金十期货5月13日讯，伦敦金属交易所（LME）有色金属库存及变化如下： 1. 铜库存189650吨，减少1100吨。 2. 铝库存399300吨，减少2225吨。 3. 镍库存198516吨，增加762吨。 4. 锌库存167950吨，减少1900吨。 5. 铅库存253175吨，增加1375吨。 6. 锡库存2790吨，持平。 LME有色金属库存日报 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 中美经贸高层会谈取得实质性进展，降低关税共识缓解全球贸易紧张氛围，影响多个市场；市场避险情绪降温，各期货市场和债券市场有不同表现，后续市场走向受多种因素影响 [2][3][39] 各目录总结 隔夜夜盘市场走势 - 国内商品期货夜盘多数上涨，能源化工品普遍涨，黑色系和基本金属涨跌不一，农产品多数涨，沪金和沪银跌 [2] - 国际油价走强，美油和布伦特原油主力合约收涨，因OPEC+增产及地缘政治风险缓和，但需关注美国库存数据 [2] - 国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金和白银期货下跌，因中美经贸会谈及美元强势影响 [3] - 伦敦基本金属涨跌不一，LME期铝、锡、铜、锌涨，期铅、镍跌 [3] - 芝加哥期货交易所农产品期货主力合约多数下跌，大豆期货涨，玉米和小麦期货跌 [6] 重要资讯 宏观资讯 - 中美日内瓦经贸会谈联合声明，双方修改对对方商品加征的从价关税，部分关税90天内暂停实施，取消部分加征关税，中方取消非关税反制措施 [8][9] - 今年前4个月我国汽车产销量首次双双突破1000万辆，同比分别增长12.9%和10.8% [9] - 上海出口集装箱结算运价指数（欧洲航线）与上期相比跌5.5% [13] - 从联邦基金利率期货看，对经济担忧降低，6月底前不降息可能性约为90% [13] 能化期货 - 高盛预计布伦特/WTI原油价格2025年剩余时间和2026年将逐步下跌，因美国页岩油以外供应增长 [15] - 湖北新增光伏玻璃窑炉，国内光伏玻璃窑炉产能增加，供应量过剩风险增强 [16] - 俄罗斯央行预计油价将稳定在每桶约60美元左右 [17] - 伊拉克5月和6月降低原油出口量至320万桶/日，履行补偿减产计划 [20] 金属期货 - 2025年4月精锡产量环比增0.84%，同比减7.34%，1 - 4月累计产量同比增1.37%，5月排产略下滑 [22] - 中国开展打击战略矿产走私出口专项行动，涉及中重稀土 [22] - 山东地区氧化铝现货成交0.2万吨，价格较上次涨10元/吨 [23] - 摩根大通认为金价可能在2029年冲上6000美元/盎司，因特朗普政策和黄金供应问题 [23] - 5月5 - 11日澳洲锂精矿发运至中国总量环比降4.8万吨，预计5月澳矿发运32 - 38万吨 [23] 黑色系期货 - 5月5 - 11日Mysteel澳洲巴西铁矿发运总量环比减117.9万吨，澳洲发往中国量环比增75.4万吨 [27] - 5月5 - 11日中国47港、45港和北方六港铁矿石到港总量环比均减少 [27] 农产品期货 - 截至5月9日，棉花商业总库存环比减12.39万吨，减幅3.14% [29] - 截至5月9日，全国重点地区棕榈油商业库存环比减1.88万吨，减幅5.28%，同比减15.62%；豆油商业库存环比增2.76万吨，增幅4.40% [29] - 农业农村部上调2024/2025年度中国大豆进口量400万吨至9860万吨，预计2025/2026年度进口量减2.8%，消费量与上年度基本持平 [29] - 预计马来西亚5月1 - 10日棕榈油出口量较上月同期增1.9% [30] - 美国民间出口商向墨西哥出口销售12万吨大豆 [32] - 截至5月8日当周，美国大豆出口检验量为426077吨，对中国装运0吨 [32] - 5月美国2025/2026年度大豆产量、期末库存、单产预期与市场预期相近 [32] - 截至5月11日当周，美国大豆和玉米种植率高于市场预期 [33] 金融市场 商品 - 国内商品期货夜盘多数上涨，能源化工品、黑色系、农产品、基本金属表现与夜盘市场走势部分一致，沪金和沪银跌，2024年度秋粮旺季收购完成3.45亿吨 [35][38] 债券 - 市场避险情绪降温，国债期货集体下挫，银行间主要利率债收益率上行，资金面宽松，降准降息后债市长短端利率分化 [39] - 自特朗普4月初升级关税威胁以来，日本债券市场动荡，30年期国债收益率攀升，10年期债券销售需求弱 [39] - 央行5月12日开展430亿元7天期逆回购操作，单日净投放430亿元 [39] - 欧债和美债收益率普涨 [42] 外汇 - 周一在岸人民币对美元收盘上涨，人民币汇率有望在当前区间升值，纽约尾盘美元指数涨，非美货币多数下跌 [43] 财经日历 指标数据 - 涉及英国、日本、澳大利亚、美国等多个国家不同时间的经济指标数据公布 [47] 事件 - 包括日本央行、中国央行、欧洲央行、英国央行等机构相关事件，以及国新办见面会、企业财报发布、新股上市等 [49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节后开盘避免追高，关注中小盘弹性释放机会，多头品种上主要考虑中证1000（IM）[1] - 各品种大多呈现震荡走势，部分品种有看空或看多预期，需关注不同品种的影响因素和操作建议 根据相关目录分别进行总结 金融板块 - 股指震荡，关注中证1000（IM）[1] - 国债震荡，资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，压制上涨空间[1] - 黄金震荡，短期高位区间震荡，中长期上涨逻辑尚未改变[1] - 白银震荡，关税不确定性仍高企，商品属性或相对限制银价上方空间[1] - 铜震荡，中美双方将开启会谈，短期市场情绪有所好转，但铜价已明显回升，价格或震荡运行，关注沪铜正套机会[1] 有色金属板块 - 铝震荡，全球贸易摩擦虽仍有不确定性，叠加国内丰水期来临，国内去库速度或放缓，铝价震荡运行[1] - 氧化铝或反弹，铝土矿及氧化铝供应扰动有所提升，氧化铝供需格局有所好转，短期价格或反弹[1] - 锌震荡，国内政策利好下市场情绪好转，然中美关税谈判结果不明，避险情绪仍存，近月低库存对锌价支撑仍存，但基本面上方压制较大，关注逢高空机会[1] - 镍震荡，国内稳增长政策提振市场情绪，中美将进行会谈，关注相关消息进展，印尼资源税政策已实施，镍矿升水高企，镍价震荡运行，关注电积镍成本支撑情况，建议短期观望，区间为主，警惕国内外宏观及资源国政策端变动[1] - 不锈钢震荡，国内稳增长政策提振市场情绪，中美将进行会谈，关注相关消息进展，印尼资源税政策已实施，印尼镍矿供应趋紧，而镍铁价格小幅回调，不锈钢仓单仍在高位，贸易摩擦背景下需求预期走弱，短期不锈钢期货震荡运行，操作上建议观望，区间为主，产业端关注政策变化及钢厂排产[1] - 工业硅震荡，供给走强，需求走弱，进入低估值区间，需求端没有改善、库存压力没有缓解[1] - 多晶硅震荡，首次交割在即，注册仓单量极少，期货贴水现货，注册仓单意愿低[1] - 碳酸锂看空，供给未现进一步收缩，显现库存持续累库，下游原料库存高位，价格低位下，下游仍维持刚需采买[1] 黑色金属板块 - 螺纹钢震荡，贸易风波加剧出口链条压力，短期风险偏好略差，开盘价格向下俯冲[1] - 热卷震荡，贸易风波加剧出口链条压力，板材恐首当其冲，短期风险偏好略差，开盘价格向下俯冲[1] - 铁矿石震荡，关税政策影响市场情绪，金融属性较强的铁矿短期承压[1] - 锰硅震荡，库存高企但成本有支撑[1] - 硅铁震荡，成本松动，但产区减产，社会库存中性[1] - 玻璃震荡，需求脉冲式释放，关注需求表现，近月持仓逐步减少，多空博弈减弱[1] - 纯碱震荡，碱厂复产，需求有增量，但中期供给过剩，价格承压[1] - 焦煤震荡，焦煤焦炭供需相对过剩，板块中被空配，建议产业客户积极把握盘面反弹至升水后给出期现正套和卖出套保机会[1] - 焦炭震荡，同焦煤[1] 农产品板块 - 棕榈油震荡，原油价格反弹或使油脂难以顺畅下行，基本面偏空，单边等待反弹空机会，套利建议做多YP价差[1] - 豆油震荡，美豆暂缺天气题材，大豆到港放量以及中美和谈意向可能成为利空风险，单边偏震荡[1] - 