市场行情判断 - 科技板块相关产品当前相对承压，指数级别的布局机会或在11月底逐步出现 [1] - 本轮科技板块行情开始于9月10日前后，显著高于9月10日的板块视为高位板块，接近9月10日的板块视为低位板块 [3] 高位板块分析 - 高位板块主要是泛算力方向的光模块、存储和新能源，依托强劲基本面仍存局部行情亮点 [3] - 市场整体进入存量博弈阶段，资金向少数龙头标的集中 [3] 低位板块潜在机会 - 低位板块和题材主要包括金融科技、端侧AI、机器人、低空经济等 [3] - 机器人/Robotaxi板块远期空间较大，以小鹏为例的汽车公司或在2026-2027年逐步转型为机器人估值模式 [4] - 金融科技板块短期受政策影响，但行业明年一季度有望迎来新进展，机会或在大盘指数放量初期展开 [5] - 端侧AI机遇受苹果产品系列更新等行业重磅事件影响节奏，2026年OpenAI开始AI端侧发展带来催化 [6] - 低空经济成份股近期出现调整，短期未观察到明显催化 [8] - 港股IPO较多使得流动性承压，预期仍以补涨为主 [9] 行业趋势与策略 - AI算力景气度不变，云厂商第一年融资大概率会被满足，光模块仍是优质资产 [11] - 以机器人和Robotaxi为代表的AI应用还在迭代，爆品节点还需等待，明年或是转折点式的一年 [11] - 中长期而言泛科技板块仍然是市场当之无愧的主线 [11] - 创业板人工智能ETF是指数表征，建议采取低吸策略 [11] - 金融科技ETF、港股汽车50ETF、港股互联网ETF、港股信息技术ETF或已处于左侧逐步布局阶段 [11]

全球宏观经济与政策预期 - 美国10月CPI数据未公布削弱市场对美联储12月降息的信心全球降息预期从乐观降至接近五五开[1] - 中国央行公布的社融数据全线低于预期引发市场对经济复苏力度和政策支撑可持续性的担忧[3] 人工智能与半导体行业 - 英伟达股价在美盘大跌3.58%拖累全球科技股及半导体权重股如台积电、三星、SK海力士[3] - AI算力板块核心股如寒武纪、海光信息、胜宏科技被击穿60日线出现双头破位技术信号买盘信心受挫[5] - 金融时报报道质疑数据中心能源需求预测的可靠性存在重复计算和可疑预测问题[7] - OpenAI CFO披露ChatGPT用户参与度下降削弱市场对AI商业化路径的信心[8] 存储芯片与消费电子行业 - 日本铠侠2025年第三季度净利润同比大幅下降62%引发美国存储公司如闪迪、希捷股价下挫[10] - A股存储板块应声大跌同有科技盘中暴跌超12%佰维存储、江波龙、普冉股份等个股均跌超10%[10] - 中芯国际指出存储芯片产能供应紧张导致手机终端客户拿货谨慎市场解读为需求端存在顾虑[12] 新能源与储能板块 - 储能板块上攻动力与数据中心资本开支挂钩AI算力预期被否定可能影响数据中心未来三年CAPEX[6] - 隆基绿能计划收购苏州精控约61.9998%表决权消息刺激其股价盘中拉升超7%但引发市场对储能竞争内卷担忧阳光电源尾盘跳水[12] - 固态电池板块逆市掀起涨停潮海辰药业、英联股份等多股涨停因全固态电池被宣布进入研发和中试阶段GWh级订单招标在即[14] 全球及A股市场表现 - 亚太市场跟跌日经225指数跌1.77%韩国综合指数暴跌3.81%[3] - A股主要指数收跌上证指数跌0.97%创业板指跌2.82%市场成交额不足两万亿元[16] - 港股恒生指数跌1.85%恒生科技指数跌2.82%行业板块中电子、通信、传媒领跌[16] - 2025年前十个月81%的散户亏损人均亏损2.1万元数据加剧市场紧张情绪[14]

