报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告核心观点 - 互联网行业短期面临高基数与竞争压力，但多条业务线整合协同与AI赋能有望成为业绩及估值驱动因素，需关注AI商业化及应用场景拓展[5][14] - AI行业需求可预见性提升，Google TPU商业化潜力获大额订单确认，Agent产业在百融云与Anthropic推动下有望加速进入工程化交付阶段[6][7][21][22][27] - 智能驾驶行业迎来关键政策突破，国内L3级自动驾驶获准入试点许可，高阶智驾商业化拐点将至，Robotaxi在技术、成本、政策驱动下蓄势待发[6][30][35] 根据相关目录分别总结 1. 互联网：豆包日均Tokens使用量突破50万亿，平台规范完善 - **大模型渗透加速**：字节跳动豆包大模型家族能力位于全球第一梯队，截至2025年12月，其日均Tokens使用量已突破**50万亿**，居中国第一、全球第三，已有超过**100家**企业在火山引擎上累计Tokens使用量超过**一万亿**[17] - **平台政策导向转变**：国家发布《互联网平台价格行为规则》，旨在规范价格竞争、保护经营者自主定价权及消费者权益，政策导向从“低价惠民”转向“保障商家利润、促进消费升级”，平台战略重点或从单纯GMV转向商户健康度与AI驱动效率提升[20] - **市场表现与资金流向**：报告期内（2025年12月15日-19日），恒生互联网科技业指数下跌**2.9%**，跑输主要指数，但港股通资金净流入互联网大厂，其中小米集团-W、美团-W、阿里巴巴-W、腾讯控股分别净流入**41.0亿港元**、**18.9亿港元**、**11.1亿港元**、**11.1亿港元**[14][52][53] 2. AI：Google TPU商业化潜力进一步确认，关注Agent产业机会 - **TPU大订单确认商业化潜力**：博通披露其**210亿美元**的ASIC订单买家为Anthropic（Q3 **100亿美元**，Q4追加**110亿美元**），涉及谷歌TPU v7机架系统，预计2026年底前交付，博通AI产品订单积压金额高达**730亿美元**，谷歌TPU阵营商业化潜力强化[21] - **Agent产业化进程加速**： - **百融云**提出硅基员工及RaaS（按结果付费）战略，其专属模型在成本与效果上具备优势，例如500通对话成本仅**0.1元**，优于字节的**1.2元**和DeepSeek的**6元**，对应人工坐席成本为**1900元**，公司定位企业级Agent开发平台，与2B基因形成差异化[22][24] - **Anthropic**发布基于Skill的模块化Agent范式并开源，采用三层架构（元数据约**100 tokens**、主体文档低于**5000 tokens**、资源无上限）提升上下文窗口效率，旨在降低复杂Agent开发门槛，推动AI应用从“实验性对话”进入“工程化交付”[26][27][29] - **市场空间广阔**：报告引用数据，2023年中国Agentic AI可触达市场规模为**739亿元**，替代率不足**1%**，若2030年替代率提升至**10%**，市场规模可达**1.8万亿元**，年复合增长率（CAGR）为**58%**[22] 3. 智能驾驶：国内L3级获准入试点许可，Robotaxi蓄势待发 - **L3级自动驾驶实现关键突破**：2025年12月15日，工信部批准长安深蓝SL03与极狐阿尔法S6两款车型的L3级准入试点许可，标志着L3自动驾驶从测试进入商业化应用关键一步，当前车型暂不面向个人消费者，仅限运营单位在限定区域使用[30] - **Robotaxi商业化加速**：在技术成熟、成本下降与政策驱动下，Robotaxi有望加速落地，报告分析了“主机厂+自动驾驶公司+出行服务商”等商业模式，认为该模式能综合各方能力，有利于加速商业化[35][37] - **国内外企业进展**： - **海外**：Waymo较为领先，已在多个城市实现无安全员全天候运营，并以**1100亿美元**估值寻求新一轮融资，特斯拉、Zoox等企业也在积极推进[41][42] - **国内**：百度Apollo（萝卜快跑）、小马智行、文远知行均已开启小规模全无人商业化运营，截至2025年10月，萝卜快跑全球覆盖**22个**城市，国内运营城市实现**100%**全无人驾驶，每周全无人订单超过**25万单**，小马智行2025年第三季度Robotaxi收入达**4770万元**[43][44] 4. 