有色·钨概念盘中震荡拉升，消息面上，12月16日，钨市场价格呈现加速上行态势。据"中钨在线"统 计，钨精矿每吨价格突破40万元，APT（仲钨酸铵）价格突破每吨60万元，钨粉每公斤价格也逼近千元 大关。此外，美国11月非农就业人数增加6.4万人，预估为增加5万人；失业率升至4.6%，创2021年以来 的新高。 截至2025年12月17日 13:59，国证有色金属行业指数(399395)强势上涨3.58%，成分股国城矿业(000688) 上涨9.16%，中钨高新(000657)上涨8.64%，中矿资源(002738)上涨8.42%，兴业银锡(000426)，雅化集团 (002497)等个股跟涨。有色ETF基金(159880)上涨3.45%，最新价报1.8元。 国金证券指出，能源金属（锂/钴/镍）：刚果配额制，钴价维持高位；储能需求超预期使锂价迎来年度 拐点；镍系破晓前夕的蛰伏，或迎供给侧利好。铜：金融属性+商品属性双向正向催化，电力消费+战 略自主对铜的需求及库存提出更高的要求，矿端供应不足长期难解。铝：供给紧约束进入平台期，需求 强释放进入启动期，低库存下铝价有望跳出过去三年的区间震荡，进入需求催化的主升浪。战 ...

赛恩斯 20251214 摘要 铼作为关键高温合金元素，在航空航天、催化剂和工业燃气轮机领域应 用广泛，全球 80%的铼需求来自航空航天，需求端受益于航空航天产业 和 AI 数据中心对工业级燃气轮机的需求拉动，未来几年需求将持续增长。 全球铼储量有限，已探明储量仅 2,600 吨，中国储量仅 200 吨，供需缺 口或将快速扩大，推动铼价格上涨。目前价格已从 2025 年前每千克 1.5 万至 2 万上涨至 3 万，这将为相关企业带来显著盈利弹性。 赛恩斯与紫金矿业合作，已建成首个铼回收产能，截至 2025 年上半年 已达成每年两吨高纯铼酸氨生产能力，并计划进一步提炼纯铼。与吉林 紫金铜业合作项目已投产，预计未来将通过新项目合作进一步提升产能， 实现量价齐升。 赛恩斯正从传统重金属污染治理向新材料领域转型，布局铜萃取剂、高 效浮选剂和高纯硫化钠等项目。全资收购龙利化学，铜萃取剂产能扩张 至 7,000 吨/年；投资建设 6 万吨高纯硫化钠项目，用于工程塑料添加 剂；建设 10 万吨高效浮选剂项目，用于铜开采洗选。 新材料项目预计完全达产后将贡献数千万至上亿利润，为赛恩斯的长期 发展提供稳定支撑。收入结构显示，重 ...

