市场主要板块表现 - 上午市场两大主线走势最强：有色金属板块与消费电子概念 [1] - 上证指数上涨0.42%，深证成指上涨0.95%，创业板指上涨0.9% [3] 有色金属板块 - 工业金属、贵金属、小金属等板块走强，龙头股紫金矿业、洛阳钼业均大涨 [1] - 驱动因素包括全球供应趋紧及12月美联储降息预期显著回升 [1] - 现货白银、伦铜近期相继创出历史新高 [1] 消费电子与AI手机概念 - 消费电子概念上午掀起涨停潮，AI手机板块大涨 [1] - 中兴通讯涨停，最新市值为2214.8亿元，截至上午收盘涨停板上仍有逾70万手封单 [1] - 消息面上，豆包手机助手以技术预览版形式首次亮相，是豆包和手机厂商在操作系统层面合作的手机AI助手 [3] 峨眉山A股东回馈活动 - 峨眉山A上午涨停，股价报14.16元，涨幅10.02%，市值74.61亿元，成交额6.90亿元 [4][5] - 公司公告将开展2025年股东回馈活动，活动时间为2025年12月1日至2026年1月31日（国家法定节假日除外） [5][6] - 持有公司股票500股及以上的个人股东（每次可携2名随行家属）和法人股东代表（每家可指定5名代表）可享受门票、索道、酒店、温泉、滑雪、茶叶、文创七项福利 [6] - 此举被解读为股东回馈、自然景点与国企改革 [5] - A股公司“实物分红”逐渐增多，其他案例如祥源文旅向股东提供旗下景区免费服务，五芳斋送股东粽子，得利斯向股东赠送火腿等 [6][7] 影视院线板块 - 影视院线板块上午上涨，板块指数上涨1.51% [8][9] - 中国电影“一字”涨停，迎来两连板，股价报19.02元，涨幅10.01%，流通市值355亿元 [8][9] - 幸福蓝海上涨7.43%，奥飞娱乐上涨3.74%，华谊兄弟上涨3.82%，光线传媒上涨2.86%，横店影视上涨2.72% [9] - 电影《疯狂动物城2》上映5天总票房达19.13亿元，已成为中国影史进口动画片票房冠军、2025年进口片内地票房冠军等 [10] - 2025年度电影总票房（含预售）已突破480亿元，超过2024年全年425.02亿元的总票房，显示市场持续回暖 [10] - 贺岁档（11月28日至12月31日）已正式开启，已有超50部影片定档，涵盖多类题材 [11] - 中航证券观点：票房回暖与AI技术双轮驱动，电影行业迎结构化升级机遇，短期关注贺岁档与AI应用落地，中长期关注AI赋能带来的生态重塑 [11]

贵金属市场整体环境 - 贵金属市场处于由供应短缺、宏观前景改善和潜在贸易政策共同构成的"完美风暴"之中 [1][6][11] - 芝商所数据中心冷却系统故障导致交易中断数小时 在感恩节交投清淡的背景下进一步放大价格波动并导致贵金属买卖价差飙升 [3] - 交易恢复后伦敦金属交易所期货延续涨势 [4] 白银市场动态 - 白银价格盘中大涨5.9%至每盎司56.53美元 刷新历史纪录 [5][6] - 白银需求很大部分来自工业领域如光伏电池和电子产品 强劲实物需求为价格提供坚实基础 [7] - 伦敦市场供应紧张将价格推至高位 尽管近5400万盎司白银流入缓解挤压 但市场依然吃紧 一个月借贷成本盘旋在正常水平之上 [7] - 上海期货交易所白银库存近期降至2015年以来最低水平 [7] - 自10月初以来已有7500万盎司白银离开纽约商品交易所金库 [8] - 白银被列入美国关键矿产名单引发未来可能征收关税的担忧 [8] - 今年以来白银价格已飙升超过90% [15] 铜市场动态 - 铜价触及新高 LME铜期货创下每吨11,210.50美元纪录 [5] - 铜价上涨发生在上海行业会议之后 讨论重点集中在市场趋紧上 [9] - 交易员加大对美国铜出货量以利用纽约商品交易所巨大溢价 溢价由潜在关税不确定性推动 [10] 宏观与市场情绪因素 - 市场预计美联储在12月会议降息25个基点的概率攀升至86.4% 显著高于一周前的71% [13] - 金属大涨反映"通货贬值交易"投资浪潮 投资者撤离政府债券和货币涌入另类资产 [15] - 白银价格在近期回调中于50日简单移动平均线获得支撑 被视为持续看涨情绪的关键技术指标 [15]

