美国公布对台征收20%关税的次日，民进党当局被迫说出真相，该税率还要叠加在原有税率之上，台湾 产业将承受的是灾难性的"20%+N"税率。一直宣称"台美关系史上最好"的民进党当局，用尽"未谈先 跪""主动进贡"等摇尾乞怜招数后，换来的却是比美国绝大多数贸易伙伴都高的关税。这记响亮的耳 光，再次揭示"台独"是绝路、"跪美"无出路的真相。 真正把台湾利益放心上的，只有祖国大陆。面对外部风险和不确定性上升，台湾本可以通过加强两岸经 济合作、深化两岸融合发展，增强抵御风险能力，甚至增加在对美经贸谈判中的筹码。但民进党当局走 不出"台独"魔障且一叶障目，无视中美关系改善势头，干的全是挑衅大陆、阻挡交流、掏空台湾、出卖 产业、引狼入室、开门揖盗的勾当，自以为这么干就能博得美方欢心，真是无智又可悲！ 在美国对台湾不断吃干榨净的大背景下，民进党当局不思改善两岸关系、加强两岸合作，反而去走"反 中抗中""倚外谋独"的绝路死路，只会被现实一再打脸，给台湾带去深重灾难，令自己被台湾同胞所唾 弃。 纸包不住火，"20%+N"的结果，对岛内产业的冲击不啻地震海啸。岛内纺织、石化、钢铁、机床行业 首当其冲，成了"四大惨业"。仅以机床行业为 ...

行业与公司 * 石化和炼油行业[1][2] * 涉及公司包括民营企业、央国企（如两油公司、中石化）[5][19][21] 核心观点与论据 行业现状与挑战 * 石化行业利润下滑 2024年全行业营收14.6万亿元 利润跌至万亿以下 2025年利润继续下降8.8%[2] 今年上半年利润下降2.3% 去年下降8.8%[3][25] * 面临产品价格下降、激烈竞争及反倾销诉讼挑战[1][2] * 存在结构性过剩问题 低端大宗产品严重过剩（如聚苯乙烯、聚丙烯粉料） 高端产品依赖进口（如聚丙烯粒料）[3][4][7] * 中国化工产值占全球44.6% 但缺乏国际标准定义权和定价权[3][11][12] 政策与产能调整 * 反内卷成为年度重点任务 国家通过摸排产能、淘汰重复装置、技术升级推动节能降碳和产业结构优化[1][2][17] * 产能预警报告显示14种高风险产品（炼油、丙烯、环氧丙烷、环氧氯丙烷、丙烯腈、PVC、三氯乙烯等）和10种较高风险产品（纯碱、氢氧化钠、尼龙66、聚醚多元醇、蛋白粉、乙二醇等）[3][4] * 发改委要求200万吨以下产能必须退出 推动小型链厂转型升级[3][26] * 碳达峰前新增一次炼油能力4,000万吨 代表先进技术方向 不会导致过剩[6][16] * 政策要求8月30日前完成项目申报重新评估 10月出台指南意见 年底落实十五五规划[13][14] 企业转型与竞争力 * 民营企业在转型升级中更具优势 设备新技术先进且盈利状况良好 更愿意投入节能改造[5] * 央国企面临更大转型压力 需对老旧装置进行核心改造升级[5][19] * 中石化在新材料领域有布局 如上海石化碳纤维项目（对标东丽技术）、独山子气相法POE项目[21] * 两油公司通过装置更新延长核心设备年限（如金陵石化更新300万吨催化裂化装置至2024年 抚顺石化新建20万吨溶液法聚乙烯装置至2025年）[19] 市场需求与新兴领域 * 新兴市场需求增加（医药、生物、航空航天、新能源）推动可降解材料BDO（从不到10万吨增长到超过600万吨）和光伏材料POE（规划产能超过590万吨）快速发展[10] * 炼化一体化、延长产业链受政策鼓励[10] * 氢能发展面临技术、标准、政策和成本障碍 中石化拥有加油站网络可转型为加氢站[23][24] * 新材料行业投资回报比例低 需持续研发投入（如中复神鹰生产T800碳纤维仍亏损）[29] 国际竞争与规划 * 十五五规划需加强内部补链延链 淘汰落后产能 培育优质产能 争夺国际话语权、定价权及标准参与权[11][12] * 绿色能源领域需通过欧洲标准获取订单 