周度数据更新 - **指数表现**：报告期内（2025年12月15日-19日），恒生指数下跌**1.10%**，恒生科技指数下跌**2.82%**，在全球主要市场中涨幅靠后[46] - **AH股溢价**：恒生沪港通AH溢价指数为**121.58**，环比有所提升，报告认为AH股溢价或已触底[57] 5. 投资建议 - **互联网**：关注AI商业化及应用场景拓展，推荐阿里巴巴-W、拼多多、百度集团-SW，受益标的腾讯控股[5][58][60] - **计算机**：AI需求可预见性提升，软件侧孕育机会，重点推荐受益于央国企IT支出的浪潮数字企业，受益标的有金蝶国际、百融云、北森控股、第四范式等[60] - **汽车&自动驾驶**：国内L3级获准入试点许可，高阶智驾商业化迎来拐点，Robotaxi有望加速落地，受益标的包括整车（小鹏汽车-W、小米集团-W、特斯拉）、自动驾驶解决方案（百度集团-SW、小马智行-W、文远知行-W）及零部件（地平线机器人-W、速腾聚创、禾赛-W）[60]

国内宏观政策 - 2026年经济工作定调为“稳中求进、提质增效”，将继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度[3][10] - 2025年中国经济总量预计达140万亿元左右，许多机构预测全年经济增长5%左右[3][10][12] - “十五五”时期（2026-2030年）全国城镇住房需求总量预计约为49.8亿平方米，改善性需求成为核心引擎[9][16] - 扩大内需被列为2026年经济工作的首位重点任务，需从供需两侧发力提振消费[5][17][18] - 海南自由贸易港于2025年12月18日全岛封关，进口“零关税”商品税目由1900多个扩大至6600多个，占全部商品税目比例由21%升至74%[5][21][23] 产业与监管动态 - 工信部公布中国首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可，标志着L3级自动驾驶迈出商业化应用关键一步[4][13][14] - 市场监管总局出台《互联网平台反垄断合规指引》，旨在引导平台企业加强风险识别与管理[4][13][14] - 2026年全国能源工作会议部署，计划全年新增风电、太阳能发电装机2亿千瓦以上[13][14] 海外宏观与市场 - 美联储在12月议息会议上降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%–3.75%，点阵图预测2026年和2027年各有一次25个基点的降息[6][24][26] - 日本央行一致同意加息25个基点至0.75%，利率水平达到30年高位，并表示若经济和物价符合预期将继续上调政策利率[6][25][26] - 在12月第三周，国际原油价格下跌，布伦特原油期货结算价下跌1.06%至60.47美元/桶，WTI原油下跌1.60%至56.52美元/桶[27][28]

市场整体走势回顾 - 本周A股市场先跌后涨，周三有神秘资金出手扭转市场情绪，随后走出反弹走势[1] - 指数呈现“两头强、中间弱”格局，微盘股指数与上证50指数周度表现最强，创业板指数与科创50指数表现最弱，周跌幅均超过2%[1] - 当前市场处于牛市中期震荡回落阶段，短期走势反复但中期行情应保持乐观，距离春季行情开启时间不远且人民币不断升值[4] 近期市场疲弱原因分析 - 年末处于政策真空期与业绩真空期[2] - 重大宏观事件如政治局会议、中央经济工作会议、美联储及日本央行议息会议等“靴子”落地，预期兑现[2] - 美股部分科技股如博通、甲骨文出现负面消息，引发市场“寒流”，并影响作为A股牛市超级主线的AI硬件板块，进而拖累大市[2] 