白银市场动态 - 白银价格盘中一度大涨5.9%至每盎司56.53美元，刷新历史纪录 [2] - 白银有很大一部分需求来自工业领域，例如光伏电池和电子产品，强劲的实物需求为价格提供坚实基础 [5] - 伦敦市场供应紧张曾将价格推至历史高位，尽管有近5400万盎司白银流入缓解挤压，但市场依然显著吃紧，白银一个月借贷成本仍盘旋在正常水平之上 [5] - 上海期货交易所仓库的白银库存近期已降至2015年以来的最低水平，若库存继续下降，不排除价格进一步上涨的可能性 [5] - 白银被列入美国地质调查局的关键矿产名单，引发市场对未来可能征收关税的担忧 [6] - 自10月初以来已有7500万盎司白银离开纽约商品交易所金库，对美国白银可能突然出现溢价的恐惧导致一些交易员在将金属运出国外时犹豫不决 [6] - 今年以来白银价格已飙升超过90% [12] 铜市场动态 - 铜价触及新高，LME铜期货早前创下每吨11,210.50美元的纪录 [2] - 铜价的最新上涨发生在矿商、冶炼厂和交易商在上海会面讨论市场趋紧之后 [7] - 有观点警告，向美国运送金属的热潮可能耗尽世界其他地区的铜库存 [8] - 交易员近几周加大对美国的铜出货量，以利用纽约商品交易所金属的巨大溢价，而这种溢价由未来潜在关税的不确定性所推动 [8] - 周五的价格飙升是对上海行业会议传出的看涨观点的回应 [8] 宏观与市场环境 - 贵金属市场正处于一个由供应短缺、宏观前景改善和潜在贸易政策共同构成的"完美风暴"之中 [3][9] - 市场对美联储在12月10日会议上降息25个基点的概率已攀升至86.4%，显著高于一周前的71%，这被视为推动增长和需求的关键 [10] - 今年的金属大涨反映了一股被称为"通货贬值交易"的投资浪潮，投资者在撤离政府债券和货币的同时涌入另类资产 [12] - 从技术层面看，白银价格在近期的回调中于50日简单移动平均线获得支撑，表明市场上涨势头依然稳固 [12] 交易与基础设施事件 - 芝商所因数据中心冷却系统故障，导致其全球衍生品市场交易中断数小时，在感恩节假期交投清淡的背景下进一步放大了价格波动，并一度导致贵金属买卖价差飙升 [1] - 随着芝商所多数交易业务恢复，伦敦金属交易所的期货延续涨势 [1]

LME暂停人民币计价金属期权交易事件分析 - 伦敦金属交易所宣布自11月10日起暂停所有非美元计价的金属期权交易，人民币被排除在外，官方理由是“流动性不足、交易量太小”[2] - 该理由与数据相悖，2024年初人民币计价铜的日交易量已达35.7万手，2025年上半年进一步飙升至48.2万手，显示交易活跃度在快速提升[2] - LME虽位于伦敦，但由香港交易所全资拥有，其决策背后的动机引发市场深度解读[2] 事件背后的全球战略博弈 - 该事件并非孤立，同期美国宣布将于12月启动新一轮量化宽松，同时G7牵头组建了将中国排除在外的“关键矿产联盟”[4] - 这三者被视为针对人民币在全球金属定价权争夺中的协同“围猎行动”，幕后主导者指向美国，标志着争夺从暗流升级为公开较量[4] - 美国急于印钞源于其国内困境，包括政府停摆风险、财政账户见底、银行保证金告急以及华尔街与硅谷去年以来超十万人的裁员潮[6] 