天眼查App显示，近日，广州添尚采化妆品有限公司成立，注册资本2万人民币，经营范围为化妆品批 发;日用杂品销售;日用品销售;生物化工产品技术研发;美发饰品销售;互联网销售（除销售需要许可的商 品）;卫生用品和一次性使用医疗用品销售;化妆品零售;企业管理咨询;市场营销策划;企业形象策划;生物 质能技术服务;会议及展览服务;信息技术咨询服务;个人互联网直播服务;专业设计服务;信息咨询服务 （不含许可类信息咨询服务）;国内贸易代理;劳务服务（不含劳务派遣）;日用品批发;第一类医疗器械 销售;日用百货销售;化工产品销售（不含许可类化工产品）;成人情趣用品销售（不含药品、医疗器 械）;技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广;咨询策划服务;网络与信息安全 软件开发;人力资源服务（不含职业中介活动、劳务派遣服务）;宠物服务（不含动物诊疗）;销售代理; 厨具卫具及日用杂品零售;第二类医疗器械销售;宠物食品及用品零售;母婴用品销售;厨具卫具及日用杂 品批发;电子产品销售;个人卫生用品销售;消毒剂销售（不含危险化学品）;生活美容服务;兽药经营。 ...

天眼查App显示，近日，广州市启火化妆品有限公司成立，法定代表人为龙志贵，注册资本50万人民 币，经营范围为日用化学产品制造;日用化学产品销售;化妆品零售;化妆品批发;日用杂品销售;个人卫生 用品销售;专业保洁、清洗、消毒服务;厨具卫具及日用杂品批发;包装材料及制品销售;食品用塑料包装 容器工具制品销售;塑料制品销售;针纺织品及原料销售;国内贸易代理;物业管理;工艺美术品及礼仪用品 销售（象牙及其制品除外）;包装服务;日用品批发;日用品销售;专用化学产品制造（不含危险化学品）; 专用化学产品销售（不含危险化学品）;消毒剂销售（不含危险化学品）;信息技术咨询服务;互联网销售 （除销售需要许可的商品）;卫生用品和一次性使用医疗用品销售;生物基材料技术研发;化工产品销售 （不含许可类化工产品）;第二类医疗器械销售;非居住房地产租赁;住房租赁;供应链管理服务;技术进出 口;货物进出口;化妆品生产;检验检测服务。 ...

天眼查App显示，近日，广州初沐化妆品有限公司成立，注册资本10万人民币，经营范围为服装服饰零 售;服装辅料销售;服装服饰批发;技术进出口;货物进出口;技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、 技术转让、技术推广;国内贸易代理;礼品花卉销售;互联网销售（除销售需要许可的商品）;工艺美术品 及礼仪用品销售（象牙及其制品除外）;园林绿化工程施工;平面设计;广告设计、代理;办公服务;城市绿 化管理;劳务服务（不含劳务派遣）;财务咨询;企业管理咨询;花卉绿植租借与代管理;电子产品销售;二手 日用百货销售;食用农产品批发;金属材料销售;建筑材料销售;建筑陶瓷制品销售;日用陶瓷制品销售;厨具 卫具及日用杂品零售;厨具卫具及日用杂品批发;日用玻璃制品销售;化妆品零售;化妆品批发。 ...

天眼查App显示，近日，清远市科利丝化妆品有限公司成立，注册资本10万人民币，经营范围为一般项 目：化妆品批发；技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广；消毒剂销售（不 含危险化学品）；化妆品零售；国内贸易代理；互联网销售（除销售需要许可的商品）；日用化学产品 销售；会议及展览服务；企业形象策划；项目策划与公关服务；市场营销策划；广告设计、代理；广告 制作；图文设计制作；翻译服务；企业管理咨询；企业管理；信息咨询服务（不含许可类信息咨询服 务）；办公服务；咨询策划服务；专业设计服务；摄像及视频制作服务。（除依法须经批准的项目外， 凭营业执照依法自主开展经营活动）。 ...

