2.34%) 中石化炼化工程(2.29%)[2] - 前十大权重股合计占比达30.47%[1] 股息率表现 - 中证港股通央企红利指数最新股息率为5.89% 较中证央企红利50指数4.29%的股息率表现更优[4] 投资价值分析 - 借助互联互通机制 内地投资者可便捷投资港股市场中稀缺的高分红央企标的 规避QDII额度限制[4] - 央企经营稳健 现金流充沛 在宏观经济波动阶段展现出较强的抗风险能力[4] - 持续分红能力反映企业良好的盈利质量和股东回报意识 长期复利效应显著[4] - 南向资金加速流入持续改善港股风偏 南向定价权增强[4] - 分红的稳定性 与结构性机会主线的共振 对政策承接的优势三重因素共同抬升投资价值[4] - 聚焦低估值 高股息的港股央企 防御性较强 适合追求稳健现金流和资产保值的保守型投资者[5]

美国对印度加征关税事件 - 美国政府于8月27日正式对印度加征50%关税，此措施被解读为意图迫使印度在俄乌冲突问题上选边站队 [1] - 美国白宫贸易顾问纳瓦罗与财政部长公开指责印度购买俄罗斯石油是间接资助俄乌冲突，并称其行为是“趁火打劫” [3] - 作为回应，印度总理莫迪采取强硬外交姿态，未接听美国总统特朗普的电话 [1] 关税对印度出口行业的影响 - 印度对美出口预计将遭受250亿至300亿美元的损失 [3] - 受冲击最严重的是纺织、珠宝、虾、家具、地毯等劳动密集型行业，出口额预计被直接削减70% [3] - 此次关税冲击可能危及数百万就业岗位 [3] 印度经济的韧性与政策应对 - 印度经济结构与中国、越南等出口导向型国家不同，其增长主要依靠内需和投资，因此关税对整体GDP增速的影响预计有限，约降低1个百分点 [3] - 印度政府已提前布局多项政策以应对冲击，包括消费税改革、减税、提供出口补贴以及加速品牌建设 [3] - 医药、能源、电子等重要领域目前未受关税直接影响，为印度经济保留了缓冲空间 [3] 印度外交战略的调整与地缘关系变化 - 在美印贸易摩擦升级的背景下，印度总理莫迪于8月31日至9月1日访问中国参加上海合作组织峰会，这是其七年来首次访华，标志着中印关系回暖 [4] - 中印双方正从边境摩擦中恢复，通过恢复香客朝圣通道、重开直航等具体行动改善关系，并在上合组织等多边框架下寻求合作 [6] - 印度此举被视为在大国博弈中寻求战略自主，其核心诉求是“选择机会”而非简单地“选边站队” [6] 对印度国内政治的影响 - 此次事件导致莫迪与特朗普之间所谓的“兄弟情”及“个人魅力外交”神话破灭 [7] - 印度国内反对党及印人党内部对莫迪的外交判断提出质疑，保守派组织RSS有意淡化其个人光环 [7] - 事件动摇了印度精英阶层对“抱美国大腿”战略的幻想，促使印度转向追求更自主的发展道路 [8]

报告核心观点 - 策略上构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [3] 标的期货市场概况 - 原油SC2510最新价484，涨跌1，涨跌幅0.21%，成交量9.83万手，量变化0.49，持仓量3.19万手，仓变化 -0.39 [4] - 液化气PG2510最新价4334，涨跌 -32，涨跌幅 -0.73%，成交量9.74万手，量变化2.87，持仓量8.54万手，仓变化 -0.22 [4] - 甲醇MA2510最新价2244，涨跌 -23，涨跌幅 -1.01%，成交量4.85万手，量变化0.45，持仓量3.45万手，仓变化 -0.92 [4] - 乙二醇EG2510最新价4434，涨跌 -5，涨跌幅 -0.11%，成交量0.49万手，量变化0.15，持仓量0.97万手，仓变化0.03 [4] - 聚丙烯PP2510最新价6924，涨跌 -17，涨跌幅 -0.24%，成交量1.54万手，量变化0.24，持仓量3.82万手，仓变化 -0.13 [4] - 聚氯乙烯V2510最新价4749，涨跌 -47，涨跌幅 -0.98%，成交量2.44万手，量变化0.90，持仓量5.30万手，仓变化0.69 [4] - 塑料L2510最新价7261，涨跌 -30，涨跌幅 -0.41%，成交量1.29万手，量变化0.17，持仓量1.69万手，仓变化0.02 [4] - 苯乙烯EB2510最新价7046，涨跌 -71，涨跌幅 -1.00%，成交量23.26万手，量变化 -2.10，持仓量36.99万手，仓变化3.11 [4] - 橡胶RU2601最新价15825，涨跌 -5，涨跌幅 -0.03%，成交量30.87万手，量变化0.38，持仓量14.04万手，仓变化0.14 [4] - 合成橡胶BR2510最新价11790，涨跌 -65，涨跌幅 -0.55%，成交量8.77万手，量变化 -4.46，持仓量3.55万手，仓变化 -0.56 [4] - 对二甲苯PX2601最新价6804，涨跌12，涨跌幅0.18%，成交量3.28万手，量变化 -0.19，持仓量5.92万手，仓变化 -0.24 [4] - 精对苯二甲酸TA2510最新价4766，涨跌4，涨跌幅0.08%，成交量12.00万手，量变化 -0.11，持仓量13.09万手，仓变化 -0.70 [4] - 短纤PF2510最新价6494，涨跌8，涨跌幅0.12%，成交量16.64万手，量变化 -0.54，持仓量10.86万手，仓变化 -3.03 [4] - 瓶片PR2510最新价5966，涨跌0，涨跌幅0.00%，成交量2.41万手，量变化0.78，持仓量0.85万手，仓变化 -0.42 [4] - 烧碱SH2510最新价2664，涨跌42，涨跌幅1.60%，成交量5.51万手，量变化1.24，持仓量2.00万手，仓变化 -0.90 [4] - 纯碱SA2510最新价1202，涨跌 -20，涨跌幅 -1.64%，成交量4.33万手，量变化 -4.01，持仓量5.43万手，仓变化 -0.45 [4] - 尿素UR2510最新价1699，涨跌 -25，涨跌幅 -1.45%，成交量1.20万手，量变化0.30，持仓量1.22万手，仓变化 -0.29 [4] 期权因子—量仓PCR - 原油成交量56056，量变化5867，持仓量44105，仓变化 -837，成交量PCR0.76，量PCR变化 -0.05，持仓量PCR0.65，仓PCR变化0.03 [5] - 液化气成交量171676，量变化130527，持仓量41315，仓变化4171，成交量PCR1.82，量PCR变化1.06，持仓量PCR0.59，仓PCR变化 -0.03 [5] - 甲醇成交量145455，量变化 -26017，持仓量261409，仓变化15264，成交量PCR0.74，量PCR变化 -0.21，持仓量PCR0.63，仓PCR变化 -0.02 [5] - 乙二醇成交量20444，量变化 -8542，持仓量57683，仓变化2438，成交量PCR0.41，量PCR变化 -0.05，持仓量PCR0.49，仓PCR变化 -0.02 [5] - 聚丙烯成交量29208，量变化 -7973，持仓量73275，仓变化4632，成交量PCR1.29，量PCR变化0.03，持仓量PCR0.64，仓PCR变化0.04 [5] - 聚氯乙烯成交量118358，量变化 -27930，持仓量210800，仓变化15333，成交量PCR0.91，量PCR变化 -0.03，持仓量PCR0.34，仓PCR变化0.01 [5] - 塑料成交量24710，量变化 -3130，持仓量49033，仓变化1484，成交量PCR0.88，量PCR变化 -0.18，持仓量PCR0.53，仓PCR变化 -0.01 [5] - 苯乙烯成交量146002，量变化35480，持仓量143773，仓变化7153，成交量PCR0.91，量PCR变化 -0.28，持仓量PCR0.50，仓PCR变化0.06 [5] - 橡胶成交量8898，量变化 -1780，持仓量31774，仓变化637，成交量PCR0.28，量PCR变化0.01，持仓量PCR0.51，仓PCR变化0.01 [5] - 合成橡胶成交量36160，量变化 -33592，持仓量24913，仓变化35，成交量PCR0.27，量PCR变化0.08，持仓量PCR0.37，仓PCR变化 -0.04 [5] - 对二甲苯成交量25748，量变化 -8691，持仓量36033，仓变化1757，成交量PCR0.77，量PCR变化 -0.34，持仓量PCR0.99，仓PCR变化 -0.10 [5] - 精对苯二甲酸成交量236335，量变化 -57918，持仓量307922，仓变化16121，成交量PCR0.83，量PCR变化 -0.08，持仓量PCR0.67，仓PCR变化 -0.03 [5] - 短纤成交量23794，量变化 -8912，持仓量44626，仓变化1054，成交量PCR1.22，量PCR变化0.07，持仓量PCR0.81，仓PCR变化 -0.04 [5] - 瓶片成交量4084，量变化 -306，持仓量9771，仓变化320，成交量PCR1.67，量PCR变化1.18，持仓量PCR0.95，仓PCR变化0.02 [5] - 烧碱成交量199641，量变化42737，持仓量126445，仓变化9657，成交量PCR0.72，量PCR变化 -0.02，持仓量PCR0.82，仓PCR变化 -0.08 [5] - 纯碱成交量420578，量变化 -209311，持仓量829460，仓变化25621，成交量PCR0.62，量PCR变化 -0.05，持仓量PCR0.32，仓PCR变化 -0.01 [5] - 尿素成交量36681，量变化 -12115，持仓量100022，仓变化5473，成交量PCR0.22，量PCR变化0.03，持仓量PCR0.43，仓PCR变化 -0.03 [5] 期权因子—压力位和支撑位 - 原油平值行权价485，压力点600，压力点偏移0，支撑点415，支撑点偏移0，购最大持仓4904，沽最大持仓1776 [6] - 液化气平值行权价4400，压力点5400，压力点偏移0，支撑点4200，支撑点偏移0，购最大持仓4906，沽最大持仓1975 [6] - 甲醇平值行权价2250，压力点2600，压力点偏移0，支撑点2250，支撑点偏移0，购最大持仓16705，沽最大持仓13037 [6] - 乙二醇平值行权价4450，压力点4600，压力点偏移0，支撑点4400，支撑点偏移0，购最大持仓7799，沽最大持仓4084 [6] - 聚丙烯平值行权价6900，压力点7300，压力点偏移0，支撑点6800，支撑点偏移0，购最大持仓4479，沽最大持仓3676 [6] - 聚氯乙烯平值行权价4800，压力点5200，压力点偏移0，支撑点4800，支撑点偏移0，购最大持仓18707，沽最大持仓6963 [6] - 塑料平值行权价7300，压力点7500，压力点偏移0，支撑点7300，支撑点偏移0，购最大持仓2256，沽最大持仓2355 [6] - 苯乙烯平值行权价7100，压力点8000，压力点偏移500，支撑点6800，支撑点偏移 -400，购最大持仓13700，沽最大持仓8393 [6] - 橡胶平值行权价15750，压力点18000，压力点偏移0，支撑点15750，支撑点偏移0，购最大持仓4263，沽最大持仓1421 [6] - 合成橡胶平值行权价12000，压力点13000，压力点偏移0，支撑点11000，支撑点偏移0，购最大持仓6072，沽最大持仓1213 [6] - 对二甲苯平值行权价6800，压力点7000，压力点偏移0，支撑点6700，支撑点偏移0，购最大持仓367，沽最大持仓264 [6] - 精对苯二甲酸平值行权价4750，压力点5000，压力点偏移0，支撑点4550，支撑点偏移0，购最大持仓30262，沽最大持仓11105 [6] - 