下周市场展望与关键点位 - 预计下周上证指数以震荡为主[4] - 震荡下限可能位于自12月16日低点3815点反弹以来的半分位，该位置预计有较强支撑[4] - 震荡上限可能位于12月8日高点3936点或9月至10月的上升趋势线附近[4] - 下周宏观事件对市场影响预计不大，包括十四届全国人大常委会第十九次会议、12月LPR公布及11月规模以上工业企业利润数据公布[4] 核心关注方向：AI硬件 - AI硬件是本轮牛市的超级主线[1] - 海外AI股环境改善：英伟达股价呈现双底及箱底形态，博通、甲骨文股价大幅反弹修复市场情绪，美光财报显示内存芯片需求强劲为市场注入强心剂[6] - A股AI硬件风向标：“易中天”走势非常强劲，若其继续创新高将明显提振AI硬件方向[6] - 细分领域机会：以“易中天”为代表的CPO是行情核心，液冷板块本周大幅异动，产业正从概念验证的第一阶段进入以订单确认、产能落地和业绩兑现为核心的第二发展阶段[6] - 需关注A股AI硬件核心股能否再创新高，若新高则CPO与液冷可能成为先锋[8] 核心关注方向：商业航天 - 商业航天是近期市场唯一有持续性的题材[5] - 板块近期出现分歧但呈现一路分歧、一路新高的现象[6] - 事件驱动逻辑短期不变，无论长征十二号甲何时发射[6] - SpaceX据悉寻求2025年IPO筹资逾250亿美元，目标估值超万亿美元[6] 其他板块与投机方向 - 自动驾驶板块近期表现强势，催化因素包括长安汽车获得首块L3级别自动驾驶正式号牌，小米汽车获得L3级路测牌照[6] - 自动驾驶板块行情能否延续需关注是否有更多催化，当前驱动事件尚不足以发动一轮较大行情[7] - 投机方向方面，龙头股平潭发展、合富中国周五尾盘大幅跳水，需关注投机方向是否会有新周期出现[8] 总体策略建议 - 操作上应尽量筛选中期潜力方向，进行低吸并不断降低成本[5] - 板块方面继续关注AI硬件、商业航天等市场主流板块[9] - 操作上建议不追高，尽量低吸[9]

核心观点 - 我国首批L3级自动驾驶准入许可获批，标志着自动驾驶从测试迈向商业化应用的关键一步，报告建议关注北交所内与自动驾驶、智慧交通产业链相关的标的，特别是传感器及“车路云一体化”领域的公司 [1][11] - 北交所市场近期表现活跃，五大行业及科技新产业板块整体上涨，多个细分行业估值提升，显示市场情绪积极 [2][3][46] 行业动态与政策解读 - **L3级自动驾驶准入获批**：2025年12月15日，工业和信息化部正式公布我国首批L3级自动驾驶车型准入许可，两款分别适配城市拥堵和高速路段的车型将在北京、重庆指定区域开展试点 [1][11] - **自动驾驶级别定义**：L3级为有条件自动驾驶，车辆在特定场景下可由系统实现自动驾驶，但需要驾驶员在系统请求时及时接管 [12] - **产业发展前景**：全球自动驾驶在2025年加速发展，技术层面感知、预测与端到端算法能力增强，关键部件能力提升；应用场景上，L4级自动驾驶规模化提速，组合辅助驾驶在乘用车端渗透率继续提升，Robotaxi等出行服务及低速无人车在末端配送领域加速商业化 [16][17] 北交所相关标的梳理 - **汽车产业链标的**：北交所内汽车相关标的共有31家，截至2025年12月19日总市值达到816.26亿元，涵盖传感器、零部件、整车制造及后市场服务等多个环节 [1][18][19][23] - **智慧交通与智慧城市标的**：北交所内智慧城市、智慧交通方面标的共有8家，截至2025年12月19日总市值达到215.92亿元 [1][24] - **重点公司分析**： - **奥迪威 (920491.BJ)**：主营业务为敏感元器件和传感器，其自主研发的新一代AKII车载超声波传感器探测距离可达7米，已批量应用于合资及国产自主品牌主机厂车型；2025年前三季度实现营业收入5.02亿元，同比增长12.31%，归母净利润7146.59万元，同比增长5.90% [1][25] - **汉鑫科技 (920092.BJ)**：为信息系统集成解决方案提供商，2024年与华为签订合作协议，在智能网联汽车“车路云一体化”应用、V2X智慧交通基础设施、智慧交通行业AI大模型等方面进行合作；公司产品涵盖云控平台、自动驾驶算法系统及路端、车载硬件设备；2025年1-9月实现营业收入8552万元，归母净利润为-2078万元 [1][28][30] 北交所行业周度表现 - **五大行业普涨**：在2025年12月15日至12月19日期间，北交所高端装备、信息技术、化工新材、消费服务、医药生物五大行业平均涨跌幅分别为+1.59%、+1.76%、+2.54%、+4.75%、+1.91% [2][33] - **行业估值变化**： - 高端装备行业市盈率中值升至36.9X，信息技术行业升至68.6X，化工新材行业升至40.4X，消费服务行业升至52.4X，医药生物行业市盈率中值降至34.4X [2] - 各行业涨幅居前公司包括：高端装备行业的星辰科技(+25.35%)、荣亿精密(+17.23%)；信息技术行业的汉鑫科技(+40.59%)、泓禧科技(+26.03%)；化工新材行业的天力复合(+41.42%)；消费服务行业的骑士乳业(+20.68%)；医药生物行业的鹿得医疗(+20.61%) [33][35][39][41][43] 科技新产业板块表现 - **整体市场表现**：在2025年12月15日至12月19日期间，北交所科技新产业154家企业中有112家上涨，区间涨跌幅中值为+1.61%，表现优于北证50(-0.13%)、沪深300(-0.28%)、科创50(-2.99%)和创业板指(-2.26%) [3][46] - **估值与市值变化**：154家企业的市盈率中值由42.0X升至42.5X；总市值由4698.19亿元上升至4775.72亿元，市值中值由22.53亿元上升至22.88亿元 [3][49][50] - **细分产业估值**： - 智能制造产业市盈率TTM中值降至42.9X [3][54] - 电子产业市盈率TTM中值升至48.6X [3][60] - 汽车产业市盈率TTM中值升至34.2X [3][63] - 信息技术产业市盈率TTM中值升至89.7X [3][66] - **涨幅居前个股**：本周涨幅前五的个股为天力复合(+41.42%)、汉鑫科技(+40.59%)、泓禧科技(+26.03%)、星辰科技(+25.35%)、荣亿精密(+17.23%) [3][46][53] 重点公司公告摘要 - **邦德股份**：被确定为第九批山东省制造业单项冠军企业 [4][69] - **许昌智能**：中标国家电网相关项目，合计金额10,789.35万元 [4][69] - **迪尔化工**：拟对年产20万吨熔盐储能项目（一期）进行技术改造，增加以纯碱为原材料的工艺，改造周期约3个月 [4][69] - **三友科技**：签订不锈钢阴极板采购合同，金额7,338.30万元 [4][69] - **球冠电缆**：合计中标国家电网及其产业公司相关项目87,865.76万元 [4][70] - **惠丰钻石**：拟在包头市昆区投资建设CVD金刚石项目，预计总投资10亿元，一期投资约5亿元，拟安装500台MPCVD设备 [4][70] - **国源科技**：拟将结项后的节余募集资金7,861.13万元用于新项目“县域数字空间运营服务中心建设项目” [4][71] - **阿为特**：计划通过全资子公司以3.2万欧元收购德国ALVASAN GmbH公司100%股权，并通过后者以198.75万欧元收购Keuerleber GmbH公司75%股权并增资75万欧元 [4][71] - **创远信科**：与中关村泛联移动通信技术创新应用研究院签署战略合作协议，围绕5G-A/6G等领域开展合作 [4][71]

