外汇储备 - 8月末外汇储备规模达33222亿美元 较7月末上升299亿美元 升幅0.91% [1] 支付交易 - 7-8月银联网联支付交易笔数2769.96亿笔 同比增长14.59% [2] - 7-8月支付交易金额151.66万亿元 同比增长16.64% 较上半年增速加快3.3个百分点 [2] 外商投资 - 投洽会举办以来福建外商投资企业增至7.8万家 年均增长2116家 [3] - 前7个月外商投资企业进出口额2387.7亿元 其中进口912.4亿元 出口1475.3亿元 [3]

人民币汇率走势回顾 - 2025年以来人民币兑美元汇率走势一波三折，经历了年初小幅升值、4月初急转直下贬值、4-5月重拾升值动能、6-7月窄幅波动以及8月下旬开启新一轮升值行情 [2] - 8月下旬的升值行情呈现人民币中间价、在岸价、离岸价"三价合一"的特征，共同向7.0水平靠拢 [2] 人民币汇率定价核心支柱 - 人民币汇率定价有三大核心支柱：中美利差、政策风险溢价与购买力平价，当前三大支柱均系统性地向有利于人民币的方向倾斜 [4] - 中美10年期国债利差与USDCNY汇率的相关性自2015年"811汇改"以来高达61% [4] - 近三个月中美利差显著收窄近50个基点，原因是中国10年期国债收益率从6月底上升逾20bp至1.8%以上，而美国10年期国债收益率从4.5%的高点回落至4.2%一线 [4] - 考虑通胀因素后，中美实际利差进一步收窄，中国7月CPI同比走平、PPI同比低至-3.6%，而美国通胀呈现环比反弹、同比走强迹象 [5] - 中国资产的政策风险溢价在下降，因深化改革打开了长期重估大门，而美国货币政策独立性担忧卷土重来，政策风险溢价上升 [7] - 从购买力平价角度，IMF报告显示1美元的实际购买力相当于3.4元人民币，人民币市场汇率显著低于其实际购买力 [9] - 人民币长期折价的存在源于资本账户未完全开放及国际投资者对经济转型期风险的担忧，但全面深化改革方案为消除"不信任折价"提供了支撑 [11] 汇率加速升值的催化剂 - 央行中间价"异常偏强"是官方释放的人民币升值预期，7月以来日益扩大的"离岸-中间价差"由人民币兑一揽子货币由贬转升和逆周期因子共同贡献 [15] - 央行主动引导汇率偏强背后存在地缘政治与国内维稳的双重考量，中美谈判沟通趋于稳定，保持汇率稳定或适度升值可作为谈判的积极姿态 [17] - 人民币稳定币相关传闻可能促进人民币在跨境贸易和投资中的使用，增强资产吸引力，加速汇率向内在价值回归 [17] - 外资FOMO情绪推动加速入市A股，8月沪指涨超8%，创业板涨超20%，北向资金成交量放大，主动型外资在8月第三周、第四周转为净流入，为外汇市场增添购汇需求 [19] - 企业FOMO情绪加快结汇，过去数年强美元背景下中国出口企业积累的未结汇美元头寸在2025年1月达到高点1275亿美元，随着美联储降息路径清晰，持有美元成本与风险边际上升，待结汇盘集中释放的可能性增大 [22] 后市展望 - 弱美元环境仍然利好人民币升值动能的释放，但考虑到出口预期边际下降、内需仍待修复、企业盈利正在筑底等因素，平稳的升值节奏更有利于基本面复苏和人民币国际化长期目标 [25] - 在转口贸易强于对美直接贸易的背景下，稳住人民币兑一篮子货币汇率的重要性进一步上升 [25]

核心观点 - 市场几乎笃定美联储将在9月议息会议启动降息，降息概率飙升至96.4%，年内的降息幅度大概率在50-75BP之间（降息2-3次）[1][2][6] - 黄金价格强势突破3600美元/盎司关口，刷新历史纪录，并录得自6月中旬以来的最大单周涨幅，年内迄今金价已飙升逾37%[2][9] - 美国8月非农就业数据新增仅为2.2万人，远低于市场预期，失业率升至4.3%，连续第二个月环比上升0.1个百分点，就业数据疲软为9月降息铺平道路[1][21] 大宗商品 - 黄金市场：COMEX黄金期货收盘价上涨至3600.8美元/盎司，单周上涨3.52%，受降息预期升温导致美元指数回落和五年期美债收益率下行影响，大幅降低持有黄金的机会成本[8][9][11] - 