短纤平值行权价6500，压力点6700，压力点偏移0，支撑点6100，支撑点偏移 -300，购最大持仓4569，沽最大持仓1772 [6] - 瓶片平值行权价6000，压力点6800，压力点偏移0，支撑点5200，支撑点偏移0，购最大持仓515，沽最大持仓436 [6] - 烧碱平值行权价2640，压力点3000，压力点偏移0，支撑点2400，支撑点偏移0，购最大持仓15495，沽最大持仓7977 [6] - 纯碱平值行权价1220，压力点1640，压力点偏移0，支撑点1180，支撑点偏移0，购最大持仓72400，沽最大持仓12342 [6] - 尿素平值行权价1700，压力点1900，压力点偏移0，支撑点1700，支撑点偏移0，购最大持仓11316，沽最大持仓2706 [6] 期权因子—隐含波动率 - 原油平值隐波率23，加权隐波率25.58，加权隐波率变化 -0.56，年平均35.63，购隐波率25.89，沽隐波率25.17，HISV2026.94，隐历波动率差 -3.94 [7] - 液化气平值隐波率16.025，加权隐波率18.08，加权隐波率变化0.42，年平均23.30，购隐波率18.49，沽隐波率17.86，HISV2019.42，隐历波动率差 -3.39 [7] - 甲醇平值隐波率17.07，加权隐波率18.44，加权隐波率变化0.07，年平均21.45，购隐波率19.52，沽隐波率16.97，HISV2017.17，隐历波动率差 -0.10 [7] - 乙二醇平值隐波率11.255，加权隐波率15.28，加权隐波率变化1.56，年平均16.45，购隐波率16.66，沽隐波率11.92，HISV2012.19，隐历波动率差 -0.93 [7] - 聚丙烯平值隐波率8.345，加权隐波率11.37，加权隐波率变化 -0.72，年平均12.29，购隐波率12.40，沽隐波率10.57，HISV2011.26，隐历波动率差 -2.91 [7] - 聚氯乙烯平值隐波率12.985，加权隐波率16.04，加权隐波率变化 -0.60，年平均19.34，购隐波率19.09，沽隐波率12.70，HISV2017.74，隐历波动率差 -4.75 [7] - 塑料平值隐波率7.86，加权隐波率11.93，加权隐波率变化 -0.88，年平均13.61，购隐波率13.47，沽隐波率10.18，HISV2011.92，隐历波动率差 -4.06 [7] - 苯乙烯平值隐波率15.485，加权隐波率19.46，加权隐波率变化0.01，年平均23.22，购隐波率21.23，沽隐波率17.51，HISV2018.97，隐历波动率差 -3.49 [7] - 橡胶平值隐波率19.51，加权隐波率22.71，加权隐波率变化 -0.23，年平均24.11，购隐波率23.67，沽隐波率19.22，HISV2023.17，隐历波动率差 -3.66 [7] - 合成橡胶平值隐

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前“低通胀”问题是政策关注核心，产出缺口为负和实际利率高位抑制总需求致物价低位运行；“反内卷”或成政策主线，下半年物价或低位温和回升，CPI同比预计温和回升，PPI预计震荡修复、同比降幅收窄，债市受基本面和货币宽松支撑但有利率上移压力 [2][5][6] 根据相关目录分别进行总结 如何理解当前低位的通胀 - 通胀由供需关系决定，产出缺口为负时物价有下行压力，通胀与产出缺口存在交替关系，部分国家产出缺口与核心通胀走势一致且领先通胀 [11][12][14] - 我国产出缺口为负，GDP实际增长与潜在增速有落差，青年失业率高，工业产能利用率低，CPI和PPI低位运行显示总需求低于总供给 [18] - 我国实际利率处于高位，虽名义利率下调但通胀和GDP平减指数极低使实际利率上升，抑制企业和居民需求，形成“被动紧缩”效应 [21][22] 