菜籽震荡，欧洲菜籽北部产区仍然偏干旱，不利于抽薹期菜籽单产形成，近日或有对加菜籽反倾销的裁决会，预计带来较大波动，单边建议观望，可考虑做多波动率[1] - 棉花震荡，原油代表了宏观需求，如果原油继续向下寻底，则棉纺需求或将偏弱运行，同时化纤和棉花的替代也将对棉价形成压力，近期外盘农产品高位回落，棉粮比价向上修复，美棉种植的替代效应边际减弱，利空美棉远期价格[1] - 白糖震荡，海外方面，巴西减产以及印度增产不及预期，引发市场关于国际供应短缺的担忧，近期原糖价格强势上行，国内方面，榨季生产接近尾声，产量同比大增，工业库存升至历史高位水平，压制内盘上方空间[1] - 玉米震荡，短期受新麦上市冲击和政策性谷物投放预期的影响，玉米盘面上方面临一定压力，预期走势偏震荡，中期供需趋紧下看涨预期不变，建议等待回调做多的机会[1] - 豆粕看空，美豆产区近期偏干天气利于播种，巴西贴水整体震荡偏弱，短期无明显利多驱动，预期盘面延续震荡偏弱走势，等待现货压力的进一步释放[1] - 纸浆震荡，纸浆外盘报价下降弱化成本支撑，国内需求步入淡季，近期库存略有下降，建议持仓观望[1] - 原木震荡，原木到船量维持高位，库存整体维持高位，终端产品价格下跌，短期暂无利多，当前估值偏低，预计低位震荡[1] - 生猪震荡，生猪存栏持续修复背景下，出栏体重持续增加，盘面预期较明显，贴水现货较多，下游暂无亮点[1] 能源化工板块 - 原油震荡，受美国关税政策不确定性影响、OPEC+加速增产、全球需求走弱因素影响[1] - 燃料油震荡，受美国关税政策不确定性影响、OPEC+加速增产、全球需求走弱因素影响[1] - 沥青震荡，成本端拖累，库存仍低但持续累库，需求缓慢回暖下游今年十四五尾声可期[1] - 沪胶震荡，产量释放预期增强，国内库存持续累积，收储政策影响[1] - BR橡胶看空，成本端压制，基本面宽松，顺丁橡胶高低端价差继续放大，预计顺丁橡胶偏弱运行[1] - PTA震荡，上游PX装置检修密集，PX的内外价差有明显的修复，由于PTA的利润修复，PX的采购需求明显走强，浮动价格开始走强，国内PTA和重整装置计划在5月期间检修更多装置，聚酯的超高负荷使得PTA的需求得到了支撑[1] - 乙二醇震荡，乙二醇装置检修，江苏以及浙江大型装置降负，煤制装置已经出现检修[1] - 短纤看多，PTA略有紧张的局面导致短纤的成本支撑走强，并且在高基差的情况下，短纤表现较为强势[1] - 苯乙烯震荡，纯苯需求的疲弱价格继续下行，重整装置利润的下滑已经清晰而明确地开始影响装置的负荷，纯苯的暴跌之后，纯苯下游需求继续转弱[1] - 尿素看多，市场预期利好，情绪偏强，短期内尿素行情大概率坚挺上行[1] - 甲醇震荡，基差迫高，回补积极，短期内甲醇价格区间震荡运行，中长期甲醇现货市场或由强转偏弱震荡运行[1] - PE震荡，宏观风险较大，原油弱势震荡，订单不足，市场情绪较弱，PE震荡偏弱[1] - PP震荡，前期部分检修装置回归，需求持稳，贸易战加剧，市场情绪偏弱，PP震荡[1] - PVC震荡，基本面较弱，宏观风险加剧，难以形成趋势上涨[1] - 烧碱震荡，五一期间需求一般，现货上涨驱动不足，盘面价格震荡偏弱[1] 其他板块 - 集运欧线震荡，强预期弱现实，短期受到降价影响，挺价时间点做空谨慎，随着盘面开始体现安全边际，旺季合约可轻仓试多，套利持续关注6 - 8反套[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对铜日内看 77100 - 78700 区间波动，中期 66000 - 90000 区间波动，建议震荡操作；蛋白粕日内因贸易战缓和豆粕偏空，中期豆粕远强近弱，建议买入豆粕 2509 平值期权跨式、豆粕空 2507 - 多 2601 考虑离场；石油沥青日内震荡偏强，中期承压运行，建议多沥青空高硫燃油策略持有[1][3][6] 各品种相关总结 铜 - 宏观上美联储 5 月 8 日凌晨公布利率决议[1] - 供给端，4 月智利对华铜和铜矿出口降至逾一年低位，Aurubis 2025 年启动 8 亿美元美国废铜冶炼厂，嘉能可旗下 Altonorte 冶炼厂延长检修计划[1] - 需求端，4 月铜线统企业开工率 81.31%，环比增 7.71 个百分点，同比增 7.89 个百分点，高于预计 2.51 