公司上市计划 - 天赐材料于9月22日正式向港交所提交上市申请书 需取得中国证监会 香港证监会和香港联交所批准[1] - 公司计划通过发行H股推进全球化战略布局 打造国际化资本运作平台 提升国际市场竞争力[1] - 赴港上市计划始于2024年7月4日 当时董事会和监事会审议通过相关议案[1] 财务表现 - 2025年上半年锂离子电池材料收入63.02亿元 同比增长33.2%[1] - 同期日化材料及特种化学品业务收入6.14亿元 同比增长12.93%[1] - 2024年电解液销量超过50万吨 同比增长约26%[2] 行业市场状况 - 电解液市场价格呈现震荡下滑态势 磷酸铁锂电解液价格区间为1.76万-2.36万元/吨 处于近三年同期低位[2] - 2025年1-6月电解液产量达90.85万吨 同比增长超过65%[3] - 同期整体消费量约75万吨 同比增长37.7% 需求涨幅不及预期[3] - 锂电行业面临产能过剩和原材料价格下跌的市场压力[1] 海外市场前景 - 欧洲和美国市场增长迅速 预计2030年欧洲电解液需求量达103.5万吨[3] - 预计2030年美国电解液需求量达90.7万吨[3] - 赴港上市有助于拓宽融资渠道 提高海外知名度并进军海外市场[3] 公司业务定位 - 天赐材料是以科技创新驱动的全球领先新能源和先进材料企业[1] - 核心业务聚焦锂电池材料 日化材料及特种化学品综合解决方案[1] - 作为国内电解液龙头企业 产品价格及单位盈利受原材料价格波动和竞争加剧影响出现下降[2]

电解液行业竞争格局 - 电解液行业CR5集中度超过70% 其中一家龙头企业市场份额达36% [6] - 头部电池厂商与电解液供应商深度绑定 如天赐材料与瑞浦兰钧签订80万吨电解液供应协议 有效期至2030年 月度最高供应能力2万吨 [3] - 天赐材料已形成三大头部电池厂订单矩阵 包括与楚能新能源55万吨协议 与宁德时代5.86万吨固体六氟磷酸锂对应电解液供应 [5] 天赐材料战略布局 - 公司通过大额订单锁定产能利用率 未来五年产能将稳定在高位运行 [6] - 2025年上半年实现营收70.3亿元 同比增长29% 净利润2.68亿元 同比增长12.79% 在六氟磷酸锂价格下降压力下仍保持双增长 [7] - 海外营收占比仅4.38% 显示全球化发展潜力巨大 [10] 全球化资本运作 - 终止GDR计划5个月后转向港股IPO 旨在打造国际化资本运作平台 [8] - 募资额80%用于海外业务 其中60%投入摩洛哥年产15万吨电解液项目 20%用于其他地区本地化布局 [8] - 摩洛哥项目预计2028年底投产 与美国德州20万吨项目形成互补 毗邻欧洲且享有自由贸易协定优势 [8] 技术储备与产业升级 - 布局硫化物固态电解质赛道 采用液相法路径精准控制电芯性能特定杂质 [14] - 硫化锂产品达实验室公斤级水平 目标年底实现百公斤级样品量产 空气稳定性突破使24小时后离子电导率保持85%以上 [14] - 契合固态电池产业化节奏 预计2027年小批量装车 2030年进入规模量产阶段 [14] 行业发展趋势 - 全球储能装机稳定增长与国内新能源汽车"以旧换新"政策形成共振 带动动力电池产量攀升 [7] - 电解液领域竞争格局基本定型 腰部企业持续出清 海外市场成为新增长曲线 [9] - 头部企业需兼顾订单绑定、全球布局和技术创新三维战略 才能在新周期持续领跑 [15]