原油市场：WTI原油期货价格从周初的64.69美元/桶跌至周五的61.87美元/桶，单周跌幅达4.33%，Brent原油同步下跌至65.5美元/桶，受原油库存数据意外利空和需求端增长乏力影响[15][18] - 工业金属价格出现分化，LME锌上涨1.37%，DCE铁矿石上涨0.32%，LME铜下跌0.05%，LME铝下跌0.50%[8] 债券市场 - 美债收益率：短端和长端美债收益率均处于下行区间，1年期、2年期、3年期、10年期、30年期美债收益率分别下行17BP、15BP、15BP、15BP、18BP、19BP[21][24] - 中债收益率：走势震荡调整，短端收益率调整幅度大于长端，1年期、2年期、5年期、10年期、30年期国债收益率分别上行3.13BP、下行0.87BP、下行1.13BP、上行0.03BP、下行0.4BP[23][26] 汇率市场 - 美元指数：整体小幅下行，受美国经济数据疲软及政治不确定性影响，美国8月ISM制造业PMI为48.7%，虽略升至但仍连续六个月处于收缩区间[27][32] - 欧元兑美元：呈现震荡上行态势，欧元区第二季度GDP同比增长1.49%，环比增长0.12%，经济主要动能来自消费和库存[37][39] - 英镑兑美元：小幅震荡走强，英国7月零售销售指数同比增1.1%，前值为0.9%，显示英国消费韧性[42][45] - 美元兑日元：小幅上行，日本央行维持利率不变，尽管名义工资同比上涨4.1%和实际工资同比上涨0.5%，市场对日本央行加息预期不强[47][49] - 美元兑人民币：呈现区间震荡、小幅度下行的态势，体现了市场的观望情绪[50] 权益市场 - 全球股市表现分化，对利率敏感的科技股及新兴市场更受青睐，恒生指数上涨1.36%，纳斯达克指数上涨1.14%，印度SENSEX30上涨1.13%，巴西IBOVESPA指数上涨0.86%[52][53] - 美股内部出现分化，科技股权重高的纳斯达克表现优于道指，纳斯达克指数上涨1.14%，道琼斯工业指数下跌0.32%[52][53] - 欧股受经济数据疲软、法国政局不确定性及美国关税威胁影响，德国DAX下跌1.28%，法国CAC40下跌0.38%[52][53] - A股市场出现技术性获利回吐，上证指数下跌1.18%，深证成指下跌0.83%[8][52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分内容总结 全球资产市场表现 - 主要经济体10年期国债收益率：2025年9月4日美国为4.162，最新变化-0.056，一周变化-0.043，一月变化-0.089，一年变化0.339；其他经济体也有相应数据及变化[2] - 主要经济体2年期国债收益率：2025年9月4日美国为3.660，最新变化未给出，一周变化0.050，一月变化-0.090，一年变化-0.240；其他经济体也有相应数据及变化[2] - 美元兑主要新兴经济体货币汇率：2025年9月4日巴西为5.447，最新变化-0.08%，一周变化0.59%，一月变化0.41%，一年变化-1.13%；人民币等也有相应数据及变化[2] - 主要经济体股指：2025年9月4日标普500为6502.080，最新变化0.83%，一周变化0.00%，一月变化2.56%，一年变化15.58%；其他股指也有相应数据及变化[2] - 信用债指数：美国投资级信用债指数最新变化0.48%，一周变化0.36%，一月变化0.84%，一年变化4.02%；其他信用债指数也有相应数据及变化[2][3] 股指期货交易数据 - 指数表现：A股收盘价3765.88，涨跌-1.25%；沪深300收盘价4365.21，涨跌-2.12%等[4] - 估值：沪深300 PE(TTM)为13.85，环比变化-0.16；标普500 PE(TTM)为27.06，环比变化0.28等[4] - 风险溢价：标普500 1/PE - 