个百分点；铜价重心上移后多地市场成交氛围不佳[1][2] - 库存上，5 月 7 日 LME 铜库存降 1650 吨至 193975 吨，上期所铜仓单降 3381 吨至 21541 吨[2] - 后市，美国铜企采购使需求前置支撑铜价，国内快速去库警惕逼仓风险，购销淡季需求减弱或使铜价上行动能减弱[2] 蛋白粕 - 贸易战有缓和迹象，美国财长释放信号，中美经贸高层将在 5 月 9 - 12 日于瑞士会谈，下周一 MPOB 和周二 USDA 月报受关注[3] - 国际大豆，截至 4 月 30 日巴西南里奥格兰德州 24/25 年度大豆已收 88%，StoneX 上调巴西大豆产量至 1.68 亿；截至 5 月 4 日美国大豆种植率 30%，高于五年均值；4 月巴西出口 1384.7 万吨，中国二季度巴西大豆到港预计 2000 - 3000 万吨[3][4] - 菜籽方面，节后首周豆菜粕价差持平节前、豆粕略弱，中期关注加本土库存和贸易政策；加统计局预计 2025 年油菜籽种植面积同比减 1.7%，加农业部上调 25/26 期末库存预测[4] - 后市，二季度巴西新豆多、贸易战缓和，豆粕 m2509 跌破前低，建议买入豆粕 2509 期权跨式并持仓至下周一考虑平仓，“豆粕空近月多远月”反套建议离场[3][5] 石油沥青 - 供应端，本周地方炼厂生产沥青减亏，国内沥青厂开工率涨至 28.8%，周度上涨 0.5 个百分点，周度产量 48.8 万吨，周度增加 0.7 万吨；预计开工负荷将继续提升[7] - 需求端，南方降雨影响道路项目施工，刚性需求难改善；华东、华中等地有望带动需求持续改善，5 月需求预期向好[7] - 库存上，下游需求改善使厂库及社会库存双双下滑，5 月 6 日厂库存 52.8 万吨，周度减 0.1 万吨，社会库存 53.5 万吨，周度下滑 2.1 万吨[7] - 成本端，哈萨克斯坦减产、美国产区增长受限，低油价吸引买入情绪，但特朗普低油价政策影响油市；美国对委内瑞拉石油征关税使稀释沥青贴水涨至 5.3 美元/桶[8] - 后市，近期沥青刚性需求改善、成本端支撑，期价短期震荡偏强；远期开工率提升、供应增加，若原油远期价格下滑，期价将承压[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕化工、农产品期货主力合约价格变动，结合宏观要闻对各品种进行分析并给出投资建议，涵盖农产品、能源化工、工业金属、期权金融等领域，涉及价格走势、供需关系、市场动态及政策影响等内容 根据相关目录分别进行总结 化工与农产品期货主力合约价格变动 - 化工品种中，多数主力合约 2025 年 5 月 7 日较 5 月 6 日上涨，如 PTA 涨幅 2.017%，沥青涨幅 1.874%等，仅 LPG、烧碱下跌[4] - 农产品品种中，部分主力合约上涨，如一号棉花涨幅 0.706%，棉纱涨幅 1.334%等，部分下跌，如豆油跌幅 0.180%，棕榈油跌幅 0.778%等[4] 宏观要闻 - 中方同意与美方进行接触，何立峰副总理将与美国财长贝森特会谈[7] - “五一”后首个交易日 A 股放量走高，近 5000 股上涨，市场成交额增至 1.36 万亿元[7] - 中方将采取积极宏观政策，有信心实现 2025 年 5%左右增长目标[7] - 苹果 AI 国行版有望在 iOS 18.6 系统启用部分功能，百度文心一言为核心引擎，阿里提供审查机制；2026 年起 iPhone 发布时间或错开[7] - 小米加速自研 SoC 芯片，团队约 1000 人且独立运作，新一代芯片即将完成[8] - 美联储面临两难，可能暂缓降息，市场关注鲍威尔政策基调及对关税政策解读[8] - 欧盟将对美国关税制定反制措施，预计波及 5490 亿欧元对美出口，若谈判失败计划对 1000 亿欧元美国商品加征关税[8] - 日美关税谈判中，美方拒绝取消部分关税，日本形势严峻[8] - 英国和印度签署自由贸易协定，有望使双边贸易额每年增加 255 亿英镑[9] 主要品种晨会观点 农产品 - 花生现货稳定，油厂需求托底，余货充足，进入种植面积炒作阶段，关注现货变动[13] - 油脂预计节后国内市场随外盘波动，上涨空间受限，MPOB 月报前瞻显示马来西亚 4 