报告行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1] 报告核心观点 - 战略金属是关乎国家经济安全、国防安全和战略性新兴产业发展的关键矿产，其供应安全至关重要 [2] - 中国在钨、锑、锡、钼四种战略金属上具备显著的资源禀赋和产能优势，但在高附加值终端应用领域的国产替代仍需加速 [7][8] - 全球战略金属资源竞争因供需结构性失衡和中美博弈而持续加剧，资源安全已上升至国家战略层面 [13][14][15][16] - 中国企业在战略金属的创新应用领域取得多项突破，覆盖纳米材料、永磁电机、半导体靶材、资源回收及电池技术等 [25][26][27][28][29][30] 战略金属定义与重要性 - 战略金属指对国家经济安全、国防安全及战略性新兴产业发展至关重要且供应风险高的金属元素 [2] - 中国《全国矿产资源规划（2016-2020年）》将24种矿产列入战略性矿产目录 [2] - 2025年9月特朗普签署行政令，对黄金、石墨、钨、铀及部分稀有金属实施关税豁免，凸显其战略地位 [3] - 全球主要国家如欧盟、美国、日本等自2008年起持续制定并更新其关键原材料清单 [4] 中国战略优势金属分析 - 中国钨金属全球产量占比达80.8%，全球储量占比52.3% [7][9] - 中国锑金属全球产量占比约一半（48.2%），全球储量占比32.0% [7][9] - 中国锡金属全球产量占比23.4%，全球储量占比25.6% [7][9] - 中国钼金属全球产量占比42.3%，全球储量占比38.7% [8][9] - 上述四种矿产的产量和储量集中度（C3）均较高，例如钨产量集中度达87.8% [9] 全球竞争格局与供需矛盾 - 战略金属具备资源稀缺、地理集中特点，例如全球锂资源主要集中于智利、澳大利亚等国，钴资源以刚果（金）为主 [14][17] - 新能源汽车、储能、人工智能等产业快速发展推动对锂、钴、镍、镓、锗等金属的需求快速增长 [14] - 中国自2023年7月起逐步加码对镓、锗、锑、钨、稀土等关键金属的出口管制，强化供应链话语权 [15] - 美国则通过组建“矿产安全伙伴关系”（MSP）、与盟友合作及加征关税等策略，推动供应链“去中国化” [16] 中国企业创新应用突破 - 博迁新材料是全球唯一实现量产80纳米粒径镍粉的企业，其金属粉末产品约占世界总产量的15% [25] - 中国首条稀土盘式电机智能示范线投产，产品厚度仅6毫米，体积减少60%，重量降低80% [26] - 有研亿金研发的12英寸高纯钴靶及阳极产品成功用于先进制程芯片，填补国内空白 [27] - 鞍钢集团将钛型高炉渣的钛资源综合利用率提升到55%以上 [28] - 北方稀土研发的钐钴永磁材料工作温度范围广（-温至550℃），适用于高温重载场景 [29] - 天齐锂业发布全球首创的硫化锂制备技术，可提升电池能量密度和安全性能 [30]

公司股价表现 - 佳鑫国际资源盘中股价上涨，截至发稿涨3.4%，报32.22港元，成交额3082.68万港元 [2] - 股价盘中一度涨超5% [2] 行业市场行情 - 钨市延续稳健行情，11月20日65%黑钨精矿价格报32.7万元/标吨，较年初上涨128.7% [2] - 65%白钨精矿价格报32.6万元/标吨，较年初上涨129.6% [2] 行业供需分析 - 钨矿供应受资源枯竭、环保等因素制约，且国家对钨矿开采实施总量控制，导致产量释放有限 [2] - 新兴增长领域拉动钨需求，行业供需持续偏紧 [2] - 基于供需格局，钨价重心有望继续向上 [2] 公司受益情况 - 在钨价上涨及行业供需偏紧的背景下，佳鑫国际资源被列为受益标的 [2]

公司股价表现 - 佳鑫国际资源(03858)盘中涨幅超过5%，截至发稿时上涨3.4%，报32.22港元 [1] - 成交额为3082.68万港元 [1] 行业市场动态 - 11月20日钨市延续稳健行情，65%黑钨精矿价格报32.7万元/标吨，较年初上涨128.7% [1] - 65%白钨精矿价格报32.6万元/标吨，较年初上涨129.6% [1] 行业供需分析 - 钨矿供应受制于资源枯竭、环保等因素制约，同时国家对钨矿开采实施总量控制，导致产量释放有限 [1] - 新兴增长领域拉动钨需求，供需持续偏紧，钨价重心有望继续向上 [1] - 佳鑫国际资源被列为受益标的 [1]

指数及ETF表现 - 截至2025年10月20日，中证A500指数上涨0.90% [1] - 指数成分股士兰微、思源电气、天孚通信、中际旭创、东山精密涨幅显著，分别上涨9.85%、8.50%、8.45%、7.85%、7.42% [1] - A500ETF基金上涨0.80%，最新价报1.14元 [1] - A500ETF基金盘中换手率达19.61%，成交金额为31.82亿元 [1] - 截至10月17日，A500ETF基金近1月日均成交49.89亿元，在可比基金中排名第一 [1] 宏观经济数据 - 国家统计局数据显示，前三季度中国GDP为1015036亿元，按不变价格计算同比增长5.2% [1] - 三季度中国GDP为354500亿元，按不变价格计算同比增长4.8% [1] 市场观点与投资主题 - 市场整体回调主因是短期资金年内止盈动力较强以及对中美不确定性的观望 [2] - 权益市场的吸引力和投资者的长期信心未变，预期中美局势后续将收敛且整体可控 [2] - 主题投资机会集中在科技成长领域，短期关注低位的自主可控（如软件）、十五五规划相关科技（量子科技、深海经济和脑机）以及创新药 [2] - 非科技方向看好战略金属，排序为黄金>稀土等小金属>铜 [2] 指数构成与基金产品 - 中证A500指数从各行业选取市值较大、流动性较好的500只证券作为样本，以反映各行业最具代表性公司的整体表现 [2] - 截至2025年9月30日，中证A500指数前十大权重股包括宁德时代、贵州茅台、中国平安等，合计占比19% [2] - 相关基金产品包括A500ETF基金及其场外联接基金，以及A500增强ETF基金等 [3]