市场阶段判断 - 当前A股市场处于“牛市1.0”阶段的高位区域，科技结构牛行情长期性价比不足，向上突破阻力增加 [1][2] - 市场先需做好高位震荡市，基于短期性价比把握小波段节奏，科技成长短期性价比较高，而顺周期短期性价比已偏低 [2][4] - 2026年春季可能是阶段性高点，届时市场将面临科技长期低性价比区域的调整压力、需求侧关键验证期以及“牛市2.0”接力条件不成熟三大挑战 [4] 行业配置策略 - 科技成长短期机会主要来自于小波段反弹，应关注有新催化或产业空间大的方向，重点关注储能和存储 [1][5] - 顺周期投资需向有Alpha逻辑的方向收缩，周期Alpha重点关注供需格局有Alpha逻辑的基础化工和工业金属，以及高股息重估受益的煤炭和港股石油龙头 [2][5] - 2026年景气展望向上且性价比较高的方向，可能在26年春季前抢跑，重点关注创新药和国防军工 [1][5] 历史比较与走势推演 - 当前A股AI产业链状态类似2013年底的创业板、2018年初的食品饮料、2021年初的新能源，处于产业趋势大波段未结束但中小波段有波折且长期低性价比区域 [2] - 参考历史经验，后续走势通常分为“高位震荡阶段”和“调整阶段”，高位震荡阶段通常是季度级别，产业趋势行情演绎到低性价比区域也不会马上出现调整 [2] - 调整阶段通常由产业趋势中级别扰动触发，也是季度级别，调整幅度会到牛熊分界，但并非结构牛结束 [3] 量化指标与ETF动态 - 部分顺周期板块如石油石化、钢铁、银行、建筑材料等赚钱效应扩散指标显示“继续扩散”状态，其中石油石化板块按市值计算的强势股占比达99% [9] - 科技成长板块如电子、计算机、国防军工、通信等赚钱效应扩散指标显示“全面收缩”状态，其中国防军工板块按成交额计算的强势股占比下降15% [9] - 部分ETF份额变化显著，其中国泰中证钢铁ETF今年以来份额增长264.9%，国泰中证煤炭ETF今年以来份额增长291.3% [10]

主动型基金业绩表现 - 截至11月14日，全市场有19只公募基金实现业绩翻倍，且全部为主动产品 [1] - 多数基金净值曲线从二季度开始陡然拉升 [1] - 11月14日市场回调导致10余只原本翻倍的基金回报率降至100%以下 [1] 领先基金持仓与策略 - 业绩居首的永赢科技智选基金今年以来回报率超过180% [2] - 该基金每个季度末前十大重仓股占基金资产净值比重均超过60%，一季度末和二季度末该比重更超过86% [2] - 基金二季度末前十大重仓股集中于光通信、PCB、云计算领域，其中光模块三巨头（新易盛、中际旭创、天孚通信）合计占基金资产净值比重接近30% [3] - 基金二季度末前十大重仓股中有7只个股在三季度实现翻倍上涨，工业富联涨幅超过200% [3] 绩优基金板块配置共性 - 19只翻倍基金重仓股存在较多共通之处，许多基金在二、三季度重仓光通信产业链标的 [4] - 二季度末，将近七成基金的第一大重仓股转为光模块标的，其中9只基金第一大重仓股为新易盛，4只基金为中际旭创 [4][5] - 对PCB、存储、创新药等板块的重仓也是助力基金业绩翻倍的重要来源 [6] 具体板块与个股表现 - 永赢科技智选基金二季度末前十大重仓股中，主营PCB的企业达3家，占基金资产净值比重合计接近22% [6] - 恒越优势精选基金三季度末前两大重仓股德明利、香农芯创均为存储链标的，德明利自三季度涨超140%后四季度再涨超30%，香农芯创自三季度涨超150%后四季度再涨超90% [6] - 部分创新药主题基金如汇添富香港优势精选、中银港股通医药保住了翻倍涨幅，两只基金持仓雷同 [6]

基金经理投资框架 - 采用“传统成长”与“新兴成长”的双轨投资思维，构建灵活且具备前瞻性的成长股投资体系 [1] - 投资流程优先对产业属性进行系统思考，厘清行业周期阶段与中长期趋势，再精选优质成长股 [1] - 根据产业周期与市场情绪动态调整两类成长资产的配置比例，市场风险偏好高时提升新兴成长仓位，反之则在传统成长中寻找拐点机会 [2] 传统成长投资策略 - 将新能源、半导体、军工等成熟赛道定义为传统成长，秉持“周期成长”思维进行阶段性布局 [2] - 认为电子通讯、高端制造等泛制造业具有明显周期性，需把握好周期位置以确定卖点 [2] 新兴成长投资策略 - 将机器人、具身智能、新兴存储、卫星互联网、量子计算、固态电池等代表未来趋势但尚未大规模产业化的方向作为组合的“进攻抓手” [2] - 新兴行业渗透率从个位数往10%突破的阶段是资产估值提升最快的时期 [2] - 投资新兴成长核心关注三个维度：未来方向的空间、产业链各环节的价值量、公司的竞争优势卡位 [3] 行业轮动与组合管理 - 行业轮动基于“产业位置”与“估值边际”的平衡，而非简单追逐短期景气度 [3] - 将至少一半研究精力投入新兴成长方向的跟踪，通过全球产业比较在新产业由主题阶段步入赛道初期时捕捉超额收益 [3] - 针对产业发展不同阶段采取差异化策略，主题阶段以波段交易为主，赛道阶段则结合企业盈利进行长周期持有 [3] 当前看好行业与新产品 - 新产品广发创新成长将采用均衡偏成长的配置策略，当前看好算力、存储、端侧创新、品牌出海、机器人、卫星互联网及固态电池等领域 [4] - 海外算力进入泡沫化阶段，而国产算力因国内云服务商预计在明年一季度到二季度大幅提升资本支出，蕴含良好投资机遇 [5] - 存储领域迎来上行周期，NAND闪存价格自今年9月步入上行通道，预计行业景气度持续一两个季度 [5] - 军工板块当前仍具备较高性价比，机器人板块一旦落地或成AI最大应用终端且国产产业链尚未被充分定价 [5] - 固态电池是机器人与无人机发展的关键环节，预计将较早突破，低空经济中的无人机产业正凭借全产业链优势在试点城市逐步落地 [5] 历史业绩 - 由该基金经理管理的广发成长启航A近1年收益率达到88.81%，在1876只同类基金中排名前3% [1]

主动型基金业绩表现 - 截至11月14日，全市场有19只公募基金实现年内业绩翻倍，且全部为主动产品 [1] - 业绩领先的永赢科技智选基金年内回报率超过180% [1] - 多数基金的净值曲线从二季度开始陡然拉升 [1] 基金持仓策略与调仓 - 许多基金在二、三季度末，前十大重仓股市值占基金资产净值比重超过60% [1] - 永赢科技智选基金自成立以来，每个季度末的前十大重仓股占基金资产净值的比重均超过60%，其中一季度末和二季度末该比重超过86% [2] - 永赢科技智选基金上半年调仓力度大，一季度末全盘更换了建仓初期的前十大重仓股，二季度末再次全部更换，三季度末持仓相对稳定 [2] 重仓板块与个股分析 - 业绩翻倍基金的重仓板块集中在光模块、PCB、创新药、存储等强势板块 [1] - 永赢科技智选基金二季度末前十大重仓股集中于光通信、PCB、云计算领域，光模块三巨头（新易盛、中际旭创、天孚通信）为前三大重仓股，合计占基金资产净值比重接近30% [3] - 该基金二季度末前十大重仓股中有7只个股在三季度实现翻倍上涨，工业富联涨幅超过200%，光模块三巨头涨幅最高的接近190% [3] - 在19只翻倍基金中，二季度末有近七成基金的第一大重仓股为光模块标的，其中9只基金第一大重仓股为新易盛，4只基金为中际旭创 [4] - 永赢科技智选基金二季度末前十大重仓股中包含3家PCB企业（胜宏科技、沪电股份、深南电路），合计占基金资产净值比重接近22% [4] - 业绩亚军恒越优势精选基金三季度末前两大重仓股德明利和香农芯创均为存储链标的，德明利自三季度涨超140%后四季度再涨超30%，香农芯创自三季度涨超150%后四季度再涨超90% [4] 板块轮动与市场回调 - 11月14日光模块、PCB、存储板块出现较大幅度回调，多只人气股单日跌超4%，部分存储板块标的单日跌超9%，导致10余只原本翻倍的公募基金回报率降至100%以下 [1] - 尽管9月以来创新药板块有所回调，但部分主题基金如汇添富香港优势精选和中银港股通医药仍保住了年内翻倍涨幅 [5] - 两只创新药主题基金三季度末前十大重仓股中均出现映恩生物、科伦博泰生物、信达生物、恒瑞医药、诺诚健华、荣昌生物 [6]

行业与公司 * 纪要主要涉及半导体行业 特别是存储和AI算力产业链 以及中芯国际和工业富联等上市公司[1] 核心观点与论据：AI算力需求与影响 * AI算力需求激增 推动英伟达 台积电 工业富联等产业链公司受益[1][2] * 若AI需求在2025年和2026年保持50%以上的增长 将显著推动算力产业链发展[2] * 预计到2026年 总体机柜交付数量可能超过10万 其中英伟达贡献2000万颗GPU 加上AMD和Google等公司的量 总体规模可能达到13万以上 比2025年增长两到三倍[3][17] * AI消耗全球原材料和半导体材料 