美元霸权的维系与转嫁逻辑 - 美国通过量化宽松向全球市场输出美元，其本质是将国内危机转嫁全球，历史上此举总会引发全球大宗商品价格的剧烈洗牌[8] - 美国的核心战略是不惜代价维系美元霸权，在新能源时代试图将关键矿产定价与美元绑定，以复制“石油-美元”模式掌控核心资源[10] - 在美元“放水”推高金属价格的关键节点，LME将人民币踢出局，旨在阻止中国通过人民币计价分享金属价格上涨带来的定价权利益[8] G7关键矿产联盟的潜在弱点 - G7关键矿产联盟是战略落子，例如加拿大在10月底宣布投资约10亿美元于25个关键矿产项目，包括力拓集团的项目[12] - 该战略存在致命软肋，全球市场已进入“买家主导”时代，而中国是全球最大的金属进口国和消费国，拥有强大的“买方优势”[12] - 联盟内部并非铁板一块，许多成员国对美国自私政策不满，信任裂缝加深，其强制手段反而暴露了美元霸权体系的根基松动[14] 人民币定价体系的破局与替代路径 - 压力倒逼交易体系替代与升级，上海期货交易所在铜、铝、锌等主要金属品种上的交易量与影响力与日俱增，可承接LME外溢的人民币交易需求[16] - 人民币拥有“境内+离岸”双重保障，香港作为国际金融中心可承接相关交易，迪拜市场则能辐射中东和非洲，使人民币交易网络更灵活、更具韧性[18] - 即将到来的金砖会议是关键机遇，金砖国家包含巴西、南非等资源大国和印度等消费大国，有望为人民币找到一批坚实的“盟友”[20] 全球金属定价体系的未来格局 - 全球金属定价体系已演变为“双轨制”，一边是以美元主导的LME和芝加哥商品交易所，另一边是以上海期货交易所为代表的人民币定价体系[22] - LME暂停人民币交易，表面是人民币“出局”，实则是倒逼中国加速构建更强大、更具活力的自身定价体系[23] - 人民币的崛起旨在为全球市场提供更优、更公平的选择，其退出LME并非终点，而是主导全球金属定价权新篇章的序章[25]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 对多种期货商品给出趋势判断和投资建议，如黄金受降息预期回升影响；铜受LME现货走强驱动价格；铁矿石下游需求空间有限、估值偏高等[2][12] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金：降息预期回升，趋势强度为0 [2][7] - 白银：震荡调整，趋势强度为0 [2][7] 有色金属 - 铜：LME现货走强驱动价格，趋势强度为0，美国经济数据显示降息可能性增加，中国10月精炼铜进口量环比下降等[2][12] - 锌：偏弱震荡，趋势强度为0，美国经济数据增加美联储12月降息概率[2][15] - 铅：库存减少限制价格回落，趋势强度为0，美国经济数据显示降息可能性增加[2][19] - 锡：供应再出扰动，趋势强度为0，受宏观及行业新闻影响[2][22] - 铝：等待指引，趋势强度为0；氧化铝：承压下行，趋势强度为 -1；铸造铝合金：跟随电解铝，趋势强度为0 [2][25] - 镍：累库节奏稍有放缓，宏观与消息短线扰动，趋势强度为0；不锈钢：钢价承压低位震荡，但下方想象力有限，趋势强度为0 [2][28] 能源化工 - 碳酸锂：市场情绪向好，高位震荡，趋势强度为0 [2][33] - 工业硅：关注盘面下方支撑，趋势强度为0；多晶硅：震荡偏强，趋势强度为1 [2][36] - 铁矿石：下游需求空间有限，估值偏高，趋势强度为 -1 [2][39] - 螺纹钢：宽幅震荡，趋势强度为0；热轧卷板：宽幅震荡，趋势强度为0 [2][41][42] - 