市场表现 - 10月14日A股三大指数集体高开，沪指高开0.55%报3910.78点，深成指高开1.04%报13369.56点，创业板指高开1.37%报3121.00点 [1] - 有色金属、保险、电池等板块指数涨幅居前 [1] - 美股主要股指大幅收高，道指涨1.29%报46067.58点，纳指涨2.21%报22694.608点，标普500指数涨1.56%报6654.72点，纳斯达克中国金龙指数收涨3.21% [3] 机构观点：投资主题 - 低空经济与城市安全建设战略协同发展催生投资机会，无人机应用提升城市治理效能 [4] - 稀土出口管制强化背景下，战略金属投资价值凸显，钨精矿供需偏紧状态未发生实质性反转，看好其中枢价格长期上移 [5] - 节后资金交易热情不弱，交易型资金是主要增量来源，市场关注度向产能出清行业、顺周期方向及防御品种集中 [6] 机构观点：行业与板块 - 食品饮料板块9月表现弱于大盘，10月市场焦点将集中于三季报业绩，中长期关注新品类与新渠道、需求稳定与格局改善、顺周期复苏三条主线 [7] - 1-9月国内钼铁钢招总量为11.86万吨，累计同比增长6.1%，印证中国制造业转型升级加速 [5]

事件概述 - 美国纽约州奥斯威戈的诺维利斯铝厂发生火灾，将停产至明年初[1] - 该铝厂供应全美约40%的汽车所用铝板，福特等主要车企的生产进度可能受到严重影响[1] 铝材料的重要性 - 铝被称为“万能金属”，广泛应用于易拉罐、铝箔纸、牙膏软管等日常用品[3] - 铝具有轻量化和高强度的特性，对飞机和新能源汽车等行业至关重要[3] - 中国C919大飞机65%的材料为铝合金[5] - 新能源汽车对铝需求大，车重减少10%可提高续航6%[5] - 特斯拉Model 3车身90%以上为铝，采用一体化压铸技术减重200公斤，续航增加50公里[6] - 中国工信部规划到2025年每辆汽车铝用量达250公斤，2030年达350公斤[6] 全球铝生产格局 - 2024年全球铝产量达7181万吨，中国产量为4338万吨，占全球总量近60%[6] - 美国2024年铝产量仅为67万吨，不到全球总产量的1%[6] - 美国铝产量在1980年曾达到465万吨，但如今差距巨大[6] 美国铝业面临的挑战 - 原料短缺：全球铝土矿储量291亿吨，大部分位于非洲和澳大利亚，美国自储仅2000万吨[8] - 电力成本高：生产1吨铝需13000到15000度电，能源成本占生产成本一半，美国电力成本高达550美元/吨，几乎是加拿大（290美元）和中国的两倍[8] - 关税政策失效：特朗普政府将铝进口关税从10%增至25%，后涨至50%，导致废铝价格飙升，增加下游汽车企业成本[11] - 电力供应紧张：美国电网负荷紧张，电力资源被高能耗人工智能行业抢占，铝厂扩产电力供应捉襟见肘[13] - 再生铝依赖：2023年美国再生铝产量达331万吨，超过原铝产量，但废铝产量无法满足需求，依赖进口[11] 中国铝业的隐忧与布局 - 中国铝土矿储量仅占全球2.3%，2023年进口1.41亿吨铝土矿，一半以上来自几内亚和澳大利亚[16] - 几内亚军事政变曾导致向中国的铝土矿出口中断15天，国内铝厂出现供应紧张[16] - 全球供应链不稳定，地缘政治和航运危机可能影响进口[18] - 中铝在几内亚建设博凯铝土矿基地，年产能达1500万吨[18] - 计划到2025年将再生铝占比提高到40%[18] 行业战略意义 - 铝已成为新能源时代的“战略金属”[20] - 供应链安全性是关键，需在原料供应、技术创新和循环利用等方面多下功夫[20]