行业里程碑事件 - 国内首块L3级自动驾驶专用正式号牌“渝AD0001Z”在重庆诞生，由重庆市公安局交通管理总队正式授予长安汽车，标志着长安汽车在国内率先开启L3级自动驾驶时代 [1][3][4] - 工信部于12月15日正式公布我国首批L3级自动驾驶车型准入许可，长安深蓝SL03和极狐阿尔法S6两款车型获准上路试点，标志着我国L3级自动驾驶从测试阶段迈入商业化应用的关键一步 [1][5] - 中国成为继德国之后第二个真正意义上为L3放行的国家，且由于放行的两款车已经上市，中国将成为世界上首个成规模放行L3的国家 [8] 长安汽车L3级自动驾驶进展 - 长安汽车从2017年开启L3自动驾驶能力研发，2021年开始在深蓝应用，2024年6月成为首批L3级自动驾驶准入和上路通行试点车企，2024年11月成为首个进入产品测试与安全评估的企业 [5] - 长安L3级自动驾驶系统已在重庆真实道路测试，累计里程超过500万公里，准入期间TJP激活里程超15万公里，其间未发生同责及以上事故，且无任何违规事件 [4][6] - 获批车型配备了行业领先的4D成像毫米波雷达，在ODC范围内可替代激光雷达，且在5类17个极限场景性能行业最优 [6] - 公司预计2026年一季度与使用主体长安车联科技进行上路通行试点应用，待国家相关法规及政策正式发布实施后，将开始面向C端用户的产品准入和市场投放 [6] 市场反应与机构观点 - 在二级市场上，12月19日无人驾驶概念股集体大涨，浙江世宝、路畅科技、索菱股份、威帝股份等10多只相关概念股涨停或涨超10% [2] - 机构认为此次首批L3级车型获得准入许可，意味着我国智能网联汽车迈入量产应用新阶段，将加速自动驾驶技术的规模化、商业化应用 [8] - L3准入落地将加速智驾产业链价值重构，2026年智驾有望成为AI应用的重要方向，整车AI化进程将加速 [1][8] - 当前L3级上路获批车辆主要面向B端，预计随着国家层面立法逐步完善，L3级自动驾驶或有望逐步从B端向C端渗透 [9] 产业链影响与投资机会 - 随着试点工作推进，智能网联汽车产品准入管理和法规标准体系有望持续完善，进而惠及全产业链 [8] - 建议关注智能驾驶算法提供商、智能驾驶相关硬件提供商、Robotaxi运营平台 [8] - 建议关注智能整车、线控底盘、域控芯片、激光雷达等核心环节的投资机会 [8] - L3级自动驾驶逐步商业化将带动增量部件放量，预计脱手脱眼检测+提示、组合驾驶辅助数据记录系统或为增量部件，相关检测机构也有望受益 [9]

港股市场整体表现与南向资金动向 - 本周（12月15日至12月19日）港股主要股指集体下跌，恒生指数累计下跌1.1%，恒生科技指数下跌2.82%，恒生中国企业指数下跌1.96% [1][12] - 本周南向资金合计成交净流入162.74亿港元，净流入金额由负转正 [1][12] 南向资金对大型科技股的交易活动 - 本周共有21只个股上榜成交活跃股，阿里巴巴-W港股通成交总额最高，达348.82亿港元，腾讯控股、小米集团-W、中芯国际、长飞光纤光缆买卖总额均超过100亿港元 [2][12] - 南向资金明显加仓大型科技股，小米集团-W获净买入金额最高，达41.01亿港元，且已连续三周获净买入最高 [2][12] - 美团-W、阿里巴巴-W、腾讯控股分别获南向资金净买入18.9亿港元、11.1亿港元和11.06亿港元 [2][12] - 小米集团南向资金持股量已连续14个交易日上升，最新持股量达45.84亿股，持股市值1858.46亿港元 [2][13] 自动驾驶行业政策与市场反应 - 12月15日，工业和信息化部正式公布我国首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可，标志着L3级自动驾驶从测试阶段迈入商业化应用的关键一步 [10][21] - 平安证券认为，智能驾驶的商业化进程有望在2026年加速，此次准入获批为后续商业化进程奠定基础 [10][21] - 《北京市自动驾驶汽车年度评估报告（2024-2025）》显示，小米汽车已在北京市获得L3级自动驾驶道路测试牌照，并持续开展常态化L3级道路测试 [2][13] 南向资金对自动驾驶概念股的增持 - 本周南向资金持股量环比增幅居前的港股中，多家具有自动驾驶概念，包括均胜电子、赛力斯、曹操出行、佑驾创新等 [10][21] - 均胜电子本周持股量环比增长60.69%，最新港股通持股占港股总股数比例达8.79% [10][11][21][22] - 赛力斯持股量环比增长34.91%，曹操出行环比增长44.42%，佑驾创新环比增长43.15% [11][22] 其他获南向资金显著增持的个股 - 