月棕榈油库存、产量、出口量有变化[13] - 白糖建议依托 5860 元支撑位轻仓试多，突破 5910 元压力位可加仓，警惕回调风险[13] - 玉米建议在 2340 - 2390 元区间波段操作，关注 2350 元支撑有效性[13] - 生猪现货短期难有起色，期货盘面主力转换，9 月维持高位震荡，日内操作[13][15] - 鸡蛋现货稳中偏弱，盘面压力增加，关注阶段做空机会[15] 能源化工 - 尿素供应充足，库存累积，夏季肥有补货预期，盘面震荡偏强，关注出口政策和补货节奏[15] - 烧碱市场供大于求，价格上行缺乏支撑，烧碱 2509 合约或延续低位运行[15] - 双焦有所承压，关注国新办会议对商品提振，有望暂时趋稳震荡[15] 工业金属 - 铜铝价格或延续低位整理，铜受矿端支撑走势相对更强[17] - 氧化铝中线以偏空思路对待，虽现货价格止跌，但中期供需过剩[17] - 螺纹钢和热卷短时有望反弹，整体处于低位震荡区间[17] - 双硅低位震荡运行，关注金融政策发布对商品支撑[18] - 碳酸锂建议空单持有，警惕超跌反弹，关注 64000 - 65000 元区间能否形成底部[18] 期权金融 - 股指可关注低接机会和 IF/IH 与 IC/IM 的组合套利策略[19] - 期权趋势投资者以防守为主，波动率投资者降波后买入宽跨式做多波动率[19]

社保基金一季度持仓情况 - 截至4月28日，社保基金一季度新进重仓215家上市公司 [1] - 部分公司被社保基金组合重点持有，如安达智能被全国社保基金103组合持股265.16万股，占流通股比例12.15% [1] - 西测测试、钧达股份分别被全国社保基金503组合、118组合新进持有，占流通股比例7.89%和4.57% [3] 社保基金重点持仓公司及行业 - 按持仓市值排序，全国社保基金114组合持有宝钢股份1.58亿股，市值11.40亿元，为新进持仓市值最大案例 [2] - 藏格矿业、亿纬锂能分别被全国社保基金103组合、117组合新进持有，持仓市值6.78亿元和6.64亿元 [2] - 金属冶炼、化学制品、通信等行业受社保基金重点关注，如宝钢股份、藏格矿业、亿纬锂能等 [1][2] 社保基金持仓公司业绩表现 - 宝钢股份一季度归母净利润24.34亿元，同比增长26.37% [2] - 藏格矿业一季度归母净利润4.47亿元，同比增长41.19% [2] - 亿纬锂能一季度归母净利润11.01亿元，同比增长3.32% [2] QFII一季度持仓情况 - QFII一季度新进523家A股上市公司，持仓市值前三为紫金矿业(29.56亿元)、同花顺(7.34亿元)、思源电气(6.57亿元) [9] - QFII行业配置更广泛，包括金融、医药、食品饮料等，如佩蒂股份、众兴菌业、晓鸣股份等食品饮料个股被加仓 [9] - QFII与社保基金行业配置有差异，QFII更倾向多元化，如金融板块个股被重点关注 [10] QFII重点持仓公司 - 东方雨虹被科威特政府投资局持有，市值4.38亿元 [12] - 东阿阿胶、华润三九分别被瑞银资产管理、淡马锡富敦持有，市值3.33亿元和3.04亿元 [12] - 北新建材、新泉股份分别被高盛国际、比尔及梅林达盖茨信托基金会持有，市值2.74亿元和2.65亿元 [12] 行业表现对比 - 二季度初(截至4月28日)，公用事业、美容护理、农林牧渔、银行、商贸零售五大行业指数上涨 [10] - 基础化工、医药生物、钢铁等行业指数下跌，银行指数涨幅2.01% [10] - QFII行业配置逻辑随经济周期调整，近年转向科技等新兴产业 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各品种进行分析，原油短期看跌但关注制裁空间，集运指数短期偏弱震荡可关注反套，黄金整体强势短期有调整压力，股指建议谨慎做多，国债期货价格受支撑但长端波动或加大，能化、金属、黑色、农产品等品种也各有走势判断和关注要点[2][3][5][11][12] 根据相关目录分别进行总结 当日主要新闻关注 国际新闻 - 美联储发布经济状况“褐皮书”，自上次报告以来经济活动几乎无变化，国际贸易政策不确定性普遍存在，部分地区经济活动有增减，言论或支持降息需时间的观点[6] 