行业与公司 * 纪要涉及有色金属行业（包括铁矿石、铜、钴、锡、锑、稀土、钨、黄金、锂、镍等）和钢铁行业 [1][3] * 涉及的公司包括但不限于：宝钢股份、华菱钢铁、铜陵有色、紫金矿业、赤峰黄金、华友钴业、华锡有色、兴业银锡、北方稀土、盛和资源、广晟有色、中国稀土、嘉兴国际资源等 [1][6][7][19][26] 核心观点与论据 铁矿石与钢铁 * 几内亚西芒杜铁矿项目预计2025年开始物流，2026年出口量可能达到3,000万至6,000万吨，未来2-3年内可能达到1.2亿吨，将对全球约15亿吨的海运贸易量产生重大影响 [3] * 西芒杜项目无需配套冶炼厂即可出口，因几内亚人均用电量低，且主要依赖天然气和风能发电，难以支持每吨钢需150度电的大规模冶炼 [1][4] * 若中国与BHP因结算币种问题暂停合作，将对铁矿石贸易产生重大影响，但目前海外市场反应平淡，国内投资者更为敏感 [1][5] * 短期内通过控制铁矿石进口来控制钢铁产量的可能性较低，供给侧改革是长期关键，宝钢股份和华菱钢铁等优质企业因估值低、股息率高而具中长期投资价值 [1][6] 铜市场 * 2025年铜市场供给扰动大，泰科资源下调2025-2028年产量预期，全球供给减少约49万吨，占全球2,300万吨总供应量的2%，埃芬豪矿山也下调15万吨产量预期 [8] * 从现在到2026年上半年将是全球铜矿供应最紧张时期，若第一量子巴拿马科贝矿山2026年年中复产延迟，紧张局面将持续更久 [8] * AI和数据中心显著拉动铜需求，每台机柜用铜量从90-100公斤增至300公斤左右，每年AI相关设备对铜需求增量约10万吨，加上数据中心每年50多万吨基础用量，总体增速可观 [1][9] * 电网投资保持小幅增长，汽车领域预计维持10%左右增速，家电领域增速放缓但负增长可能性低，这些传统领域占国内约70%铜需求，提供稳定基础 [10][11][12] * 预计2026年上半年铜价有望创历史新高，达到12,000至14,000美元区间，较当前LME价格约10,800美元有20%至40%上涨空间 [1][12] 钴、锂、镍市场 * 钴价已从9月18日前27万多元/吨上涨至35万元/吨左右，预计四季度将继续上涨至40万至45万元区间 [1][16] * 部长级会议强调配额遵守，不遵守将禁止出口，华友钴业利润有望增加，钴价每涨1万元对应增加约1亿利润，今年利润预计60亿元左右 [1][16] * 华友钴业推出硫酸锂降本项目，可节约成本约1万元/吨，今年出货量4-5万吨，即使不扩产也能增利4-5亿元 [17] * 印尼收紧镍矿配额政策，华友钴业湿法镍项目今年产量可达24万吨（权益量12万吨），单吨利润约3万元，可贡献约36亿元利润，若镍价上涨弹性更大 [17][18] 锡、锑市场 * 中国氧化锑出口量自2025年8月起环比增长168%，此前5-7月出口量仅为2023年正常月均水平的2%至5%，显示恢复迹象，美国对锑供应链安全担忧凸显其战略价值 [2][19] * 华锡有色是首推标的，未来3-4年锡产量有望增长66%至1.16万吨，利润可达16亿元 [2][19] * 锡供给存在扰动，印尼占全球产量18%，其出口许可证审批周期变化导致大量锡锭出货推迟至2026年2-3月，缅甸佤邦自2023年8月停止开采（占缅甸产量90%以上），预计最快2025年底复产但不乐观 [19] * 兴业银锡是首推标的，未来产能扩张后白银和锡产量均将增长200%以上，总利润预计超60亿元 [19][20] 黄金市场 * 黄金市场受降息、信用危机、美国政府关门、日本政府换届及对现有货币体系不信任等多因素推动 [14] * 中国央行9月增持1.8吨黄金，全球最大黄金ETF持仓从900多吨增至1,000吨 [14] * 按500美元/盎司黄金价计算，紫金矿业2026年利润预计近600亿元，市值8,000亿元仍合理，有望突破1万亿元，赤峰黄金年化利润近50亿元，当前600亿左右市值较低 [13][15] 稀土、钨市场 * 《有色金属行业稳增长工作方案》对稀土和钨板块有催化作用，涉及废旧资源综合利用、稀有金属应用水平提升及稳定外贸基本盘 [21][24][25] * 中国稀土回收总量从2020年2万吨增至2023年3.05万吨，但占整体供给比例不足10%，北方稀土掌握超50%国内份额，全球钨资源回收率约35% [21][22] * 中国再生物回收比例约17%，低于世界平均35%和欧美企业50%的水平，原因包括技术、形式（如背包客回收）及政策支持不足，2023年再生钨产量约11,000吨，占总产量77,000多吨比例较低 [22][23] * 需开拓新资源利用方式，如人形机器人、AI、低空经济领域，一台VOTOR飞行器所需铝铁硼用量是新能源汽车四倍，预计2025年试点城市需求超500吨，可控核聚变中钨偏滤器需求是潜在爆发点 [24] * 中国对钨（2月起）和稀土（4月初）实施出口管制，但鼓励精深加工产品出口，8月稀土及其制品出口量达13,000多吨，同比增长19%，钨粉出口量达143.12吨，同比增长298.22% [25] * 国庆期间港股嘉兴国际资源因钨精矿价格年内翻倍而涨幅近30%，美国入股格陵兰稀土矿及与Trilogy Metals合作等动作抬高中国相关标的估值，氧化镨价格上涨时北方稀土和盛和资源表现突出，交易战略题材时广晟有色和中国稀土更佳 [26] 其他重要内容 * 有色金属估值需考虑战略金属和民族主义等因素，估值可能比预期更高 [13] * 推荐股票：铜板块推荐铜陵有色，黄金板块推荐紫金矿业和赤峰黄金，钴板块推荐华友钴业 [7] * 华友钴业预计2026年整体业绩可达近80亿元，小金属一般具20倍左右市盈率，公司市值有望达1,600亿元 [18]