缺乏国际标准定义权（如绿氢、绿醇）[11][12] * 需自主生产高端牌号产品（如茂金属聚乙烯、聚烯烃）解决卡脖子问题[11][12] 其他重要内容 * 老旧装置改造聚焦传统大炼化和烧碱装置（如超20年氮肥厂和烧碱厂） 氯碱行业2024年退出20万吨产能 2025年有类似计划 新增产能重点采用乙烯法及膜极距、无汞触媒技术[9] * 炼油指标可谈判流转 有价证券性质 国家划定一次炼油加工红线不超过11亿吨 2024年能力达9.3亿吨[16] * 反内卷政策以引导型为主 非一刀切 结合能效指标给予企业发展空间[17] * 新材料发展依赖市场需求而非具体政策引导 需避免规划过于具体导致产能过剩[18][27] * 中国新材料研发借鉴德国盈创平台模式 高校承担科技专项 结合人工智能取得成果[28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 8 - 9月受韩国纯苯装置检修影响，我国进口端纯苯供应预计下降，国内供需双增，供需格局有所好转，但隐性库存高企且终端需求不佳，短期基本面改善有限，需观察后续传统需求旺季是否带来需求增量；苯乙烯近端价格低，下游工厂抄底意愿增强，原料补库基本结束，后续出口端有需求增量，8 - 9月供应过剩程度减轻；当前苯乙烯绝对价格处于近几年历史低位且旺季预期无法证伪，短期单边谨慎做空，品种间可关注苯乙烯大装置落地时间，考虑逢高做缩纯苯苯乙烯价差；今日受原料端供应缩量消息影响，午后化工板块整体偏强运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格区间预测 - 纯苯月度价格区间预测为5800 - 6400元/吨 [3] - 苯乙烯月度价格区间预测为7000 - 7600元/吨，当前波动率（20日滚动）为29.40%，当前波动率历史百分位（3年）为85.8% [3] 套保策略 库存管理 - 产成品库存偏高，担心苯乙烯价格下跌，现货敞口为多；策略为做空苯乙烯期货锁定利润弥补生产成本，套保工具为EB2510，卖方，套保比例25%，建议入场区间7350 - 7400元/吨；卖出看涨期权收取权利金降低资金成本，若上涨可锁定现货卖出价格，套保工具为EB2510C7500，卖方，套保比例50%，建议入场区间75 - 90 [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低，希望根据订单情况采购，现货敞口为空；策略为买入苯乙烯期货提前锁定采购成本，套保工具为EB2510，买方，套保比例50%，建议入场区间7150 - 7200元/吨；卖出看跌期权收取权利金降低采购成本，若下跌可锁定现货买入价格，套保工具为EB2510P7100，卖方，套保比例75%，建议入场区间90 - 110 [3] 利多因素 - 近期纯苯下游投产较多，苯胺、苯酚、苯乙烯投产陆续兑现，纯苯供需格局好转 [6] - 截至8月18日，江苏纯苯港口库存14.4万吨，较上期环比下降1.37%，纯苯显性库存逐渐去化 [6] - 近期市场上苯乙烯出口传闻多，中东、韩国方向均有，后续苯乙烯出口端有需求增量 [6] - EPS、PS行业尤其是EPS有多套检修装置回归，开工率明显回升，3S折苯乙烯需求回升 [6] - 市场消息称韩国石化企业将同意每年削减高达370万吨的石脑油裂解产能 [6] 利空因素 - 苯乙烯新装置投产增量开始体现，后续9、10月还有吉林石化、广西石化两套苯乙烯大装置待投，供应充足 [7] - 截至2025年8月18日，江苏苯乙烯港口库存16.15万吨，较上周期增1.27万吨，幅度+8.53% [7] - 7月底三大白色家电排产同比数据显示未来白电排产仍差，苯乙烯终端对三季度消费需求预期偏悲观 [7] 基差日度变化 纯苯 - 华东 - BZ03基差2025年8月19日为 - 87元/吨 [8] - 