国内新闻 - 国务院副总理何立峰指出要抓好跨境贸易便利化专项行动组织实施，复制推广成熟举措经验，培育外贸新动能，以优口岸环境应对冲击稳定增长；央行行长潘功胜表示中国坚持对外开放，支持自由贸易规则和多边贸易体制，维护全球经济金融稳定[7] 行业新闻 - 《市场准入负面清单（2025年版）》发布，事项数量从2022年版117项缩减至106项，放宽市场准入限制、优化管理，同时将新业态新领域纳入清单并完善部分领域管理措施[8] 外盘每日收益情况 |品种|单位|4月23日|4月24日|涨跌|涨跌幅| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |标普500|点|5,375.86|5,484.77|108.91|2.03%| |欧洲STOXX50|点|4,326.09|4,339.78|13.69|0.32%| |富时中国A50期货|点|13,202.00|13,247.00|45.00|0.34%| |美元指数|点|99.91|99.29|-0.62|-0.62%| |ICE布油连续|美元/桶|66.14|66.50|0.36|0.54%| |伦敦金现|美元/盎司|3,287.94|3,347.95|60.01|1.83%| |伦敦银|美元/盎司|33.56|33.57|0.01|0.04%| |LME铝|美元/吨|2,432.00|2,459.50|27.50|1.13%| |LME铜|美元/吨|9,382.50|9,455.00|72.50|0.77%| |LME锌|美元/吨|2,639.50|2,705.00|65.50|2.48%| |LME镍|美元/吨|15,662.00|15,880.00|218.00|1.39%| |ICE11号糖|美分/磅|17.9|17.85|-0.05|-0.28%| |ICE2号棉花|美分/磅|69.1|69.15|0.05|0.07%| |CBOT大豆|美分/蒲式耳|1,051.50|1,063.00|11.50|1.09%| |CBOT豆粕当月连续|美元/短吨|298.70|297.00|-1.70|-0.57%| |CBOT豆油当月连续|美分/磅|48.47|50.05|1.58|3.26%| |CBOT小麦当月连续|美分/蒲式耳|544.00|544.25|0.25|0.05%| |CBOT玉米当月连续|美分/蒲式耳|479.50|483.25|3.75|0.78%|[10] 主要品种早盘评论 金融 - **股指**：美国三大指数上涨，上一交易日股指分化，成交额1.14万亿元，部分合约有涨跌，融资余额增加；关税影响程度下降但争端仍在，A股韧性增强，建议谨慎做多[11] - **国债**：小幅下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.66%，央行加大公开市场操作力度净回笼275亿元，资金面稳定；受关税等影响，欧洲央行降息，IMF下调全球增长预期，特朗普态度缓和，美联储褐皮书显示经济活动变化不大但贸易政策不确定；一季度经济数据好，市场对政策预期增强，国债期货价格受支撑，但长端波动可能加大[12] 能化 - **原油**：SC上涨1%，哈萨克斯坦考虑国家利益，部分欧佩克成员国建议6月加速增产，美国商业原油库存增加、汽油和馏分油库存下降，短期看跌油价，关注制裁空间[2][13] - **甲醇**：夜盘下跌0.13%，煤制烯烃装置开工负荷下降，国内甲醇整体装置开工负荷环比略降，沿海甲醇库存下降，预计进口船货到港量较多，短期偏多[14] - **橡胶**：周四走势企稳，国内产区割胶少，泰国开割，青岛地区库存回落，关税政策影响反复，预计短期震荡[15] - **聚烯烃**：周四下跌，特朗普关税态度变化使市场情绪回暖，原油价格反弹提振化工品；中期关注国内经济需求，短期关注库存、消费和油价波动[16] - **玻璃纯碱**：周四玻璃期货回落，库存缓慢去化，等待开工后需求消化库存；纯碱期货日内回落后反弹，基本面供需偏弱，关注供给端调整成效，4月开工率回升，短期供需修复时间拉长[17] - **PTA**：期货价格收至4376元/吨，开工率80.3%，加工费266元，关税来临使纺织订单减少，供应因检修压力减轻，成本端PX价格上涨乏力，预计期现价格维持弱势[18] - **乙二醇**：期货价格收至4157元/吨，石脑油制开工率处季节性高位，煤制加工费950元，港口库存回升，下游订单改善有限且有累库可能，面临压力[19] 