公司港股IPO计划 - 公司于9月22日正式向港交所提交上市申请书 计划在香港联交所主板挂牌上市 [1] - 此次港股IPO旨在深入推进全球化战略布局 打造国际化资本运作平台 满足海外业务发展需求 [3] - 80%的募资资金将用于支持全球业务发展 其中60%分配给摩洛哥年产15万吨电解液项目 20%用于海外本地化策略及上游资源投资 [3] 融资背景与战略调整 - 公司此前于2022年计划通过GDR在瑞士证券交易所上市募资 但今年4月终止该计划 原因为内外部环境变化 [1][4] - GDR原计划募资不超过60亿元 近29亿元用于摩洛哥和美国德州电解液项目 港股文件中未提及美国项目 [4] - 终止GDR后转向港股IPO 主要因海外项目未通过GDR完成资金募集 [1] 财务与经营表现 - 2025年上半年公司实现营业收入70.29亿元 同比增长28.97% 归母净利润2.68亿元 同比增长12.79% [3] - 境内收入占比95.55%（67.16亿元） 境外收入占比4.45%（3.13亿元） [3] - 扣非归母净利润2.35亿元 同比增长26.01% [3] 业务与产品布局 - 公司核心产品为锂离子电池电解液和正极材料磷酸铁锂 并配套布局六氟磷酸锂、新型电解质等关键原料 [2] - 加强海外知识产权管理 通过PCT途径进行全球专利布局 为产品出海保驾护航 [2] 行业动态与同业对比 - 2025年锂电产业链企业加速赴港上市 包括宁德时代、先导智能、亿纬锂能、欣旺达等 [2] - 宁德时代成为2025年港交所最大规模IPO [2] 诉讼风险 - 公司与永太科技存在诉讼纠纷 子公司九江天赐指控其盗用六氟磷酸锂生产技术及相关商业秘密 索赔8.87亿元 [4] - 公司曾于2023年起诉金石资源及其子公司涉及技术泄露 但于2025年7月撤诉 [5] 实控人背景与市值 - 实控人徐金富2022年跻身福布斯全球亿万富豪榜 2025年胡润全球富豪榜身家缩水至145亿元 排名下降450位 [1] - 截至9月23日收盘 公司A股股价报31.31元/股 涨3.54% 总市值599.38亿元 [6]

公司技术布局 - 公司暂未布局锂金属相关技术 [1]

公司与宁德时代合作协议 - 宁德时代向富临精工控股子公司江西升华支付15亿元预付款用于锁定磷酸铁锂供应量并支持原材料建设 协议有效期至2026年12月31日 [1] - 预付款协议体现客户对公司磷酸铁锂产品开发 技术性能和供应能力的高度认可 有利于推动技术革新和成本节降 [1] - 此次协议是双方前期战略合作的深化 2024年8月首次合作中宁德时代支持江西基地7.5万吨/年产能建设 并承诺2025-2027年每年至少采购14万吨磷酸铁锂 [2] 业务合作与股权关系 - 2024年6月双方修订合作协议 扩展预付款支持的产能规模 并将2025-2029年采购量修订为不低于江西升华产能的80% [2] - 宁德时代于今年3月通过增资扩股以4亿元取得江西升华18.74%股权 成为战略投资者 使双方股权合作关系进一步密切 [2] - 江西升华作为富临精工锂电正极材料实施主体 拥有30万吨磷酸铁锂产能 并与赣锋锂业合作新建年产10万吨硫酸锂制造磷酸二氢锂项目 [2] 财务表现与行业动态 - 富临精工2024年上半年锂电正极材料业务收入38.37亿元 同比大幅增长96.83% 占总营收58.13亿元的66% [3] - 业务增长主要得益于积极响应客户需求迭代产品 加快布局超级快充市场 上半年出货量持续提升 [3] - 宁德时代年内与多家磷酸铁锂企业签订长协大单 包括与龙蟠科技15.75万吨合同（金额超60亿元）和与万润新能132.31万吨碳酸锂供应协议 [3]