本周11股获得南向资金持股量环比增长超20%，富卫集团居首，环比增长377.84% [8][19] - 奇瑞汽车持股量环比增长182.27%，三一重工持股量环比增长95.91% [8][11][19][22] - 富卫集团于12月8日调入港股通标的，为泛亚洲人寿及健康保险公司，截至2025年6月30日服务约3400万名客户 [8][19] 部分个股市场表现 - 成交活跃股本周跌多涨少，新华保险涨幅居首，一周上涨11.52% [3][14] - 长飞光纤光缆一周上涨9.41%，中金公司上涨7.28%，中国平安上涨2.67% [3][14] - 华虹半导体、阿里巴巴-W、小米集团-W跌幅均超过3% [3][14] - 本周五，新华保险A股、H股股价均再创历史新高 [4][15] - 新华保险公告，今年前11个月累计原保险保费收入为人民币1888.5亿元，同比增长16% [6][17]

南向资金流向与持股变化 - 本周南向资金合计成交净流入16274亿港元 净流入金额由负转正 [1] - 本周有11只股票获得南向资金持股量环比增长超过20% [1] - 富卫集团持股量环比增长居首 增幅达37784% [1] - 奇瑞汽车持股量环比增长18227% [1] - 三一重工持股量环比增长9591% [1] - 均胜电子持股量环比增长6069% [1] 自动驾驶行业动态 - 本周南向资金持股量环比增幅居前的港股中 多家公司具有自动驾驶概念 包括均胜电子 赛力斯 曹操出行 佑驾创新等 [1] - 12月15日 工业和信息化部正式公布我国首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可 [1] - 该事件标志着我国L3级自动驾驶从测试阶段迈入商业化应用的关键一步 [1]

互联网平台监管新规 - 国家发展改革委、市场监管总局、国家网信办联合发布《互联网平台价格行为规则》，共7章29条，核心为“给平台定规矩、给商家留空间、给消费者撑腰”，旨在构建权责对等、竞争有序的生态，长期引导资源从“补贴换流量”转向“创新提质量” [1] 金融政策支持 - 中国人民银行福建省分行等部门联合印发《福建省金融“五篇大文章”工作方案》，提出落实科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融的18条具体举措 [1] - 方案提出加强对科技创新与战略性新兴产业金融支持，力争2025年到2027年科技相关产业贷款保持年均10%增速，制造业贷款占比较2024年进一步提升 [2] - 方案提出完善投贷联动模式，发挥区域性股权市场作用以支持科技型企业股权融资交易 [2] 自动驾驶进展 - 重庆市公安局交通管理总队向长安汽车授予国内首块L3级自动驾驶专用正式号牌“渝AD0001Z”，标志着长安汽车在国内率先开启L3级自动驾驶时代 [2] - 长安L3级自动驾驶系统已在重庆真实道路测试累计超过500万公里 [2] 机器人行业动态 - 智元机器人将于12月22日举办擎天租平台发布会，旨在联合多方合作伙伴共建机器人租赁生态，打造“全新租赁机制”，并推出首批0元体验活动 [3] 科技公司动态 - 有消息称字节跳动2025年前三个季度累计获得约400亿美元净利润，全年利润有望达约500亿美元，但接近公司的知情人士回应称数据不实、偏差较大 [3] - 摩尔线程举办首届MUSA开发者大会，宣布2026年将发布新一代GPU架构“花港”，其算力密度提升50%，能效提升10倍 [3] - 基于“花港”架构，摩尔线程将发布新一代算力芯片“华山”，支持AI训推一体、超智融合，可支持十万卡以上规模智算集群 [4] 公司舆情与监管 - 北京同仁堂集团就“南极磷虾油”相关舆论发布致歉声明 [4] - 成都市新都区市场监督管理局已成立联合调查组进驻涉事企业北京同仁堂(四川)健康药业有限公司开展调查，并已对该企业立案 [4] 行业技术趋势 - 中信证券研报指出，在AI服务器功耗和芯片功率大幅提升背景下，液冷方案正逐步成为数据中心节能降耗的主流技术路径，国产厂商迎来重大机遇 [5]