华东 - BZ04基差2025年8月19日为 - 52元/吨 [8] - 华东 - BZ05基差2025年8月19日为 - 57元/吨 [8] - 华东 - BZ06基差2025年8月19日为 - 48元/吨 [8] 苯乙烯 - 华东 - EB08基差2025年8月20日为275元/吨，2025年8月19日为330元/吨，日涨跌 - 55元/吨 [8] - 华东 - EB09基差2025年8月20日为14元/吨，2025年8月19日为54元/吨，日涨跌 - 40元/吨 [8] - 华东 - EB10基差2025年8月20日为 - 10元/吨，2025年8月19日为36元/吨，日涨跌 - 430元/吨 [8] - 华东 - EB11基差2025年8月20日为 - 20元/吨，2025年8月19日为21元/吨，日涨跌 - 41元/吨 [8] 产业链价差 - 纯苯现货价格2025年8月20日为6100元/吨，8下纸货价格为6100元/吨，9下纸货价格为6105元/吨，10下纸货价格为6095元/吨 [9] - 苯乙烯现货价格2025年8月20日为7325元/吨，8下纸货价格为7325元/吨，9下纸货价格为7370元/吨，10下纸货价格为7390元/吨 [9] - 苯乙烯现货 - 纯苯现货价差2025年8月20日为1225元/吨，较前一日增加20元/吨 [9] 产业链价格 纯苯 - 布伦特原油2025年8月20日价格为65.42美元/桶，日变化0美元/桶 [9] - 纯苯华东市场2025年8月20日价格为6095元/吨，日变化0元/吨 [9] - 纯苯生产毛利2025年8月19日为707元/吨 [9] 苯乙烯 - EB2508合约2025年8月20日价格为7000元/吨，日变化50元/吨 [10] - 苯乙烯华东2025年8月20日价格为7275元/吨，日变化 - 5元/吨 [10] - EB一体化利润2025年8月19日为 - 488.5089元/吨 [10] 其他产品 - 己内酰胺华东2025年8月20日价格为8775元/吨，日变化 - 25元/吨 [10] - 苯酚华东2025年8月20日价格为6740元/吨，日变化15元/吨 [10] - 苯胺华东2025年8月20日价格为7680元/吨，日变化0元/吨 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应端PE产量和产能利用率预计环比下降 需求端PE需求季节性提升 库存压力不大 成本方面国际油价预计偏弱震荡 技术上L2601日度K线关注7230附近支撑与7400附近压力 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 聚乙烯期货主力合约收盘价7347元/吨 环比40 不同交割连续的线型低密度聚乙烯期货收盘价有差异 成交量400529手 持仓量381563手 9 - 1价差 - 39 期货前20名持仓买单量316320手 卖单量342353手 净买单量 - 26033手 [2] 现货市场 - LLDPE(7042)均价华北为7291.3元/吨 环比 - 12.61 华东为7380元/吨 环比 - 8.57 基差 - 15.7 环比14.39 [2] 上游情况 - FOB石脑油新加坡地区中间价61.75美元/桶 环比0.14 CFR石脑油日本地区中间价574.5美元/吨 环比3.75 乙烯CFR东南亚中间价821美元/吨 乙烯CFR东北亚中间价826美元/吨 [2] 产业情况 - PE石化全国开工率84.2% 环比0.12 [2] 下游情况 - 聚乙烯包装膜开工率49.07% 环比 - 0.23 管材开工率30% 环比1 农膜开工率13.82% 环比0.75 [2] 期权市场 - 聚乙烯20日历史波动率9.79% 环比 - 0.63 40日历史波动率8.96% 