硅铁：仓单大量注册，注意持仓风险，趋势强度为0；锰硅：成本底部支撑，宽幅震荡，趋势强度为0 [2][46] - 焦炭：宽幅震荡，趋势强度为0；焦煤：宽幅震荡，趋势强度为0 [2][49] - 原木：弱势震荡，趋势强度为0 [2][51] - 对二甲苯：短期不追高，趋势强度为 -1；PTA：单边震荡市，不追高，趋势强度为 -1；MEG：供需格局改善，空单减持，多MEG空PX，趋势强度为0 [2][55] - 橡胶：震荡偏弱，趋势强度为 -1 [2][64] - 合成橡胶：估值区间内弱势运行，趋势强度为 -1 [2][68] - 沥青：窄幅震荡，趋势强度为0 [2][71] - LLDPE：进口报盘或有减少，裂解负荷有扰动，趋势强度为0 [2][82] - PP：短期不追空，中期趋势仍有压力，趋势强度为 -1 [2][86] - 烧碱：趋势仍有压力，趋势强度为 -1 [2][90] - 纸浆：震荡运行，趋势强度为0 [2][95] - 玻璃：原片价格平稳，趋势强度为0 [2][101] - 甲醇：估值低位反弹，趋势强度为0 [2][104] - 尿素：震荡承压，趋势强度为0 [2][108] - 苯乙烯：短期震荡，趋势强度为 -1 [2][112] - 纯碱：现货市场变化不大，趋势强度为0 [2][115] 农产品 - LPG：下游需求分化，关注成本变动，趋势强度为0；丙烯：上涨驱动转弱，成本支撑偏强，趋势强度为0 [2][118][119] - PVC：低位震荡，趋势强度为0 [2][129] - 燃料油：震荡走势延续，短期或强于低硫，趋势强度为0；低硫燃料油：转入调整，外盘现货高低硫价差暂时企稳，趋势强度为0 [2][130] - 短纤：短期震荡市，趋势强度为0；瓶片：短期震荡市，加工费压缩，趋势强度为0 [2][132] - 胶版印刷纸：低位震荡，趋势强度为0 [2][135] - 纯苯：短期震荡为主，趋势强度为0 [2][140] - 棕榈油：产地去库存疑，暂时偏弱对待，趋势强度为0；豆油：区间震荡为主，豆棕维持做扩，趋势强度为0 [2][58][144] - 豆粕：移仓换月，震荡，趋势强度为0；豆一：震荡，趋势强度为0 [2][60][150] - 玉米：震荡偏强，趋势强度为0 [2][62] - 白糖：区间整理，趋势强度为0 [2][63] - 棉花：近月合约表现强于远期合约，趋势强度为0 [2][64] - 鸡蛋：淘汰加量，存在预期支撑，趋势强度为0 [2][66] - 生猪：去库节点已至，趋势强度为 -1 [2][67] - 花生：关注现货，趋势强度为0 [2][68]

矿产资源 - 巢湖宝镁拥有白云岩矿资源储量0.9亿吨，处于开采运营状态 [1] - 五台宝镁拥有白云岩矿资源储量5.8亿吨 [1] - 参股公司安徽宝镁持有白云岩矿资源储量13亿吨，尚未建成投产 [1] 镁合金应用与优势 - 两轮电动车轮毂、车架、脚踏板、行李箱等车体包覆件均可使用镁合金，实现车身减重、续航提升及减震避震效果 [1] - 某车企镁合金产品均由公司提供，单车用量目前已达20kg以上 [4] - 未来随着镁大型压铸件如电驱壳体、后地板、门内板等部件上车，单车用镁有望达到50-100kg [4] 生产工艺与技术 - 半固态注射成型技术材料利用率达70%-85% [2] - 半固态注射成型技术生产周期可压缩20%-30% [2] - 公司在南京精密和重庆博奥已使用半固态镁合金成型装备生产汽车部件如仪表盘支架、行李箱支架等，并批量供货 [3] 行业趋势 - 近一年来镁价持续低于铝价，汽车轻量化渗透持续加速，尤其在新能源汽车领域表现突出 [4] - 压铸厂持续布局镁压铸，许多铝压铸厂商都在加码镁压铸布局 [4] - 仪表盘支架、电驱壳体、后地板等领域正在加速镁应用发展 [4]