日本央行加息与市场反应 - 日本央行将政策利率从0.5%上调至0.75%，创30年来最高水平，央行行长表示若经济和物价按预期发展未来将继续提高利率 [1] - 加息旨在缓解近期日元贬值压力并抑制通胀，由于市场已有充分预期，短期内对各类资产冲击有限，美元兑日元汇率维持在156附近，波动幅度小于0.5% [8][14] - 日本第三季度实际GDP修正值为环比萎缩0.6%，同比萎缩2.3%，为六个季度以来首次萎缩，10月名义工资同比上涨2.6%但实际工资连续第十个月下降 [8] 亚太及A股市场整体表现 - 2025年12月19日下午，亚太股市同步拉升，A股上证指数20分钟内上涨0.36%，深证成指上涨0.66%，创业板指一度冲高1.5% [1] - 日本日经225指数收盘上涨1.03%，韩国KOSPI指数上涨0.98%，香港恒生指数上涨0.78%，澳洲标普200指数上涨0.08% [1][12] - A股全市场超过4400只个股上涨，沪深两市成交额达1.75万亿元，较前一日放量719亿元，超180只个股涨幅超过5%，涨停个股数量达87家 [3][14] - 市场资金流向显示内资主导性增强，北向资金净流入规模收窄但内地机构资金活跃度提升，公募基金在科技板块配置比例达季度新高 [10] 可控核聚变板块异动 - 特朗普媒体与科技集团同意以全股票交易方式与核聚变能源企业TAE科技公司合并，交易总价值超过60亿美元，合并后新公司股东将各自拥有约50%股权 [3][14] - 交易预计于2026年年中完成交割，新企业计划在2026年启动一座50兆瓦商用级核聚变发电站建设，后续将扩建至350至500兆瓦供电规模 [3][14] - 交易公布后，特朗普媒体科技集团股价飙升41.93%，成交较前一交易日暴增45倍 [5] - 可控核聚变板块成为市场最大赢家，板块指数盘初一度大涨逾3%创历史新高，王子新材、百利电气、宏微科技、常辅股份等多股涨停或大涨 [3] - 根据国际能源署预测，到2030年全球核聚变市场规模有望接近5000亿美元 [5] - 核聚变产业链招标规模加速扩张，2025年11月中科院合肥等离子体物理研究所及聚变新能安徽的招标金额达39亿元，超过前三季度总和，12月上半月中标项目总额24.02亿元 [12] 自动驾驶（L3级）商业化进展 - 工信部近日正式公布我国首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可名单，长安汽车与北汽极狐成为首批入围车企 [6] - 获批车型将在重庆指定拥堵路段和北京指定高速路段开展上路试点，长安深蓝获批车型可在重庆指定高速及快速路拥堵场景下实现最高50公里/小时自动驾驶，北汽极狐阿尔法S适配北京市京台高速、机场北线高速等路段，最高车速达80公里/小时 [6][10] - 北汽极狐阿尔法S车型搭载34颗高性能传感器包含3颗激光雷达，实现360度环境感知覆盖，长安汽车采用七重冗余架构并建立百万公里级场景池 [6] - 2025年9月，工信部等多部门联合印发《汽车行业稳增长工作方案》，明确提出推进智能网联汽车准入和上路通行试点，有条件批准L3级车型生产准入 [12] - 自动驾驶板块表现强势，浙江世宝连续第4日涨停，华体科技一字涨停，大连重工开盘6分钟垂直涨停，胎压监测、汽车服务等细分板块纷纷上攻 [5] 其他活跃板块与个股 - 商业航天概念延续强势，华体科技、西部材料均实现2连板 [8] - 零售板块全天走强，上海九百、庄园牧场等多股涨停 [8] - 海南板块午后快速拉升，海南自贸港指数大涨6.43%，海南海药、海汽集团涨停，海南瑞泽涨超10%，康芝药业上涨11.43%，神农种业上涨8.79% [8][14] - 免税龙头中国中免午后触及涨停收盘上涨8.25%，其H股同步上涨7.33%，全资子公司中免集团中标上海浦东国际机场和上海虹桥国际机场相关免税店项目 [8] - 核电板块中，中国一重、海陆重工等个股涨幅超过9%，雪人集团涨停，冰轮环境上涨6.8% [10] - 包装材料板块异动明显，王子新材、庄园牧场等个股涨停，市场分析认为与“国补”扩容预期、快递包装需求增长及人民币升值降低纸浆成本形成双重利好 [12] - 存储芯片概念逆势调整，神工股份、德明利大跌超过5%，机构资金从防御板块向科技成长板块切换趋势明显 [14] 贵金属市场分化 - 现货黄金从4340美元快速跌至4319美元附近，后在4320美元附近获得技术支撑，全球最大黄金ETF——SPDR持有量维持在844吨附近，但短期投机性多头仓位下降3.2% [1][12] - 白银逆势拉升，伦敦银现午后短线拉升逼近66美元/盎司，年内累计涨幅已逼近130%，伦敦金属交易所白银库存下降至26500吨为2023年以来最低水平，供需缺口扩大推动价格突破66美元关口 [1][10][14] 相关金融环境与交易动态 - 日本加息后套息交易平仓规模低于预期，国际清算银行数据显示当前日元套息交易规模约为1万亿美元，较2024年峰值下降30% [10] - 美联储同期进行的400亿美元短债购入计划，部分对冲了资金回流压力 [10] - 日本国债收益率曲线趋于平坦，2年期收益率稳定在0.8%附近，市场对后续加息节奏预期较为温和，下一次议息会议要等到2026年 [14]

公司发展历程与现状 - 公司已成为全球Robotaxi第一股，实现了美股和港股双重上市，从上市到港股二次上市用时约一年零十天[1][2][8] - 公司创业8年，已从被质疑为“骗子公司”发展到实现无人驾驶规模化落地，其纯无人Robotaxi已在广州、北京、阿布扎比等地运营[13][15] - 公司在2021年首次实现“Driver out”（移除安全员），至今已安全接驳超过50万名乘客，无重大责任事故[17] - 公司当前正专注于企业发展、人才招聘、Robotaxi海外扩张以及推动一段式端到端技术量产[5] 自动驾驶技术路线与行业壁垒 - L2与L4之间的技术壁垒远未被打破，真正的L4公司必须具备纯无人车队的长期运营能力[19] - 在中国，目前真正能对外进行纯无人运营的L4公司只有三家：文远知行、百度和小马智行[6][22] - 做好L2++虽不容易，但其难度与实现纯L4相比是天壤之别，这也是L4公司估值更高的原因[33] - 行业存在“伪L4公司”，即使用L2++车辆配备安全员进行运营，或仅使用他人技术进行包装[21][26][27] 公司技术战略与产品布局 - 公司坚持平台化战略，同时布局L4 Robotaxi和L2++ ADAS（高阶辅助驾驶）业务，并认为当前技术条件已允许“搏二兔”[5][41] - 公司通过与吉利远程、广汽等合作，推动自动驾驶车辆从前装量产，并利用固态激光雷达降低成本，目标是在单个城市部署上万辆车[18] - 公司认为，随着算力大幅提升（例如从Xavier的70TOPS到Thor单卡1000TOPS），使得在同一硬件平台上同时支持L4和ADAS成为可能[41] - 在L2++领域，公司与地平线、Momenta被并称为“文地魔”，处于一段式端到端技术的前沿[37] 对竞争对手与行业的预测 - 预测特斯拉若在三年内仍坚持使用现有量产车型且不搭载激光雷达，将无法在旧金山达到Waymo当前的Robotaxi运营水平[45][53] - 预测未来8年内，自动驾驶可能会出现“AlphaGo时刻”，即出现比99.99%人类司机都开得更好、更安全的“Superdriver”[53][55] - 指出Waymo的估值已达到1000亿美元，带动了L4公司数量增多，但重申了纯无人运营的高壁垒[6] - 以美国市场为例，指出纯L4公司Aurora（市值约90亿美元）与L2++公司Mobileye市值相当，反映了市场对不同技术路线的评判[34][35] 人才观与招聘策略 - 公司认为AI是人才的放大器，顶尖人才的价值被极大提升，因此以300万至500万年薪进行“英才”校招[46][49] - 强调上市后能以真金白银而非股票画饼的方式吸引人才，对于真正优秀的英才，500万年薪可能还不够[49][50] - 举例其同门师弟被Meta以约2亿至3亿美元聘请，说明AI顶尖人才可获得数千倍于普通打工人的待遇[48] 行业重要节点与创业者建议 - 2019年是行业重要节点，当时公司面临资本寒冬，账上资金仅够维持6至7个月，需要不断向投资人证明技术的可行性[10] - 对于创业者，建议在当下更好的资本环境下积极融资，储备足够粮草，同时务必善待自己的健康[56][57][58]