核心观点 - 公司正通过多品牌战略和出海扩张应对主品牌增长放缓及业绩压力 核心品牌薇诺娜仍占据主导地位 但子品牌瑷科缦和薇诺娜宝贝等正快速成长 海外市场尤其是东南亚成为新增长突破口[1][2][3][9][10][11] 产能与供应链 - 中央工厂总投资5亿元 2023年投产 满产年产值可达50亿元 当前产值约26亿元 薇诺娜品牌占总生产线90%以上[1] - 工厂配备云南特色植物提取实验室 以青刺果 马齿苋 滇山茶 滇重楼等本土植物为核心原料 从源头强化供应链特色[1] - 为支持多品牌战略 瑷科缦抗衰系列和贝芙汀婴童护理线的新生产线已在推进中[1] 品牌与产品矩阵 - 公司以薇诺娜品牌为核心 旗下拥有瑷科缦（高端抗衰） 薇诺娜宝贝（婴童护肤） 贝芙汀（专业祛痘） 姬芮（大众美妆） 泊美（大众植物护肤）以及初普（家用美容仪）等多品牌[1] - 薇诺娜品牌长期贡献公司80%以上营收 占据绝对主导地位[1] - 2025年上半年瑷科缦营收5147.07万元 同比增长93.90% 薇诺娜宝贝营收1.10亿元 同比增长8.62%[4] - 2024年薇诺娜宝贝营收突破2亿元 瑷科缦营收涨幅为66%[4] - 2023年公司斥资5.36亿元收购悦江投资51%股权 将资生堂旗下姬芮和泊美纳入麾下 2024年这两个品牌贡献营收5.51亿元 增速达226.48%[5] - 2025年上半年姬芮营收2.1亿元 泊美销售额2383万元 快速填补了公司在大众彩妆的空白[5] - 公司启动薇诺娜"瘦身计划" 将产品线聚焦于五大核心系列：特护霜（修护） 清透防晒乳（防晒） 修白瓶（美白） 银核霜（抗老）以及屏障特护霜（医美术后） 通过打造"敏感肌 PLUS"综合解决方案提升客单价[7] 渠道布局 - 薇诺娜以线上 线下 OMO三大渠道为主 作为首批进驻药房的化妆品品牌 目前已覆盖全国12.9万家药房[2] - 线下渠道以OTC为重 专柜门店定位为小而美的体验店 未来将注重提升单店坪效而非盲目拓店[2] - 医美领域以封闭院线为主要场景 与美丽田园等医美机构合作 主推瑷科缦产品[8] 财务表现 - 2025年上半年公司营业收入23.72亿元 同比减少15.43% 净利润2.47亿元 同比减少49.01%[2] - 二季度业绩环比改善 毛利率 现金流 库存结构等指标优化[2] - 分品类看 护肤品和彩妆营收同比均下滑 但毛利率分别较去年同期提升4.22个百分点和1.75个百分点[6] 海外扩张 - 出海以东南亚为起点 首站泰国 并计划向马来西亚 新加坡市场扩张 逐步辐射欧美市场[10] - 2024年海外收入同比增长超过550% 占营业收入比重1.37% 2025年上半年海外业务收入3901万元[10] - 在泰国市场覆盖30家高端医美诊所 线下进驻BEAUTRIUM和EVEANDBOY等知名美妆连锁店 线上通过Shopee Lazada和TikTok三大电商平台销售[10] - 采用"自建团队+经销商"模式运营 给予当地合作公司较大权限并实行"自负盈亏"机制[11] - 目前在美国和加拿大市场仅进驻华人超市 未来希望进军海外药房[11]

核心财务表现 - 2025H1营收25.9亿元 同比增长31.3% [1] - 归母净利润6.7亿元 同比增长36.1% [1] - 经调利润6.72亿元 同比增长32% 经调利润率26% [1] - 归母净利率达26% 同比提升0.9个百分点 [2] 分品类表现 - 彩妆营收14.2亿元 同比增长31% 其中底妆品类表现强势 [1] - 护肤营收10.9亿元 同比增长33% 增速快于彩妆 [1] - 香水营收0.11亿元 培训学校营收0.67亿元 同比下降6% [1] - 鱼子面膜零售额超6亿元 同比增长33% [1] - 黑霜零售额超2亿元 黑金菁华水零售额超1600万元 [1] - 鱼子气垫和光感柔纱凝颜粉饼零售额均超2亿元 [1] - 星穹眼影零售额超400万元 [1] 渠道表现 - 线上营收13.0亿元 同比增长39% 复购率提升2.6个百分点 [2] - 线下营收12.2亿元 同比增长27% 复购率提升1.6个百分点 [2] - 进驻北京SKP、重庆星光68百货等高端商圈 开设首家品牌形象旗舰店 [2] 盈利能力分析 - 毛利率下滑0.7个百分点 主因彩妆和培训学校毛利率下降 [2] - 销售费率下降2.4个百分点 管理费率下降1.5个百分点 [2] - 财务费率下降0.1个百分点 三项费率合计收窄3.9个百分点 [2] - 管理费率优化主因节省上市费用及股份奖励开支约1485万元 [2] - 汇兑损失增加导致其他支出同比增加2527万元 [2] - 政府补助减少导致其他收入同比减少768万元 [2] 增长驱动因素 - 品牌势能处于快速提升阶段 会员增长和老客复购呈良性上升通道 [3] - 中型单品储备丰富 电商渠道弹性较高 线下店效持续提升 [3] - 具备品类延拓、高端品牌协同和出海布局等中长期发展空间 [3]