10利率为-0.47，环比变化0.01；德国DAX 1/PE - 10利率为2.38，环比变化-0.01[4] - 资金流向：A股最新值-1326.31，近5日均值-1317.62；主板最新值-780.87，近5日均值-923.09等[4] - 成交金额：沪深两市最新值25442.57，环比变化1801.71；沪深300最新值7731.25，环比变化1174.28等[4] - 主力升贴水：IF基差-15.81，幅度-0.36%；IH基差-10.67，幅度-0.37%；IC基差-51.45，幅度-0.77%[4] 国债期货交易数据 - 国债期货：T00收盘价108.350，涨跌0.15%；TF00收盘价105.815，涨跌0.09%等[5] - 资金利率：R001为1.3577%，日度变化-10.00BP；R007为1.4622%，日度变化0.00BP；SHIBOR - 3M为1.5500%，日度变化0.00BP[5]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 未提及相关内容 各部分总结 全球资产市场表现 - 主要经济体10年期国债收益率：2025年9月3日美国为4.218%、英国为4.747%等 最新变化美国为 -0.044、英国为 -0.052等 一周变化美国为 -0.017、英国为0.012等 一月变化美国为 -0.011、英国为0.222等 一年变化美国为0.401、部分国家数据缺失 [2] - 主要经济体2年期国债收益率：2025年9月3日英国为3.956、德国为1.960等 最新变化英国为 -0.021、德国为 -0.011等 一周变化英国为 -0.003、德国为0.047等 一月变化英国为0.140、德国为0.045等 一年变化部分国家数据缺失 [2] - 美元兑主要新兴经济体货币汇率：2025年9月3日巴西为5.451、南非zar为17.664等 最新变化巴西为 -0.26%、南非zar为 -0.15%等 一周变化巴西为0.61%、南非zar为 -0.17%等 一月变化巴西为 -0.23%、南非zar为 -0.61%等 一年变化巴西为 -0.80%、南非zar为 -0.43%等 [2] - 主要经济体股指：2025年9月3日标普500为6448.260、道琼斯工业指数为45271.230等 最新变化标普500为0.51%、道琼斯工业指数为 -0.05%等 一周变化标普500为 -0.51%、道琼斯工业指数为 -0.65%等 一月变化标普500为1.63%、道琼斯工业指数为2.44%等 一年变化标普500为14.80%、道琼斯工业指数为9.77%等 [2] - 信用债指数：最新变化美国投资级信用债指数为0.44%、欧元区投资级信用债指数为0.16%等 一周变化美国投资级信用债指数为0.06%、欧元区投资级信用债指数为 -0.30%等 一月变化美国投资级信用债指数为0.33%、欧元区投资级信用债指数为 -0.30%等 一年变化美国投资级信用债指数为3.50%、欧元区投资级信用债指数为4.29%等 [2][3] 股指期货交易数据 - 指数表现：收盘价A股为3813.56、沪深300为4459.83等 涨跌（%）A股为 -1.16、沪深300为 -0.68等 [4] - 估值：PE(TTM)沪深300为14.01、上证50为11.88等 环比变化沪深300为 -0.13、上证50为 -0.12等 [4] - 风险溢价：1/PE - 10利率标普500为 -0.48、德国DAX为2.39 环比变化标普500为0.03、德国DAX为0.02 [4] - 资金流向：最新值A股为 -1525.27、主板为 -1286.28等 近5日均值A股为 -1147.49、主板为 -881.09等 [4] - 成交金额：最新值沪深两市为23640.86、沪深300为6556.97等 环比变化沪深两市为 -5109.05、沪深300为 -1223.02等 [4] - 主力升贴水：基差IF为 -29.83、IH为 -11.99等 幅度IF为 -0.67%、IH为 -0.41%等 [4] 国债期货交易数据 - 收盘价：T00为108.290、TF00为105.790等 涨跌（%）T00为 -0.16%、TF00为0.00%等 [5] - 资金利率：R001为1.3543%、R007为1.4644%等 日度变化(BP)R001为 -11.00、R007为0.00等 [5]