股价表现与股东减持 - 天际股份股价在2025年9月4日至9日连续四个交易日涨停，区间涨幅达77.59%，从8月27日收盘价9.86元/股升至9月18日17.51元/股 [5] - 控股股东汕头天际于9月5日和8日减持238.35万股（集中竞价160万股+大宗交易78.35万股），持股比例从17.31%降至16.83% [1][7] - 第二大股东新华化工于9月8日至9日减持700万股（集中竞价120万股+大宗交易580万股），持股比例从8.50%降至7.11%，两大股东两日内合计套现1.45亿元 [2][8] 业务与财务状况 - 公司核心产品六氟磷酸锂2023-2024年营收贡献占比分别为73.82%和66.80%，对应营收额16.19亿元和13.72亿元 [8] - 2024年归母净利润亏损13.61亿元，主因六氟磷酸锂价格大幅下降及计提商誉减值损失10.05亿元 [9] - 2025年上半年归母净利润亏损5236.08万元，连续六个季度亏损（2024年Q1至2025年Q2） [10][11] 技术研发进展 - 公司投入约500万元研发硫化锂材料制备专利，目前已完成小型试验，正推进放大试验和中试阶段 [5] - 技术路线存在被更优越低成本固态电解质替代的风险，且产业化过程中可能面临产品一致性问题 [6] 行业环境与产品表现 - 六氟磷酸锂行业处于下行周期，产能阶段性过剩导致销售价格长期低于完全成本 [3][9][11] - 公司业绩回暖取决于锂盐价格回升和市场供需关系改善 [11]

战略合作深化 - 富临精工控股子公司江西升华与宁德时代签订预付款协议 宁德时代支付人民币15亿元预付款用于锁定磷酸铁锂供应量并支持原材料建设 [1] - 协议体现客户对公司磷酸铁锂正极材料产品开发、技术性能和供应能力的高度认可 双方进一步深化长期战略及业务合作关系 [1] - 合作有利于推动锂电正极材料技术革新和成本节降 增强业务核心竞争能力和可持续发展能力 [1] 财务与运营影响 - 预付款金额达人民币15亿元 用于确保磷酸铁锂供应并支持原材料布局 [1] - 若协议顺利履行 产能持续放量和销售订单扩大将使产线规模效应进一步显现 [1] - 对磷酸铁锂正极材料业务的经营业绩产生积极影响 但不会影响公司业务独立性 [1]

投资评级 - 维持买入评级 [6] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入6.54亿元，同比增长1.08% [2][4] - 归属于上市公司股东的净利润1.17亿元，同比增长1.07% [2][4] - 扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润1.04亿元，同比下降6.93% [2][4] - 2025年第二季度实现收入3.19亿元，同比下降6.08% [2][4] - 2025年第二季度归属母公司股东净利润0.59亿元，同比下降5.06% [2][4] - 2025年第二季度扣非后归属母公司股东净利润0.52亿元，同比下降12.96% [2][4] - 预计2025年归属母公司股东净利润约3.75亿元 [10] 产品收入结构 - 2025年上半年碳纳米管导电浆料收入6.41亿元 [10] - 2025年上半年碳纳米管粉体收入0.12亿元 [10] - 产品结构变化主要由于减少一代低价产品订单出货 [10] 盈利能力指标 - 2025年第二季度毛利率为36.99%，同比下降1.8个百分点 [10] - 2025年上半年期间费用率为16.8%，同比增长0.2个百分点 [10] - 销售费用率1.1%，同比提升0.1个百分点 [10] - 管理费用率6.2%，同比下降0.2个百分点 [10] - 研发费用率7.5%，同比下降0.3个百分点 [10] - 财务费用率2.0%，同比提升0.6个百分点 [10] - 研发投入持续加大，推动产品升级及单壁碳管放量 [10] 现金流与资本开支 - 2025年上半年经营性现金流净流入0.30亿元，同比下降明显 [10] - 2025年第二季度经营性现金流净流入约0.78亿元 [10] - 2025年上半年资本开支约1.37亿元 [10] 业务发展前景 - 单壁碳管持续放量，进一步增厚盈利上行 [10] - 单壁碳管有望应用于固态、钠电、机器人、电子器件等新领域 [10] - 与高校院所建立合作，未来单壁放量有望进一步增厚盈利能力和需求空间 [10] - 公司作为碳纳米导管领军者能够随着下游需求放量实现持续快速增长 [10] 财务预测数据 - 预计2025年营业总收入21.72亿元，2026年29.34亿元，2027年36.68亿元 [15] - 预计2025年归属于母公司所有者的净利润3.75亿元，2026年5.68亿元，2027年7.94亿元 [15] - 预计2025年每股收益1.02元，2026年1.55元，2027年2.17元 [15] - 预计2025年毛利率34%，2026年37%，2027年39% [15] - 预计2025年净利率17.2%，2026年19.4%，2027年21.7% [15] - 预计2025年净资产收益率9.3%，2026年12.4%，2027年14.8% [15]