金属 - **贵金属**：黄金价格企稳反弹，美国财长阐述贸易协议框架需2 - 3年，特朗普释放缓和信号，中国央行支持黄金交易所合作；贸易战引发系列问题，黄金价格创新高，市场对美联储政策预期升温，黄金整体强势，短期有调整压力[4][5][20] - **铜**：夜盘收涨，精矿加工费和低铜价考验冶炼产量，国内下游需求稳定向好，关注出口、关税谈判、汇率、库存和基差等，短期可能宽幅波动[21] - **锌**：夜盘收涨超1%，精矿加工费回升，国内下游需求表现良好，市场预期精矿和冶炼供应改善，前期锌价回落消化部分预期，短期可能宽幅波动，关注关税谈判、汇率和冶炼产量[22] - **铝**：夜盘沪铝主力合约收涨0.25%，特朗普关税态度缓和，市场避险情绪走弱，国内有降准预期；基本面氧化铝价格下跌，部分厂商检修，铝加工开工率回落，库存略低但去库节奏或放缓，铝价有支撑但上行动能不足，短期震荡[23][24] - **镍**：夜盘沪镍主力合约收涨0.19%，印尼镍矿供给偏紧，关税新政或抬升价格，前驱体厂商有采购需求，镍盐价格或上涨，不锈钢需求平淡，短期内镍价可能区间波动[24] - **碳酸锂**：供应端产量环比减少，下游需求3月增加，库存环比增加，3月过剩压力显现，上游出货意愿不强，矿端价格松动，盘面锂价下跌，若产量预期不下修，锂价恐进一步下跌[25] 黑色 - **铁矿石**：原料端供给预期变动下表现偏弱，但铁水产量有回升空间，钢厂复产动能强，需求有支撑；全球铁矿发运近期减量，港口库存去化快，中期供需失衡压力大，下半年发运量预计增长，短期跟随成材，宏观情绪转暖或带来反弹，反弹后偏弱看待[26] - **钢材**：关税对钢材豁免，间接出口影响未兑现，终端需求偏弱，钢厂利润修复、产量回升，螺纹钢表观消费待观察，关注钢厂复产和需求恢复情况，短期震荡走强后偏弱看待[27] - **焦煤**：隔夜焦煤主力合约期价偏强震荡、焦炭期价走势偏弱，市场成交清淡，焦煤现货价格松动，焦炭首轮提涨落地；焦煤产量波动不大，后市有抬升空间，下游补库积极性降温，焦化厂亏损缓解、产量回升，铁水产量高位但终端需求旺季将结束，后市铁水产量或下滑，双焦价格上方压力仍存，关注铁水产量持续情况[28] - **铁合金**：昨日锰硅09合约期价弱势下行后回调，硅铁06合约期价弱势下行后低位震荡；河钢4月招标价下调，锰矿到港增加、价格下滑，锰硅成本支撑松动，硅铁成本下滑，双硅厂家亏损；成材产量波动不大，终端需求旺季将结束，后市产量或下滑，上游减产幅度扩大，但锰硅交割库库存高、硅铁去库压力大，钢厂减产预期下双硅价格上涨乏力，关注厂家停减产和库存消化情况[29] 农产品 - **油脂**：夜盘震荡收涨，东南亚棕榈油产地增产，库存环比将增长，但出口改善且库存绝对量低提供支撑；国内短期豆系供应偏紧，二季度充足，基本面变动有限，受宏观情绪和原油价格影响表现较好[30] - **豆菜粕**：夜盘偏弱运行，国内豆粕短期库存偏低，贸易商报价上行，但二季度进口大豆供应增加限制价格；新季美豆种植面积下降，播种进度快于预期，市场对产区天气容错率低，美豆有天气升水；中美贸易摩擦使国内9月后进口量或下降，增加巴西进口提升其议价权，国内进口大豆成本上升，中长期豆粕价格中枢预计上移[31] 航运指数 - **集运欧线**：EC弱势运行，06合约收于1358.4点，下跌9.40%，现货运价延续弱势，加剧市场对5、6月运价悲观预期，06合约跟随现货下行已贴水04合约；货量、运力、船司和关税等因素影响，5月上旬大柜运价中枢下降，市场对5、6月运价悲观，7、8月旺季预期仍存但缺乏上行驱动，短期延续偏弱震荡，可关注06 - 08反套[3][32][33]

伦敦金属交易所（LME）：铜库存203425吨，减少1825吨。铝库存425600吨，减少6100吨。镍库存 203850吨，减少402吨。锌库存182300吨，减少2725吨。铅库存277875吨，增加800吨。锡库存2810吨， 减少20吨。 ...