人民币汇率表现 - 8月离岸人民币兑美元即期汇率升值1.23% 在岸人民币兑美元即期汇率升值0.84% [1][3] - CFETS人民币汇率指数较上月末下降0.20% BIS货币篮子指数下降0.13% SDR货币篮子指数下降0.28% [1][3] - 离岸与在岸即期汇率日均价差扩大至80BP 较上月增加18BP [1][3] 离岸人民币存款规模 - 香港地区人民币存款规模达9382.28亿元 环比增长6.4% [2] - 台湾地区人民币存款规模为1243.41亿元 环比增长4.3% [2] - 香港跨境贸易结算金额12443.2亿元 环比增长1.7% [2] 外汇衍生品市场 - CNH 1年期掉期点收于-1523BP 较上月上升232BP CNY 1年期掉期点收于-1583BP 同步上升232BP [4] - 港交所USD/CNH期货成交量229.89万张 环比增加3.2% 新交所同类型合约成交量314.23万张 环比减少10.9% [4] - 港交所USD/CNH期权未平仓合约359张 环比增加38.1% 新交所同类型未平仓合约7435张 环比增加16.9% [4] 离岸债券市场 - 8月离岸人民币债券发行1640.87亿元 环比大幅增长178.2% [5] - 当月发行债券数量110只 与上月持平 [5] 货币市场利率 - CNH HIBOR隔夜利率收于1.5891% 较上月上升51BP 7天期利率上升29BP至1.5700% [6] - 3个月期HIBOR收于1.7430% 上升2BP 1年期利率收于1.9222% 上升10BP [6] - 离岸对在岸拆借利差保持稳定 3个月期利差19BP较上月上升1BP [6] 境外机构参与情况 - 参与境内银行间外汇市场境外机构达236家 环比增加3家 [7] - 参与本币市场境外机构及产品总数5755家(只) 环比增加15家(只) [7] - 境外机构外汇市场总成交量37336.51亿元 环比减少6.9% 其中即期交易量2361.59亿元环比增12.2% [8] - 银行间债券市场境外机构成交11573.91亿元 环比减少21.2% 商业银行成交8208.38亿元环比减21.9% [8]

外汇市场动态 - 美元整体波动区间仍局限于近期水平 [1] - 市场等待周五公布的非农就业人数数据 [1] - 市场等待下周三美国劳工统计局发布的机构调查初步基准修正数据 [1]

美元及美联储政策预期 - 美元指数8月收于97.85附近，全月下跌约2.2% [1] - 市场预期美联储9月降息概率为87%，主要因PCE数据表现平平 [1] - 特朗普政策不确定性及美联储独立性讨论令美元承压 [1] - 市场关注美国8月非农就业数据对美元走势的影响 [1] 主要货币表现分析 - 欧元和英镑对美元表现相对坚挺 [1] - 日元因避险情绪存在中期升值空间，但日本央行政策不明确限制其涨幅 [1] - 加元表现偏弱，因加拿大二季度GDP年率下降1.6%且出口下滑27% [1] - 市场预期加拿大央行可能大幅降息 [1] - 澳元因风险偏好回升及国内信贷、CPI数据强劲获得支撑 [3] - 美元兑日元中期走势受日本央行加息信号与美联储降息预期对比压制 [3] 汇率区间及持仓数据 - 美元兑加元短期波动区间预期为1.35-1.40，可能跌破1.35 [3] - 澳元走势取决于国内数据及全球宏观环境因素 [3] - 期货市场持仓显示欧元、英镑、日元和加元以净空头为主 [3] - 澳元和纽元为净多头，且上周澳元出现多空方向转换 [3] - 英镑、日元和纽元持仓变动幅度均超过20% [3] 