公司基本信息 - 上海研肽所化妆品有限公司于近日成立 [1] - 法定代表人为刘冉冉 [1] - 注册资本为100万人民币 [1] 经营范围 - 化妆品批发与零售业务 [1] - 卫生用品和一次性使用医疗用品销售 [1] - 个人卫生用品及美发饰品销售 [1] - 日用百货和日用化学产品销售 [1] - 互联网销售（除需要许可的商品） [1] - 品牌管理及市场营销策划服务 [1] - 企业形象策划与咨询策划服务 [1] - 项目策划与公关服务 [1] - 信息咨询及教育咨询服务（不含许可类） [1] - 礼仪服务 [1] - 技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让及技术推广 [1] - 货物进出口和技术进出口业务 [1]

海南自贸港政策进展 - 海南自贸港全岛封关运作将于2025年12月正式启动 [1] - 国家有关部门正研究岛内居民免税消费部分进境商品的税收政策 [1] - 同步制定配套管理措施 待条件成熟后推出 [1] 离岛免税政策优化 - 新一轮离岛免税政策优化调整研究正在进行 旨在提升政策吸引力和促进境外消费回流 [1] - 自2020年7月离岛免税新政实施以来 购物额度从3万元提高至10万元 取消单件商品8000元免税限额 [2] - 新增手机 酒类等7类商品 免税品类扩展至45种 [2] 免税销售业绩表现 - 新政实施五年来海南离岛免税购物金额达1958.2亿元 较前五年增长315.3% [2] - 购物人数达2858.9万人次 增长123.3% [2] - 购物件数达2.4亿件 增长288.8% [2] 行业受益领域 - 奢侈品 化妆品和烟酒等进口关税税率较高行业将直接受益于免税优惠政策 [1] - 需要大量进口生态型 科技型原材料的企业可通过政策获得相对优势 [3] - 旅游行业 低空经济及航运业也有望受益 [3] 酒类市场布局 - 国际酒业巨头保乐力加 帝亚吉欧 麦卡伦等已在海南投入大量资金开设免税概念店 [1] - 保乐力加已在海南开设四家免税精品店 并推出独家装瓶 特别包装及特定年份酒款 [1] - 洋酒品牌看好中国市场渗透率提升机会 海南免税店高质量客流符合其目标消费群体 [2] 税收优惠影响 - 离岛免税政策减免关税 进口环节增值税和消费税 整体税负降低约38% [2] - 若推出新优惠政策 将进一步推动酒水消费 [2] 市场竞争环境 - 离岛免税面临跨境电商竞争压力 渠道定价受加价和租金成本影响 [2] - 跨境电商平台上部分酒水售价较低 国内酒水市场竞争激烈 [2]

板块整体表现 - 化妆品板块整体下跌1.22%，显著弱于大盘，当日上证指数上涨0.22%，深证成指上涨0.13% [1] - 板块内个股分化明显，10只成分股中仅3只上涨，7只下跌，领跌股上海家化跌幅达4.07% [1][2] - 板块成交活跃度较高，多只个股成交额超亿元，其中水羊股份成交2.35亿元，青岛金王成交1.79亿元 [1][2] 个股价格表现 - 上海家化跌幅最大达4.07%，收盘价27.36元，成交量7.27万手 [2] - 嘉亨家化跌幅3.23%位列第二，收盘价29.32元，成交量3.45万手 [2] - 丸美生物逆势上涨1.15%表现最佳，收盘价40.53元，成交量1.84万手 [1] - 水羊股份上涨0.45%，收盘价22.15元，成交量10.64万手为板块最高 [1] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出2.11亿元，显示机构资金整体撤离 [2] - 游资资金净流入9793.07万元，散户资金净流入1.13亿元，反映中小资金逢低介入 [2] - 福瑞达主力净流出2104.32万元，净占比-24.82%，资金出逃最为严重 [3] - 水羊股份获主力净流入1477.49万元，净占比4.64%，是唯一获主力资金青睐的个股 [3] - 科思股份主力净流出809.05万元，净占比-15.86%，资金流出压力较大 [3]

公司战略与定位 - 公司致力于成为中国第一及全球十大化妆品集团[1] - 战略聚焦化妆品领域 发展多品牌矩阵涵盖六大类别[1] - 推行全球化战略布局[1] 财务表现与预测 - 上半年业绩表现稳健[1] - 摩根大通上调2025至2027年盈利预测[1] - 目标价设定为114港元 维持增持评级[1] 竞争优势与市场机遇 - 受益于中国化妆品市场增长及本土品牌崛起趋势[1] - 凭借多品牌、研发能力、全渠道运营和品牌价值优势扩大市场份额[1]