台积电四季度最大客户已从苹果变为英伟达[4] * 美国电力系统面临巨大压力 不足以支持快速增长的AI算力需求[4] 核心观点与论据：存储市场动态 * 存储器价格上涨 特别是由AI驱动的存储需求增长 如果DRAM和NAND平均涨价50% 将导致中国手机企业毛利率下降3%至4%[1][2] * 零部件缺货问题影响手机厂商和汽车企业的出货量 尤其是在2025年上半年[1][2] * 存储企业扩产意愿不强 受AI泡沫担忧及过去NAND业务亏损影响[1][5] * 预计2025年上半年NAND价格持续上涨[1][5] * 海外存储企业如美光 海力士等明年营业利润率或达70%[1][8] * HBM3每GB约14美元 LPDDR5每GB约1.5至1.6美元 价差接近10倍 导致厂商倾向于增加HBM生产[10] * 服务器用ESSD价格快速上涨 挤占手机用NAND市场份额 主要NAND厂商扩产意愿不强 供给增速缓慢 问题可能在2026年持续[1][11] * 三星在HBM市场采取降价策略以进入英伟达产业链 美光已宣布2026年HBM全部售罄 并计划将2026年资本开支增加23%[12] 核心观点与论据：重点公司分析 中芯国际 * 公司业务结构将在2026年发生变化 消费类业务受存储器缺货影响 但计算类需求上升或可弥补[1][6] * 公司在先进工艺及国产化方面稳步推进 受益于AI算力相关预期和南方产能释放[1][6] * 中芯国际在国产算力产业链中占据重要地位 南下持股比例约为30% 自2025年初以来持续上升[3][19] * 中芯国际上季度收入环比增长7.8% 毛利率提升至95.8% 40%的收入来自手机相关平台 因存储器缺货面临挑战[15] * 公司少数股东权益已恢复到2025年一季度水平 随着先进工艺产能释放有望继续扩大[15] * 参考台积电和联电等公司的PB倍数 中芯国际估值约4.7倍至5倍PB[20] 工业富联 * 作为英伟达产业链核心标杆 预计2026年销量达10万机柜以上 显著提升盈利能力[1][7] * 工业富联三季度净利润首次超100亿人民币 同比增长30%以上 预计四季度将继续保持高双位数增长[1][14] * 交换机业务增速快于计算业务 其毛利率也更高[14][16] 其他重要内容：产业链与市场影响 * 设备供应商如Lam Research Tokyo Electron受益于存储市场动态[1][8] * 存储板块周期性较强 使用市净率估值 美光PB为5.1倍 海力士为3.7倍 三星为1.x倍 从市盈率看仍具吸引力 海力士PE仅为7倍[13] * 中国本土设备企业资本开支保持强劲 国内设备企业国产化率约为22%-23%[21] * 日本凯霞公司与Sandisk合并后成为全球第三大存储器公司 份额合计约25% 近期业绩低于预期[22] * 各大CSP企业资本支出保持60-70%的高速增长 逐步从股权融资转向债权融资或加杠杆[17] * 预计2026年上半年半导体行业出现波动 但全年收入和2027年收入可能小幅下滑 产品单价有望提升[18]

行业与公司 * NAND闪存和DRAM内存市场[1][2] * 半导体行业，特别是存储、算力、人工智能相关领域[3][8][11] * 涉及公司包括存储厂商铠侠、闪迪、三星、美光[1][2][5][6]；模组厂商德明利、江波龙、佰维存储、香农芯创[5]；算力相关公司鸿海精密、AMD、中芯国际、华虹半导体[1][8]；互联网公司腾讯[3][9]；以及一系列A股产业链公司[11] 核心观点与论据 * **NAND市场供不应求趋势持续**：预计至2026年NAND市场仍将供不应求[1][2] 论据包括铠侠预计第三季度营收5000-5500亿日元，营业利润1000-1400亿日元[1]；闪迪预计第二季度营收25.5-26.5亿美元，毛利率从29.9%提升至41-43%[2][6]；三星暂停10月份报价并将内存价格上调30-60%[2][6] * **存储市场涨价趋势明确**：今年四季度及明年一季度涨价趋势持续[1][4] 