企业汇率风险管理案例 - 美国跨国企业G买入2个月欧式外汇看涨期权锁定加元汇率于1.38 [3] - 若美元兑加元跌至1.34行权，总成本1119万美元，较现汇节省13万美元 [3] - 若汇率涨至1.39放弃期权，总成本1127万美元，与现汇成本差距较小 [3] - 通过期权操作有效稳定采购成本并控制汇率风险 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 各目录总结 全球资产市场表现 - 2025年9月1日，美国、英国、法国等主要经济体10年期国债收益率分别为4.230、4.750、3.536等，不同期限有不同变化，如美国最新无变化、一周降0.046、一月升0.036、一年升0.377 [2] - 2年期国债收益率方面，美国、英国、德国等在2025年9月1日分别为3.620、3.961、1.951等，各期限变化不同，如美国最新升0.030、一周降0.170、一月降0.120、一年降0.370 [2] - 美元兑主要新兴经济体货币汇率，2025年9月1日巴西、南非zar、韩元等汇率分别为5.440、17.618、1393.450等，不同期限有不同幅度变化，如巴西最新升0.18%、一周升0.51%、一月降1.08%、一年降2.59% [2] - 主要经济体股指，2025年9月1日墨西哥股指、英国股指、法国CAC等分别为58865.030、9196.340、7707.900等，不同期限有不同幅度变化，如墨西哥股指最新升0.27%、一周升0.64%、一月升3.91%、一年升10.41% [2] 股指期货交易数据 - A股、沪深300、上证50等指数收盘价分别为3875.53、4523.71、2981.20等，涨跌幅度分别为0.46%、0.60%、0.16%等 [4] - 沪深300、上证50、中证500等指数PE(TTM)分别为14.14、11.88、33.92等，环比变化分别为 -0.01、 -0.06、0.59等 [4] - A股、主板、中小企业板等资金流向最新值分别为 -685.45、 -611.88等，近5日均值分别为 -1169.49、 -904.11等 [4] - 沪深两市、沪深300、上证50等成交金额最新值分别为27499.61、7703.78、1952.62等，环比变化分别为 -483.36、 -608.16、 -312.69等 [4] - IF、IH、IC主力升贴水基差分别为 -13.11、 -1.60、 -95.49等，幅度分别为 -0.29%、 -0.05%、 -1.34%等 [4] 国债期货交易数据 - 国债期货T00、TF00、T01、TF01收盘价分别为108.300、105.700、108.000、105.595，涨跌幅度分别为0.01%、0.04%、0.01%、0.05% [5] - 资金利率R001、R007、SHIBOR - 3M分别为1.3564%、1.4662%、1.5490%，日度变化分别为 -16.00、 -5.00、0.00 [5]

汇率市场表现 - 美元兑日元周二亚盘早盘上涨至147.66，涨幅0.33%，上一交易日收盘价为147.17 [1] - 美元兑日元整体处于高位震荡格局，价格运行在20日与50日均线上方 [1] - 技术指标显示短线动能趋弱，MACD红柱缩窄，上行动能减弱 [1] 日本经济数据与货币政策 - 日本失业率意外下降，同时东京地区潜在通胀指标持续维持在较高水平 [1] - 该数据强化市场对日本央行在未来几个月内继续加息的预期 [1] - 日本国内基本面因素有望为日元兑美元汇率提供上行支撑 [1] 市场驱动因素与前景 - 过去两周外汇市场对美联储降息预期的重新定价主导美元兑日元波动节奏 [1] - 货币对能否突破近期横盘区间最主要驱动因素将来自美国方面经济数据和美联储政策信号 [1] - 若汇价有效突破148.20则有望上探149.00前高位置，若跌破146.80支撑则可能回落测试145.50一线 [1]