中央企业专业化整合推进会 - 国务院国资委组织召开中央企业专业化整合推进会并举行重点项目签约仪式 [2] - 会议指出中央企业通过专业化整合优化产业布局，提高资源配置效率，提升企业核心竞争力 [4] - 会议要求中央企业坚持主动谋划、防范内卷、提升本领、融合为本、协同推进 [4] 重点项目签约与产业领域 - 8组17家单位分两批进行重点项目集中签约，涉及新材料、人工智能、邮轮运营、检验检测、航空物流等关键领域 [6] - 航空工业集团、中国石化、中国一汽、中国五矿、华润集团、中国建材等6家中央企业作交流发言 [6] 邮轮运营平台与产业效应 - 中国旅游集团牵头组建央企邮轮运营平台公司，专业化整合后船队规模位居亚洲第一 [6] - 邮轮产业带动效应显著，产业带动比例系数高达1:10至1:14，即每产生1元收入可带动相关产业产生10至14元经济效益 [6] - 专业化整合需符合未来发展趋势，锚定高端发力，推进同类业务整合以消除低水平重复建设 [6] 中国旅游集团概况 - 中国旅游集团是中央直接管理的国有重要骨干企业，总部在香港，是我国唯一一家以旅游为主业的央企 [7] - 集团产业布局包括旅行社、景区、酒店、免税、旅游交通、证件业务、邮轮、地产、文创等 [7] - 截至2024年底，集团员工超过4.2万人，总资产超过2000亿元，每年接待游客超过8千万人次 [7]

公司股价表现 - 佳鑫国际资源盘中股价上涨，截至发稿涨3.4%，报32.22港元，成交额3082.68万港元 [2] - 股价盘中一度涨超5% [2] 行业市场行情 - 钨市延续稳健行情，11月20日65%黑钨精矿价格报32.7万元/标吨，较年初上涨128.7% [2] - 65%白钨精矿价格报32.6万元/标吨，较年初上涨129.6% [2] 行业供需分析 - 钨矿供应受资源枯竭、环保等因素制约，且国家对钨矿开采实施总量控制，导致产量释放有限 [2] - 新兴增长领域拉动钨需求，行业供需持续偏紧 [2] - 基于供需格局，钨价重心有望继续向上 [2] 公司受益情况 - 在钨价上涨及行业供需偏紧的背景下，佳鑫国际资源被列为受益标的 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍价方面，宏观压制，基本面偏弱并有库存压力，但估值处于低位，预计镍价低位震荡，考验115000附近支撑，交易策略为观望 [1] - 不锈钢方面，基本面宽松，成本支撑走弱，预计不锈钢偏弱震荡，交易策略建议空单持有，目前价格测试前低支撑，若不能有效突破则止盈观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 镍市场情况 - 期货价格：2025年11月19日，上海期镍各合约收盘价较前一日有不同程度上涨，如近月合约收盘价115650元/吨，较昨日涨810元；LME3个月镍现货官方价14650美元/吨，较昨日涨25美元 [2] - 成交量与持仓量：上期所镍主力合约成交量为82563手，较昨日减少34853手，持仓量为85012手，较昨日减少14670手；LME3个月镍成交量7381手，较昨日减少1630手 [2] - 库存情况：上期所镍库存34631吨，较昨日减少793吨；LME镍总库存255846吨，较昨日减少1986吨；全国港口镍矿总库存979万湿吨，较上周减少5万湿吨；SMM纯镍社会库存中镍板53114吨，较上周增加3981吨 [2] - 基差与价差：上期所镍基差（SMM 1电解镍平均价 - 沪镍活跃合约收盘价）为1950元/吨，较昨日减少160元；LME镍基差（LME3个月镍官方价 - 电子盘收盘价）为10美元/吨，较昨日增加30美元 [2] - 价格影响因素：供给端镍矿价格下跌，上周镍矿到港量减少，进口库存去化，镍铁厂亏损幅度加深，11月国内排产下降，印尼排产增加，镍铁降库，11月国内电解镍排产下降，电解镍进口亏损扩大；需求端三元排产增加，不锈钢厂排产下降，合金与电镀需求稳定 [1] 不锈钢市场情况 - 期货价格：2025年11月19日，上海不锈钢各合约收盘价较前一日有不同程度下跌，如近月合约收盘价12230元/吨，较昨日跌40元 [2] - 成交量与持仓量：不锈钢主力合约成交量为88679手，较昨日减少3721手，持仓量为183832手，较昨日增加6511手 [1][2] - 库存情况：上期所不锈钢库存减少，上周300系社会库存为623200吨，较上周增加17900吨 [1] - 基差与价差：不锈钢基差（304/2B卷 - 切边（无锡）平均价 - 活跃合约）为915元/吨，较昨日减少70元 [2] - 价格影响因素：供给方面11月不锈钢排产减少，300系排产基本持平；需求方面终端需求较弱；成本端高铁生铁价格下跌，高碳铬铁价格下跌 [1] 资讯 - 2025年11月第二期镍矿基准价为每千吨（dmt）14998.67美元，较第一期下跌约76.66美元，适用于水分含量30% - 35%的镍矿石，交易术语以离岸价（FOB）为基准，有效期覆盖11月后半段交易 [1]

核心展望与资产配置主线 - 2026年风险资产将迎来强劲表现，核心驱动力包括微观基本面改善、AI资本开支加速及有利政策环境，全球市场走势受美国主导的正负向冲击影响 [1] - 建议优先配置股票，其次是信贷和政府债券，且偏好美国资产 [1] - 具体配置建议为超配股票+5%、美国高收益债+3%、机构抵押贷款支持证券+3%，低配大宗商品-4%、现金-3%、美国投资级企业债-4% [1] 全球股票市场 - 美国股市将跑赢全球其他市场，受益于正向运营杠杆、亲周期政策及AI驱动的效率提升，标普500指数2026年底目标位7800点，较当前上涨14%，2025-2027年EPS复合增长率预计14% [1] - 日本股市同样看好，再通胀与ROE改善支撑东证指数目标位3600点，上涨7% [1] - 欧洲与新兴市场（除印度、巴西外）缺乏同等利好 [1] 利率与汇率 - G10利率呈现"前低后高"格局，美联储2026年上半年降息50个基点，10年期美债收益率中期跌至3.75%，年末回升至4.05%，2s10s曲线牛陡至145bp [2] - 欧央行将利率降至1.50%并维持，德国10年期国债年末收益率2.45%；英国央行趋向2.75%利率水平，10年期英债收益率3.90% [2] - 美元指数上半年跌至94，下半年反弹至99，风险货币前期领涨，欧元、英镑受央行降息拖累后期乏力，美元兑日元跌至140后回升至147 [2] 信贷与证券化产品 - 企业信贷将受益于资本开支增加、并购活动复苏及政策宽松，美国和欧洲市场均呈现高收益债跑赢投资级债的格局 [2] - 偏好5-10年期品种以获取滚动收益，金融板块表现优于周期板块 [2] - 证券化产品受美欧放松监管提振，建议增持短期品种、下沉至BBB-级渠道贷款证券，超配机构MBS相对投资级信贷，美国房价与住房活动维持区间波动 [2] 大宗商品 - 原油供需平衡偏软，布伦特原油锚定60美元/桶 [3] - 黄金为首选品种，宏观因素与强劲实物需求支撑，目标价4500美元/盎司 [3] - 工业金属中看好铜和铝，二者均面临显著供应挑战；农产品中看好大豆价格，预计12-18个月目标价11.7美元/蒲式耳，高于玉米的4.7美元/蒲式耳 [3]