报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告核心观点 - 互联网行业短期面临高基数与竞争压力，但多条业务线整合协同与AI赋能有望成为业绩及估值驱动因素，需关注AI商业化及应用场景拓展[5][14] - AI行业需求可预见性提升，Google TPU商业化潜力获大额订单确认，Agent产业在百融云与Anthropic推动下有望加速进入工程化交付阶段[6][7][21][22][27] - 智能驾驶行业迎来关键政策突破，国内L3级自动驾驶获准入试点许可，高阶智驾商业化拐点将至，Robotaxi在技术、成本、政策驱动下蓄势待发[6][30][35] 根据相关目录分别总结 1. 互联网：豆包日均Tokens使用量突破50万亿，平台规范完善 - **大模型渗透加速**：字节跳动豆包大模型家族能力位于全球第一梯队，截至2025年12月，其日均Tokens使用量已突破**50万亿**，居中国第一、全球第三，已有超过**100家**企业在火山引擎上累计Tokens使用量超过**一万亿**[17] - **平台政策导向转变**：国家发布《互联网平台价格行为规则》，旨在规范价格竞争、保护经营者自主定价权及消费者权益，政策导向从“低价惠民”转向“保障商家利润、促进消费升级”，平台战略重点或从单纯GMV转向商户健康度与AI驱动效率提升[20] - **市场表现与资金流向**：报告期内（2025年12月15日-19日），恒生互联网科技业指数下跌**2.9%**，跑输主要指数，但港股通资金净流入互联网大厂，其中小米集团-W、美团-W、阿里巴巴-W、腾讯控股分别净流入**41.0亿港元**、**18.9亿港元**、**11.1亿港元**、**11.1亿港元**[14][52][53] 2. AI：Google TPU商业化潜力进一步确认，关注Agent产业机会 - **TPU大订单确认商业化潜力**：博通披露其**210亿美元**的ASIC订单买家为Anthropic（Q3 **100亿美元**，Q4追加**110亿美元**），涉及谷歌TPU v7机架系统，预计2026年底前交付，博通AI产品订单积压金额高达**730亿美元**，谷歌TPU阵营商业化潜力强化[21] - **Agent产业化进程加速**： - **百融云**提出硅基员工及RaaS（按结果付费）战略，其专属模型在成本与效果上具备优势，例如500通对话成本仅**0.1元**，优于字节的**1.2元**和DeepSeek的**6元**，对应人工坐席成本为**1900元**，公司定位企业级Agent开发平台，与2B基因形成差异化[22][24] - **Anthropic**发布基于Skill的模块化Agent范式并开源，采用三层架构（元数据约**100 tokens**、主体文档低于**5000 tokens**、资源无上限）提升上下文窗口效率，旨在降低复杂Agent开发门槛，推动AI应用从“实验性对话”进入“工程化交付”[26][27][29] - **市场空间广阔**：报告引用数据，2023年中国Agentic AI可触达市场规模为**739亿元**，替代率不足**1%**，若2030年替代率提升至**10%**，市场规模可达**1.8万亿元**，年复合增长率（CAGR）为**58%**[22] 3. 智能驾驶：国内L3级获准入试点许可，Robotaxi蓄势待发 - **L3级自动驾驶实现关键突破**：2025年12月15日，工信部批准长安深蓝SL03与极狐阿尔法S6两款车型的L3级准入试点许可，标志着L3自动驾驶从测试进入商业化应用关键一步，当前车型暂不面向个人消费者，仅限运营单位在限定区域使用[30] - **Robotaxi商业化加速**：在技术成熟、成本下降与政策驱动下，Robotaxi有望加速落地，报告分析了“主机厂+自动驾驶公司+出行服务商”等商业模式，认为该模式能综合各方能力，有利于加速商业化[35][37] - **国内外企业进展**： - **海外**：Waymo较为领先，已在多个城市实现无安全员全天候运营，并以**1100亿美元**估值寻求新一轮融资，特斯拉、Zoox等企业也在积极推进[41][42] - **国内**：百度Apollo（萝卜快跑）、小马智行、文远知行均已开启小规模全无人商业化运营，截至2025年10月，萝卜快跑全球覆盖**22个**城市，国内运营城市实现**100%**全无人驾驶，每周全无人订单超过**25万单**，小马智行2025年第三季度Robotaxi收入达**4770万元**[43][44] 4. 周度数据更新 - **指数表现**：报告期内（2025年12月15日-19日），恒生指数下跌**1.10%**，恒生科技指数下跌**2.82%**，在全球主要市场中涨幅靠后[46] - **AH股溢价**：恒生沪港通AH溢价指数为**121.58**，环比有所提升，报告认为AH股溢价或已触底[57] 5. 