环比 - 1.71 平值看跌期权隐含波动率9.34% 环比 - 1.85 平值看涨期权隐含波动率9.31% 环比 - 1.89 [2] 行业消息 - 中国政府将对石化和炼油行业全面整顿 淘汰小型设施 升级落后产能 引导投资至先进材料领域 [2] - 8月8 - 14日我国聚乙烯产量66.11万吨 较上期增加0.14% 产能利用率86.82% 较上期增加1.1个百分点 [2] - 8月8 - 14日中国聚乙烯下游制品平均开工率较前期 + 0.4% [2] - 截至8月13日中国聚乙烯生产企业库存44.45万吨 较上期减少13.76% 截至8月15日聚乙烯社会库存55.65万吨 较上期降2.14% [2]

记者今天（20日）从国家开发银行了解到，今年1—7月，国开行发放先进制造业和战略性新兴产业贷款 3850亿元，同比增长51.3%。 据介绍，今年以来，国开行加大企业走访对接力度，"一企一策"定制金融服务方案，着力为集成电路、 国产大飞机、高端装备制造、新材料等重点产业链、重点项目提供中长期融资支持。同时，国开行在风 险可控的前提下，加大对先进制造业集群、创新型产业集群属地分行的差异化授权，着力打造特色产业 集群金融服务场景。 在上海，针对制造业企业研发攻关资金需求大的情况，国开行上海分行加大研发贷款投放，已实现对高 端装备制造、新能源汽车等多个领域15家企业支持。 在辽宁，国开行辽宁分行围绕全省4个万亿级产业基地和22个重点产业集群，加大资源倾斜，综合运用 多种金融产品，为沈阳新松机器人、鞍钢集团、辽宁锦城石化等企业发展提供中长期融资支持，积极助 力辽宁省装备制造业向高新攀升、石化和精细化工行业向下游延伸、冶金新材料产业向精深拓展。 国开行产业与科创业务部负责人表示，下一步，国开行将按照中国人民银行等七部门近日联合印发的 《关于金融支持新型工业化的指导意见》要求，积极为制造业重点产业链技术和产品攻关提供中长期 ...

行业重组背景与政府要求 - 韩国十大石化企业同意进行业务重组 计划削减高达25%的石脑油裂解产能[1] - 政府要求行业加快大规模重组以挽救陷入困境的产业 避免全面崩溃[1] - 企业同意每年削减270万至370万吨产能 相当于全国1470万吨年产能的25%[1] - 财政部长警告企业不要拖延 要求下月提交有约束力的重组计划而非等到年底[1] 政府支持政策与行业困境 - 政府将向努力自救的企业提供财政 税收与监管支持 但拒绝援助不重组的企业[2] - 韩国是全球最大石脑油进口国之一 但受到亚洲其他国家大规模扩产的冲击[2] - 中国工厂能以显著更低成本生产 使韩国公司财务压力日益加大[2] 重组目标与实施方向 - 研究显示若低迷持续 未来三年近半数韩国石化企业恐难以存活[3] - 重组三项目标：削减过剩产能 转向高附加值特种产品 改善财务状况并减少对地方经济冲击[3] - 政府将同步推动丽水 大山和蔚山三大石化产业园区重组 考虑将瑞山指定为产业危机地区以提供补贴或贷款[3] 企业合并与产能整合计划 - 大山地区乐天化学与现代炼油正探讨合并石脑油裂解中心业务[4] - 蔚山地区SK创新与韩国石油化学公司商讨削减产能并合并设施[4] - 丽水地区GS加德士 LG化学和乐天化学预计将探索联合运营[4] - S-Oil的Shaheen项目预计2027年后加剧产能过剩 使削减不可避免[4] 重组压力与实施挑战 - 丽川NCC因流动性紧张暂停第三工厂运营 该装置可能永久关闭以削减产能[5] - 即使关闭YNCC三号工厂 仍需丽水几大企业进一步整合才能实现行业削减目标[5] - YNCC两大股东DL化学和韩华之间的纠纷使谈判复杂化[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯苯供应端偏强运行，石油苯波动有限，加氢苯开工率提升使周度供应量增加；需求端有结构性差异，部分产品开工率稳中有升，但下游利润空间压缩，新建产能需求增量释放慢；8 - 9月韩国检修计划限制进口，国内供需双向增加，需警惕高位隐性库存及终端消费不振制约，“金九银十”需求能否兑现是核心变量 [3] - 苯乙烯市场供应偏宽松，新增产能持续释放，9 - 10月仍有装置计划投放，虽华东有装置9月检修但供应仍有增量预期；需求端开工率有提升但终端消费动力不足，改善有限；库存方面部分产品去库，ABS库存压力重，市场有出口传闻，若兑现可缓解供需压力；8 - 9月供需过剩格局有边际改善迹象，但新增产能落地背景下能否维持去库需观察 [4] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 基本面 - 价格：8月19日苯乙烯主力合约收跌0.06%，报7226元/吨，基差54（+14元/吨）；纯苯主力合约收跌0.06%，报6182元/吨 [2] - 成本：8月19日布油主力收盘63.4（+0.6美元/桶），WTI原油主力合约收盘66.6（+0.8美元/桶），华东纯苯现货报价6095元/吨（+0元/吨） [2] - 库存：苯乙烯样本工厂库存20.9万吨（-0.3万吨），环比去库1.3%，江苏港口库存14.9万吨（-1.0万吨），环比去库6.42%；纯苯港口库存14.6万吨（-1.7万吨），环比去库10.43% [2] - 供应：苯乙烯山东有新装置投产，供应整体持稳，周产量36.9万吨（+1.0万吨），工厂产能利用率78.2%（+0.5%） [2] - 需求：下游3S开工率变化不一，EPS产能利用率58.1%（+14.4%），ABS产能利用率71.1%（+0%），PS产能利用率56.7%（+1.7%） [2] 产业链数据监测 苯乙烯&纯苯价格 |数据指标|2025/08/18|2025/08/19|涨跌幅|变化|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |苯乙烯(期货主连)|7230.0|7226.0|-0.06%||元/吨| |苯乙烯(现货)|7568.0|7572.0|0.05%||元/吨| |苯乙烯基差|40.0|54.0|35.00%||元/吨| |纯苯(期货主连)|6186.0|6182.0|-0.06%||元/吨| |纯苯(华东)|6095.0|6095.0|0.00%||元/吨| |纯苯(韩国FOB)|731.5|731.5|0.00%||美元/吨| |纯苯(美国FOB)|793.5|778.5|-1.89%||美元/吨| |纯苯(中国CFR)|746.5|746.5|0.00%||美元/吨| |纯苯内益 - CFR价差|-328.9|-332.2|-1.00%||元/吨| |纯苯华东 - 山东价差|45.0|45.0|0.00%||元/吨| |布伦特原油|62.8|63.4|0.99%||美元/吨| |WTI原油|65.9|66.6|1.14%||美元/吨| |石脑油|7754.0|7754.0|0.00%||元/吨| [6] 苯乙烯&纯苯产量及库存 |数据指标|2025/08/08|2025/08/15|涨跌幅|变化|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |苯乙烯产量(中国)|35.9|36.9|2.76%|--|万吨| |纯苯产量(中国)|44.6|44.5|-0.18%|2|万吨| |苯乙烯港口库存(江苏)|15.9|14.9|-6.42%|No. of the same|万吨| |苯乙烯工厂库存(国内)|21.1|20.9|-1.29%|1|万吨| |纯苯港口库存(全国)|16.3|14.6|-10.43%|1|万吨| [7] 开工率情况 |产能利用率|2025/08/08|2025/08/15|涨跌|变化|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |纯苯下游 - 苯乙烯|77.7|78.2|0.45||%| |纯苯下游 - 己内酰胺|88.4|93.7|5.31||%| |纯苯下游 - 苯酚|77.1|77.0|-0.07||%| |纯苯下游 - 苯胺|73.5|71.6|-1.89||%| |苯乙烯下游 - EPS|43.7|58.1|14.41||%| |苯乙烯下游 - ABS|71.1|71.1|0.00||%| |苯乙烯下游 - PS|55.0|56.7|1.70||%| [8] 行业要闻 - 中国页岩裂解原料供应受贸易与产能影响，推高石脑油成本，预计2025年石脑油进口量达1600 - 1700万吨 [9] - 全球柴油紧缺支撑炼厂利润，对原油和化工链带来结构性影响 [9] - 印度加快石化扩产应对中国主导优势，信实工业高层强调加快发展石化产能 [9]

行业重组背景 - 韩国政府将于本月宣布石化产业重组计划 因行业处于严峻形势[1] - 石化行业需借鉴造船业重组经验 采取自愿调整措施包括设施调整[1] - 过去十年持续新增产能导致供应过剩 全球石化企业利润率大幅下滑[1] - 过去三到四年韩国石化需求持续疲软[1] - 当前韩国石化行业开工率仅为80% 约20%产能过剩[1] 企业重组动态 - 亏损企业丽川NCC面临8月底到期1800亿韩元贷款压力[1] - DL化学将向持有多数股份的YNCC提供1500亿韩元贷款[1] - HD现代正考虑收购乐天化学石脑油裂解装置或合并双方裂解业务[2] - 政府可将YNCC困境作为推动行业大规模重组的契机[1] 政策支持与历史背景 - 李在明总统竞选期间承诺为石化行业并购提供税收支持并豁免反垄断限制[1] - 韩国石化行业上次重大重组是1999年亚洲金融危机期间[1] - YNCC是1999年亚洲金融危机期间组建的公司[1]

行业重组背景 - 韩国政府将于本月宣布石化产业重组计划 因行业处于严峻形势[1] - 石化行业需采取自愿调整措施 包括设施调整 借鉴造船业重组经验[1] - 过去十年持续新增产能导致供应过剩 全球石化企业利润率大幅下滑[1] - 过去三到四年韩国石化需求持续疲软[1] - 当前韩国石化行业开工率仅为80% 约20%产能过剩[1] 企业案例与动态 - 亏损企业丽川NCC面临8月底到期的1800亿韩元贷款压力[1] - DL化学将向持有多数股份的YNCC提供1500亿韩元贷款[1] - HD现代正考虑收购乐天化学石脑油裂解装置 或合并双方裂解业务[2] - 政府可将YNCC困境作为推动行业大规模重组的契机[1] 政策与历史背景 - 韩国石化行业上次重大重组是1999年亚洲金融危机期间 YNCC为当时组建的公司[1] - 总统李在明竞选期间承诺为石化行业并购提供税收支持 并豁免反垄断限制以促进生产运营协同[1]

股价表现 - 8月19日报收15.01元 较前一交易日下跌0 73% [1] - 当日成交量为187740手 成交金额达2 83亿元 [1] - 盘中股价波动区间为15 00元至15 28元 振幅1 85% [1] 主营业务 - 主营业务涵盖炼化 芳烃 烯烃等化工产品的生产与销售 [1] - 构建了从原油到化工新材料的完整产业链 [1] - 依托上游大化工平台 聚焦消费市场和新材料领域 [1] 业绩预告 - 2025年上半年预计实现归母净利润30 5亿元 同比下降24 09% [1] - 扣非净利润22 96亿元 同比下降35 18% [1] - 石化行业需求延续偏弱复苏态势 芳烃和油品产业链景气度下行明显 [1] - 二季度国际油价波动及乙烯装置检修对业绩产生影响 [1] 资金流向 - 8月19日主力资金净流出228 82万元 [1] - 近五个交易日累计净流出7079 56万元 [1]