橡胶： 周三 ru 走势企稳。国内产区气候较好，割胶较少，泰国逐步开割。青岛地区总库存回落，美关税政策影响短期反 复，预计仍将延续，关税政策本质上对原料端不利，中长期终端消费的变化路径仍存在不确定性，近期关注贸易政策是否 改善，预计天胶走势短期震荡。 贵金属 ：黄金价格回落，昨夜出现下探反弹。美国财长贝森特昨夜演讲表示中美达成贸易协议需 2-3 年。周二美国总统特 朗普释放缓和信号，一方面是表示尽管他对美联储未能更快地降低利率感到沮丧，但他无意解雇美联储主席鲍威尔。另一 方面称对华关税将"大幅下降 " 。此前，特朗普一再要求美联储降息，并研究能否免去鲍威尔的美联储主席职务，并引发市 场恐慌。中国央行等部门表态支持上海黄金交易所等与境外交易所开展产品授权合作，扩大人民币基准价格在国际主流市 场应用。随着贸易战扰动加剧，引发一系列的连锁反应，金融市场动荡、衰退风险加剧、去美元化、美国债务等问题愈发 凸显，伴随政策和市场的不确定性，黄金价格持续刷新历史新高。面对未来通胀上行压力，鲍威尔也未对降息松口，但长 端美债价格的波动，令市场对美联储重启 QE 和提前降息的预期升温。考虑今年美国债务压力进一步凸显，滞胀形式进一 ...

公司业绩 - 2024年实现营收609.5亿元，同比下降8%，归母净利润41.5亿元，同比增长24%，扣非归母净利润37.95亿元，同比增长22.7% [3] - 2025Q1实现营收178.4亿元，同比增长19%，归母净利润12.5亿元，同比增长139.7% [3] 金属业务 - 镍产品出货量18.4万吨（含内部自供），同比增长46%，毛利占比达52% [4] - 钴产品出货量4.7万吨（含内部自供），同比增长13%，铜产品销量9.0万吨，同比增长2.8% [4] - 津巴布韦Arcadia锂矿项目锂精矿出货量约40万吨，同比增长41% [4] 锂电材料业务 - 锂电正极前驱体出货量超12万吨（含内部自供），正极材料出货量超9万吨，因优化产品结构出货量同比下降 [5] - 钠电前驱体出货量突破300吨，成为行业首家吨级出海企业 [5] 镍业务布局 - 参股印尼AJB、WKM、TMS矿山，增厚镍矿资源储备 [6] - 华飞12万吨镍湿法冶炼项目2024Q1达产，华越6万吨项目稳产超产，华科4.5万吨高冰镍项目稳定运营 [6] - 镍中间品合计出货量近23万吨，同比增长50% [6] - 与淡水河谷印尼、福特汽车合作的Pomalaa（12万吨）和Sorowako（6万吨）镍湿法项目有序推进 [6] 锂电材料全球化布局 - 印尼华翔5万吨硫酸镍项目建成试产，华能5万吨三元前驱体一期项目2024年11月建成，2025Q1批量供货 [7] - 韩国与LG合作的龟尾6.6万吨正极材料项目部分达产，实现万吨级出货 [7] - 欧洲匈牙利正极材料一期2.5万吨项目有序推进 [7]