投资建议 - **互联网**：关注AI商业化及应用场景拓展，推荐阿里巴巴-W、拼多多、百度集团-SW，受益标的腾讯控股[5][58][60] - **计算机**：AI需求可预见性提升，软件侧孕育机会，重点推荐受益于央国企IT支出的浪潮数字企业，受益标的有金蝶国际、百融云、北森控股、第四范式等[60] - **汽车&自动驾驶**：国内L3级获准入试点许可，高阶智驾商业化迎来拐点，Robotaxi有望加速落地，受益标的包括整车（小鹏汽车-W、小米集团-W、特斯拉）、自动驾驶解决方案（百度集团-SW、小马智行-W、文远知行-W）及零部件（地平线机器人-W、速腾聚创、禾赛-W）[60]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 谷歌I/O大会和Anthropic推出Claude 4模型给AI领域带来变革，推动Agent产业发展，且Agent产业发展对算力需求巨大 [3][42] 根据相关目录分别进行总结 谷歌I/O大会召开，AI生态全面升级 - Gemini系列模型升级：Gemini 2.5 Pro在学术基准测试、编码及多模态推理等方面表现卓越，新增Deep Think增强推理模式；2.5 Flash侧重速度与成本优化；还推出新实验模型Gemini Diffusion和更新设备端模型Gemma 3n [1][11][15] - 多模态模型更新和AI电影工具：推出Veo 3视频生成模型可生成带音频视频，Imagen 4图像生成模型质量高且支持多宽高比和打印演示，以及新电影制作工具Flow [20] - 搜索功能更新：推出AI模式和Search Live功能，用户可通过与Gemini AI对话获取信息，Search Live允许用户根据手机摄像头实时捕捉内容提问 [21] - AI硬件创新：发布Android XR智能眼镜和3D视频通信平台Google Beam，为Agent提供更多元载体和交互方式 [24][25] - 办公应用方面：将AI引入Workspace，包括Gmail、Meet、Vids和Docs中，可帮助用户更快响应和简化日程安排等 [1][27] Claude 4发布，最强编码模型能力突破 - Claude 4包括Claude Opus 4和Claude Sonnet 4，两款均为混合模型，提供即时响应和扩展思维两种模式，适用于不同场景 [2] - Claude Opus 4在复杂任务和Agent工作流程中性能卓越，是领先的编码模型，记忆能力显著提升，减少模型使用捷径行为 [2][32] - Claude Sonnet 4在功能与实用性间取得平衡，编码效率和性能大幅提升 [2] - Anthropic推出Claude Code代码工具，将Claude的强大功能带入开发工作流程，支持主流IDE [2] Agent产业发展加速，算力是Agent落地基石 - 基础模型提升助力Agent能力跨越，开放与集成促进Agent生态繁荣，软硬件协同发展推动Agent普及 [42][43] - Agent对算力需求巨大的原因包括处理长上下文和接入外部数据、执行任务验证、多模态发展、算力瓶颈影响用户体验以及模型训练阶段对算力要求高 [43][48][50] 建议关注 - 算力相关公司：寒武纪、海光信息等多家公司 [4][52] - Agent相关公司：金山办公、泛微网络等多家公司 [7][52] - 军工AI相关公司：品高股份、普天科技等 [8][53]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 谷歌 I/O 大会展示 AI 领域全面升级，Claude 4 模型发布实现关键能力突破，推动 Agent 产业加速发展，且 Agent 落地依赖算力支撑，建议关注相关算力、Agent 和军工 AI 企业 [3][42] 根据相关目录分别进行总结 谷歌 I/O 大会召开，AI 生态全面升级 - Gemini 系列模型升级：Gemini 2.5 Pro 在学术基准测试等方面表现卓越，新增 Deep Think 模式；2.5 Flash 侧重速度与成本优化；还推出新实验模型 Gemini Diffusion，更新设备端模型 Gemma 3n [1][11] - 多模态模型更新和 AI 电影工具：推出 Veo 3 视频生成模型可生成带音频视频，Imagen 4 图像生成模型质量高，还有新电影制作工具 Flow [1][20] - 搜索功能更新：推出 AI 模式和 Search Live 功能，后者允许用户根据手机摄像头实时捕捉内容提问 [1][21] - AI 硬件创新：发布 Android XR 智能眼镜和 3D 视频通信平台 Google Beam [1][24] - 办公应用方面：将 AI 引入 Workspace，包括 Gmail、Meet、Vids 和 Docs 中，可帮助用户处理多种事务 [1][27] Claude 4 发布，最强编码模型能力突破 - Claude 4 包括 Opus 4 和 Sonnet 4 两款混合模型，提供即时响应和扩展思维两种模式，适用于不同场景 [2][31] - Claude Opus 4 在复杂任务和 Agent 工作流程中性能卓越，是领先编码模型，记忆能力提升，减少使用捷径行为 [2][32] - Claude Sonnet 4 在功能与实用性间取得平衡，编码效率和性能大幅提升 [2][32] - 引入思维总结，推出 Claude Code 代码工具，支持主流 IDE [2][41] Agent 产业发展加速，算力是 Agent 落地基石 - 基础模型提升助力 Agent 能力跨越，开放与集成促进 Agent 生态繁荣，软硬件协同发展推动 Agent 普及 [42] - Agent 对算力需求大的原因包括处理长上下文和接入外部数据、执行任务验证、多模态发展、算力瓶颈影响用户体验以及模型训练阶段的需求 [42][43] 建议关注 - 算力：寒武纪、海光信息等众多企业 [4][52] - Agent：金山办公、泛微网络等众多企业 [7][52] - 军工 AI：品高股份、普天科技等企业 [8][53]