论据包括NAND和DRAM市场高度垄断[2][4]；下游手机厂商如小米、OPPO、vivo库存较低，未来涨价可能落实到手机终端[1][4] * **数据中心是NAND市场重要增量**：AI发展大幅增加数据中心需求，推动NAND市场增长[1][6][7] 论据包括闪迪客户苹果对高性能数据中心设备需求强烈[1][6] * **算力需求强劲，相关公司表现突出**：海外算力公司鸿海精密第三季度机柜数量同比增长300%[8]；AMD与OpenAI合作，预计收入增速超35%[8]；国内中芯国际第三季度收入24亿美元环比增长7.8%，月产能提升至102万片，产能利用率提高约3个百分点，预计第四季度收入环比增长20%[8]；华虹半导体第三季度毛利率回升至13.5%[8] * **腾讯增加AI资本开支**：2025年腾讯在AI领域资本开支较2024年有所增加，采取稳健投资策略，AI训练模型迭代为其游戏和广告业务带来增长[3][9] * **国内外算力发展差异**：国内算力发展相对国外稍慢，阿里进展快于腾讯，腾讯比国外云服务提供商进度略慢，但海外算力仍在快速推进[3][10] 其他重要内容 * **铠侠二季度业绩引发短期负面情绪**：铠侠2025财年第二季度营收4483亿日元环比增长30%，non-GAAP营业利润872亿日元超过公司预期指引830亿日元，但低于彭博预期的960亿日元[1][2] * **投资建议聚焦三个方向**： * 传统板块：看好LAND、D-LAN和Norflash市场紧缺趋势，推荐模组相关企业如璞泰来股份和兆易创新[11] * 半导体板块：看好通用人工智能算力需求增长，关注中芯国际、华虹公司以及寒武纪、海光信息等ASIC公司[3][11] * PCB产业链：看好AIPCB产业链标的，包括胜宏科技、沪电股份、生益电子等[11] * **国内模组厂商潜力**：德明利、江波龙、佰维存储和香农芯创等模组厂商具备较强的存货能力和拿货能力，是未来涨价周期的潜在受益者[5]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为半导体存储行业，具体包括Norflash（代码型闪存）和DRAM（动态随机存取存储器）市场 [1][2] * 纪要重点分析了存储市场的周期位置、价格驱动因素、供需格局以及主要产品（如利基DRAM DDR4、DDR5、HBM、NAND）的动态 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12] 核心观点与论据 当前存储市场周期与价格表现 * 存储市场上行周期预计持续至2026年全年，主要由AI需求推动，具备4至6个季度的长周期特征 [3][9] * 当前利基DRAM（如DDR4）价格已全面超越上一轮周期高点，例如8Gb DDR4产品现报价超过5美元，高于2021年高点现货价4.8美元，显示本轮DRAM行情更为强劲 [1][4] * 自第三季度以来，DRAM和NAND价格持续上行，截至第三季度末，DRAM合约价同比涨幅达到170%以上 [10] * 进入第四季度后，服务器DRAM报价大幅上涨60-70%，闪迪NAND合约价单次上调50%，主流DRAM合约价环比涨幅达30-40% [9][10] * 尽管当前全行业需求不如之前强劲，但上游产能挤占导致溢出效应，使得当前DRAM情况比上一轮周期明显，大陆头部厂商毛利率接近50% [1][4] 价格上涨的核心驱动因素 * Norflash价格上涨原因：AI GPU订单激增推动256兆到1GB大容量Norflash需求，车规和工业级应用需求连续三个季度增长，但前三大厂商产能扩张有限 [1][2] * DRAM价格上涨原因：海外大厂减产及HBM（高带宽存储器）和高端DRAM产能挤占，中国台湾和大陆厂商短期内难以弥补产能缺口，利基存储厂商满载运营 [1][2][11] * AI需求是核心驱动力：AI服务器对DRAM需求旺盛，AI推理模型KV Cache对NAND需求增加，这种结构性增量难以填补供给缺口 [9][11][12] 供需格局与未来展望 * 预计2025年第四季度及2026年全年存储市场供不应求局面将持续 [3][11] * 