事件概述 - 美国锑业公司获得美国国防后勤局为期五年的独家合同，最高价值2.45亿美元，用于供应锑金属锭 [4] - 首批交付预计将在本周完成 [5] 合同细节与公司能力 - 按英国锑价计算，2.45亿美元合同对应约4600吨金属锑，平均每年供应量占2024年全球锑产量的0.9% [5] - 美国锑业在北美运营着唯二的两座锑冶炼厂，具备长期金属加工能力，两座工厂均已能生产符合严格军用标准的锭材 [5] 锑的战略价值 - 锑被美国列为35种关键矿产之一，被欧盟列入44种关键原材料清单，被日本作为战略性储备物资 [6] - 此次合同直接反映了美国对锑供应链安全的担忧，凸显了锑的战略金属价值 [6] 2025年锑价走势分析 - 2025年1月1日至4月17日，内盘锑价由14.3万元/吨上涨至24.0万元/吨 [7] - 2025年4月17日至9月22日，内盘锑价由24.0万元/吨下降至17.6万元/吨 [7] 锑价波动驱动因素 - 阶段一（2月10日至4月17日）：锑价上涨68%，原因包括库存低位、原料补充难、惜售情绪、市场看好及需求向好 [8] - 需求端，光伏新政下光伏玻璃需求抬升，日熔量由8.0万吨提升至9.6万吨，增幅达20% [8] - 阶段二（4月17日至9月22日）：锑价高位导致需求负反馈，5月国家出台政策打击走私，5-8月中国氧化锑出口量显著下滑，抑制锑价 [8] 出口政策变化与展望 - 2023年中国锑出口量占锑产量的比例为35% [10] - 2025年5月打击走私后，5-7月中国氧化锑出口量仅为159吨、87吨、74吨，仅为2023年正常月均水平的2-5% [10] - 2025年7月商务部表示将依法依规审查并批准合规出口申请，8月氧化锑出口量回升至198吨，环比增长168%，显示出口恢复迹象 [10] - 出口松动，内盘锑价有望上涨 [9]