投资评级 - 维持买入评级 [6] 核心财务表现 - 2025年上半年实现收入38.82亿元，同比下降10.58% [2][4] - 归母净利润亏损3.91亿元，扣非净利润亏损4.29亿元 [2][4] - 2025年第二季度收入18.78亿元，同比下降23.31%，环比下降6.27% [2][4] - 第二季度归母净利润亏损2.24亿元，扣非净利润亏损2.47亿元 [2][4] - 上半年磷酸盐系正极材料产量12.53万吨，同比增长8.51%，销量12.24万吨，同比增长15.78% [10] - 磷酸盐系产品收入36.64亿元，同比下降13.79%，毛利率-1.49%，同比提升0.43个百分点 [10] - 其他业务收入2.18亿元，同比增长139.38%，毛利率-12.98% [10] 业务运营与产品进展 - 负极材料出货量处于提升态势，受益于行业需求景气 [10] - 第四代高压实密度磷酸铁锂产品已实现批量出货 [10] - 第五代高性能磷酸铁锂粉体压实密度达2.70~2.75g/cm³，极片压实密度超2.75g/cm³，处于中试量产阶段 [10] - 磷酸锰铁锂已建成11万吨年产能，第一代产品实现批量装车，第二代产品验证进展顺利 [10] - 补锂剂建成5000吨/年产能，已在快充、长寿命储能、半固态电池等领域实现订单交付 [10] 财务数据与现金流 - 2025年第二季度计提资产减值0.75亿元，信用减值冲回0.09亿元 [10] - 投资净收益0.2亿元，经营活动产生的现金流净流入1.58亿元 [10] - 资本开支1.37亿元 [10] 未来展望与战略布局 - 铁锂出货有望回到上升通道 [10] - 通过自热蒸发液相合成法形成技术壁垒 [10] - 采用非连续石墨烯包覆与离子掺杂技术、碳纳米管与导电液技术实现电池升级 [10] - 积极布局废旧磷酸铁锂回收技术，形成产业闭环 [10] - 中期来看有望进一步支撑盈利 [10]

合作协议签署 - 龙蟠科技旗下孙公司亚太锂源与宁德时代签署磷酸铁锂正极材料采购合作协议 [1] - 协议约定自2026年第二季度至2031年间供应15.75万吨高性能磷酸铁锂正极材料至宁德时代海外工厂 [1] - 合作期限跨越五年半 为龙蟠科技未来产能消化提供坚实保障 [1] 战略意义 - 合作标志龙蟠科技国际化战略迈出重要一步 显著提升海外市场品牌影响力 [1] - 宁德时代作为全球动力电池领军企业 对供应商选择极为严格 体现龙蟠科技产品品质与技术实力获全球头部客户认可 [1] - 有助于进一步巩固龙蟠科技在新能源核心材料领域的市场地位 [1] 全球化布局 - 公司持续深化全球化布局 通过建设印尼生产基地和推进港股上市拓展海外市场 [1] - 此次合作将加速龙蟠科技"出海"步伐 推动其在全球新能源市场的影响力提升 [1]