供给端紧张原因：原厂采取保守资本支出策略，倾向于制程升级而非大规模扩产，并将更多资源分配给高毛利率产品如HBM5，加剧了PC和手机等消费级市场供应紧张 [11][12] * 产能扩张受限：中国台湾的IDM模式厂商在2025年的扩展计划已经结束，DRAM和Norflash的产能受到限制，新的产能规划从设备采购到量产至少需要三个季度 [7] * 2026年DRAM产能预计仅有小幅增长，Norflash虽然有国内两大方队支持，但新产线跑通仍需时间，扩产周期将继续支持供需紧张状态 [8] 特定产品市场动态（DDR4 vs DDR5） * DDR4短期内难以快速向DDR5转移，原因包括DDR5货源紧缺，非AI应用领域难以获得其产能；主芯片配套生态尚不支持DDR5；DDR5容量起步基本为16Gb，而8Gb产品并非其甜蜜点 [5] * 在网络设备领域，DDR4生命周期较长且渗透率仍属主流（服务器领域DDR5渗透率较高，但网络设备中渗透率仅个位数左右），保障供应比成本更重要，下游客户对价格波动接受度较高 [5][6] * 未来1-2年内终端客户不愿意大规模更换至新产品，因此网通设备对低基型存储器需求具有正向贡献 [6] 其他重要内容 * 库存水位方面，目前整体行业库存水平正常，但2021年期间由于疫情等因素库存水平不到正常水平的一半 [4] * 一些利基型产品厂商正在快速推进LPDDR4x和LPDDR5的应用，这对于一级厂商来说是机会 [7] * 建议关注相关投资机会，包括设备供应链等领域 [3][12] * 中长期来看，中国大陆存储厂如果能解决扩产问题，存储行业周期性波动可能会发生变化，在新的AI大周期下，下游客户议价权是否会向上游转移也值得关注 [8]

市场整体表现与风格轮动 - A股市场本周延续整理格局，风格再平衡明显，前期涨幅较大的科技板块回调，消费、医药等板块表现较好[1] - 临近年末，机构配置趋于均衡，为明年景气方向布局做准备[5] - 11月以来结构“再平衡”成为全球股市共同特征，资金从前期领涨的科技板块轮动至资源品、消费、医药等低位板块[6] 监管政策动向 - 证监会主席吴清表示将研究谋划“十五五”时期资本市场战略任务，着力推动市场更具韧性、制度更加包容、上市公司质量更高、监管执法更有效、开放迈向更深层次[2] - 市场监管总局发布《互联网平台反垄断合规指引（征求意见稿）》，为平台经营者设定清晰明确的行为指引[4] 宏观经济数据 - 10月份全国规模以上工业增加值同比增长4.9%，环比增长0.17%[3] - 10月份全国服务业生产指数同比增长4.6%，社会消费品零售总额46291亿元，同比增长2.9%，环比增长0.16%[3] - 1-10月份全国固定资产投资（不含农户）408914亿元，同比下降1.7%，扣除房地产开发投资后增长1.7%[3] 机构行业配置观点 - 机构重视涨价资源品、新消费等细分领域，科技成长板块看好存储、AI软件应用等方向[1] - 建议关注“反内卷”、红利等主题机会，科技主题关注补涨细分方向及产业趋势催化[5] - 科技成长方向重点关注低位AI软件应用、军工、医药等，顺周期方向关注涨价资源品、新消费及服务消费、农业等[6] - 建议关注储能产业链“涨价”行情，包括存储芯片、燃气轮机、SOFC电池、固态变压器、储能等[7] - 成长价值风格以均衡配置为宜，关注成长中低位方向包括军工、创新药、出口链等，顺周期方向关注养殖、化工、地产链等[10] 科技板块投资逻辑 - 科技产业主线在云巨头资本开支上升等逻辑支撑下依然清晰且具备想象空间[8] - 科技板块静态估值偏高但从PEG视角审视估值仍具合理性，投资关键在于甄别能真正兑现业绩的公司[8] - 算力特别是国产算力行情未完，但短期可能需要等待新的“点火器”[7] 投资策略建议 - 短期板块轮动速度或加快，市场风格将迎来阶段性均衡化，操作上以均衡配置为宜[1][7] - 长期A股定价因素更多在国内，经济面企稳向好趋势和政策面鼓励支持力度均未改变，回调或是买入良机[9] - 操作层面不应单边押注，高抛低吸、积极轮动的“核心底仓+卫星轮动”或是较优选择[9] - 坚守核心赛道，将可能的低位轮动视为战术机会而非战略切换[8]