报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍价方面，宏观压制，基本面偏弱并有库存压力，但估值处于低位，预计镍价低位震荡，考验115000附近支撑，交易策略为观望 [1] - 不锈钢方面，基本面宽松，成本支撑走弱，预计不锈钢偏弱震荡，交易策略建议空单持有，目前价格测试前低支撑，若不能有效突破则止盈观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 镍市场情况 - 期货价格：2025年11月19日，上海期镍各合约收盘价较前一日有不同程度上涨，如近月合约收盘价115650元/吨，较昨日涨810元；LME3个月镍现货官方价14650美元/吨，较昨日涨25美元 [2] - 成交量与持仓量：上期所镍主力合约成交量为82563手，较昨日减少34853手，持仓量为85012手，较昨日减少14670手；LME3个月镍成交量7381手，较昨日减少1630手 [2] - 库存情况：上期所镍库存34631吨，较昨日减少793吨；LME镍总库存255846吨，较昨日减少1986吨；全国港口镍矿总库存979万湿吨，较上周减少5万湿吨；SMM纯镍社会库存中镍板53114吨，较上周增加3981吨 [2] - 基差与价差：上期所镍基差（SMM 1电解镍平均价 - 沪镍活跃合约收盘价）为1950元/吨，较昨日减少160元；LME镍基差（LME3个月镍官方价 - 电子盘收盘价）为10美元/吨，较昨日增加30美元 [2] - 价格影响因素：供给端镍矿价格下跌，上周镍矿到港量减少，进口库存去化，镍铁厂亏损幅度加深，11月国内排产下降，印尼排产增加，镍铁降库，11月国内电解镍排产下降，电解镍进口亏损扩大；需求端三元排产增加，不锈钢厂排产下降，合金与电镀需求稳定 [1] 不锈钢市场情况 - 期货价格：2025年11月19日，上海不锈钢各合约收盘价较前一日有不同程度下跌，如近月合约收盘价12230元/吨，较昨日跌40元 [2] - 成交量与持仓量：不锈钢主力合约成交量为88679手，较昨日减少3721手，持仓量为183832手，较昨日增加6511手 [1][2] - 库存情况：上期所不锈钢库存减少，上周300系社会库存为623200吨，较上周增加17900吨 [1] - 基差与价差：不锈钢基差（304/2B卷 - 切边（无锡）平均价 - 活跃合约）为915元/吨，较昨日减少70元 [2] - 价格影响因素：供给方面11月不锈钢排产减少，300系排产基本持平；需求方面终端需求较弱；成本端高铁生铁价格下跌，高碳铬铁价格下跌 [1] 资讯 - 2025年11月第二期镍矿基准价为每千吨（dmt）14998.67美元，较第一期下跌约76.66美元，适用于水分含量30% - 35%的镍矿石，交易术语以离岸价（FOB）为基准，有效期覆盖11月后半段交易 [1]