当前通胀市场的几个特征 - CPI和PPI剪刀差扩大，2025年7月二者剪刀差达3.6个百分点，源于CPI平稳与PPI降幅加深，反映价格传导不畅和经济修复不平衡，挤压中下游制造业利润 [26] - 核心CPI回升，2025年7月同比上涨0.8%创2024年3月以来新高，得益于服务价格涨幅扩大和工业消费品价格企稳回升 [27][29] - “反内卷”推动商品价格上涨但未推动PPI上行，期货价格反映未来供需预期，PPI基于现货成交价格，上游涨价未有效传导至中下游反映终端需求不足 [33][34][35] 反内卷下的通胀与债市展望 - 政策聚焦“反内卷”和“扩内需”，促进物价回升是宏观政策目标，预计下半年价格低位温和回升 [41] - CPI方面，预计三、四季度同比分别为0.1%、0.5%，全年同比在0%附近，核心CPI有望维持韧性，食品价格前低后高，能源价格有回落风险 [5][41][42] - PPI方面，预计维持震荡修复、同比降幅收窄态势，三、四季度同比分别为 -2.7%、 -1.5%，全年同比在 -2%左右，转正可能性低，需关注“反内卷”政策、国内需求和国际大宗商品价格波动 [5][49][50] - 债市受基本面和货币宽松支撑，但权益市场升温、“反内卷”和“扩内需”政策或使利率中枢上移，“反内卷”政策效果取决于需求承接情况 [6][57]

中乌双边经贸关系 - 双边贸易额已超过130亿美元[1] - 中国是乌兹别克斯坦最重要的战略伙伴之一 两国关系提升至新时代全天候全面战略伙伴关系[1] - 中国是乌兹别克斯坦主要贸易投资伙伴 直接投资较2017年增长数倍[1] 投资合作领域 - 直接投资涉及能源 地质 化工 农业 交通 旅游 制药以及绿色经济等重要领域[1] - 绿色能源及气候投资 数字技术 战略性矿产资源 交通物流与多体联运 旅游综合体建设是重点合作方向[2] - 中吉乌铁路等战略项目启动将开启区域合作与互联互通新篇章[1] 经贸合作平台 - 乌兹别克斯坦-中国经贸招商论坛吸引中乌两国政府 商协会及企业代表逾1000人出席[1][2] - 论坛由乌兹别克斯坦投资 工业和贸易部 乌兹别克斯坦驻华使馆 乌兹别克斯坦工商会共同主办[2] - 中国贸促会将继续发挥桥梁纽带作用为企业提供全方位服务[2]

海南自贸港全岛封关运作进展 - 全岛封关运作将于12月18日正式启动 标志海南自贸港建设进入新阶段[2] - 封关运作释放巨大投资吸引力 引发企业考察和项目落地热潮[2] - 新紫光集团海南产业基地揭牌 大唐集团宣布在琼新增投资300亿元 飞书深诺等20家企业签约落地[2] 民营企业参与自贸港建设 - 海南举办首场面向民营企业的大型推介会 吸引全国百余家企业代表参与[1][8] - 民营企业贡献海南97.5%经营主体 上半年贡献约60%GDP和近90%就业岗位[10] - 海航航空在琼投放运力超100架 明阳智慧能源打造海洋能源装备[10][11] 企业投资动态与产业布局 - 吉利李书福称封关为民营经济提供千载难逢机遇[2] - 参会企业涵盖新希望、吉利、华为、创维、新东方等知名企业[5] - 企业布局重点包括智能制造、现代种业、清洁能源、人工智能、低空经济和商业航天等新赛道[12] 政策支持与部省联动 - 国家发改委指导、海南省政府主办推介会 部委相关司局负责人解读政策细节[4][7] - 海南出台《海南自由贸易港促进民营经济发展若干规定》等政策措施[9] - 明确的政策信号增强投资者信心 形成想投敢投愿投的氛围[2][3] 自贸港发展优势与前景 - 海南打造新质生产力实践地 构建特色现代化产业体系[12] - 封关前4个月为政策预热期和企业研判期 投资热潮预计持续升温[13] - 刘永好提出"十万企业下海南"愿景 看好海南发展优势[12][13]

雄安新区建设进展 - 41名境内外记者实地参观雄安新区建设成果与发展活力 [1] - 记者来自10多个国家和地区37家媒体 走访雄安印象展馆等6个核心区域了解规划与创新实践 [3] - 东西轴线观景平台可见塔吊林立施工景象 雄安城际站枢纽等重点项目加速建设 [7] 城市空间规划创新 - 雄安采用"三座城"立体空间格局：地上一座城 地下一座城 云上一座城 [5] - 地下综合管廊系统集纳水电气暖网等市政管线 破解传统城市治理难题并实现智慧运维 [5] - 雄安城际站片区地下空间包含三层结构 实现雄忻高铁等4条轨道交通同层换乘 [9] 数字孪生技术应用 - 每栋建筑道路在云端拥有数字化孪生模型 通过智能终端实现城市实景同步 [11] - 车路城一体化服务平台借助大数据算法优化红绿灯配时 实现地面交通与云端协同管理 [11] 生态与产业发展 - 新区秉持"先植绿后建城"理念 公园环绕城市生长 金湖公园等生态景观已建成 [13] - 未来之城场景汇与中关村科技园展示智慧农业等前沿技术 涵盖低空技术及医疗健康领域 [13]

财务表现 - 2025年H1营收57.63亿元同比下滑1.05% 归母净利润9.67亿元同比增长8.99% 扣非净利润9.12亿元同比增长4.70% [1] - Q2营收31.62亿元同比增长1.73%环比增长21.60% 归母净利润5.47亿元同比增长8.03%环比增长30.17% [1] - 净利率达18.08%同比提升2.88个百分点 毛利润同比增长7.37% [2] 业务板块 - 固废处理业务收入29.49亿元占比52.60%同比增长24.51% 能源业务收入18.65亿元占比33.27%同比增长0.71% [2] - 供水业务收入4.58亿元占比8.16%同比增长2.19% 排水业务收入3.34亿元占比5.97%同比增长0.23% [2] - 生活垃圾焚烧业务收入21.26亿元同比增长17.63% 净利润6.27亿元同比增长13.25% [3] 运营数据 - 发电量29.32亿度同比增长21.10% 供热量94.35万吨同比增长41.60% [2] - 垃圾焚烧量759万吨同比增长18.04% 吨发电量386.26千瓦时/吨同比增长2.60% [3] - 供水量同比增长0.73% 污水处理量同比增长2.92% [2] 现金流与分红 - 经营现金流净额12.21亿元同比增加2.80亿元增幅29.77% [4] - 资本支出8.93亿元同比减少2.25亿元降幅20.11% 自由现金流3.38亿元同比增加4.95亿元 [4] - 首次中期分红每股0.25元 合计派现2.04亿元派息比例21.08% [4] 战略发展 - 垃圾焚烧投运总规模达6.62万吨/日 新增大连项目650吨/日 在建规模2250吨/日预计2026年完工 [3] - 粤丰环保并表贡献收入3.01亿元 净利润1.15亿元 [3] - 与广东联通及深圳交通规划设计研究中心签署算力中心战略合作协议 [3] 业绩预测 - 维持2025-2027年EPS预测分别为2.36元、2.62元、2.77元 [5] - 给予2025年16.6倍PE估值 目标价39.18元 [5]

投资框架 - 绿色转型是投资核心目标和定性衡量手段 技术创新是实现转型落地的工具 [1] - 投资决策最重要维度是绿色转型潜力 直接决定最终投资收益率和投资效果 [1] - ESG表现在资本端估值和认可中起重要作用 [1] 技术应用策略 - 资产类投资更倾向成熟技术 前沿技术商业化周期长需要孵化场景 [1] - 以绿色转型潜力为导向 将具体项目作为试验田和孵化场景落地整合创新技术 [1] - 落地技术包括波浪能 生物质循环等前沿能源技术 [1] 资产配置趋势 - 消费侧新能源资产如碳中和园区带动的光伏 储能 充电设施将成为主流资管平台大类配置重要组成部分 [2] - 中国已形成数万亿级新能源资产 消费侧资产在市场化和交易化属性方面愈发凸显 [2] - 新能源资产具有较高数字化信息化水平 可与区块链技术结合实现数据可追溯不可篡改 成为Web3领域具备良好信用性的生息资产 [2]